股票市场风险评估分析

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股票市场风险评估分析

股票市场风险管理的第二个步骤是进行风险评估。所谓风险评估，简单地说就是测算各种不确定因素导致股票投资收益水平减少的程度或可能给投资者造成经济损失的程度。

（１）风险评估的原则

①风险评估的结果只能是一个大致的参考值。虽然风险评估的目的是测算某种不确定因素导致投资收益减少的程度，但是，不能指望它可以给出一个十分精确的数学答案，使评估的结果与将来的实际情况完全一样。更多的时候，评估者获得的是比较各种股票风险度的参照值，根据这些参照值，投资者大体了解哪种股票的风险较大，哪种股票的风险较小一些。

②风险评估的结果很可能会发生变化。风险的变异性决定了任何一种股票的风险程度都是可以改变的。而风险程度低的股票可以因为某些原因，比如企业经营管理水平的下降而成为风险程度高的股票；反之，风险程度高的股票也会因为一些因素的变化而成为低风险的股票。所以，对风险的评估要有连续性，要定期地核对，修正其评估结果。

③评估风险的方法通常是根据风险变动的一般规律或计量经济学的定理设计的。然而，在不同的时间、不同的地点、发生在不同类型股票上的风险，总有一定的特殊性。所以，在应用风险评估的结果进行投资决策时要注意到这一点，避免以简单的形式逻辑推理替代辩证逻辑思维，作出选择。

（２）风险评估的方法

风险评估的方法有多种多样，主要取决于评估的意图、评估对象和评估的条件。投资者可根据自己的情况作出选择，也可以综合运用多种方式来进行。目前比较常用的评估方法主要有以下几种：①专家调查法。专家调查法又称特尔斐法。它是本世纪４０年代由美国兰德公司研究人员赫尔默和达尔奇设计的一种信息调查法，以希腊名城阿波罗神殿所在地特尔斐命名。这一方法的基本特点是：以问卷形式向众多的专家个别征求对某事的看法，在此基础之上作出决策。特尔斐法调查的对象范围很广，这可以保证所收集的信息具有权威性和普遍性；同时，它所进行的调查是个别进行的，可以避免专家的立场相互干扰，保证信息的代表性和客观性。近年来，这种方法被人们普遍运用到股票风险评估之中，投资者利用这种方法广泛地听取有关专家，比如市场分析家、证券咨询人员、证券报刊的专栏撰稿人、证券业管理者和证券从业人员，以及教授、学者等对当前投资利弊与风险度的分析意见，从中归纳出带有某种倾向性的结论，供投资者决策时参考。

②经济计量评估法。这种方法将计量经济学原理运用到股票投资风险评估中。它认为，投资者在从事股票投资时，对未来的收益状况都有自己的预期，而未来实现的收益与预期收益之间往往存在着差异，即实际收益可能大于或小于预期收益，预期收益呈负方向变动的可能性和变动的幅度，就是股票投资风险。股票投资的预期收益变动的可能性及其变动幅度，可以借助数理统计中概率分布和标准差的概念来描述。这样，对股票风险的评估就转化为求预期收益之变动的概率分布与标准差的计量经济问题。股票未来可能收益的概率分布的均方

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差或标准差反映的是股票投资总风险量，然而，总体风险是由系统性风险和非系统性风险两部分组成的，在许多情况下，分别判断系统性风险或非系统性风险对选择股票投资对象更重要。经济计量评估方法运用多种数学模型，如资本资产价格模型、资产多样化模型等对此进行了测算，创立了以β系数测算单项金融资产系统性风险，进而测算出其非系统性风险的方法。经济计量评估方法评估股票投资风险的另一条途径是利用相关分析模型，探讨各种经济自变量与因变量股票风险之间的关系，从而在已知某些自变量数值的条件下，确定股票投资风险变量的值。

③财务指标评估法。对于大多数股票投资者来说，这是一种比较直观容易掌握的风险评估方法，它主要用来评估股票的非系统性风险。财务指标评估法的基本原则，是利用企业财务报表和市场价格提供的信息，编制或挑选一套指标体系，反映企业的经营实绩和企业发行的股票的质量，在此基础之上，通过比较和动态的分析，加入评估者的主观判断，确定股票的风险度。财务指标可以是绝对量指标，如反映股票收益量的指标；也可以是相对量指标，如反映股票收益变动水平，偿债能力大小的各类比率等。常用的财务指标一般有三类：第一类是股票盈利能力指标，它包括每股收益、派息率、每股股息、市盈率和投资收益率等；第二类是企业偿债能力指标，包括流动比率、速动比率、现金比率、应收帐款周转率、存货周转率、自有资金比率、负债比率、股东权益对总资产比率、负债对股东权益比率、周转资金比率等；第三类是市场价格趋向指标，其中主要的指标是股票价格指数。

（３）股票的风险评级

在实际投资活动中，投资者要对股票的投资风险进行准确评估是一种十分困难的事，因此，通常的做法是借助专职证券信誉评级机构对市场上发行和转让的有价证券风险评估的成果，评价自己感兴趣的那些证券的风险程度。前面我们曾详细地介绍了债券的评级问题，而股票的评级则相对复杂得多，目前只有美国和我国台湾省的少数评级公司进行。股票评级的内容比较单一，但注重对市场因素作用的评估。下面我们分别介绍美国标准-普尔公司的股票评级方法和台湾《经济日报》的评级方法。

①美国标准-普尔公司对股票的评级主要以发行公司的盈利能力和股票红利多少为依据，然后按照一定的计算标准将两方面的情况汇总到一起，确定风险等级。评估的具体方法是：首先收集企业近期连续八年以上的盈利数据，根据各年度盈利比上１年度增减情况为每年收益状况打分，再求出每年分值的加权平均数作为基本盈利指数，然后将基本盈余指数与一个特定的成长指数相乘，求出稳定收益指数；企业红利也以同样方法评估，只是样本数据代表的年限更长，一般在２０年以上；最后将两者计算结果加总，对照预定的股票等级标准，即可评出股票品质的优劣和投资风险的大小。标准-普尔公司对股票排队一般分为八个级别，从Ａ＋到Ｄ，风险依次递增。

②台湾《经济日报》的评级方法是根据证券交易所公布的各种数据，编制一组指标，然后给每个指标确定一个权数，与指标相乘后计算出得分值，将得分加总再与预定的等级标准对照，就可以排出股票的风险等级。目前用来评级的标准共有五个，即获利能力、股价波动性、股票市场性、营运能力、短期偿债能力。在实际评估时采用所谓浮动评分基准测算

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不同企业股票的风险等级，具体算法是：首先对入选评估的企业的五项指标各求出平均值，再取各项指标最高和最低五家企业的平均数值作为总平均数的上下限；其次确定各企业五种指标与平均值的十位分差，经过加减计算之后，求出所有企业五项指标的单项值；最后求出五项指标的加权值之和，按照各项指标对股票风险的决定程度，依次分配给４５％、２０％、１５％、１０％、１０％的权数，再把汇总后得出的总分按照下表与等级标准相对应，就可得到各家企业股票风险评定结果。