浦发银行股票的时间序列分析及预测

黄瑾 09金融（4）09050408

摘要：股票收益率指投资于股票所获得的收益总额与原始投资额的比率。股票得到投资者的青睐，是因为购买股票所带来的收益。本文建立了浦发银行股票收益率的时间序列模型，借此对其进行分析和预测。

关键字：股票收益率时间序列模型 ARCH 预测

一. 公司前景分析

上海浦东发展银行是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、1993年1月9日开业，1999年在上海证券交易所挂牌上市（股票交易代码：600000）的股份制商业银行，总行设在上海。在全国设立了33家直属分行，518个营业机构，员工达18420名，从而架构起全国性商业银行的经营服务格局。

截止2012年9月26日，浦发银行总股本为186.53亿股，实际流通A股14.92亿股，总资产30364.32亿元，在全国上市银行中排名为第六名。除国有股份制商业银行以外，浦发银行资产规模排名仅次于工商银行，建设银行，农业银行，中国银行、交通银行之后，资产实力比较雄厚，总资产规模较大。截至2012年9月12日，浦发银行主营收入为400.03亿元，在全部上市银行中排名第8位。净利润增长率为33.49%，在全部上市银行中排名为第五位，位于民生银行，深发展，工商银行，中国银行之后，但远远高于行业平均的-0.45%的增长率，表现出良好的增长业绩。截止2012年6月30日，每股收益为0.9220元，排行第五。可见浦发银行在行业中各方面表现均较为稳定，有着较高的收益率。

综上所述，浦发银行在全国银行业中有一定的实力和地位，并有着良好的盈利能力和收益率。

二．引言

在对很多经济时间序列进行分析时，传统的经济计量方法要求序列服从一系列的经典假设，然后建立ARMA模型。但在现实的经济生活中，有很多时间序列并不服从于这些假设，如金融时间序列中的股票价格、通货膨胀率、利率以及收益率等。

异方差性是很多金融时间序列固有的特点，它们不服从同方差的假设，方差表现出集聚性和波动性的特点。因此利用传统的模型对这类事件序列进行建模并由此而进行统计推断往往会产生严重的错误。

针对上述不足，Engle于1982年在研究通货膨胀时首先提出ARCH模型，为解决这类问题提供了新的思路。1986年Bollerslev在Engle基础上对

异方差的表现形式进行了直接的线性扩展，形成了更为广泛的GARCH模型。随后又有一些经济学家对上述模型进行了扩展和完善，形成如GARCH-M模型、IGARCH模型，EGARCH模型等，最终形成了一个所谓的GARCH模型族。之前大多文章是运用ARCH族模型中的一个或几个少数的模型进行分析描述。

本文试图利用ARCH族模型分别对浦发银行股票日收益率的波动性特征进行分析验证。

三．实证分析

1.数据收集

本文收集了2011年8月10日至2012年7月12日一年间股票的日收盘价。

2.数据处理

在分析浦发银行股票日收益率时,一般将日收益率Rt 为：Rt=log （P ）t-log （Pt-1），其中Pt 为浦发银行股票每日收盘价，日收益率是对每日对数收盘价的一阶差分。

3.ADF Test Statistic

-3.641853 1% Critical Value* -3.4612

5% Critical Value -2.8746

10% Critical Value

-2.5737

*MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.

Augmented Dickey-Fuller Test Equation

Dependent Variable: D(R) Method: Least Squares

Date: 10/20/12 Time: 23:29

Sample(adjusted): 9/07/2011 7/12/2012

Included observations: 222 after adjusting endpoints

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic

Prob.

R(-1) -1.112349 0.305435 -3.641853 0.0003

D(R(-1)) -0.029208 0.294873 -0.099053 0.9212 D(R(-2)) 0.005851 0.283652 0.020628 0.9836 D(R(-3)) 0.019049 0.271911 0.070055 0.9442 D(R(-4)) 0.066995 0.262702 0.255022 0.7990 D(R(-5))

0.136195

0.255947

0.532123

0.5952

D(R(-6)) 0.046988 0.249448 0.188369 0.8508

D(R(-7)) 0.091078 0.242196 0.376050 0.7073

D(R(-8)) 0.137773 0.234938 0.586422 0.5582

D(R(-9)) 0.188605 0.227298 0.829768 0.4076

D(R(-10)) 0.285482 0.218517 1.306456 0.1929

D(R(-11)) 0.358161 0.209438 1.710105 0.0888

D(R(-12)) 0.325955 0.198295 1.643792 0.1018

D(R(-13)) 0.266445 0.184707 1.442525 0.1507

D(R(-14)) 0.227323 0.169751 1.339155 0.1820

D(R(-15)) 0.101804 0.150255 0.677539 0.4988

D(R(-16)) -0.016713 0.126632 -0.131979 0.8951

D(R(-17)) -0.007424 0.101011 -0.073501 0.9415

D(R(-18)) -0.014526 0.066047 -0.219931 0.8261

C -0.000808 0.000896 -0.901345 0.3685

R-squared 0.592523 Mean dependent var 3.14E-05

Adjusted R-squared 0.554196 S.D. dependent var 0.019141

S.E. of regression 0.012780 Akaike info criterion -5.796056

Sum squared resid 0.032994 Schwarz criterion -5.489509

Log likelihood 663.3622 F-statistic 15.45966

Durbin-Watson stat 1.984874 Prob(F-statistic) 0.000000

从ADF检验中，T统计量为-3.461，对应P值为0，所以表明序列｛R｝平稳。

4.序列自相关和偏自相关检验

从图中可以看出，序列的自相关和偏自相关系数均落入两倍的估计标准差内，且Q－统计量的对应的p值均大于置信度0.05，故序列在5％的显著性水平上不存在显著的相关性。

5. 回归模型的建立

由于序列不存在显著的相关性，因此将均值方程设定为白噪声。

w=r-0.000579

如图所示：序列存在自相关，所以有ARCH效应。

Dependent Variable: W

Method: ML - ARCH

Date: 10/21/12 Time: 01:18

Sample(adjusted): 8/11/2011 7/12/2012

Included observations: 241 after adjusting endpoints

Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.

