策略开发和产品设计

策略开发和产品设计

策略即交易模式，需要在披露文件里详细陈述。充分发挥你的才智，策略没有什么限制。

退休的汉普顿投资创始人和前场内交易商查尔斯·米兹拉希，会教你如何“脱颖而出。”

“什么使你与众不同呢？”米兹拉希会问。“最难的事情就是总结你在这行做什么。你需要一些令人激动的事情，寻找一些独特的东西，然后推向市场。世界不需要另一个趋势跟踪的方法，找到你擅长的领域，专心研究下去。”

威廉·塔基强化了这种观点。“你的研究和策略将构成你的产品，多样性、稳定和可持续变得越来越重要，”塔基说。“趋势跟踪策略是竞争非常激烈的领域，专注于增加趋势稳定性的策略或许会更好。”

从广义上讲，交易策略主要分为两种：一种是程序化或系统化策略，一种是相机抉择策略。每个都有其优点和缺点。

程序化系统会自动产生交易信号，通常由计算机神经网络或遗传算法实现，交易商严格遵照执行。通常而言程序化系统是基于技术分析的，不过有些交易商在系统产生信号时仍会使用一定的主观判断来决定是否下单。

相机抉择策略主要以主观判断为基础进行买卖。虽然许多人还会使用技术分析来增强他们的判断，但这些交易商通常还是以基本面判断为主。

只要旨在跟踪市场趋势，无论是短期，中期或长期的策略，通常都被视为“趋势跟踪”策略。

创建你的交易产品

参与的市场越多，计算机化程度就越高。跟踪八十个市场的商品交易顾问（CTA）比跟踪二十个市场需要更高程度的计算机化。如果你想有一点自由决策权，就不得不削减交易的市场数量。由于时间有限，主观判断越多，能交易的市场越少。

潜在投资者的类型众多，比如养老基金、捐赠基金、甚至散户投资者，你不可能让他们都满意，最好专注于你擅长的领域。

机构投资人在资产配置时通常会选择一组交易员，这些交易员彼此之间的风

格往往是负相关的。因此，如果你是一个高风险、高回报类型的交易员，这也没有关系，你将被与另一个特别保守的交易员匹配。

募资者往往期望能为他们的客户创造高于平均水平的回报，本着这一精神，他们倾向于寻找有更长业绩记录的相机抉择交易员而不是程序化交易员。相机抉择交易员最初更难取得成绩，但从长远来看会吸引更多的资金。相机抉择交易员的业绩记录通常要有18个月，而程序化交易员则一般在6至12个月内。

如果一个新的CTA是基于程序化策略的，筹资者更容易对这个CTA做出判断。为了验证策略，他们会使用历史数据进行模拟，还将使用概率分布对你的策略进行判断。

程序化交易系统

程序化交易系统常常被喻为飞机的自动驾驶仪。你应不断努力完善系统直到它能按你想的方式运作，之后你就不要管它了，直到它不再起作用。

如果在互联网搜索“程序化交易系统”，你可以得到成百上千的交易系统，从熟悉到不熟悉的都有，你不得不自己判断这些系统是否适合你。

另一种方法是设计自己的系统，不过这需要你有相当强大的计算机编程技能，如果你不具备必要的计算机技能，你可以雇人或外包出去。

在开发系统时，有六个关键领域你应该考虑：

?合理的收益波动比

?与其他投资工具的非相关性

?市场预测能力

?市场流动性

?市场适应性

?风险管理策略

正如前面提到的，多顾问基金经常使用资产配置模型来选择彼此不相关的商品交易顾问。如果你修改交易策略，你应该清楚这些变化可能影响基金组合，使他们重新配置资金。

使用程序化交易系统有三个基本原因。程序化交易系统能够大大分散你的投资，减少你的开销和简化管理。尽管你可能会遭遇回调和亏损，你不会对他们感到太过痛苦。

你的主要任务是构建和设计自己的系统，一旦完成，你就要有纪律地执行下去，不要轻易否决系统的决策。

遵守纪律是非常困难的，在金钱面前，心理状态会影响客观性，尽量不要让这样的事情发生，要相信系统它具有自我调整能力。

当你开发自己的系统时，有五点要铭记：

?尽量地简单，以便你和你的潜在客户可以理解。你应该清楚输赢的总数，最大的收益和损失，平均收益、平均损失，以及来自多头或空头的收益百分比。

?平衡，你的系统应该有大致相等的多头和空头交易数量，以使双方市场大约相同。

?该系统不依赖于一个甚至一些大型交易。

?利润除以跌幅应该超过8:1的比例。

?扣除佣金后平均交易的收益应该超过150美元。

相机抉择策略

将基本面分析和技术分析相结合的方法变得越来越普遍了。资金量大的商品交易顾问（CTAs）多采用程序化交易，当市场趋势明显时他们会做的很好。

采用基本面分析的商品交易顾问（CTA）将会是商品基金经理(CPO)组合中的一部分。因为有大量基本面分析者，如果你有那方面的才能，相机抉择的方法也是有价值的。

当然相机抉择策略也有缺陷。因为需要由人来管理市场组合，所以可交易的数量是有限的。此外，人的自我意识每天都处在风险中，而系统不会出错。

投资者希望清楚相机抉择交易员对待某些问题的客观性。他们想要知道你承担多大的风险，是否遵从自己的规则，以及你如何自律，一些人甚至可能想知道你目前的心理状态。

多元化策略

每个交易员的市场组合程度都是不同的。你需要根据自己的技能、经验、资源和资本决定你的方式。

威廉·塔基建议“为了该业务的长期稳定和有效，应采取多元化策略。”

