《投资银行学Ⅰ》题库及答案

《投资银行学Ⅰ》题库及答案

一、多项选择题

1.投资银行是金融市场特别是（）中最重要的金融机构之一。

A、货币市场

B、资本市场

C、黄金市场

D、外汇市场

2.证券发行与( )业务是投资银行最本源、最基础的业务活动，是投资银行为公司或政府机构等融资的主要手段之一。

A、证券投资

B、证券交易

C、证券并购

D、证券承销

3．互联网在金融服务领域的广泛应用，引发了一场( )，改变着金融服务业的经营模式和竞争方式。

A.“新技术革命”

B.“新资本革命”

C.“新金融革命”

D.“新知识革命”

4．就目前现实情况而言，网上证券交易还存在着诸多制约因素，下列哪些问题亟待解决？( )。

A.网络费用及线路建设的限制

B.网络安全问题

C.法律法规滞后

D.规范和监管问题

5．亚洲证券市场的规模不及美国和欧洲证券市场，各市场之间的联系程度也不高，但是( )市场在全球范围比较已经初具规模和影响力。

A.日本证券

B.新加坡证券

C.韩国证券

D.香港证券

6．长期债券是指偿还期限在( )的债券，一般被用作政府投资的资金来源，在资本市场中有着重要的地位。

A.8年或8年以上

B.9年或9年以上

C.10年或10年以上

D.12年或12年以上

7．（）是信息处理能力最强的证券市场，在这种证券市场上证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有历史资料信息、当前公开的基本信息和内幕信息。

A.强式有效市场

B.半强式有效市场

C.半弱式有效市场

D.弱式有效市场

8．预期收益贴现模型关于“k”值究竟指什么存在着不同观点，以下那一项不属于关于“k”值含义的认识观点

( )。

A.股息

B.投资者的风险收益率

C.投资者的必要收益率

D.用CAPM模型计算的期望收益率

9. 近年来新推出的许多公司价值评估方法中，其实相当一部分都是以( )为基础。

A、期权估价模型

B、市净率估价模型

C、预期现金流模型

D、预期收益贴现模型

10. ( )指有权代表国家投资的机构或部门向股份公司投资形成或依法定程序取得的股份。

A、国家股

B、国有股法人股

C、国有企业法人股

D、国有流通股

11．( )是资本市场的核心组成部分，它是股票、债券、基金等有价证券及其衍生工具发行和交易的市场。

A、证券市场 B.股票市场 C.金融衍生市场 D.外汇市场

12．资本市场按市场职能可以分为( )

A.一级市场

B.二级市场

C.场内交易市场

D.场外交易市场

13．( )是指交易者先在期货市场买进期货，以便将来在现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。