Variance Equation

C 3.49E-05 2.74E-05 2.275506 0.0021

ARCH(1) -0.116803 0.030285 -3.856790 0.0001

ARCH(2) 0.114201 0.034272 3.332159 0.0009

GARCH(1) 0.799482 0.156381 5.112398 0.0000

R-squared -0.007695 Mean dependent var -0.001158

Adjusted R-squared -0.020451 S.D. dependent var 0.013225

S.E. of regression 0.013360 Akaike info criterion -5.806810

Sum squared resid 0.042302 Schwarz criterion -5.748971

GARCH（2，1）所有的系数都通过t检验，效果最好！

6. ARCH Test:

F-statistic 0.651988 Probability 0.660264

Obs*R-squared 3.298235 Probability 0.654112

说明浦发银行股票不存在ARCH效应。

四．结论

根据建立的ARCH族模型，可以分析浦发银行股票具有较好的稳定性和收益率。不存在显著的ARCH现象，波动随时间变化而变化较小，说明投资尚成熟。张江高科股票日收益率一旦受到冲击而出现异常波动较少，抵御风险能力较强，波动持续时间较短。浦发银行股票风险与收益呈正相关且收益率存在信息冲击曲线的对称特征。张江高科股票日收益率的长期参数将缓慢的收敛于稳定状态。选取多个ARCH模型拟合效果的对比分析，并选取一系列指标来评价模型拟合效果的研究思路，尽管可能存在一定的局限性，但为如何对股票日收益选择较为优良模型分析其特征提供了一种比较合理和有效的方法。

浦发银行的战略分析报告

浦发银行的战略分析报告一公司简介上海浦东发展银行（Shanghai Pudong Development Bank，缩写为SPD BANK），上交所：600000，是中华人民共和国的一家股份制银行，全称为上海浦东发展银行股份有限公司。上海浦东发展银行于1992年8月28日经中国人民银行批准设立，1992年10月成立，并于1993年1月9日正式开业。总行设在上海。注册资金88.3亿元人民币。1999年11月10日在上海证券交易所挂牌上市，发行A 股股票。建行以来，秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念，上海浦东发展银行积极探索和推进金融改革与创新，为把上海尽早建成国际经济、金融、贸易中心之一服务，促进和支持中国国民经济发展和社会进步，业务发展迅速，资产规模持续扩大，经营实力不断增强，在海内外已具备一定的影响。浦发银行主营业务主要包括：吸收公众存款、发放短期、中期和长期贷款、办理结算、办理票据贴现、发行金融债券、代理发行、代理兑付、承销债券、买卖债券、同业拆借、提供信用证服务及担保代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱服务；外汇存款；外汇贷款；外汇汇款；外汇兑换；国际结算；同业外汇拆借；外汇票据的承兑和贴现；外汇借款；外汇担保；结汇、售汇；买卖和代理买卖股票以外的外币有价证券；自营外汇买卖；代客外汇买卖；资信调查、咨询、见证业务；离岸银行业务；证券投资基金托管业务；全国社会保障基金托管业务；经中国人民银行和中国银行业监督管理委员会批准经营的其他业务。、二宏观环境分析

银行业作为关系国家经济金融命脉的重要产业，受到政府当局极高的重视和相当严格的监管。而银行业与其他所有行业之间关联密切的特殊性更使得宏观环境对于银行业经营的影响远远大于其他一般行业。从整体上看，我国银行业的宏观环境至少具备以下特征： (1)银行业与宏观经济运行状况、宏观经济政策高度相关。银行业不仅本身经营条件受到宏观经济政策的影响，同时作为宏观政策，特别是货币政策传导机制中相当重要的一环，影响整个经济的走势。 (2)银行业的行业周期往往与宏观经济周期呈现出一定的同步性。在经济繁荣时期，一方面，伴随着利率水平的逐步上升，银行净息差初步扩大，利息净收入水平大幅提高，另一方面，企业盈利能力的提高降低企业违约风险，有利于银行资产质量的改善，从而降低银行拨备的计提。相反，在经济萧条时期，两方面的不利因素将大大影响银行的盈利水平。 (3)银行业监管对银行经营、资本结构等各方面产生深刻影响。银鉴会、中国人民银行等监管部门的监管具备很强的纪律性，这一方面增加了银行业经营的约束条件，但另一方面，也降低了经营的风险并提高了经营的透明度。 (4)银行业未来发展与我国金融开放的步伐息息相关。我国自加入WTO以来，金融开放步伐逐步加快，从市场准入限制的降低到汇率形成机制的改革，无不对我国银行业带来正面或负面的冲击。而可以预期的是，国际收支中金融项目的逐步开放、利率市场化程度的加快和金融混业经营限制的逐步放松，将更大程度的改变银行业的经营理念、业务构成和风险结构。下面，我们采用PEST模型从政治法律环境、经济环境、社会文化环境和技术环境四个方面深入展开对我国银行业的宏观分析。（一）政治环境(political) 在政治法律环境方面，囿于国家经济金融安全的首要目标，政府谨慎对待金融开放步骤，从而导致了目前我国银行业的市场化程度不高、经营模式单一的格局。不仅存贷款利率必须以人民银行公布基准利率为纲，银行只能单向浮动，而且国际收支经常项目下的结售汇制度、金融项下的严格管制以及人民银行对于外汇市场的干预，也大大限制了银行的业务发展空间。此外，虽然金融混业经营的试点已经从银行集合理财产品、银行保险产品等业务开始，但银监会、证监会、保监会分业监管的格局在可以预见的未来不会发生改变，而绝大多数商业银行中间业务收入占比低于10%的格局使得我国银行业距离国际上成熟商业银行的差距还相当之大。2007年，花旗集团非息净收入占比高达42.5%，而我国非息净收入占比最高的招商银行仅达到17.2%。然而，从发展趋势上看，我国金融业开放的脚步正在逐步加快，这也就意味着我国银行业未来十年甚至数十年的发展空间将相当巨大。在银行业监管方面，

