第五章国际货币体系

中北大学国际金融讲义第五章国际货币体系李彦华

第五章国际货币体系

一本章导读

国际货币制度是指规范国与国之间金融关系的有关法则、规定及协议的全

部框架。它一般包括三个方面的内容：国际储备资产的确定；汇率制度的确定；国际收支的调节。一般地，国际货币制度大体可分为金本位制、金汇兑本位制、布雷顿森林体制（美元本位制）以及当前的管理浮动汇率体制。

当前的国际货币体系（牙买加体系）主要存在以下三个方面的问题：第一，汇率纪律荡然无存；第二，造成储备货币管理的复杂性；第三，缺乏有效的国际收支调节机制。20世纪90年代开始，国际市场上危机四起，牙买加体系的缺陷日益突现，改革现行国际货币体系的呼声不断高涨。

欧元所代表的经济实力决定了欧元在国际货币体系中的地位，这种地位使欧元与美元构成了国际货币的两强格局，从而对国际货币体系产生巨大的影响。欧元对国际货币体系的影响主要体现为权力效应和示范效应。

由于国际货币制度改革涉及到各国的自身利益，改革方案本身的缺陷等，国际货币制度改革之路将是漫长的。

二内容简介

本章第一节主要介绍国际货币制度的变迁与发展，包括国际货币制度的含义，国际金本位制的特征、优缺点，第二节分析布雷顿森林体系的建立、内容、作用及局限性；第三节分析当前的国际货币制度，如：牙买加体系的主要内容，当前国际货币制度的运行特征以及对当前国际货币制度的评价；第四节评价欧洲货币一体化，主要有：欧洲货币体系的产生、主要内容，欧洲货币一体化的进程，欧元的产生对国际货币体系的影响；最后，结合当前现状评述国际货币制度改革，包括现行国际货币制度的基本困难，亚洲金融危机之前的国际货币制度改革的主要方案和建议，亚洲金融危机之后出现的新问题及改革的新建议以及国际货币制度改革的前景。

三教学目的

通过对本章的学习，使学生掌握国际货币制度的基本概念，熟悉国际货币制度的变迁与发展、当前国际货币制度的运行特征及缺陷、欧洲货币一体化的内容及影响，并对当前国际货币制度改革的内容有一个基本了解。

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四重点难点

重点：国际货币制度的基本概念及其具体形态；国际金本位制；布雷顿森林体系的内容、特点和作用；《牙买加协定》的内容；区域货币一体化的特征和表现；“最适度货币区理论”中各派理论的主要内容及评价；欧元的运作机制；国际货币制度改革方案及其评价。

难点：特里芬难题；“最适度货币区理论”；国际货币制度改革。

五基本内容

第一节引言

国际货币体系演变缓慢，推测它的长期发展趋势必须基于其过去的历史。从历史角度审视国际货币体系，我们就能发现其演变规律，并据此展望它的未来。

在历史发展的每一个阶段，政治和经济总是纠缠在一起，没有哪个领域能比货币体系更显著地展示二者的紧密联系和相互影响。深刻影响国际货币体系的各种重大事件，既是政治经济演变的原因，又是政治经济发展的结果。货币世界同时属于政治学和经济学。

我们将综合运用经济理论、历史学和政治学，以揭示货币体系的历史变革，它们曾经触发政治和经济领域许多重大历史事件的交互发展。

我们要揭示货币体系演变的规律，预测影响其未来发展的各种重大因素，并指出货币体系朝哪个方向变化对人类有利。

国际货币制度是国际金融体系的重要组成部分，对当代世界经济发展以及国际经济秩序顺利进行均有重要意义。本章将概要介绍国际货币制度的作用、国际金本位制度、布雷顿森林体系、牙买加协议后的现行国际货币制度、国际货币制度的改革进程及其前景展望，等等。

一、国际货币制度概述

1、定义：在国际经济关系中，对各国货币问题作出的安排

内容：货币兑换，汇率制度，国际收支调节，储备资产的供应等相关问题的安排。

国际货币制度旨在提供一种货币秩序或结构，使其能够充分发挥国际交易媒介和国际

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价值储藏作用，以利于国际贸易和国际资本流动。在不同的历史时期，国际货币制度很不相同。

2、划分货币制度的标准，国际金融学术界关于国际货币体系的类型，主要是根据以下

三个重要标准来划分的：(1) 汇率制度作用，即汇率弹性的大小；(2) 货币本位，即储备资产的性质；(3)历史阶段划分。

①以汇率为标准

A、固定汇率制度；

B、管理浮动汇率制度；

C、自由浮动汇率制度。

②以国际储备形式为划分标准

从理论上看，货币本位涉及到储备资产的性质和保有形式，储备货币或本位货币是国际货币体系的基础。根据国际储备资产性质划分有金本位制、金汇兑本位制和信用本位制。金本位，只以黄金作为国际储备资产或国际本位货币；信用本位制，只以外汇(如美元或英镑等)作为国际储备资产而与黄金无任何联系；金汇兑本位制，则同时以黄金和可直接自由兑换的货币作为国际储备资产。

