《资本运营与融资》文字题

《资本运营与融资》

（一）名词解释题

1.内部报酬率法:内部报酬率法，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率，也称为“内含收益率”.

2.财务杠杆：是指企业对债务的依赖程度.

3.经营风险：公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现的失误而导致公司赢利水平变化，从而使投资者预期

收益下降的可能被称为经营风险.

4.资本成本：广义的资本成本就是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本.

5.普通股资本成本：是指企业通过发行股票融资所需要支付的代价.

6.单利：指借款的成本或放贷的收益，是计算利息的一种方法.

7.资本运营：是一种通过对资本使用价值的运用，在对资本作最有效使用的基础上，为实现资本盈利的最大化而开展

的活动.

8.企业集团：是以资本为主要连接纽带，以母子公司为主题，以集团章程为共同行为规范的母子公司参股公司及其他

成员企业或机构共同形成的具有一定规模的企业法人联合体.

9.派生分立：又称存续分立，是指一个公司将一部分财产或营业依法分出，成立两个或两个以上公司的行为.

10.资本筹集:是指企业从自身生产经营现状和资本需求情况出发,根据企业的经营策略和发展规划，经过科学的预测、决策，采用适当的筹资渠道和筹资方式，从企业外部有关单位和个人，或从企业内部获取所需资金的一种行为。

1.股份回购:是指上市公司利用自有现金或通过债务融资，经过一定的法律程序和途径，以一定的价格购回本公司

部分对外发行股份的行为.

12.劳动协同效应：指经济上的互补性，使两个或两个以上的公司并购成为一家公司，能够使成本降低、收益增加的情形.

13.直接并购，指收购公司直接向目标公司提出拥有所有权的要求，双方通过一定程度的磋商，共同商定条件，根据双方敲定的协议完成所有权转移的方式.

14.复合式多角化战略：指通过并购与本企业完全无关的目标企业，实现多角化经营。

15.套期保值，就是证券投资者在操作方法上，通过买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约来补偿因现货市场价格变动所带来的实际损失.

16.WACC是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来

的资本总成本.

17.管理协同效应：指在管理上有效率的公司并购管理低效率的公司，从而使目标企业达到企业的管理效率水平.

18.非系统风险：指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响.

19.比较资本成本法：指企业在筹资决策时，首先拟订多个备选方案，分别计算各个方案的WACC，并通过相互比较

来确定最优的资本结构.

20.票据贴现，是指贷款人以购买借款人未到期商业票据的方式发放的贷款.

21.信用贷款，是指以借款人的信誉发放的贷款.

2.最优资本结构：指企业在一定时期内，筹措的资本的WACC最低，使企业的价值达到最大化，因此它应该是企业的目标资本结构.

23.财务风险：公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险被称为财务风险.

24.紧缩型财务战略：是企业预期到未来的市场环境和内部条件会发生不利的变化，以预防出现财务危机和求得新的发展为目的的一种财务战略.

25.新设分立，又称解散分立，指一个公司将其全部财产分割，解散原公司，并分别归入两个或两个以上新公司中的行为.

26.合伙制企业：是由两个或两个以上的个人共同出资、共同经营、共负盈亏、共担风险的企业.

27.资本积累：是指把剩余价值当做资本使用，或者把剩余价值转化为资本.

28.会计收益观念：是指把本期已实现收入与其相关历史成本之间的差额作为资本增值额.

29.派生分立：又称分支分立或存续分立，是指企业以其部分财产和其他生产要素另设立一个或更多新的独立企业

的经济行为.

30.速动比率：是企业速动资产与流动负债的比率.