浦发银行流动性分析

浦发银行流动性分析一、案例分析：银行流动性问题的成因自身管理经营的特性和市场定位是产生流动性风险的一个主要因素；例如盈利能力，资产的数量，资产的结构等；此外宏观经济的不稳定、宏观金融监管政策的变动均会造成中小商业银行资金流量进而影响到稳定性。经济、金融危机等宏观经济因素的不确定性银行陷入流动性危机最终破产倒闭的规律性特征? 当银行陷入流动性危机时，银行就会出现挤兑现象，挤指的是提款，兑则是兑现，指的是银行或金融机构被大批的存款客户要求提领回自有的储金，通常发生在银行的营运上有重大负面传闻之时，银行遭遇集中且密集的提领，很可能支应不及而宣告营运困难，倘若未得到其他援助或让挤兑情事减缓，则该银行极有可能因此宣告倒闭以及信用破产。在信用危机的影响下，存款人和银行券持有人争相向银行和银行券发行银行提取现金和兑换现金的一种经济现象。这种现象是金属货币流通条件下货币信用危机的一种表现形式。二、流动性分析：商业银行一般采用流动性比率和存贷比率来分析其资产的流动性高低,流动性比例也是商业银行进行风险监管时考察的主要内容之一。较高的流动性比例意味着较强的短期融资偿债能力。而存贷比则指的是商业银行贷款总额与存款总额之间的比值,从盈利的角度考察,一家银行如果存款多而贷款少,则该银行盈利能力较低,因为存款有一定的资金成本。但存贷比过高也不可行,因为商业银行需要一定流动性来保证正常的存取款业务及日常结算业务,存款较少会在一定程度上造成日常业务不能正常运行,严重的会引起流动性风险。根据中国人民银行的相关规定,我国商业银行的流动性比例不得低于25%,且各项贷款与存款比不得超过75%,拆入资金比率小于等于4%,拆除资金比率小于等于8%。浦发银行动性分析(时点均为每年12月31曰）资料来源：浦发银行2014年年报

银行股票分析总结

对于购买浦发银行股票分析一、公司概述二、上海浦东发展银行是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、于1993 年1月9日正式开业的股份制商业银行，总行设在上海，法定代表人为吉晓辉。三、经中国人民银行、中国证监会正式批准，上海浦东发展银行于1999 年获准公开发行Ａ股股票，并在上海证券交易所正式挂牌上市（股票交易代码：600000）四、目前上海浦东发展银行在中国大陆超过20个城市设立了分行，并在香港设有代表处。日期，21世纪经济报道公布“2008年亚洲银行竞争力排名研究”，浦发银行综合竞争力排名首次入围15强，比去年上升了10位，居14位。公司是1993年1月9日正式开业的股份制商业银行，总行设在上海。截止到2007年中期，公司已在全国开设了28家直属分支行、共370家营业网点，并在香港设立了代表处。公司向法人客户和个人客户提供包括公司银行、个人银行、资金营运、电子银行和国际业务在内的本外币全方位金融服务。公司2006年7月获评英国《银行家》杂志世界银行排名第251位；2006年8月获得上海美国商会“企业社会责任最佳实践奖”，在中国企业社会责任调查中获“最具社会责任企业20强”荣誉。至2010年12月底，公司总资产规模达21,621亿元，本外币贷款余额11,465亿元，各项存款余额16,387亿元，实现税后利润190.76亿元。浦发银行将继续推进金融创新，努力建设成为具有核心竞争优势的现代金融服务企业。经中国人民银行、中国证监会正式批准，上海浦东发展银行于1999年获准公开发行A 股股票，并在上海证券交易所正式挂牌上市（股票简称：浦发银行；股票交易代码：600000）。截至2009年6月底，注册资本金达79.3亿元。二、主营业务： ◆吸收公众存款、发放短期、中期和长期贷款、办理结算、办理票据贴现、发行金融债券、代理发行、代理兑付、承销政府债券、买卖政府债券、同业拆、提供信用证服务及担保◆代理收付款项及代理保险业务◆提供保管箱服务◆外汇存款；外汇贷款；外汇汇款；外汇

上海浦东发展银行发展分析报告(1)

期中论文题目：上海浦东发展银行分析报告作者：杨一帆（86091312213）李洋（86031D12137）吴涛（8412030104245）韦迪（8412091501050）宋纪辉（8412091501048）学院(系)：金融学院专业：金融专业（辅修）指导教师：王志伟评阅人：王志伟

中文摘要本次报告是结合宏观经济形势以及银行业发展状况，首先简要介绍了上海浦东发展银行公司概况，经营范围，股东持股情况等。然后进行了包括财务分析，企业文化分析在内的等多方面分析，并提出了浦发银行未来发展的战略构想。关键词：浦发银行，宏观经济，财务分析，企业文化，战略分析一．宏观经济形势银行业作为关系国家经济金融命脉的重要产业，受到政府当局极高的重视和相当严格的监管。而银行业与其他所有行业之间关联密切的特殊性更使得宏观环境对于银行业经营的影响远远大于其他一般行业。从整体上看，我国银行业与宏观环境至少具备以下关系： (1)银行业与宏观经济运行状况、宏观经济政策高度相关。银行业不仅本身经营条件受到宏观经济政策的影响，同时作为宏观政策，特别是货币政策传导机制中相当重要的一环，影响整个经济的走势。 (2)银行业的行业周期往往与宏观经济周期呈现出一定的同步性。在经济繁荣时期，一方面，伴随着利率水平的逐步上升，银行净息差初步扩大，利息净收入水平大幅提高，另一方面，企业盈利能力的提高降低企业违约风险，有利于银行资产质量的改善，从而降低银行拨备的计提。相反，在经济萧条时期，两方面的不利因素将大大影响银行的盈利水平。 (3)银行业监管对银行经营、资本结构等各方面产生深刻影响。银鉴会、中国人民银行等监管部门的监管具备很强的纪律性，这一方面增加了银行业经营的约束条件，但另一方面，也降低了经营的风险并提高了经营的透明度。 (4)银行业未来发展与我国金融开放的步伐息息相关。我国自加入WTO 以来，金融开放步伐逐步加快，从市场准入限制的降低到汇率形成机制的改革，无不对我国银行业带来正面或负面的冲击。而可以预期的是，国际收支中金融项目的逐步开放、利率市场化程度的加快和金融混业经营限制的逐步放松，将更大程度的改变银行业的经营理念、业务构成和风险结构。中国经济在经历了30多年的高速发展后，进入了中低速发展阶段。2014年上半年，经济运行总体平稳，结构调整稳中有进，转型升级势头良好。2014年中国上半年GDP同比增长7.4%，国家统计局在7月16日的新闻发布会上用简单的12个字概括了2014年上半年的经济运行总体趋势为，“总体平稳，稳中有进，稳中有

