华能国际财务报表分析作业

华能国际

财务报表分析

一、公司简介

华能国际电力股份有限公司及其附属公司在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂。华能国际成立于1994年6月20日，是亚洲最大的独立发电上市公司，其母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商，为国内五大发电集团之一。1994年10月在全球首次公开发行了12.5亿股境外上市外资股，并以3,125万股美国存托股份（“ADS”）形式在美国纽约证券交易所上市（代码：HNP）。1998年1月，外资股在香港联交所以介绍方式挂牌上市（代码：902），同年3月，华能国际成功地完成了2.5亿股外资股的全球配售和4亿股内资股向母公司（“华能集团”）的定向配售。2001年11月，本公司在国内成功发行了3.5亿股A股，其中2.5亿股为社会公众股。并在上海证券交易所挂牌上市（代码：600011）。

公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，在全国范围内开发、建设和运营大型发电厂。公司在中国首次引进了60万千瓦“超临界”发电机组；其拥有的华能大连电厂是国内第一家获得“一流火力发电厂”称号的电厂；华能玉环电厂一号机组是国内首台投运的单机容量100万千瓦的超超临界燃煤机组；华能玉环电厂是国内首座投入商业运行的国产百万千瓦等级超临界火力发电厂；国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司；公司全员劳动生产率在国内电力行业保持先进水平。2000年公司被国家电力公司授予“中国一流电力公司”称号。

二、“三表”分析

1、资产负债表

（1）资产结构分析

2007~2010年的资产负债简表如下：

表一2007-2010资产负债简表单位：万元

分析上述数据，公司资产总额规模很大，并且逐年增加，这与华能国际一系列收购活动有关。

从资产构成来看，长期投资包括可供出售金融资产、长期应收款和长期股权投资，固定资产包括固定资产净值、在建工程、工程物资。华能国际的负债比例占到了资本的50%以上，虽然充分利用了外来资本来为企业和股东创造价值，但负债过高，具有一定的风险性。公司流动资产在总资产中占比较小，公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货构成；公司的长期投资占总资产比重一直较高，主要是因为公司对联营公司的股权投资；固定资产在华能国际的总资产中占的比重相当高，符合电力行业的一般特点，这是因为固定资产中包括的发电设施占很大比重，新机投运等因素增加，导致固定资产占总资产的比重始终维持较高的水平。从资产结构的变化来看，近年来，虽然业务规模和资产规模逐年增加，虽然固定资产增加，减少流动资产，可能降低整个公司的流动性。但是，货币资金、存货外的大部分资产项目占总资产的比率基本保持稳定，反映了公司始终保持一贯的发展战略。

总体来看，公司资产结构符合发电行业特点，且基本稳定；公司保持了良好的资产流动性，资产质量良好。

（2）资产负债表趋势性结构分析

由图可以看出，华能国际的总资产和总的负债幅度增加较大，尤其是2008年，而所有者权益变化不大。原因是公司通过融资的方式扩大规模，也就是增加生成资产的负债资金比例。

华能国际资产以固定资产为主，2007~2010年底，公司固定资产在总资产中的比重都在70%左右，说明固定资产相对集中。固定资产逐年增加，尤其是2009年增加较多，原因是2009年新投产的发电机组转化为固定资产以及在建未投产项目规模的扩大。

流动资产，2008年较2007年底减少，主要是由于2007年公司发行60亿元公司债券，导致当期货币资金大幅增长。另外，随着公司规模的增长，流动资产中的应收账款近三年有所增加，除中新电力外，目前公司全部应收账款全部是应收地方电网运营企业的售电收入。截至2008年底，公司存货比2007年底出现大幅增长，增长原因主要是公司规模扩大，燃料数量增加以及燃料存货价格年末较上年末上涨。2009年末较2008年末下降，主要是由于燃料存货价格的回落。2010年末存货净额恢复，为519,044万元。

长期投资，2008年比2007年明显减少，公司可供出售的金融资产主要是公司对长江电力股份有限公司的股权投资，减少的主要原因是公司持有的可流通股票期末公允价值较2007年底下降；2009年底，公司可供出售的金融资产余额为229,400万元，增加的原因为公司持有的长江电力股票市值的变动；2010年底，公司可供出售的金融资产余额恢复为194,973万元。2008年的长期投资有所降低，主要是由于长期股权投资有所下降，可见，在2008年华能国际发电厂投资收益降低以及转让股权。

