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套期保值(Hedge)策略
2020/1/30
套期保值策略
1
§1套期保值基本方法
2020/1/30
套期保值策略
2
源自文库
套期保值的作用
回避现货价格波动风险 发现市场价格的基本动力 锁定产品成本,稳定公司利润 减少资金占用,加速资金周转 有利赢得时间,合理安排储运 有利提升公司声誉,提高公司融资能力
如一个将要出售小麦的农场、一个将要收到 一笔外汇货款的出口商。
多头套期保值适用于未来某一时期将要购入一 笔资产,且希望锁定资产价格的公司进行套期 保值。
如航空公司需要购入煤油,进口商可能需要 购买外币。
2020/1/30
套期保值策略
8
套期保值策略选择原则
尽可能冲销风险 当公司损益与现货市场价格正相关 时,适宜做空头套期保值(short hedge); 当公司损益与现货市场价格负相关 时,适宜做多头套期保值(long hedge)。
6月10日:买入1000个6月份小麦期货合约,对初始 部位进行对冲。
套期保值结果:该农场将其小麦售价锁定在1150元/吨。
2020/1/30
套期保值策略
10
空头套期保值图解
P 现货市场头寸
P 期货市场头寸
F1=1150元/吨
S
F1=1150元/吨
S
2020/1/30
套期保值策略
11
空头套期保值实例(续)
套期保值策略
6
静态保值的假设前提
采取“套期保值-遗忘”策略; 不考虑保证金的时间价值; 不考虑交易成本(如佣金)。
2020/1/30
套期保值策略
7
空头(Short)和多头( Long)套期保值
空头套期保值适用于未来某一时期将出售一项 资产,且希望锁定资产价格的公司进行套期保 值。
按所持期货部位稳定性 划分
静态(或传统)套期保值 动态(或现代)套期保值
按期货部位了结方式划 分
平仓式套期保值 交割式套期保值
按目的与性质划分
存货套期保值 经营套期保值 选择套期保值 预期套期保值
生产者(包括产品销 售、原料采购)
经销商
2020/1/30
以上两例分别从生产商和购买者的角度 考察了套期保值的基本原理。
基于经销商视角的套期保值
已经进货,仓库存有商品,为了规避价格风 险,经销商应该怎样进行操作,以便套期保 值?
预期进货,仓库没有商品,为了规避价格风 险,经销商应该怎样进行操作,以便套期保 值?
2020/1/30
套期保值策略
2020/1/30
套期保值策略
3
套期保值基本原理
期货价格与现货价格变化的一致性; 期货价格与现货价格到期的收敛性。
2020/1/30
套期保值策略
4
套期保值操作原则
数量相等 时间相同或相近 方向相反 品种相同
2020/1/30
套期保值策略
5
套期保值分类
按操作手法划分
空头套期保值 多头套期保值
实践中,套期保值者的目标价格不一定与所选 合约的当前期货价格一致。教材P65的例子说 明了这种情况下的套期保值效果。
在P65的例子中,建立套保之初与套保结束之 时现货价格与期货价格之差完全一致。这是否 意味着“期货价格收敛于现货价格” 的命题失 灵了?
