封闭式基金的基本概念

基金是一种间接的证券投资方式，由基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用基金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。

封闭式基金

封闭式基金作为基金投资的一种方式，是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。

与开放式基金一样，封闭式基金也是信托基金的一种。开放式基金基本规模不固定，不上市，一般通过银行申购和赎回。而封闭式基金基金规模是固定的，在一段时间内不允许再接受新的入股以及提出股份，直到新一轮的开放，开放的时候可以决定你提出多少或者再投入多少，新人也可以在这个时候入股。一般开放时间是1周而封闭时间是1年。按照相关管理办法的规定，封闭式基金的收

益分配每年至少一次，封闭式基金年度收益分配比例不准低于基金年度已经实现收益的90%，并且采用现金式分红。

折价率是影响很多投资人投资封闭式基金的一个重要因素，对同一只基金来说，折价率越高买入越好，由于封闭式基金的特殊性，运行到后期按净值偿付的或清算的，所以折价率越高的封闭式基金，潜在的投资价值就越大。

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封闭式基金折价率

封闭式基金折价率【定义】折价的定义当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。折价率的定义折价率的内涵是以基金份额净值为参考，单位市价相对于基金份额净值的一种折损。因此，封闭式基金的折价率的定义如下：封闭式基金折价率是指封闭式基金的基金份额净值和单位市价之差与基金份额净值的比率。溢价率的定义溢价率是指单位市价和基金份额净值之差与基金份额净值的比率。【计算公式】折价率计算公式折价率=（基金份额净值-单位市价）/基金份额净值×100×% （1）根据此公式，可见：（1）折价率大于0（即净值大于市价）时为折价；（2）折价率小于0（即净值小于市价）时为溢价。除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。溢价率计算公式溢价率=（单位市价—基金份额净值）/基金份额净值×100% （2）说明：（1）当单位市价大于基金份额净值时，溢价率大于零，称为溢价；（2）当单位市价小于基金份额净值时，溢价率小于零，称为折价。【解决大折价率的办法】国外解决封闭式基金大幅度折价的方法有：封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位回购、基金管理分配等。【示例】

例如某封闭式基金市价0.8元，净值是1.20元，我们就说它的折价率是（1.20－0.8）／1.20＝33.33％。【折（溢）价形成的解释】封闭式基金因在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会增加，即产生溢价；当市场供大于求时，基金价格则可能低于每份基金单位资产净值，即产生折价。现在封闭式基金折价率仍较高，大多在20%~40%，其中到期时间较短的中小盘基金折价率低些。对同一只基金来说，当然是在折价率高时买入时要好；但挑选基金不能只看折价率，而是要挑选一些折价率适中，到期时间较短的中小盘基金。按国内和国外的经验来看，封闭式基金交易的价格存在着折价是一种很正常的情况。折价幅度的大小会影响到封闭式基金的投资价值。除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要因素，对投资者来说高折价率存在一定的投资机会。由于封闭式基金运行到期后是要按净值偿付的或清算的，所以折价率越高的封闭式基金，潜在的投资价值就越大。

封闭式基金的基本定义及特点

购买封闭式基金，首先要开一个股票帐户，然后到二级市场上购买。开放式基金一般是到银行或基金管理公司购买。只要到银行去开一个户即可。附：基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类： ———根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定；封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。 ———根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。基金通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立，通常称为公司型基金；由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立，通常称为契约型基金。目前我国的证券投资基金均为契约型基金。 ———根据投资风险与收益的不同，可分为成长型、收入型和平衡型基金。 ———根据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。买基金很简单，可以在证券大厅交易，即在二级市场买卖，和普通股票投资一样。也可以通过和基金合作的银行代卖点申购，很多银行都有基金销售，工商银行和建行。如果要买的话你可以详细询问一下相关费用，利息比；然后再研究研究基金管理公司的内部情况和以往业绩。开放式基金的基金单位的总数不固定，可根据发展要求追加发行，而投资者也可以赎回，赎回价格等于现期净资产价值扣除手续费。由于投资者可以自由地加入或退出这种开放式投资基金，而且对投资者人数也没有限制，所以又将这类基金称为共同基金。大多数的投资基金都属于开放式的。封闭式基金发行总额有限制，一旦完成发行计划，就不再追加发行。投资者也不可以进行赎回，但基金单位可以在证券交易所或者柜台市场公开转让，其转让价格由市场供求决定。两者的区别如下：

2019年《基金法律法规》冲刺卷一

1、我国封闭式基金在达成交易后，二级市场交易份额和股份的交割是在（）日，资金交割是在（）日完成。 A、T+0，T+1 B、T+1，T+0 C、T+0，T+0 D、T+1，T+1 正确答案：A 【专家解析】我国封闭式基金在达成交易后，二级市场交易份额和股份的交割是在T+0日，资金交割是在T+1日完成。 2、我国基金交易佣金不得高于（），起点（），由证券公司向投资者收取。 A、3%，5元 B、3%，15元 C、0.3%，5元 D、0.3%，15元正确答案：C 【专家解析】按照沪、深证券交易所公布的收费标准，我国基金交易佣金不得高于成交金额的0.3%（深圳证券交易所特别规定该佣金水平不得低于代收的证券交易监管费和证券交易经手费，上海证券交易所无此规定），起点为5元，由证券公司向投资者收取。目前，封闭式基金交易不收取印花税。 3、LOF基金份额赎回申报单位为（）。 A、1元人民币 B、10元人民币 C、1份基金份额 D、10份基金份额正确答案：C 【专家解析】LOF基金份额赎回申报单位为1份基金份额。 4、下列关于债券基金与债券区别的表述错误的是（）。 A、债券基金的收益不如债券的利息固定 B、债券基金的收益率比买入并持有到期的单一债券的收益率更难以预测 C、债券基金通过分散投资可以有效避免单一债券可能面临的较高的信用风险 D、债券基金有一个确定的到期日正确答案：D 【专家解析】与一般债券会有一个确定的到期日不同，债券基金由一组具有不同到期日的债券组成，因此并没有一个确定的到期日。 5、1940年（）和1940年（）是美国关于共同基金的两部最重要的法律，不但规定了对投资公司的监管，而且规定了基金投资顾问、基金销售商、投资公司董事、管理人员等的管理。 A、《证券交易法》；《证券法》 B、《证券法》；《投资公司法》 C、《证券交易法》；《投资顾问法》 D、《投资公司法》；《投资顾问法》正确答案：D 【专家解析】1940年《投资公司法》和1940年《投资顾问法》是美国关于共同基金的两部最重要的法律，不但规定了对投资公司的监管，而且规定了基金投资顾问、基金销售商、投

