可转换债券投资价值分析

可转换债券是一种在规定条件下可转换为普通股的企业债券。它具有在获得债券保底收益的同时，分享企业增长成果的特点。纯债券价值和期权价值构成了

可转换债券价值的主要部分，其中期权价值显得尤为重要。对于投资价值的分析，

企业基本面的分析应作为重点，优秀的企业在未来将会获得较多的成长机会；相

应地，可转换债券的持有者能分享到成长的果实。自1843年世界上出现第一张可转换债券至今，可转换债券己经存在和发展了一

百多年。虽然，可转债在我国的出现只有短短的十几年，但作为我国为数不多的

衍生金融工具，对其的研究与应用得到了众多学者和市场的关注。在如今的资本

市场刚经历了07至08年“过山车”般的行情走势后，许多股票型基金损失惨重的

情况下，有必要对可转换债券做深入的研究，探讨其投资价值与投资策略。

一、可转换债券的定义与基本特性

可转换债券（convertiblebond，简称可转债或转债），是指发行人按照法定程序

发行，赋予其持有人在一定时间内依据约定条件将其转换成一定数量股票(绝大

多数情况下是发行公司的股票)权利的公司债券。其持有人可以在规定的期限内，

将债券按既定的转换价格和转换比率转换为相应公司的普通股;但在持有人不

执

行转换权利之前，公司必须按时支付利息，如果可转换债券到期持有人仍然不

愿

转换，则公司必须全额偿还本金。可转债具有债券和股票的双重特性，是一种

混

合型金融工具，可以大致认为是固定收益的债券和以发行者股票为标的的认股

权

证的组合。

可转换债券的债性体现在，它与其它企业债券一样，规定有票面利率、发行期限、

付息方式等条款。一般来说，可转债的票面利率会低于同期的、相同评级的公

司

债券的利率，发行公司通过可转债这种筹资方式，大大降低了企业的融资成本;

对于投资者而言，债券的固定收益特性向其提供了价值保护，使得他们可以获

得

固定的利息收入，并在期末取回全部本金，同时可转债属于公司负债的一种，

当

公司破产时其受偿权高于优先股和普通股。可转换债券的股性体现在，它赋

予持有者按照约定的价格将其转换为标的股票的

权利。对于发行公司而言，可转债的转股通常是逐步进行的，可以缓慢稀释公

司

股本，避免了公司股本短期内急剧扩张的压力;同时，可转债内嵌的股票看涨期权使得投资者可以充分分享股票价格上涨的收益。可转换债券的价值可以简单视作普通债券的纯债价值和标的股票的看涨期权价值两部分之和。可转债的纯债价

