2018年线上十元店业态拼多多分析报告

2018年10月

一、活跃用户数量排名前三的中国领先电商平台 (5)

1、庞大的用户群为吸引商家奠定了坚实基础 (5)

2、拼多多的商业模式已具有很高的进入门槛 (8)

二、站在巨人的肩膀上：中国成熟的电商环境助力拼多多高速成长

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1、成熟的第三方物流基础设施 (11)

（1）成熟的物流基础设施为拼多多提供了覆盖更大用户群的基础 (11)

（2）中国的物流网络正在扩展到更广阔的农村地区 (11)

2、便利的支付工具 ..............................................................................................

3、更为简便的货币化 ..........................................................................................

（1）拼多多的广告产品与淘宝/天猫非常类似 (14)

（2）在线营销货币化率提升 (15)

三、高性价比产品（十元店业态）市场：需求强劲，竞争程度相对低...................................................................................................................

1、市场对高性价比产品需求旺盛 (16)

（1）当大多数电商企业关注消费升级、推广更多品牌及优质高价商品时，拼多多瞄

准了高性价比产品这一市场空白 (16)

（2）中国消费者对高性价比产品的需求仍然不可忽视 (16)

2、不同的定位求导致现有电商巨头难以直接威胁到拼多多 (18)

四、增长空间估算：线上十元店业态--拼多多的主战场 (19)

1、“十元店”经济：预计到2020年在中国零售市场中的渗透率达到10% (19)

（1）日本、美国和英国：“十元店”经济成为零售市场中不可或缺的一个组成部分19 （2）中国：2022年“十元店”在零售市场中的渗透率有望达到10% (21)

2、拼多多：高性价比产品/十元店业态（50%）+ 品牌产品+ C2M及自有品牌

21产品 ........................................................................................................................

3、拼多多平台承载的十元店业态具备不错的盈利能力和抗经济周期性的特点

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五、财务预测...........................................................................................

1、收入与利润：预计2019年开始达到盈亏平衡，2020年经调整净利润120

亿元（货币化率 3.6%） (25)

六、主要风险...........................................................................................

1、平台上销售假冒、未经授权、非法或山寨产品 (27)

2、激烈竞争导致市场份额、用户和商家的流失 (28)

3、严重依赖微信等社交平台 (29)

4、由于竞争对手的压力，品牌商可能中止与拼多多合作 (29)

拼多多独特的市场定位能使其在竞争中生存。虽然面临阿里巴巴“二选一”等竞争，我们仍然预测品牌商家在2022年贡献拼多多20-30%的GMV；参照海外一元店业态的利润率规模，我们认为拼多多的货

币化率仍有较大提升空间，由于平台上的商家能够赚到可观的利润。

中国活跃用户前三的电商平台。商家自然会向大流量的电商平台聚集。拼多多成立三年，平台上近12个月活跃用户数已超过3亿、活跃商家超过170万。我们认为拼多多的业务模式具有较高进入门槛：

随着电商行业用户获取成本不断攀升、微信等社交平台的流量红利逐渐消失，电商巨头或新进入者在目前阶段几乎不可能复制拼多多的成功。目前，电商行业的用户获取成本已经超过100元，并且还在继续攀升。

占领了需求强劲但竞争较低的市场。当大多数电商企业关注消费升级、推广品牌商家和高价优质商品时，拼多多瞄准了高性价比产品这一市场空白。在这种情况下，不同的平台定位导致现有电商巨头如阿里巴巴和京东等难以在自己的主App上直接正面与拼多多竞争；目前阿里巴巴和京东推出了新的APP或单独的频道来尝试相似的拼团

模式，但是由于无法借助社交流量或用户规模较小，这些举措效果不尽人意。拼多多独特的定位为其开辟了一块竞争较少的市场空间。

GMV仍有较大上升空间，货币化具备潜力。“十元店”渠道在社会零售总额中的占比正逐渐提升，且具有抗经济周期的特性。预计

2022年，线上“十元店”业态的销售额将达到 1.2万亿元（10%在社会零售额的渗透率，20%拼多多的份额），并将贡献拼多多GMV总额的