希尔《国际商务》课后习题详解(全球资本市场)【圣才出品】

第12章全球资本市场

1．在最近几十年中，为什么全球资本市场发展如此迅速？你认为在未来的十年里这一发展能否持续？为什么？

答：（1）全球资本市场在近几十年中蓬勃发展的原因主要有两点：

①信息技术的发展

金融服务业是信息密集型产业，它吸收了关于市场、风险、汇率、利率、资信等大量的信息。因此，20世纪70年代以来信息技术的发展使金融服务业受到的影响程度要超过其他任何行业。国际通信技术的发展促进了世界上任何两个地方之间的即时联系。同时，数据处理能力的迅速发展也使得做市商能吸收和处理来自世界各地的大量信息。这种发展促进了一体化的国际资本市场的形成。由于通信和数据处理技术的发展，全球资本市场已经无眠。现在的金融服务公司，从事全天不间断交易在技术上已经是可行的，无论是股票、债券、外汇，还是任何其他金融资产。

②放松管制

世界各国的金融服务业都曾经是受到最严格管制的行业，但20世纪80年代初以来，许多限制被取消。部分原因是欧洲货币市场的发展，该市场从一开始就处于国家管制之外。另一部分原因来自金融服务公司的压力，这些公司长期以来一直希望在一个管制较松的环境下经营。同时社会日益接受与个人主义政治哲学相关的自由市场理念，也有利于全球金融市场放松管制的趋势。除了对金融服务业放松管制，许多国家在70年代初开始解除资本管制，放宽了外国投资者对国内投资的限制和本国居民及公司对外投资的限制。

（2）全球资本市场给借款者提供了更低成本的融资平台，给投资者提供了更能分散风

险的投资平台。鉴于资本全球化能带来利益，全球资本市场的发展在可预见的未来仍然有望持续。

2．2008～2009年间，世界经济在全球危机的冲击下出现收缩。资本市场的国际化是否强化了危机？如果是这样，未来如何做才能遏制金融危机在全球的蔓延？

答：（1）资本市场的国际化在一定程度上的确强化了危机。全球资本市场，由于其较低的资本成本与分散化的投资渠道，从而比一般的国内资本市场具有更大的吸引力。然而，这种全球化和自由化，在一定程度上得益于国际资本市场的监管不足和金融产品的不断创新。当金融危机席卷全球，这种监管不足和过度创新则会强化风险，具体而言可以分为以下几个方面：

①监管宽松。由于对跨国资本流动管制的放松，单个国家面对投机性的资本流动的冲击变得更加脆弱。当经济危机发生，一国经济基本面承受巨大打击，内部经济失衡，此时往往需要加大投资来刺激经济，而国际游资却由于避险需要大量撤离，这无疑会进一步加重该国的危机，使其面临外汇储备短缺，国内经济萧条的巨大冲击。

②道德风险。在危机传播的过程中，有些投机资本家会铤而走险，利用国际资本市场中的信息不对称，承受更大的风险来进行投机活动，甚至发起对经济危机国家的恶意投机攻击。这种过激的甚至是恶意的投机活动会加剧国际资本市场的波动，使国际资本市场的不稳定性大大增加，进而强化危机的负面影响。

③过度创新。国际资本市场将世界范围内的借款者与投资者联系起来，通过不断创新的金融工具与不断虚拟化的金融产品，形成了复杂的投资关系网络。由于金融产品的层层虚拟，不同市场主体之间的债务关系也越发复杂。因此，一旦危机发生，从最初波及的资本市场开始，通过债务关系的复杂网络，危机将会迅速扩大。事实上，2008～2009年由美国次贷危

机引发的全球经济危机，在很大程度上就是通过层层虚拟化的金融产品网络而迅速波及全球的。

（2）要遏制金融危机在全球的蔓延，从全球资本市场的角度而言，就要从以下三个方面加以完善：

①由国际金融监管机构完善现有的资本市场监管文件，加强对国际资本市场参与主体的资本结构、资信审核等方面的监管；

②各国协同采取相关经济政策来遏制恶意资本的投机活动，防止游资加剧经济危机的发生；

③加强全球资本产品特别是金融衍生产品的监管，防止全球资本金融产品的过度创新。

3．一家在墨西哥的企业发现，由于墨西哥资本市场的流动性不足，企业的发展受到限制。请列举该企业在全球资本市场筹集资金的可行选择。讨论每种选择的优劣并提出建议。如果墨西哥比索在接下来两年里在外汇市场上的汇率大幅下跌，你推荐的这些选择会受什么影响？

答：（1）这家企业可在全球资本市场通过三种方式筹集资金：股票、债券和现金贷款。

①这家墨西哥企业可以在全球股票市场中寻找某个国家的股票市场上市，通过发行股票来筹集资金，此方式带来的好处是：降低企业的资金成本；为将来收购外国公司做铺垫；满足了股票发行国当地人对所有权的要求；增加了公司在股票发行国当地员工、顾客、供应商和银行中露面的机会。缺点是公司所有权的国际化和汇率波动的风险。

②这家墨西哥企业在全球债券市场中发行债券来筹集资金，可以发行外国债券，也可以发行欧洲债券。这样既可以降低发行债券的成本，又可以通过在不同的国家发行债券来规避外汇风险。缺点是难以对外汇汇率进行准确的预测，到时还本付息的压力也比较大。

③这家墨西哥企业还可以在全球货币市场上通过贷款筹集资金。此方式的优势是贷款利率比国内低。缺点是汇率的波动可能最终使贷款成本更高。

（2）若墨西哥比索两年后贬值，则对于发行债券和现金贷款两种方式来说，会增加还本付息的资金；而对于发行股票筹集资金的方式来说，可能不会给公司带来损失，反而还能将外币兑换成更多的本币。

4．喜乐（Happy）公司想通过债权融资筹集200万美元，以用作营运资金。该企业将在一年之内还本付息。喜乐公司的财务总监考虑以下三个选择：

（1）以8%的利率从安太银行（Security Pacific Bank）借入美元；

（2）以14%的利率从米德兰银行（Midland Bank）借入英镑；

（3）以5%的利率从三和银行（Sanwa Bank）借入日元。

如果喜乐公司借入外币，它将不采取降低外汇风险的措施；也就是说，它只是按今天的即期汇率将外币兑换成美元，一年之后再以届时实际的即期汇率购入外币。喜乐公司预测下一年英镑兑美元的汇率将下跌5%，而日元兑美元的汇率将上升3%。喜乐公司应该从哪家银行借款？

答：（1）以8%的利率从安太银行借入美元

一年后还本付息总额为：200×（1＋8%）＝216（万美元）。

（2）以14%的利率从米德兰银行借入英镑

设现在英镑对美元的汇率为E1，则一年后英镑对美元的汇率为：E1－E1×5%＝0.95E1；

公司现在需要借入的英镑为：2000000/E1；

一年后将要归还的英镑为：（1＋14%）×2000000/E1；

兑换成美元，即0.95E1×（1＋14%）×2000000/E1＝0.95×（1＋14%）×2000000

＝216.6（万美元）。

（3）以5%的利率从三和银行借入日元

设现在日元对美元的汇率为E2，则一年后日元对美元的汇率为：E2＋E2×3%＝1.03E2；

公司现在需要借入的日元为：2000000/E2；

一年后将要归还的日元为：（1＋5%）×2000000/E2；

兑换成美元，即1.03E2×（1＋5%）×2000000/E2＝1.03×（1＋5%）×2000000＝216.3（万美元）。

因此，喜乐公司应该从安太银行借款。