投资价值分析报告 以漫步者为例

投资价值分析报告

课程：证券投资学

学院：经济管理

专业：财务管理一班

姓名：朱苏祺

指导老师：于波

二零一六年六月十六日

投资价值分析报告

------漫步者投资价值分析一.引言

本学期我们有幸学习了《证券投资学》这门课程，并从中学习到了很多关于证券投资的理论和方法，在课程学习中，老师通过上课教学以及上机实验的教学方式，生动形象的给我们讲述了如何进行正确的证券投资，并通过一定的分析，判断股价的走势，做出正确的投资建议。为了进一步的加强证券投资分析的能力，我进行了对漫步者（股票代码002351）这只股票的投资价值分析，并从基本面和技术面这两大方面进行分析，并最终做出投资的建议。

二.基本面分析----选择怎样的股票

证券投资的基本面分析包括了宏观经济分析，产业分析，公司财务分析等等，这里我从宏观经济分析，产业分析，公司财务分析，公司概况与价值分析这四个方面进行基本面的分析。

（一）.宏观经济分析

由于专业化和分工的日益深化，现代经济中的各个环节，各个组成部分之间更是相互依赖，紧密联系，“一荣俱荣，一损俱损”已成为现代经济生活的基本特征。因此从本质上讲，证券市场价格是由宏观经济所影响和决定的。

宏观经济因素对证券市场价格的影响是基础性的，也是全局性的和长期性的。因此要成功的进行证券投资，首先必须认真研究宏观经济状况及其走向。市场上常有“顺势者生”，“选股不如选时，选时不如选势”等格言，其中的“势”就是宏观经济形式。只有充分把握了宏观经济形式，投资者才能有效把握证券市场中的投资机会。

这里，我将从GDP增长与经济周期以及货币政策与财政政策两大方面进行分析：

1.GDP增长与经济周期

自2008年经济危机以来，我国的GDP总量虽然在逐年上升，但是，增长率在逐年下降，2015年GDP总量为676708亿元，增长率为6.9%，2016年预计的GDP增长目标为6.5%-7%之间，经济周期处于萧条时期，因而总的来说，就经济增长而言，我国仍处于经济危机的影响之中，经济增长缓慢，实体经济增长放缓与金融脱节，内需不足，外需持续萎缩，使人担忧经济的可持续性，经济下行可能持续。

2.货币政策与财政政策

就2015年而言，中国经济保持了积极的财政政策和稳健的货币政策。

积极的财政政策。2015年，中国进入经济发展新常态，经济韧性好、潜力足、回旋空间大，主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间。在经济处于“三期叠加”和新常态阶段，政府稳健的宏观政策、灵活的微观政策、社会政策托底的总体思路，实施了积极的财政政策，实现了经济稳定增长与推进结构调整的平衡，保持了宏观政策连续性和稳定性。中央政府稳步推进经济体系市场化改革和政府职能转型，打破了政府部门和国有企业在产业发展中的管制和垄断，促进了要素市场化，支持了私有经济发展，推动了教育与研究改革、鼓励人力资本投资，提升了要素生产率水平。

稳健的货币政策。2015年，央行审视“新常态”的阶段性含义与特征，长远且动态的看待金融稳定和系统性风险问题，在加快结构转型和缓解增长过快下行之间取得了平衡。总体来看，受货币政策宽松推动，2015年固定资产投资放缓速度慢于之前预期，但是其他一些因素的负面影响超出预期，最重要因素是在房地产下行和传统的采矿、制造业去产能周期中，国内银行体系出现了自主性信用收缩。因而，依然维持之前的经济预测，GDP同比增速由2014年的7.2%回落至2015年的6.9%。

2016年延续了2015年的货币政策和财政政策，在2016年的政府工作报告中首次明确将经济增长目标从去年的“7%左右”下调为“6.5%—7%”。在“今年要重点做好八个方面工作”部分，报告首先提出，稳定和完善宏观经济政策，保持经济运行在合理区间。强调积极的财政政策要加大力度，稳健的货币政策要灵活适度。

报告指出，宏观调控以及创新手段和政策储备，既要立足当前、有针对性地出招，顶住经济下行压力，又要着眼长远、留有后手、谋势蓄势。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，创新宏观调控方式，加强区间调控、定向调控、相机调控，统筹运用财政、货币政策和产业、投资、价格等政策工具，采取结构性改革尤其是供给侧结构性改革举措，为经济发展营造良好环境。