案例一我国封闭式基金绩效评价

案例一我国封闭式证券投资基金绩效的实证分析 ——基于2006-2008的数据实证研究的设计一、样本基金和样本期间的选取本文中的实证研究选取了2002年8月15日以前成立的10家封闭式、平衡型证券投资基金作为样本基金，基金的规模均在20亿或30亿，它们的资料见表3.1。样本期间有两个：一是牛市2006年8月11日至2007年10月19日；二是熊市2007年10月19日至2008年11月7日。封闭式平衡型样本基金的确定原因在于：（1）数据的可获得性；（2）封闭式基金没有赎回压力，所以影响基金净值收益率的变量因素少，所实证结果的可靠性较好；（3）相比开放式基金而言，封闭式基金不可赎回，所以基金规模大小变动小；（4）封闭式基金的投资具有雷同性，且所选择的平衡型基金在基金规模、投资方向、投资理念和投资策略都比较相似，所以具有可比性。样本期间的确定原因为：（1）样本期间内，我国股市经过了牛、熊二市的交替变化，因此对这段时期基金绩效的比较研究能更好地体现出基金经理们的投资理念和操作思路；（2）牛市的样本期间包括了60个交易周，熊市的样本期间包括了54个交易周，符合统计学上的大数定理。表3.1 证券投资基金概况表

数据来源：凤凰财经网https://www.360docs.net/doc/78262826.html, 二、市场基准组合的确定由于所选择样本基金投资的主要方向为国内的沪、深两市的股票，同时我国法律规定基金投资资金必须至少有20%投资于债券市场，故这里对于市场基准的选择借鉴的是沈维涛、黄兴孪（2001）对中国证券投资基金业绩的实证研究与评价时的市场基准周收益率： R m= 40%*上证综指的周收益率+ 40%*深证成指的周收益率+ 20%*中证国债指数上证综指、深证成指数据来源于雅虎财经（https://www.360docs.net/doc/78262826.html,）；中证十年期国债指数收益率来源于中证指数有限公司（https://www.360docs.net/doc/78262826.html,）。三、无风险收益率选取国外研究文献一般采用三月期的国库券收益率作为无风险收益率，虽然目前我国已经建立起相对较为完整的债券市场，既有交易所市场，又有银行间市场和柜台市场。但由于交易所市场和银行间市场处于分割状态，缺乏有效地连通，以致不同市场上形成的利率存在背离，而且期限结构比较单一。所以本文采用一年期银行定期存款利率作为无风险收益率，并按52周折算成周收益率。2006年至2008年我国一年期银行存款利率调整情况如表3.2。由于2007、2008年央行多次调整利率，故在实证分析过程中根据不同的时期来调整为对应时期的无风险利率。表3.2 2006-2008年我国一年定期存款利率调整情况