值是投资者的保底价值，其变动主要决定于市场利率的变化;而股票看涨期权的

价值则取决于标的股票价格的走势。研究表明，市场利率变动对可转债价格的影

响程度较小，可转债价格的主要影响因素是标的股票的价格。因此，在市场上交

易的可转债，其价格往往随标的股票价格的上涨而同步上涨。但是，由于可转债

债性的存在，为其提供保底的收益，当标的股票价格下跌时，可转债的价格下降

幅度要相对较小，其抗跌性强于普通股票。正是因为可转债的上述特性，使其兼

具筹集资金和规避风险双重功能，可转换债券已经成为当今金融市场上广受欢迎

的金融产品，其市场发行和成交量也在不断扩大。二、可转换债券的投资价值分析

可转换债券的价值主要来源于纯债券价值和期权价值，对于投资价值的分析也就

相应从这两个部分展开。投资者对于可转换债券除考虑风险外，最感兴趣的是未

来不确定性最多，上涨空间最大的期权价值部分，只有这一部分能给投资带来丰

厚的收益，而纯债券价值只能给投资带来保底的收益。因此期权价值的投资分析

成为成投资价值分析的重点。（一）纯债券价值的投资分析纯债券价值作为投资者的收益底线，其未来的波动主要来自于市场利率的变化及

到期年限的缩短。在预期进入加息周期的情况下，国债和企业债券价格有下跌的

趋势，市场利率上升，纯债券价值下降。到期年限的缩短，减少了折现的时间，

纯债券价值上升。对于不同的企业可转债来说，是否采用浮动利率，以及不同的

票面利率、利率补偿率都会对纯债券价值的衡量产生影响。浮动利率能削弱升息

对债券造成的负面影响，增加价值。较高的票面利率和利率补偿率能提高债券价

值。债券投资能否安全回收也是纯债券价值投资分析的一个重要方面。企业稳健

是公司偿还债务的保证。国内目前对可转换债券已经实行了信用评级制度，绝大

多数可转债有商业银行等担保机构进行担保，且大多数可转债在条款设计中也说

明了出现偿还现金不足时代为偿付的机构和方式。因此，国内的可转换债券在偿

还方面风险不大。从实际来看，目前没有出现不能偿还的安全。但投资者，尤其

是可转换债券中长线投资者，对上市公司财务结构、收入和现金流、偿债能力等

方面的分析仍不能忽视。这些方面除影响企业的偿付能力外，也对企业未来的股

价产生影响，进而影响可转债的投资价值。

（二）期权价值的投资分析股票价格是影响期权价值的重要因素。股价的上涨使期权价值增加，进而推动可

转换债券价格随之上涨，特别是在超过转股价格之后，距离转股价格越远，则可

转债越表现出股性，波动率也越接近于股票。对于股票价格未来趋势的判断是一

个极其困难的问题。有效市场假设理论认为股价已经充分反映了现有的信息，因

此根据现有的信息不可能对股价做出预测。B-S理论也是建立在股价是随机波动

假设的基础之上，股价未来的波动是随机的。但也有很多理论努力尝试寻找股价

的运行规律，如属于技术分析的道氏理论、波浪理论等，这些理论对于股票价格

未来价格走势的判断起到辅助作用。值得注意的是，可转换债券不属于短期品种，

特别是对于新发行的可转债至少在半年之后才进入转换期，应当从中长期来把握

股价的预期。基本面分析通过评估股票的内在价值，将未来现金流用合适的折现

率折为现值，以判断当前的股价是高估还是低估。基本面分析注重股市运行的宏

观经济环境、资金供求、行业状况、及前景、公司财务状况等基础性因素，揭示

这些因素对股市的综合作用及对中长期趋势的影响，适合于可转换债券价值的分

析。基本面优秀的公司，未来存在更多的发展机遇，能够保持业绩的增长，获得

投资人的青睐，从而增加可转换债券的投资价值。遵循价值投资的理念，上市公

司行业景气度的提升能带动上市公司业绩的增长，进而拉动上市公司股价的上涨，推动转债价格上扬。对于股价波动率的考察可以参照历史的波动率，结合公司基本面分析和市场热

点，来推断未来股价可能波动率。历史上波动率高的公司，得到较多投资人的关

注，未来可能持续这一趋势，因而历史波动率可作为参考。若公司未来存在较多

的利好消息，而且很有可能成为市场热点，则股价正的波动性就大，这将提高可

转债的期权价值。另外，从市场经验看，小盘股和低价股具有相对较大的波动率，

也就存在更多的机会。到期年限较长的公司，股价有较多的上涨机会。近几年

国

内证券市场波动较大，每年都会上涨的行情。选择到期年限在1年以上的可转

换

债券能获得更多的机会。对于1年以下，由于未来股价上涨的机会相对不多，

一

般不必考虑。

三、可转换债券的投资策略分析

可转债投资的选择原则：从长期看，发行公司的基本面是首要考虑因素；其

次，

在具体时点上，通过对可转债股性、债性的分析，按照收益及风险区分可转债;

最后，在不同的市场环境下，选债的侧重点会有不同。

（一）关注公司的基本面

从中长期来看，投资可转债获利主要得益于正股股价的上涨，而长期股价走势

与

公司所处行业、公司在行业的地位等基本面的好坏有直接的关系。通常研究公

司

的基本面主要从公司的主营业务收入分析入手，研究未来影响收入的因素以及

公

司盈利面临的风险，最终判断公司的盈利能力。一般情况下，发行可转债的上

市

公司质地较好，债券信用等级超过AA。所以，应当运用净资产收益率和净利润增长率来衡量公司的基本面，同时考察公司预测市盈率。净资产收益率高，说明公司的盈利能力较强；净利润增长率高，说明公司较具成长性;预测市盈率合理，

说明公司股价没有高估。概括而论，一个行业前景看好、公司成长性高、股东权

益收益率稳步增长、财务稳健、现金流充沛以及管理层坦诚又理性的上市公司发行的可转债应作为重点投资对象。

（二）基于矩阵分区的可转债分类

依据可转债最重要的两个特征：股性和债性，对市场上的可转债进行分类，可以

使不同风险偏好的投资者快速的找到对应的可转债组群，从而缩小选择范围。一

般选择债性指标，即纯债溢价率和股性指标转股溢价率来作为横纵轴，以此对可

转债进行分类。处在纯债溢价率较高、转股溢价率较低区域的可转债，其股性较

强，适合偏好高风险高收益的投资者;处在纯债溢价率较低、转股溢价率较高区域的可转债，适合中低风险承受能力的投资者；若纯债溢价率和转股溢价率均处在相对低位，这时股票价格一般处于转股价格附近区域，这类转债品种既具有安

全性又具有进攻性潜力，是投资者优先配置的对象。（三）不同市场环境的可转债选择

在市场环境较好，股价有持续上涨预期的时候，选择股性较强的可转债，就相当

于投资股票，分享到股票上涨的收益。同时，应重点关注对应正股基本面良好的

可转债。这是因为:此时正股和可转债的相关性相当高，影响正股价格的因素，

也就是影响可转债价格的因素。另外，在股价持续上涨的环境下，要特别注意赎

回条款，一旦股价达到赎回条件，因为赎回条款的存在会使可转债的价值下降。

在市场环境恶劣，股市处于低迷的时期，选择债性较强的可转债。此种可转债受

正股价格的影响较小，抵御正股持续下跌对可转债价值的侵蚀。同时，应重点关

注那些可能触发向下修正条款的个债。这是因为降低转股价格，无疑会提高可转

债的价值，一旦股市上涨，转股的机会和溢价更大。修正条款在股价低位时无疑

会提升可转债的价值。

四、结语

可转换债券作为一种进可攻、退可守投资工具，其风险收益的特点适合于厌恶风

险，却又想获得较高收益的投资者。目前国内发行可转债的绝大部分是业绩良好

的上市公司，与发达国家的成熟市场相比，市场规模要小很多，有很大的发展空

间。我国股权分置的弊端使得股市的系统性风险和投机性较高，而可转债作为具

有保底特征和可以向下修正转股价格的投资品种，其价值将越来越被市场所认同。而经过股改波折的影响和投资者对可转债这一投资品种认识的深入，我国的

可转债市场的发展将会越来越受到投资者的关注。

企业信用分析框架_债券投资信用风险研究

企业信用分析框架：债券投资信用风险研究公司基本情况 1、包括公司名称、成立时间、历史沿革、注册地、注册资本、实收资本（报表中的实收资本、营业执照、验资报告及公司章程披露的注册资本应当一致，不一致的应追究原因）、出资方式（货币出资要优于实物出资）、法定代表人，经营范围，业务资格资质(是否有从事无业务资质的业务)； 2、公司主要股东及股权占比，股东背景，实际控制人。股东背景对企业的经营方式、经营方向、经营效率等有重要影响。股东背景情况可分为以下几类：1）按有无外资分（外资控股企业要注意股东方撤资外逃风险和利润输送风险），2）按有无国有股份分（国有背景优于民营背景）；3）按有无公开上市分（上市代表信息透明度高、财务报表真是性高、具备再融资能力）；4）按有无集团背景分（一方面反映股东方支持，另一方面反映关联资金占用、关联交易输送利益的可能）；5）按有无家族背景分（家族性企业普遍存在公司治理不够健全，经营风格激进的特点）。对于一些资本运作的企业和民营企业，其股东往往是比较深的，有的企业法定代表人并不是实际控制者，有的企业第一大股东并不是实际控制者，应注意挖掘。