A.远期多头套期保值

B.远期空头套期保值

C.多头套期保值

D.空头套期保值

14．在宏观分析中，经济指标又分为( )、同步指标。

A.先行指标

B.同步指标

C.滞后指标

D.综合指标

15．股息这个指标是否真如以威廉斯所代表的传统流派所认为的那样重要和可靠，要看以下具体情况而定：( )。

A.股份公司本身的行业特征和基本素质

B.股份公司本身的发展前景

C.投资者的风险偏好

D.投资者的投资理念和投资策略

16．资产评估的范围包括( )。

A.固定资产

B.长期投资

C.流动资产

D.无形资产

17．投资者可以具有下列哪几项权利( )。

A.自动托管

B.随处通买

C.哪买哪卖

D.转托不限

18．一般来说，有下列哪些情形的，基金托管人必须退任( )。

A.基金托管人解散、依法被撤销，破产或者由接管人接管其资产的；

B.基金管理人有充分理由认为更换基金托管人符合基金持有人利益的；

C.代表30%以上基金单位的基金持有人要求基金托管人退任的，

D.金融监管部门有充分理由认为基金托管人不能继续履行基金托管职责的。

19．对于投资银行来说，财务顾问业务有利于( )。

A．竞争优质客户和高端业务 B．拓宽收入渠道

C．改善投资银行利润结构 D．提高资产经营效率和综合经济效益

20．项目融资一般要经过以下几个阶段与步骤（）：

A.投资决策分析

B.融资决策分析

C.投资盈利分析

D.融资谈判及项目融资的执行

21．在现代资本市场中，( )的重要性日益受到关注。

A.企业利润

B.企业发展

C.股东价值

D.股东地位

22．按执行时间的不同，期权主要可分为( )。

A.现货期权

B.期货期权

C.欧式期权

D.美式期权

23．我们不能简单地把股评理解为投资咨询业务中最低级的形式，因为股评的内容中本来就可以包括( )等高端知识领域

A.宏观经济分析

B.公司并购重组分析

C.公司财务报表解读

D.企业未来规划解读

24．( )是提高证券信用级别、增强流动性的必要手段。

A.信用评级

B.信用增级

C.信用维护

D.信用担保

25．狭义的投资银行一般仅指传统意义上的投资银行，主要指从事证券发行承销和( )的金融机构

A.证券投资

B.证券兑换

C.证券交易

D.证券管理

26．1999年美国国会通过了( )，正式废止了象征分业经营体制的《格拉斯一斯蒂格尔法》，完成了从“分业经营”到“混业经营”的转变。

A.《放松管制法》

B.《证券法》

C.《国民银行法》

D.《金融服务现代化法案》

27．下列不属于按照投资对象的具体品种分类的是( )。

A.股票基金

B.债券基金

C.公司型基金

D.货币市场基金

28．金融期货目前已经开发出来的品种主要有( )。

A.利率期货

B.外汇期货

C.黄金期货

D.股票指数期货

29．在现代资本市场中，( )的重要性日益受到关注。

A.企业利润

B.企业发展

C.股东价值

D.股东地位

30．新兴证券市场在( )等方面都存在一定的缺陷，基本分析、组合分析等方法的有效性值得讨论。

A.信用体系

B.信息披露

C.财务制度

D.市场发育程度

31．国外证券化交易品种繁多，按照被证券化的资产不同，广义的资产担保证券主要可以分为( )。

A.按揭证券（简称MBS）

B.狭义的资产支持证券（简称ABS）

C.超额抵押证券（OCB）

D.商业票据担保证券（简称ABCP）

32．在20世纪70年代以前，( )被认为是投资银行最理想的组织体制，它的所有权与管理权合二为一，能充分调动管理者的积极性，同时还可保持投资银行的稳定性和延续性。

A.合伙制

B.股份公司制

C.控股公司制

D.现代企业管理制

33．发行股票的目的主要有：( )。

A.募集资金，满足企业发展需要和改善财务结构

B.调整负债规模，实现最佳的资本结构

C.提高企业知名度，维持对企业的控制

D.为了多渠道筹集资金

二、填空题

1．中国1992年年初开始发行专供外国人用外币购买的人民币特种股票(B股)，10年以后又推出了___________制度，允许外资购买A股、基金和可转换债券。

2．___________又称附息债券或息票债券，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。

3．___________指资本雄厚、信誉优良、在行业内有重要支配地位、交投活跃、红利优厚的大公司发行的股票。4．常用的技术指标包括：__________、__________、威廉指标、KDJ指标、乖离率(BIAS)等。

5．目前企业界和投资界正在取得一个共识，就是以___________为核心、实现_________，这不但对于股东(一个越来越会把我们所有人都包括进去的群体)有好处，而且对于整个市场也都有好处。

6．组建股份有限公司，视投资主体和产权管理主体的不同情况，其所占用的国有资产分别构成_________和

__________。

7．经纪人制度是投资银行适应_________最大化经营目标的一种有效制度安排。

8．我国的投资银行业于20世纪80年代开始起步，80年中后期成立的大量________虽说并不是严格意义上的投资银行，但在一定程度上扮演了投资银行的角色，开始承办了许多投资银行业务。

9．风险控制主要可以考虑通过___________和风险分散两个手段进行。

10．衍生金融产品和证券组合投资以及基金都是从传统证券业务的基础上产生和发展起来的业务，于是有人把衍生产品称为___________，把组合投资和基金称之为___________。

