金融学论文

浅谈欧洲债务危机

摘要：从2010年2月初开始，随着欧洲债务危机的发酵，全球金融市场再次出现震荡。本文通过对欧洲债务危机的根源，发展和影响的探析，思考了欧洲债务危机对我国的一些启示。关键词：欧洲债务危机影响启示

一、欧洲主权债务危机的根源及发展

此次欧洲债务危机本质上是主权债务危机。主权债务(sovereign debt)是指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行。还是向其他国家借来的债务。主权债务危机的实质是指一个国家的主权信用危机。具体是指一围政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险。单个小国的主权信用危机，可通过IMF或其他大国的援助渡过难关。而一旦全球普遍存在主权信用风险，则就意味着全球性“惜贷现象”再次出现。欧洲国家主权债务危机的根源由来已久。根据《马斯特里赫特条约》的规定。欧盟各成员国必须将国债／GDP占比保持在60％以下．但是现在出现主权债务危机的欧洲各国并没有严格遵守这一条款。目前欧盟龙头国家和比较弱小的国家，都超出了这个警戒线。皆已自顾不暇。欧盟成员国目前平均的赤字率上升到6％以上．公共债务余额占GDP的比重平均数已上升到85％以上。现在看来．对超过了两个警成线的行为，似乎没有实际可控的方法，或者可以操作的工具来实现控制。财政赤字、公共部门债务规模的风险边界到底在哪里?有没有一个可以提前控制的有效途径?这些值得我们进一步去反思和探讨。此次欧洲债务危机首先从希腊的主权债务危机开始。资料表明，2008年希腊财政赤字还仅是GDP的7．7％，但2009年这一数字已飚升至12．7％。与庞大财政赤字如影随形的是其对外负债。2008年希腊债务余额为GDP的99％．而至2009年，该数据上升至113．4％。目前希腊债务的绝对额为2800亿欧元，但其国民生产总值只有2400亿欧元。从数据上看，希腊实际已经“破产”。受希腊的影响．欧洲其它国家也开始相继陷入危机．包括比利时这些外界认为较稳健的国家以及欧元区内经济实力较强的西班牙．都预期在未来气年内预算赤字将居高不下。自此，希腊主权债务危机的影咻逐步扩大．整个欧盟都相继受到债务危机困扰。随着4月27日标准普尔公司将希腊主权评级降至“垃圾级”，而欧洲各国在援助希腊问题上却迟迟不能达成一致意见。欧洲债务危机进一步升级。试论欧洲债务危机对我国的启示作者：谈璐

作者单位：韩亚银行(中国)有限公司刊名：中国外资

英文刊名：FOREIGN INVESTMENT IN CHINA年，卷(期)：2010(9)

二、欧洲主权债务危机的影响

1．欧洲主权债务危机将会给欧元区经济带来重大负面影响。欧洲主权债务危机使全球投资者对欧元的信心受挫，欧元大幅贬值。2009年11月以来，欧元兑美元汇率从1．5的高位一度下跌至1．35，累计跌幅超过lO％。另外，由于有市场担心希腊等国将无力偿还债务，致使金融机构不良贷款增加，所以，对金融业股票的恐慌情绪激增，从而引领股市整体的下跌。欧盟五国的债务危机已经凸显出欧元区成员国越来越严重的内部分化问题，而且各成员国经济发展水平不均衡，实施统一的货币政策和财政政策存在很大的难度。欧盟五国的债务危机问题甚至促发了市场对欧盟可能面临分裂的担忧。由于由16个国家组成的欧元区只是货币联盟，在机构设置上，欧元区也只存在欧洲央行，而不存在一个能够为成员国处理债务的类似财政部的机构，在金融危机下，这种机制的设计缺陷也将使希腊等国无法通过使本国货币贬值作为自身救助的手段。欧盟五国背负的巨大财政赤字将会拖累整个欧元区的经济发展。

2．规模庞大的避险资金将流向美国等发达国家乃至中国市场。欧洲主权债务危机使全球投资者重新审视国家主权信用危机，加重了对其风险的担忧，从而使资金流向发生逆转，寻找美元或者美国国债这种避险性较强的避风港。另外，欧洲主权债务危机将使投资者将可能更注重基本面}14素，更加看重主权国家的还债能力。新兴市场中经济增长相对较高、外汇储