A、金本位制度：以黄金充当国际储备；（19世纪~一战前）

B、金汇兑本位制度：以黄金和某一国通货及国际信用工具共同为国际储备。

（1944~1973）

C、信用本位制度：某一国或几国通货创造出信用，其它各国认可的信用工具来充当

国际储备；（1976~今）

目前，绝大多数国家实行信用本位制度。

③、历史阶段划分

从历史发展的角度来考察，人们更倾向于把历史上曾经存在的国际货币体系分为：国际金本位制，布雷顿森林体系，牙买加协议后国际货币体系三个阶段。

第一阶段国际金本位制，大体是从1816年英国实行金本位制开始，到19世纪中叶至第一次世界大战前是它的全盛时期。一战爆发，各国不得不停止黄金兑换，使得金本位制崩溃。1925年之后备国开始致力于恢复金本位制，但由于战时各国采取浮动汇率制的影响，这时建立的是金汇兑本位制度。1929—1933年世界经济危机的爆发又使国际货币关系陷入

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混乱，金汇兑本位制也随之垮台。

第二阶段是布雷顿森林体系时期，它起始于二战结束后的1945年．终止于1973年。这时期是可兑换美元本位，各国实行调整的固定汇率制度。二战后世界经济的重建与发展，实际上是以布雷顿森林体系的建立为开端的。

第三阶段是牙买加协议后的国际货币体系，1973年布雷顿森林体系宣告崩溃，各主要西方国家货币进人了浮动汇率时期，或者说有管理的浮动汇率制。1976年1月国际货币基金组织临时委员会的牙买加协议正式签订至今。

二、国际金本位制度及其崩溃

17—18世纪，西方各主要资本主义国家普遍实行金银复本位制，即采用黄金和白银作为货币。后来由于银产量增加，银价跌落、社会上经常出现格雷欣定律所称的劣币(白银)驱除良币(黄金)的现象。金银复本位制难以维持。1816年英国政府颁布《金本位制法案》，随后，德国、法国、比利时、瑞士、意大利、美国纷纷正式通过法案，宣布实行金本位制度。到19世纪未20世纪初，金本位制具备了国际性。当时中国是采取银本位制，世界其他国家也未实行金本位制，但由于各自国家商品经济很不发达，很少参加国际贸易和国际结算，对国际金本位制度的形成不能起到决定性的影响。国际金本位制大体经历了金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制几个阶段，其特点有所不同。

1、金币本位制度

金铸币本位制是金本位制的初始形态。其特点是：(1)国家法令规定的金铸币的重量、成色和形状；(2)金币是无限法偿权的货币,可以请求自由铸造、自由熔化、自由输出入国境；(3)各国货币储备是黄金，各国间结算也使用黄金，它具有无限制的支付手段权利；

(4)各国根据金币重量成色，确定黄金官价，如当时美国确定一美元含金量为23．22克纯金，英国确定一英镑含金量为113．0015克纯金，则英镑对美元的汇率为1：4．8665。这个汇率是固定不变的。由于金币可以自由铸造，金币的面值与其所含黄金的价值就可保持一致，金币数量就能自发地满足流通的需要，从而起到货币供求的作用，不会发生通货膨胀和货币贬值。由于黄金可在各国之间自由转移，这就保证了外汇行市的相对稳定与国际金融市场的统一，因而金币本位制是一种比较健全和稳定的货币制度。

在金币本位制时期，由于英国资本主义最发达，加之在贸易、金融、海运等方面优势，使得理论上的黄金当作国际货币，变成了事实上英镑代替了黄金，成为各国广泛使用的国

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际货币。在当时国际贸易中大多数商品以英镑计价，由于汇率固定，英镑可以自由兑换黄金，储备黄金不能增值，反要付保管、保险费用，而在伦敦开立英镑账户，则有利息收入。因此，也有西方经济学者把这一时期至二战前称为英镑本位制度。

第一次世界大战前夕，各帝国主义国家为了准备世界大战，加紧对黄金的掠夺，使金币自由铸造、价值符号与金币自由兑换受到严重削弱，黄金的输出入受到严格限制。第一次世界大战爆发以后，帝国主义国家军费开支猛烈增加，纷纷停止金币铸造和价值符号的兑换，禁止黄金输出人，从根本上破坏了金币本位制赖以存在的基础，导致了金币本位制的彻底崩溃。

2、金块本位制

第一次世界大战时期，西方各国因战争影响使经济陷入困境，为防止黄金外流相继放弃金本位制，禁止金铸币在国内外市场上流通。战后，各国为避免战争期间滥发不能兑换成黄金的纸币，所带来的通货膨胀和对国际贸易、国际收支不利的影响，于1924年先后恢复了金本位制。但是由于各国通货膨胀水平有差异，按当时购买力平价计算，英镑估值过高，而美元、法郎估值偏低，使固定汇率难以维持，故改为金块本位制。其特点是：(1)国家储存金块，作为发行储备；(2)金币仍作为本位货币，但在国内不流通，国内只流通纸币，纸币有无限法偿权；(3)不许自由铸造金币．但仍规定纸币的含金量，也有黄金官价；

(4)纸币不能自由兑换金币，但在国际支付或工业需黄金时，可按规定数量限制(如英国1925年规定一次至少兑换400盎司以上，约1700英镑)以纸币向本国中央银行兑换金块。禁让私人输出黄金。这实际是纸币有条件兑换制，当时主要是英国实行。

