财务管理实训

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《财务管理》课程实训资料实训一财务分析与预算公司为一家上市公司，为了适应外部环境变化，拟对当前的财务政策进行评估和调整，1. E 董事会召开了专门会议，要求财务部对财务状况和经营成果进行分析，相关资料如下： 1-2所示：资料一：公司有关的财务资料如表1-1、表单位：万元表1-1 财务状况有关资料

31日年12月20112010项目年12月31日

11800 6000 股本（每股面值1元）8200 6000 资本公积

40000 38000 留存收益

60000 50000 股东权益合计

90000 负债合计90000

150000

140000

负债和股东权益合计单位：万元 1-2 经营成果有关资料表项目2009年 2010

年 2011年

112000 120000 营业收入94000

9000 * 200 息税前利润3600 利息费用* 3600

5400 * 3600 税前利润

1350 所得税* 900

4050 净利润6000 2700

1200

现金股利1200

1200

说明：“*”表示省略的数据。

资料二：该公司所在行业相关指标平均值：资产负债率为40%，利息保障倍数（已获利息倍数）为3倍。

资料三：2011年2月21日，公司根据2010年度股东大会决议，除分配现金股利外，还实施了股票股利分配方案，以2010年年末总股本为基础，每10股送3股工商注册登记变更后公司总股本为7800万股，公司2011年7月1日发行新股4000万股。

资料四：为增加公司流动性，董事陈某建议发行公司债券筹资10000万元，董事王某建议，.

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改变之前的现金股利政策，公司以后不再发放现金股利。

要求：（1）计算E公司2011年的资产负债率、权益乘数、利息保障倍数、总资产周转率和基本每股收益。

（2）计算E公司在2010年末息税前利润为7200万元时的财务杠杆系数。

（3）结合E公司目前偿债能力状况，分析董事陈某提出的建议是否合理并说明理由。

（4）E公司2009、2010、2011年执行的是哪一种现金股利政策？如果采纳董事王某的建议停发现金股利，对公司股价可能会产生什么影响？

2.新钢公司是一家特种钢材生产企业，在特种钢材行业中处于领先地位，在整个钢铁行业中处于中间地位。20X9年，由于该行业原材料价格大幅上涨，生产产品的市场需求趋于稳定，新钢公司的盈利能力大幅降低，生产经营面临较大的困难。

要求：根据上述资料，运用SWOT方法，对新钢公司内部环境与外部环境进行简要分析。

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3.鲁桥公司20X8年实际利润表（简化）和实际资产负债表（简化）的主要项目金额如表1-4、表1-5中的第二栏所示，企业所得税税率为25%。该公司20X9年预计营业收入为50 000万元，税后利润的留用比率为40%。

要求：

（1）试将鲁桥公司20X9年预计利润表（简化（（见表1-4）的空白部分填列完整，并给出预测留用利润的计算式。

（2）试将鲁桥公司20X9年预计资产负债表（简化）（见表1-5）的空白部分填列完整，并给出预测需要追加的外部筹资额的计算式。

（3）若鲁桥公司将这两张预计财务报表中的数据分别作为20X9年的利润预算和财务状况预算的对应数据，试计算鲁桥公司20X9年财务结构预算中的五项财务结构，即资产期限结构、债务资本期限结构、全部资本属性结构、长期资本属性结构和股权资本结构。

（4）假设在20X9年，鲁桥公司情况有所变化，敏感资产项目中的存货与营业收入的比例提高为220%，敏感负债项目中应付账款与营业收入的比例降低为50%，预计固定资产（系非敏感资产项目）增加2000万元、长期借款（系非敏感负债项目）增加1000万元。针对这些变动，鲁桥公司20X9年对资产总额、负债总额和追加外部筹资额的预测分别需要要做哪些调整？

表1-4 20X9年鲁桥公司预计利润表（简化）

表1-5 20X9年鲁桥公司预计资产负债表（简化）项目年预计数9×20(%)

占营业收入的比例年实际数8×20.