3、公司组织架构，主要职能部门，经营团队、员工队伍、企业文化、制度建设，主要关联企业及投资企业。形成对公司及其关联企业的一个框架性认识，看企业是集团核心生产主体，还是只是一个车间，或者是投融资平台等。并从根据公司整体的资本实力、资源配置、人员素质，分析其产业链的覆盖、产业的扩张是合理的还是激进的，分析其投资扩张的动机，分析其投资扩张行为是否会对其资金链带来相应的影响、经营管理水平能否覆盖其投资领域。必要时我们甚至要对整个关联企业的资产状况、经营状况、财务状况、资信状况等作相应的调查和反映。 4、关注公司管理者的风险，要重点考核客户管理者的人品、诚信度、融资动机及其道德水准、教育程度，历史经营记录及从业经验。管理层、股东层面的稳定性。对民营企业尤其是家族性企业更要关注这一点。公司经营情况 1、行业背景情况，企业所处行业的整体情况，企业在这个行业的排名、在当地区域市场上的排名和占有率情况。企业行业竞争力（包括价格竞争、品牌竞争、产品升级换代的竞争、服务的竞争）、行业壁垒（包括资金壁垒、技术壁垒、资源壁垒、政策壁垒）。对“两高

某某年企业债券投资分析报告文案

2003年企业债券投资分析报告 2003-02-20 上周结束的财政部2003年国债承销团工作会议预示着债券市场建设进程的提速，财政部对债券市场发展发表推动性意见，将更加有利于债券市场自发型创新与推动型创新共同作用机制的形成，为债券市场的发展带来更广阔的创新空间，这必将对今年债券市场的整体走势和长远发展产生积极和深远的影响。去年以来，企业债券发行升温非常明显，企业债券发行量加大与去年企业股票融资难度加大有关，同时也受到企业债券市场整体回升的积极影响。从期限结构上看，债券主要集中在中长期和超长期券上，这反映出目前发行人利用低利率时期降低发行成本的意图。今年企业债仍将继续快速发展，投资者具有较好的投资机会。首先是企业债券的数量增多，市场规模扩大，这将改善市场的流动性；其次是体制和金融创新的推动，将改变目前企业债券市场的运行基础，企业债券回购的推出，使资金的使用效率大大提高，企业债券的投资价值将得到提升；第三是企业债券相对较高的收益率水平，对投资者具有一定的吸引力。因此对于企业债券的投资策略应当是积极参与制度和金融创新带来的机会，以获取收益为主，注重对利率和信用风险的控制。对长期和超长期债券，注重对利率和信用风险的回避，利用其票面利率较高的优势，可以通过回购方式提高资金的使用效率。一、利率走势分析（一）今年的经济形势----压力增大，希望犹存 1、2002 年我国国生产总值增长近8％，将对今年我国宏观经济的继续加速增长构成了一定压力从三大需求的角度分析，拉动2002 年我国宏观经济快速增长的两大动因--投资与出口明年都存在回调的压力。首先是投资增长回调的可能性最大，因为2002 年投资的高速增长在很大面程度上有赖于政府投资的拉动，民间投资的增长并不乐观，一旦2003年国债发行规模有所减少，国债项目收缩，即使民间投资受“十六大”因素的刺激，增长预期好于去年，但其对投资增长的贡献在短期显然还不能和国有投资相提并论，结果将导致投资增长出现回调。其次是出口增长预期不能盲目乐观。据国家信息中心经济预测部的一份研究报告预测，受去年出口增长基数较高以及国家鼓励、扩大出口的政策力度在2003年很难继续加大等因素的影响，今年我国外贸出口增幅将比去年有所回落。报告指出，今年我国依赖提高出口退税率、大幅度增加出口退税额来刺激

第八章练习与答案

第八章债券投资分析一、填空题： 1、债券票面价格包括两方面内容：一是，二是。 2、债券的是指在发行市场（一级市场）上，投资者在购买债券时实际支付的价格。 3、债券的是交易双方对已经在一级市场上发行但尚未到期的债券进行买卖或转让的价格。 4、年金一般是指在一定期数的期限中每期相等的一系列现金流量，比较常见的年金支付形式是支付发生在每期期末，这种年金被称为。 5、是无到期期限的、每期相等的现金流量系列，可以将其理解为每年支付一次利息的、没有到期日的债券。 7、是指债券发行人承诺在债券到期之前，按照债券的票面利率定期向投资者支付利息，并在债券到期时偿还本金的债券。 8、有时也称为折现债券，是指发行人在债券存续期间不向投资者进行任何周期性的利息支付，而是把到期价值和购买价格之间的差额作为利息回报给投资者。 9、证券投资总风险可以分为和两大类。 10、是由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样方式对所有证券的收益产生影响。 11、是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。 12、又称违约风险，是指债券发行人可能违约（即在债券到期时无法无法还本付息）给投资者带来的风险。 13、是指公司决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司赢利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能性。 14、是指因公司财务结构不合理，融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。 15、因市场利率变化而引起给定投资策略下再投资的不确定性所引志的风险被称为。 16、主要取决于债券能够以其理论值或接近于理论值的价格出售的难易程度。 17、是表明国债到期收益与其偿还期之间关系的曲线。 18、是指在某一时点上，各种不同债券的利率（即到期年收益率）与到期期限之间的关系。 19、是指债券约定的未来现金流量的现值恰好等于该债券的现行价格的年利率，即债券投资的内部收益率。 20、是指债券约定的票面年息票利率。 21、是指用债券约定的票面年利息除以债券的现行市场价格。 22、可赎回债券的约定中允许发行债券的公司在未来以某一设定价格提前赎回公司债券。假定债券将在第一个可能的赎回日期被公司赎回时，债券投资的内部收益率即为赎回收益率，称为。二、判断题： 1、公司发行股票与发行债券的目的都是为了追加投资资金。 2、债券票面注明债券发行者名称指明该债券的债务主体，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据。 3、银行能通过存款吸收资金，因此不需要发行债券。

企业信用分析框架债券投资信用风险研究分析

企业信用分析框架：债券投资信用风险研究公司差不多情况 1、包括公司名称、成立时刻、历史沿革、注册地、注册资本、实收资本（报表中的实收资本、营业执照、验资报告及公司章程披露的注册资本应当一致，不一致的应追究缘故）、出资方式（货币出资要优于实物出资）、法定代表人，经营范围，业务资格资质(是否有从事无业务资质的业务)； 2、公司要紧股东及股权占比，股东背景，实际操纵人。股东背景对企业的经营方式、经营方向、经营效率等有重要阻碍。股东背景情况可分为以下几类：1）按有无外资分（外资控股企业要注意股东方撤资外逃风险和利润输送风险），2）按有无国有股份分（国有背景优于民营背景）；3）按有无公开上市分（上市代表信息透明度高、财务报表真是性高、具备再融资能力）；4）按有无集团背景分（一方面反映股东方支持，另一方面反映

