近十年人民币兑美元汇率变化分析.doc2222

近十年人民币兑美元汇率变化分析

摘要：人民币汇率的变动是影响进出口贸易的重要要素之一，本文以人民币汇

率变动对我国对外贸的影响为主题，认真研读了五篇为主的关于此问题的学术论文，从中总结出了这五篇论文大体的行文结构和研究的方法，并在后面重点尝试分析了每篇文献中关于人民币升值对我国巨额贸易顺差的影响，在最后提出了自己的观点看法，尽管浅显，可经过这次读书报告，自我感觉受益匪浅。

关键词；人民币；美元；汇率；贬值；升值

前言: 随着经济全球化的发展，国家与国家间的经济贸易越来越密切，汇率作为两国货

币名义上的比价，在国际贸易中发挥着枢纽的作用。同时随着布雷顿森林体系的瓦解，国际货币体系进入浮动汇率制度的时代，汇率变动已然成为外汇市场上的常态表现。

中国在历经改革开放三十年后，经济得到了快速地发展，尤其是经历了2008年这一轮金融危机后，更加突出了中国在国际上经济大国的地位，因此寻求与这种地位相当的人民币发展策略是非常有必要的，也就是说人民币国际化的步伐将会加快。此外，中国当下面临着经济转型的问题，从外需向内需的转变，还有从内需投资为主向消费的转变。这也对人民币汇率变动也赋予了新的意义。

本文分析了迄今为止在国际金融领域中具有重大理论影响和实际应用意义的汇率决定理论。然后阐述了人民币汇率变动对我国进出口贸易、就业状况和国内物价的影响情况。并采用最近一次汇率改革后的数据，即2001年7月到2011年2月的人民币实际汇率、工业产品出厂价格指数和货币供应量对居民消费物价指数的月度数据运用协整检验、误差修正模型和格兰杰因果检验的方法进行了研究。研究结果显示，人民币实际汇率、工业产品出厂价格指数、货币供应量和居民消费物价指数之间存在着唯一的长期均衡关系，并且人民币实际汇率的变动显著地影响了国内物价水平。短期来看，人民币汇率波动对国内物价指数有不同的传递效果。但短期波动偏离长期均衡时，人民币实际汇率、工业产品出厂价格指数及货币供应量对居民消费物价指数向长期均衡的状态靠拢的调整力度较小，调节的速度也就较慢，也就是居民消费物价指数从短期偏离到恢复长期均衡状态所需的时间较长。从格兰杰因果关系检验可知，短期内，人民币实际汇率对居民消费物价指数存在影响，同时居民消费物价指数对人民币实际汇率也存在影响；工业产品出厂价格指数与居民消费物价指数也是相互影响的；居民消费物价指数对货币供给量存在影响，但货币供给量对居民消费物价指数不存在影响。

一、影响汇率变动的主要因素

汇率”亦称“外汇行市”或“汇价”，是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。从短期来看，一国的汇率由对该国货币兑换外币的需求和供

给所决定。外国人购买本国商品、在本国投资以及利用本国货币进行投机会影响本国货币的需求。本国居民想购买外国产品、向外国投资以及外汇投机影响本国货币供给。在长期中，影响汇率的主要因素主要有：相对价格水平、关税和限额、对本国商品相对于外国商品的偏好以及生产率。

总的来说，一国经济实力的变化与宏观经济政策的选择，是决定汇率长期发展趋势的根本原因。我们经常可以看到在外汇市场中，市场人士都十分关注各国的各种经济数据，如国民经济总产值、消费者物价指数、利率变化等。在外汇市场中，我们应该清楚地认识和了解各种数据、指标与汇率变动的关系和影响，才能进一步找寻汇率变动的规律，主动地在外汇市场寻找投资投机时机和防范外汇风险。

第一，宏观经济政策。2005年7月21日，中国人民银行发布公告决定，即日起美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，人民币小幅升值２％，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。就是我国政府根据国家的经济运行情况，结合我国国情而制定的汇率制度。

第二，第二，经济增长速度。这是影响汇率波动的最基本的因素。国民总产值的增长会引起国民收入和支出的增长。收入增加会导致进口产品的需求扩张，继而扩大对外汇的需求，推动本币贬值。而支出的增长意味着社会投资和消费的增加，有利于促进生产的发展，提高产品的国际竞争力，刺激出口增加外汇供给。所以从长期来看，经济增长会引起本币升值。

第三，第三。，国际收支的情况。这是影响汇率的最直接的一个因素。所谓国际收支，简单的说，就是商品、劳务的进出口以及资本的输入和输出。国际收支中如果出口大于进口，资金流入，意味着国际市场对该国货币的需求增加，则本币会上升。反之，若进口大于出口，资金流出，则国际市场对该国货币的需求下降，本币会贬值。