（二）.产业分析

根据《上市公司行业分类指引》，“漫步者”属于电子制造行业，主营业务是多媒体音箱、耳机、汽车音响相关产品的研发、设计、生产和销售。漫步者就行业分类来说，根据产业未来可预期的发展前景，属于朝阳产业，未来的发展空间很大；根据产业所采用的技术的先进程度来说属于新兴产业，漫步者致力于制造高技术含量的耳机，为人们带来更好的音质享受；按照产业的要素集约程度，属于技术密集型产业，漫步者立足全球市场，技术领先是其战略之一。

在产业环境方面，由于漫步者的产品中有大量电子元件，并且电子元件的制造与半导体市场密不可分，半导体行业处于整个电子产业链的最上游，也是电子行业中受经济波动影响最大的行业。从全球范围看，2015年全球半导体产业受智能手机增速减缓、PC 下滑等因素影响，整体营收出现0.2%的下滑。随着去库存逐步完成，加上汽车电子、工业终端等新兴市场带动，半导体行业寒冬已经过去，迎来新一轮的建库存周期。与全球15年行业整体下滑不同的是，借助于国家意志的强力推进，大陆半导体产业快速发展，全球产能向大陆转移趋势明显。当前我国已形成了从设计、制造、封测到终端的完整IC 产业链，在国家产业基金和资本市场平台的支持下，将最大化受益行业景气回升。随着半导体行业的逐渐回升，电子元件制造行业势必也会随之上升。

最后，券商力推声学概念，概念股强势。安信证券研报认为：1，无论是耳机还是音箱，生产力和生产关系严重不匹配，存在被颠覆的刚需；2，声学的时间价值，每人每天平均2小时听音乐，时间超过打游戏等娱乐和汽车，时间是衡量价值的核心；3，all in one的价值，以声学智能化和独立计算平台为核心，整合各类功能，成为家庭独立计算平台，级别广阔互联网价值；4，亚马逊的Echo已经证明音箱的成功，无论是销量还是智能家居和物联网入口，我们产业链充足信息可以相信，苹果和谷歌都很快进入这一市场；5，商业模式开始成熟，从内容的收费到平台的建立，有商业模式才有持续性。通

过券商的分析，我们可以看出，随着电子产品的不断发展，声学的概念越来越被人们重视，人们越来越离不开耳机和音箱，因而主营耳机和音箱的漫步者的股价势必会上升。

（三）.公司财务分析

财务分析是以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的财务状况、经营成果和现金流量状况的过程。其目的是评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势。

财务分析既是财务预测的前提，也是过去经营活动的总结，具有承上启下的作用：1．财务分析是评价财务状况及经营业绩的重要依据；2．财务分析是实现理财目标的重要手段；3．财务分析是实施正确投资决策的重要步骤。

通过对公司的财务分析，我们可以从中了解公司的盈利状况以及发展情况，对于决定是否购买股票，预测将来股价走势具有重要的意义。这里我将从盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力四个方面展开分析，并借助一定的指标来展示分析的结果。

（一）.盈利能力

盈利能力是指企业在一定的时期内赚取利润的能力。盈利能力的高低决定着企业成长的潜能，盈利能力好的企业，说明其产品被市场广泛接受，市场份额较大，利润水平较高，企业价值较大。我通过净资产收益率，总资产收益率以及每股收益这三个指标来对漫步者的盈利能力进行分析。

通过上表我们可以看出，从2010年到2015年，该公司的净资产收益率和总资产收益率都呈现出相似的趋势，2010到2011年比率较高，但在2012和2013年有所下降，这可是由于宏观经济的影响，导致该行业整体的经济下滑，但在2014年以后，电子制造行业经济有所回升，这主要是有国家的产业政策所导致，由于经济增长率较低，我国进入产业转型时期，传统行业逐渐失去竞争力，技术导向性产业重新焕发活力，使得电子制造业经济上升。从行业状况来看，漫步者的净资产收益率为行业第四，说明在整个行业中具有较强的竞争力。

