中国人寿保险财务分析

中国人寿保险（集团）公司

财务报表分析

一、财务分析基础工作

（1）研究目的：

本次分析以中国人寿保险（集团）公司为例，以公司披露的年报为基础，在搜集相关资料，查阅并借鉴各种有关分析方法的基础上完成。本文在对企业战略分析，会计分析，财务能力分析的基础上,结合相关信息,将企业财务状况质量分析与企业管理透视有机地结合起来,从企业财务状况质量分析入手,剖析企业管理质量,从而最终得出企业的管理效率与管理能力的评价，对公司利益相关者掌握公司基本情况，深入了解公司治理现状，做出正确的投资，经营决策提供一定的帮助。（2）研究思路：

①本文从公司基本资料搜集出发，在全面、完整的掌握公司的各项基本情况，包括公司组织架构、发展战略、合作战略、业务状况与风险管理等各个方面的基础上，对公司进行战略分析、会计分析以及财务能力分析。

②战略分析包括对企业的内部环境的分析，与外部环境的分析。其中内部环境分析本文仅仅对企业微观环境进行分析，采用价值链分析法。外部环境分析包括中观分析与宏观分析，中观分析采用PEST 分析法，宏观分析采用五力模型分析法。

③完成战略分析后，本文将进行会计分析，重点对中国人寿保险（集团）公司2013-2015年年报披露的资产负债表、利润表以及现金流量表进行分析，采用水平分析、垂直分析、项目分析、趋势分析的方法，其中，利润表另外进行一项分部分析。

④分析工作将对公司财务能力进行分析，包括单项财务能力分析与整体财务能力分析，单项财务能力分析又主要针对公司偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力进行分析。

⑤最后对公司治理情况进行综合评价，找到公司治理方面存在的问题以及提出相关建议，得出分析工作的最总结论。

（3）中国人寿保险（集团）公司基本情况介绍：

中国人寿保险公司前身是1949年成立的原中国人民保险公司，1996年中国人寿保险公司成立，承继原中国人民保险公司所有人身险业务，2012年纳入中央管理，隶属于国务院，副部级央企，财政部100%持股。

公司秉承“双成”理念，即“成己为人，成人达己”，体现了中国人寿作为大型央企坚持承担社会责任，拥有一定的企业文化。

2015 年，集团合并营业收入突破6,000 亿元，公司资产规模不断扩大，品牌价值持续提高。截至2015 年末，集团合并总资产达到30,279.80 亿元，2015 年品牌价值高达1,822.72 亿元。中国人寿推行集团化发展战略，已经从单一的寿险公司发展到业务涵盖寿险、财险、企业年金、海外业务、资产管理、公募基金、实业投资、电子商务等多个领域的保险集团，同时通过战略参股的方式进入银行、证券、信托、期货、地产等行业，金融保险集团布局初步形成，涉足各个金融领域，风险控制能力日渐增强，公司业务也从境内拓展到境外，在香港、澳门、新加坡皆有布局，肩负着国家重要战略任务。

公司主要经营寿险业务，财险业务，年金业务与资产管理四大业

务板块，其中寿险境内业务实现原保险保费收入3753.01 亿元，海外公司实现业务收入400.78 亿港元，中国人寿保险股份有限公司（寿险公司）保持对于全行业的绝对领先优势，继续占据第一位。

财险公司保费收入达到503.69 亿元，位于全行业第四位。

养老险公司累计管理资产规模突破3000 亿元，达到3154 亿元

（含养老保障产品）。其中，企业年金受托管理资产规模1716 亿元，居行业第一；投资管理资产规模1105 亿元，居行业第三；账户管理数140 万户，居专业养老保险公司首位，集团合并投资资产约为2.89万亿元，实现收益率6.61%。

中国人寿保险（集团）公司主要子公司、参股公司包括：中国人寿资产管理有限公司，集团公司持有其60%股份、中国人寿养老保险有限公司，集团公司持股70.74%；资产管理子公司持股3.53%、中国人寿财产保险股份有限公司，集团公司持股40%.除了上述三家外，中国人寿还拥有中国人寿保险股份有限公司、中国人寿电子商务有限公司、中国人寿保险（海外）股份有限公司、国寿投资控股有限公司、保险职业学院等共8家直属机构。

