资金成本的计算

资金成本的计算

案例：资金成本的计算

（一）个别资金成本

个别资金成本是指使用各种长期资金的成本。它主要包括借款成

本、债券成本、普通股成本及优先股成本和留存收益成本等。

1.银行借款成本

银行借款的成本是指借款利息和筹资费用。由于借款利息计入税

前成本费用，可以起到 抵税的作用。银行借款成本的计算公式是：

()L L L F T R K --=11

式中： K L ——长期借款成本；

R L ——银行借款利息；

T ——企业所得税税率；

F L ——银行借款筹资费用率。

例5.6：大华连锁经营企业取得5年期长期借款200万元，年利

率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业

的所得税税率为33%。则该项长期借款的资金成本为：

()%41.7%

5.01%331%11=--?=L K 2.债券成本

发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。债券利息的处理

与银行借款利息的处理相同，应以税后的债券成本为计算依据。其计

算公式是：

()b b b F T I K --=11

式中: K b ——债券成本；

I b ——债券利率；

T ——企业所得税税率；

F b ——发行债券筹资费用率。

例5.7：大华连锁经营企业发行总面值为500万元10年期债券，

票面利率为12%，筹资费用率为5%，企业的所得税税率为33%。则该

项债券的资金成本为：

()%46.8%

51%331%12=--?=b K 3.优先股成本

优先股车本属于权益资金成本，其占用的费用是向股东分配的股

利，而股利是以所得税税后支付的，不能抵减所得税，所以权益资金

成本与前两种债务资金成本的显著不同就在于计算时不扣除所得税

的影响。

企业发行优先股，需要花费筹资费用，并定期支付股利。其计算公

式为：

()P S P P F P D K -=1

式中： K P ——优先股成本；

D p ——优先股每年股利；

Ps ——优先股发行总额；

F p ——发行优先股筹资费用率。

例5．8：大华连锁经营企业发行总面值为100万元的优先股股票，

每年支付10%的股利，筹资费用率为4%，企业的所得税税率为33%。

则该项优先股的资金成本为：

()

%42.10%41100%10100=-??=P K

4.普通股成本

普通股是构成股份有限公司原始资本和权益资本的主要部分。同

优先股类似，普通股股利也是在税后进行的，所以不用考虑所得税的

因素。其计算公式是：

()

G F P D K C C C C +-=1 式中： Kc ——普通股成本；

Dc ——预期每年股利；

Pc ——普通股发行总额；

G ——普通股利年增长率；

Fc ——发行普通股筹资费用率。

例5.9：大华连锁经营企业发行每股10元，共6 000万股，总面

值为60 000万元的普通股股票，筹资费用率为5%，第一年年末每股

发放股利2元，以后按照每年增长4%，企业的所得税税率为33%。则

该项普通股的资金成本为：

()

%05.25%4%5110600026000=+-???=C K 5.留存收益成本

留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。股东将留存收益用于公司，是想从中获取投资报酬，所以留存收益也有资金成本。它的资金成本是股东失去向外投资获得收益的机会成本，因此与普通股成本计算基本相同，只是不用考虑筹资费用。其计算公式是：

G P D K c

c r += 式中： Kr ——留存收益资金成本；

Dc ——预期每年股利；

Pc ——普通股发行总额；

G ——普通股利年增长率。

（二）综合资金成本

企业往往从多种渠道、采用多种方式来筹集资金，其筹资成本各不相同，而企业的资金往往不可能是单一形式的，需要将各种筹资方式进行组合。为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算企业的综合资金成本。综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的，故也称加权平均资金成本。综合资金成本的计算公式可以表示为：

j n j j

w K W K ∑==1

式中：Kw ——综合资金成本（加权资金成本）；

W j ——第j 种资金占总资金的比重；

K j ——第j 种资金的成本；

n ——表示企业资金的种类。

例5.10：大华连锁经营企业账面反映的长期资金共500万元，其中，长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余资金100万元；其资金成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。则企业的加权平均资金成本为：

%09.10500

100%11500250%26.1150050%17.9500100%7.6=?+?+?+?=W K