流动负债和长期负债，长期负债占的比例大，基本是逐年增加。原因是公司又收购了一些电厂，公司整体规模扩大，同时有较大规模机组投产，以致债务规模增加。

2、利润表

（1）利润分配分析

2007~2010年的利润分配简表如下：

表二2007-2010利润分配简表单位：万元

华能国际的成本分为固定成本和变动成本，固定成本主要是机组等固定资产投入和利息成本，变动成本主要包括燃煤价格和人工费用等。而华能国际的收入最主要的来源是出售上网电价。电价基本维持不变，也就是说基本收入相对稳定，而目前主要的发电企业机组设备利用小时数基本都维持不变，而现在煤价涨幅。

由上表可以看出，2007~2010年，营业总成本占营业总收入的88%以上，说明营业利润只占到12%以下，与其收入即上网电价相比，华能国际的固定投入即购买的煤量是很高的，虽然近几年全国用电需求上升，但是煤炭价格也不断上涨。其中，2008年的营业总成本与营业总收入的比超过了100%，即营业总成本大于营业总收入，这是因为2008年的煤炭价格的暴涨。

（2）利润表趋势分析

由上图可以看出，2007~2010年度，公司营业收入逐年增加。2008年度，公司经营收入比上年增长34.48％。公司的营业收入主要是电力销售收入，营业收入逐年稳步上升，主要是由于新投产机组及新收购电厂带来的新增电费收入。2007~2010年度，公司营业逐年增加。2008年度，公司经营成本比去年同期增长。营业成本逐渐上升，主要是因为公司生产经营规模扩大和燃料价格上升。

公司2008年的净利润较2007年减少，净利润下降的主要原因是燃料价格的大幅上涨。2009年的净利润比2008年大幅上升，主要是由于新机投产、2008年下半年电价调整的影响使得营业收入增加，同时市场采购燃料价格有所回落使得燃料成本下降。

3、现金流量表

（1）现金流量分析

2007~2010年的现金流量简表如下：

表一2007-2010现金流量简表单位：万元

2007年公司的现金流入为10,308,001万元，2008年同期的现金流入为18,184,752万元，2009年为17,775,705万元，2010年为15,772,114万元，其中，2010年经营活动产生的现金流入占总现金流入的比例为53.51%，投资活动产生的现金流入占总现金流入的比例为0.19%，筹资活动产生的现金流入占总现金流入的比例为46.3%。经营活动现金流入是公司主要的现金来源。

2007年公司的现金流出为9,899,210万元，2008年同期的现金流出为

18,336,320万元，2009年为17,861,500万元，2010年为15,434,860万元，其中，2010年经营活动产生的现金流出占总现金流出的比例为44.91%，投资活动产生的现金流出占总现金流出的比例为10.15%，筹资活动产生的现金流出占总现金流出的比例为44.94%。

2010年总的现金流入与现金流出的比例为102.19%，2010年公司经营活动现金流入与现金流出比为121.74%，2010年公司投资活动现金流入与现金流出比为1.91%，2010年公司筹资活动现金流入与现金流出比为105.30%。

（2）现金流量表趋势分析

由上图可以看出，公司2008年度经营活动产生现金流量净额518,589万元，

较2007年度减少57.57%，主要原因是公司2008年煤炭价格上涨，燃料开支比2007年同期增加。公司2009年经营活动产生现金流量净额1,598,940万元，比2008年增长208.33%，主要原因是2009年电价的上调。2010年经营活动产生现金流量净额1,507,240万元，比2009年增加12.99%，主要原因是主要原因是售电收入增加，收回电费较上年同期增加所致。

公司2008年度投资活动使用现金流量净额4,795,707万元，较2007年度增长176.24%。其中，2008年度投资活动现金流入小计67,392万元，较2007年度减少51.62％，主要原因是2007年公司处置了部分金融资产及两家燃机电厂资产，而2008年无此类项目；2008年度投资活动现金流出小计4,863,099万元，较2007年度增长159.31％，主要原因是公司收购大士能源及在建项目的资本性支出的增加等。公司2009年投资活动使用现金流量净额2,561,120万元，比上年同期减少46.60%，主要原因是收回投资所收到的现金增加，投资所支付的现金也增加，两相抵减，投资活动产生的现金流量净额同比减少。2010年比2009年投资活动产生的现金流量净额比上年同期增加136,930万元。