31.个人业主制企业：又称个人企业，由业主个人出资兴办，业主自己直接经营，业主享有企业的全部经营所得，同时对企业的债务负无限责任。如果经营失败，出现资不抵债时，业主要用自己的家财来抵偿。

32.可转换证券：是指可以按发行时所附的条件进行转换的一种证券，即将来某一特定的时间，按特定价格及相关

条件可以转换成其他证券的债券和优先股。

33、经济采购批量：是指既能满足生产需要，又能使存货费用降到最低的一次采购量，它涉及存货的采购费用和储存费用。

34、重置成本模式：根据资产在全新情况下的重置成本，减去按重置成本计算的已使用年限的折旧，考虑资产功能变化、成新率等因素，评定重估价值；或者根据资产的使用年限，考虑资产功能变化等因素重新确定成新率，评定重估价值。

（二）简答题:

1.简述降低企业筹资中资本成本的途径。

答案：企业在筹资中要降低其资本成本，主要通过以下四个途径来实现：

（一）合理安排筹资期限（二）合理选择筹资渠道和方式，力求降低资本成本

（三）合理安排资本结构，力求降低综合资本成本（四）提高企业信誉，积极参与信用等级评估

2.简述企业集团的一般特征。

答案：（一）企业集团不具备独立的法人资格（二）组织结构的多层次性（三）组织结构的稳定性（四）经营方针的多元化（五）生产经营的国际化

3.简述证券投资组合管理的具体内容。

答案：①界定适合选择的证券范围；②估计各个证券的潜在回报率和风险；

③投资组合的优化；④投资组合的调整；⑤投资组合业绩的评价。

4.简述发行新股的弊端。

答案：发行新股的弊端：①必须作现股折让；②基于监管原因通常不包括海外股东；③摊薄股价；

④完成时间长于配售，因此风险较大，承销商要求较多费用；⑤现有股东可能有资金限制。

5.简述传统的证券投资组合管理理论。

答案：（一）确定投资政策（二）实施证券分析（三）构思证券组合资产（四）修订证券组合资产结构

6.简述企业从生产运营转向资本运营的重要意义。

答案：我国企业从生产运营转向资本运营，具有十分重要的意义，具体地说有以下四个方面：

（1）有利于推进企业制度创新和管理创新的同步发展（2）有利于公司经营集约化、多角化、集团化、国际化

（3）有利于促进我国资本市场的发育和成熟（4）有利于培育和造就一支现代企业家队伍

7.简述择优选择资本运营主体的内容。

答案：资本运营主体，（1）应该具有较强的经济实力，具有控股和资产置换所需的资金、技术和管理能力，其项目应符合国家产业政策支持发展的方向；（2）是其资本运营必须有明确的目的，是为了企业自身和被控制对象的长期和长远发展；（3）再次是其本身已形成较强的市场拓展能力和较为齐全的经营管理班子，具有吸收、消化被控制源的能力。

8.简述股票的特征。

答案：股票的特征主要有七个方面：①收益性②风险性③稳定性④流通性⑤股份的伸缩性⑥波动性⑦参与性

9.简述资本成本的作用。

答案：（1）确定公司价值（2）进行投资决策（3）进行融资决策（4）评价企业经营业绩（5）进行股利分配决策（6）作为评价企业经营成果的依据（7）提高资本使用效率增加积累（8）从宏观上讲，资本成本也是政府调节经济、进行杜会资源配的重要手段

10.简述最优资本结构的特点。

答案：最优资本结构主要有四个特点：（1）在最优资本结构条件下，上市公司的企业价值才会实现最大。（2）最优资本结构是动态的。（3）最优资本结构具有高度的易变形性。（4）最优资本结构的复杂性与多变性。

11.简述比较资本成本法的优缺点。①优点：以WACC最低为唯一判断标准，因此在应用中体现出直观性和操作上的简便性。另外，资本成本的降低必然给企业财务带来良好的影响，一定条件下也可以使企业的市场价值增大。②缺点：仅仅以WACC最低作为唯一标准，在一定条件下会使企业蒙受较大的财务损失，并可能导致企业市场价值的波动.