3、金汇兑本位制

第一次世界大战后、与金块本位制同时并存的是金汇兑本位制，也称虚金本位制。主要是一些无力实行金本位制国家，由于银价变动大，常引起国际支付困难，而采取的制度。其特点是：(1)规定国内货币单位的含金量，国内流通纸币而不是银币。纸币与规定的含金量保持等价关系，但禁止铸造金币。(2)纸币、银行券不能直接兑换黄金，但可以兑换成外汇，用外汇在国外可兑换黄金。即在几个经济交往密切的国家中存放外汇黄金，由于有黄金、外汇两种准备金，又称为金汇储备制。(3)当国际贸易需对外支付时，可以纸币向中央银行请求兑换金块、金币或外汇。中央银行有权酌情决定，请求兑换者不能自主选择。(4)实行金汇兑本位制，对外汇买卖有限制，不是放任自流，外汇买卖只能通过中央银行进

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行，因此汇率比较稳定。第一次世界大战前的印度、菲律宾、马来西亚、一些拉美国家和地区，以及20世纪20年代的德国、意大利、丹麦、挪威等国，均实行过这种制度。

4、金本位制度的基本原则

①各货币当局规定本国货币的黄金价值；

②各国允许金币与纸币按照官价自由兑换黄金；

③货币供应量与黄金流量相一致；

④汇率是固定的，黄金是兑换中介。

1880年到1914年是国际金本位制的全盛时期，￥、$、FF、DM都保持稳定，没有升值和贬值的现象发生，经济增长比较快。

5、金本位制度与英国的地位

①英国是“日不落帝国”“世界工厂”的经济大国；

②英镑是全世界广泛使用的国际货币，国际结算中90%使用英镑；

③伦敦成为全世界的金融中心。

6、金本位制度下的矛盾

国际金本位制度盛行之时正值资本主义自由竞争的全盛时期，国内和国际政治都比较稳定，经济发展迅速。第一次世界大战之前，国际金本位制度被视为国际货币制度史上的黄金时代。金本位制度给世界各国都带来了绝对利益，促进了世界经济的发展，但存在许多潜在危机，主要有：

①法、德、美等国虽捞到好处，但不如英国多，既羡慕，又妒忌，对以英国为核心地位

的国际金本位存在不满，但却不敢向英国挑战。

②殖民地国家被迫采取增加本国失业，降低本国收入的办法调节国际收支逆差。付出巨

大代价，因此也不满意国际金本位制度。

③英国经济实力的强大是国际金本位运行的基础，一旦经济实力衰退，后果不妙。

7、国际金本位制度的崩溃

①第一次世界大战破坏了国际金本位制度运行的政治基础；

A、各国追求各自经济利益，英国的领导地位丧失，通过汇率来决定；

B、政府控制了社会资源，自由放任的市场经济被抛在了一边。

第一次世界大战前，英、美、德、法和沙俄等国为增强本国经济实力，扩军备战，开

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始在国内外大肆掠夺黄金，到1913年五国已聚敛了世界铸币黄金的2/3，这直接破坏了金币自由铸造和自由流通的基础。战争期间，参战国军费支出庞大，不得不依靠银行券发行来应付巨额财政开支。这造成了大量银行券对金币自由兑换的因难，各国均实行黄金禁运和停止纸币兑换黄金措施，这破坏了黄金在国际间的自由流动，使金币对外比价失去了稳定性。

②英国经济实力迅速衰退，国际金本位制度运行的经济基础丧失了；

③1925年英国恢复了金本位制，恢复战前汇价1英镑=4.8665$，定值过高，贸易逆差巨

大，黄金不断外流，终于在1931年宣布终止英镑兑换黄金，金汇兑本位制崩溃了；（法国有巨额顺差）

一战结束后．美、英、法三国先后恢复了金本位或金块本位制．德、意等30多个国家实行各自以美元、英镑、法郎保持固定比价为中心的金汇兑本位制。虽然各国在与本国货币保持固定比价关系金本位国存放大量黄金或外汇，以便随时干预外汇市场，但资本主义经济危机使各国政策越来越不愿遵守金本位自动调节基本规则。尤其美法两国明确表示将国内目标置于国外目标之上，并切断黄金流入流出与国内货币供应和物价波动的关系，使得自动调节机制难以奏效。

④1932年以后，英联邦成立了“英镑集团”，美国周围国家成立了“美元集团”，法国及其附属国成立了“法郎集团”。

1931年9月由于世界经济危机的影响，英国的国际收支出现困难．各国纷纷向英国兑换黄金，使英国无力应付，终于废止金本位制。美国也在1933年3月在大量银行倒闭和黄金外流的情况下，也不得不停止兑换黄金和禁止黄金外流，放弃了金本位制。此后，国际货币秩序混乱，世界形成了相互对立的英镑、美元、法郎三个货币集团。各国货币汇率变为浮动制，各集团之间存在严格外汇管制，不能自由兑换货币。各国竞相采用贬值措施以刺激本国出口，抑制进口，出现了“汇率战”。结果使世界贸易下降，国际资本流动停滞．并加剧了各国经济的萧条。