（二）.营运能力

企业的营运能力是指企业营运资产的效率与效益。营运资产的效率通常是指资产的

周转速度。营运资产的效益则指营运资产的利用效果。我从营业周期，存货周转率，应

收账款周转率以及总资产周转率这四个方面来进行分析。

从上表中我们可以看出，营业周期逐渐变长，存货周转天数和应收账款周转天数逐

渐变长，总资产周转率也逐渐下降，这说明周转率降低，周转速度下降，存货的占用水

平上升，应收账款回收较慢，企业的流动性降低，企业的营运资金过多的呆滞在应收账

款上，影响资金的正常周转，因此企业的流动性有待加强。

（三）.偿债能力

顾名思义，偿债能力是指企业偿还债务的能力，主要从短期偿债能力和长期偿债能力两方面分析。企业的偿债能力的一个重要指标就是资产负债率，它是反映资本机构的重要指标，也是反映企业可能的信用风险的重要参照指标。尽管保持一定的负债有利于

从上表中我们可以看出，该企业的流动比率保持在10以上，超出行业平均水平，流

动比率可以反映短期偿债能力，该公司流动比率较高，说明短期偿债能力较好，同时速

冻比率也保持在一般的水平之上，且近三年的速动比率为1到2之间，超出一般水平，

但不是很高，说明企业将流动资产用于经营，创造更多的价值。从长期偿债能力来看，

该企业的资产负债率和产权比率都很低，这说明了该企业偏向于股权融资，债务融资较

少，财务风险较低，长期偿债能力较好。

（四）.发展能力

企业发展能力是指企业扩大规模、壮大实力的潜在能力，又称成长能力。发展能力的主要考察指标有：营业收入增长率、资本保值增值率。我这里着重分析了该企业的收入增长率。

从表中我们可以看出，近两年每股收益增长较高，说明近两年该企业销售较好，盈利较高，尽管营业收入增长率为负数，但也在逐渐减小，净利润近两年保持在8%以上，净资产收益率保持在6%以上，说明该企业这两家的经营很好，这也体现了整个行业的发展趋势，在2013年行业经济状况萧条后，这两年有逐渐复苏的征兆。

（四）.公司概况与价值分析

通过银河证券海王星这个软件，我了解到了漫步者这只股票的概况，公司名称为深圳市漫步者科技股份有限公司，于2010年2月5号上市，目前流通盘为1.31亿，流通盘不是很大，2016年6月中旬的每股收益为0.089，说明该公司是一直在盈利的，动态市盈率保持在80左右，运用相对估值法我们可以算出，该公司的理论值低于实际值，所以可以买入。从股东变化来看，有两个个人股东增持了股份，分别是肖敏，增持了525万股，王九魁增持了375万股，同时，有两个投资机构成为了新进的股东，分别是北京聚睿投资管理有限公司－聚睿2号证券投资基金，持有132.19万股，交通银行股份有限公司－长信量化先锋混合型证券投资基金，持有108.22万股。从中我们可以了解到，由于机构投资者的进入，可能会通过影响股价来获得利益，因此，我们可以试着跟着机构投资的脚步走。

三.技术面分析----何时选择股票

证券市场提供了两种增值的方法，一种是基本收益，这是投资者进入股票市场最基本的出发点，分析的侧重点是股票的基本分析，包括上市公司红利和发展前景，另一种是资本收益，目标是取得差价，即低价买入，高价卖出，对此，分析的侧重就应该是技术分析。

技术分析通过分析证券市场的市场行为，对价格的未来变化趋势进行预测，所使用的手段是分析股票市场过去和现在的市场行为，市场行为包括三个方面的内容：1.价格

的高低和价格的变化，2.发生这些变化所伴随的成交量，3.完成这些变化所经过的时间，简单的说，就是价量时，在这三方面中，价格的变化是最重要的。

技术分析对于市场的认识具有独到的一面，总结出来就是它赖以生存的理论基础，即下面的三大假设：1.市场行为包括一切信息，2.价格沿趋势波动，并保持趋势，3.历史会重复。

证券市场中，价格，成交量，时间和空间是进行分析的要素，这几个要素的具体情况和相互关系是进行分析的基础。

价和量是市场行为最基本的表现，一般来说，买卖双方对价格的认同程度是通过成交量的大小得到确认。认同程度大，成交量大；认同程度小，成交量小。双方的这种市场行为反映在价量上就呈现出这样一种趋势规律：加增量增，价跌量减。根据这一规律，当价格上升时，成交量不再增加，意味着价格得不到买方的确认，价格上升的趋势就会减弱，反之，当价格下降时，成交量萎缩到一定程度不再萎缩，意味着卖方不再认同价格继续下降，下降的趋势有可能发生变化。

