筹资方式

（一）企业筹资方式的内容

1.吸收直接投资

吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业和个人及外商等直接投入的资金，形成企业资本金的一种筹资方式。它的主要形式是国家贷款，要求企业在到期日还本付息。吸收直接投资是非股份制企业筹措资金的一种基本方式，是我国企业中实行最早，也是最普遍采用的筹资方式。

2.发行股票

股票是股份公司发给股东证明其在公司投资入股并借以取得股息的一种有价证券，它代表持股人在公司拥有的所有权。发行股票是一种直接融资方式，是股份公司获取自由资金的基本方式。随着企业生产规模扩大，不断发行股票可提高自由资本占整个资金的比重。发行股票的重大意义在于，它可以筹集资金组建新厂；可以扩大经营；可以改善资本活动；可以收购其它公司或企业；还可以代替现金给股东分红。

3．租赁

租赁筹资是一种特殊的债务筹资方式。租赁是指财产所有人将其财产定期出租给需要这笔财产的人使用，并由后者向前者按期支付一定数额的租金作为报酬的经济行为。租赁筹资为我国广大企业开辟了一条新的筹资渠道。有利于调整企业的投资结构、生产结构，促进技术进步。

4．商业信用

商业信用筹资是指商品交易中因延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间相互提供的信用，利用延期付款的方式购入企业所需的产品，或利用预先收入贷款，延后交付产品的方式，得到的一笔短期的资金来源。西方国家的制造厂和批发商的商品有90%以上是通过商业信用的方式销售出去的。

5．发行公司债券

债券是经济主体为筹集资金而发行的用以记载和反映债权债务关系的有价证券。发行债券规定发行人将于何时归还持有人的本金和利息，而债券持有人拥有按约定条件取回本金和利息的权利。随着国民经济的高速发展，企业的规模总体上在不断扩大，经济效益也在不断提高，大企业的信用高，偿还能力强，发行债券是很好的筹资选择。另外，房地产开发企业需要巨额注入，发行债券也是它们的重要筹资方式之一。

二、企业筹资方式的比较

每种筹资方式都有其绝对的可取性，它们都有各自的优势所在，下面从不同的角度来比较各种筹资方式。

（一）资本成本的角度

从企业的资本成本角度来看，在以上几种筹资方式中，商业信用筹资的资本

成本最高，因为商业信用的期限一向很短，企业若要取得现金折扣，其付款期限则较短，若要放弃现金折扣，则必须付出较高的资本成本。租赁筹资的成本也普遍高于其它筹资方式，其主要原因是租赁公司作为供应商和承租企业的中介，除收回调和价款外，还要收取一定的手续费。此外发行股票要承担较高的发行费用，而且发行股票的股利是税后支付的，因此发行股票的资本成本也较高。

而发行债券的资本成本偏低，因此发行债券时发生的手续费及利息费支出依照财务制度规定可以计入企业的在建工程或财务费用，财务费用可作为抵税项目可以在税前列支，即国家负担了一部分利息，企业也就可以少纳所得税。

（二）风险的角度

不同筹资方式其偿还压力也就是风险也不一样。一般来说，吸收直接投资，发行股票这种主权资本属于长期占有的资金，不存在还本付息的压力，风险则几乎不存在，而发行债券、商业信用、租赁这种债务资本则需要还本付息，不同的期限，不同的金额，不同使用效益的资金风险也不同。

几种传统的筹资方式中通过吸收直接投资不必负担偿还费用，它的风险是最小，通过发行股票进行筹资没有固定的利息负担和固定的到期日，公司盈利如适用于分配股利，就可以分给股东，如盈利较少，或虽有盈利但资金短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或不支付股利，所以发行股票的筹资方式与直接吸收投资一样风险较少。租赁筹资也能避免一定的风险，如设备陈旧过时而形成的风险。

发行债券要求筹资企业在一定期限内有足够的资金用来偿还债务或本息，而发行债券的债券利率是固定的，企业在还本付息时将面临更大的压力，如果企业届时不能适当的安排资金，就会陷入财务危机，因此这种方式下筹资风险较高。

（三）筹资的限制条件难易程度的角度

商业信用这种筹资方式，由于其随同商品交易而产生，随着商品购销活动自动取消，属于一种自然性的融资，不需要正规的安排。且当企业扩大或缩小生产增减销售额时，商业信用会自动增加或减少，采用这种筹资方式限制性很少，筹资非常方便快速。

而发行股票也有很多条件，如只有股份有限公司才有资格发行股票，注册资本足额缴纳，对发行企业的业绩生产经营情况等都有很严格的要求，发行债券的限制条件比发行股票还要多而且更加严格，这些条件约束了相应筹资方式的可能性。

（四）发挥财务杠杆效益的角度

债券代表着一种债权债务关系，因而债券持有人无权参与企业的管理决策，保障了企业的控制权。债券还能发挥财务杠杆的作用，当企业资产报酬率大于债券利率时，有利于提高自有资本的盈利率。

杠杆收购融资也能充分发挥杠杆效益，转之较传统的企业融资方式而言，具有很大的吸引力。

（五）企业信誉的角度

从这个角度看，最有吸引力的筹资方式当属发行股票。股东以及由此产生的资本公积和盈余公积等，是公司筹措债务的基础。有了较多的自有资本就可以为公司债权人提供防止损失的更大保障，因而有利于提高企业的信用价值，同时也为利用更多的债务筹资提供强有力的支持。