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实训二筹资决策

1.乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表2-1所示。公司价值和平均资本成本如表2-2所示。

表2-1 不同债务水平下的税前利率和β系数

β系数债务账面价值（万元）税前利率

1.25 6% 1000

1.50

8%

1500

表2-2 公司价值和平均资本成本

平均权益公司总价值债务市场价值股票市场价值税后债务资本成本资本成本（万元）资本成本（万元）（万元）

A）C））1000 （ 4500 B5500 （（13.09%

（E）1500

16%

（D）*

注：表中的“*”表示省略的数据。

要求：

（1）确定表2-2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。

（2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。

2.A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)：

(1) 发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。

(2) 发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。.

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(3) 融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。

要求：

(1) 利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。

(2) 利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。

(3) 利用折现模式计算融资租赁资本成本。

(4) 根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。

3．B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25％，相关资料如下：

资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5％），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。

资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6％的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如下表所示：

说明：上表中“*”表示省略的数据。

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要求：

（1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。

（2）确定表中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。

（3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。

（4）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。

4.H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案：

方案1：按照目前市价增发股票200万股。

方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H 公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：

政府债券到期收益率政府债券到期日上市债券到期收益率上市债券到期日债券发行公司

3.4% 6月30甲 6.5% 2013年7月1日日 2013年3.05% 乙 1日月201412014年9月日 6.25% 年83.6%

12016年日月年201661 丙 7月7.5%

日

方案3：发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，转换价格为25元；不可赎回为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递

减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%

要求：

（1）计算按方案1发行股票的资本成本。

（2）计算按议案发行债券的税前资本成本。

（3）根据方案3，计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按广安发行可转换债券的税前资本成本。

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（4）判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。）

5. 甲公司目前有一个好的投资机会，急需资金1 000万元。该公司财务经理通过与几家银行进行洽谈，初步拟定了三个备选借款方案。三个方案的借款本金均为1 000万元，借款期限均为五年，具体还款方式如下：

方案一：采取定期支付利息，到期一次性偿还本金的还款方式，每半年末支付一次利息，每次支付利息40万元。

方案二：采取等额偿还本息的还款方式，每年年末偿还本息一次，每次还款额为250万元。

方案三：采取定期支付利息，到期一次性偿还本金的还款方式，每年年末支付一次利息，每次支付利息80万元。此外，银行要求甲公司按照借款本金的10%保持补偿性余额，对该部分补偿性余额，银行按照3%的银行存款利率每年年末支付企业存款利息。

要求：计算三种借款方案的有效年利率。如果仅从资本成本的角度分析，甲公司应当选择哪个借款方案?

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实训三投资决策

1.乙公司是一家机械制作企业，适用的企业所得税率为25%，该公司要求的最低收益率为12%，为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。其他资料如下：

资料一：折旧设备数据资料如表3-1所示。

表3-1 公司已折旧设备资料和金额单位：万元

购置新设备使用旧设备项目

4800 原值 4500

6 10 预计使用年限（年）

0 4 已用年限（年）6 尚可使用年限（年） 6

600 税法残值 500

600 400 最终报废残值

4800 1900 目前变现价值

700 400 年折旧1500 2000 年付现成本

2800

2800

年营业收入

资料二：相关货币时间价值系数如表3-2所示。

表3-2 货币时间价值系数

6 5 n）期限

（

0.5066 0.5674 (P/F,12%,n)

4.1114

3.6048

(P/A,12%,n)

要求：

（1）计算与购置新设备相关的下指标：①税后年营业收入；②税后年付现成本；③每年折旧抵税；④残值变价收入；⑤残值净收益纳税；⑥第1~5年现金净流量（NCF1~5）和第6年现金净流量（NCF6）；⑦净现值（NPV）。

（2）计算与使用旧设备相关的下指标；①目前账面价值；②目前资产报废损益；③资产报废损益对所得税的影响；④残值报废损失减税。

（3）已知使用旧设备的净现值（NPV）为943.29万元，根据上述计算结处工，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。