12.简述贴现回收期法的局限性。

①贴现回收期法可能会拒绝NPV为正值的投资；

②该方法需要一个任意的取舍时限；③与普通回收期法相同，忽略了取舍时限后的现金流量；

④偏向于拒绝长期项目，如研究与开发新项目。

13.简述国民生产总值对证券价格的影响。

答案：从长期来看，证券市场的价格与国民生产总值的变化是一致的，国民生产总值增长较快，表明经济繁荣，证券价格会上涨；反之，国民生产总值增长缓慢甚至下降，表明整个经济不景气，证券价格会相应下跌

14.简述跨国并购的发展趋势

（1）跨国并购在自由主义与保护主义的矛盾中发展（2）跨国并购中特大并购的数量和规模持续增加，其中发展中和转型经济体增长迅速（3）跨国直接投资额持续高速增长（4）对外直接投资的投资方式仍以跨国并购为主

15.简述“相融型”财务管理模式的缺陷

答案：“相融型”财务管理模式的缺陷：集权与分权的“度“不好把握。如果母公司过于集权，对子公司的日常经营活动擂手太多，会扰乱子公司的正常经营；母公司过于分权，可能又会导致集团管理失控，子公司不顾集团整体利益而各行其是阻碍整个集团的发展。因此，要把握好财务管理集权与分权的“度”。但在现实中，许多企业甚至可以说绝大多数企业集团在选择“相融型”财务管理模式时，没有真正把握了这个“度”.

16.简述资本筹集的原则。

答案：企业可以有不同的筹资动机及筹资方式，但是企业筹资是一项重要而复杂的工作，为了有效地筹集企业所需资金，必须遵循以下基本原则：1、规模适当原则2、筹措及时原则3、合法性原则4、效益性原则

17.简述资本运营的特征。

答案：（1）资本运营是以价值形态管理为原则的企业运营理念。（2）资本运营注重资本的流动性。

（2）资本运营是一种开放式的运营。（4）资本运营更是风险性运营

18.简述IRR法的缺点。

答案：IRR法的缺点主要有两个方面：（1）如果每期的现金流量不等，需要采用试错法和内插法计算IRR，计算比较复杂。（2）IRR不能反映投资规模的影响。

19.简述NPV法的决策步骤。

答案：（1）将各年净现金流量按照折现率折算为现值（2）求各年净现金流量现值的和（3）将净现金流量现值的和与初始投资额进行比较（4）根据比较结果，判断投资方案的可行性

20.简述企业分立的现实意义。

答案：1、改变公司的市场形象，提高公司股票的市场价值2、分立可以通过消除“负协同效应”来提高公司的价值3、分立能够更好地把管理人员与股东的利益结合起来.

21.简述企业分拆的负面效应。

答案：（1）分拆上市后公司管理人员增加，协调复杂（2）分拆上市后的公司抗风险能力降低。

（3）分拆上市后的公司不能脱离母公司的影响。（4）易引发关联交易。

22.简述股份回购的特征。

答案：1、股份回购的主体是上市公司2、股份回购是公司支付现金或其他对价

而取得自己股份3、股份回购可以是直接回购，亦可以是间接回购4、股份回购

是公司回购已发行股份的行为5、股份回购的后果是公司将相关股份予以注销或

作为库藏股

23.简述股票的性质。

答案：股票的性质主要有五点：①股票是一种有价证券。②股票是一种要式证券。

③股票是一种证权证券。④股票是一种资本证券。⑤股票是一种综合权利证券

24.简述通货膨胀对证券市场的影响。

答案：通货膨胀对证券市场具有双重影响的效果。通货膨胀主要是由货币供应量增多造成的，货币供应量增加一开始能够刺激经济，增加公司利润，推动证券价格上升。但是，当通货膨胀发展到一定程度时，利率会上升，从而使得证券市场收缩，证券价格下跌

25.简述一般的跨国并购风险管理程序。

答案：1、确定企业并购风险管理目标2、全面评估并购风险3、制定并购风险管理对策4、开展风险管理

（三）论述题

1.试述资本预算的基本程序。

答案：资本预算的基本程序：

（一）提出与公司战略目标一致的投资方案（二）估算项目的税后增量现金流量

（三）确定资本成本（四）评估并挑选最佳方案（五）实施后进行跟踪检查、评估修正

2.试述企业并购后，如何对战略性的资产进行整合.