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第二节布雷顿森林制度

经济大危机和第二次世界大战的创伤，西方国家取得了共识，必须解决两个关键问题：国内充分就业与经济增长；建立稳定的世界经济秩序。

1944年6月，44国代表在美国新罕布什尔州（New Hampire）的布雷顿森林(Bretton Wood)召开“联合国货币金融合议”，建立了布雷顿森林体系。

（一）基本内容：（布雷顿森林体系的实质是金汇兑本位制）

1、黄金与美元直接挂钩，1盎司黄金=35美元；其它各国不得随意调整；

2、其它国际中央银行可以无限制地以35美元=1盎司黄金的价格用美元自由兑换黄金；

3、如果一国逆差或顺差严重，经IMF批准可以调整汇率；

4、其它货币当局要经常干预外汇市场，防止波幅超过1%；

5、其它货币与美元挂钩，一经确定，不得随意变动。

（二）布雷顿森林制度的社会目标

18世纪金本位和完全自由放任思想所追求的社会目标：本国利益服从国际经济目标，维持国际经济秩序的稳定。

二次大战之间，民族主义思想抬头，各国主要追求自己的利益，破坏国际经济共同原则。

1、布雷顿森林制度所追求的目标：上述两者皆而有之。

2、制定者的假想

①货币多边自由兑换：促进贸易，优化世界资源配置，促进各国经济增长；

②IMF提供贷款：短期内消除收支逆差，避免竞争性通货贬值，也避免关

税壁垒政策；——汇率稳定。

③遵守国际原则：可以使经济增长，协调国际事务的能力增强。

3、运行中的缺陷

①各国难以以兼顾国内与对外均衡；

②IMF提供的贷款有限；

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③美国致力于长期经济增长时，出现逆差，美元信誉下降，西方国家矛盾重重。（三）美元危机

1、布雷顿森林体系正常运转的基础

①美国国际收支保持顺差，美元对外价值稳定。其它币值波动不要紧，但美元币值不稳，

会导致金融混乱。

②美国黄金准备充足，保证兑换。

②黄金价值维持在官价水平，美国的责任是通过购买或抛出黄金来维持1盎司=35美元

的官价。

上述三点决定于美国的财政实力。

2、美元荒

二战后初期各国普遍感到的美元不足，成因：

①各国物品均需从美国进口，且物资匮乏严重（战争破坏）；

②用黄金和美元支付，黄金有限，美元需求增加。

在布雷顿森林体系下，美元的供给主要是通过美国的国际收支赤字来提供的，而此时美国的国际收支产生盈余，其他国家则有赤字，美元更是短缺，所以形成美元荒。

3、美元危机：各国抛售美元、购回黄金、美元贬值。成因：

①马歇尔计划（1948年），抵制红色政权扩张，美元流入欧洲；

②朝鲜战争中给日本以大量物需订货，美元外流；

③生产发展使西欧和日本经济好转，从对美逆差转为顺差，从而美元外流；

④冷战中对外推行军事扩张，大量美元流入其它国家；

美国黄金储备1950年达240亿美元，1960年为178亿美元，但此时短期外债达210亿美元，1968年为121亿美元，对外负债达331亿美元，美元价格还能按1盎司=35美元兑换吗？1960年10月，爆发了第一次美元危机，1盎司黄金=41.5，高出官价20%，美国从英格兰银行借入黄金供应市场。

4、特里芬难题

对布雷顿森林体系，美国有两个基本责任，即信心问题和国际清偿力问题。这一矛盾称为“特里芬难题”。这个矛盾的存在最终使布雷顿森林体系无法维持。

(此时，美国对布雷顿森林体系的两个基本责任发生了问题：一是要保证美元按固定官

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价兑换黄金，以维持各各国美元的信心；二是要提供足够的国际情偿力即美元。但是这二者之间是有矛盾的。美元供给过剩就有不能及时兑现黄金的危险，进而产生信任危机。而美元供给短缺就会发生国际清偿力不足的问题。这也就是美国耶鲁大学特里芬教授在其1960出版的《黄金与美元危机》一书中，指出的布雷顿森林体系根本缺陷，即“特里芬难题”。)

（四）美元的内在矛盾及其解决措施

1、内在矛盾：（Triffin难题）

①美元作为国际经济交易结算手段，是通过国际收支逆差发行的，逆差太小或经常顺差，

国际流通手段就不足，国际贸易萎缩；

②逆差持续不断，美元外流，美元泛滥，世界性通胀；

逆差持续不断，美元外流，美元泛滥，突破官价；

进退两难，无法左右逢源，特别是1967年以后越南战争使得美国逆差持续巨大，迫使美国及其盟国采取行动。

2、解决措施

①稳定黄金价格的君子协定

欧洲主要国家的中央银行以35.201美元1盎司价格买卖黄金，表面上抑制金价得上涨，实则防止美元汇率下跌。

②巴塞尔协定（1961年3月）

英、德、法、意、荷、比、瑞、瑞士8国中央银行在瑞士巴塞尔达成不成文规定：各国中央银行在外汇市场上合作，共同维持成员国汇率的稳定。

③黄金总库

1961年10月，美、英、法、意、荷、比、德、瑞士7国建立黄金总库，美承担50%，德11%，英、法、意9.3%，荷、瑞、比各3.7%，指定英格兰银行为总库代理机构，金价高时，买出；金价低时买进，维持1盎司=35.20$

④十国集团的借款总安排，1961年9月，巴黎

美、英、法、意、比、荷、德、日、加、瑞建立IMF把贷款额度增加60亿美元，以应付短期资金巨额流动可能引起的货币危机。必要时才去借用，分配情况：美元20亿，英、德各10亿，其余1—5.5亿不等。

