玉米期货分析报告

玉米期货分析

在国际期货市场,玉米期货是最早的一个期货交易品种,是期货市场的发端品种,至今也仍是规模最大的农产品期货品种。在国内,玉米期货曾为规模最大的商品期货品种。玉米期货广受市场青睐,引来众多主体的参与。

玉米作为期货的特性

由于玉米具有产量大、商品率高、便于储存、质量均一和价格波动性好等特点,因此,玉米期货自1865年芝加哥期货交易所(CBOT)推出以来就在世界期货市场扮演了重要的角色,成为世界上历史最悠久、生命周期最长的期货品种。在CBOT之后,世界各国的期货交易所相继上市交易玉米期货。据不完全统计,目前世界范围内共有美国、阿根廷、巴西、法国、日本、南非、匈牙利等7个国家的12家交易所上市玉米期货合约及相关衍生品。20世纪70年代中期之前,玉米期货是世界上成交量最大的期货合约,在世界期货市场占据主导地位,后因金融期货的崛起,农产品期货在世界期货市场中的份额开始降低。尽管如此,玉米期货仍然保持了相当活力,CBOT的玉米合约经常进入世界年度最活跃合约的前20位,并一直占据农产品期货品种榜首地位。据统计,世界排名前10位的农产品期货合约中,CBOT和东京谷物交易所(TGE)的玉米合约年成交量都超过了1000万手。

随着经济的发展,中国作为玉米产消大国,在世界经济舞台将扮演越来越重要的角色,中国农产品大国效应必将在玉米等具有代表性的大宗商品的流通中得以体现。中国玉米生产、消费、进出口贸易的每一个细小的变化,都无时无刻不牵动国际玉米市场的神经。玉米期货必将进一步增强中国在世界农产品市场中的影响力,成为推动中国农产品走向世界、展示中国期货市场实力的领衔品种。

玉米这一品种,由于其是大宗商品品种,市场稳定性好,因此其保证金比一般期货品种要低,持仓限量要求额度较为宽松。在国内农产品期货品种中,玉米期货可以说是资金使用效率最高的品种。在玉米期货资金利用率较高的同时,由于玉米期货是大宗品种,市场稳定性好,因而也利于投资者风险控制。可以说,在期货交易过程中,期货投资者通过密切关注市场动态、大量搜集有关资料、对期货

市场价格趋势进行深入细致地分析和预测,不断总结经验,逐步掌握期货市场的运行规律,采取回避风险的措施,就能够较好地把握市场脉博,把风险控制在最低限度,以有限的资金投入获得可观的收益,体验四两拨千斤的快感和魅力。从这个角度讲,玉米期货品种的推出,给更多的投资者提供了一个广阔的大舞台。

世界上第一个推出的期货品种是玉米,世界上最先体现出套期保值功能的品种依然是玉米,原因即在于玉米的大品种属性,经营企业众多、产业链条较长、避险需求多样。直到现在,在许多经典的教科书里,玉米始终都是套期保值实例中必不可少的象征和代言品种,嘉吉、邦基公司等国际农产品跨国公司在玉米等大宗商品上的套期货保值作法已经为各国普遍接受和效仿。正是由于玉米期货市场功能影响至深,才推动美国期货市场监管部门随市场的发展不断放宽套保条件要求,才得以使银行等金融机构逐渐为期货行业提供信用服务。现在,在美国,玉米、大豆等经营企业都是利用银行资金进行套期保值交易。玉米期货的推出,将扭转以往国内玉米相关企业因期市品种缺位无法套保的尴尬局面。玉米期货的面市,迎合了玉米产业相关企业的普遍需求,可以方便玉米生产者、贸易商和加工企业套期保值,锁定成本和利润,转移和分散经营风险,促进我国玉米产业的发展。因此,玉米期货是农民增收、企业避险不可或缺的金融工具,将是最能体现中国期货市场套期保值功能的大宗期货品种的代表,因此多年来市场各方积极呼吁玉米期货的出台,有关人士更直言玉米期货将是重新定位我国期货市场在国民经济中地位的一个期货品种。

我国目前玉米生产情况概述及供需状况分析

春播情况：

辽宁西北部大部分农户今春玉米播种较往年有明显推迟，受到春季较短以及4月降雨较多天气影响，绝大部分玉米数有十日到十五日以上的推迟。大部分农户播种时间是在五月中上旬才展开。到目前为止，仍约1-2%的低洼地区在最近几日因天气好转才开始播种，导致低洼地还没有见到明显出苗。与当地农户的交谈过程中发现，农户对播种推迟并不十分担心，主要是因为目前积温较好，出苗快而且齐整，如果天气正常的话，并不会对产量产生明显负面影响。