浦发银行分析报告

浦发银行股票分析报告（6００0００）班级：姓名: 学号：得分：一、股票的基本面分析 (一)宏观经济分析 1.我国宏观经济形势与政策分析１.1国民经济运行平稳。中国经济保持中高速发展,缓中趋稳、稳中有进,结构持续优化，新经济快速发展。2016一季度国内生产总值158５26亿元，按可比价格计算，同比增长6．７％。分产业看,结构调整加快，向服务业和中高端制造业提升趋势明显。２01６一季度,第一产业增加值8803亿元，同比增长2.９%；第二产业增加值５95１0亿元，增长５．8%;第三产业增加值9０２１４亿元，增长7.6%，较第二产业高出1.8个百分点，占GＤＰ的比重升至56．９%,比201５年同期提升2个百分点,高出第二产业１9.4个百分点。新经济、新动能持续快速增长,２016一季度战略性新兴产业增长１0%,高技术产业增长9.2%。节能降耗持续推进,20１6一季度，单位国内生产总值能耗同比下降５.３%。 1.2城乡居民消费平稳增长。２016一季度,社会消费品零售总额78024亿元,同比名义增长10.３%(扣除价格因素实际增长9.７%),比2０15年全年回落0.４个百分点，比今年1-2月份加快0．１个百分点。其中，城镇消费品零售额6692０亿元,同比增长１０.2%,乡村消费品零售额１1１05亿元,增长11．0％。按消费类型分,餐饮收入83０2亿元,同比增长11．3%，商品零售69７22亿元，增长10.２%,较2015年同期回落0．3个百分点,其中限额以上单位商品零售增长8.０%。新业态持续快速发展,网上零售额增长27．8%，占社会消费品零售总额的比重为1０．6%,较2015年同期提升１.7个百分点。。今年以来,中国政府稳定和完善宏观经济政策,积极的财政政策持续发力，稳健的货币政策灵活适度，加大对实体经济支持力度。20１6一季度，一般公共预算收入同口径增长６．5%，增幅同比扩大2．6个百分点;支出增长1５．4%，同比扩大7.6个百分点。３月末,广义货币(M2)余额144．62万亿元,同比增长1３.4％,增速比2015年同期高出1.８个百分点；狭义货币(M1)余额４１．１６万亿元,同比增长22.1%，增速比2０15年同期高出１9.2个百分点;流通中货币(M0)余额6.4７万亿元，同比增长４.4%。2016一季度新增人民币贷款4.6１万亿

对浦发银行的股票分析.doc

浦发银行股票技术分析国贸1062 吴极颖 20511206224 一．利用道氏理论对其趋势进行分析道氏理论:股票价格运动有以下三种趋势，根据道氏理论，股票价格运动有三种趋势，其中最主要的是股票的基本趋势，即股价广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，股价总升（降）的幅度超过２０％。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场，持续下降就形成了空头市场。股价运动的第二种趋势称为股价的次级趋势。因为次级趋势经常与基本趋势的运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从３周至数月不等，其股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的１／３或２／３。股价运动的第三种趋势称为短期趋势，反映了股价在几天之内的变动情况。修正趋势通常由３个或３个以上的短期趋势所组成。在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势，其目的是想尽可能地在多头市场上买入股票，而在空头市场形成前及时地卖出股票。投机者则对股价的修正趋势比较感兴趣。他们的目的是想从中获取短期的利润。短期趋势的重要性较小，且易受人为操纵，因而不便作为趋势分析的对象。人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势，只有国家的财政部门才有可能进行有限的调节。从上图可看出从2008年4月到2009年4月浦发银行股票主要呈下降趋势，中间有所回升。二． K线形态和K线图线性分析 k线是由一段时间内的开盘价、收盘价、最高价和最低价组成，表示这段时间内买卖双方的力量对比情况。K线图又称蜡烛线、红黑线、阴阳线。K线图技术又叫蜡烛线图技术，是源

于日本的一种技术分析理论，这种理论已经经受了数百年的洗礼。这种技术的长处主要是鲜明生动，Ｋ线红黑的反差将市场的涨跌渲染的淋漓尽致，价格变化的轨迹也更加清晰，Ｋ线或蜡烛图这一方面的优越性是其它图表不能比拟的，而且相对于西方其他技术而言Ｋ线图的信号更灵敏。以下是浦发银行股票的周k线图和月k线图：由于阴阳代表趋势方向，阳线表示将继续上涨，阴线表示将继续下跌，从周k线图中可以看出，阴线明显多于阳线，从08年7月份到10月份，大部分的阴阳线上的下影线长于上影线说明市场上卖方受到买方的顽强抗击。因此在10月底出现了见底的情况。在08年10月底到09年4月这一段时间，K线出现了反击形态，单边恐慌性下跌，后报复性上涨。并且在4月份出现了曙光初现，股价经过大幅回落以后，做空能量已大量释放，股价无力再创

股票分析实例

四、报告内容：结合不少于3只股票、分别运用MACD、KDJ、移动平均线技术指标对股票价格趋势做出判断。答：（一）浦发银行图中白线DIF和黄线DEA同处正值，则短期线在长期线之上，市场处于多头市场，属中期强势。DIF向上突破DEA是买进信号；图中圈中所示交点为0值线以上区域的一般“黄金交叉”。此时MACD指标中的DIF线和DEA线都运行在0值线以上区域时， DIF线由下向上突破DEA线，这是MACD指标的第二种“黄金交叉”。它表示股价经过一段时间的高位回档.整理后，新的一轮涨势开始，是第二个买入信号。此时，激进型投资者可以短线加码买入股票；稳健型投资者则可以继续持股待涨。另外如图所示，MACD柱状图标注处之后中红柱状持续放大，该股处于较好行情中，股价将持续上涨。当K值由较小逐渐大于D值，在图形上显示K线从下方上穿D线，所以在图形上K线向上突破D线时，即为买进的讯号。该日股价创新高，KD也在不断创新高，K值向上突破势头明显，且K、D、J值都大于50时，为多头市场，后市看涨。当J大于K、K大于D时，即3条指标曲线呈多头排列，显示当前为多头市场；当3条指标出现“黄金交叉”时，指标发出买入信号，此时应持股待涨或短线买入股票 3.移动平均线如上两图标记后走势明显为上升趋势，5日线高于10日、20日线、30日线、60日线。移动平均线从下降转为水平，并且向上移动，而收盘价从平均线的下方与平均线相交并超越平均线，为买进信号，预计股票会接着上涨。（二）武钢股份