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⑤货币互换协定

服务于美国政府直接干预外汇市场，以稳定美元汇率。货币互换可以使美国有足够的DM，SF，英镑等外汇。

1962年3月美国联邦准备银行分别与14个国家的中央银行鉴定了“货币互换协定”，总额117.3亿美元，1973年7月又扩大为197.8亿美元。

⑥黄金双价制

60年代美国收支进一步恶化，黄金储蓄不断减少，美元不断贬值，1968年3月14日，伦敦黄金交易量达到350—400吨破记录的数字，美国政府采取2项紧急措施：

A、要求英国从1968年3月15日起关闭（暂时）伦敦黄金市场，停止按1盎司=35$售

出黄金。

B、解散黄金总库，实行黄金双价制

各国结算价：1ance =35$，其它由市场供求决定，大大缓解美国黄金储备的流失。

（60年代中期越南战争爆发，美国的国际收支进一步恶化，黄金储备1968年3月降至120亿美元，只够偿付其短期负债的1/3。随后伦敦、巴黎和苏黎世黄金市场爆发了空前抛美元、抢黄金的危机。半个月内美国黄金储备又流失14亿美元，美国政府被迫要求英国自3月15日起暂时关闭伦敦黄金市场，宣布实行“黄金双价制”。即美国只与各国中央银行进行黄金买卖，官价仍维持一盎司35美元．此外不再介入私人黄金市场，私人黄金价格完全由供求力量自由决定。到60年代末期美国因越南战争庞大军事开支，经济形势进一步恶化。1971年一向盈余的经常账户和商品贸易出现巨额赤字。5月西欧金融市场又掀起抢购黄金浪潮。面对巨额国际收支赤字，美国总统尼克松被迫于1971年8月15日宣布实行“新经济政策”，除了对内冻结工资、物价、削减开支措施以外，对外停止美元兑换黄金，终止每盎司35美元的官方黄金兑换比价，这实际宣告了历经25年的布雷顿森林体系固定汇率制的解体。此后国际金融市场处于混乱状态。虽然1971年12月西方10国达成史密森协议，内容是黄金官价每盎司提高到38美元，调整各国货币与美元汇率平价等。但是到了1973年3月仍无法恢复人们对美元的信心，不利于美元的投机风潮再起，仍维持固定汇率的国家也放弃努力，令其货币自由浮动。至此，布雷顿森林体系固定汇率制彻底崩溃。）

⑦特别提款权

中北大学国际金融讲义第五章国际货币体系李彦华60年代中期，美国认为，国际流通手段不足，应创造新的储备货币，补充$、英镑、黄金的不足。

法国等西欧6国坚决不同意，认为“美元泛滥”，通货过剩，反对创造新的储备货币。

比利时折衷之，提出SDR方案。

(五)布雷顿森林制度的崩溃

1、布雷顿森林制度下各自的利益(美、西欧、日)

①美国发挥世界银行作用，大量创造美元（以逆差来发行）用于国外驻军开支，购买西

欧、日本的商品、劳务甚至企业，占尽了好处。

②西欧日本也有好处

A、在日本和西欧驻军保护了日本和西欧安全，使其安心建设。

B、币值定低，可以大量向美、西欧出售产品，创造的美元大量流入西欧和日本。

布体系实质是互相利用，狼狈为奸的制度。

2、美元对美国的双重作用

①用美元弥补国际收支逆差，购买别国的产品和劳务；（有利）

②出现逆差时，不能用美元贬值的方法扩大出口、减少进口（和黄金挂钩制度）（不利），

要扭转国际收支逆差，只能采取紧缩的国内政策，从而引起经济衰退。

3、美、日、西欧的矛盾

美有逆差，要求日、西欧货币升值，日、西欧不干；美国就只好让美元贬值，只能割断美元与黄金的联系。

4、美元与黄金脱钩

1969—1970年美国经济危机，对外贸易逆差空前，黄金储备减少到102亿$，对外短期负债520$亿，西欧主要金融市场又一次抛售美元，抢购黄金和DM等，战后最严重美元危机，尼克松施行“新经济政策”：

A、停止$兑换黄金；

B、征收10%进口附加税。

这是既赖帐，又整人的作法。（贬值7.89%）

5、其它货币与美元脱钩

中北大学国际金融讲义第五章国际货币体系李彦华一系列事件使$信誉不断下降，1973年又爆发美元危机，美国再次宣布对黄金贬值（10%），DM等相继宣布和美元脱钩。

6、布雷顿森林体系解体的主要原因

①美国经济地位的不断衰落，长期的赤字导致的美元信誉下降。

②美、日、西欧从各自利益出发，磨擦和冲突不断加剧。

③体系本身存在不可克服的矛盾。

美逆差时发行美元，逆差时币值不稳，与要求相反。

(六)对布雷顿森林体系的评价

布雷顿森林体系为50年代和60年代世界经济的高度繁荣创造了有利的条件，但它也存在着许多缺陷和问题。

第一、布雷顿森林体系存在不可克服的内在矛盾

即特里芬难题所指出的清偿力与信心的矛盾。所以，在布雷顿森林体系中，国际收支的失衡难以依靠市场力量自发调节。

第二、可调整固定汇率制

布雷顿森林体系中的可调整固定汇率制因为难以经常根据实际情况调整而成为难以维持的固定汇率制。

（布雷顿森林体系名义上实行的是可调整的钉住汇率制度，每一成员国都制定其货币与美元的平价汇率，再通过美元与黄金之间的固定平价关系，间接与黄金建立联系，进而决定各成员国货币彼此之间的固定平价关系。）

