黄金成本核算

贵金属事业部交易研发周评

交易研发部贵金属交易员：张昱

黄金真实成本研究：

要知道黄金的成本，首先要知道目前市面对于黄金成本计算的方法，只有2个方法：

开采成本算法（旧算法）和AISC算法（新算法）

１.开采成本算法简述：

第一个方法是比较老旧的方法：开采成本算法（自从2012年世界黄金协会推出AISC算法以后，老旧的开采成本算法逐渐被人们所抛弃）。目前国际黄金价格成本常用的计算方法。这种方法仅仅计算了一个金矿正常的基本的费用包括：采矿、加工、精炼等，最后以金矿的总产量除以上述费用而得到每盎司黄金的开采成本。但该方法明显低估了黄金的真实和全面的生产成本。通过开采成本算法全球主要金矿企业得出的黄金开采成本是600-900美元一盎司。

２.AISC算法简述：

世界黄金协会引入了金矿开采成本的新计算法：总维持成本计算法[all-in sustaining costs measure，简称AISC计算法]，AISC旨在提供与黄金生产相关的更透明的成本指标，让投资者、政府、当地社区和其他利益相关者了解黄金的真实成本。

由于开采成本算法忽略了太多的公司经营成本，因而在AISC算法之中，在开采成本算法（旧算法）的基础上，加入了各种成本的计算：勘探新的金矿成本（随着世界范围金矿逐步的枯竭勘探成本将越来越高）、设备成本、研发成本、行政支出成本（公司高管的年薪成本，这个费用可不低）、所有的金矿加上公司总部的电力、水费、物业、房屋租金、仓储、运输、保险等各种成本（这些费用加起

来也不低）、公司资金的利息成本。把这上面一大堆成本都平摊到金矿产量上，从而得出的成本就是真实的黄金成本。这就是AISC算法。

通过AISC算法算出的黄金平均成本2013年位于1200美元一盎司附近。

并且通过2013年全球黄金暴跌，再次验证了1200美元附近对黄金具有强大的支撑作用，阻挡了1900美元暴跌的跌势。不但通过数学计算，得出1200美元附近的平均成本，并且通过伦敦金的报价，从K线图上再次验证了他的可靠性。自此世界范围抛弃了旧算法，开始全面推行AISC算法。这也使得黄金的成本预估自此有法可依，有据可查。

全球十大黄金开采企业的黄金平均成本价：

据市场调查数据显示，全球十大黄金开采企业中，7家企业数据显示目前黄金的平均开采成本达到了1201美元/盎司。因此，1200美元/盎司成为了世界公认的黄金平均成本价。

世界著名投行对黄金真实成本的测算：

野村控股、德意志银行、巴克莱以及汇丰银行纷纷对黄金生产成本做了预测。机构预测的平均成本价都在1100-1300美元/盎司之间，最高不超过每盎司1250美元。再次印证了上面说过的1200美元成本的说法。

巴克莱资本在一份报告中也指出，2012年黄金的平均产出成本是673美元/盎司，边际产出成本为1104美元/盎司，如果再考虑持续的资本支出，黄金的成本预估将在1190美元附近。

从近期矿企的报告来看，平均的AISC在1100到1200美元/盎司间，也就是说整个行业的成本状况都差不多。比如Newmont的AISC在2014年在1075到1175美元/盎司间，取中间值就是1125美元/盎司，如果以金价在1225美元/盎司计算，Newmont有100美元利润。但问题是该公司有差不多3亿5000万美元的公司各项成本支出，将其分摊到500万盎司的产量上后，每盎司成本就增加了70美元,即：1125+70=1195 美元/盎司。因而再次印证了1200美元附近成本的预估合理性。

根据美国统计公司的统计测算：

据美国著名的专业统计公司统计数据，全球黄金储量应该在25万吨左右，现在已挖出来将近15万吨，现在未挖的只有10万吨左右。另外，全球每年的黄金产量正在逐年缓慢上升，2012年是2500吨左右，按照目前全球黄金开采的速度，地球的黄金蕴藏储量，将在未来35年被采光。而白银则更快，将在未来20年当前储量将被采光。

储量开采速度和未来发展个人解析：

人类目前，尚未具备30-40年之内移民其他星球的技术手段，也就是说，一旦地球的金和银被开采一空以后，金银将成为名副其实的“贵金属”。相比于纸币，任何一种纸币，美元也好、欧元也好、人民币也好、英镑也罢，相比于金子，未来都将贬值，人类不断的每年印钞票，最终导致的就是纸币贬值，而贵金属将在未来几十年内被开采一空，对应纸币贬值那么贵金属是否该升值？这已经明摆着了。而聪明的投资大师罗杰斯、狡猾的国际炒家索罗斯，坚定的持有黄金不是没有道理的，这些家伙的眼光绝非市面上普通人能比的。

以上各图是黄金的主要开采成本，再加入各种公司运营成本以后，平均数值都将上浮数十美元。从1100附近上浮到1150-1190。以上数据全部是截止到2013年年初（第一季度）的。

如果是2014年，这些数据都将继续再上浮几十个美元。

我们通过2013年年初，金价成本预估在1150-1200 可以初步推算出2014年下半年全球金价的成本，大约是1240-1270之间。为什么呢？请看下面详细逻辑推理。

2013年全球黄金暴跌，跌到1180-1200这里止跌，分别是2013年6月底和2013年12月底，全部在1180-1200这里止跌，验证了成本预估的有效性。正好位于AISC算法算出的黄金成本线附近。

图表－１２０１２年和２０１３年Ｑ１的黄金矿商产量及成本数据

数据引用：东亚期货研发部

解读：和去年相比，大部分企业的完全成本都有不同程度的增加，主要原因是地质品位下降，人工，能源成本升高等因素。

图表－２２０１２年和２０１３年Ｑ１的黄金矿商成本图示

数据引用：东亚期货研发部

图表－３２０１３Ｑ１全球主要矿商完全成本

数据引用：东亚期货研发部

2014年黄金再次大跌150美金，但跌到1240附近再次止跌，正好位于AISC算法算出的黄金成本线附近。2014年8月21日，再次跌到1270附近止跌，又一次巧合的位于黄金成本线附近。

经过多次历史的验证，验证了AISC算法对黄金成本预估的的有效性，同时，市场这只无形的手，也有一条无形的黄金成本线一直支撑着黄金的价格无法跌破。

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