备充足、债务压力不大且资产价格合理的国家。如中国等，将会受到投资者的青睐，这将给这些国家带来通胀的风险。

3．全球经济在刚经历完迪拜债务危机的影响后，欧洲主权债务危机的爆发，将会使金融危机后的全球经济复苏之路更加曲折。各国应该继续维持各项经济刺激政策。从长期来看，欧洲主权债务危机对全球经济的影响力将会逐渐减少。为了避免希腊等国主权信用破产，欧元区其它国家将会对希腊等国实施援助，以减轻希腊等国的沉重的债务负担。另外，欧洲央行也在考虑是否让IMF也参与对希腊等国的援助。希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰等国的人均GDP均排在世界的前列，从这个意义上来说均属于富裕的国家，拥有很强的偿还债务能力。欧盟五国这次之所以背上如此高的债务，主要是因为政府在金融危机爆发时，为了救市而大量地向国内民众举债，而不是国与国之间的债务。就目前欧元区总体经济能力而言，希腊等国欠下的债务目前还处在欧元区国家可以控制的范围内。并且当今全球流动性相对宽松，低利率仍将维持，因此，债务偿还的压力相对较小。然而不容乐观的是，随着欧元的大幅贬值，将会影响欧元区国家的购买力和支付能力，进而影响欧元区国家对外进口能力。欧洲贸易保护主义也将呈现加剧的势头。加之在金融危机中，欧元区国家的经济均陷入了衰退之中，导致了失业率和财政赤字的攀升，成员国之间的利益也产生了严重分化。为了保证国内产业免受冲击，增加国内的就业水平和增加贸易盈余，欧元区国家将会想方设法保障本国的贸易顺差。中国作为欧元区的主要进口国之一，欧元区经济的衰退将导致中国出口的大量减少。从而对我国实体经济产生一定的影响。欧洲主权债务危机的由来、影响及其启示

作者：温浩，Wen Hao 作者单位：华南理工大学经济与贸易学院,广东,广州,510006

刊名：改革与战略英文刊名：REFORMA TION&STRA TEGY年，卷(期)：2010,26(10) 三、欧洲主权债务危机对我国的几点启示

(一)财政收支和政府债务管理必须坚持审慎原则。

从宏观经济全局来说，一国政府利用财政手段，逆对经济风向而作出的相机决策(Diseredonary)，从而发挥自动稳定器(Automatic Stablizer)作用。也就是说政府为阻止可能的经济衰退其年度预算中增加政府开支或减税措施，乃至实施一定的财政赤字政策。反之，为防止经济过热和通货膨胀而采取紧缩政府开支或增税的紧缩性财政措施。而政府公共债务占GDP的比重，是衡量一个国家是否存在宏观经济风险的重要因素。弥补财政赤字的方式通常有通过中央银行增发货币和发行公债。希腊等欧洲国家的财政赤字和公共债务几乎是IMF 安全底线和欧盟财政守则所规定水平的3—4倍，不论在发达国家还是新兴市场国家都是非常危险的，因而出现危机并不奇怪，我国必须引以为鉴。财政部消息，2009年财政赤字GDP 占比低于3％，总债务古比不足20％，远低于国际警戒线的60％；而2010年我国财政预算收支差额大体是10 500亿元，财政赤字占GDP比例将控制在2．8％左右。政府债务控制在30％以内，总体可控。但是，在国际经济谨慎复苏、欧洲主权债务危机蔓延的背景下，我们必须未雨绸缪，继续坚持财政收支和债务管理的审慎原则，特别是加强地方政府债务管理，在经济刺激和宏观稳定上找准平衡点，稳步推进收入分配改革，同时切实把握好经济刺激政策退出的时间和力度。

(二)加强和改善外汇储备多元化管理。

外汇储备作为一国经济金融实力的标志，是弥补国际收支逆差、稳定本国汇率以及维护本国国际信誉的重要物质基础。2009年我国外汇储备余额近2．4万亿美元，同比增长23．28％。而在外汇储备的结构上，目前70％左右的是以美元计价的资产，其中美国政府国债因风险小，而占绝对比例。近年来，美国政府依据其美元世界货币地位，以中美巨额贸易顺差为借口，逼迫人民币升值，事实上是变相掠夺我国财富。为此，我们要在积极捍卫货币和汇率主权的同时，必须积极稳妥地实现外汇储备多元化战略。当前，我国在尝试推进外汇储备多币种的前提下，不妨考虑虑在欧元处于低位的时候，择机将外汇储备中的部分美元资产转换成