第三、布雷顿森林体系下，各国为了维持稳定的汇率，往往不得不牺牲国内经济目标。

布雷顿森林体系的这一缺陷也是其设计者所始料不及的。

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第三节牙买加协议

1976年，经过八次美元危机的冲击之后，布雷顿森林体系在牙买加正式宣告结束。它的解体，留给世界另一个难题———“永恒的残缺三角形”———任何国家在自主的货币政策、固定汇率和资本自由流动三者之间，至多能选择其二。在这个“三难选择”之下，有了欧元，也有了索罗斯等金融狙击手……布雷顿森林体系解体之后，国际金融秩序和货币制度一度处于混乱无序状态，各国为避免损失，尽快恢复新的国际货币关系进行了多方努力。1976年1月经过激烈争论，最终在牙买加首都金斯敦，IMF“国际货币制度临时委员会”达成了“牙买加协议“，从而形成国际货币关系新格局。

至此，货币完全斩断了黄金之锚上的古老缆绳，冲向了全球经济海洋的漩涡激流，今天一盎司黄金的价格是598美元左右，对比之下布雷顿森林体系的黄金官价(35美元／盎司)恍如隔世。从根本上说，是经济规模不可阻挡的增长趋势，挣裂了金本位这件陈旧的衬衫。金本位背景下的英雄是洛克菲勒，后金本位时代却是比尔·盖茨。货币的嬗变，使财富的本质发生了意味深长的变化，风险本身转化成财富无法分离的内涵之一。如今当一个合格的守财奴所需要的“技术含量”，是夏洛克和葛朗台们做梦也想象不到的。究竟什么是财富？什么是经济权力？如同莎士比亚《暴风雨》中米兰达对新世界发出的感叹，“越来越奇妙了……”

牙买加会议与其说决定了点什么，还不如说承认了现实。布雷顿森林体系的货币制度事实上已经崩溃，给它补办一个正式葬礼了事。以后怎么办，大家多少有点跳河时一闭眼，听天由命的心态；不料跳下去以后却发现：水其实也没有原来想的那么深。

一、牙买加协议产生的历史背景（1973年布体系崩溃）

1、1973年以后，浮动汇率制度出现，但主要国家的态度是：

法国极力反对；美国反对恢复布雷顿森林体系，要把浮动汇率制合法化。

美国的理由：

①固定汇率制度最终必然引起外汇管制，限制国际贸易的发展，而浮动汇率可以自发

调节国际收支，促进国际贸易的发展。

②美国企业和居民也反对限制其持有黄金的“金本位储备法令”。1975年，美国居民

又可以货币的方式持有黄金。

中北大学国际金融讲义第五章国际货币体系李彦华

2、各国普遍实行浮动汇率制，以避免损失。

3、国际货币体系处于一种群龙无首的状况，因此，IMF于1972年7月成立“国际货币制度改革和有关问题委员会”作为咨询机构，由20国组成，又称20国委员会。

1974年成立“国际货币制度临时委员会”，代替20国委员会。

1976年1月举行会议，达成有关汇率制度，黄金处理、扩大借款额度等问题的协议。

1978年4月1日IMF正式通过牙买加协议。

二、牙买加协议的主要内容

1、增加会员国基金份额：292亿SDR→390亿，增33.6%。

①石油输出国比重提高一倍：由5%增为10%；

②发展中国家维持不变；

③日本、西德略有上升，其它发达国家均降低。

2、汇率制度

①全面废止以美元为中心的国际货币基金平价制度；

②IMF承认浮动与固定汇率制度并存，会员国自由选取；

③会员国汇率政策应该由IMF监督，经批准后方可；

④浮动汇率国家应根据经济条件逐步恢复固定汇率制，防止采取损人利己的贬值政策；

⑤条件成熟时，逐步全面恢复固定汇率制度。

3、黄金问题：黄金非货币化

①以SDR为主要储备资产，缩小黄金在国际货币体制中的作用；

②会员国中央银行可按市价从事黄金交易；

③各国货币的价值由黄金表示改为SDR表示；

④IMF持有的黄金逐渐处理，1/6以市场价格拍卖2500万盎司，拍卖产生的利润用来发展中国家的发展；另外1/6按官价（35$）按比例退还给现在的成员国，剩余1亿盎司向市场出售或由各会员国购回。

⑤扩大发展中国家机关资金融通

A、设立信托基金，来源：上述2500万盎司市价利润的优惠条件向较穷的发展中国家

提供贷款，帮助解决国际收支问题；

B、扩大IMF信贷部分的贷款额度，由各会员国份额的100%扩大到145%；

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C、出口波动补偿贷款额度由会员国份额的50%提高到75%。

三、牙买加体系的特点

1、以美元为主导的多元化国际储备体系

美元仍是主要的国际计价单位、支付手段和国际价值储存手段。且在实际中，黄金仍是主要的国际储备资产，仍然是最后的国际清偿手段和保值手段。

美元的核心地位一定程度上被削弱了——可是也削弱不到哪里去。美元不再兑换黄金，但是多数国家的主要储备货币还是它，作为计价、结算和各中央银行的外汇市场调节工具的功能依然不可替代。尽管日元、马克、瑞士法郎等货币在国际金融市场地位有所上升，但是谁都无法承担美元的责任——它们的货币当局也决不敢允许这种情况发生。美国的国内经济总量庞大，国际资本流动对国内市场的影响还可以消化；但是以其他国家的经济规模，放任大量本币流散在国际资本市场上，一旦发生大规模投机冲击本国市场，后果相当危险。没有金刚钻，不揽瓷器活，这些国家对自己的国际收支十分注意，并不热衷于让本国货币在国际经济活动中发挥更大作用。