如图所示，DIF和DEA同处正值，则短期线在长期线之上，市场处于多头市场，属中期强势，是买进信号。DIF和DEA都在零线以上且DIF向上突破DEA，出现“黄金交叉”，表明股票依旧处于强势，股价将再次上涨，可以加码买进股票或持股待涨。MACD柱状图中红柱状持续放大，该股处于较好行情中，股价将持续上涨。如图，金叉出现的位置比较低，是在徘徊区的位置且靠近超卖区。当K值由较小逐渐大于D 值，在图形上显示K线从下方上穿D线，所以在图形上K线向上突破D线时，即为买进的讯号。这是KDJ指标“黄金交叉”的一种形式。K、D、J值都大于50时，为多头市场，后市看涨。此时应持股待涨或买入股票。 3.移动平均线根据葛兰碧法则，而价格趋势走在平均线上，此时各条平均线仍然持续上升， 5日MA金叉10日MA30日MA走平或者已经上移，呈现多头排列。两条以上平均线向上交叉，适宜买进。（三）现代投资: 1.MACD 如图，0轴之上区域的强势“死亡交叉”，死亡交叉后，DIF和MACD双双跌破0轴，说明股价由强势转为弱势，后市看跌。MACD图中绿柱状持续放大时，表明该股情况较差，股价将继续下跌，这时应卖出股票。 2.KDJ 当K值由较大逐渐小于D值，在图形上显示K线从上方下穿D线，显示趋势是向下的所以在图形上K线向下突破D线时，即为卖出的讯号。K、D、J值都小于50时，为空头市场，

浦发银行投资分析报告剖析

浦发银行投资分析报告金融6 201310814601 胡晓续本学期以来，我一直关注了600000浦发银行的股价表现，并对公司的基本情况和经营效果进行了持续的关注，经过细致的分析。我认为，该公司具有较好的投资价值，股价有着较强的上涨潜力。具体分析如下: 一、浦发银行的基本情况（一）浦发银行的发展历史上海浦东发展银行股份有限公司为1992年8月28日经中国人民银行以银复(1992)350号文批准设立的股份制商业银行，注册地为中华人民共和国上海市。1992年10月19日由上海市工商行政管理局颁发法人营业执照，1993年1月9日正式开业。1999年03月18日，公司人民币普通股在上海证券交易所上市交易。于2016年6月30日，浦发银行总股本196.53亿股,限售股份10.00亿，流通A股186.53亿(二)浦发银行的品牌现状上海浦东发展银行股份有限公司是一家全国性股份制商业银行,主营业务是经有关监管机构批准的各项商业银行业务,总行设在上海.目前,在全国28个省、市、自治区、特别行政区,144个城市,设立了36家直属分行,668个营业机构,在香港设立了分行,员工达29036名,架构起全国性商业银行的经营服务格局.公司向法人客户和个人客户提供包括公司银行、个人银行、资金营运、电子银行和国际业务在内的本外币全方位金融服务.浦发银行连续多年被《亚洲周刊》评为"中国上市公司100强";2010年3月,浦发银行荣膺《亚洲银行家》"2005-2009亚洲地区最佳上市银行",4月荣膺"2010年度中国最强银行";2011年2月,英国《银行家》杂志发布"全球金融品牌500强"榜单.2008年6月评级研究机构Reputex(崇德)公布"中国十佳可持续发展企业",浦发银行作为中国金融业唯一企业入选;10月浦发银行继2006-2007年蝉联上海美国商会"企业社会责任实践奖",再度获评"2006-2008年度CSR持续成就特别奖";2009年12月在"第六届中国最佳企业公民评选"活动中获得"2009年度中国最佳企业公民"大奖等二、银行行业分析通过银行行业比较发现，浦发银行在银行行业的综合排名靠前。表一 2016年5月27日几大银行综合排名情况

【经济预测与决策】时间序列分析预测法

经济预测与决策第四章时间序列分析预测法时间序列分析预测法时间序列分析预测法是将预测目标的历史数据按照时间的顺序排列成为时间序列，然后分析它随时间的变化趋势, 外推预测目标的未来值。本章学习目的与要求通过本章的学习，了解时间序列的概念；掌握移动平均法和指数平滑法。本章学习重点和难点重点是移动平均法；难点是指数平滑法。本章内容提示第一节时间序列第二节移动平均法第三节指数平滑法第一节时间序列一、时间序列二、时间序列的影响因素三、时间序列因素的组合形式四、时间序列预测的步骤一、时间序列时间序列是指某种经济统计指标的数值，按时间先后顺序排列起来的数列。时间序列是时间t 的函数，若用Y 表示，则有：Y=Y（t ）。时间序列时间序列按其指标不同，可分为绝对数时间序列、相对数时间序列和平均数时间序列三种。绝对数时间序列是基本序列。可分为时期序列和时点序列两种。时期序列是指由反映某种社会经济现象在一段时期内发展过程的总量指标所构成的序列。如各个年度的国民生产总值。时点序列是指由反映某种社会经济现象在一定时点上的发展状况的指标所构成的序列。如各个年末的人口总数。二、时间序列的影响因素一个时间序列是多种因素综合作用的结果。这些因素可以分为四种：1. 长期趋势变动2. 季节变动3. 循环变动4. 不规则变动1. 长期趋势变动长期趋势变动又称倾向变动，它是指伴随着经济的发展，在相当长的持续时间内，单方向的上升、下降或水平变动的因素。它反映了经济现象的主要变动趋势。长期趋势变动是时间t 的函数，它反映了不可逆转的倾向的变动。长期趋势变动通常用T表示，T=T( t )。2.循环变动循环变动是围绕于

2021年对浦发银行的股票分析

浦发银行股票技术分析欧阳光明（2021.03.07）国贸1062 吴极颖 20511206224 一．利用道氏理论对其趋势进行分析道氏理论:股票价格运动有以下三种趋势，根据道氏理论，股票价格运动有三种趋势，其中最主要的是股票的基本趋势，即股价广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，股价总升（降）的幅度超过２０％。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场，持续下降就形成了空头市场。股价运动的第二种趋势称为股价的次级趋势。因为次级趋势经常与基本趋势的运动方向相反，并对其产生一定的牵制作用，因而也称为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从３周至数月不等，其股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的１／３或２／３。股价运动的第三种趋势称为短期趋势，反映了股价在几天之内的变动情况。修正趋势通常由３个或３个以上的短期趋势所组成。在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势，其目的是想尽可能地在多头市场上买入股票，而在空头市场形成前及时地卖出股票。投机者则对股价的修正趋势比较感兴趣。他们的目的是想从中获取短期的利润。短期趋势的重要性较小，且易受人为操纵，因而不便作为趋势分析的对象。人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势，只有国家的财政部门才有可能进行有限的调节。从上图可看出从4月到4月浦发银行股票主要呈下降趋势，中间有