关联资金占用、关联交易输送利益的可能）；5）按有无家族背景分（家族性企业普遍存在公司治理不够健全，经营风格激进的特点）。关于一些资本运作的企业和民营企业，其股东往往是比较深的，有的企业法定代表人并不是实际操纵者，有的企业第一大股东并不是实际操纵者，应注意挖掘。 3、公司组织架构，要紧职能部门，经营团队、职员队伍、企业文化、制度建设，要紧关联企业及投资企业。形成对公司及其关联企业的一个框架性认识，看企业是集团核心生产主体，依旧只是一个车间，或者是投融资平台等。并从依照公司整体的资本实力、资源配置、人员素养，分析其产业链的覆盖、产业的扩张是合理的依旧激进的，分析其投资扩张的动机，分析其投资扩张行为是否会对其资金链带来相应的阻碍、经营治理水平能否覆盖其投资领域。必要时我们甚至要对整个关联企业的资产状况、经营状况、财务状况、资信状况等作相应的调查和反映。 4、关注公司治理者的风险，要重点考核客户治理者的运气、诚信度、融资动机及其道德水准、教育程度，历史经营记录及从

投资学分析及理论讲义终审稿)

投资学分析及理论讲义文稿归稿存档编号：[KKUY-KKIO69-OTM243-OLUI129-G00I-FDQS58-

（三）利率期限结构理论：（收益理论）对收益率曲线不同形状的解释，产生了三种主要的期限结构理论：预期理论和市场分割理论。预期理论：认为对未来短期利率的预期可能影响到对未来远期利率的预期。根据是否承认还有其他因素的影响，可以进一步划分为完全预期理论、流动性偏好理论和集中偏好理论。 ②流动性偏好理论：根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素，它可能是对流动性的补偿。影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价中，流动性偏好导致了价格的差别。这一理论假定，大多数投资者偏好持有短期证券。为了吸引投资者持有期限较长的债券，必须向他们支付流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的延长而增加，因此，实际观察到的收益率曲线总是要比预期假说所预计的高。这一理论还假定投资者是风险厌恶着，他只有在获得补偿后才会进行风险投资，即使投资者预期短期利率保持不变，收益曲线也是向上倾斜的。 ③市场分割理论：认为短期、中期和长期债券市场上存在不同的投资群体、投资习惯和投资需求，利率水平本来就不应该相同，不同市场的利率水平完全是由资金供求关系所决定的。（三）债券定价定理(参看学校教材) 定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反向变动关系。

投资学分析及理论讲义精修订

投资学分析及理论讲义 SANY标准化小组 #QS8QHH-HHGX8Q8-GNHHJ8-HHMHGN#

三、分析篇一、债券的投资价值分析 (一)影响债券投资价值的因素 1、影响债券投资价值的内部因素：期限、票面利率、提前赎回规定、税收待遇、流动性、信用级别。 2、影响债券投资价值的外部因素：基础利率、市场利率及其它因素。 (二)债券价值的计算公式 Pn 为从现在开始n 个时期后的终值，P0为现值，r 为每期的利率，n 为时期数，M 为面值。 1、货币的终值和现值 ●终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。用复利计算：用单利计算： ●现值是将未来所获得的现金流量折现。 2、一次还本付息债券的定价公式 ●若按单利计息，并一次还本付息,但按单利贴现：（i 为每期利率，r 为必要收益率） ●若按单利计息，并一次还本付息,但按复利贴现: ●若按复利计息，并一次还本付息,但按复利贴现： 3、附息债券的定价公式 ●一年付息一次，按复利贴现（C 为每年支付的利息）： ●一年付息一次，按单利贴现：（三）利率期限结构理论：（收益理论）对收益率曲线不同形状的解释，产生了三种主要的期限结构理论：预期理论和市场分割理论。预期理论：认为对未来短期利率的预期可能影响到对未来远期利率的预期。根据是否承认还有其他因素的影响，可以进一步划分为完全预期理论、流动性偏好理论和集中偏好理论。 ②流动性偏好理论：根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素，它可能是对流动性的补偿。影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价中，流动性偏好导致了价格的差别。这一理论假定，大多数投资者偏好持有短期证券。为了吸引投资者持有期限较长的债券，必须向他们支付流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的延长而增加，因此，实际观察到的收益率曲线总是要比预期假说所预计的高。这一理论还假定投资者是风险厌恶着，他只有在获得补偿后才会进行风险投资，即使投资者预期短期利率保持不变，收益曲线也是向上倾斜的。 ③市场分割理论：认为短期、中期和长期债券市场上存在不同的投资群体、投资习惯和投资需求，利率水平本来就不应该相同，不同市场的利率水平完全是由资金供求关系所决定的。（三）债券定价定理(参看学校教材) 定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反向变动关系。定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率和收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正向变动关系。即到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。即长期债券比短期债券具有更强的利率敏感性。定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。 n p P r =n 0 （1+）(1)1M i n P r n +?=+?(1)(1)n n M i P r +=+

证券投资分析报告(1)