答案：企业资产有其战略地位的差异性，有的资源和能力构成企业的战略性资产，一般指独特的资源、技能和知识，有的是辅助性资产。因此，在整合管理过程中对于这些资产的整合有战略优先度的不同。整合管理过程中的首要问题是解决战略性资产的整合。

由于企业的战略性资产是以独特的资源、技能和知识为根本因素的，所以在整个整合管理过程中应识别出并购双方在资源、技能和知识之间的互补性。对于具有战略性资产特征的要素，整合过程中要进行重组整合，对于不具备战略性资产特征的要素可以剥离，但剥离要以不影响战略性资产发挥作用为原则。企业中存在三种具有不同转移性的组织资本：一般管理能力、行业专属管理能力和行业专属人力资源。在组织资本中，最具有战略性资产特征的是行业专属管理能力和行业专属人力资源，因此要把这些要素作为并购后整合管理的基础，通过建立合理的组织机制，来保证这些资源要素的顺利整合，其中核心是技能和知识系统的整合.

3.试述资本运营管理的基本原则。

答案：资本运营的基本原则有以下七个方面：（1）资本系统整合原则（2）资本结构最优原则（3）资本运营机会成本最小原则（4）资本经营的开放原则（5）资本周转时间最短原则（6）资本规模最优原则（7）资本风险结构最优原则

4.试述影响股票价格的公司内部因素？

答案：（1）赢利能力。赢利是企业发展的基础和经营的主要目的，因此赢利能力的变化会直接反映在股价的波动上面，是影响股票价格变动的最重要因素之一。

（2）现金流量。现金流量是公司经营状况是否良好、债务偿还能力是否足够、支付股东现金股利是否充足的反映。一般来说，公司的现金流量状况越好，债务偿还能力和支付股东现金股利能力越强，公司股价越可能上升。

（3）可持续成长能力。对于投资者来说，投资具有高成长性的企业也就意味着将来有较高的预期回报，因此会使股票价格升高。公司的成长性越好，未来赢利能力就会越强、相应地，股票的内在价值就会越大，股价上升的可能性就越大。

（4）公司经营管理的变动。股份公司董事会、监事会人选的更换及经理人员的调整，可能改变公司的经营方针，进而影响公司的财务状况、赢利水平、股息政策等，这有可能会波及股票价格的变动.

5.试述长期货款的主要用途。

（1）长期贷款可以弥补企业流动资金的不足，在某种程度上，还起着提供企业正常施工生产经营所需垫底资金的作用。

（2）长期贷款可以弥补企业固定资产投入的不足。企业为了扩大生产经营、实施多种经营，需要添置各种机械设备，建造厂房，这些都需要企业投人大量的长期占用的资金，而企业所拥有的经营资金，往往是无法满足这些需要的，如等待用企业内部形成的积累资金去购建，则可能丧失企业发展的有利时机。

（3）长期贷款可以为投资人带来获利的机会。企业需要的长期资金来自两个方面：一是增加投资人投入的资金；二是举借长期贷款。从投资人角度来看，长期贷款往往更为有利。一方面有利于投资人保持原有控制企业的权力，不会因为企业筹集长期资金而影响投资者本身的利益；另一方面还可以为投资人带来获利的机会，因为长期贷款利息，可以计入财务费用在税前利润列支，在企业赢利的情况下，就可少交一部分所得税，为投资人增加利润