不过这样一来，特里芬难题——美元清偿力与信心的矛盾——就没有随着布雷顿森林体系的解体而消失，依然像幽灵一样困扰着世界。

2、以浮动汇率为主的混合汇率体制

固定汇率制取消以后，IMF的成员国中的一部分选择仍然钉住美元(或者以美元为主的一篮子货币)汇率，另一部分选择单独的(如澳大利亚、日本)或者合作的(如欧洲货币体系)的自由浮动汇率。选择钉住汇率制的国家依然要积累庞大的外汇储备，调节汇率波动和防备国际游资的袭击；美元流动性泛滥问题，在全世界范围并没有减轻。从美国角度来看，美元疲软仍然是难以克服的趋势；从盯住美元汇率的国家来看(它们还常常是发展相当迅猛的新经济生长地区)，庞大的美元储备在手里不停地贬值，也十分令人头疼。今年的商品投机风潮，在某种程度上，就是过剩的美元流动性在国际市场寻找出路的表现。

3、国际收支的多种调节机制

在牙买加体系下，国际收支调节是通过汇率机制、利率机制、基金组织的干预和贷款、国际金融市场及商业银行的活动综合进行的。

牙买加体系下主要国家都采取了浮动汇率制度，因此以汇率机制调节国际收支失衡是该体系的一个重要特征。

中北大学国际金融讲义第五章国际货币体系李彦华另一个国际收支调节机制是利率机制，即通过一国实际利率与其他国家实际利率的差异引导资金流入流出，从而调节国际收支。

一个重要特点是国际金融市场日益发达通过国际金融市场的借贷，可以有效地筹集到调节国际收支失衡的资金。但是，国际金融市场的存在也使国际间资金的大规模移动变得更加频繁和便利。这必然造成了各国货币汇率的更频繁的波动。

国际货币基金组织。在牙买加体系下，国际货币基金组织在调节其会员国国际收支失衡方面仍发挥着重要作用。

四、对牙买加体系的评价

积极作用：

第一、基本摆脱了布雷顿森林体系时期基准通货国家与依附国家相互牵连的弊端，并在一定程度上解决了“特里芬难题”。

牙买加货币制度形成以后，实现了国际储备多元化，美元已经不是唯一的国际储备货币和国际清算及支付手段，即使美国国际收支不断出现顺差，即使美国不向外投放美元，仍会有其他国际储备货币和国际清算及支付手段缓解国际清偿力的不足。由于美元已与黄金脱钩，即使美国的国际收支不断发生逆差，即使各国的美元储备超过美国的黄金储备，各国也不可能用美元向美国挤兑黄金，从而加重美国的经济困难；

第二、以浮动汇率为主的混合汇率体制能够反映不断变化的客观经济情况。

第三、国际收支的多种调节机制在一定程度上缓解了布雷顿森林体系调节机制失灵的困难。

消极作用：

首先，随着美元地位的不断下降，以美元为中心的国际储备多元化和浮动汇率体系日益复杂混乱和动荡不安。

其次、在浮动汇率制度下，各国政府不再受国际收支的“纪律约束”，一些具有膨胀倾向的政府可以大胆地膨胀国内经济，因而比较容易导致通货膨胀。

再者、牙买加体系下，各国政府并不完全听任货币汇率随市场供求关系而自由浮动，它仍会多多少少地对汇率的走势进行干预，使货币汇率向着有利于自己的方向运动。

最后、牙买加体系下国际收支的调节机制仍不健全。

布雷顿森林体系的解体，带来了一条“三难选择”——任何国家在自主的货币政策、固

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定汇率和资本自由流动三者之间，最多只能满足两条。这个结论是从国际宏观经济学中著名的蒙代尔——弗莱明模型推导而来的，简单举例说，假使某国实行扩张的货币政策(货币供应量增加)，那么卖出本币买入美元的套利机会出现，如果政府想保持本币对美元的固定汇率，就必须限制资本的自由流动(自由套利)；否则，套利的结果就是本币对美元汇率下跌。假如政府既不想限制自由套利，又不愿让本币贬值，只能拿外汇储备干预市场，卖美元、买本币，可是如此一来增加的货币供给又被回笼，货币政策就失效了。这个被经济学家克鲁格曼称为“永恒残缺三角形”(Impossible Trinity)的法则，限制了国际金融基本行为模式，好比三个人一起玩锤子、剪刀、布，只有三方出现两种出法的时候，游戏才可能有结果。

不同国家依据现实量体裁衣，做出了不同选择。经济总量不大，但是对国际贸易参与程度高、受影响深的国家和地区，为了发展国际贸易、减少汇兑风险，经常选择固定汇率与资本自由流动，典型的例子就是香港以及金融危机之前的东南亚诸国。国内经济总量较大，外贸种类相对单一的市场经济国家，倾向于选择自主货币政策和资本自由流动，比如澳大利亚。而像中国这样国内经济和外贸同时迅速增长，但是市场体系尚未成熟的发展中大国，选择独立货币政策与稳定汇率，而不是资本流动，则是一种相对理性的决策。