证券投资分析报告潞安环能（601699）

基本面分析一、宏观经济分析从国家统计局十月份公布的数据来看，2013年前三季度国内生产总值为386,761.70亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。前3季度GDP增长分别为7.7%、7.5%和7.8%，呈V形态势。增长回升保证了政府目标的实现，但对投资的依赖加深，也加剧了日益严重的产能过剩；化解产能过剩要靠市场机制。进出口的波动值得关注，服务贸易出现大量逆差，更暴露了中国经济中的结构性问题。鼓励对外直接投资和增加设备出口贷款，就能扩大国产品出口和促进服务贸易发展，这是促进经济转型的有效途径。中国（上海）自由贸易试验区的成立是扩大开放、倒逼改革的重大举措，其总体方案确有不少亮点，但也是机遇和风险并存。影响宏观经济的主要因素有以下几个方面： ①经济周期从中周期角度来看，我国的新一个中周期从2009 年一季度由6.1%起步，目前正是处于漫长的复苏期的中段。2013年前三季度国内生产总值为386,761.70亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。总体国民经济增速略有回升。初步核算，前三季度国内生产总值386762亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%，呈V形态势。分产业看，第一产业增加值35669亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值175118亿元，增长7.8%；第三产业增加值175975亿元，增长8.4%。三季度环比增长2.2%。此外，前三季度，固定资产投资（不含农户）309208亿元，同比名义增长20.2%（扣除价格因素实际增长20.2%），增速比上半年加快0.1个百分点，可见固定投资增速。前三季度的进出口总额30604亿美元，同比增长7.7%，增速比上半年回落0.9个百分点；出口16149亿美元，增长8.0%，回落2.4个百分点；进口14455亿美元，增长7.3%，加快0.6个百分点。进出口相抵，顺差1694亿美元，从出口增速略有回落，对外投资增长加快。从前三季度的各种数据还可看出货币供应持续增长，流动性比较宽松。

会计考试题库-商业银行债券投资的风险主要包括( )。.txt

[多选]商业银行债券投资的风险主要包括（）。 A.政治风险 B.经济风险 C.价格风险 D.利率风险 E.信用风险 ● 商业银行债券投资的风险主要包括信用风险、价格风险、利率风险、购买力风险、流动性风险、政治风险、操作风险等。 [多选]客户的个人理财行为影响到其个人资产负债表，下列说法正确的有（　）。 A.用银行存款偿还全部到期债务，则客户的总资产将会减少 B.以分期付款的方式购买一处房产，客户的总资产将会增加 C.股票市值下降后，客户的总资产将会减少 D.用银行存款每月偿还住房分期付款，则每月偿还后净资产将会减少

E.用银行存款购买期望收益率更高的公司债券，则客户的总资产将会增加 ● 个人资产负债表也符合公式“净资产一资产一负债”。用银行存款偿还分期付款，资产减少，负债也减少，相应的净资产没有变化。用银行存款购买债券，只是变换了资产形式，并没有增加总资产。 [单选]中国银行和中国进出口银行都是以经营进出口信贷业务为特色的国有银行。( ) ● 中国进出口银行为政策性银行。 [多选]下列关于资本作用的说法，正确的有（）。

A.商业银行资本是商业银行发放贷款(尤其是长期贷款)和其他投资的资金来源之一 B.在市场经济的投资者利益保护基本框架下，资本金是承担风险和吸收损失的最后资金来源 C.在市场经济条件下，商业银行资本承担着限制银行业务过度扩张的重要经济职能 D.在市场经济条件下，商业银行资本金作为保护贷款者的缓冲器，在维持市场信心方面发挥关键作用 E.现代商业银行的风险管理体系中，风险管理作为自上而下的过程，都是由代表资本的董事会推动并承担最终责任的 ● B应为第一资金来源，不是最后资金来源。D应为保护存款者。 [多选]在有担保流动资金贷款中，为了有效规避抵押物价值变化带来的信用风险，贷款银行可以采取的措施有（）。 A.要求借款人恢复抵押物价值 B.更换为其他足值抵押物 C.按合同约定或依法提前收回贷款 D.重新评估抵押物价值，择机处置抵押物

债券市场投资策略分析

国泰基金：9月份债券市场分析及投资策略一、债券市场部分债券市场自8月10日开始了一轮下跌走势，其主要原因是由于市场升息预期的加强。目前虽然已经下跌了近1个月，但是市场的升息预期并没有明显减弱的迹象，债券市场仍处在风险释放的过程中。预计当前的升息预期将至少持续到9月中旬。 (一)预计较强的升息预期将延续 1、升息预期前期由弱转强判断升息预期在前期减弱后最近再度走强的依据主要有两点。一是不同期限债券品种的交易额占整个债券市场交易额比例的变化趋势；二是各类机构在债券投资方面的活跃度的变化也可以说明这一点。图1 长、中、短期债券交易额占债券市场总的交易额的比例的变化图从图中可以看出，短期债(3年期以下)交易金额占整个市场的交易金额的比例在5月和6月持续下降，这是当时市场升息预期下降的反映，而7月与8月连续两个月上升，说明市场升息预期最迟在7月下旬已经开始转强。中期债交易金额比例在6月和7月连续上升，但是在8月明显下降。主要是由于商业银行升息预期加

强，减少了中期债券品种的投资活动所致。长期债(7年期以上)交易金额比例反复波动，反映出保险公司在目前情况下操作上出现较大分歧。图2 各类机构债券交易额月度环比增减情况除了不同期限债券品种的交易额占比的变化趋势可以说明升息预期前期减弱后在7月下旬又再度加强外，各类机构投资者债券交易额月度环比增减情况也可以说明这一点(见图2)。从图2中的统计数据可以看出，商业银行，保险公司，基金公司，及非银行金融机构(主要是财务公司)在6月份债券交易额环比大幅增加，而7月份环比又大幅下降，说明最迟在7月下旬，机构的升息预期开始由弱转强。 2、升息预期将延续预计当前较强的升息预期将得以维持。主要理由如下： ◎ 行政性的宏观调控需要加息这样的市场化手段的配套支持 ◎ 物价增长趋势产生的升息压力很可能将继续提高 ◎ 储蓄增长率的持续下降将支持升息预期的延续 ◎ 美国加息进程将延续的概率较大，对我国的升息压力将逐步加大 ◎ 升息很可能也是促进消费的手段之一