欧元资产。这不仅是考虑当前欧元区债券收益率较高，更多的考虑是分散资产组合，化解长期储备资产风险，其前提和关键在于风险的科学评估和有效把控，如对于德国、法国等欧元区经济强国的国债优先考虑。同时，从国家战略的高度，循序渐进地利用一定的外汇储备投资黄金、国外股权资产，购买国外资源、专利权等，兼顾外汇储备的安全性、流动性和收益性，逐步实现外汇储备多元化和保值增值目标。

(三)积极参与区域乃至国际货币事务。积极融入金融全球化的大家庭，已经是我国的不二选择。在经济金融全球化的道路上我们没有回头路可走。在迈向全球化对我们来讲，是一把“双刃剑”，因为我们既能充分享受到经济金融全球化带来的便利和益处，同时也面临着全球化带来的系列风险。为此，积极参与区域和全球货币事务，增强我国在国际经济社会的话语权和影响力至关重要。首先，我们要遵循渐进原则，

稳步推进人民币国际化的进程。目前，我国已与越南、蒙古、朝鲜、俄罗斯、老挝、尼泊尔等国家签订了双边结算与合作协议，人民币在中国与东盟国家贸易中的结算量更是逐年稳步提高，成为与这些国家边贸结算中的主要货币。另外，在新加坡、马来西亚、泰国、韩国等国家，人民币同本地货币和美元一样可以用于支付和结算。菲律宾已经将人民币纳入其官方储备货币。在我国香港和澳门地区的人民币业务(存款、兑换、汇款和银行卡清算)也稳步开展，人民币在一定程度上正在被周边国家与地区广泛接受和使用。在此基础上，可以积极主导亚洲货币合作，创建亚洲升人民币的影响力并使之成为区域内的主要货币，逐渐提升人民币在亚洲货币单位中的权重，待条件成熟时实现人民币亚洲化。同时，我国还可利用欧元信誉危机，积极推动与以欧元部分结算贸易的国家如伊朗、委内瑞拉等在双边贸易中使用本币结算，并继续扩大人民币同其他国家和地区的货币如日元、泰铢、新加坡元等的互换合作，以增加人民币的国际使用量和覆盖面。其次，要积极参与和推动金融监管的国际合作。此轮欧洲主权债务危机中，货币掉期交易、对冲基金等监管缺失的教训告诉我们，在全球范围内，建立一个行之有效的统一合作监管模式才可能抵御国际投机资本的负面冲击。应该在全球范围内建立《金融衍生品交易透明度条约》，实现金融衍生产品交易合同的透明化。同时加快金融监管的国际合作进程，联合应对和加强国际对冲基金的监管，打击国际投机行为。(四)调整和优化出口结构。虽然由于我国对欧洲的出口主要集中在一些发达的大国，希腊、西班牙、葡萄牙等出口市场份额不大。但出口企业应当做好应急准备，未雨绸缪，把受害程度减到最小。首先，出口企业要密切关注进口国的经济状况和社会稳定情况。如果出现局势恶化，在签订出口订单时就要采取更加谨慎态度，可以考虑在欧洲以外的其他地区开辟出口市场。其次，出口企业要广泛通过购买出口保险分散出口违约风险。再次，出口企业要习惯在危机中生存和发展，就是要通过自主创新、兼并重组等手段进行企业战略调整，练好内功，不断提升在国际市场的核心竞争力，建立并保持自身在国际市场独特的持续竞争优势，这才是积极应对一切危机的根本所在。欧洲主权债务危机爆发的原因、影响及启示作者：陈西果作者单位：中国人民银行连云港市中心支行刊名：经济研究参考

英文刊名：REVIEW OF ECONOMIC RESEARCH 年，卷(期)：2010(32)

浅谈欧洲债务危机对中国经济的影响及启示作者：孟莹

作者单位：厦门大学经济学刊名：商场现代化

英文刊名：MARKET MODERNIZA TION年，卷(期)：2010(26)

曾理达周慧兰：《欧洲债务危机启示录》

欧洲主权债务危机的演进背景、原因和影响作者：谭鸿益，丁赛赛

作者单位：上海大学刊名：对外经贸实务

英文刊名：PRACTICE IN FOREIGN ECONOMIC RELATIONS AND TRADE

年，卷(期)：2010(11)

欧洲主权债务危机形成机理及对中国的启示作者：王燕，赵杨，Wang Y an，Zhao Y ang

作者单位：王燕,Wang Y an(山东经济学院招生办)，赵杨,Zhao Y ang(山东经济学院财政金融学院) 刊名：发展研究英文刊名：DEVELOPMENT RESEARCH 年，卷(期)：2010(10)