所回升。二．K线形态和K线图线性分析 k线是由一段时间内的开盘价、收盘价、最高价和最低价组成，表示这段时间内买卖双方的力量对比情况。K线图又称蜡烛线、红黑线、阴阳线。K线图技术又叫蜡烛线图技术，是源于日本的一种技术分析理论，这种理论已经经受了数百年的洗礼。这种技术的长处主要是鲜明生动，Ｋ线红黑的反差将市场的涨跌渲染的淋漓尽致，价格变化的轨迹也更加清晰，Ｋ线或蜡烛图这一方面的优越性是其它图表不能比拟的，而且相对于西方其他技术而言Ｋ线图的信号更灵敏。以下是浦发银行股票的周k线图和月k线图：

浦发银行股票投资分析报告

浦发银行股票投资分析报告姓名：杨凡班级：B120401 学号：B10040144 指导老师：梁美娟时间：2015年6月10-17日

目录一．公司简介 (3) 二．基本分析 (3) 1.宏观经济分析 (3) 2.行业分析 (7) 3.公司层面分析 (9) 三．技术分析 (12) 1.投资技术分析 (12) 2.投资建议 (15) 四．心得体会 (16)

一、公司简介上海浦东发展银行股份有限公司（股票交易代码：600000）是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、1993年1月9日开业、1999年在上海证券交易所挂牌上市的国有控股全国性股份制商业银行，总行设在上海。秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念，浦发银行积极探索金融创新，资产规模持续扩大，经营实力不断增强。2010年12月底，公司总资产规模高达21,621亿元，本外币贷款余额11,465亿元，各项存款余额16,387亿元，实现税后利润190.76亿元。浦发银行将继续推进金融创新，努力建设成为具有核心竞争优势的现代金融服务企业。上市以来，浦发银行连续多年被《亚洲周刊》评为“中国上市公司100强”。二、基本分析（一）宏观经济分析 1.我国宏观经济形势分析、展望(从2015年一季度的情况分析) 一季度，我国经济增速进一步趋缓，但仍处于合理的区间。从经济构成因素看，实体经济增长、产业结构调整、最终消费、房地产投资、物价稳定和居民收入等问题仍是我国宏观经济运行中需要关注的关键性问题。（1）经济增速逐步放缓，实体经济形势有所好转一季度，国内生产总值107995亿元，按可比价格计算，同比增长8.1%。我国已经连续11个季度增速保持在8%以上。值得关注的是，根据2011年12月中央经济工作会议“要牢牢把握发展实体经济这一坚实基础”的精神，我国经济增速放缓除了有扩张性政策刺激逐步退出的原因之外，还包括在实体经济替代资产经济的初期所表现出来的自然减速原因。由于资产经济的整体性特征，在实体经济重归扩张轨道而资产价格下降的初期，实体经济增长对资产经济回落的补充效果并不好，必然表现为经济增速的下滑。这种下滑一方面可以看作是政策导向的结果，另一方面也是经济发展方式转变的重要阶段，是正常的、健康的，当然也需要防范由此而产生的有效需求不足和“滞胀”风险。（2）消费增速放缓，消费促进政策开始逐步退出一季度，社会消费品零售总额49319亿元，扣除价格因素实际增长10.9%，消费增速有所放缓，相较于2014年同期，下降1.5个百分点。导致这一现象的原因既有经济的内部原因，也有政策退出因素的影响。从政策退出的原因看，具有较充分的合理性。以家电补贴政策为例，家电产品属于耐用消费品，具有透支未来消费能力的特点；而家电企业的竞争力来自于产品创新和良好的市场需求支撑，过度推行家电补贴政策易导致家电企业将主要精力放在家电下乡和家电以旧换新的产品上，阻碍了企业的正常研发活动的开展。（3）房地产开发投资增速回落，住宅市场初步进入“拐点期” 一季度，全国房地产开发投资10927亿元，实际增长20.7%，增速比上年同期回落10.6个百分点。其中住宅投资增长19.0%，分别回落11.2和18.4个百分点。从房地产的结构比例看，住宅市场的投资和销售增速明显下降，如果剔除保障性住房因素，该下降趋势将更为明显，住宅市场已初步进入“拐点期”。从一季度的情况看，全国商品房待售面积30122 万平方米，增长35.5%，增速比上年全年提高9.4个百分点，比上年同期提高19.5个百分点。而房地产开发企业本年资金来源20847亿元，同比增长8.2%，比上年同期回落10.4个

浦发银行资本结构分析

浦发银行资本结构分析一、资本构成分析根据浦发银行对资本管理的相关规定，核心资本包括股本、资本公积、盈余公积和未分配利润，附属资本包括一般准备和长期次级债券。（一）公司核心资本占比呈下降趋势，但维持在70% 以上近三年来，浦发银行的核心资本占比分别为77.58%、72.22%、71.52%；按各类资本构成占比15年末排名来看，前三位分别为储备（56.89%）、次级债（16.17%）、一般风险准备（9.66%）。数据表明，公司的资本来源中首要是资本公积、盈余公积、未分配利润等储备项目，其次是长期次级债券。浦发银行总股本196.53亿股，限售股份10.00亿，流通A股186.53亿。如表1所示，股本变动：截止到2016年03月18日，公司因非公开发行股票引起股本变动，变动后，浦发银行总股本为196.53亿股。表2 盈利项目增长率分析表如表2所示，浦发银行营业状况快速持续的发展；但增长速度都呈下降趋势，可见产品市场的扩容速度是有限的；其增长速度仍是相当快的，足够表明其有较强的盈利能力。图1 1996-2015年每股资本公积指标图2 1996-2015年每股未分配利润指标