债券投资调查报告模板

债券投资调查报告模板（1.0版，2018年）填报说明： 1、本模板适用于债券投资、流动资金贷款（还包括银行承兑汇票、贸易融资、非融资性保函等）、一般固定资产贷款（以借款人综合收入为还款来源）、供应链网络、发债、理财等授信产品。可根据客户类型、授信产品、风险缓释手段等情况对模板内容进行优化，增加必要的内容或减少不必要的内容。对于未按规定填写的内容，须填写理由。 2、集团授信客户须对集团整体以及需要直接审批额度的成员公司分别撰写调查报告（可合并为一个报告，也可将各授信主体调查报告作为附件）。对于集团整体情况，须按照本模板的二、三（一）、（三）、（四）、（五）、（六）、四、五部分内容单独填写；对于成员公司，须按照本模板中全部内容填写，其中由集团本部提供担保的成员公司，相应内容可从简。 3、报告正文为宋体小四号字，行间距为1.5倍。表格统一采用宋体五号字（可适当选用小五号字）。 4、经营机构须对授信基础资料的真实性负责，业务管理部门须对授信方案出具审核意见（签字页扫描作为附件）。 5、所有采信资料上传信贷系统。采信材料复印件须签署“经与原件核实无误”，并由客户经理、经营机构负责人签字确认。

调查人员声明：项目主办客户经理XXX与协办客户经理XXX对该公司进行了现场调查，对企业财务报表现场进行了核对，并与审计机构的审计报告原件核对一致，对其他材料的复印件也与原件进行了核实。调查人员与该公司不存在《中华人民共和国商业银行法》规定的关系人关系。调查人员对提交的调查报告及企业提供材料的真实性、完整性、有效性负责。主办客户经理签字：联系电话：签字日期：协办客户经理签字：联系电话：签字日期：经营机构分管领导签字：签字日期：经营机构负责人签字：签字日期：

企业信用分析框架债券投资信用风险研究分析(doc 30页)

第二章有价证券的投资价值分析与估值方法-债券报价与实付价格计算

2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资分析第二章有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：债券报价与实付价格计算 ● 定义：债券报价有全价报价与净价报价之分，短期与中长期债券计算方式不同. ● 详细描述：全价报价是指债券报价为买卖双方实际支付价格，优点是所见即所得，比较方便，缺点是含混了债券价格涨跌的真实原因。净价报价需要在债券报价的基础上加上该债券自上次付息以来的累积应付利息。优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，能更好地反映债券价格的波动程度；缺点是双方需要计算实际支付价格。短期债券通常通常全年天数定为360天，半年定为180天，利息累积天数则分为按实际天数（ACT）计算（ACT/360，ACT/180）和按每月30天计算（3O/360，30/18O）两种。中长期付息债券通常全年天数有的定为实际全年天数，也有的定为365天。累计利息天数也分为实际天数、每月按30天计算两种。我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算；利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息。” 例题： 1.债券的净价报价是指本金报价减累计应付利息。 A.正确 B.错误正确答案：B 解析：净价报价中债券报价是扣除累积应付利息后的报价。净价报价的优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，能更好地反映债券价格的波动程度；缺点是双方需要计算实际支付价格。 2.我国目前对于贴现发行的零息债券计息规定包括（）。 A.照实际天数计算累计利息

B.全年天数定为360天 C.闰年2月29日不计息 D.闰年2月29日计息正确答案：A,D 解析：我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年 2 月29 日也计利息。 3.我国交易所附息债券计息规定全年按365天计算。 A.正确 B.错误正确答案：A 解析：我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算。 4.下列各项中，属于发行条款中影响债券现金流确定的因素是（）。 A.回购市场利率 B.银行利率 C.税收待遇 D.汇率风险正确答案：C 解析：P31第4点债券的税收待遇，免税债券相比纳税债券能多拿到一些钱，影响到了实际的现金流，本题需要理解. 5.债券的净价报价是指（）。 A.累计应付利息报价 B.买卖双方实际支付价格 C.扣除累计应付利息后的报价 D.现金流贴现值报价正确答案：C 解析：P32第二段净价报价，债券净价报价是扣除累积应付利息后的报价，优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，能更好地反映债券价格的波动程度；缺点是双方需要计算实际支付价格 6.2011年1月10日，财政部发行3年期贴现式债券，2014年1月10日到期，发行价格为84元。2012年9月5日，该债券净报价87元，则实际支付价格为（

分析可转换债券的投资

分析可转换债券的投资一、可转换债券在证券投资市场的表现可转换债券作为一种低风险的投资品种，近年来日益受到投资者的关注。从1999年12月至xx年10月，可转债表现良好，整体走势强于股票，体现出了大盘上涨时随之上涨，下跌时抗跌的特点。可转换债券的波动率低于股票，用2000年至xx年10月的日收盘数据计算，上证综指的年波动率为0.21，转债指数的波动率为0.127. 可转债在美国证券投资市场也有良好表现。M晨星公司的相关统计数据显示，可转债基金最近10年年平均收益率为9.29%，接近同期美国国内股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（约为5%）均要高出同期美国国内股票基金4个百分点以上，这期间正是美国股市较为低迷时期，体现了可转债基金在弱市中较强的抗跌性；而xx年美国股市逐步由熊市向牛市转变，可转债基金年收益率高达25.31%，体现其在牛市中与股市基本同步上涨的特性。二、投资价值分析可转换债券的价值主要纯债券价值和期权价值，对于投资价值的分析也就相应从这两个部分展开。投资者对于可转换债券除考虑风险外，最感兴趣的是未来不确定性最多，上涨空间最大的期权价值部分，只有这一部分能给投资带来丰厚的收益，而纯债券价值只能给投资带来保底的收益。因此期权价值的投资分析成为成投资价值分析的重点。（一）纯债券价值的投资分析

纯债券价值作为投资者的收益底线，其未来的波动主要于市场利率的变化及到期年限的缩短。在预期进入加息周期的情况下，国债和企业债券价格有下跌的趋势，市场利率上升，纯债券价值下降。到期年限的缩短，减少了折现的时间，纯债券价值上升。对于不同的企业可转债来说，是否采用浮动利率，以及不同的票面利率、利率补偿率都会对纯债券价值的衡量产生影响。浮动利率能削弱升息对债券造成的负面影响，增加价值。较高的票面利率和利率补偿率能提高债券价值。xx年10月29日央行上调利率，纯债券价值相应下降。而山鹰转债因有“按人民银行一年期存款利率变动向上调整，向下变动不调整利率”的利率调整条款，在升息之后立即上调可转债的票面利率，有效地回避了升息所带来的价值损失风险。债券投资能否安全回收也是纯债券价值投资分析的一个重要方面。企业稳健是公司偿还债务的保证。国内目前对可转换债券已经实行了信用评级制度，绝大多数可转债有商业银行等担保机构进行担保，且大多数可转债在条款设计中也说明了出现偿还现金不足时代为偿付的机构和方式。因此，国内的可转换债券在偿还方面风险不大。从实际来看，目前没有出现不能偿还的安全。但投资者，尤其是可转换债券中长线投资者，对上市公司财务结构、收入和现金流、偿债能力等方面的分析仍不能忽视。这些方面除影响企业的偿付能力外，也对企业未来的股价产生影响，进而影响可转债的投资价值。（二）期权价值的投资分析

