08第八章参考答案

第八章证券投资基本分析

一、简答题

1．宏观经济的影响因素有哪些？

证券市场是反映国民经济的晴雨表，宏观经济的变化可以在证券市场中反映出来。宏观经济与证券市场的关系表现为当一国宏观经济趋好时，表明一国经济发展态势好，整体上微观企业盈利，证券市场上市公司盈利，个股表现好。反之，当一国宏观经济不好时，企业盈利困难，上市企业业绩不佳，个股表现也不会好。影响宏观经济发生变化的因素主要有经济增长率、通货膨胀率，利率，汇率，财政收支，固定资产投资规模，失业率，国际收支。

1．经济增长率

经济增长率即是经济增长速度，是一个反映一定时期国民经济发展变化程度的动态经济指标。经济增长率通常按国内生产总值（GDP）或国民生产总值（GNP）的变化来计算。一般来说，一国国内生产总值增长较高，人均国内生产总值增加较多，表明一国经济增长速度较快，经济运行态势良好，经济发展具有活力，同时说明微观企业总体的产品销售情况良好，大多数企业经营状况良好，居民购买力增长，企业利润增长或趋好，此时证券市场中的大部分上市公司利润增长或趋好，股东回报率高，证券市场繁荣，股票价格上涨，但要注意的是即使在一个经济情况良好的环境下，全部上市公司的利润也不可能都增长。

2．经济运行周期

理论研究和经济发展的实证均表明，由于受多种因素的影响，宏观经济的运行总是呈现出周期性的变化。这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上，如国民生产总值（GNP）、消费总量

3．通货膨胀率

通货膨胀是指价格指数的持续上涨，反映一般物价水平的变化。通货膨胀率高低影响企业的长期盈利能力或未来盈利能力。适度的通货膨胀率对国民经济不会造成损害，反而反映企业和市场的需求，但通货膨胀率过高会造成收入分配不公平，居民的实际收入下降，企业成本上升，经济形势恶化。由于生产资料和消费资料价格增长较快，资金需求大，通货膨胀率高，货币贬值，企业面临经营困境，利润下降，投资风险加大，投资者从资本市场卖出证券，抽离资金，从而引发证券价格下跌。

4．利率

利率既是一个经济指标，又是一个经济调节工具。利率表现为企业的筹资成本，利率下降，企业筹资容易，利润预期增长，证券价格上升；反之利率上升，企业筹资成本高，利润预期下降，证券价格下跌。利率可以作为一国的经济调节工具，国民经济过于低迷时，国家可以通过降低利率的方法刺激经济增长，降低企业的筹资成本，引导企业盈利，最终使证券市场的股票价格上升。反之，如果国民经济过于高涨，或市场货币流动性过大，国家可以通过提高利率促使资金回笼，提高企业的筹资成本，减少企业的投资，进而减少市场需求，降低经济发展速度，导致证券市场股票价格下降。

与利率相关的还有一个指标则是法定存款准备金率。存款准备金率是中央银行控制商业银行货币供给规模的一个工具。当宏观经济过于高涨时，中央银行提高存款准备金率，从而减少商业银行的贷款规模，减少流通中的货币供给量，导致经济紧缩，从而引发证券价格下降。

5．汇率

从资金层面上讲，本币升值，外资流入，资本市场中资金充足，股票价格上升；反之，本币贬值，外资流出，资本市场资金不足，股票价格下跌。从微观企业来讲，本币升值，利于进口，不利于出口，经营出口业务的企业利润下降，股票价格下降；本币贬值，利于出口不利于进口，经营出口业务的企业利润增长，股票价格上升。

6．固定资产投资规模

固定资产投资规模是一定时期国民经济各部门固定资产再生产中所投入资金的数量。其规模大小影响经济增长速度进而影响证券价格。当固定资产投资规模过小时经济水平低，证券价格低；固定资产投资规模适度，经济稳定增长，预期收入增加，证券价格上升；固定资产投资规模过大，总需求与总供给失衡，通货膨胀加剧，预期实际收入下降，证券价格下降。