11．_________是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场。

12．_________是反映整个股票市场上各种股票的市场价格总体水平及其变动情况的一种指标。

13．_________是公司净经营利润减去对投资在该公司所有资本的_________的合理估算，它能够表明一定时期公司为股东增加了多少价值。

14．_________是注册会计师根据独立审计准则的要求，在实施必要的审计程序后，对被审计单位的会计报表发表审计意见的书面文件。

15．_________是指将股票销售业务委托给专门的股票承销机构代理。

16．____ 又称本期收益率、当前收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。

17．_____ 是公司价值评估中最常用和最传统的主流理论，也是许多派生评价理论的基础，它已被广泛应用于公司股票、债券等的定价实践中。

18．在证券交易场所和分散的场外交易市场进行的证券买卖活动分别被称为，_________。

19．资本市场按金融工具分类，可以分为______ 、债券市场、______ 、其他衍生工具市场、______等

20．贴现债券又称_________，是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。

21．有效市场假说认为，有效的资本市场分为三种类型；______市场、______市场和弱式有效市场。

22．所谓_______，就是在可比估价模型中将价值指标选作股票价格，将可观测变量选作_______。

23．_____ 是发行人以借贷资金为目的，依照法律规定的程序向投资人要约发行代表一定债权和兑付条件的债券的法律行为。

24．根据证券交易方式不同可以将券商划分为__________、__________ __________、__________。

25．证券经纪业务可分为__________和__________两种。

三、判断题（“错误”要求说明理由或做出修改）

1，项目融资中，供应商对项目的经济效益不甚关心。

2．期货市场价格和现货市场价格相关性并不是很大，期货价格与现货价格的差价在长期内总是趋向于扩大。3．期货合约在成交时即发生资金的转移。

4．投资银行的产品开发部门主要从事金融创新研究，它们主要以数理分析为工具，以量化资本市场各种参数为目标，以严谨的逻辑思维追寻买卖行为中的规律。

5．项目融资至少有项目发起方、项目公司两方参与。

6．“套期保值”译自英文单词Hedging，又译作“对冲”，是一种以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。其一般定义是指交易者通过在现货市场与期货市场同时做相反方向的交易而达到为其现货保值的目的的交易方式。

7．投资银行研究开发部门与投资咨询部门、财务顾问部门一直是紧密联系、合为一体的关系。

8．吸收合并指的是两个或两个以上企业合成一个新的企业，特点是伴有产权关系的转移，多个法人变成一个新的法人（新设公司），原合并各方法人地位都消失，用公式表示就是A＋B=C。

9．横向兼并常常可以减少竞争对手，防止企业商誉运用上的外部性问题，保证企业生产需要的中间产品质量，还可以形成市场进人壁垒，限制竞争者进入，形成市场垄断。

10．在岸基金是指一国的投资机构在他国发行证券基金单位并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的投资基金。在岸基金的特点是适用法律复杂、监管难度较大、运作环境相对多变。

11．财务顾问业务只要提供咨询服务，一般不需要风险本金投入，除非违规操作被处罚，否则就毛收入而论稳赚不赔（不考虑经营成本）。

12．合理避税的方式包括：利用亏损递延条款避税和利用换股方式免除纳税义务。

13．企业并购信息不对称指的是被购并企业本身可能并未上市，发起购并的企业如果要收购那些没有在证券市场上市的企业，信息的来源就比较有限，而且信息往往对目标方的弱点和隐患有意进行掩饰。