第八章债券市场投资分析

第八章债券市场投资分析一、单选题 1、要使一种债券能提供给投资者的收益等价于购买时的到期收益率，则（） A、在债券持有至到期期间，再投资利率等于债券的到期收益率； B、债券不得以高于其面值的价格提前赎回； C、在债券的有效期内所有偿债基金的款项必须立即及时地支付； D、以上均是； 2、考虑一个5年期的债券，息票利率为8%，但现在的到期收益率为10%，如果利率保持不变，一年后这种债券的价格会（） A、更高 B、更低 C、不变 D、等于面值 3、下列说法错误的一项是（）。 A、具有较高提前赎回可能性的债券具有较高的票面利率，其内在价值较低； B、低利附息债券比高利附息债券的内在价值高； C、流动性好的债券比流动性差的债券具有较高的内在价值； D、信用越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值越高； 4、已知一张3年期零息票债券的收益率是7.5%，第一年、第二年的远期利率分别为6.9%和7.2%，那么第三年的远期利率应为（）。 A、7.5% C、7.2% B、8.4% D、6.9% 5、下列债券哪个有最短的久期？（） A、5年期，零息票债券 B、5年期，息票率8%的债券 C、10年期，息票率8%的债券 D、10年期，零息票债券二、多选题 1、关于债券的价格、到期收益率和票面利率，下列选项中正确的有（） A、票面利率<到期收益率，债券价格<票面价值 B、票面利率<到期收益率，债券价格>票面价值 C、票面利率=到期收益率，债券价格=票面价值 D、票面利率>到期收益率，债券价格<票面价值 E、票面利率>到期收益率，债券价格>票面价值 2、债券收益率一般都与（）呈正向关系。 A、债券期限 B、违约性 C、提前赎回规定 D、税收待遇 E、流动性 3、下列关于利率期限结构的说法，正确的是：（） A、预期假说表明，如果预期未来短期利率高于当前短期利率，这收益率曲线是趋于平坦的； B、流动性偏好理论认为，投资者倾向于购买收益率曲线短期部分的债券； C、流动性偏好理论认为，其他都相等时，期限越长，收益率越低； D、预期假说认为长期利率等于预期短期利率； E、市场分割理论认为，利率期限结构取决于短期资金市场供求状况和长期资金市场供求状况的比较； 4、“正常的”收益率曲线意味着（） A、预期市场收益率会下降； B、短期债券收益率比长期债券收益率低；

国债的价值之投资分析报告

国债投资分析一、国债的价值评价国债收益水平的重要指标是国债的价值（公平价格）。投资者将国债的市场价格与实际价值进行比较后，可以得出相应的投资决策。有如下三种情形：（1）当某一国债的市场价格小于实际价值，投资者应买入此国债并持有至有利润时再考虑卖出；（2）当某一国债的市场价格大于实际价值，投资者应在此国债价格下跌前将其卖出；（3）当某一国债的市场价格等于实际价值，此时市场价格即为公平价格，投资者应在场外静观其变，等到市场价格与实际价值不等时才入场交易。不同类型的国债其价值的计算方法不同。 1．附息国债的价值附息国债的价值计算公式是： h n h n n h h h i M i I i I i I i I V ++++++++++++++= ) 1()1()1()1()1(23121 式中： V ――国债的价值； I ――每年的利息； M ――到期的本金； i ――市场利率，又称贴现率，通常以年为单位，也可以是投资者要求的最低报酬率（到期收益率）； n ――国债到期年数取整； h ――从现在到后一次付息不足一年的年数， 0

2015年中国债券市场信用风险事件回顾与展望

中国债券市场信用风险事件回顾与展望一、债券市场违约率统计近年来，我国债券市场信用风险事件不断暴露。从2012年山东海龙事件的发生，成为近年来我国债券市场首例发行人主体违约事件，到2014年上海超日事件开启了我国债券市场首次公开、正式的债券违约事件，打破了债券市场零违约的神话，再到2015年保定天威事件掀开了央企违约大幕，我国债券市场已发生了多起违约事件，债券违约正步入常态化。 2012年我国银行间债券市场未出现违约事件，银行间债券市场债券违约率为零，共有7家发行人发生了主体违约，发行主体违约率为0.44%；2013年，我国债券市场债券违约率依然为零，有5家发行人发生了主体违约，主体违约率为0.21%；2014年，“11超日债”发生利息兑付违约，成为我国首例正式、公开的债券违约事件，债券违约率为0.02%，共有5家发行人主体发生违约，发行人主体违约率为0.17%。此外，2014年中小企业私募债券市场发生5家债券发行人违约事件，中小企业私募债券市场发行人主体违约率为 1.95%。与国际债券市场相比，我国债券市场违约率明显较低，但投资级发行人主体违约率偏高（详见附表1和附表2）。截至2015年10月，公募市场上已有6只债券确认发生违约，共7家发行人发生主体违约；私募市场上共有6只债券发生违约，共5家发行人发生主体违约（详见表3和表4，债券详细信息见附表）。表12012年-2014年我国公募市场债券发行人主体违约率统计表

表22014-2015年我国公募市场发生违约的发行人主体信息表注：最新主体级别为截至2015年10月28日主体级别；年初级别指的是相应发生违约年份年初时的级别。表32014-2015年我国中小企业私募债券市场发生违约的发行人主体信息表

2019年中级财务成本管理第44讲_债券投资(2)

3.市场利率对债券价值的敏感性市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。结论：（1）市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。（2）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。（3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化敏感性减弱。（二）债券投资的收益率 1.债券收益的来源债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，这些投资报酬来源于三个方面：（1）名义利息收益。（2）利息再投资收益。（3）价差收益。 2.债券的内部收益率债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。【手写板】例：甲公司2018.11.20发行面值为100元，票面利率为5%，每年付一次息，到期还本，5年期债券。分析：（1）乙公司计划在2019.11.20购买甲公司债券作投资，并持有到期，市场利率（投资人要求的最低报酬率为6%）。