国内外封闭式基金折价的对比分析研究

３９６《商场现代化》２００６年１２月（上旬刊）总第４８７期封闭式基金作为股市中的一个主要的金融工具，经过了二十多年的发展。目前，深沪两市上市交易的封闭式基金共有５４只，其中沪市２５只，深市２９只，总规模为８１７亿元。当前，我国封闭式基金交易中的一个突出的问题是折价交易程度相当严重。虽然，大量的实证研究表明，封闭式基金折价交易在世界范围内均具有普遍性，但其折价程度在不同的国家之间存在着一定的差异。封闭式基金的买卖是通过公开市场进行的，其运作与股票交易相类似，因此单位基金券的交易价格在一定程度上由市场供求状况所决定，并不一定完全反映基金的净资产价值，基金成交价格就有可能高于或低于基金净资产价值，即出现溢价（ｐｒｅｍｉｕｍ，又称升水）或折价（ｄｉｓｃｏｕｎｔ，又称贴水）。一般，为便于对比和准确反映溢价或折价幅度，常用溢（折）价率来表示：（１）其中：Ｒｄｐ表示溢价或折价的比率，当为正值时，是溢价率，为负值时，是折价率；Ｐ表示基金的市场价格；Ｎ表示基金的净资产价值（Ｎｅｔ　Ａｓｓｅｔｓ　Ｖａｌｕｅ，简写为ＮＡＶ），净资产价值被定义为封闭式基金在投资的证券组合中的每股市场价值。封闭式基金成立后，即可按预定目标投入运营。由于成立后，资金不进出基金，资金利用率相对较高。在有效市场的假设前提下，基金的收益无法获得超额收益，不同的基金其收益率的不同主要在于不同的风险偏好，即基金在较高风险下获得较高的收益，在较低的风险下获得较低的收益。也就是说，封闭式基金的内在价值应当等于基金的资产净值。但是，实证研究发现，封闭式基金通常不是按照净值进行交易，从而对有效市场理论提出挑战。Ｚｗｅｉｇ（１９７３）提出，封闭式基金单位份额交易的价格往往低于其净值，虽然有时基金份额同资产净值相比是溢价交易，但实际上市场折价１０％～２０％已经成为一种普遍的现象。这就是所谓的“封闭式基金折价交易的困惑”。在封闭式基金的交易中，常常存在着基金的折价交易问题。其后，Ｌｅｅ、Ｓｈｌｅｉｆｅｒ和Ｔｈａｌｅｒ（简称ＬＳＴ，１９９１）又将该现象称为“封闭式基金折价交易之谜”，这主要体现在四个方面：第一，封闭式基金折价交易的现象不符合有效市场的假设；第二，折价水平的时变性，即随着时间的变化而改变；第三，尽管封闭式基金存在着折价交易，但是基金的首次公开发行（Ｉｎｉｔｉａｌ　Ｐｕｂｌｉｃ　Ｏｆｆｅｒｉｎｇ，ＩＰＯ）仍然是溢价交易的；第四，如果封闭转开放或者进行清算，折价幅度会大幅减小。即封闭式基金在初始发行时，都是以溢价方式发行，在上市交易两个月左右，其溢价都会下降，出现折价交易现象，并且随着时间的延伸，封闭式基金的折价程度会越来越深，当封闭式基金宣布转型为开放式基金或清盘时，折价大幅减少，当转型或清盘实际发生时，折价完全消失。一、我国封闭式基金基本情况分析我国投资基金的发展模式与世界上大多数国家一样，都是先由封闭式基金开始，逐渐引入开放式基金等其他形式的基金，向多元化靠近，直到２００１年９月，我国第一只开放式证券投资基金才宣告成立，在此之前，我国的投资基金都是封闭式基金。目前，深沪两市上市交易的５４只封闭式基金中，大盘基金与中小盘基金各占一半比例。其中，五亿规模的小盘基金居多，占到３９％（见图１）。图１　我国封闭式基金的规模及构成从基金的到期情况来看，自今年开始，将陆续有封闭式基金到期，其中，２００７年与２０１４年是两个到期高峰，将有３３只封闭式基金到期。从到期基金的总规模来看，封闭式基金也将会在这两年面临着大规模的清盘或其他选择，尤其在２０１４年，到期份额将达到３７０亿元（见图２）。图２　封闭式基金到期数量及规模到今年七月初，我国封闭式基金的折价交易状况非常严重，有半数以上的封闭式基金的折价率都达到４０％以上，最高的已经达到４８．５５％。封闭式基金的折价交易是普遍现象，各国的封闭式基金均存在折价交易的情况，也可以说是这种金融品种所衍生的必然现象。但其他国家尤其是国外成熟市场的折价率要大大低于我们国家，以美国为例，目前封闭式基金的折价率只有５％左右，其他国家这个数据一般在１０％～２０％。可以看出，我国封闭式基金的折价水平已远远高于国外平均水平，说明基金的价值存在被低估甚至严重低估的可能性，投资价值因此凸现。从不同基金的折价情况来看，除了今年即将国内外封闭式基金折价的对比分析研究马瑞顺德学院［摘要］　我国封闭式基金的未来发展是目前经济学界普遍关注的问题。本文简要介绍了我国封闭式基金的基本情况，在对我国与英美两国封闭式基金折价现象对比分析的基础上，对“封转开”问题进行了一定的探讨。［关键词］　封闭式基金折价交易封转开

我国封闭式基金存在的问题及对策研究

我国封闭式基金存在的问题及对策研究第一章封闭式基金的概述相对西方封闭式基金的历史，我国封闭式基金发展的历史并不长，但随着我国本金市场的不断发展，我国发展封闭式基金有问题但是前景乐观。在我国封闭式基金有固定的存续期，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金，在存续期间基金的总体规模固定，一般在证券交易所上市交易，投资者可以通过二级市场买卖基金单位。（摘自领硕学术网 https://www.360docs.net/doc/78262826.html,） 1.1封闭式基金的含义封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。 1.2封闭式基金的特点封闭式基金的两大特点是存续期确定和购买周期短的特点。这既是封闭式基金的优势所在，也是它的“命门”所在。存续期和基金规模的确定使得基金能制定较为长远的投资规划，获取长期的投资收益，同时还能进行一些比较激进的投资操作，如对冲、杠杆投资等；同时，存续期的确定使得投资者除了在二级市场上兑现外无法在中途退出，鉴于资产变现的流动性损失等因素，封闭式基金的资产净值和二级市场价格之间经常有差值即折价现象产生。此外，由于封闭式基金规模确定，基金在存续期间没有赎回的压力，如果机制不完善，封闭式基金很容易被管理人边缘化。