14．财务顾问业务是否单独收费，会对该业务的独立地位有很大影响。

15．在远期合约中，同意在未来某一确定时间买入标的资产的一方称为空头，而在未来同一时间卖出标的资产的另一方称为多头。

四、简答题

1．优先股股票与普通股股票的不同之处有哪些？

2．简述近年来中国上市公司并购的特征与趋势

3．在大陆企业海外上市选择中，香港证券市场的比较优势是什么？

4．债券的付息方式有哪些？

5. 简述股份制改组中的资产评估以及国有资产产权界定的含义，怎样进行产权界定？

6. 投资银行经营证券经纪业务应当具备哪些条件？

7．债券发行的目的、发行条件和发行方式是什么？

8．与审批制相比，我国股票发行核准制有哪些特点？

五、论述题

1. 试述19世纪末以来发生的全球五次并购浪潮

2. 试述投资银行不同监管模式的选择与结合

3. 试述对冲基金的运作特点

六、计算提

1. 两种股票A、B具有的特征如表列所示。求用A、B形成投资组合的期望收益率、收益率方差。

表：股票A、B的特征

2．股票A、B的收益率与概率分别如表列，计算两种股票预期收益率的协方差及相关系数。

股票A、B的收益率与概率表

3. 股票A、B的收益率分别如表列，计算两种股票的期望收益率与标准差。

股票A、B的收益表

4. 资本市场线揭示了有效投资组合的风险和收益率之间的均衡关系，证券市场线则反映证券期望收益率与β之间的线性关系。假设市场无风险利率是3%，市场期望收益率是10%，市场收益率的标准差为2。求资本市场线方程与证券市场线方程。

《投资银行学Ⅰ》作业参考答案

一、选择题

1. B

2. D 3、C 4、ABCD 5、ABD 6、C 7、A 8、B 9.D10.A

11.A 12.AB 13.C 14.ABC 15.ABCD 16.ABCD 17.ABCD 18.ABD 19.ABCD 20.ABD 21.C

22.CD 23.ABC 24.B 25．C， 26.D，27.C 28.ABD 29.C 30.ABCD 31.ABD 32.A 33.ABD

二、填空题

1．QFII(合格境外机构投资者)

2分期付息债券

3．蓝筹股

4．移动平均线(MA)；指数平滑异同平均线(MACD)

5．股东价值；公司价值最大化

6．“国家股”；“国有法人股”

7．客户资源

8．信托投资公司；

9．风险转移；

10．复合证券；组合证券

11．资本市场

12．股票价格指数

13．经济增加值；机会成本

14．审计报告

15．承销

16.直接收益率

17.预期收益贴现模型

18.场内交易；场外交易

19.股票市场；基金市场；中长期信贷市场

20.贴水债券

21.强式有效；半强式有效；

22.市净率估价模型；每股净资产

23.债券发行

24.现货交易商；期货交易商；期权交易商

25.柜台代理买卖（场外交易）；证券交易所代理买卖（场内交易）

三、判断题（说明对或者错。答案为“错误”要求说明理由或做出修改）

1．√

2．×修改：期货市场价格和现货市场价格有着很大的相关性，期货价格与现货价格的差价在长期内趋向于零。

3．×修改：期货合约的本质是买卖双方之间达成协议，双方同意在以后的某个时间按约定条件进行交割，因此该协议开始的时候并没有发生资金的转移。

4．√

1．×修改：项目融资至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与。

2．√

3．×修改：投资银行研究开发部门与投资咨询部门、财务顾问部门尽管存在紧密联系、合为一体的关系，但由于各自业务内容和业务对象不同，也往往根据需要独立运行。

1.×修改：新设合并指两个或两个以上企业合成一个新的企业，特点是伴有产权关系的转移，多个法人变成一个新的法人（新设公司），原合并各方法人地位都消失，用公式表示就是A＋B=C。（或者正确解释吸收合并）

2.√

3.×修改：离岸基金是指一国的投资机构在他国发行证券基金单位并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的投资基金。在岸基金的特点是适用法律复杂、监管难度较大、运作环境相对多变。（或者正确解释在岸基金）

4.√

1.√

2.√

3.×修改：财务顾问业务是否单独收费，并不影响该业务的独立地位。虽然财务顾问业务的称的往往或多或少地与其他业务相关联，但是它开小纯粹是一种发展与客户的公共关系、为其他业务积累资源和机会的“润滑剂”，它已经成为投资银行主要、稳定的收人来源之一，并且它表现出的高附加值的知识产业特征不是其他任何一个业务部门所能够代替的。更为重要的是，财务顾问业务作为现代投资银行的一项重要业务，它正在从其他相关业务中分离出来、朝单独收费的方向发展。

4.×修改：在合约中，同意在未来某一确定时间买入标的资产的一方称为多头(Long Position)，而在未来同一时间卖出标的资产的另一方称为空头(Short Position)。

