电子元器件行业研报

https://www.360docs.net/doc/8c3317614.html,

联系人：电子元器件行业研究组

日 期：2011年8月23日

https://www.360docs.net/doc/8c3317614.html, 背光需求不振，厂商加速布局LED 照明——LED 行业2011

年8 月月报

研究员兴业证券刘亮报告日期 2011年8月21日

投资要点：

LED 产业指数7月弱于大盘：台湾7月LED 芯片指数下跌13.5%，LED封装指数下跌26.6%，同期台湾半导体零组件指数跌幅2.5%，台湾加权指数跌幅0.1%，7月LED 产业指数走势明显弱

于同期台湾半导体零组件指数和台湾加权指数。

7月营收继续下滑：我们跟踪的9 家台湾LED 芯片企业7月营收总计37.76 亿新台币，同比下降21.9%，环比下降9.7%；我们跟踪的9家台湾LED 封装企业7月营收总计121.2亿新台币，

同比下降7.19%，环比下降4.2%。目前欧美动荡的经济形势对消费者信心产生较大影响，LEDTV

背光产品出货持续不如预期，造成台湾LED产业链营收在3季度可能旺季不旺，7月营收继续下

滑。能提早布局照明市场、或成功打进平板电脑背光与日本照明供应链的LED厂商，将受益于

电视背光之外的出海口，第三季营收下滑有望较其他厂商少。

行业动态及点评：国家发改委近日公布《中国淘汰白炽灯路线图(征求意见稿)》，从2012 年10月1日起，分步骤禁止销售和进口普通照明用白炽灯；7月份取代传统40W 白炽灯的LED灯

泡平均零售价来到24美元，比6月份下滑了2% ，而取代传统60W白炽灯的平均零售价来到45

美元，比6月份下滑了6%；亿光加速布局照明渠道，2011年7月起将全面进驻台湾连锁卖场的

照明通路，欧美通路市场也从2011 年3季度起启动铺货。

行业评级及投资建议：对国内LED产业而言，产品结构与客户结构与LED电视背光关联度较小，营收波动性小于台湾产业链，但仍面临传统的全彩显示屏、家电等应用需求放缓、产能

供过于求的隐患。积极布局LED照明市场的战略方向已经在多数LED企业中达成了共识，国内

企业在成本上具备优势，但技术和专利上仍落后于国外及台湾企业，能否在照明市场变局中提

升市占率与竞争力，是未来国内LED 行业成败的关键。对于LED产业投资策略，我们认为当

前可以重点关注LED照明应用和具有品牌优势的高质量芯片等领域，我们维持对LED 子行业

“推荐”的投资评级，维持阳光照明、士兰微、国星光电的“推荐”投资评级。

主流研究精粹

——电子元器件行业

内

部

资

料

LED照明点亮世界——LED照明行业深度研究报告

研究员广发证券惠毓伦报告日期 2011年8月19日

投资要点：

全球白炽灯巨大替代市场即将开启

2009-2012 年全球照明产值年复合增长率预计将达到13.9%。 2010 年928亿美元的全球照明市场规模几乎是整个LED 产业的10 倍。全球白炽灯禁产禁用所引发的替代照明将会为节能灯和LED 等创造庞大的市场需求。

稀土涨价成为节能灯替代之痛

今年以来稀土荧光粉价格上涨近十倍，节能灯生产成本也随之提高。三基色荧光粉是节能灯的主要原料，，在三基色荧光粉涨价前，年初荧光粉在节能灯中成本中只占10%左右，目前所占成本比重上升到将近60%。为应对成本飞速上涨的巨大压力，节能灯企业不断调高产品价格，并加快向LED 照明转型。与此同时，LED 灯具产品价格在快速下降。

LED 产业政策日趋完善

LED 照明产业作为节能环保的新兴产业，一直深受国家重视，半导体照明“十二五”规划9 月份即将出台。同时随着LED 产品国家标准的出台，部分LED产品今年有望纳入享受到财政补贴，工业照明、商业照明可能大范围启动。

盈利预测与投资建议

LED 照明行业首选标的为鸿利光电和瑞丰光电。鸿利光电70%以上的产品应用于通用照明领域，并有较高、较为稳定的毛利率，且有20%的LED 商业照明业务。瑞丰光电50%以上产品为LED 照明器件。其次，选取国星光电、洲明科技和奥拓电子，这类公司LED 相关照明业务有进一步扩大增长的趋势。再次，选取阳光照明、飞乐音响、佛山照明等具备转型基础的传统照明企业。

