金融市场基础分析

金融市场基本面分析

主要内容：

一、基本面分析的含义

二、基本面宏观分析

三、基本面微观分析

四、基本面分析的特点

一、基本面分析的含义

1.基本面分析：基本面分析又称基本分析（Fundamental Analysis ），以判断金融市场未来走势为目标，对经济和政治数据的透彻分析。数据在这里充当了最大的分析依据，但往往不能以数据来做最终的投资决策。以投资品种以及证券的内在价值为依据，着重于对影响证券、商品价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种类型的投资产品及何时购买。

2.基本分析的假设前提：证券及商品的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、经济的、供需、心理的等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值上下波动。理性的投资者应根据证券价格与价值的关系进行投资决策。

3.基本面分析的适用性：主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域。

二、基本面宏观分析。

宏观分析主要方向包括政治、经济、军事三个方面，其中宏观经济分析最为重要。

1.经济对金融市场的影响

定义：宏观经济指总量经济活动，即国民经济的总体活动。是指整个国民经济或国民经济总体及其经济活动和运行状态，如总供给与总需求；国民经济的总值及其增长速度；国民经济中的主要比例关系；物价的总水平；劳动就业的总水平与失业率；货币发行的总规模与增长速度；进出口贸易的总规模及其变动等。

分析方法：以整个国民经济活动作为考察对象，研究各个有关的总量及其变动，特别是研究国民生产总值和国民收入的变动及其与社会就业、经济周期波动、通货膨胀、经济增长等之间的关系。

意义：把握金融市场的总体变动趋势、判断整个金融市场的投资价值、掌握宏观经济政策对金融市场的影响力度与方向

宏观经济政策目标：高增长的产出率、低失业率、高就业率、稳定的物价水平、国际收支平衡。

宏观周期：与任何事物一样，经济具有周期性。事物发展过程中某些特征重复出现其连续两次之间的时间；也指事物进程中其重复出现的一次现象从头至尾经历一遍所需要的时间：呈周期性变化。

美林时钟：美林“投资时钟”理论是一种将经济周期、资产、行业轮动、债券收益率曲线四个阶段联系起来的方法，是一个非常实用的指导宏观投资周期的工具。美林“投资时钟”的分析框架，可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点。而正确识别经济增长的拐点，投资者可以通过转换资产以实现获利。

美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段，四个阶段收益率与资产配置：

Ⅰ衰退：债券>现金>股票>大宗商品

Ⅱ复苏：股票>债券>现金>大宗商品

Ⅲ过热：大宗商品>股票>现金/债券

Ⅳ滞胀：现金>大宗商品/债券>股票

宏观经济分析实际应用：

全球经济当中，美国是世界第一大经济体，所以对美国的宏观环境以及宏观政策分析是金融投资者的第一重任，实际投资当中也是如此。在实战中，交易者可以通过以下重要数据的分析来辅助投资决策。

A.非农就业人数：该项目主要统计从事农业生产以外的职位变化情形，该数据与失业率

一同公布。由美国劳工部统计局在月第一个星期五美国东部时间8:30也就是北京时间晚上20:30前一个月的数据。

主指标关注原因：非农就业人数变化反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，数字减少便代表企业减低生产，经济步入萧条；在没有发生恶性通胀的情况下，如数字大幅增加，显示一个健康的经济状况，对美元应当有利，并可能预示着更将提高利率，也对美元有利。非农就业指数若增加，反映出经济发展的上升，反之则下降。

数据影响 :实际值>预期值=利好美元

数据公布机构 :美国劳动统计局

发布频率 :每月

B.失业率：该项目主要统计从事农业生产以外的职位变化情形，该数据与失业率一同公布。由美国劳工部统计局在月第一个星期五美国东部时间8:30也就是北京时间晚上20:30前一个月的数据。