总的来说，中国人寿保险（集团）公司作为大型央企，资产规模

十分庞大，业务范围也非常广泛，同时“国字号”背景也为国寿的发展提供了良好的政治环境，但是，“船大难掉头”，作为庞大的金融保险集团，中国人寿势必要面临着巨大的环境风险与自身发展的决策风险，以及企业臃肿带来的一系列问题，接下来，我们通过宏观中观与微观环境的分析，对企业进行战略分析。

二、战略分析

（一）微观分析（价值链模型分析法）：

价值链分析是由迈克尔·波特提出，旨在寻求确定企业的竞争优势，把企业活动进行分解，通过考虑这些单个的活动本身及其相互之间的关系来确定企业的竞争优势。

保险公司的价值链包含以下因素：产品的开发、营销、承保、理赔、客户服务、投资、人力资源管理、财务管理、IT运营管理、行政

品牌管理等等。其中，保险活动的基本活动有：产品开发、市场销售、渠道开拓与维护（即承保与理赔）、客户服务、投资管理。辅助活动主要有：人力资源、计划财务管理、IT运营管理、行政品牌管理。

基于价值链我们明确了营销保险行业的两大类16项因素，一项是反映保险公司“资源与结构”的8项因素：资本实力、法人治理结构、员工素质与能力、薪酬与激励机制、公司品牌、公司文化、信息化程度和财务稳健性。另一类是反映保险公司“运营能力”的8项因素：产品创新能力、产品定价能力、产品营销能力、客户服务能力、业务风险控制能力、管理费用控制能力、再保险安排能力和资金运用能力。

（1）资源与结构

①资本实力：保险行业是资本密集型产业，资本对于企业的发展尤为重要，一方面资本的增加意味着公司的偿付能力增加，公司的保障能力更强，另一方面，资产增加意味着投保人更多，风险更加分散。国寿资本总量全行业第一，在此方面占据了绝对优势。

②法人治理结构：公司治理结构是现代企业制度的核心。国寿作为老牌保险公司经历了二十年的发展，公司治理结构已经相当完善，但是，作为国企，难免会有国企所普遍具有的一些问题，例如，作为财政部100%控股企业，主要领导由中央任免，这就难以避免的成为家族控制主导型治理模式，从而存在一定的弊端，应注意分析相关方面的问题，从而推进改革。

③员工素质与能力：国寿目前校园招聘最低要求都是大学毕业生，集团总部以及各分公司总部都要求硕士学历。社会招聘也会招聘具有

丰富经验的社会经验，总的来说，国寿的人才队伍目前素质比较高，国寿的丰厚的激励制度也吸引着各种人才加入国寿的大旗下。

④薪酬与激励机制：

⑤公司品牌

⑥公司文化

⑦信息化程度

⑧财务稳健性

（2）运营能力

①产品创新能力

②产品定价能力

③产品营销能力

④客户服务能力

⑤业务风险控制能力

⑥管理费用控制能力

⑦再保险安排能力

⑧资金运用能力。

（二）中观分析（PEST分析法）

（1）法律政治环境：目前我国政治稳定，法律体系较为完善，中国人寿作为财政部控股央企政治背景强大，并且作为保险业龙头企业承担了大量的政策性任务，这些因素都使得中国人寿相对于四大副部级国有保险企业之外的众多保险公司具有得天独厚的政治优势。其次，国家近年推出《保险法》、《关于加快现代保险业发展的若干意见》都对于保险行业的规范发展起到了相当的促进作用，体现了国家促进保险业快速发展的决心，无论从哪个方面来说，中国人寿在政治法律环境中都占据优势，同时，国寿多年来一直保持高速发展也印证了国寿作为中国保险业的核心企业之一，受到国家的大力支持，并且，这一趋势在可以遇见的时期仍然不会改变。同时，也要看到不利的一面，国企改革加速推进，改革是一个摸着石头过河的试错的过程，这就在一定程度上增加了国寿的政治风险，也必将暴露国企（包括国寿）的一些问题。最后，国家近年来推进了社会保险水平的提高，社会保险无论从覆盖范围还是从保障程度都对有了大幅度提升，一方面社会保障的改善会导致人们都商业保险需求