四、简答题

1．优先股股票与普通股股票的不同之处有哪些？

第一，在分配公司利润时，优先股股东可先于普通股且以约定的比率进行分配；

第二，当股份有限公司因解散、破产等原因进行清算时．优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余资产。

第三，优先股股东一般不享有公司经营参与权，即优先股股票不包含表决权，优先股股东无权过问公司的经营管理，但在涉及到优先股股票所保障的股东权益时，优先股股东可发表意见并享有相应的表决权：第四，优先股股票可由公司赎回。由于股份有限公司需向优先股股东支付固定的股息，优先股股票实际上是股份有限公司的一种举债集资的形式．但优先股股票又不同于公司债券和银行贷款，这是因为优先股股东分取收益和公司资产的权利只能在公司满足了债权人的要求之后才能行使。优先股股东不能要求退股。却可以依照优先股股票上所附的赎回条款．由股份有限公司予以赎回。大多数优先股股票都附有赎回条款。

2．简述近年来中国上市公司并购的特征与趋势

(1)地方政府力推上市公司并购重组；

(2)民营企业并购加速；

(3)外资并购星火燎原；

(4)MB0暗度陈仓；

(5)跨国并购初露峥嵘；

(6)出现了我国第一例上市公司“要约收购”——南钢股份(600282)。

3．在大陆企业海外上市选择中，香港证券市场的比较优势是什么？

答：(1)与美国比较，香港市场对国内企业的吸引力，在于它是在同一文化背景下的最成功的国际资本市场，与投资者可以比较容易沟通。同时由于联交所已经和美国NASDAQ签署了备忘录，一些股票可以同时在两地上市交易，也为渴望更大规模融资的中国企业打开了又一扇窗户．

(2)与美国股市相比，香港的市盈率略高，因此在香港能筹集更多的资金。

(3)近几年，香港为了加强竞争力，采取了对到香港上市的海外公司视同本港上市企业。一视同仁的对待。

(4)香港是中国大陆企业海外上市费用相对较低的一个证券市场。

因此．中国大陆企业在香港发行了大量的H股、红筹股和创业板股票，其中还包括像中银香港、中国电信、中国石化、中国联通这样有巨大影响力的发行上市案例。

4．债券的付息方式有哪些？

答：债券的付息方式是指发行人在债券的有限期间内，何时和分几次向债券持有者支付利息的方式。付息方式既影响债券发行人的筹资成本，也影响投资者的投资收益。一般把债券利息的支付分为一次性付息和分期付息两大类，在这两大类中又包括了若干具体支付形式：

(1)一次性付息。具体包括三种情况：

一是利随本清。它是以单利计息，到期还本时一次性支付所有应付利息。

二是以复利计算的一次性付息：是指以复利计算，将票面折算成现值发行．到期时票面额即等于本息之和，故按票面额还本付息。一采用以复利计算的一次性付息方式付息的债券被称为无息债券。

三是以贴现方式计算的一次性付息。就是以贴现方式计算，投资者按票面额和应收利息的差价购买债券，到

期按票面额收回本息。

(2)分期付息。分期付息债券又称附息债券或息票债券，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。分次付息一般分为按年付息、半年付息和按季付息三种方式

5.简述股份制改组中的资产评估以及国有资产产权界定的含义，怎样进行产权界定？

答：资产评估，是指由专门的评估机构和人员依据国家的规定和有关数据资料，根据特定的评估目的，遵循公允、法定的原则，采用适当的评估原则、程序、计价标准，运用科学的评估方法，以统一的货币单位，对被评估的资产进行评定和估算。投资银行应指导和协助企业正确进行改组过程中的资产评估。

产权界定是指国家依法划分财产所有权和经营权等产权归属，明确各类产权形式权利的财产范围和管理权限的一种法律行为。组建股份有限公司，视投资主体和产权管理主体的不同情况，其所占用的国有资产分别构成“国家股”和“国有法人股”。性质均属国家所有，统称为国有资产股，简称为国有股。