主指标关注原因：非农就业人数变化反映出制造行业和服务行业的发展及其增长，数字减少便代表企业减低生产，经济步入萧条；在没有发生恶性通胀的情况下，如数字大幅增加，显示一个健康的经济状况，对美元应当有利，并可能预示着更将提高利率，也对美元有利。非农就业指数若增加，反映出经济发展的上升，反之则下降。

数据影响 :实际值<预期值=利好美元

数据公布机构 :美国劳动统计局

发布频率 :每月

C.美联储利率决议:联邦公开市场委员会(The Federal Open Market Committee ，简称FOMC)通过举行讨论会议投票决定联邦基金利率，它们每年都要在华盛顿特区召开八次例行会议，其会议日程安排表每年都会向公众公开。

主指标关注原因：利率的升降，反映了经济的好坏。经济蓬勃发展时期，加息意味着经济快速增长，投资回报率高，对美元有利。

数据影响 :上调利率，对美元有利

数据公布机构 :美联储

发布频率 :每个季度两次

D.美国GDP: GDP即英文gross domestic product的缩写，也就是国内生产总值。通常对GDP的定义为：一定时期内（一个季度或一年），一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和提供劳务的市场价值的总值。

主指标关注原因：一国的GDP大幅增长，反映出该国经济发展蓬勃，国民收入增加，消费能力也随之增强。在这种情况下，该国央行将有可能提高利率，紧缩货币供应，国家经济表现良好及利率的上升会增加该国货币的吸引力。

数据影响 :GDP上涨，利好股市、商品

数据公布机构 :美国商务部

发布频率 :每季度

除了上述数据之外，衡量美国经济好坏的重要宏观指标还有很多，包括：

E.消费者价格指数CPI、生产者价格指数PPI（每月公布）

F. 耐用品订单（每月公布）

G.制造业、非制造业PMI（每月公布）

I. 工业产出、制造业产出（每月公布）

J.咨询商会消费者信心指数（每月公布）

K.批发销售、零售数据（每月公布）

L.新屋开工、房价指数（每月公布）

M. 当周初请失业金人数（每周公布）

N.工业产出（每月公布）

O.EIA、API原油库存（每周公布）

P.美国经常账、贸易账（每月公布）

总体而言，经济数据如果向好，说明美国经济较为乐观，有利于让美元价格稳定，同时支持美国股市、商品等价格的走强。

2.政治对金融市场的影响

政治的稳定与否对一个国家的金融体系具有重大影响。政治，指对社会治理的行为，亦指维护统治的行为。如果统治者出现失利，内部混乱则一个国家的金融市场也必然面临重大风险，例如2016年6月份的英国脱欧事件，虽然属于政治范畴，但是对英国金融市场以及全球金融市场都形成了强烈的冲击。

未来世界各国同样会有不同类型的政治事件发生并且深度影响金融市场，包括欧美国家的总统大选、党派斗争、经济政策、贸易政策、税收政策都是交易者需要重点关注的内容。

3.军事对金融市场的影响

地缘政治冲突给世界和平带来了威胁，同时也危及到相关国家的经济发展，所以军事冲突的发生对一个国家的影响非常重大，尤其是突发事件，很可能成为金融市场的变盘的导火索。例如2001年911事件发生在美国本土的恐怖袭击，对黄金、外汇、股市等领域造成了全面冲击，制造了当时的剧烈市场波动。

随着各国经济发展的不平衡，其中的摩擦也会不断增多，预计未来不可测的军事冲突仍然会不断增加，而且持续性可能会更强，因此投资者需要注意其中潜在的风险和机会。

无论任何行业的投资，对基本面的宏观分析都至关重要，虽然宏观分析不能给出具体的买卖点位，但是框架和结构清楚之后，有利于投资者进行具体策略的制定，尤其对中长期的方向性具有很强的指导意义。

三、基本面微观分析

微观经济：即单个经济单位的经济活动。市场经济中以个人、家庭和企业为单位进行的生产、分配、交换、消费活动即是微观经济。也是指个别企业、经营单位及其经济活动，如个别企业的生产、供销、个别交换的价格；某单类产品的供、需数量变化、竞争关系。微观经济的运行，以价格和市场信号为诱导，通过竞争而自行调整与平衡。

