五次金融危机的根源及直接原因

五次金融危机的根源及直接原因

四川农业大学2010XXXX 财会10-1班苟XX

金融危机指的是金融资产或金融机构或金融市场的危机，具体表现为金融资产价格大幅下跌或金融机构倒闭或濒临倒闭或某个金融市场如股市或债市暴跌等。纵观人类历史，从上世纪30年代大萧条开始至今，已经发生了五次重大金融危机。它们分别是：1929年的世界金融危机；1994年的墨西哥金融危机；1997年的亚洲金融危机；2000年的拉美金融危机和2008的全球金融危机。

一、1929年的世界金融危机

1929年美国金融危机的根本原因在于资本主义生产过程中出现的周期性生产过剩。即生产资料的社会化趋势与生产资料的私有化。由于资本主义社会在经历了两次工业革命，使得其生产力得到飞速的发展，社会分工也越来越细。这就要求各个生产部门必须密切协作、步调一致，进而形成社会化大生产。但在资本主义社会，由于生产资料归私人所有，少数垄断资本家占有大部分生产资料，他们为了无限制地追求利润，尤其是在经济繁荣时期，不断地扩大再生产。这就势必打破平衡，引发恶性竞争，激化社会生产各个部门之间的矛盾，从而导致经济危机的爆发。也就是说是市场供需出现矛盾，导致这场世界性经济大危机的产生。人们所能认识到的只是它所表现出来的生产和销售两个环节之间的矛盾。表面上来看，生产出的产品太多，市场需求有限，产品过剩，出现滞销。以经济大危机的首发地美国为例，首先，美国20年代的繁荣建立在不稳定的基础上，少数垄断组织控制着国家的经济命脉，这就造成国民收入分配不均，贫富差距越来越大。一方面，资本家攫取了高额利润，20年代，国民收入的1/3为占人口5%的最富有者所占有；另一方面，广大劳动人民日益相对贫困，1929年，约60%的美国家庭收入仅够维持生活，他们的收入在全国总收入中尚不足24%。这就限制了社会实际消费能力的增长，造成市场的相对狭小。同时，分期付款和银行信贷刺激了市场的虚假繁荣。20年代后半期，美国市场日益盛行分期付款，以此来刺激消费，造成市场的虚假繁荣。这种繁荣不是社会实际消费能力的增长，而是一种提前消费的形式，随之而来的必然是消费的疲软。而资本家为眼前利润驱使，盲目扩大生产，使得生产和市场的矛盾日益尖锐。还有就是无限制的股票投机活动。当时美国的股票投机活动非常猖獗，不但职业投机者，一些普通的美国人也参与股票的投机，把它作为致富的捷径。人们不但把自己的积蓄全部投入，甚至向银行贷款购买股票，结果造成这一时期股票价格被大幅度哄抬，发展到令人难以相信的极端，股票以其帐面价值的3倍到20倍的价格卖出，这就大大增加了金融市场的不稳定性，为货币和信贷系统的崩溃埋下了隐患。1929年10月，以纽约股市的崩溃为开端，引发了一场空前规模的世界性经济大危机。可见，股市投机活动掩盖了生产和销售之间本已尖锐的矛盾，使矛盾激化，直接引发经济危机。

1929年金融危机深层的原因还有的就是是金本位制度弱点：即不完善的制度和各国之间不合作下，金本位国家发生通货紧缩。1929年危机发生在金本位国家，而银本位国家，例如中国未受很大影响。这次危机是美元作为主导国际货币，没有防波堤，因此危机会蔓延到全世界，如果应对不好，是更大灾难。这次金融危机不同在于：没有货币造成通货紧缩，而是信贷紧缩。1929年大危机，世界各国没有联合对抗金融危机,没有国家出来领导，30年代英国和美国还发生了金融战争，罗斯福政府计划形成银本位集团。这次危机，为了使救助方案获得通过，保尔森甚至向众议院议长下跪！但是，方案通过后，市场反应很消极。因为市场发现，因为政治上原因，各国对金融危机处理仍然会矛盾重重。欧洲内部达成一致更困难.美国的救助计划起了领导作用，如果成功,其他国家会跟随，所以关键看美国。现在国各央行联合降息，以避免热钱不正常流动，注入了流动性。