(1)土地使用权的处置通常有三种处置方式：以土地使用权作价入股；缴纳土地出让金取得土地使用权；缴纳土地年租金。

(2)非经营性资产的处置企业在改组为上市公司时，承担政府管理职能的非经营性资产必须进行剥离，对承担社会职能的非经营性资产的处理有以下三种模式：将非经营性资产和经营性资产一并折股投人股份有限公司，留待以后逐步解决公司不合理负担的问题；将非经营性资产和经营性资产完全划分开，非经营性资产或留在原企业，或组建为新的第三产业服务性单位。该部分由国有股持股单位所分得的红利予以全部或部分的支持，或委托股份有限公司专项管理、有偿使用；完全分离经营性资产和非经营性资产，公司的社会职能分别由保险公司、教育系统、医疗系统等社会公共服务系统承担，其他非经营性资产以变卖、拍卖、赠予等方式处置。

(3)无形资产的处置无形资产指得到法律认可和保护的，不具有实物形态，并在较长时间（超过1年）使企业在生产经营中受益的资产。主要包括商标权、专利权、著作权、专有技术、土地使用权和商誉等。一般说来，投入上市公司的无形资产不能超过公司总股本的20%。对于高科技公司，无形资产最高可占到总股本的35%。

6．投资银行经营证券经纪业务应当具备的条件一般有？

答：

(1)投资银行必须向当地证券监管部门和证券交易所提出资格申请并获准；

(2)投资银行必须拥有充足的资本金、固定合法的营业场所、完善的管理制度、能够保证交易正常进行的通信设备等条件，其员工必须具有经纪人资格；

(3)投资银行在获得证券交易所提供的交易席位后，每年要向交易所缴纳一定数量的资格会费。

7．债券发行的目的、发行条件和发行方式是什么？

答：(1)债券发行是发行人以借贷资金为目的。

国债发行的目的：主要是为了弥补财政赤字、平衡财政收支；扩大政府的公共投资；解决临时性资金需要；归还债务本息；调节社会货币供应量和流通量，为国家综合运用财政政策和货币政策调控经济服务；引导储蓄转化为投资，从而调节生产与消费等。

金融债券发行的目的：主要是为了改善负债结构，增强负债的稳定性获得长期资金来源，扩大资产业务等。

企业债券、公司债券发行的目的：主要是为了多渠道筹集资金；调布负债规模，实现最佳的资本结构；维持对企业的控制。

(2)债券发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时所必须考虑的有关因素，包括发行金额、票面金额、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、税收效应以及有无担保等项内容。

(3)债券发行方式有两种：一种是私募发行，又称定向发行或私下发行，即面向少数特定投资者发行；另一种是公募发行，又称公开发行，是由承销商组织承销团将债券分销给广泛的不特定投资者的发行。

8．与审批制相比，我国股票发行核准制有哪些特点？

答：

(1)取消了计划指标管理办法，企业有均等的申请发行股票的机会；

(2)由主承销商培育、选择和推荐企业，加大了主承销商的权利和责任；

(3)企业根据资本运营的需要确定发行规模，以适应企业按市场规律持续成长的需要；（1）

(4)发行审核将逐步转向强制性信息披露和合规性审核，充分发挥股票发行审核委员会的独立审核功能

(5)发行人与主承销商协商定价，并充分反映投资者需求，使发行价格真正反映公司的内在价值和投资风险；

(6)在股票发行方式上，提倡并鼓励发行人和主承销商进行自主选择和创新，建立最大限度地利用各种优势，由证券发行人和承销商各担风险的机制。

五、论述题

1. 试述19世纪末以来发生的全球五次并购浪潮。

(1)第一次并购浪潮：横向并购时代，促进了以商品为中心的行业垄断

首次大规模并购行动发生在1883^-1904年，这次并购浪潮以横向兼并为主。

(1)第二次并购浪潮：纵向并购时代，形成了寡头垄断

1915-1929年的第二次并购浪潮规模超过第一次，兼并形式开始多样化，纵向兼并增加，善意的收购兼并动机占据上风，目标公司也由被动兼并变为主动出售。

(2)第三次并购浪潮：混合并购时代，追求跨行业的多元化经营

1954—1969年第三次收购与兼并浪潮兴起，1960-1970年间兼并收购达2500多起，被兼并收购的企业超过20000个。。

(3)第四次并购浪潮：投资并购时代，通过买卖企业获利

1975-1991年间，第四次并购浪潮徐徐展开。此次并购浪潮从表现形式上看以投资性并购为特点，并购形式集中于相关行业和相关产品上。5.第五次并购浪潮：战略并购时代，面对经济全球化的选择