接下来我们以原油为例，从原油的行业状况和供给、需求来说明微观分析。

1.原油行业状况

原油兼具商品属性和金融属性。以商品属性看，作为全球最主要的能源商品，原油价格受到生产、需求、供需差、库存、替代能源的影响。以金融属性看，作为期货定价的重要的大宗品种，原油价格受到美元、期货持仓量、全球资本流向等因素的影响。油价的走势就是商品属性和金融属性的共振：从时间轴看，越是短期，金融属性影响越大；越是长期，逐步回归商品属性。

石油输出国组织（OPEC）：全称为Organization of the Petroleum Exporting Countries，中文名称为石油输出国组织，成立于1960年9月14日，其宗旨是协调和统一成员国的石油政策，维护各自的和共同的利益。现有11个成员国是：沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗、科威特、阿拉伯联合酋长国、卡塔尔、利比亚、尼日利亚、阿尔及利亚、印度尼西亚和委内瑞拉。OPEC当时成立的背景是因为石油的定价权掌握在西方发达国家手中，所以OPEC成立的目的是要让亚洲、非洲、拉丁美洲一些产油国家联合起来，为抵制国际石油垄断资本的控制、保卫石油资源从而维护民族利益。

欧佩克对国际石油市场并没有绝对的控制力，其成员国的石油、天然气产量分别只占世界石油、天然气总产量的40%和14%。但是，欧佩克成员国出口的石油占世界石油贸易量的60%，所以当其决定减少或增加石油产量时，影响力就会明显。

在现今的新时代，欧佩克的地位遇到了严峻的挑战，主要来自三大方面：一、主要石油消费大国和进口大国石油战略的调整或变化。二、非欧佩克成员国石油生产的发展形势。三、欧佩克成员国内部协调的新困难。这里，有一些值得关注的事情，一方面，美国通过对阿富汗和伊拉克的战争，企图借此控制中东湾的石油，尤其体现在美国试图让伊拉克新政府推出OPEC。再一方面，世界石油进口国在尝试着实施多元化的战略，尽量减少对欧佩克成员国的石油的完全依赖。非OPEC的产油国典型代表有俄罗斯，以及南美洲、墨西哥、加拿大、北欧等石油出口国。

原油价格与全球经济关系：属于正相关的关系。全球的消费水平大体上和全球GDP的增长率的走向是一致的。这里可以看到的是，在2008-2010年由于美国次贷危机引发的世界金融危机期间，由于世界经济的整体不景气使得全球消费水平整体下降，WTI在此期间也出现了非常明显的一个下跌。

原油库存：分为战略原油库存与商业原油库存。战略原油库存是国家为战略考虑，防备石油短缺而储备的石油库存。这是因为原油具有战略物资的属性，其价格和供应很大程度上受政治势力和政治局势的影响。除了战略属性外，原油同时具有其商业属性。商业属性方面需要关注商业原油库存，它是高于安全义务库存量的部分，原动力来自于经济的需要，因此与价格紧密相关。

每周三EIA(Energy Information Administration 美国能源情报署)会在美国东部时间早10：00公布库存报告，市场的关注重点在商业库存上，通过商业库存量来预测原油的价格走势。除EIA的数据外，OPEC的库存水平和API（American Petroleum Institute美国石油学会）发布的API原油库存（API Crude Oil Inventories）也是重要的评判依据。

根据市场经济理论最基本的原理，库存对原油价格的作用机制通常表现为：库存量的减少利好原油上涨，反之利空原油下跌。

商业库存起着调节期货价格与现货价格关系平衡的作用。大体上说，当期货价格低于现货价格时，石油公司倾向于减少商业库存，现货价格下降，期货现货价差减小；相反的情况，当期货价格远高于现货价格时，石油公司倾向于增加商业库存，刺激现货价格上涨，期货现货价差也会减小。原油库存是供给和需求之间的一个缓冲，对稳定油价有积极作用。

