布伦特与纽约WTI原油期货价格分析

XX与xxWTI原油期货价格分析

、原油期货：

20 世纪70 年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来巨大冲击，石油价格剧烈波动，直接导致了石油期货的产生。石油期货诞生以后，其交易量一直呈快速增长之势，目前已经超过金属期货，是国际期货市场的重要组成部分。

原油期货是最重要的石油期货品种，目前世界上重要的原油期货合约有4

个：

纽约商业交易所（NYMEX的轻质低硫原油即西德克萨斯中质油”（WTI）期货合约、高硫原油期货合约，伦敦国际石油交易所（IPE的Brent布伦特原油期货合约，新加坡国际金融交易所（SIMEX的迪拜酸性原油期货合约。

二、市场价格

Brent 和WTI 分别代表欧洲和北美两个不同石油市场的基准价格，因此，

Brent 原油期货价格必须对欧洲石油市场的供需状况作出反应，WTI 原油期货价格则须对北美特别是美国石油市场的供需状况作出反应。

国际原油市场定价，都是以世界各主要产油区的标准油为基准。

比如在纽约期交所，其原油期货就是以美国西得克萨斯出产的“中间基原油

（WTI）”为基准油，所有在美国生产或销往美国的原油，在计价时都以轻质低硫的WTI 作为基准油。因为美国这个超级原油买家的实力，加上纽约期交所本身的影响力，以WTI 为基准油的原油期货交易，就成为全球商品期货品种中成交量的龙头。通常来看，该原油期货合约具有良好的流动性及很高的价格透明度，是世界原油市场上的三大基准价格之一，公众和媒体平时谈到油价突破多少美元时，主要就是指这一价格。

然而，世界原油三分之二以上的交易量，却不是以WTI、而是以同样轻质

低硫的北海布伦特（Brent）原油为基准油作价。

1988年6月23日，伦敦国际石油交易所（IP日推出布伦特原油期货合

约，包括西北欧、北海、地中海、非洲以及也门等国家和地区，均以此为基

准，由于这一期货合约满足了石油工业的需求，被认为是“高度灵活的规避风险及进行交易的工

具 ”，也跻身于国际原油价格的三大基准。伦敦因此成为三大国 际原油期货交易中心之一。布伦特原油期货及现货市场所构成的布伦特原油定 价体系，最多时涵盖了世界原油交易量的 80%，即使在纽约原油价格日益重要 的今天，全球仍有约 65%的原油交易量，是以北海布伦特原油为基准油作价。 吨和桶之间的换算关系是: 1 吨（原油）=

7.33 桶（原油），也就是一桶大约为 136公斤多一点。尽管吨和桶之间有固定 的换算关系，但由于吨是质量单位，桶是体积单位，而原油的密度变化范围又 比较大，因此，在原油交易中，如果按不同的单位计算，会有不同的结果。

三、XX 原油和XX 原油期货差价原因:

1、XX 原油禁止出口，内外套利有限制;

2、XX 原油库存高:

a 、库欣地区前期由于对外运输受阻，库存大于往年同期；

b 、与欧洲市场 不同，北美市场受利比亚供应中断的影响极为有限，主要是由于美国对利比亚 原油的依赖程度较

低，且来自加拿大的供应充足。

根据美国能源信息署公布的数据，到 7月 1 日为止，美国原油库存为 3.586 亿桶，库欣（纽约商业交易所交割地）库存为 事实上，自 2008 年经济危机爆发以来，美国原油库存始终高于 水平，且大

多数时间处于历史较高水平。

3、XX 原油产量有下滑趋势:

OECD （经济合作与发展组织）欧洲国家的原油产量从

2001年的700万桶/ 天降至 2011 年的 400万桶/天，平均年降幅约 30万桶/天，这主要由于北海油 田的老化导致产

量逐年下降。 4、 XX 战事对 XX 的影响:

中东的政治动乱严重影响了投资者预期，而北约空中打击利比亚则直接导 致供应中断。利比亚的原油产量由此前的 1 80万桶/天降至 45万桶/天，减少超 过 130 万桶/ 天。利比亚原油大多出口欧洲国家，包括法国、希腊、意大利、葡 萄牙、西班牙、爱尔兰和瑞士等。仅以 2010年为

3700 万桶。

5 年的平均

例，意大利和爱尔兰进口利比亚原油的比例超过了22%，法国超过了16%，希腊超过了14%，葡萄牙和西班牙超过了12%。其中，法国进口原油的数量约185万桶/天，意大利约169万桶/ 天，西班牙约150万桶/天。换句话说，利比亚的减产，使得上述国家的原油进口大幅减少。

供需失衡的结果，就是欧洲原油库存的大幅下降。到

2011年4月时，OECD欧洲的原油库存从一年前的

3.55 亿桶，降至

3.22 亿桶左右，下降了约3300 万桶。

5、美国债务危机对市场的冲击，投资者预期美国原油需求将放缓。

上述因素导致两个原油标的价差一度达到25 美元，不过长期还是会回归的，有专家认为正负5 美元比较正常。

四、布伦特原油与纽约WTI原油价差收窄的条件

除非导致国际石油市场结构性失衡的因素消失，否则Brent 原油的溢价将难

以消失。然而，有两种情况可能对这种结构性失衡进行修复：

是欧洲供应趋紧的局面得以缓解，二是北美的供应开始趋紧。

换言之，一旦欧洲供应趋紧的局面开始缓解，Brent 原油价格回落的速度必将超过WTI原油。如果北美的供应开始趋紧，则WTI原油价格必将补涨，向Brent原油靠拢。两者的作用都将导致Brent原油升水收窄、消失或回归贴水。

目前，一方面，随着利比亚反政府武装8月22日攻占的黎波里、利比亚的

政局将会趋于稳定、对欧洲的原油供应也会逐渐恢复，布伦特原油价格将会回落；另一方面，美国债务危机的对市场信心的不利影响会逐渐减退，对美国原油需求的预期将会逐渐恢复；第三，北大西洋的飓风季会在8月底9月初达到高潮、且飓风季会一直持续到11 月份，因此、一旦飓风袭击墨西哥湾原油生产基地，则势必会导致原油供应的中断,从而导致纽约WTI 原油价格的上涨、从而收窄与布伦特的价差。

旭阳集团

2011年8月23日