1.2.1存续期确定基金存续期是指基金募集成功，基金合同成立通过一段时间的封闭期后，进入了基金的日常交易期，称作基金的存续期。存续期是描述现金支付流（如债券、抵押贷款）的主要时间特征方面优于到期期限的概念。存续期是债券价格对利率变动敏感度的指标，亦可视为投资人收回其债券投资的资金所需时间的一个指标。存续期越长，债券价格对利率的变动越敏感。存续期与债券的年期是不同的概念，年期一定程度上亦反映债券对利率风险的敏感度，在其他条件相同的情况下，年期越长，价格对利率的变动越敏感。但由于债券价格对利率风险的敏感度同时受票面利率、付息的频率及年期这些因素所影响，单是年期并不是债券对利率风险敏感度的好指标。存续期是综合了影响债券价格对利率变动敏感度的各个因素而计算出来的一个指标。有了这一概念，各种债券和债券组合对利率风险的敏感度便有了一个简单的、可直接相比较的衡量标准。存续期的确定使得投资者除了在二级市场上兑现外无法在中途退出，鉴于资产变现的流动性损失等因素，封闭式基金的资产净值和二级市场价格之间经常有差值即折价现象产生。 1.2.2购买周期短目前封闭式基金的买卖比较方便、迅速，可以在网上及时进行，而且手续费低廉，卖出以后，第二天就可以拿到现金。而开放式基金申购与赎回的手续比较麻烦，而且赎回以后，要等一周左右，才能够拿到现金。封闭式基金的价格由市场的供求状况决定，价格时刻在变化，波动比较激烈。 1.3封闭式基金发展的历程同大多数国家一样，我国证券投资基金的发展模式是先由封闭基金开始，逐渐引入开放式基金等其他形式的基金，向多元化方向发展，回顾我国封闭式基金走过的历程，可以发现其总体价格变人经历了三个不同的阶段。

开放式基金和封闭式基金的介绍与分析

开放式基金和封闭式基金的介绍和分析摘要：开放式基金和封闭式基金在盈利、选股、择时等能力上差别并不显著.开放式基金更注重短期投资带来的流动性,但并没有获得短期投资所带来的高收益和对风险的有效规避.鉴于我国开放式基金和封闭式基金的发展现状,应建立规范的基金市场和完善证券市场的运作机制,对上市公司的融资行为和分配行为进行规范,以达到集中投资、专家理财、分散风险的目标. 关键词：开放式基金封闭式基金发展选择一什么是开放式基金？什么是封闭式基金？二者的主要区别有哪些？根据基金是否可以赎回，证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。（1）开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情发行新份额或被投资人赎回的投资基金。（2）封闭式基金，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。开放式基金和封闭式基金的主要区别如下：基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限（我国为不得少于5年），在此期限内已发行的基金单位不能被赎回，虽然特殊情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。因此，在正常情况下，基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也呵随意申购基金单位、导致基金的资金总额每日均不断地变化。换言之，它始终处于“开放”的状态。这是封闭式基金和开放式基金的根本差别。其次还有：（1）基金革仿的买卖方式不同。封闭式基金发起设立时．投资者可以向基金管理机构公司或销售构认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖。而投资者投资于仟放式基金时，他们则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。（2）基金单位的买卖价格形成方式不同。封闭式基金困在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会增加：当市场供大于求时，基金价格则可能低于每份基金单位资产净值。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面，投资者在买卖封闭式基金时和买卖卜市股票一样，也要在价格之外

我国封闭式基金与开放式基金绩效对比研究

我国封闭式基金与开放式基金绩效对比研究张绍林华东师范大学，上海（200241） E-mail：zsl_zyw825@https://www.360docs.net/doc/78262826.html, 摘要：随着我国资本市场的快速发展，证券投资基金以其“专家理财”、“投资组合”及“风险分散化”等优点逐渐成为证券市场中的主导力量。封闭式基金和开放式基金作为当今我国证券市场中最基本的两种基金组织形式，研究二者在绩效方面的差异不但可以为广大投资者指引方向，同时还可以检验现代金融理论在我国证券市场中的有效性。本文正是从这一点出发，选用05年6月到08年3月的基金数据，分三个时期：完整周期，多头市场，空头市场，利用平均收益率、三大风险调整指数（Sharpe指数、Treynor指数和Jensen指数）和T-M模型对封闭式基金和开放式基金在盈利能力和选股择时能力方面进行了实证对比研究。关键词：封闭式基金；开放式基金；风险调整指数；T-M模型；选股能力；择时能力中图分类号：F832.21 1．绪论 1.1 本文研究的背景和意义从20世纪90年代初恢复证券市场以来，我国的证券市场已有很大的发展。尤其是随着06年股权分置改革的完成，我国股市暴涨，上证综合指数从06年1月的1200多点一路飙升至07年10月的6100多点，涨幅高达410%，截止2008年3月底，我国A股总市值达到了21.9万亿元，我国的股票市场早已跻身全球10大证券市场之列。我国证券市场的迅猛成长为证券投资基金的发展创造了条件和空间。我国的基金业经历了“先封闭，后开放”的发展过程。截止2008年3月31日，我国共有证券投资基金58家，其中封闭式基金64只，资产净值约1824.80亿元；开放式基金282只，资产净值约22696.93 亿元。资产规模共计24521.73亿元，详细情况如表1所示：表1 截止2008年3月底中国证券投资基金的分类比较 Table 1 Classification comparison on securities investment funds in China until the end of March, 2008 基金种类数量（只）数量比例（%）资产净值（亿）资产比例（%） 7.5 封闭式基金64 18 1824.80 92.5 开放式基金282 82 22696.93 100 总和346 100 24521.73 数据来源：Wind数据库由表1我们可以看出，当前开放式基金的数量和规模都远远超过封闭式基金，那是否说明开放式基金在其运作方式上更具优势，并表现出更好的绩效？对于广大基金投资者而言，究竟该如何选择不同类型的基金？探讨这些问题具有重要的理论意义和现实意义。本文根据2005年6月到2008年3月的相关基金数据，运用现代基金业绩评价方法对我国封闭式基金和开放式基金的绩效进行了客观的比较和评价，从而为基金公司、投资者、监管当局提供丰富的以资决策信息，同时通过对基金的绩效评估检验了现代金融理论在我国证券市场中的有效性，因此本文同时具备了现实意义和理论意义。 1.2 本文研究思路及创新之处