（二）核心资本结构：储备为第一大来源近三年来，浦发银行的储备占核心资本比例分别为82.16%、76.39%、79.54%；在储备项目中，资本公积占比最大。（三）附属资本结构：次级债为第一大来源近三年来，公司的次级债占附属资本比例分别为，是附属资本的第一大来源；一般风险准备占比呈逐年上升趋势；公司最近一次发行次级债融资是2012 年12 月28 日发行总额为120 亿元人民币的次级债券，用于补充附属资本。二、资本充足率分析资本充足率是保证银行等金融机构正常运营和发展所必需的资本比率。浦发银行资本管理的目标除了符合监管当局的要求之外，还必须保持能够保障经营的资本充足率和使股东权益最大化。公司在确定内部资本充足率目标上：一是结合监管部门对系统重要性银行信息披露所要求的总资产最低要求，在资本充足率过渡期达标规划中已经按照系统重要性银行设定充足率目标。二是根据公司内部资本充足评估项目评估结果，公司第二支柱附加资本在过渡期内逐步加征一定比率。三是公司充足率水平与经济周期以及公司市场地位相适应，在总资本充足率最低监管要求基础上合计加征一定比例的资本要求是较为合理的。四是资本实力与阶段性充足率达标要求及新协议实施进度相一致，资本充足率目标保持稳步、线性提升的态势。基于上述考虑，公司2014-2016年内部资本充足率目标逐年小幅提升，至2016年末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率应达到8.3%、9.3%、11.3%以上，具体各年资本充足率目标如下表所示。如在规划期间监管额外加征逆周期资本或提升第二支柱资本加点要求，公司将积极采取相应的措施手段，在时限内予以达标。表3浦发银行2014-2016年资本充足率三、规范实施新巴塞尔协议情况就浦发银行而言，公司按照新资本协议实施规划，在项目实施、落地应用、合规达标、落实新规等方面持续推进新资本协议工程。一是推进IT 系统的建设与优化，加强第一支柱项目成果的应用基础，并启动押品管理和债项评级项目，为内部评级高级法达标奠定基础。二是拓展和延伸新协议应用领域，推进各项成果在授权、风险定价、风险限额、信贷审批、贷后管理等方面的应用，实现管控风险与提高效率并举。三是完成上海银监局对公司新协议

浦发银行股票分析报告

浦发银行股票分析一、公司简介浦东发展银行股份（以下简称：浦发银行）是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、1993年1月9日开业、1999年在证券交易所挂牌上市（股票交易代码：600000）的股份制商业银行，总行设在。秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念，浦发银行积极探索金融创新，资产规模持续扩大，经营实力不断增强。至2010年12月底，公司总资产规模达21,621亿元，本外币贷款余额11,465亿元，各项存款余额16,387亿元，实现税后利润190.76亿元。浦发银行将继续推进金融创新，努力建设成为具有核心竞争优势的现代金融服务企业。浦发银行于1992年10月19日登记成立，1993年1月9日正式开业，注册资本金为10亿元人民币。1996年本行第一届董事会第九次会议通过增资扩股10亿元人民币的决议，1997 年本行遵照人民银行的要求，按照《公司法》、《商业银行法》、《关于向金融机构投资入股的暂行规定》等法规规定的程序及股东资格条件进行了增资扩股工作。1997年中国人民银行以银复[1997]368号文《关于核准浦东发展银行注册资本的批复》，核准本行注册资本金由10亿元人民币增加至20.1亿元人民币。经1999年9月23日发行公众股40000万股（其中向投资基金配售8000万股）后，公司总股本达241000万股。其公众股32000万股于1999年11月10日在上交所上市交易经中国人民银行、中国证监会正式批准，浦东发展银行于1999年获准公开发行A股股票，并在证券交易所正式挂牌上市（股票简称：浦发银行；股票交易代码：600000）。截至2009年6月底，注册资本金达79.3亿元二、基本面分析所谓基本面，是指对影响股票市场走势的一些基础性因素的状况，通过对基本面进行分析，可以把握决定股价变动的基本因素，是股票投资分析的基础。（一）企业分析浦发银行前三季度实现净利润148.5 亿，EPS 为 1.29 元，因增发摊薄后为1.034，超出市场预期。其中净手续费收入超出预

基于时间序列分析的股票价格短期预测与分析

基于时间序列分析的股票价格短期预测与分析姓名：王红芳数学与应用数学一班指导老师：魏友华摘要时间序列分析是经济领域研究的重要工具之一，它描述历史数据随时间变化的规律，并用于预测经济变量值。在股票市场上，时间序列预测法常用于对股票价格趋势进行预测，为投资者和股票市场管理方提供决策依据。本文通过各种预测方法的对比，突出时间序列分析的优势，从时间序列的概念出发介绍了时间序列分析预测法的基础以及其简单的应用模型。文中使用中石化股票的历史收盘价数据，运用时间序列预测法预测出中石化股票的后五个交易日的收盘价，通过对预测价格和实际价格做出对比，表明时间序列预测法的效果比较好。关键词：时间序列；股票价格；预测

The short-term stock price prediction based on time series analysis Abstract: The analysis of time series is one of the important tools for researching in the field of economy, it describes the law of historic data with the time passing by and it is also used to predict the value of economic variables. In the stock market, the forecasting method of time series is commonly used to forecast the trend of stock price, and provide evidence of decision making for investors and managements. In the thesis, through the comparison of various forecasting methods to highlight the advantages of the analysis of time series, beginning with the concept of time series, I introduce the basic of forecasting method of the analysis of time series as well as its simple application model. in the paper, I use the historic closing price data of Sinopec shares and the forecasting method of time series to predict the Sinopec shares' closing price of the last five days, and by comparison between predicting price and actual price to show the good effect of the forecasting method of time series. Keywords: Time series; Stock price; Forecast

股票的投资分析报告

浦发银行（600000）股票投资分析报告报告人：刘振兴学号：2010131016 学院：湘潭大学商学院班级：2010级金融学一班指导老师：吴朝霞教授报告日期：2012年11月22日

目录一、基本分析 (3) （一）宏观经济分析 (3) （二）行业因素分析 (15) （三）公司因素分析 (17) 二、技术分析 (24) （一）目前资金分布情况和持股情况 (24) （二）对浦发银行股票进行相应技术分析 (24)

