筹资管理

案例3筹资管理

1.讨论各种筹资方式在理论上的优缺点。

2.试分析清华同方选择增发筹资的必然性。

①部分公司因为经营业绩持续滑坡，已丧失了配股融资的能力，增发新股是其再筹资唯一可能的选择。在已增发新股的35 家公司中,有16家公司已失去配股资格。这些公司主要集中于纺织和机械制造行业，这两个行业是典型的劳动密集型产业，对居民就业有非常积极的作用，准许其增发新股体现了政府的一种政策支持。

②增发新股较配股更市场化，突破了额度、时间和增发比例诸方面的限制,便于公司最大限度地筹集所需的资金。一方面,增发新股的比例相对较高；另一方面，增发新股的定价更趋市场化，发行价与市场价非常接近，因而定价较高。此外，增发新股都能足额募集资金。

③部分公司非流通股比重过大，向社会公众增发新股有助于流通股比重的提高，改善股本结构。

3.在选择筹资方式时企业应如何权衡长短期发展的需要？

（1）根据阶段选择筹资方式

一个企业成长一般都要经历四个阶段:种子阶段、初创阶段、成长阶段和成熟阶段

种子阶段：这个阶段的风险大,而且难以吸引外部投资者,但由于资金需求量不大,因而企业在刚起步时的筹资渠道有:创业者自有资本、政府财政资助和部分风险基金。

初创阶段：处于初创阶段的企业必须拥有具备艰苦创业精神的复合型人才和充足的风险资本,才能促进企业发展。

成长阶段：此时的筹资企业首先选择风险投资基金或风险投资公司的后续投资;其次才会选择商业银行贷款和商业信用进行融资。

成熟阶段：成熟阶段的企业可以在企业内部进行融资,达到筹资扩大生产经营规模,也可以通过在国内外的资本市场上市,这是处在成熟期企业进行筹资的一条重要渠道,它可以迅速满足企业发展所需的资金要求。

（二）企业选择最优筹资组合方式对策：

①树立正确的筹资方式选择观念。筹资方式组合的选择就是为了实现资本结构的优化，从

而为提高企业盈利水平服务。企业应慎重地选择筹资方式，不应为筹资而筹资还应在筹资之前考虑资金的用运，在自己的能力范围之内，要求筹资的效益应大于筹资的成本，以实现盈利的目标。

②优化资本结构。最优资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内总资本成本最低的资本结构。一个企业只有权益资本而没有债务资本，虽然没有筹资风险，但总资本成本较高，收益不能最大化；但如果债务资本过多，则企业的总资本成本虽然降低，收益可以提高，但筹资风险却加大了。因此，企业应确定一个最优资本结构，在筹资风险和筹资成本之间进行权衡，只有恰当的筹资风险与筹资成本相配合，才能使企业价值最大化。

③保持和提高资产流动性。企业的偿债能力直接取决于其债务总额及资产的流动性。企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模，合理安排流动资产结构，确定理想的现金余额，同时要提高资产质量。通过现金到期债务比（经营现金净流量/本期到期债务）、现金债务总额比（经营现金净流量/债务总额）、及现金流动负债比（经营现金净流量/流动负债等）等比率来分析、研究筹资方案，这些比率越高企业承担债务的能力越强。

④合理安排筹资期限的组合方式，做好还款计划和准备。企业在安排筹资方式的比例时，必须在风险与收益之间进行权衡。按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，是规避风险的对策之一。既要避免冒险型政策下的高风险压力，又要避免稳健型政策下的资金闲置和浪费。

⑤先内后外的筹资策略。内源筹资是指企业内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。自有资本充足与否体现了企业盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。当企业面临较好的投资机会而外部筹资的约束条件又比较苛刻时，若有充足的自有资本就不会因此而丧失良好的投资机会。

⑥关注利率、汇率走势，合理安排筹资。研究利率、汇率的变化，高利率时，应尽量少筹资，低利率时，筹资较为有利，但应避免筹资过度。同时，因经济全球化，国际间的经济交往日益增多，汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大。所以，从事进出口贸易的企业，应根据汇率的变动情况及时调整筹资方式的组合方案。