封闭式基金基础知识

封闭式基金一、交易时间：周一至周五(法定休假日除外)上午9：30--11：30 下午1：00--3：00 二、竞价成交：（一）竞价原则：价格优先、时间优先。价格较高的买进委托优先于价格较低买进委托，价格较低卖出委托优先于较高的卖出委托；同价位委托，则按时间顺序优先。（二）竞价方式：沪市：集合竞价：9：15--9：25(集中一次处理全部有效委托)；连续竞价：9：30--11：30；1：00--3：00。深市：集合竞价：9：15--9：25(集中一次处理全部有效委托) 2：57--3：00进行收盘集合竞价连续竞价：9：30--11：30；1：00--2：57 三、接受撤单申报时间：沪市：9：20--9：25的开盘集合竞价阶段，上交所交易主机不接受撤单申报，其他接受交易申报的时间内，未成交申报可以撤销。深市：9：20--9：25；14：57--15：00，深交所交易主机不接受参与竞价交易的撤销申报，在其他接受申报的时间内，未成交申报可以撤销。每个交易日9：25--9：30，交易主机只接受申报，但不对买卖申报或撤销申报作处理。四、涨跌幅限制：日价格涨跌幅比例为10%，LOF,ETF二级市场交易自上市首日起执行。涨跌幅价格计算公式为：涨跌幅价格=前收盘价×（1±涨跌幅比例）计算结果按照四舍五入原则取至价格最小变动单位。五、交易单位：基金的交易单位为“份”，100份＝1手，委托买入数量必须为100份或其整数倍；单笔申报最大数量应当不超过100万份；

当委托数量不能全部成交时可能出现零股(不足1手的为零股)，零股只能委托卖出，不能委托买入零股。六、申报价格最小变动单位：0.001元人民币七、封闭式基金为"T+1"交收八、开盘价与收盘价（一）开盘价：为当日该证券的第一笔成交价格。证券的开盘价通过集合竞价方式产生，不能产生开盘价的，以连续竞价方式产生。（二）收盘价：沪市：当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）。当日无成交的，以前收盘价格为当日收盘价。深市：通过集合竞价方式产生。收盘集合竞价不能产生收盘价的，以当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）为收盘价。当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价。九、权益分派（一）封闭式基金：R日登记，R+1日除息（二）ETF权益分派：只采取现金分红方式。 1、深交所ETF发生权益分派：投资者在R日买卖、申购、赎回的ETF份额均是已除息的份额。 2、上交所ETF发生权益分派：R日登记，R+1日除息（三）LOFs权益分派：R日登记，R+1日除息通过深交所买入的基金份额只能选择现金分红，通过基金管理人或其代销机构买入的基金份额可以选择现金分红或红利再投资方式。除权（息）参考价格=[（前收盘价格-现金红利）+配（新）股价格×流通股份变动比例]÷（1+流通股份变动比例）

我国封闭式基金折价

案例中国封闭式基金折价分析我国从1998年起发行规范的封闭式基金，截止2008年在沪深证券交易所上市交易的封闭式基金共有32只。在我国金融市场也出现了基金的价格较大幅度的背离基金的资产净值现象。当指封闭式基金按照低于资产净值的价格进行交易即产生封闭式基金折价现象。下表为我国封闭式基金的折价率情况。名称折价(元)折价率(%) 国投瑞银瑞福进取 -0.16 -37.75 大成优选 0.10 12.57 建信优势动力 0.12 21.78 富国天丰强化收益 0.03 2.48 基金开元 0.24 15.65 基金普惠 0.35 23.98 基金同益 0.34 23.97 基金景宏 0.32 23.06 基金裕隆 0.33 23.92 基金普丰 0.33 25.05 基金天元 0.35 24.17 基金同盛 0.33 26.05 基金景福 0.34 26.42 基金金盛 0.18 12.00 基金裕泽 0.21 13.61 基金天华 0.24 20.95 基金丰和 0.39 29.13 基金久嘉 0.42 29.05 基金鸿阳 0.35 28.78 基金金泰 0.25 16.37 基金泰和 0.28 20.78 基金安信 0.28 16.73 基金汉盛 0.35 23.90 基金裕阳 0.28 18.31 基金兴华 0.23 13.72 基金安顺 0.32 21.78 基金金鑫 0.32 24.61 基金汉兴 0.31 25.06 基金兴和 0.32 23.34 基金通乾 0.38 27.83 基金科瑞 0.43 27.22 基金银丰 0.37 28.35 平均值 0.28 19.78