三、企业筹资方式选择的原则及考虑的因素

（一）企业筹资方式选择的原则

1．效益性原则

企业筹资与企业投资在效益上应当相互权衡。投资是决定企业是否筹资的重要因素。投资收益与成本相比较，决定着是否追加筹资；而一旦采纳某项投资项目，其投资数量就决定了所需筹资数量。因此，企业在筹资活动方面要认真分析投资机会，讲究投资效益，避免不顾投资效益盲目筹资；另一方面，由于不同筹资方式的资本不同，需要研究各种不同的筹资组合，以便降低资本成本，经济有效的筹集资本。

2．合理性原则

筹集资金的目的是为了保证生产经营所需的资金。资金不足，自然会影响生产经营发展，而资金过剩，则可能导致资金使用效益的降低。所以，企业在筹集资金之前，就要合理确定资金的需要量，在此基础上拟定筹集资金计划，“以需定筹”，既满足需要又不浪费。

3．及时性原则

企业筹集资金应根据资金的投放使用时间来合理安排，使筹资和用资在时间上相衔接，避免超前筹资而造成资金的闲置和浪费、或滞后筹资影响生产经营的正常进行。

（二）筹资方式选择的考虑因素

1．筹资数量

企业筹集资金的多少，与企业的资金需求量成正比，因此必须根据企业的资金需求量合理的筹集数量。在上述的筹资方式中筹资数量由多到少的排序是：发行股票、发行公司债券、吸收直接投资、租赁、商业信用。

2．筹资成本

企业取得和使用资金而支付的各种费用。筹资本身意味着付出的既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的筹资费用和不确定的风险成本。企业在选择筹资方式时，筹资成本是个重要的依据。比如，商业信用筹资主要体现是现金折扣成本，吸收直接投资体现在谈判费和劳务费等，在上述的筹资方式中，成本由高到低为：

发行股票，发行公司债券，租赁，商业信用，吸收直接投资。

3．筹资风险

指假使企业违约是否可能导致知情人或投资人采取法律措施以及是否可以引起企业破产等潜在风险。筹资风险是企业面临的主要风险之一，筹资风险不可能被消灭或避免，但企业只要从自身出发就完全可以控制。一般来说，筹资风险与筹资成本成反比，即筹资成本相对较高筹资风险相对低。筹资风险也与资金到期日相关，企业所用资金到期日越短，其不能偿还本金和利息的风险就越大，反之，就越小。一般来说，吸收直接投资中，投资各方的结合相对比较紧密，税后利润分配也灵活掌握，故筹资风险较小，而发行债券这种筹资，如果企业违约，不能按期还本付息，债权人可能依法抽走资金，使企业陷入困境甚至破产所以风险较大。在上述筹资方式中，筹资风险由小到大为：发行股票，吸收直接投资，商业信用，租赁，发行公司债券。

4．筹资实效

指企业各种筹资方式的时间性灵活。即需要资金时，能否立即筹资，不需要时，能否即时还款。一般而言，期限越长，手续越复杂的筹款方式，其筹款实效越差。从这点来看，筹资方式的实效由大到小的顺序为：商业信用，租赁，吸收直接投资，发行公司债券，发行股票。

四、企业筹资方式的选择

（一）不同规模的企业选择筹资方式

企业规模的大小对筹资方式的要求有很大的不同。一般来说，大型企业由于需要大量生产资金，且其资金主要用于扩大生产规模、开发新产品及技术改造等方面，因而在选择筹资方式时，应选择能够提供大量资金且期限较长的长期筹资方式。比如发行债券、发行股票等筹资方式。通过大企业的信誉较高，方便向商业银行进行各种融资，一般企业需要担保、财产抵押、票据质押进行融资，这些都是大企业容易做到的。通过对大型企业而言，其主要筹资方式的排列顺序应是：发行股票、发行债券、租赁筹资和商业信用。而小型企业由于其资金的需要相对较少，并且其资金主要投放于短线产品，或满足于短期资金的需要，因而应该选择机动灵活的短期筹资方式。小型企业的筹资方式通常有:商业信用、租赁筹资等。

（二）不同资本结构的企业选择筹资方式

企业筹资有负债筹资和权益筹资，这是呈现债务资本和权益资本的比例关系，即资本结构。企业筹资必须达到综合资金成本最小，同时将财务风险保持在适当的范围内，使企业价值最大化，这就是最佳资本结构。在实际工作中要确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最佳点。

如果企业处于新建或不稳定和低水平发展阶段且预期收入较高，为了避免还

本付息的压力，应采取偏重股东权益的资本结构，包括内部筹资、发行股票。因为此时企业收入波动不稳定，企业在正常经营中，对于以负债方式融资的资金，比如发行债券等，其本息支付所面临的时间约束是“硬”的，回旋余地小。如企业不能偿还到期债务，债权人有权启动破产诉讼程序。与之相对应，股本融资方式在支付、清偿方面的时间约束相对较“软”，回旋余地较大，企业盈利好则分红多，盈利不好则分红少，甚至可以不分红。

如果企业处于稳定发展阶段，则可能通过发行企业债券或借款等负债筹资方式，充分利用财务杠杆的作用，偏重于负责的资本结构。因为通常以长期负债替换股权，具有较高的长期债务比例和现金红利支付率。这类企业包括在经营领域具有较强的竞争能力和较高而稳定市场份额的企业、实现规模经济的企业、垄断经营的公用事业公司。在现金流稳定较高时，可以通过增加长期债务回购公司股票来增加财务杠杆，在不明显降低资信等级的同时，可以明显降低资本成本，从而，在保证债权人的同时，增加股东价值