(4)第五次全球并购浪潮从1994年开始发生并延续至今，且愈演愈烈，于1998年后发展到了一个新阶段。

2. 试论述期货的分类和基本功能

答：

期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

期货分为商品期货和金融期货：

(1)商品期货。是以各种实物商品包括农产品(如大豆)、有色金属(如铜、天胶)等作为标的物的期货；

(2)金融期货：是以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货，换言之，金融期货是以金融商品合约为交易对象的期货。

金融期货又可以分为，

第一，外汇期货：又称货币期货，它是金融期货中最早产生的品种。它是为适应人们管理外汇风险的需要而产生的，其标的物为外汇的汇率；

第二，利率期货：指以一定数量的某种与利率相关的商品，即各种固定利率有价证券为标的物的金融期货；

第三，股票指数期货(简称股指期货)：是以某一股票市场指数为买卖标的物的金融期货品种，即投资者买卖的不是股票，而是与整个股票市场价格指数相关的期货合约。

期货的基本功能主要有以下两个方面：

(1)套期保值：这是指通过在现货市场与期货市场同时做相反的交易：而达到为其现货保值的目的的交易方式。其具体做法是：在现货市场买进或卖出某种金融资产的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易。以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏掼，从而回避现货价格变动带来的风险，实现保值的目的。

套期保值又分两种情况：

多头套期保值：是指交易者先在期货市场买进期货，以便将来在现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。

空头套期保值：是指交易者先在期货市场卖出期货；当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场白白损失，从而达到保值的一种期货交易方式。

(2)价格发现功能，这是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。

3. 试述投资银行不同监管模式的选择与结合

答：在任何一个国家的投资银行监管实践中，以集中统一为核心思想的政府主导型监管体制必然需要行业自律的有效辅助，而以传统的自我管理为重心的自律型监管体制同样离不开政府监管的最终支持，至于综合型监管模式也无非是政府监督和自律管理的又一种结合方式而已。不同监管模式的优劣比较与选择，虽然在理论上总能得出详尽的说明，但在实践中却始终面临两难的选择，惟一的出路在于扬长避短、互相结合。

妥善处理集中立法管理与行业自律自治两者之间的关系，对于一国投资银行监管体系的设计具有重要意义。首先，应该强调政府的集中统一管理，将政府监管置于整个投资银行管理体系中的首要地位，以确保“三公”原

则不受侵犯，这是美国之所以能够建成世界上最严格也是最有效的投资银行监管体系的成功秘诀之一。从20世纪90年代末开始，金融危机和经济衰退的阴影在东南亚、美洲国家乃至世界各国不断蔓延，国际游资对资本市场的冲击防不胜防，于是加强投资银行管制的呼声越来越高，因为政府管理不仅仅是维持国内金融秩序的需要，更是应付国际金融风波的武器。其次，自律管理具有不可替代的历史基础和现实作用，其地位应该是“政府监管之下的投资银行自律管理”。最后，政府监管主体和自律管理主体之间要合理分工、相互配合，既要克服政府失灵，又要防止市场失灵。

总之，一个富有效率的投资银行监管体制应该始终是政府监管和自律管理的有机结合，在银行、证券、保险混业经营和经济全球化的大趋势下，这两种手段更显得缺一不可。

4. 试论述对冲基金的运作特点

答：

(1) 对冲基金投资策略自由度极大，不单可买入及沽空股票，更可跨市场投资，而一般基金则只能买入、不能沽空；

(2) 无论市道好坏，对冲基金都会以随时积极寻求绝对回报为目标，不会被动地以单一指数作投资指标；

(3) 投资效应的高杠杆性：典型的对冲基金往往利用银行信用以极高的杠杆借贷在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金得以利用基金资产方便地进行抵押贷款；