什么是封闭式基金折价率

什么是封闭式基金折价率?是如何计算的? 封闭式基金,一般按照低于资产净值的价格进行交易。也就是折价交易的. 衡量基金折价程度的指标—折价率定义为：（资产净值—市场价格）/资产净值。也有称为离差率的。封闭式基金折价交易,不仅是我国资本市场中的现象,国外发达资本市场上也是一样。国外封闭式基金普遍是折价交易,具体的折价率,各个基金不同, 各个基金在各个时间的数值也不相同。一般的折价率在10%—20%之间。有少数基金是溢价率交易。封闭式基金为什么要折价交易呢？折价率为什么是10%-20%呢？国内教科书的解释主要是认为：封闭式基金单位总数是固定的, 即基金的供应量不变,而基金的需求量却经常变动,供求之间的不平衡,导致交易价格溢价或折价。即基金折价,完全是由于供求失衡、供过于求引起的。然而,我国规范的封闭式基金自1998年成立以来,一直是以折价方式交易的。按照供求理论,市场对基金的需求量一直是小于供应量的,供过于求,所以基金折价交易。显然, 这种解释不符合基金市场的真实情况。而且,供求理论也不能对基金的折价率进行定量分析,以发现我国基金折价率变化的规律。西方国家对封闭式基金折价交易的解释是：通过购买投资基金持有股票债券等, 相对于直接持有这些证券,存在一些不利之处。主要的不利是： 1、管理费用支出。基金持有证券资产的价值,要扣除掉管理费用后, 才是投资基金的价值。按照国外基金的管理费率（一般是基金资产的0.5%）, 管理费用一项就占基金年净收入的10%左右。如果投资者直接购买证券,就省去了巨额的管理费用。 2、市场流动性差。当基金的规模较小,而投资的公司股票盘子较大时, 基金的流动性就不如被投资的公司股票的流动性。这些不利因素造成了基金的折价交易。进而各个基金不同的折价率, 是由于市场对各基金管理人的评价不同、各基金的费率水平不同、各基金投资的专业化程度不同等引起的。最后,整个资本市场是处于牛市还是熊市之中,对基金的折价以及折价率,有着最根本的影响。国外在两种情况下,基金的折价会突然消失：一是机构投资者接管了整个封闭式基金公司（指国外的公司型基金）。二是基金管理人决定将基金“单位化”,即转换为单位信托基金（开放式基金的一种）。由于封闭式基金有折价率,所以封闭式基金发行时,投资者不会踊跃购买。因为按照面值购买封闭式基金,基金上市后折价交易,很快跌破净值。因此,国外封闭式基金在发行时,往往对新投资者提供激励,比如附赠认购权证。对于封闭式基金折价交易的原因,参照国外的解释,我认为：

我国封闭式基金折价的原因分析以及对策

我国封闭式基金折价的原因分析以及对策（金融学院张娜201202210296）【摘要】我国证券投资基金业伴随着证券市场的发展而日益壮大，已成为重要的投资工具，然而封闭式基金的高折价问题一直存在，本文从多角度出发，在各种理论假说的基础上结合我国实际分析了封闭式基金折价深层次的原因，并且给出了需要改进的方向，以及具体的措施，以降低折价率保证封闭式基金市场的持续发展。【关键词】封闭式基金折价原因和建议一、封闭式基金的简介 (一)封闭式基金的概述：封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。 (二)封闭式基金的特点：根据基金单位是否可增加和赎回，分为了开放式基金和封闭式基金。与开放式基金相比较，封闭式基金有以下特点： 1.基金规模不可变。封闭式基金因为有明确的存续期，一般不得少于5年，在此期间基金不可赎回，所以规模固定不变。而开放式基金可以随时赎回，它属于“开放”的，所以规模可变。 2.基金价格受市场供求关系影响。它像股票交易一样在证券交易所交

易，当市场供不应求时，基金单位买卖价格高于基金单位净值，即产生溢价。当供大于求时，基金单位买卖价格低于基金单位净值，产生折价交易。而开放式基金价格则由基金单位资产净值决定。 3.制定长期投资策略，可以利用募集的全部资金用于投资。开放式基金则不能全部投资，必须满足投资者随时赎回的需要。 (三)封闭式基金的折价之谜：当基金的市价高于净值时称为溢价交易，当基金的市价低于净值时，称为折价交易，基金溢价和折价的大小可通过下列公式来计算：溢价率或折价率＝（市价－净值）÷净值×100%。在绝大多数时候，封闭式基金的价格均低于资产净值，即处于折价交易状态，这便是所谓的“封闭式基金折价之迷”。美国封闭式基金折价幅度一般稳定在10%～20%之间，我国传统式封闭式基金的折价率在2005年高达45%，目前平均折价率为23.9%。① 二、封闭式基金折价理论基础（一）资产流动性说：也称为流动性缺陷理论，它认为由于封闭式基金所持有资产不可随时赎回，所以流动性比较差，导致其所公布的净值夸大了其真实价值因而产生折价交易。但是研究发现折价系数与资产流动性并不存在线性关系，所以该理论存在一定缺陷。（二）资本利得税说：当投资者购买了含大量未实现资本增值的封闭式基金时，投资者需承担潜在的资本利得税。当基金将来卖出相应资产，实现这些资本增值时，必须支付资本利得税。这部分税在基金的资产净值中没有反映，因而基金资产净值中包含越多未实现的资本增值，基金折价的比 ①娄静.海通证券研究所.封闭式基金知识讲座.2009年8月15日