时间和空间是市场潜在能量的表现。时间是指完成某个过程所经过的时间的长短，通常是指一个波段或一个升降周期所进过的时间。空间是指价格升降所能到达的程度。时间反映市场起伏的内在规律和事物发展周而复始的特征，空间反映的是每次市场发生变动程度的大小，两者都体现了市场潜在的能量的大小。

由于不同的人有不同的侧重点和观察角度，因而他们进行技术分析的具体研究方式也就不同，这导致了产生多种的技术分析。这里我采用了K 线，支撑压力，形态，技术指标这四个技术分析的方法对漫步者这只股票进行分析。

（一）K 线分析

K线也成日本线，是一条柱状的线条，由影线和实体组成。影线在实体上方的部分叫上影线，在实体下方的部分叫下影线。实体分阴线和阳线，也称红线和黑线。

从上图我们可以看出，在5月26号的时候，K 线的组合呈现出锤形线的形态，对于锤形线，市场已经处在下降趋势中，开盘后就疯狂卖出，但是被遏制了，市场又回到了当天的最高点，降低了熊市的感觉。第二天较高的开盘价和更高的收盘价将使得锤形线的牛市含义得到确定。因此，从K先来看，该股票的预期走势将会上升，迎来牛市。

同时，在6月15号前后，虽然有两个大阴线，但是上影线都很长，这表明尽管空方势头很强，但是多方的势头大于空方，从而使的股价并没有很大的下跌，并从后两天可以看出，多头势力强劲，股价继续上涨。

（二）支撑压力分析/均线分析

支撑压力分析分为支撑线和压力线，支撑线起阻止价格继续下跌的作用。当价格下降到某个价位附近时，价格会停止下跌，甚至有可能回升。压力线起阻止价格继续上升的作用。当价格上涨到某个价位附近时，价格会停止上涨，甚至回落。

从图中我们可以看出，在5月22号左右，5日均线上穿10日均线，说明股价突破了压力线，并借支撑线的趋势不断上涨；同时，在5月30日的时候，5日均线有突破了20日均线和60日均线，得到进一步的支撑，股价继续上升；6月三日到6月8日之间，5日均线又一次突破了120日均线和 250日均线，这预示着该股牛市的到来；并且从整体的趋势来看，暂时没有下跌的趋势，股价走势很好。

（三）形态分析

价格趋势的方向发生变化都有一个发展的过程。价格曲线的波动都是多空双方进行斗争的结果，多空双方的力量对比决定着价格曲线是向上还是向下，并留下价格移动的轨迹。形态理论正是通过研究价格曲线的各种形态，挖掘出曲线所隐含的多空双方力量的对比结果，发展价格的运动方向。

从上图我们可以看出，2016年以来，股价的走势形如楔形，也就是我们通常所说的W行，在经历过几次起伏后，最终将持续上涨。并且，从这两天的成交量和股价来看，走势很好，有几次大幅的涨停，并登上了龙虎榜，说明该股票未来的预期是很不错的。

（四）技术指标分析

技术指标是技术分析的重要分支，全世界有各种各样的技术指标，这里我们着重从MACD和KDJ这两个技术指标分析。

（一） MACD指标分析

从图中我们可以看出，在5月26号左右，DIF线向上突破了DEA线，这是一个买入的信号，并且这个突破点位于低位，这预示着该股票上升的潜力是很大的。

（二） KDJ指标分析

从上图中我们可以看出，KD线在5月18号的时候都出20左右，这说明该股票处于超卖区，可以考虑买入；并且很快K线上穿D线，形成金叉，这是买入的信号。

从之后的股价走势来看，在18号作出买入的决策是正确的。

四.投资建议

通过从基本面和技术面这两个方面的分析，我们可以看出：漫步者这只股票在2016年五月中旬之后，上升的势头很大，并且从各个指标分析来看，都是买入的信号，并从之后几天的股价走势来看，该股的涨势很迅猛，仅仅30天，每股股价就涨了10元左右，可以说在短期内这只股票的收益还是很不错的，并且通过分析，该股股票的股价在未来上涨的可能性也很大，所以，我给的投资建议是：近期可以大量购入该支股票，由于近期的涨势十分明显，可以持有一段时间，在之后的期间内通过各方面分析，判断其走势，在股价开始下降前及时抛出，获取最大的收益。