的降低，二者在功能上的重叠会造成“社进商退”，另一方面，随着社会保险的提升，人们对商业保险得多样化需求增加，保

险意识的觉醒，都会对保险业的发展产生促进作用。

（2）经济环境：2015年全国GDP 增速为6.9%，虽然横向来说仍然处于高位，同其他国家相比仍然是较快的增长，但纵向对比，

创25年来新低，经济下行压力加大，因此，从全国大环境来看，经济环境不如从前，新常态下经济发展速度下降。然而具体到

各个行业，新常态实际上是经济结构调整的过程，2014年８月,? 关于加快发展现代保险服务业的若干意见?出台,保险业首次明

确定位为“现代服务业发展的重点”,明确了保险业的市场地

位。目前淘汰的大多都是落后产能，相反，高新技术企业，金

融业等高附加值产业在国家的大力扶植下都呈现出强劲的发展

势头，国寿在15年逆势而上，完成高速增长也印证了这一点。

但是，不利的因素在于，金融业与实体经济挂钩，当实体经济

发展不利，资金流动困难的时候，很难再有闲置资金投资于保

险，这对保险业来说是一个不利的消息。再具体分析保险行业，从根本上说，经济增长才是保险行业发展，保险产品结构升级

的源泉，一方面，经济越发展，经济风险也就越大，从而对保

险行业的需求也就更加旺盛，另一方面，经济的发展，社会主

体的可支配收入才能增加，才会有充足的财力购买保险产品，

总体来说，保险行业受经济环境的影响非常大，目前保险业还

是处于比较良好的经济环境之中，保险行业作为新兴行业，呈

现出较高的发展势头。

（3）社会文化环境：我国作为人口大国，人口基数大，据统计预测，2020年以前，人口都会保持增长的趋势，同时人口老龄化加速，老龄化社会已经来临，并且目前生育率持续走低，未来社会老

龄化必将非常严重，这为寿险业务以及养老险业务提供了广阔

的空间，其次，我国生产事故与自然灾害频发，并且在短期内

这种局面不会够大的改变，因此，财险市场仍然具有非常大的

市场。最后，居民恩格尔系数的下降，人们消费结构的升级，

让居民将更多的收入投入到保险等高端消费领域，近年来，人

们保险意识的觉醒，保险宣传力度的增强，保险从业人员素质

的提高，保险行业的规范，保险公司承担的社会责任以及国家对于保险的重视都在社会上促成了良好的保险氛围。人们过去

拥有的保险无用观念正在朝向保险理财观念或者保险保平安观

念转变，总的来说，社会文化环境的确在发生着变化，并且是

朝向良好的方向发展。

（4）技术因素：总的来说，技术因素对保险行业的影响有限，保险业并非技术密集型产业，但是IT技术引入保险行业，特别是手

机，PC客户端的应用以及电子商务的引进，都在客户服务的便

捷性上有大的提升，同时，保险行业的创新，保险产品的开发

升级也都使得保险行业顺应了技术发展的趋势，技术的不断发

展，将使寿险企业控制风险的能力显著增强。保险公司实行后

援集中，建立共享服务平台将成为业界趋势；远程客户身份鉴

定，对投保标的动态监控，实时和远程在线客户服务等，将对

保险公司的承保、核保和理赔产生深远影响。新技术的发展会

使人们的消费习惯、行为方式等发生变化，同时会带来新的交

易方式、销售手段。电子商务、网络营销等直复式销售模式将

逐步成为保险公司重要销售模式

宏观分析（五力模型分析法）

五力模型是由迈克尔·波特提出，它认为行业中存在着决定竞争规模和程度的五种力量，这五种力量综合起来影响着产业的吸引力以及现有企业的竞争战略决策。五种力量分别为同行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力。然而各个行业有其独特的规律，根据保险市场的实际情况，影响保险行业竞争状态的五力主要包括：新进入者的威胁、替代品的威胁、投保人和索赔人的议价能力、现有保险公司之间的竞争、行业协会的协调能力。