布雷顿森林体系的解体，引起了对货币合作的模式的反思。它的优点和缺陷，都为后来者借鉴。1970年代之后，地区性的货币协议兴起，欧洲货币体系就是其中最成功的一个。它没有建立通天塔的雄心壮志，却可以把水面上相近的浮板钉在一起，共同抵御风浪，而在这个基础上居然逐渐建造起了一艘航空母舰！从1960年代《罗马条约》的贸易协议开始，到1990年代的《马斯特里赫特条约》启动货币一体化进程，它逐渐形成为一个对内固定汇率、对外统一浮动的货币联盟。从“三难选择”来分析：在欧洲内部，各国选择的是固定汇率制和相互之间资本的高度自由流动，把货币政策权力上交给了欧洲中央银行；而作为整体对外时，汇率体系又是自由浮动的。这样既促进了欧盟内贸易活动的发展，又有效地把来自外部的通货膨胀压力化解掉，增加了整体抗风险能力。正所谓有心栽花不如无意插柳，布雷顿森林体系在全球背景下没做到的事，地区货币协议却扬长避短取得了部分成功。宛如经济学家蒙代尔描述的理想“最优货币区”，欧元的最后诞生，标志着地区性货币协议的成功达到了新的高峰。

布雷顿森林体系的解体，也给全球金融投机基金带来了更大活动空间。索罗斯们狙击

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手法固然眼花缭乱，原理还是来自于这个难以完美的“三难选择”。以乔治·索罗斯自己为例，他的成名作———1992打败英格兰银行，迫使英镑退出欧洲货币协议，本质上正是看准欧洲货币当局在通货膨胀压力下(主要是德国面临两德统一时的压力)，无法牺牲货币政策去维持固定汇率制。而1997年的亚洲金融危机，很大程度上利用了东南亚各国资本流动过度与汇率浮动僵硬背后的矛盾。

1995年10月15日，通天塔倒塌32年后，各创始国来到中国香河，回顾得失，讨论国际货币基金组织与世界银行的改革，另外———探讨“新布雷顿森林体系”的可能性！

历史总是一再回到出发的原点。人们开始厌倦了当前国际金融体系的高风险和脆弱性，而美元的流动性泛滥，美元与新兴货币(比如欧元、人民币)之间的关系，都是全球和地区性合作问题而非仅仅双边问题——也许是天下大势分久必合，也许，人们对那个通天塔的理想，永远不到黄河心不死……

我们可以篡改一下狄更斯《双城记》的开头，描绘布雷顿森林体系的梦想——“这是一个最好的办法，这是一个最坏的办法”。然而，无论怎么评价这座未建成的通天塔，在追求目标的过程里，人们取得了另一种成果——不管愿不愿意，现在世界的金融与贸易千真万确变成了一个整体。甚至，布雷顿森林体系的理想，在追求利益与安全之外，或许还说明人类还被某种与生俱来的力量驱动——一种寻求彼此之间了解的深刻本能？

所有的合作，归根到底，不过是跟自己合作。

那么在本篇的最后，回头再看那条斯芬克斯的谜语，最简单而隽永的回答无非是“认识人自己”——从哲学、艺术、政治，也从永恒的利益、纷争与合作。

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第四节欧洲货币体系

一、货币一体化

所谓区域货币一体化是指一定地区内的有关国家和地区在货币金融领域中实行协调和结合，形成一个统一体，并最终实现一个统一的货币体系。

区域性货币联盟是战后国际金融领域出现的新现象，它和30年代的货币集团是完全不同的。

货币一体化有许多优点

第一、货币一体化消除了汇率的不确定性和汇率投机。

第二、货币的统一，提高了区域内经济的开放性，有利于商品和生产要素的自由流动和在整个货币区的有效配置。

不利之处

在于各成员国不能根据自身情况，采取独立的稳定和增长政策。

二、欧洲货币体系

欧洲货币体系不仅是现阶段国际货币体系的重要内容之一，也是战后以来国际货币制度发展史中的一个重要组成部分。作为欧洲货币一体化的开端，欧洲货币体系源于1950年成立的欧洲支付同盟。进入60年代，成立于1957年的欧洲共同体在关税同盟和共同农业政策等经济一体化方面取得了很大的进展，于是开始着手推动货币一体化。1969年12月，欧共体首脑会议决定筹建欧洲经济与货币联盟。1972年，在布雷顿森林体系行将瓦解之时，欧共体有关国家开始实行货币汇率的联合浮动。在布雷顿森林体系之后，联合浮动不断变化、发展，终于在1979年3月发展成为欧洲货币体系。该货币体系的内容，大体包括欧洲货币单位、汇率稳定机制、欧洲货币合作基金的马斯特里赫特条约等几个部分。

1、关于建立欧洲货币单位(European Currency Unit 缩写为ECU)

作为欧共体内部的计价单位和支付手段，欧洲货币单位是欧洲货币体系的中心。它被用于规定该体系内中心汇率和计算各成员国之间货币汇率波动幅度。它也用于发放贷款、清偿债务和编制共同预算，作为国际储备资产之一，它的比重仅次于美元和德国马克。2、关于稳定汇率的机制

欧洲货币体系的目标是促进欧洲货币一体化，但其重点却一直在建立和维系其汇牢稳定机制亡。欧洲汇率机制是在过去的联合浮动汇率上发展起来的，它将成员国货币之间的