公司2008年度筹资活动产生现金流量净额4,125,529万元，较2007年度增加347.09%，主要原因是燃料开支上升、收购和基建增加了融资规模。公司2009年筹资活动产生现金流量净额876,373万元，比2008年度减少78.76%。2010年筹资活动产生的现金流量净额比上年增加429,957万元，主要原因是取得借款所收到的现金比上年同期减少，偿还债务所支付的现金比上年同期减少，两相抵减，筹资活动产生的现金流量净额同比增加。

三、“三个能力”分析

1、盈利能力分析

2007~2010年的盈利能力指标表如下：

表四2007-2010盈利能力指标表单位：%

2007~2010年的盈利能力指标变化趋势如下图：

2008年的毛利率比2007年大幅下降，虽然2008年的营业总收入比2007年大幅有所增加，但是2008年的营业成本比2007年大幅增加，导致2008年的毛利比2007年大幅下降，从而毛利率大幅下降。2009年的毛利率比2008年大幅上涨，这主要是因为2009年的营业总收入比2008年大幅增加，而2009年的营业成本比2008年的变化不大，所以2009年的毛利比2008年大幅增加，从而导致毛利率大幅增加。2010年的毛利率比2009年有所降低，虽然2010年与2009年相比，营业成本和营业总收入都增加很多，但是2010年的毛利与2009年相差不大，这样在营业总收入增加的基础上，2010年毛利率就会有所下降。

2、偿债能力分析

2007~2010年偿债能力指标表如下：

表五2007-2010偿债能力指标表单位：1

2007~2010年的偿债能力指标变化趋势如下图：

由上图可以看出，2008年末流动比率与速动比率较2007年大幅下降，这是因为2008年末，基建投入、偿还长期债务和燃料成本大幅上涨，致使流动负债增加以及存货金额大幅增加，所以流动比率和速动比率会大幅下降。2009年流动比率较2008年底有所增加主要是由于公司在2009年发行了50亿元短期融资券，使得公司流动负债和流动资产同时增加。2009年速动比率有所增加主要是由于燃料价格下降导致存货金额下降。2010年流动比和速动比较2009年有所下降，这是因为2010年的流动负债比较2009年增加较大。流动比率，现金比率都小于1，说明华能的短期偿债能力偏低。2008年、2009年、2010年，华能国际的流动比和速动比基本持平，但在2009年华能国际实现了扭亏为盈，说明华能国际没有牺牲在短期偿债能力的前提下提升业绩，华能经营业绩变好。

2007~2010年，公司资产负债率水平大幅上升并且维持在较高的数额，主要是由于公司为扩大装机规模，大量融资，利用财务杠杆开展一系列资产并购及基建开发所致，长期偿债能力下降。

综合短期偿债能力和长期偿债能力，华能国际可能通过增加长期负债改善业绩。

2007~2010年，公司的权益乘数有所增加并维持一定水平，这因为2008年

资产总额上升。权益乘数增加，公司破产时的被保护能力会相对降低。

3、营运能力分析

2007~2010年营运能力指标表如下：

表六2007-2010营运能力指标表单位：次数/年

2007~2010年的营运能力指标变化趋势如下图：

由上图可以看出，2009年度的应收账款周转率较2008年下降，2008年度较前两年有公司应收帐款周转率有均所提高，另外，2010年度的应收账款周转率较2009年增加，表明公司应收账款的收回越来越快，赊销政策执行较好，资金流动性强。

2008年度公司存货周转率比2007年度略有下降，主要是由于公司为应对燃料成本上升增加了燃料存货，表明公司经营效率略有下降但影响不大。2009年度存货周转率比2008年有所下降，主要是由于2008年底公司燃料存货规模较大，

以及燃料价格回落导致营业成本下降。2010年存货周转率又上升。

2008~2010年，流动资产周转次数稳步增长，说明流动资产的周转速度与使用效率提高，在这种情况下，流动资产会相对节约，相对于流动资产投入过大，在某种程度上增强了盈利能力。华能国际应该努力做到营业收入增幅高于流动资产增幅，并充分有效地利用流动资产。

2008年固定资产周转率比2007年上升，而2009年又下降，2010年相比于2009年又上升，说明华能国际固定资产利用效率提高，相应地固定资产的管理水平也更高。

总资产周转率基本维持不变，说明华能国际2007~2010年总资产的运营效率没有发生变化,由于总资产周转次数也要受到上面所列指标的影响，而除存货周转次数外，其余指标均是增长，因此，存货周转次数是制约总资产周转次数的主要因素。

四、杜邦分析

见文档《华能国际2007-2010杜邦分析作业》

说明：本文档部分参考百度文库和百度知道