2020/1/30
套期保值策略
16
套期保值:经销商的视角
2020/1/30
套期保值策略
9
空头套期保值实例
已知条件
河南某农场于3月10日对小麦进行估产,预计6月10 日将收获小麦10000吨。
小麦现货价格:1170元/吨
小麦期货价格(6月份):1150元/吨
套期保值策略:
3月10日:卖出6月份小麦期货合约1000个(执行价 格为1150元/吨)。
17
套期保值争论
赞成观点 反对观点
2020/1/30
套期保值策略
18
赞成观点
公司应将主要精力集中在其主营业 务上,并采取有效措施使其面临的 价格、利率、汇率等风险最小化。
由于多数制造业、批零业、服务业 公司没有预测价格、利率、汇率等 经济变量的特长。因此,对于这类 公司而言,套期保值意义非凡。
若6月10日小麦价格为1180元/吨,则 期货市场损益:1150-1180=-30元/吨 现货市场售价:1180元/吨 有效售价为:1150元/吨
若6月10日小麦价格为1130元/吨,则 期货市场损益:-1130 +1150=20元/吨 现货市场售价:1130元/吨 有效售价为:1150元/吨
套期保值结果:上海汽车将橡胶采购价格锁定在6600 元/吨。
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套期保值策略
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多头套期保值图解
P 现货市场头寸
P 期货市场头寸
F1=6600元/吨
S
F1=6600元/吨
S
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套期保值策略
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多头套期保值实例(续)
若6月10日天然橡胶价格为6800元/吨,则 期货市场损益:- 6600+6800=200元/吨 现货市场收付:-6800元/吨 有效购买收付:-6800 +200=-6600元/吨
2020/1/30
套期保值策略
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多头套期保值实例
已知条件
上海汽车于3月10日进行盘存,发现6月10日需采购 天然橡胶5000吨。
天然橡胶现货价格:6900元/吨
天然橡胶期货价格(6月份):6600元/吨
套期保值策略:
3月10日:买入6月份天然橡胶期货合约1000个。
6月10日:卖出1000个6月份橡胶期货合约,对初始 部位进行对冲。
若6月10日天然橡胶价格为6400元/吨,则 期货市场损益: -6600+6400=-200元/吨 现货市场收付: -6400元/吨 有效购买收付: -6400-200=-6600元/吨
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套期保值策略
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基于目标价格的套期保值
上述空头套期保值和多头套期保值隐含着一个 假设:假定所选合约的当前期货价格为套期保 值者要锁定的目标价格。
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套期保值策略
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反对观点
反对观点1:股东自己可以很好地分散风 险,并且一旦需要的话,股东自己可以 进行套期保值。
评述 就风险分散化而言,股东的确可以模 仿公司构建组合分散风险。但公司具 有信息和交易成本等方面的比较优势。
2020/1/30
套期保值策略
1
§1套期保值基本方法
2020/1/30
套期保值策略
2
源自文库
套期保值的作用
回避现货价格波动风险 发现市场价格的基本动力 锁定产品成本,稳定公司利润 减少资金占用,加速资金周转 有利赢得时间,合理安排储运 有利提升公司声誉,提高公司融资能力
如一个将要出售小麦的农场、一个将要收到 一笔外汇货款的出口商。
多头套期保值适用于未来某一时期将要购入一 笔资产,且希望锁定资产价格的公司进行套期 保值。
如航空公司需要购入煤油,进口商可能需要 购买外币。
2020/1/30
套期保值策略
8
套期保值策略选择原则
尽可能冲销风险 当公司损益与现货市场价格正相关 时,适宜做空头套期保值(short hedge); 当公司损益与现货市场价格负相关 时,适宜做多头套期保值(long hedge)。
6月10日:买入1000个6月份小麦期货合约,对初始 部位进行对冲。
套期保值结果:该农场将其小麦售价锁定在1150元/吨。
2020/1/30
套期保值策略
10
空头套期保值图解
P 现货市场头寸
P 期货市场头寸
F1=1150元/吨
S
F1=1150元/吨
S
2020/1/30
套期保值策略
11
空头套期保值实例(续)
套期保值策略
6
静态保值的假设前提
采取“套期保值-遗忘”策略; 不考虑保证金的时间价值; 不考虑交易成本(如佣金)。
2020/1/30
套期保值策略
7
空头(Short)和多头( Long)套期保值
空头套期保值适用于未来某一时期将出售一项 资产,且希望锁定资产价格的公司进行套期保 值。
按所持期货部位稳定性 划分
静态(或传统)套期保值 动态(或现代)套期保值
按期货部位了结方式划 分
平仓式套期保值 交割式套期保值
按目的与性质划分
存货套期保值 经营套期保值 选择套期保值 预期套期保值
生产者(包括产品销 售、原料采购)
经销商
2020/1/30
以上两例分别从生产商和购买者的角度 考察了套期保值的基本原理。
基于经销商视角的套期保值
已经进货,仓库存有商品,为了规避价格风 险,经销商应该怎样进行操作,以便套期保 值?