封闭式基金发展困境及解决办法

浅析封闭式基金发展困境及解决办法摘要：封闭式基金目前所面临的困境是多方因素造成的，要解决这一困境，需从多方面着手。关键词：折价绩效机制治理结构外部环境引言：2002年之后，我国封闭式基金的发展进入颓势，原因是多方面的，但是封闭式基金的存在和发展对于资本市场的发展具有重要意义，因此我们需要从多方面帮助封闭式基金摆脱困境。包括改善基金自身结构，以及改善其外部发展环境等。正文：一，我国封闭式基金的发展历史及现状。封闭式基金属于信托基金，是指基金规模在发行前已确定、在发行完毕后的规定期限内固定不变并在证券市场上交易的.我国的封闭式基金诞生于上世纪90年代初，之后大致经历了起步、规范和发展的几个阶段。从1991年到2002年，我国封闭式基金快速发展，尤其1999年是基金业大发展的一年，基金迅速增加22只，资产规模跃升为484.2亿元；同时，这些基金在规范性方面也有比较大的进步。截止2002年9月，我国共有基金管理公司18家，已经批准筹备、正等待开业的基金管理公司有1家，另有14家（不包括中外合资基金管理公司）处于申请筹备阶段；国内已募集成立并已挂牌上市的封闭式基金达54只，筹资总额达807亿元。但是自从2002年下半年以来，封闭式基金的形势急转直下。2002年下半年之后，封闭式基金市场已经缺乏热情，有些基金发行极其不顺利，很多基金扩募弃配率高达90%以上。2002年9月后至今，没有一只封闭式基金在投资基金市场发行。二，封闭式基金现状产生的原因。第一，管理层自2002以来重视开放式基金而轻视封闭式基金的政策导向极其明显，导致基金管理公司的资源严重向开放式基金倾斜。大量的经费被投入至开放式基金的研发和推广上，大量的基金管理人才被任命到开放式基金的管理岗位，缺少了人才和经费，封闭式基金的发展自然停滞。第二，发行成本问题，根据有关规定, 封闭式基金必须达到计划募集规模的80%以上才能成立。例如,一只30亿规模的封闭式基金,必须募集24亿资金才能达标。为此，基金管理公司将付出更大的代价以确保封闭式基金发行的完成。高成本发行有两层含义。对发行者而言，发行同样的基金份额将付出更大的代价;对投资者而言，购买同样的基金份额需支付更多的资本。第三，折价率的问题，由于封闭式基金在证券交易所的交易采取竞价的方式，因此交易价格受到市场供求关系的影响而并不必然反映基金的净资产值，即相对其净资产值，封闭式基金的交易价格有溢价、折价现象。国外封闭式基金的实践显示其交易价

封闭式基金折价之谜

封闭式基金折价之谜封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。它有固定的存续期，在存续期内基金规模固定，通俗地说，就是投资者无法将买来的基金单位再卖给基金管理人。它在证券交易所上市交易，投资者可以通过二级市场买卖基金单位。因为它在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会增加；当市场供大于求时，基金单位买卖价格可能低于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会减少。由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，基金管理公司便可指定长期的投资策略，取得长期经营绩效。从上述的描述可以看出，基金因受供求关系的影响，可能出现高于或低于净值的情况。但是现在现实中封闭式的基金总是折价发行或折价交易，这又是为什么呢？在我国，对封闭式基金折价之谜的研究尚处于起步阶段。我个人认为传统理论无法解释中国的封闭式基金折价。回顾传统解释，其基石为封闭式基金的风险乃由一些基金的基本因素所导致。然而，众多有关市场有效性的实证研究都指出，仅考虑基本因素还远远不够，因为它忽略了也许是最重要的因素，即投资者情绪，此乃行为金融学研究的中心所在。对基金来讲，我们完全有理由相信，投资者的情绪非同小可，它在很大程度上影响和导致了折价。为找到支持投资者情绪假设的间接证据，我们将检验：(1)不同基金折价变动的同步性，(2)新基金上市时间的选择，(3)封闭式基金折价和不同规模的股票收益率之间的关系。（一）不同封闭式基金折价变动的同步性一般来讲，封闭式基金相互的投资风险不同，这样他们持有的投资组合的组成便不同，因此相应地封闭式基金相互间基本层面不同。由于传统解释认为封闭式基金的折价由投资组合的风险带来，那么如果不存在投资者情绪对基金折价的影响的话，其变动应该不同。相反，如果不同的基金的折价变动呈正相关的话，那么便可以说明投资者情绪是基金折价的主要推动力。通过一些已有的数据表明，不同封闭式基金的折价同方向变动，支持了不同基金的折价是由相同的投资者情绪所驱动的假设。此外，各只基金的折价的高度相关显示折价指数的变动并非由一些局外点所决定，这也说明我们构建的折价指数足已代表整个封闭式基金业的折价幅度。（二）新基金上市的时间选择根据投资者情绪模型，封闭式基金折价并非由单个基金的基本因素所致，而是由投资者针对封闭式基金的情绪所致。此外，通过研究发现各只基金的折价高度正相关，因此，现有封闭式基金的折价可以反映市场对整个封闭式基金业的态度。由此，我们可以预见新的基金将会选择在投资者看好现有的封闭式基金的时候上市，即在这些基金以溢价或以较低的折价交易时上市。我们通过考察从1999年6月到2000年12月间的新基金上市数目和同期折价指数变动之间的关系，从另一方面来检验投资者情绪假说的合理性。每月的折价指数变动用月内的每周折价的算术平均来衡量，但由于封闭式基金的上市需要较长的申请时间，在计划的上市日期和实际的上市日期之间会有一个时间差，其间的市场情况很可能会剧烈变动。因此，这一检验的结论并不十分准确，只可以作为参考。通过数据表明，我们看到多数基金的上市选择在折价变得相对较低时期。1999年6月、10月，2000年4月、7月，折价指数有较大幅度下降。在此期间，总共23个封闭式基金中有16个上市。在1999年8月和2000年3月间，当折价指数大幅上升时，没有新的基金上市。（三）折价变化和不同市值股票收益率之间的关系投资者情绪模型认为既然封闭式基金折价的变动是由个人投资者的情绪所引起，而小市

