新版《金融理论与实务》第四章讲义

第四章汇率与汇率制度

一、复习建议

本章是本课程中的新增章节，也属于基础性章节。虽然是新增的章节，但有一部分内容来白于原来的教材。建议学员重点掌握基本概念，在此基础上全面复习。从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、以及简答题。

二、本章重要知识点

第一节外汇与汇率

一、外汇

（一）外汇的含义

动态含义：

是指国外汇兑，即人们通过特定的金融机构将一国货币兑换成另一种货币，借助于各种金融工具对国际债权债务关系进行非现金结算的行为。

静态含义：

是指一切以外国货币表示的资产，包括外国货币、外币有价证券（如外国政府债券、信用级别比较高的外国公司债券和股票等）、外币支付凭证等。各国政府与国际货币基金组织等国际金融机构大都从这个角度来界定外汇。

国际货币基金组织的外汇定义是：

外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、国库券、长期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。

我国2008年修订的〈〈外汇管理条例》的定义为：

夕卜汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括外币现钞（包括纸币、铸币）、外币支付凭证或者支付工具（包括票据、银行存款凭

证、银行卡等）、外币有价证券（包括债券、股票等）、特别提款权和其他外汇资产。

【例题】2008年修订后重新颁布的〈〈中华人民共和国外汇管理条例》中规定的外汇包括（）

A.外币现钞

B.外币支付凭证

C.外国政府公债

D.xx公司债券E特别提款权

【答案】ABCDE

【解析】本题考查我国对于外汇含义的界定。

（二）外汇的种类

按照能否白由兑换和白由向其他国家进行支付，外汇可划分为白由外汇和非白

由外汇两大类。（是否经货币发行国当局批准）

按照交割期限的不同，又可将外汇分为即期外汇和远期外汇。（是否在成交后

2个营业日内进行交割）。

二、汇率

（一）汇率及其标价方法★

汇率：

是一国货币折算成另一国货币的比率，或者说是一国货币相对于另一国货币的价格。将两国货币兑换比率表示出来的方法叫汇率标价法。目前，国际上使用的汇率标价方法有两种：

直接标价法和间接标价法。

直接标价法是指以一定单位（100或1000）的外国货币作为标准，折算成若干

单位的本国货币来表示汇率。包括我国在内的世界上大多数国家都采用直接标价法。

间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来

表示的汇率。如英国。

【例题】（单选题）我国人民币汇率采用的标价方法是（）（2009年单选题）A.直接标价法

【答案】A

【解析】本题考查我国的汇率标价方法。

（二）汇率的种类

划分依据具体分类

制定汇率的基准汇率和套算汇率

方法不同B.间接标价法

C.美元标价xx

D.中间标价xx

外汇交易的

清算交割时

间即期汇率和远期汇率

从银行买卖

外汇的角度

区分

国家对汇率

管制的宽严买入汇率、卖出汇率和

中间汇率

官方汇率和市场汇率延伸

各国往往会选定一种或几种外国货币作为关键货币，制定各关键货币与本国货币的兑换比率，这个汇率即被称为基准汇率。

关键货币的选择标准一般是：

可以白由兑换，在本国国际收支中使用较多，在外汇储备中占比大。

美元、欧元、日元等货币在较多国家被选为关键货币。

我国基准汇率有：

人民币对美元、欧元、日元、港币、英镑的汇率。

套算汇率又称交叉汇率，是根据本国基准汇率套算出本国货币对国际金融市场上其他货币的汇率，或套算出其他外币之间的汇率。

买卖双方成交后的当日或2个营业日内（后）进行外汇交割

远期汇率与即期汇率之间存在差额，差额用升水、贴水或平价来表示。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水则表示远期汇率比即期汇率低，平价表示两者相等。

买入汇率是银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率，卖出汇率是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。买入汇率与卖出汇率的算术平均数是中间汇率。

官方汇率亦称法定汇率，是指国家货币管理当局所公布的汇率。这种汇率具有法定性质，政府往往规程度

是否剔除通

货膨胀因素名义汇率和实际汇率定一国官方的外汇交易都应以该汇率为

准。市场汇率是指在外汇市场上由外汇供求决定的汇率。实际汇率等于名义

汇率用外国与本国价格水平之比调整后的值，公式为：

实际汇率=名义汇率x （外国价格指数肆国价格指数）。

（三）有效汇率及其测算

概念：

有效汇率是指某种加权平均汇率，它是一种货币与其他多种货币双边汇率的加权平均数。

计算：

在计算一国货币的有效汇率时，通常会选择与该国外贸关系密切的几个国家的货币组成一个货币篮子，然后以该国与某一外国的贸易额在该国全部对外贸易总额中所占的

比重为权重。

第二节汇率的决定与影响因素

一、汇率决定的各种理论解说（一）国际借贷说：

认为国际借贷关系是决定汇率变动的主要因素。这一理论中的国际借贷关系实际是指国际收支，因此国际借贷说又称国际收支说。该理论第一次比较系统地解释了国际借贷关系中外汇供求的变动对汇率的短期影响，但囿于历史条件，国际借贷说未能进一步揭示和阐释汇率决定的基础以及影响汇率的其他重要因素。