第四，第四，物价水平和通货膨胀水平的差异。在纸币制度下，汇率从根本上来说是由货币所代表的实际价值所决定的。按照购买力评价说，货币购买力的比价即货币汇率。

如果一国的物价水平高，通货膨胀率高，说明本币的购买力下降，会促使本币贬值。

反之，就趋于升值。

第五，第五，利率水平的差异。温和的通货膨胀下，较高利率会吸引外国资金的流入，同时抑制国内需求，进口减少，使得本币升高。

除此之外，影响汇率波动的因素还包括人们的心理预期、突发事件、国际投机的冲击、经济数据的公布甚至政府要员的言论等。这些因素之间也会相互加强或相互抵消。

总之，影响汇率的因素是多种多样的，这些因素的关系错综复杂，有时这些因素同时起作用，有时个别因素起作用，有时甚至起互相抵消的作用，有时这个因素起主要作用，另一因素起次要作用。但是从一段长时间来观察，汇率变化的规律是受国际收支的状况和通货膨胀所制约，因而是决定汇率变化的基本因素，利率因素和汇率政策只能起从属作用，即助长或削弱基本因素所起的作用。一国的财政货币政策对汇率的变动起着决定性作用。一般情况下，各国的货币政策中，将汇率确定在一个适当的水平已成为政策目标之一。通常，中央银行运用三大政策工具来执行货币政策，即存款准备金政策、贴现政策和公开市场政策。投机活动只是在其它因素所决定的汇价基本趋势基础上起推波助澜的作用。

二人民币汇率变动对经济的影响

1. 从外国的角度来分析,人民币升值不应该是解决全球通货紧缩的良方

第一,近年来,我国经济虽然增长十分迅猛,但GDP仅占全球的3. 5 %。我国对外贸易额和对部分国家的贸易顺差虽然有所扩大,但仍然只占全球贸易额的5 %而已,我国人口众多,有极为丰富的劳动力市场,外资企业进入我国的主要原因,并非由于人民币币值被严重低估,而是由于我国众多人口所带来的丰富的劳动力市场和庞大的市场需求,以及我国政府给予外国企业良好的政策扶持。

第二,中美贸易顺差扩大的根源在于美国自身产业结构调整、对外直接投资扩大、其国内个人消费支出的增长和全球化竞争等,只要上述因素得不到解决,即使人民币大幅升值,对于缓解中美逆差也只能是无济于事,相反会直接减少美国诸多跨国企业在华投资的利润,进而致使这些跨国企业的股票价格大幅下跌,这显然也不利于美国本土企业的发展。2. 从我国的角度分析,人民币汇率升值可能对我国经济带来的负面影响

第一,会导致外债规模进一步扩大。因为人民币升值之后,外国资本会因为预期人民币继续升值而大量进入我国资本市场,并相应地增大我国的外债规模。

第二,会抑制我国商品出口,扩大进口。人民币升值后,一方面我国出口企业成本相应提高,另一方面,以外币表示的我国商品的价格会上涨,在两方面因素的共同作用下,我国出口商品的价格必然会出现上扬,从而削弱出口商品的国际竞争力;而由于本国商品价格上升,国内也会增加对外国进口商品的消费,减少对本国商品的消费,这将对国内这种以劳动密集型商品为主的市场造成极大伤害。

第三,会影响国内金融市场的稳定。在我国金融市场发展相对落后的情况下,人民币大幅升值后,大量国际资本通过各种渠道流入资本市场和房地产市场的逐利行为,很容易造成国内金融动荡,对我国经济持续健康的发展造成不利影响。此外,人民币升值会加大我国经济走势的不确定性,甚至可能触发一部分银行储蓄兑成外汇后外逃,进而触发人民币汇率危机,不利于金融市场的稳定。

第四,会影响央行货币政策调节的作用。由于人民币面临升值压力,为使人民币汇率可以保持基本稳定,央行不得不在外汇市场上投放大量基础货币以购买外汇,而在市场中投放过多的基础货币显然与央行不断提高存款准备金和存贷款利率以控制通货膨胀的政策目标相左,从而影响央行货币政策的调节作用。

第五,会增加就业压力。人民币升值将会抑制出口,同时又增加进口。而目前中国提供新增就业机会的主要是出口和外资企业,人们对进口商品需求的增加和对本国产品消费的下降会严重影响本土企业原有的经营,最终导致就业形势的恶化。