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所3-32.C公司拟投资建设一条生产线，现有甲、乙两种投资方案可供选择，相关资料如表示：金额单位：万元3-3 甲、乙投资方案现金流量计算表表运营期建设期6 0

1

2~5

甲方案固定资产投资 600 0

）（A无形资产投资

156 156 息税前利润

112 112 折旧及摊销* 调整所得税（B）

* 净残值

289 ） C-620 0

净现金流量（乙方案 300 固定资产投资300

266

*

*

净现金流量说明：表中“2~5”年终的数字为等额数。“*”代表省略的数据。

该公司适用的企业所得税税率为25%。假定基准现金折现率为8%，财务费用为零。相关货币时间价值系数表如表3-4所示：

表3-4 相关货币时间价值系数表

n

1 2 3 4 5 6

0.6302 ） 0.9259 0.8573 0.7350 0.7938 0.6806 8%（P/F，，n4.6229

（P/A，0.9259

3.9927

1.7833

n8%，）3.3121

2.5771

要求：

（1）确定表2内英文字母代表述职（不需要列出计算过程）。

（2）计算甲方案的总投资收益率。

（3）若甲、乙两方案的净现值分别为264.40万元和237.97万元，且甲、乙两方案互斥，分别计算甲、乙两方案的年等额回收额，并根据计算结果进行决策。

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公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税3．B。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，率为25%生产新一代电影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，子产品。预5100万元，（1）公司配置新设备后，预计每年营业收入和除营业税金及附加后的差额为16001800万元，工资及福利费为计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价（即非含税价格，按现万元，其他费用为200万元，折行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣）为4000 万元。旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资2000筹资万股，）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300每股发行价12元，（2：拟从银行贷款3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5% 2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。3-5所示。）假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如表（3相关货币时间价值系数表表3-55 N

4 2 3 1

0.6499 ，9%，n）0.9174 0.7722 0.7084 （0.8417 P/F3.8897

0.9174

9%（P/A，，n）2.5313

1.7591

3.2397

要求：

（1）根据上述资料，计算下列指标：

①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本；②运营期1～5年每年息税前利润和总投资收益率；③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；④建设期净现金流量（NCF0）,运营期所得税后净现金流量（NCF1-4和NCF5）及该项目净现值。

（2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。

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4．E公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力，有关资料如下：

BJ注射液目前的生产能力为400万支／年。E公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广阔的市

场空间，拟将其生产能力提高到l 200万支／年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1 200万支／年的生产线。

当前的BJ注射液生产线于2009年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为l l27万元。生产线的原值为l 800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用l0年，项目结束时的变现价值预计为115万元。新建生产线的预计支出为5 000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1 200万元。

BJ注射液目前的年销售量为400万支，销售价格为每支l0元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为l00万元。扩建完成后，第l年的销量预计为700万支，第2年的销量预计为1 000万支，第3年的销量预计为l 200万支，以后每年稳定在1 200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。

项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支BJ注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。

生产BJ注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的l0％。扩建项目预计能在201 1年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在201 1年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。

E公司目前的资本结构(负债／权益)为1／1，税前债务成本为9％，口权益为l.5，当前市场的无风险报酬率为6．25％，权益市场的平均风险溢价为6％。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持9％不变。

E公司适用的企业所得税税率为25％。

要求：

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(1)计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请说明原因。

(2)计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第l年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中)，判断扩建项目是否可行并说明原因。

(3)计算扩建项目的静态回收期、。如果类似项目的静态回收期通常为3年，E公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。

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实训四营运资本决策

1.丙公司是一家汽车配件制造企业，近期的售量迅速增加。为满足生产和销售的需求，丙公司需要筹集资金495 000元用于增加存货，占用期限为30天。现有三个可满足资金需求的筹资方案：方案1：利用供应商提供的商业信用，选择放弃现金折扣，信用条件为“2/10，N/40”。