7．失业率

失业率低，就业充分，国民经济发展态势良好，居民收入增加，证券价格上升；反之，失业率高，居民收入下降，购买股票的意愿降低，股价下跌。

8．财政收支

一国的财政收入和支出应该相等，但国家可以使收入和支出不相等，国家对财政收入和支出的安排则成为财政政策，影响一国的经济发展。如果国家让财政收入大于支出，即为盈余财政政策，也就是国家实行紧缩性的财政政策，社会总需求将减少，经济发展减速，证券价格预期下跌。如果财政支出大于收入，即为赤字财政政策，国家实行扩张性的财政政策，社会总需求增大，经济增长，证券价格预期上涨。

9．国际收支

国际收支反映一定时期内一国的外汇收支状况。如果经常项目失衡，当进口大于出口时，表示国内经济过旺，持续的进口大于出口将导致经济衰退。当出口大于进口时会引起社会总需求增加，经济增长，导致证券价格上涨，但持续的出口大于进口将引发通货膨胀，进而影响证券价格下降。如果资本项目失衡，国际资本流入，当国际资本流入表现为直接投资时有利于一国经济发展，但表现为短期资本增加时则可能造成金融动荡，证券市场波动加剧。

2．财务分析的方法有哪些？

公司财务分析基本方法

（1）比率分析法。运用财务指标、比率进行分析评价公司的财务状况。

（2）比较分析法。通过对公司的财务状况进行前后比较，以及与同行业的公司进行横向比较可以分析出企业所存在的问题。

（3）趋势分析法。通过将同一系列指标放到一起分析以揭示公司存在的问题和预测公司的发展变化。

3．现金流量表的作用有哪些？

现金流量表是反映企业一定时期内现金收入和现金支出情况的会计报表。现金如同人体的血液，是公司进行运转的关键，如果公司现金断流往往导致企业经营急剧恶化。现金流量表反映了公司获取现金和现金等价物的能力，如果各部分现金流量结构合理，现金流入流出无重大异常波动，公司的财务状态良好。通过对现金流量表的分析可以判断企业的经营状态，如果利润表显示有利润，但现金流量表却显示经营活动产生的现金流量净额为负数，说明企业有过高的应收账款，企业面临应收账款是否能够收回的风险，企业存在潜在风险，有可能发生支付困难，以及资金周转困难。

4．市盈率水平的高低应该怎样衡量？

市盈率=每股市价/每股盈余

市盈率表明投资者为获取1元利润所愿意支付的价格，相当于净收益的倍数，市盈率较高，表明公司未来的成长潜力较大；市盈率较低，同时资产收益率也比较低时，表明公司的

成长潜力较小。过高的市盈率表明公众对公司股票盈利能力预期过高，市场风险较高。

市盈率反映公司需要积累多少年的净利才能达到目前的股价水平。市盈率高，说明该股每股收益低或股票价格偏高；市盈率低，说明每股收益高或股票价格偏低。但市盈率指标不是绝对的，当公司收益高，发展前景好，投资者竞相购买，股票价格会升高，市盈率也会偏高。

二、分析题

本题围绕主要财务指标进行分析计算。主要有：

（一）公司短期偿债能力的财务指标

公司短期偿债能力实际上是指公司资产的快速变现能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。反映公司短期偿债能力的主要财务指标有：