三．人民币对美元汇率走势分析

（一）我国的经济状况

经济增长对于长期汇率水平的决定有着重要影响。国内经济状况是人民币汇率稳定的重要保证。汇率反映的是一国货币的对外价值。经济实力是决定汇率的根本原因。近年来，人民币汇率有升有贬，但整体缓步上扬，其根本原因是我国经济实力的逐渐增强。中国经济持续快速增长和相对劳动生产率的提高，是实体经济层面推动人民币长期升值的动力源泉。衡量国家经济实力的主要指标GDP 与人民币汇率有很大的关系的相关性

（二）人民币流通状况（购买力平价理论）

卡塞尔认为，应该根据两国货币的相对购买力来确定它们之间的汇率。他的逻辑是：对一个国家的货币的需求，其实是对这种货币的购买力的需求，因此，货币的汇价应该由它们的相对购买力来决定。相对购买力平价理论认为，汇率之变化应该等于两国通货膨胀率之差除以外国的物价指数。相对购买力平价的要旨是，汇率变动是由中美两国之间相对通货膨胀率决定的。如果中国通胀率大于美国通胀率，则人民币应该贬值，反之，人民币应该升值。从长远看，生产者价格指数和消费者物价指数呈现出类似的通货膨胀率。以下采用2003-2009 年季度的中美居民价格消费指数，通过相对购买力平价理论分别以2003 年第一三季度、2004 年第一三季度计算出相应的通货膨胀率和汇率。

（三）利率差异（利率平价理论）

利率平价说从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，有助于我们正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制。在利率变动由市场决定时，使得频繁的资金流动在迅速变动的利率上及时的反映出来。同时，利率变动又可对利率产生立竿见影的效果，即如果一国的利率水平高于周边的国家，将吸引国际资本流入增加，使本币需求上升，这可能导致本币汇率上扬。因此，我国必须培育一个发达的、有效率的货币市场，在货币市场上利用利率尤其是短期利率的变动来对汇率

（四）国际收支（国际收支理论）

汇率是外汇市场上的价格，外汇市场上供需流量的变动对其有着直接的影响，而外汇市场上的交易行为又是由国际收支决定的，因此，国际收支状况与汇率间存在着密切联系。如果国际收支出现逆差，引起外汇需求增加而可能导致外汇汇率上升和本币汇率下降。顺差意味着本币需求增加，可能促使本币汇率上升。近年来，我国国际收支一直呈现顺差，这支撑了人民币汇率走高。

五、总结

1．人民币兑美元实际汇率与我国对美国的净出口是正相关关系，即人民币升值可以使我国对美国的出口减少，进口增加，这符合传统理论的判断，说明人民币升值在一定程度上确实能够改善我国对美国的贸易顺差。但是，现阶段我国对美国贸易收支的实际汇率弹性仍然较小，这说明汇率调整并不会对贸易收支产生很大影响，即汇率政策还没有成为我国调节外部经济的重要工具，这与我国作为一个贸易大国的地位是不相匹配的

2．从供给一面看，人民币升值对我国的出口并非只是挑战。我国大部分出口商品一直都存在

着只重数量不重质量的问题。而且，我国对美国出口一直以劳动密集型产品为主，很容易受到价格波动的影响。

3．我国对美国的贸易收支对美国实际GDP 变化的敏感性较强，而对汇率和本国实际GDP 变化

的敏感性不够强。然而，随着经济危机的爆发，美国等许多经济体陷入衰退，收入的财富效应

与人民币升值效应一起对中国的出口造成了不小的打击，加上中国有很高的进出口依存度，因此也影响到中国经济的持续高速增长。中国净出口对贸易伙伴国的经济运行状况有较强的依赖性，这

虽然说明我国的对外贸易结构日趋合理，但同时也使世界经济波动会通过贸易的方式放大传输到

国内，影响我国的经济运行。因此，从长期来看，改善我国贸易收支的关键还在于我国实际收入的持续增长。中国只有依靠自身消费增加，让公众充分享受经济增长的成果，才能有效的保证国民经济持续稳定发展。

4．我国对美国贸易顺差的影响具有自我修正功能。美国经济发展状况、人民币实际汇率短期波

动会给我国贸易收支带来冲击，但通过误差修正项的反向调整，会使冲击带来的波动回归到长期

均衡路径。因此，我国在深入贸易全球化、推动人民币汇率改革的进程中，应充分认识到可能由此带来的冲击以及通过不同渠道对冲击的传导，并区别短期和长期情况下对我国贸易收支的不良影响。一方面，应继续深入参与经济贸易全球化、推动我国与世界的贸易往来，并进一步完善人民币汇率形成机制; 另一方面，人民币升值应坚持循序渐进的原则，同时完善我国的贸易结构，从而避免人民币升值给我国对外贸易带来较大的