封闭式基金之谜

尽管我国基金业起步较晚，但也出现了封闭式基金折价问题，引起了市场人士的广泛关注。本文旨在通过详细考察影响基金折价的各种因素，定量分析其主要原因，以为我国今后基金相关政策的制订提供实证依据。本文的结构如下：第二部分综述美国封闭式基金折价的相关发现和对此进行的各种解释；第三部分提供我国封闭式基金折价的动态特征的证据；第四部分检验一些传统解释的可行性；第五部分考察投资者情绪假设(investor sentiment hypothesis)对封闭式基金折价问题的解释力；第六部分给出概要和结论。二、文献回顾（一）国外研究自封闭式基金折价之谜被发现以来，经济金融学家们就一直试图为它找出一个合理的解释。早期的各种研究欲以代表基金基本层面的因素为出发点，来解释折价的存在。它们都有一个共同点，均认为封闭式基金折价是由基金所持有的投资组合的某些特征引起的。具有代表性的这些传统解释有：代理成本、资产流动性、基金业绩、资本利得税。代理成本论认为基金收取的管理费用是导致折价的主因，包德鲁克斯(Boudreaux,1973)指出如果管理费用高出合理水平，或者投资者预期未来管理能力会变差，则代理成本（管理费用）问题便会导致封闭式基金出现折价。资产流动性论（马尔基尔Malkiel,1977）认为封闭式基金的资产净值是用基金持有的股份的市场价格来计算的，通常一只基金持有的某一股票的份额很大，售出时将不可避免地导致股价下跌，因而使得套现后的收益比当前账面的数额少。基金绩效论（马尔基尔，1977）认为折价之所以存在乃因为市场对基金的未来盈利能力评价不高。资本利得税这一解释认为出售已升值的封闭式基金股份必须缴纳资本利得税(capital gain tax)，此损失应该在基金净值中扣除，故以折扣的形式反映在价格上了。马尔基尔(1997)的研究被视为早期研究的经典之作，他检验了关于美国封闭式基金折价的各种传统解释，被检验的因素包括：(1)尚未实现的资本升值，(2)红利分发政策，(3)资产的流动性，(4)代理费用（管理费用），(5)持有的国外股票，(6)基金业绩，(7)基金投资组合的转换。马尔基尔以横截面和时间序列回归方法来测度上述因素是否可以解释折价问题，结果发现基金折价与尚未实现的升值（在基金未实现的升值期间）、资本收益的分配政策、资产的流动性以及国外股票的持有情况有一定的相关性。然而，马尔基尔指出这些因素的解释力有限，只解释了问题的一小部分，便推测市场心理对折价的形成和变动可能有很重要的作用。鉴于传统研究无法取得令人满意的解释，新的研究便另辟蹊径。大部分研究以投资者情绪为中心，全面考虑了封闭式基金的两个风险：一是其持有的投资组合所带来的风险，它决定了基金股份的基本价值；二是由于市场中投资者情绪波动形成的风险，它使得基金股份的市场价格偏离其基本价值，从而演变成折价。李等人(lee et.al,1991)认为传统研究不仅无法较满意地解释狭义的折价之谜的成因，而且也根本无法解释广义的折价之谜的四大动态特征。他们认为应考虑投资者情绪这一重要因素，因其对解开折价之谜的四个特征有决定性的帮助。然而，投资者情绪很难被定量测度，因此无法直接验证这一新猜想，只能通过间接验证。具体需要验证如下关系：(1)不同基金的折价变动的同步性，(2)新基金上市的时间选择，(3)小公司的收益率变动和基金折价之间的关系。结果发现每一个问题均与投资者情绪息息相关，间接说明了这一因素的重要性。首先，基金的折价都高度相关。尽管基金的投资组合不太相同，但由于散户是基金的主要投资者，因此他们的情绪变化会直拉影响各基金的折价，使得其走势大致趋同。其次，根据投资者情

封闭式基金如何计算折价率

封闭式基金如何计算折价率封闭式基金的价格有什么规定吗?封闭式基金是如何进行定价的?封闭式基金的折价率是如何计算的呢?针对这些问题，律伴小编将在下文为您做详细解答，希望对您了解相关信息有所帮助! 封闭式基金如何计算折价率封闭式基金设立后，投资者持有的基金份额可以到证券交易所上市交易，但基金的规模不再变动，所以称之为“封闭式”基金。也就是说，开放式基金的“份额买卖”是在投资者与发起这只基金产品的基金公司之间进行的，而封闭式基金的“份额买卖”是在投资者之间进行的。封闭式基金的定价是在证券交易所即二级市场投资者的买卖过程中，根据供求关系形成的。封闭式基金的净值是根据基金的投资情况，按照基金总资产除以基金总份额算出的，是每一份基金份额实际代表的基金资产额。价格与净值不符是由供求关系决定的。封闭式基金的价格大多低于净值，即主要是折价交易，而在封闭式基金成立之初也曾出现过溢价交易的情况。开放式基金的申购赎回是根据净值计算的，而封闭式由于是投资者之间的买卖，所以价格受到供求关系的影响。当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。折价率=(单位份额净值-单位市价)/单位份额净值根据此公式，折价率大于0(即净值大于市价)时为折价，折价率小于0(即净值小于市价)时为溢价。除了投资目标和管理水平外，折价率是评估封闭式基金的一个重要因素。由于规模限制、流动性影响，封闭式基金普遍存在折价率。高折价率是引发投资的重要因素。例如，某一封闭式基金某日净值为2.23元，当天的收盘价为1.76元，那么，这只基金的折价值就是： 2.23-1.76=0.47(元) 折价率就是： (2.23-1.76)/2.23=21.08% 以后封转开的时候就算这只基金不涨也不跌，也能获得21.08%的收益。