旺季失约，需求启动仍需等待——电子元器件行业月报（2011 年8 月）

研究员申银万国证券余斌报告日期 2011年8月18日投资要点：

S7 月台湾电子公司销售未见起色，同比增速继续下降趋势。具体而言，7 月台湾电子公司销售同比增长超过10%的有手机制造（67.3%）、STN（42.8%）、光学镜片（40.4%）、EMS（20.6%），NB 与手机零组件（19.5%），下滑超过10%的领域主要有DRAM 制造（-49.2%）、IC 设计（-11.1%）、IC制造（-20.1%）、LED 及光元件（-17.0%）、被动组件（-10.9%）、数字相机（-10.9%）、太阳能（-28.7%）、显示器（-54.3%）、消费电子（-10.1%）、TFT（-13.5%）。

消费需求未有提升，持续库存去化延续淡季表现。从电子产品消费情况看，美国电子消费略有回稳，但未有明显增长，中国电子产品消费增速趋稳。日本上游产业复产之后，产业对原材料供应的担心消除，此前建立的紧急库存面临去化，进一步延后了需求启动。

电子行业 7 月超额收益为2.2%，11 年以来累计超额收益-9.1%。7 月电子板块涨幅1.8%和11 年累计跌幅14.1%，在申万23 个一级行业中7 月相对收益排名第8，股价表现已有显著改善。我们认为主要原因是：（1）下半年进入电子行业传统旺季；（2）市场关注重心逐渐转向2012 年业绩，业绩确定高增长类的公司逐步得到市场认同；

旺季失约，需求启动延后。由于全球经济不确定性加强，欧洲债务危机未有好转，欧美消费电子市场持续低迷，此前预期8月启动的旺季需求未能如期到来。在此环境下各大厂商纷纷调降对全年的业绩预期，台积电将全年半导体增速预期从7%调降至4%，其产线订单已不存在排队现象。TV、PC、NB 需求持续弱势表现，仅智能手机和平板电脑需求旺盛。预计实际需求启动将延后至9月启动。

核心推荐组合：本期核心推荐组合为欣旺达、卓翼科技、中环股份、长盈精密、水晶光电、歌尔声学。增加了新调入的欣旺达、卓翼科技，核心逻辑依然围绕今年需求良好的智能手机产业链相关公司。首次推荐锂电池模组制造企业欣旺达，客户需求强劲增长，显著受益旺季和平板电脑、电子书新品推出，通过成本优势获取更大市场份额。卓翼科技规划进入手机和平板电脑产业链,经过半年多准备,正在进入量产阶段。初期以手机板贴片为基础,并正在向更有附加值的组装和EMS 提升，客户结构除了中兴以外，国内的白牌厂商也是重点。未来2个月是移动电子产品生产的关键时期，如果顺利，将打下2012 年的高速增长基础。

电子元器件：中国淘汰白炽灯路线图发布，绿色照明时代来临

研究员齐鲁证券刘江啸报告日期 2011年8月10日

投资要点：

日前，发改委发布了中国逐步淘汰白炽灯路线图征求意见稿。至2016 年，中国将分五个步骤逐步禁止进口和销售白炽灯。淘汰目标产品为普通照明用白炽灯，不包括反射型白炽灯、聚光灯、装饰灯等其它类型白炽灯以及特殊用途白炽灯。

淘汰白炽灯，节能减排的意义巨大。

中国是白炽灯的生产和消费大国，中国照明用电约占全社会用电量的 12%左右。白炽灯的电光转换效率不超过10%，在使用白炽灯的过程中，大量的能量转换热散失到环境中。

节能灯的电光转换效率至少是白炽灯的两倍，如果把在用的白炽灯全部替换为节能灯，年可节电480亿千瓦时，相当于减少二氧化碳排放4800 万吨，节能减排的潜力巨大。而LED 理论电光效率在60%以上，随着单位流明成本的下降，LED 照明产品无疑是未来绿色照明时代的最佳选择。目前，在长时间使用的商业照明领域，LED 照明的经济效益已经明显超越节能灯。

在全球倡导节能减排低碳经济的大背景下，各国政府已经先后提出淘汰白炽灯计划，开始时间主要集中在2010 年 - 2012 年。中国结合自己的国情，依照功率从大到小的次序逐步淘汰白炽灯。

中国淘汰白炽灯计划的提出，为节能灯和LED 灯等节能高效照明产品的生产销售提供了良好的市场环境，对行业构成利好。值得一提的是，在“十二五”科技发展规划中，LED 照明位列在节能环保领域的首位。因而，相比于节能灯，LED 照明是国家更为重点支持的行业，我们需要密切关注LED照明产品行业标准的出台以及后续国家对LED 照明产品的补贴政策。

建议关注：LED 芯片企业乾照光电、三安光电、士兰微和德豪润达；LED 封装应用企业鸿利光电、瑞丰光电和国星光电以及节能灯龙头企业阳光照明。

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