这场金融危机的根源是比索贬值。在这一导火线的影响下，造成外资大量涌入导致的国际收支严重失衡，同时也使得经常帐户余额出现赤字。巨大的贸易逆差和经常帐户赤字不得不依靠外国资金的流入来弥补，在这种情况下，一旦外资流入减慢，外汇储备就会大量减少，只要有风吹草动，外资撤出，从而导致了金融危机的发生。同时，墨西哥金融危机深刻的社会经济原因也总结为以下三点：金融市场开放过急，对外资依赖程度过高；政局不稳打击了投资者信心；忽视了汇市和股市的联动性，金融政策顾此失彼。当然外汇储备的减少、比索的贬值是墨西哥金融危机的直接原因，而用投机性强、流动性大的短期外国资本弥补巨大的经常项目赤字，则是金融危机的深层次根源。墨西哥通过金融开放和鼓励外资流入，1992-1994年每年流入的外资高达250亿-350亿美元。而外贸出口并未显著增长，外贸进口占国内生产总值的比重则从 1987年的9．4％增至1993年的31％，结果造成国际收支经常项目的赤字在230亿美元的高水准徘徊，使得整个墨西哥经济过分依赖外资。1994年下半年，墨西哥农民武装暴动接连不断，执政的革命制度党总统候选人科洛西奥和总书记鲁伊斯先后遇刺身亡，执政党内部以及执政党与反对党之间争权斗争十分激烈。政局不稳打击了外国投资者的信心，进入墨西哥的外资开始减少，撤资日益增多。墨西哥不得不动用外汇储备来填补巨额的外贸赤字，造成外汇储备从1994年10月底的170亿美元降至12月21日的60亿美元，不到两个月降幅达65％。墨西哥政府宣布货币贬值的本意在于阻止资金外流，鼓励出口，抑制进口，以改善本国的国际收支状况。但在社会经济不稳定的情况下，极易引发通货膨胀，也使投资于股市的外国资本因比索贬值蒙受损失，从而导致股市下跃。股市下跌反过来又加剧墨西哥货币贬值，致使这场危机愈演愈烈。

三、1997年的亚洲金融危机

1997年7月2日，亚洲金融风暴席卷泰国，太铢贬值。不久，这场风暴扫过了马来西亚，新加坡，日本和韩国等地。打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条，一些国家的政局也开始混乱。这场金融危机直接触发因素包括：国际金融市场上游资的冲击；亚洲一些国家的外汇政策不当；为了维持固定汇率制，一些国家长期动用外汇储备来弥补逆差，导致外债的增加；一些国家的外债结构不合理。在中期、短期债务较多的情况下，一旦外资流出超过外资流入，而本国的外汇储备又不足以弥补其不足，这个国家的货币贬值便是不可避免的了。目前在全球范围内大约有7万亿美元的流动国际资本。国际炒家一旦发现在哪个国家或地区有利可图，马上会通过炒作冲击该国或地区的货币，以在短期内获取暴利。一些亚洲国家为了吸引外资，一方面保持固定汇率，一方面又扩大金融自由化，给国际炒家提供了可乘之机。如泰国就在本国金融体系没有理顺之前，于1992年取消了对资本市场的管制，使短期资金的流动畅通无阻，为外国炒家炒作泰铢提供了条件。同时，这次金融危机的内在基础性因素又包括透支性经济高增长和不良资产的膨胀。保持较高的经济增长速度，是发展中国家的共同愿望。当高速增长的条件变得不够充足时，为了继续保持速度，这些国家转向靠借外债来维护经济增长。但由于经济发展的不顺利，到20世纪90年代中期，亚洲有些国家已不具备还债能力。在东南亚国家，房地产吹起的泡沫换来的只是银行贷款的坏账和呆账；至于韩国，由于大企业从银行获得资金过于容易，造成一旦企业状况不佳，不良资产立即膨胀的状况。不良资产的大量存在，又反过来影响了投资者的信心。市场体制发育不成熟。政府在资源配置上干预过度，特别是干预金融系统的贷款投向和项目；另一个是金融体制特别是监管体制不完善。当然，亚洲不少国家采用的“出口替代”型模式也存在着不足：一是当经济发展到一定的阶段，生产成本会提高，出口会受到抑制，引起这些国家国际收支的不平衡；二是当这一出口导向战略成为众多国家的发展战略时，会形成它们之间的相互挤压；三是产品的阶梯性进步是继续实行出口替代的必备条件，仅靠资源的廉价优势是无法保持竞争力的。亚洲这些国家在实现了高速增长之后，没有解决上述问题。

拉美金融危机总结起来，其原因可以有如下几点：从外部来看，近年来拉美地区发生的银行危机大都与某些外部因素有关，这些外部因素导致银行出现流动性困难并殃及资本市场。资本流动的突然中断，即弥补经常项目赤字的资金来源出人意料地减少，给拉美和加勒比地区造成了严重的影响。20世纪90年代的一系列银行危机均与资本流入急停密不可分，特别是众多宏观经济基本面截然不同的国家几乎同时遭到银行危机的袭击。这种现象说明，也许有一个共同的外部因素应当部分地对银行业的动荡负责。就此而言，1998年的俄罗斯银行危机可以说是造成拉美和加勒比地区以及其他新兴市场银行动荡的一个主要诱因。从拉美最大的七个经济体来看，1998年的资本流入急停，伴随着国内发债减少和银行信贷紧缩。与此同时，经常项目赤字大幅降低，货币急剧贬值。GDP增长率平均从危机前的7%跌至危机后的-2%。

