解答案例：同仁堂偿债能力分析

同仁堂偿债能力分析

偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负责的现金保障程度。一个企业的短期偿债能力的大小，一方面要看流动资产的多少和质量如何，另一方面要看流动负债的多少和质量如何。因此，通常使用营运资本、流动比率、速动比率和现金比率衡量短期偿债能力。通过上述指标的计算，逐步判断企业运用流动资产、速动资产和现金资产偿还短期债务的能力。站在债权人的角度，以上指标越高，表明企业偿债能力越强，债权人利益保护的程度越高。站在经营者和股东的角度，上述指标过高，表明企业流动资产相对于流动负债显得过剩了，其结果是降低了企业的盈利能力。长期偿债能力是企业偿还长期债务本金和利息的能力，从资产负债表可以看出，偿债能力强弱取决于资产与负责的关系，以及负责与所有者权益的关系。因此，通常使用资产负债率、产权比率和有形净值债务率，衡量企业长期偿债能力。站在债权人角度，以上指标越低，表明企业偿债能力越强，债权人利益受保护的程度越高。站在经营者和股东的角度，上述指标低，表明企业财务风险小。但指标过低，表明企业未能充分利用财务杠杆作用，其结果是降低了企业的盈利能力。

（一）、短期偿债能力分析指标的计算公式

营运资本=流动资产-流动负债

流动比率=流动资产÷流动负债

速动比率=速动资产÷流动负债

保守速动比率=保守速动资产÷流动负债

现金比率=现金类资产÷流动负债

（二）、长期偿债能力分析指标的计算公式

资产负债率=负债÷资产

产权比率=负债÷权益

有形净值债务率=负债÷有形净值

利息偿付倍数=息税前利润÷利息费用

一、公司简介

北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1723年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年。历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内

外，产品行销40多个国家和地区。目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店800余家，海外合资公司（门店）28家，遍布15个国家和地区。同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会，推荐为最具冲击世界名牌的16家企业之一，同仁堂被国家商业部授予“老字号”品牌，荣获“2005CCTV我最喜爱的中国品牌”、“2004年度中国最具影响力行业十佳品牌”、“影响北京百姓生活的十大品牌”，“中国出口名牌企业”。2006年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产名录，同仁堂的社会认可度、知名度和美誉度不断提高。

二、同仁堂偿债能力指标

表1-1

三、哈药集团偿债能力指标（同行业先进企业）

表1-2

四、指标分析

1、营运资本

营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。

图1-1

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和营运资本（图1-1），可以看出近三年同仁堂

的营运资本处于相对平稳的水平，2010年较2008年和2009年有所增加，说明流动资产总额减

去流动负债总额的剩余部分为319601.8056万元，不能偿债的风险较前几年更小。

通过分析哈药集团的偿债能力指标（表1-2）和营运资本（图1-1），可以看出同仁堂和同

行业竞争企业哈药集团的营运资本相差不多。

2、流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比值，流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动

资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。

图1-2

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和流动比率（图1-2），可以看出同仁堂近三年的流动比率呈现递减的趋势，2010年的比率略有下降，由同仁堂2010年资产负债表看出，由于存货、其他应收款的增加使流动比率有所下降，存货过高，公司应考虑改变经营策略，开发新产品。同仁堂的流动比率比同行业均值高，过高的流动比率表明企业在流动资产上占用的资金过多，资金利用率低下，降低了企业资产的盈利能力。同时，还表明企业采取了一种保守的财务政策，未能充分利用企业现有的负债筹资能力。

3、速动比率

速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。

图1-3

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和速动比率（图1-3），可以看出同仁堂近三年的速动比率基本持平，速动比率比同行业均值高，一般来说，速动比率等于100%时较为适当。如果速动比率小于100%，必然使企业面临很大的偿债风险。如果速动比率大于100%，尽管企业偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。

4、保守的速动比率

保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。

图1-4

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和保守速动比率（图1-4），可以看出同仁堂08年较09年变化不大，10年有所下降，此指标比速动比率扣除了存货，10年的存货有所增加所以使10年的速动比率有所下降，同仁堂的保守速动比率比哈药集团高，说明同仁堂的短期偿债能力是比较强的。

5、现金比率

现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以变现。

1-5

图

充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润。所以企业保持一定的合理的现金比率是很必要的。

6、资产负债率

资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。

图1-6

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和资产负债率（图1-6），可以看出同仁堂资产负债率比哈药集团低，保持了一个较低的资产负债率水平，近三年基本持平，说明企业具备较强的长期偿债能力，企业采纳了较为保守的财务政策，提高了今后在需要现金时的借款能力。

7、产权比率

产权比率是负债总额与股东权益总额之前的比率，也称之为债务股权比率。所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。产权比率与资产负债率的区别为：产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。

图1-7

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和产权比率（图1-7），可以看出同仁堂的产权比率在逐年增加，一般情况下，产权比率越低，说明企业长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高、承担的风险越小，但企业部能发挥负债的财务杠杆效应。所以，企业在评价产权比率适度与否时，应从获利能力与偿债能力两个方面综合进行，即在保障债务偿还安全的前提下，应尽可能提高产权比率。说明企业的长期偿债能力有所增加。

8、有形净值债务率

有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。

图1-8

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和有形净值债务率（图1-8），可以看出同仁堂的有形净值债务率逐年增加，但比同行业哈药集团要小许多，这个指标越大，表明风险越大，反之则越小。说明同仁堂的长期偿债能力比较强。

9、利息偿付倍数

利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大，企业的长期偿债能力越强。

图1-9

通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和利息偿付倍数（图1-9），可以看出同仁堂具有偿还债务利息的能力。09年最高，08、10年持平，09年利息偿付倍数提高的主要原因有二：一是09年利润总额比08年增加4444.5174万元，增长幅度为10.68%；这说明企业只要有足够的盈余，就有充足的能力偿付利息费用。二是09年利息费用降低，比08年降低685.9982万元，降低幅度为143.38%。两项因素共同影响利息偿付倍数提高。10年利息偿付倍数降低的主要原因是虽然利润总额增加了10136.4456万元，增长幅度为20%，但10年的利息费用比09年降低459.5772万元，降低幅度是221%，所以导致利息偿付倍数降低。同仁堂的利息偿付倍数比较高，表明企业偿付债务利息的风险小，企业的债务偿还有保障。

五、对同仁堂偿债能力的小结

通过以上对2008年度至2010年度的同仁堂偿债能力相关指标分析，我们可以看出同仁堂近三年流动比率比哈药集团高，说明短期偿债能力比哈药集团高，债权人利益的安全程度也比哈药集团高，说明同仁堂比哈药集团的资产流动性强，短期偿债能力也强；近三年的速动比率也比哈药集团高，说明偿还流动负债的能力比哈药集团高，说明支付能力比哈药集团好。经过分析，可以得出结论：同仁堂公司近三年的短期偿债能力比哈药集团要高。

通过数据比较，我们可以看出同仁堂近三年的资产负债率比哈药集团低，说明借债比哈药集团少，风险比较小，不能偿债的可能性就小；近三年的产权比率比哈药集团低，说明财务结构风险性比哈药集团小，所有者权益对偿债风险的承受能力高。通过分析，可以得出结论：同仁堂公司长期偿债能力相对来说比哈药集团强，公司的财务风险比哈药集团低，债权人利益受保护的程度要比哈药集团高。

总的来说同仁堂的短期偿债能力和长期偿债能力尚可，处于医药行业的中游水平。表明企业采取了一种保守的财务政策，未能充分利用企业现有的负债筹资能力。