(4) 操作的隐蔽性和灵活性：在美国，共同基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报；

(5) 大胆地运用各种投资策略，操作手法多种多样，主要有运用期货、期权、掉期、资产组合保险业务进行对冲盈利。

私募基金经理利用对冲工具的目的主要是投机盈利而非保值。对冲工具主要是一些金融衍生品。这些衍生工具又大大地放大了交易的风险，私募基金在这种高风险的环境下进行交易，其面临的风险必然也比较大。

(6) 根据国外惯例，对冲基金一般是按投资表现收费的。

叙述完整，条理清晰。

六、计算题（本题10分）

1. 两种股票A、B具有的特征如表列所示。求用A、B形成投资组合的期望收益率、收益率方差。

表：股票A、B的特征

解：组合的期望收益为：()()()P A A B B E r X E r X E r =+=07.013.0)1(10.02=?-+?

组合的方差为：

2P P P A A B B A A B B 2222A A B B A B A B AB Cov(r ,r )

=Cov X r +X r ,X r +X r )

=X +X 2X X σσσσσρ=+（ ， 其中AB ρ表示A 、B 两种证券的相关系数。 则此时，股票A 、B 之间的相关系数为1，即

AB ρ=1 AB

B A B A B B A A p X X X X ρσσσσσ222222++=

2)(B

B A A X X σσ+= ]30.0)1(25.02[?-+?=

20.0=

2. 题：股票A 、B 的收益率与相应概率分别如表列，计算两种股票预期收益的协方差及相关系数。 股票A 、B 的收益率与概率表

解：（1）股票A 、B 之间的协方差公式为： )]

([)]([),(,1,B i B n i A i A i B A r E r r E r h r r Cov --=∑=

因此，股票A 、B 之间的协方差为：

00125

.0)20.025.0()075.005.0(5.0)20.015.0()075.010.0(5.0),(=-?-?+-?-?=B A r r Cov

（2）股票A 、B 之间的相关系数计算公式为： )()()

,(),(B A B A B A r r r r Cov r r P σσ=。

由此得到股票A 、B 之间的相关系数为：

105.0025.000125.0),(=?=B A r r P 可以判断，股票A 、B 是正相关的。

3．题：股票A 、B 的收益分别如表一所示，计算两种股票的期望收益率与标准差。

股票A 、B 的收益表

解：（1） 对于任一股票 ，其期望收益率公式为：

i

n i i r h r E ∑==1)(

其中，i h 为i 条件下的概率值，i r 为该股票在i 条件下的预期收益率。

因此，股票A 的期望收益率为：

075.005.05.010.05.0)(=?+?=A r E

同理，股票B 的期望收益率为：

20.025.05.015.05.0)(=?+?=B r E

（2）对于任一股票，其方差公式为：

212

)]([)(r E r h r i n i i -=∑=σ

其中，i h 为i 条件下的概率值，i r 为该股票在i 条件下的收益率，)(r E 为该股票的期望收益率。标准差

为)(r σ。

股票A 的方差为：

000625.0)075.005.0(5.0)075.010.0(5.0)(222=-?+-?=A r σ

因此，股票 A 的标准差为：025.0)(=A r σ。

同理，股票B 的方差为：

0025.0)20.025.0(5.0)20.015.0(5.0)(222=-?+-?=B r σ

因此，股票B 的标准差为：05.0)(=B r σ

4. 资本市场线揭示了有效组合的风险和收益率之间的均衡关系。假设市场无风险利率是3%，市场期望收益率是10%，市场收益率的标准差为2。求资本市场线方程与证券市场线方程。

解：（1）资本市场线的方程为：()[()]P F M F P M E r r E r r σσ=+- 此时，%10)(=M r E ，%3=F r ，M σ=2，把这些数据代入公式得到资本市场线方程：

p p r E σ%5.3%3)(+=

（2）证券市场线的方程为： ()j E r =F r 十[E ()M F r r -]j β，j β就成为任意证券j （或者组合）的系统风险系数。将数据%10)(=M r E ，%3=F r 代入公式得到证券市场线方程：

()3%7%j j

E r β=+