6.试述对于目标企业的考察可以从哪些方面着手进行

对于目标企业的考察可以从以下七个方面着手进行。

（1）目标企业面临的行业环境、国内外竞争状况。（2）目标企业拥有的市场份额与实力的大小。

（3）目标企业的利润水平及前景。（4）企业所有制性质、财政隶属关系，政府对该企业或该企业所代表的行业的

现状与前景所持的态度，是否会出现政府干预收购或支持收购的行动。

（5）企业净资产规模、资产负债水平等情况。（6）企业经营管理水平、管理者素质的高低。

（7）目标企业的出售动机等

7.试述影响股票价格的公司内部因素？

答案：（1）赢利能力。赢利是企业发展的基础和经营的主要目的，因此赢利能力的变化会直接反映在股价的波动上面，是影响股票价格变动的最重要因素之一。

（2）现金流量。现金流量是公司经营状况是否良好、债务偿还能力是否足够、支付股东现金股利是否充足的反映。一般来说，公司的现金流量状况越好，债务偿还能力和支付股东现金股利能力越强，公司股价越可能上升。

（3）可持续成长能力。对于投资者来说，投资具有高成长性的企业也就意味着将来有较高的预期回报，因此会使股票价格升高。公司的成长性越好，未来赢利能力就会越强、相应地，股票的内在价值就会越大，股价上升的可能性就越大。

（4）公司经营管理的变动。股份公司董事会、监事会人选的更换及经理人员的调整，可能改变公司的经营方针，进而影响公司的财务状况、赢利水平、股息政策等，这有可能会波及股票价格的变动。

8.试述我国企业发行公司债券必须具备的条件

答案：根据《中华人民共和国公司法》的规定，我国企业发行公司债券必须具备以下六个条件。

（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元。

（2）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。

（3）最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。

（4）筹集的资金投向符合国家产业政策。（5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平。

（6）国务院规定的其他条件，如公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。

9.简述企业分立的程序。

答案：（1）董事会拟订分立方案（2）股东大会作出分立决议（3）由分立各方，即原公司股东就分立的有关具体事项订立协议，并签订分立合同（4）依法办理有关审批手续（5）编制资产负债表及财务清单（6）处理债权、债务等各项分立事宜（7）依法办理变更登记手续

10.试述兼并与收购的区别。

答案：兼并与收购作为不同形式的企业买卖行为，各自具有不同的特点，存在着一定的差别。

（1）兼并中、兼并后，被兼并企业作为法人实体不复存在，兼并企业则保持原有的法人资格。合并中、合并后，参与合并的企业都将丧失原有的法人资格，而另外组建一个新企业取得法人资格。收购中、收购后，不仅收购企业仍将

保持原有的法人资格，被收购企业也将以法人实体存在，不仅是收购部分或全部资产如此，收购部分股权如此，收购全部股权亦如此。

(2）兼并中、兼并后，被兼并企业原来的全部资产负债和所有者权益一并转移到兼并企业，兼并企业作为被兼并企业的新的所有者，理应承担被兼并企业的全部债务。合并中、合并后，参与合并企业的债务一并归于合并后的新企业承担。而在收购中如果是收购资产，不论是收购部分资产还是全部资产，收购后收购企业完全不承担被收购企业的债务；如果是收购股权，则收购企业仅以收购出资的股本为限承担被收购企业的偿债责任，对被收购企业的原债务不负连带责任。

(3）在兼并中需要先计算出目标企业及兼并企业各自的价值，经双方认同再计算出交换比率，通过股权交换使目标企业原股东改持存续的兼并企业股票。在新设合并中也需要先计算出参与合并的企业各自的价值，经参与合并各方认同后，再计算出交换比率，通过股权交换使参与合并企业原股东改持新设立企业的股票；而在收购中只需要计算目标企业或其资产的价值而无须计算收购企业的价值。

(4）兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营处于停滞或半停滞状态时。因此，兼并后兼并企业一般要对被兼并企业的生产经营进行调整以重新组合资产；收购一般发生在被收购企业财务状况正常或企业处于正常的生产经营状况时，无须做大的整合.