世界原油市场有三大基准价格：

纽约交易所：WTI（WEST TEXAS INTERMEDIUM），即美国西得克萨斯出产的中间基原油。美国生产或是销往美国的原油，计价时一般使用轻质低硫的WTI作为基准油。通常所说“纽约市场油价”就是指纽约商品交易所大致下一个月交货的轻质原油期货价格。因为美国这个超级原油买家的实力，加上纽约期交所本身的影响力，以WTI为基准油的原油期货交易，就成为全球商品期货品种中成交量的龙头。公众和媒体平时谈到油价突破多少美元时，主要就是指这一价格。

伦敦国际石油交易所：（IPE）推出布伦特原油期货合约，这一合约使用北海布伦特（Brent）轻质低硫的原油为基准油作价。用此合约作为基准的国家包括了西北欧、北海、地中海、非洲以及也门等国家和地区。这一期货合约满足了石油工业的需求，被认为是“高度灵活的规避风险及进行交易的工具”。通常所说“伦敦市场油价”就是指大致下一个月交货的伦敦国际石油交易所北海布伦特原油期货价格。相对而言，布伦特原油一般供应稳定，受当地因素的影响较小。而WTI原油价格更容易受到美国当地供需关系的影响，从这一层面上来说，WTI对美国油价的代表性超过了其国际代表性。

阿联酋迪拜原油：中东作为全球石油产量最大的基地，大量石油供应给了亚洲，所以这一基准价格数据它往往可以反映亚洲地区对原油的供求关系。其现货主要以较小的交易量在新加坡和东京交易，迪拜的原油价格大约比WTI和Brent的低30%左右。

2.原油行业的供给、需求原油供给：

美国原油产量与产区

2016上半年部分产油国及产能

美国原油供给与成本

3.原油行业的需求：

全球2016-17年石油需求年增量预计在150万桶/天，略高于2015年的140万桶/天，主要受益于低油价带动需求增长。

全球2016-17年石油供应的增速将回落至50-80万桶/天，远低于2014年的240万桶/天，主要是美国页岩油受低油价的影响而减产预计国际原油市场2016-17年将更为平衡，原油库存见顶回落，从而支撑油价的温和回升。

低油价对产量抑制逐步显现，随着下半年需求进入旺季、OPEC 产量增速放缓、页岩油产量继续下降，下半年原油市场供需加速改善的预期支撑了油价：（1）下半年为原油需求旺季，需求增量将继续支撑全球原油需求。（2）由于页岩油产量滞后钻机数1-2 个季度，因此上半年美国钻机数的持续下滑意味着美国原油产量会继续下滑。（3）OPEC各国短期内剩余产能已大幅减小，伊朗在上半年大幅增产后下半年产量提升空间有限，下半年OPEC增速将放缓。

综上所述：微观分析对具体的品种而言扮演着极为重要的角色，也正是由于微观层面的不同，导致了不同商品之间走势的巨大差异，所以对于金融市场的交易者而言，微观分析是继宏观分析之后的最重要的基本面分析部分。宏观经济是与微观经济相对应的概念。宏观经济与微观经济是经济活动和经济运行的两个不同层次。微观经济是宏观经济的基础，宏观经济的良好状况是微观经济活动得以顺利进行的必要条件。

——四、基本面分析的特点

基本面分析有四个显著的特点：

1.属于成因分析。

2.对市场进行定性分析。

3.侧重于中长期分析判断。

4.无固定公式。

基本面分析虽然极具价值，但是也有一定的局限性，包括：

1.信息的获取、整理、归类，需要较大的时间成本和较高的专业性。

2.取得的信息和数据具有一定的滞后性。

3.基本面得出的结论与市场走势存在一定的时间差。

4.无法进行量化，对直接交易决策不能提供帮助。