一、基本分析（一）宏观经济分析 1.我国宏观经济形势分析、展望(从2012年一季度的情况分析) 一季度，我国经济增速进一步趋缓，但仍处于合理的区间。从经济构成因素看，实体经济增长、产业结构调整、最终消费、房地产投资、物价稳定和居民收入等问题仍是我国宏观经济运行中需要关注的关键性问题。（1）经济增速逐步放缓，实体经济形势有所好转一季度，国内生产总值107995亿元，按可比价格计算，同比增长8.1%。我国已经连续11个季度增速保持在8%以上。值得关注的是，根据2011年12月中央经济工作会议“要牢牢把握发展实体经济这一坚实基础”的精神，我国经济增速放缓除了有扩张性政策刺激逐步退出的原因之外，还包括在实体经济替代资产经济的初期所表现出来的自然减速原因。由于资产经济的整体性特征，在实体经济重归扩张轨道而资产价格下降的初期，实体经济增长对资产经济回落的补充效果并不好，必然表现为经济增速的下滑。这种下滑一方面可以看作是政策导向的结果，另一方面也是经济发展方式转变的重要阶段，是正常的、健康的，当然也需要防范由此而产生的有效需求不足和“滞胀”风险。（2）消费增速放缓，消费促进政策开始逐步退出一季度，社会消费品零售总额49319亿元，扣除价格因素实际增长10.9%，消费增速有所放缓，相较于2011年同期，下降1.5个百

浦发银行个股分析报告

证券投资学课程论文浦发银行（600000）个股分析报告院系名称：经济管理系小组成员： ------------------ 完成时间： 2011年12月

报告目录一．银行业板块行业分析 1.1 银行行业现状分析 (3) 1.2银行行业的基本特征分析 (3) 1.3 银行行业的前景分析 (5) 二. 浦发银行的基本面分析 2.1 浦发银行在行业中的地位 (6) 2.2 浦发银行的区位分析 (7) 2.3 国家政策的扶植 (7) 三．浦发银行的股利政策分析 3.1 浦发银行历年的股利政策 (7) 3.2 浦发银行收益面分析 (8) 3.3 浦发银行留存收益比例分析 (9) 四．浦发银行的管理模式分析 4.1浦发银行经营模式分析 (9) 4.2 浦发银行的财务政策分析 (10) 4.3 浦发银行的产业结构分析 (10) 五. 浦发银行的技术分析 5.1 浦发银行技术分析指标 (11) 5.2 浦发银行股票形态分析 (12) 5.3 浦发银行股票成交量分析 (14) 六. 公司财务状况分析 6.1 盈利能力分析 6.1.1净资产收益率分析 (16) 6.1.2每股收益分析 (17) 6.2偿债能力分析 (17) 6.3营运能力分析 (18) 6.4行业特殊指标 6.4.1资本充足率 (18) 6.4.2不良贷款率 (18) 七浦发银行的投资分析 7.1 浦发银行的公司经营状况 (19) 7.2 浦发银行的经营优势 (19) 7.3 对未来的投资分析 (20)

一．银行业板块行业分析 1.1银行行业现状分析银行业在中国金融业中处于主体地位。按照银行的性质和职能划分，中国现阶段的银行可以分为三类：中央银行、商业银行、政策性银行。近年来，中国银行业改革创新取得了显著的成绩，整个银行业发生了历史性变化，在经济社会发展中发挥了重要的支撑和促进作用，有力的支持中国国民经济又好又快的发展。截至2010年底，我国银行业金融机构资产总额95.3万亿元，比上年增长19.9%；负债总额89.5万亿元，比上年增长19.2%；所有者权益5.8万亿元，比上年增长31.2%。银行业金融机构资产规模市场份额进一步发生变化。从机构类型看，资产规模较大的依次为：大型商业银行、股份制商业银行、农村中小金融机构和邮政储蓄银行，占银行业金融机构资产的份额分别为49.2%、15.6%、14.9%。城市商业银行和城市信用社、股份制商业银行、农村中小金融机构和邮政储蓄银行、非银行金融机构、外资银行资产份额比上年分别上升1.06、0.78、0.60、0.24、0.13个百分点，大型商业银行、政策性银行及国家开发银行资产份额分别下降2.11、0.71个百分点。但是不可否认，中国许多银行还背着沉重的历史包袱，不良资产情况仍十分严重。据银监会统计，到2010 年底，中国银行业金融机构不良贷款合计为2.4 万亿元，占全部贷款的15.19%。其中，国有独资商业银行不良贷款为1.59 万亿元，不良率达16.86%；股份制商业银行不良贷款也有1540 亿元，不良率为6.50%。[5]而且上述不良率的水平，已经包含了近几年各银行贷款高速增长所带来的稀释作用。在这种情况下，中国银行的资产充足率普遍较低。中国银行在内部管理、资信评估能力和授信体制、风险控制能力等各方面都还有很多缺陷，员工队伍素质和知识技能结构有待提高，管理信息系统也还远未完善。而且，中国银行在信贷工作中还往往受到种种外在压力和行政干扰，授信决策并不完全建立在资信因素上。扶持地方经济、帮助国营企业脱困、发展重点产业等等还经常是影响授信决策的重要因素。 1.2银行行业的基本特征分析（1）银行体系对风险的缓冲并不主要依靠资本机制，而主要依靠政府信用。从根本上改变以政府信用为依托的风险缓冲机制。国家继续持有国有大银行绝大部分股权以及实际控制权。另外，由于没有存款保险制度，缺乏制度化的清算退出机制，中国的银行监管实际上不能允许出现任何形式的银行倒闭。这种事实上的政府保险背后所依托的仍然是政府信用。如果说有限责任下的道德风险更多停留于所有者对债务人的掠夺，并且一定程度上可以通过资本要求加以抑制的话，政府信用导致的道德风险实际上是一种范围更大、更加制度化的预算软约束。次贷危机期间，纳税人之所以对动用公共资源救助问题银行耿耿于怀，声讨大而不倒（Too Big to Fail），恰恰说明，在完全市场化条件下，将金融危机的成本从金融体系转嫁给社会并不是随心所欲的。但在政府信用提供的预算软约束中，将危机和成本转嫁全社会则是隐蔽和顺畅的。赢了归银行，亏了归国家，这实际上是制度化的道德风险。（2）中国的信贷周期主要是由政府驱动，而非商业银行。改革开放以来经历了三次大的信贷周期，1984年－1986，1992年－1994年，以及2008年－2010年，都是由政府推动完成的。数据分析发现，在这三轮信贷扩张中，国有部门的净值（或所有者权益）的波动幅度远小于固定资产投资和银行贷款的波动幅度，且基本上独立于前两者。相比之下，各级政府的财政预算内投