（二）购买力平价理论。该理论的基本思想是：

人们之所以需要其他国家的货币，是因为这些货币在其发行国具有购买商品和服务的能力，这样，两国货币的兑换比率就主要应该由两国货币的购买力之比决定。

两种形式：

绝对购买力平价理论以开放经济条件下的』价定律”为基础。所谓 J价定律”，是指在不考虑交易成本的条件下，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应该是相同的。绝对购买力平价理论表明，当所有商品都满足一价定律，且在两国物价指数的编制中各种可贸易商品所占比重相等的情况下，两国货币在某一时点上的汇率水平取决于两国物价指数（即货币购买力，因为物价指数的倒数就是货币购买力）之比。

相对购买力平价理论则认为，交易成本的存在使一价定律并不能完全存在，同时在各国物价指数的编制中，不同国家所选取的样本商品及其所占的权重也不相同。在此情况下，该理论提出，一定时期两国汇率水平的变动是两国之间相对通货膨胀率决定的，通货膨胀率较高的国家货币应该贬值，反之则应该升值。

购买力平价理论的局限性：

首先，该理论将物价水平视为决定汇率的唯一重要因素，而在现实中，决定汇率的因素既多又复杂。

其次，在不同国家，因生产效率、收入水平和消费偏好的差异而存在的不可贸易品的价格差异，不可能通过套利行为促使价格趋同，因而总会存在汇率与购买力平价的背离。

第三，由于各国之间存在诸多差异，难以在技术层面实现统计和计算口径的一致，购买力平价的精确计算较为困难，故影响了其可操作性。

（三）汇兑心理说：

强调人们的心理因素对汇率决定的影响，其理论基础是边际效用价值论。

该理论的核心观点是：

人们之所以需要外国货币，除了需要用外国货币购买商品外，还有满足债务支付、进行投资或投机、资本逃避等需求，正是这种需求使外国货币具有了价值。因此，夕卜国货币的价值取决于人们对外国货币所作出的主观评价，而这种主观评价的高低又依托于使用外国货币的边际效用。

（四）利率平价理论：

利率平价理论侧重于分析利率与汇率的关系。该理论关注了金融市场参与者出于避险或盈利目的而进行的套利交易活动。该理论提出，套利性的短期资本流动会驱使高利率国家的货币在远期外汇市场上贴水，而低利率国家货币将在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于两国间的利率差。

（五）货币分析说:

从货币数量的角度阐释汇率决定问题。该理论提出，当本国货币供给相对于国外货币供给增长更多时，将导致本国价格水平等比例上升，进而在购买力平价机制的作用下，本国货币汇率将等比例下跌；当本国实际国民收入相对于国外实际国民收入增长更多时，将导致本国货币需求增加，在货币供给不变的情况下，国内价格水平下降，在购买力平价机制的作用下，本国货币汇率相应上升；当本国利率水平相对于国外利率水平提高更多时，会导致国内货币需求下降，价格上升，在购买力平价机制的作用下，本国货币汇率将下跌。

（六）资产组合平衡理论：

偏重于短期汇率决定的分析。该理论的核心思想是，一国的资产总量分布于本国货币、国内债券和国外债券之上，投资者会根据不同资产的收益率、风险及白身的风险偏好确定其最优的资产组合。在资产总量一定的情况下，均衡汇率就是投资者作出资产组

合最佳选择时的汇率。

二、影响汇率变动的主要因素

（一）通货膨胀：

一国发生通货膨胀，意味着该国货币代表的实际价值量的下降，这将引起该国货币对外贬值，外汇汇率上升，本币汇率下跌。

（二）经济增长：

总体来说，一国短期的经济增长往往会引起进口的增加，外汇需求增加，外汇汇

率有升值的趋势；如果一国的经济增长率长期超过其他国家，则会由于上述各种作用的综合发挥，该国的货币则通常会有对外长期升值的趋势。

（三）国际收支：

一国国际收支出现逆差，会引起外国货币汇率上升，本币汇率下跌；反之，一国

国际收支顺差，会导致外国货币汇率下跌，本币汇率上升。

（四）利率：

一国的高利率水平会导致即期外汇汇率下跌。反之，一国的低利率水平会导致即期外汇汇率上升。

（五）心理预期：

当预期某一国家货币在未来将会升值，则外汇市场上的投资者会大量买进该国货币，造成市场上外汇供给的增加，本币需求的上升，助推本币升值；相反，则会助推本币贬值。

（六）政府干预上述影响汇率变动的因素中，前三项属于长期影

响因

素，后三项属于影响短期国际资本流动的短期因素。除了上述因素外，还有许多其他因素也会影响汇率的变动，如财政货币政策、政治局势、社会状况，等等。

第三节汇率的作用