方案2：向银行贷款，借款期限为30天，年利率为8%。银行要求的补偿性金额为借款额的20%。方案3：以贴现法向银行借款，借款期限为30天，月利率为1%。

要求：

（1）如果丙公司选择方案1，计算其放弃现金折扣的机会成本。

（2）如果丙公司选择方案2，为获得495 000元的实际用款额，计算该公司应借款总额和该笔借款的实际年利率。

（3）如果丙公司选择方案3，为获得495 000元的实际用款额，计算该公司应借款总额和该笔借款的实际年利率。

（4）根据以上各方案的计算结果，为丙公司选择最优筹资方案。

2.B公司是一家制造类企业，产品的变动成本率为60%，一直采用赊销方式销售产品，信用条件为N/60。如果继续采用N/60的信用条件，预计2011年赊销收入净额为1 000万元，坏账损失为20万元，收账费用为12万元。

为扩大产品的销售量，B公司拟将信用条件变更为N/90。在其他条件不变的情况下，预计2011年赊销收入净额为1 100万元，坏账损失为25万元，收账费用为15万元。假定等风险投资最低报酬率为10%，一年按360天计算，所有客户均于信用期满付款。

要求：

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1、计算信用条件改变后B公司收益的增加额。

2、计算信用条件改变后公司应收账款成本增加额。B 公司做出是否应改变信用条件的决策并说明理由。为B

3、

台，均衡耗用。全年生产时间为公司是一家冰箱生产企业，全年需要压缩机360 0003. C900160元，每台压缩机持有费率为80元，每台压缩机的进价为每次的订货费用为360天，台。根据经验，压缩机从发生订单到进入可使用状态一般需要5天，保险储备量为2000元。要求： 1）计算经济订货批量。（ 2）计算全年最佳定货次数。（）计算最低存货成本。（3（4）计算再订货点。

4.E公司生产、销售一种产品，该产品的单位变动成本是60元，单位售价是80元。公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策，80%的顾客（按销售量计算，下同）能在信用期内付款，另外20%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用，公司每年的销售量为36000件，平均存货水平为2000件。

为了扩大销售量、缩短平均收现期，公司拟扒出“5/10、2/20、n/30”的现金折扣政策。采用该政策后，预计销售量会增加15%，40%的顾客会在10天内付款，30%的顾客会在20天内付款，20%的顾客会在30天内付款，另10%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用。为了保证及时供货，平均存货水平需提.

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高到24000件，其他条件不变。

假设等风险投资的最低报酬率为12%，一年按360天计算。

要求：

（1）计算改变信用政策后边际贡献、收账费用、应收账款应计利息、存货应计利息、现金折扣成本的变化。

（2）计算改变信用政策的净损益，并回答E公司是否应推出该现金折扣政策。

5.甲公司是一个汽车挡风玻璃批发商，为5家汽车制造商提供挡风玻璃。该公司总经理为了降低与存货有关的总成本，请你帮助他确定最佳的采购批量。有关资料如下：

(1)挡风玻璃的单位进货成本为1 300元。

(2)全年需求预计为9 900块。

(3)每次订货发出与处理订单的成本为38.2元。

(4)每次订货需要支付运费68元。

(5)每次收到挡风玻璃后需要验货，验货时外聘一名工程师，验货需要6小时，每小时支付工资12元。

(6)为存储挡风玻璃需要租用公共仓库。仓库租金每年2 800元，另外按平均存量加收每块挡风玻璃12元/年。

(7)挡风玻璃为易碎品，损坏成本为年平均存货价值的1%。

(8)公司的年资金成本为5%。

(9)从订货至挡风玻璃到货，需要6个工作日。

(10)在进行有关计算时，每年按300个工作日计算。

要求：

(1)计算每次订货的变动成本。

(2)计算每块挡风玻璃的变动储存成本。

(3)计算经济订货量。

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