V2019.11.20=100×5%×（P/A，6%，4）+100×（P/F，6%，4）（2）丙公司在2020年11月20日以103元的价格购买甲公司债券，并持有到期，计算投资的内部收益率。 NPV=100×5%×（P/A，i，3）+100×（P/F，i，3）-103 经典题解【例题·单选题】债券内在价值计算公式中不包含的因素是（）。（2018年第Ⅰ套） A.债券市场价格 B.债券面值 C.债券期限 D.债券票面利率【答案】A 【解析】影响债券内在价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。债券的市场价格不影响债券的内在价值。【例题·判断题】假设其他条件不变，市场利率变动，债券价格反方向变动，即市场利率上升债券价格下降。（）（2017年第Ⅰ套）【答案】√ 【解析】债券的内在价值也称为债券的理论价格，是将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值。而市场利率作为折现率，市场利率上升债券价格是下降的。【例题·单选题】债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是（）。（2016年） A.票面利率 B.债券面值 C.市场利率

《高级债券投资分析与Matlab》 -- 详细介绍及大纲

2015年第二期《高级债券投资分析与Matlab》培训邀请函 6月16 – 21 云南大理【中国债券俱乐部财讯金融培训】联合举办随着债券市场的发展，债券品种、债券投资策略、债券组合管理也在不断创新，收益率曲线的波动性与动力学也越发丰富。如何掌握复杂债券片中的定价，设计合理的债券投资策略与组合管理一直是债券专业人士面临挑战。为了结合高级债券培训，我们推出Matlab金融应用与高级债券分析的套餐培训计划。Matlab在金融建模、金融计算中应用广泛，是金融定量分析不可或缺的工具。第一模块：提供专门的Matlab培训（大纲见附录一）第二模块：提供高级债券培训（大纲见附录二）。可参选任一模块，需要全面掌握债券高级分析理论与实施方法的学员我们建议参加第一与第二模块。《高级债券投资分析》培训项目简介：我们强调系统的分析能力与分析工具的使用，真正教会每个学员的实际分析能力。在完成基础债券分析模块后，就可以进一步深入学习高级债券分析。该模块针对一些债券投资中的一些主要课题进行深入的研究，根据成熟的理论和实践经验，是债券专门人士管理债券投资组合、挖掘债券价值必不可少的重头课程。我们的主要的分析工具是Matlab，你将不仅学习到债券高级分析方法，还能掌握实施这些方法的高级工具与软件。所涉及的主要内容包括收益率曲线拟合技术、浮息债券分析、收益率曲线动力学与主因子分析、内置期权债券分析、收益率曲线的构成、可转债定价技术、高级债券交易与投资策略以及债券与利率金融产品的创新等等。培训后每个学员能够从高级分析人员的角度，独立进行债券投资策略的制定与风险管理。所有案例的源程序全部赠送。（详细内容见附录）培训对象：参加人员：证券，基金，保险，信托，商业银行等机构投资部经理，投资策略师，债券高级分析人员，交易员。预备知识：证券数量分析方法基础。Matlab知识强烈推荐。

某某银行债券投资风险及规避方法

某某银行债券投资风险及规避方法在某某监管分局以及本行风险管理、稽核审计部门的指导和帮助下，我行债券投资业务坚持安全性、流动性和效益性原则，有效规避各类风险，在今年前10个月实现了债券投资安全、稳健发展。主要规避的风险及做法是：一、有效规避信用风险（一）风险介绍信用风险是指由于交易对手不能或不愿履行合同条款而导致损失的可能性。银行间市场的信用风险一般在三个环节都可能出现：一是出现在结算前，即债券交割或资金清算前，已经达成交易的一方不履行合同的全部或部分条款，导致交易的撤销或合同内容被迫部分变更，给另一方造成损失。二是出现在结算中，即在结算过程中一方已经支付了合同资金但另一方发生违约。三是出现在合同到期清算时，一方不能如约归还本息或返还债券。（二）规避方法我行认为，信用风险具有主观性，规避的关键在于交易对手的选择。为此，我行一是将交易对手定位为资金实力强、诚信规范的银行业金融机构。对于非银行金融机构，如证券公司、保险公司、财务公司，较少发生资金业务往来。二是每次交易时，交易人员严格关注交易和结算进程，通过电话、MSN等方式询问、督促，及时掌握对手方是否有违约迹象，一旦发现，及时采取针对性的补救措施。三是建立对手方不良信用档案。交易过的对手方一旦出现违约行为，即列入档案内的黑名单，今后不再与其进行任何交易。

二、有效规避价格风险（一）风险介绍价格风险是指由于资产市场价格波动超出了交易时所预计的范围，从而给交易成员造成损失的可能性。对于银行间本币市场来说，主要是利率风险，即由于交易成员对利率变化趋势判断失误，在交易完成后，利率的波动导致实际资金成本的增加或是债券价格的损失。（二）规避方法我行认为，价格风险的识别和规避是靠具体的人员来实现的，主要是交易人员。规避价格风险的关键在于以人为本，提高交易人员的操作、分析、盈利和防范风险四项能力。为此，我行立足培训和培养优秀交易人员，充分利用中债公司、外汇交易中心提供的各种学习机会，尽可能为交易人员提供方便，鼓励他们走出去学习。同时，自我加压，每周召开学习例会，加强内部的交流与学习，使交易人员做到一是不怕困难，迎难而上，敢于发掘风险中蕴藏的商机，善于用智慧破解难题，利用集体的经验和能力把利润做到最大。二是密切关注和研究宏观经济走势、经济政策、债券的供求情况和其他相关市场信息，特别是对加息预期准确做出判断，必须避免在债券投资时犯方向性错误。三是准确把握债券市场“拐点”，及时调整债券投资思路，有效规避风险，稳步赢得收益。三、有效规避流动性风险（一）风险介绍流动性风险是一种综合性风险，包括金融工具买卖的流动性或现金流与资金需要不匹配两种情况。第一种情况是指金融工具不能