债券投资

目录

一、债券规模与分布

二、债券投资的影响因素

三、债券监管

四、大力发展公司债券

一、债券规模与分布

二、债券投资的影响因素

债券的投资收益主要由两部分构成:一是来自债券固定的利息收入,二是来自市场买卖中赚取的差价。这两部分收入中,利息收入是固定的,而买卖差价则受到市场较大的影响。

影响债券投资收益的因素有：

1、债券的票面利率

债券票面利率越高,债券利息收入就越高,债券收益也就越高。债券的票面利率取决于债券发行时的市场利率、债券期限、发行者信用水平、债券的流动性水平等因素。发行时市场利率越高,票面利率就越高；债券期限越长,票面利率就越高；发行者信用水平越高,票面利率就越低；债券的流动性越高,票面利率就越低。

2、市场利率与债券价格

由债券收益率的计算公式可知,市场利率的变动与债券价格的变动呈反向关系,即当市场利率升高时债券价格下降,市场利率降低时债券价格上升。市场利率的变动引起债券价格的变动,从而给债券的买卖带来差价。市场利率升高,债券买卖差价为正数,债券的投资收益增加；市场利率降低,债券买卖差价为负数,债券的投资收益减少。随着市场利率的升降,投资者如果能适时地买进卖出债券,就可获取更大的债券投资收益。当然,如果投资者债券买卖的时机不当,也会使得债券的投资收益减少。

与债券面值和票面利率相联系,当债券价格高于其面值时,债券收益率低于票面利率。反之,则高于票面利率。3、债券的投资成本

债券投资的成本大致有购买成本、交易成本和税收成本三部分。购买成本是投资人买入债券所支付的金额(购买债券的数量与债券价格的乘积,即本金)；交易成本包括经纪人佣金、成交手续费和过户手续费等。目前国债的利息收入是免税的,但企业债的利息收入还需要缴税,机构投资人还需要缴纳营业税,税收也是影响债券实际投资收益的重要因素。债券的投资成本越高,其投资收益也就越低。因此债券投资成本是投资者在比较选择债券时所必须考虑的因素,也是在计算债券的实际收益率时必须扣除的。

4、市场供求、货币政策和财政政策

市场供求、货币政策和财政政策会对债券价格产生影响,从而影响到投资者购买债券的成本,因此市场供求、货币政策和财政政策也是我们考虑投资收益时所不可忽略的因素。

债券的投资收益虽然受到诸多因素的影响,但是债券本质上是一种固定收益工具,其价格变动不会像股票一样出现太大的波动,因此其收益是相对固定的,投资风险也较小,适合于想获取固定收入的投资者。

三、债券监管

1、资发债机构仅限于将回购资金用于长期投，短期内无法收回的金融机构；

2、在发行审批阶段强调必须要有担保，发债资金必须专户存储，专款专用，优先用于清偿场内证券回购债务；

3、要求采用记帐式发行方式，以防超冒发行和假券风险；

4、发行完毕后，发债机构和持券人必须到中央结算公司办理债券的托管手续，且发债机构必须以自有资产或担保人的资产进行抵押或质押，以担保债券本息的兑付，发债机构必须将资产抵（质）押手续都办妥后，才能进行债券的交易，中央结算公司可以根据抵（质）押资产的价值及状况变化要求发债机构对其抵（质）押资产进行调节；

5、特种金融债券用于回购时，回购融资额不得超过回购债券面值总额；

6、特种金融债券的交易只能在事先已在中央结算公司开立了结算户的非银行金融机构之间进行，银行只能卖出债券或只能从事正回购交易，非金融机构只能委托当地中国人民银行分行指定的非银行金融机构进行债券交易，个人不得参与债券交易；

7、特种金融债券的交易原则上采取“钱券对付”的方式进行；

8、已发债机构必须在中央结算公司选定的商业银行设立偿债基金专户，按距债券到期日的远近交纳不同比例的偿债基金；

发债机构必须定期公布其财务报告和资产评估报告，向投资人充分披露信信息

以上这些措施，可以有效地防范特种金融债券的交易及兑付风险。

四、大力发展公司债券

贯彻落实全国金融工作会议精神，国务院九部委共同组成资本市场改革和发展工作小组。管理体制改革，要由过去过多的行政管制、审批制过渡到核准制上来。在企业债之外，要建立与公司债发展相适应的管理构架，要建立起以发债主体的信用责任机制为核心的债券市场体系。要建立高效的市场化核准机制，建立有效的强制信息披露机制，建立有效的市场化信用评级机制，建立债券受托管理人机制。加快完善二级市场体系建设，包括交易、结算，尤其是建立统一互联的公司债市场。

长期看，发展公司债市场，扩大其规模的过程就是逐步扩大直接融资的过程，也是逐步减少企业向银行贷款的过程。要推进公司债的发展，可以选择一部分有代表性的企业进行市场化试点。