交易的市场越多，需要的时间就越多，你可能希望不断地增加你认为有意思的市场。通过研究和测试，增加你认为合适的市场，计算机化程度越高，你能够

处理的组合就越多，管理效率就越高。

你可以考虑英国、欧洲大陆、日本、亚洲和澳大利亚等市场，显然美国不是唯一拥有期货市场的国家。例如，如果你的长处是金融期货，那么全球利率、股权和外汇期货市场都可以考虑，将策略运用到其他市场可能为你打开新的成功之门。

单一行业策略

主要指专门从事特定市场或相关市场的交易员，又称单一行业交易员，这种策略既有好的一面，也有不好的一面。

不好的一面是它限制了你的客户群，因为大多数出资人往往倾向于选择多样化投资的交易商。另一个方面，单一行业策略需要等待不多的市场时机。

好的一面是它提供了突出专业知识的机会。另外就是当潜在客户在特定的市场寻找一个相机抉择交易员时，单一行业交易员的竞争并不激烈，因为特定市场的专家级交易员是很少的。

策略设计和测试

每个人都有自己的心理特征、长处和短处，在设计交易系统时，请确保它与你的风格和个性相匹配。找到最适合你的方式，不论顺境逆境都坚持下去。

威廉·塔基建议你“开发差异化的产品，最好能在关键的风险时期依然能有稳定的表现。”资本规模要符合你风格和策略，不要轻易改变你的策略去适应管理规模的扩大。一些商品交易顾问（CTAs）宁愿资本撤离也不愿意改变他们的策略。请记住你不可能让所有人都满意。

投资者将钱委托给你是因为相信你在披露文件中的陈述。因此在起草披露文件时，要声明你打算做什么，可能会损失什么。投资者要能理解其中的风险和潜在回报，并能够接受。找到符合你风格和策略的客户，然后保持规范。

应用历史数据去验证各种技术或系统方法的历史表现，你的目标不仅仅是看看它能否在历史中起作用，更希望看看它能否在未来起作用。

开发交易系统的忌讳是使用历史数据进行“曲线拟合”，这样的策略看起来表现很好，但在未来或真实情况下表现如此好的可能性却很小。你应该能预料到在真实的交易环境下，策略的表现将不如在假设条件并使用历史数据所得的结果。

不管你是什么类型的交易员，技术型、相机抉择型或直觉型, 进入市场交易

都会有一个决策过程，花点时间把这个过程记下来，然后通过计算机系统生成软件程序来管理你的决策过程，这是最快、最有效发现策略好坏的方法。它能让你知道这种决策的业绩记录、跌幅和假想收益。记住,滑点和佣金也会影响你的业绩。

在开发策略时拥有投资组合管理的宏观视角是重要的。通常，当收益开始趋平时可能是因为你交易的市场组合过多或没有使用足够的杠杆，为你筹集资本的人会使用随机现象和概率分布来评估交易策略的结果。

滑点控制

滑点是你最初接收的价格和你最终成交的价格的差别。也就是说，是触发价格和成交价格的差异，滑点有时也能创造收益，但通常都不是有利的，这是期货交易顾问（CTA）交易时的成本。

作为一个资产管理者，利用各种工具或方法控制滑点是义不容辞的，留意你的下单类型，什么时候下单，如何下单以及让谁下单。一些期货交易顾问（CTAs）会精心挑选场内经纪人，选择那些他们觉得能得到最佳执行的人。

了结头寸可能比建立头寸更加困难，买入订单的类型完全由你决定。你当然可以使用限价单和追加单，但你真的愿意错过这个交易吗？也许市场会回到你接受的价格水平，也许不会，这必须由你来权衡。滑点可能是一个很大的交易成本，比节省几美分佣金更重要。

机构与散户投资者

你必须明白，当你在开发一个交易系统或方法时，你是在创造一个产品，该产品要适销对路。有时你会发现自己是在为某个账户开发一个特定程序。使用历史数据测试你的产品，以观察它的回报、波动性、跌幅等等。你的策略也许能吸引某些投资者，也可能为部分投资者所不喜欢。

通常个别散户投资者知道投资留给专业人士做更好，他们已经认识到这一点了。如果你选择从事市场组合，您的管理成本将显著增加，仅仅因为你将不得不管理很多账户。

“资金配置者不喜欢损失，”查尔斯·米兹拉希说。“他们起初会被高回报所吸引，但随后变得较为保守。有些人喜欢高回报，但不能忍受其中的波动。专业配置者风险容忍较低。有些人更关心亏损而不是赚钱，因为他们担心的是会

不会被炒掉。”

虽然他们最初为了更高的回报会容忍收益的大幅回撤，但零售客户往往更加善变，一个相对短期的回撤就会让他们撤出资金。他们会认为你的系统有故障，但在你表示改善而且在你资金曲线回到顶部时又重新回来。

机构投资者投资予你的首要原因是因为你的策略与传统的股权和债权投资甚不相关，即使如此，他们也有很大的分歧。例如，一般来说养老基金比捐赠基金和基金会基金更倾向于规避风险。因此，一定的风险回报比将适合一定的投资群体。

不管你选择服务什么类型的客户群，终有一天你将无法服务更多的资金。由于系统本身，杠杆因素和市场流动性等因素，你会达到一个极限，你的回报将开始减少。

注：译自《Guide to Becoming a CTA》