播种费用：

从播种费用来看，农户普遍反映，播种费用与去年相比变化不大，只是有部分费用小幅增加，灭茬打垄价格与往年基本相同，大致在45元每小亩；雇人费用大致为100元每天；种子、化肥、农药小幅上升，以化肥为例今年为145元每袋，较上年小幅上涨不到10元。租地费用上涨最大，为450元每小亩，而在往年只是400元。考虑到近年玉米保护价节节走高，种植成本因素相信对市场价格影响不大。

种植面积：

基本来说，辽西地区以及我们途径的铁岭、昌平地区大部分农户还是以种植玉米为主，特别是靠近内蒙的辽西、包括通辽、彰武、阜新等地的土地缺水情况较为明显，而且土地也并不肥沃，尽管是近期东北有连续降雨，但这些区域仍是比吉林北部要偏干燥，种植玉米是不二选择。不过，阜新地区有较好的木材加工业，当地农户有种植林木的习惯，在遮挡风沙保护农地之余，也符合当地有木材加工业的特点。考虑到林木种植时间长，经济效益出效慢，该地区的玉米种植面积不会受到大的影响。

国家政策：

鉴于今年东北新粮水分大、质量差，以及4月禽流感拖累，农民销售玉米困难重重，因此，国家粮食局于5月6日发布通知称，考虑到当前农民手中仍有部分玉米待售，为保护种粮农民利益，将2012年国家临时存储玉米收购截止期由今年4月30日延长至5月31日。玉米市场是一个高度政策敏感的市场，国储不断提高收购价格，给玉米市场价格提供了有力的支撑。据了解，目前中储粮收储玉米的入库数量已接近2800万吨，市场预计2012年临储玉米收购有望突破3000万吨大关，预示着后期市场玉米存量下降，基层粮源紧缺，随着中储入市数量不断增加，为玉米价格提供较强支撑作用。

我国玉米期货价格变动及其特征

从大连商品交易所玉米期货的价格走势来看，2005 年至今，我国玉米期货价格经历了两次较大幅度的价格波动。从其价格上升和下跌的幅度而言，两次大幅的价格波动均呈现出较强的非对称特

征。

第一阶段：从恢复交易到 2008 年处于缓慢上升阶段，期货价格从 1200 元 / 吨左右上涨到2008 年最高点，2008 年 5月 9 日的 1990 元 / 吨。这次价格上涨主要是由于原油价格的上涨所致。原油价格大幅上涨导致对玉米乙醇汽油需求增加，进而使得玉米期货价格出现上涨。但是 2008 年国际金融危机爆发以后，原油等大宗商品价格出现暴跌，玉米期货价格随之下降，到 2009 年 1 月9 日下跌到 1520 元 / 吨。从波动特征看，在利好因素的推动下，玉米期货价格在 2005-2008 年间稳定上涨；受次贷危机的影响，玉米期货价格出现急速暴跌，在不到一年的时间中下跌近 30%，玉米期货价格对负面消息的反应过为敏感，波动呈现明显的非对称性特征。

第二阶段：从 2009 年初到 2012 年底逐渐回暖。为了刺激经济，各国出台了各项政策促进经济发展，国内大宗商品包括原油、铁矿石和谷物等价格开始逐渐回暖，玉米期货价格表现尤为明显。从 2009 年初的 1520 元 / 吨上涨到最高点 2011 年。2 月 18 日的 2478 元 / 吨，上涨幅度超过 63%。2011 年和 2012 年一直在 2400 元 / 吨左右处于震荡整理中。从成交量来看，2004 年玉米期货恢复交易以来，成交量不断加大。本轮价格波动也呈现出了非对称性特征。在 2010 年至 2011 年上半年，受经济复苏和量化宽松等利好因素的影响，玉米期货价格快速上升；而2011 年下半年爆发的欧债危机和出现的全球经济复苏动力不足迹象并没有使玉米期货价格出现急速下跌，玉米期货价格对正面消息的反应相对敏感，波动也呈现出一定的非对称性特征。考虑到期间美国、欧元区和日本均出台过大规模的宽松货币政策，利空因素对玉米期货价格的影响被大大消化了。

总

的来说，从图中可以看出，从玉米期货价格走势来看，利好消息的影响相对较小，利空消息的影响相对较大，玉米期货价格波动呈现出一定的非对称性。利好消息和利空消息的影响之所以存在非对称型，根据行为金融假说，投资者存在反应过度和反应不足问题。理性预期说假设投资者是理性的。但是，在现实投资者中，投资者在作出投资决策时受到各种客观因素的制度，其情绪和非理性行为也对投资决策产生影响，使得资产价格对利空或者利好消息存在反应过度或者反应不足。