从银行方面来看，银行债务美元化。新的证据表明，银行债务美元化一旦遇到资本流入急停所引起的相对价格大幅变化，极有可能导致资本流动暂时冻结，并最终给银行体系带来灾难性破坏。银行债务美元化程度过高，也或多或少是宏观经济动荡的一个原因。实际上，资本流入急停通常都伴随着银行危机的发生，在那些银行债务美元化程度较高的国家尤其如此。从全球范围来看，在美元化程度较高的国家中，资本流入急停演变成银行危机的概率大约是75%。如果这些国家实行的是固定汇率制的话，这一概率几乎就是100%。

从自身来看，资本项目开放顺序不当。新兴市场经济国家众多失败经验所提供的另外一个重要教训与道德风险有关，那就是，金融和资本项目自由化的进程应当谨慎把握，对改革的顺序务必周密考虑。尽管金融自由化能够促进储蓄和改善资金配置，对金融深化和经济增长具有积极作用，但是，20世纪80年代和90年代在许多拉美国家发生的银行危机表明，金融自由化所带来的结果并非最初预料的那般美妙。造成不良后果的主要原因在于信贷急剧扩张，从而对金融机构和银行监管部门形成严峻挑战。银行过度的风险偏好为不良信贷风险融资开启了方便之门，并最终造成大量不良贷款出现。如果金融自由化与资本项目开放同步进行，信贷扩张可以通过外资流入来筹措资金，有时是银行系统通过增加对国外的负债直接引入外资。结果，这种战略使这些国家更容易受到外部流动性的冲击。

最后，对于国家政策而言，公共债务也存在问题。财政行为也是导致拉美银行业动荡的因素，这主要是因为公共部门债务占银行全部债权的比例过高。在拉美国家，这些债权的价格常常大起大落。在拉美最大的几个经济体，公共债务在银行债权中占据了相当大的比例，墨西哥、阿根廷、巴西的该比例均超过了30%，也就是说，银行的每3元债权中就包含着1元政府的债务。这就使得高额的债务控制了国家的经济，从而引发了金融危机。

五、2008的全球金融危机

此次金融危机是因为美国的房地美和房利美两大房屋贷款中介发生危机引起，两个公司占到全国房屋贷款的比重过大，购房者资质越来越低，房产公司为了自己的财务流动性，又将这些贷款统一打包证券化，变为债券卖给各个投资人。如果购房者的违约略不高于证券化计算的最高值，这个资金链条不会断裂，但因为07年9月开始，大批量的购房者因断供违约，导致房贷公司资金链断裂，进而引发金融行业的资金流动性，于是就产生了金融危机。也就是说，一些发达国家的信用体系出现问题，他们滥用金融杠杠制造市场泡沫让价格虚高，并在其中谋取巨额利益，一旦泡沫破裂，此时就造成了危机。起源于美国。金融业，服务业，贸易行业，IT行业，原材料业，能源业。危害:造成经济衰退、紧缩，失业率上升，人们对经济的信心缺失。但同时，从全球的交的来看，此次金融危机的成因还在于国际经济失衡，国际货币体系扭曲和国际游资的攻击。

同时国际收支失衡也导致了国际货币体系的失衡，虚拟经济导致流动性过剩，进而导致全球经济失衡和金融危机。金融危机总是与区域或全球经济失衡相伴而生的。而在区域经济

一体化和经济全球化的背景下，一个国家宏观政策的影响力可能是区域的或全球性的。从短期来看，在某个时点国际经济是相对平衡的，全球资本总量和需求总量是一定的，而当一国经济发生变化，会引起国际资本和国际需求在不同国家发生相应的变化，如果是小国经济，它的影响只是区域性的，如果是大国则它的影响是全球的。当一个大国经济趋强，则会吸引国际资本向该国流入，产生的结果是另外一些国家的资本流出，当资本流出到一定程度时，会发生流动性短缺，金融危机就从可能性向必然性转变。同时，在秩序弱化改革和维持现状间徘徊的国际货币体系发展中国家在国际贸易、投资和债务方面的弱势地位；处于双重制约下的发展中国家不得不一次次吞下金融危机的苦果，因而现存国际货币体系的内在缺陷难逃其咎。也就是说国际货币体系在调解国际收支不平衡时遵循了布雷顿森林体系的基本原则和理念，而各国在制定货币政策协调国际经济失衡时却失去了原有的秩序和纪律性，因而现在的国际经济的失衡被现在的国际货币体系放大了，加剧了。又由于国际游资规模较大，它完全有能力影响和缩短被攻击国家的金融周期。金融周期是指一个国家金融市场由繁荣到萧条的自然过程。当国际游资进入被攻击国家，它会影响一个国家的利率和汇率变化，从而加快金融市场由理性发展向非理性繁荣转变。

根据上述总结：从危机起源看，五次危机都是廉价的资金成本加上金融法规的开放，导致投资风气大盛，刺激股市和房地产价格飙涨。同时，最终均有政府介入。当私营部门无法通过市场机制来解决金融危机时，政府出面主导包括注资、成立特别资产管理公司以及银行资本再造等是最后的“解药”。