1. 流动比率

流动比率=流动资产/流动负债

2. 速动比率

速动比率=速动资产/流动资产=（流动资产-存货）/流动负债

3. 现金流量比率

现金流量比率=经营活动所产生的净现金流量/流动负债

4. 应收账款周转率

应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均净额

应收账款平均净额=（期初应收账款净额+期末应收账款净额）/2

赊销净额=销售收入－现金销售收入－销售折扣、销售退回和折让

5. 存货周转率

存货周转率=销售成本/平均存货余额

（二）公司长期偿债能力的分析

1. 负债比率

负债比率是指债务和资产、净资产的关系。它反映企业偿付到期长期负债的能力。

资产负债比率=负债总额/资产总额×100%

2. 权益比率

权益比率又称净值比率。

权益比率=股东权益总额/资产总额×100%

权益比率越高，表明公司长期偿债能力越高；权益比率越低，表明公司长期偿债能力越低。

3. 长期负债比率

长期负债比率=长期负债/资产总额×100%

长期负债比率越高，公司对长期负债的负担越重，对外来长期资本的依赖性越强，债权人风险越高。

值得注意的是，长期偿债能力并非越强越好，过强则股东所占比重过大，股东权益的报酬率可能相对降低。

（三）公司营运能力分析指标

1. 总资产周转率

总资产周转率=销售收入总额/总资产平均余额

总资产平均余额=（期初总资产余额+期末总资产余额）/2

总资产周转率反映了公司总资产在一定时期内（通常是1年）周转的次数，总资产周转率越高，表明公司总资产周转率的速度越高，资产的利用效率越高，公司盈利能力、偿债能力越强。

2. 固定资产周转率

固定资产周转率=销售收入总额/固定资产平均余额

固定资产平均余额=（期初固定资产余额+期末固定资产余额）/2

固定资产周转率是反映企业运用固定资产效率的指标。固定资产周转率越高，表明公司在一定时期内固定资产的周转次数越多，固定资产的利用效率越高，单位固定资产创造的销售收入越多。

3. 流动资产周转率

流动资产周转率=销售收入总额/流动资产平均余额

流动资产平均余额=（期初流动资产余额+期末流动资产余额）/2

流动资产周转率越高，说明流动资产周转次数越多，周转速度越快，单位流动资产创造的销售收入越多，流动资产利用效率越高。

4. 营运资金周转率

营运资金周转率=销售收入总额/营运资金平均总额

营运资金=流动资产－流动负债

营运资金周转率越高，表明营运资金的利用效率越好，单位营运资金创造销售收入的能力越强。

通过对同行业公司的营运能力指标的比较，如果某企业的营运能力指标比其他企业有优势，说明该企业前景看好。

（四）公司盈利能力分析指标

1. 销售毛利率

销售毛利率=销售毛利/销售收入×100%

销售毛利=销售收入-销售成本

销售毛利率是一个衡量公司销售业绩的指标，它表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项费用和形成利润。销售毛利率是企业销售净利率的基础，没有足够大的毛利率便不能盈利，毛利率越高，表明公司销售能力越强。

2. 主营业务收入增长率

主营业务收入增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收入×100%

3. 主营业务利润率

主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入×100%

该指标反映公司主营业务获利水平。主营业务利润率越高，获利能力越强，主营业务发展越好。

4. 资产收益率

资产收益率又叫资产报酬率。

资产收益率=净利润/平均资产总额×100%

平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2

该指标反映公司资产利用的综合效果，用于衡量公司运用全部资产活力的能力。资产收益率指标值越高，全部资产获利能力越强，该指标值越低，全部资产获利能力越弱。影响资产收益率高低的因素主要有：产品的价格、单位成本的高低、产品的数量和销售数量、资金占用量的大小等。

5. 净资产收益率

净资产收益率=净利润/平均净资产总额=每股收益/每股净资产

平均净资产总额=（期初净资产总额+期末净资产总额）/2

净资产即公司资本或股东权益，所以净资产收益率又叫资本报酬率，也叫净收益与股东

权益比率。

净资产收益率越大，股东权益的获利能力越高，股东投入资本的运用效果越好。

6. 每股净资产

每股净资产=净资产/发行在外的普通股股数

每股净资产指标值越大，每股所代表的权益差额越大越好。

7. 市净率

市净率=股票市价/每股净资产

市净率又叫净资产倍率，其指标值越低，公司股票越有投资价值，风险越低。成熟股市的市净率平均为2～3倍。

(把表中有关数据带入计算)