中国证监会副主席屠光绍昨日(07年4月27日)在上海指出，加快债券市场发展，尤其是大力发展公司债是落实全国金融工作会议精神，增加金融体系弹性，解决金融体系发展不平衡问题的重要举措。目前，公司债市场发展的条件已经基本具备，要从三个层面深化改革，有序、稳步、健康地推进债券市场尤其是公司债市场发展。

昨日，由上海证券交易所和上海市金融办主办的“公司债券市场发展研讨会”在沪举行。屠光绍出席会议并表示，今年年初召开的全国金融工作会议对发展债券市场尤其是公司债市场作了明确部署，并提出总体要求：要加快发展债券市场、扩大企业债发行规模、大力发展公司债券和完善债券管理体制。为贯彻落实会议精神，国务院九部委共同组成了资本市场改革和发展工作小组，其主要任务之一就是加快发展债券市场，重点是公司债市场发展。

屠光绍从整个金融市场结构的角度分析了发展公司债市场的意义。他表示，当前我国金融体系缺乏弹性，金融体系和经济发展体系不配套，在功能上难以满足经济高速发展的需要。尤其是金融市场体系发展不平衡已成为制约和影响国民经济健康稳定发展的一个重要因素。金融市场体系不平衡，主要体现为三个不平衡：一是在直接融资和间接融资结构上，直接融资比例过低；二是在直接融资中，股权融资和债权融资比例不平衡，债权融资发展不够；三是在债权融资里面，公司债市场几乎是空白。因此，加快债券市场发展，尤其是加快公司债市场发展，将是解决金融市场体系发展不平衡的关键环节，可以说是牵一发而动全身，对整个金融体系完善具有非常重要的意义。

屠光绍指出，从历史来看，债券市场发展需要一定的市场条件和环境。上世纪80年代中期，由于整个经济环境的原因尚未形成很成熟的条件，许多企业发行的企业债发生到期无法偿还或延期偿还债务的问题，形成了一定的风险，此后政府对企业债发行作了很多限制。这几年来，各方共同努力为公司债市场发展创造环境与条件，整体上看，公司债市场已基本具备启动发展条件：首先是社会法制环境和信用环境有了很大改善，市场中介机构在规模、质量以及服务水平上都有提高，公司债发展配套措施得以不断完善；其次是投资需求不断增加，目前，社会储蓄巨

大，流动性充裕，市场对固定收益类产品有很大需要，多类机构投资人发展迅速，债券市场投资人结构有了明显改变；再者是有一批企业既迫切需要通过发行公司债来进一步拓宽其筹资渠道，也要通过公司债来完善负债结构，降低筹资成本。

屠光绍强调，公司债市场发展过程中需要解决三个层面的问题，以促进公司债市场有序、稳步、健康的发展。

第一，在债券管理体制上做出适当的改革和协调。要推进债券市场化改革，放松行政管制，使公司债市场发展取得突破口。所谓管理体制改革，既要由过去过多的行政管制、审批制过渡到核准制上来，由发债主体根据需求来选择债券的发行，同时又包括管理体制的结构性调整，在企业债之外，要建立与公司债发展相适应的管理构架，在债券管理体制上做出适当协调。

第二，要建立起以发债主体的信用责任机制为核心的债券市场体系。过去发债由政府审批，额度、利率、期限包括担保都有严格的限制，实际上是用政府信用替代了市场主体的自身信用责任。因此公司债市场的发展仅在管理机构上变动还远远不够，否则将只是简单的权力划分。如果没有以发行主体信用责任机制为核心的配套改革，公司债发展只会越走越窄，走回老路。具体而言，要建立高效的市场化核准机制，建立有效的强制信息披露机制，建立有效的市场化信用评级机制，建立债券受托管理人机制。同时，加快完善二级市场体系建设，包括交易、结算，尤其是建立统一互联的公司债市场。只有围绕以发债主体的信用责任机制为核心进行市场体系的配套改革，公司债市场发展才会有较好的基础。

第三，进一步完善金融体系的功能定位。要使公司债市场循序渐进、长期稳定的发展，并逐步扩大规模，充分发挥其功能，就要进行更深层次的改革，重点在于解决银行与企业的关系问题。从长期看，发展公司债市场，扩大其规模的过程就是逐步扩大直接融资的过程，也是逐步减少企业向银行贷款的过程。据统计，今年一季度商业银行贷款余额在25万亿元左右，其中中长期贷款有12万亿元，但银行储蓄以短期储蓄为主，资金运用却是长期使用，形成的错配结构不利于银行功能的发挥和风险防范。通过发展公司债市场，既有利于发债主体优化负债结构，也有利于银行自身功能完善。因此，公司债市场发展能走出多大规模、能发挥多大作用，从深层次分析是解决银企关系的问题。

在谈到公司债市场启动的路径时，屠光绍表示，要推进公司债的发展，可以从试点开始，在初期要求严格一点，起点高一点，通过选择一部分有代表性的企业进行市场化试点，在起步过程中逐步地积累经验，解决配套措施问题，稳步推进以上三个层面的改革，最终推动公司债市场的全面发展。