预期进货,仓库没有商品,为了规避价格风 险,经销商应该怎样进行操作,以便套期保 值?
2020/1/30
套期保值策略
2020/1/30
套期保值策略
3
套期保值基本原理
期货价格与现货价格变化的一致性; 期货价格与现货价格到期的收敛性。
2020/1/30
套期保值策略
4
套期保值操作原则
数量相等 时间相同或相近 方向相反 品种相同
2020/1/30
套期保值策略
5
套期保值分类
按操作手法划分
空头套期保值 多头套期保值
实践中,套期保值者的目标价格不一定与所选 合约的当前期货价格一致。教材P65的例子说 明了这种情况下的套期保值效果。
在P65的例子中,建立套保之初与套保结束之 时现货价格与期货价格之差完全一致。这是否 意味着“期货价格收敛于现货价格” 的命题失 灵了?
2020/1/30
套期保值策略
16
套期保值:经销商的视角
2020/1/30
套期保值策略
9
空头套期保值实例
已知条件
河南某农场于3月10日对小麦进行估产,预计6月10 日将收获小麦10000吨。
小麦现货价格:1170元/吨
小麦期货价格(6月份):1150元/吨
套期保值策略:
3月10日:卖出6月份小麦期货合约1000个(执行价 格为1150元/吨)。
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套期保值争论
赞成观点 反对观点
2020/1/30
套期保值策略
18
赞成观点
公司应将主要精力集中在其主营业 务上,并采取有效措施使其面临的 价格、利率、汇率等风险最小化。
由于多数制造业、批零业、服务业 公司没有预测价格、利率、汇率等 经济变量的特长。因此,对于这类 公司而言,套期保值意义非凡。
若6月10日小麦价格为1180元/吨,则 期货市场损益:1150-1180=-30元/吨 现货市场售价:1180元/吨 有效售价为:1150元/吨
若6月10日小麦价格为1130元/吨,则 期货市场损益:-1130 +1150=20元/吨 现货市场售价:1130元/吨 有效售价为:1150元/吨
套期保值结果:上海汽车将橡胶采购价格锁定在6600 元/吨。
2020/1/30
套期保值策略
13
多头套期保值图解
P 现货市场头寸
P 期货市场头寸
F1=6600元/吨
S
F1=6600元/吨
S
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套期保值策略
14
多头套期保值实例(续)
若6月10日天然橡胶价格为6800元/吨,则 期货市场损益:- 6600+6800=200元/吨 现货市场收付:-6800元/吨 有效购买收付:-6800 +200=-6600元/吨
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套期保值策略
12
多头套期保值实例
已知条件
上海汽车于3月10日进行盘存,发现6月10日需采购 天然橡胶5000吨。
天然橡胶现货价格:6900元/吨
天然橡胶期货价格(6月份):6600元/吨
套期保值策略:
3月10日:买入6月份天然橡胶期货合约1000个。
6月10日:卖出1000个6月份橡胶期货合约,对初始 部位进行对冲。
若6月10日天然橡胶价格为6400元/吨,则 期货市场损益: -6600+6400=-200元/吨 现货市场收付: -6400元/吨 有效购买收付: -6400-200=-6600元/吨
2020/1/30
套期保值策略
15
基于目标价格的套期保值
上述空头套期保值和多头套期保值隐含着一个 假设:假定所选合约的当前期货价格为套期保 值者要锁定的目标价格。
2020/1/30
套期保值策略
19
反对观点
反对观点1:股东自己可以很好地分散风 险,并且一旦需要的话,股东自己可以 进行套期保值。
评述 就风险分散化而言,股东的确可以模 仿公司构建组合分散风险。但公司具 有信息和交易成本等方面的比较优势。