保险行业竞争状态五力

（1）新进入者的威胁：主要体现在行业壁垒与现有公司对于新进行业的反映，保险行业有其市场准入政策，当前，我国保险市场的准入机制已经基本建立。2013 年4 月实施的《保险公司分支机构市场准入管理办法》，共六章35 条，统一规定了保险公司分支机构的筹建条件、开业标准、设立程序、材料报送等内容。目前到保监会排队申请牌照的公司近200家,表明社会资本对保险业的发展前景充满信心。但保险业关系到国家金融资源的分配和金融安全,因此保监会对保险市场准入比较慎重。保监会在牌照审批上坚持把握四个原则：一是企业自身条件要过硬、二是区域化，向国家重大战略的承接区域倾斜、三是关注空白区域、四是专业化。总的来说近年来保监会批准成立的多为专业化、区域化、关注空白区域的机构，体现了保监会对于保险准入的严苛要求，加上保险行业本身作为资本密集型金融行业，筹办需要一个过程，因此，保险行业还是具有较强的行业壁垒。中国

人寿作为龙头企业，暂时不会受到新进入者威胁。由于保险业尚处于发展阶段，市场远远没有饱和，因此，现有保险机构并不会放很多精力在同行业的竞争或者联合起来打压新兴机构。

（2）替代品威胁：保险产品的替代产品主要有三种，第一种为社会保险，第二种为自保公司与自保年金，第三种为金融理财产品。首先，社会保险对商业保险具有一定的冲击作用，社会保险在养老、医疗、工商、失业、生育方面的保障给受益人一定的安全感，特别是社会统筹医疗保险，使投保人的生活风险大大降低，这在一定程度上会抑制公民对于商业保险的需求，对商业保险的发展是具有一定的滞缓作用，但是，从长远来看，社会保险的完善与商业保险的发展并不冲突。第二种是自保年金，类似于合作社形式的集团内保险的出现，有些集团雇员多，以集资形式进行共同保险，基本形式为不出险得到一定的利息回报，出险获得理赔。如中国石油化工总公司办理自保基金后，行业内其他公司的一般财产保险均由自保基金承保，原由保险公司承保的项目也纷纷退保，由于此类保险替代品仅限于大型企业，所以对于保险业的冲击效果较小。第三种是金融产品的丰富，使得以理财为目的的投资者放弃保险产品选择了其他的金融产品，这也会对保险行业产生一定的竞争，特别是对那些兼具储蓄与理财的保险产品威胁较大。（3）投保人和索赔人的议价能力：投保人主要有两种，一种是个人购买者，也就是散户，此类购买者购买能力弱，议价能力较弱，购买的险种多是以保障生活质量为主，在多方比较之后，做出理性的选择。另一类购买者为团体购买者，此类购买者购买能力强，议价能力也相

对较强，此类购买者在购买时多会考虑到保险公司的偿付能力，投保资产的保值能力等，反而对于价格因素考虑较少。

（4）现有保险公司之间的竞争：现有保险公司大致分为三类，第一类是大型本国保险机构，大多成立时间早，市场占有额大，比较典型的有中国人寿保险公司、太平洋保险公司。第二类为外资或合资保险公司，比较典型的有安联保险、友邦保险等，第三类为新兴保险公司，保险行业内部呈现出群雄逐鹿的竞争模式，但是，真正能对国寿产生威胁的，限于中国平安、太平洋保险、中国人保等大型保险公司，以及发展势头较好的个别合资保险公司，也就是所第一类保险企业与个别第二类保险企业，第三类保险公司难以威胁到国寿的生存与发展。国寿作为大型央企，又是行业内当之无愧的龙头企业，在于其他各个保险公司竞争中占据优势。数据显示，保费过千亿的保险公司共五家，分别是；中国人寿保险公司、中国人民保险公司、中国平安保险公司、太平洋保险公司和新华保险公司，五家保险公司牢牢占据市场的大部分份额，外资的进入并没有使得保险市场份额发生巨大的变化，而中国人寿保费较第二名中国人保高出392.37亿元，稳居第一位。同时，目前良好的状况并不能使国寿自我陶醉，虽然目前占据优势，但市场环境千变万化，外资企业先进的管理经验以及其他保险企业的狼性文化也必须使得国寿提高危机意识。居安思危。

（5）行业协会的协调能力：行业协会本应该是行业内部的自发组织，鉴于我国国情，目前保监会充当了这一角色，保监会具有相当大的管控能力，对于协调规范整个行业的有序发展起到举足轻重的作用，目前，保监会具有制定行业规章、审批企业准入与退出、审批保险产品保险条款与保险税率、监管保险公司偿付能力与市场行为、处罚不正当竞争与违规行为等一系列权利，所以说，目前，行业协会具有很强

的协调能力。

公司财务分析盈利能力

偿付能力

营运能力

成长能力