项目融资模拟试题三

《项目融资》模拟试题（三）

一、名词解释：（本大题共5小题，每小题4分，共20分）

1.项目的资金结构：是指项目的股本资金、准股本资金和债务资金三者之间的比例关系与其构成的方式。

2.公司型合资结构:是指股东共同出资成立有限责任公司、股份有限公司等形式的公司，以该公司为合资实体的结构。

3.融资模式：是指项目法人取得资金的具体形式。

4.项目债务承受比率:是指项目现金流的现值与预期贷款金额的比值.

5.第三者责任险:主要是指对由于施工或经营过程中所造成的对第三者的身体伤害和财产损失所导致的法律责任进行保险.

二、填空题（本大题共20个空，每个空1分，共20分）

1.项目融资的功能有(筹资功能)、(风险分担功能)和(享受税收优惠功能)。

2.项目融资的运作程序大致可分为五个阶段：（投资决策阶段）、（融资决策）、（融资结构分析阶段）、（融资谈判阶段）和（融资执行阶段）。

3.项目融资环境评价主要是评价项目的（宏观环境）和（微观环境）。

4.项目股本资金筹措的主要方式有：利用（发行股票）、（产业基金）和（贷款担保）筹措股本资金。

5.根据项目担保在项目融资中承担的经济责任不同，项目担保可以划分为四种基本类型：（直接担保）、（间接担保）、（或有担保）和（意向性担保）。

6.按照项目的建设进展阶段将风险划分为：（项目建设开发阶段风险）、（项目试生产阶段风险）和（项目生产经营阶段风险）。

三、简答题（本大题共6小题，每小题5分，共30分）

1.项目融资的参与者有哪些？核心层包括哪些？

答:项目融资主要参与者有：项目发起人，项目公司，贷款银行，承建商，供应商，项目产品购买者或使用者，保险公司，融资顾问和有关的政府机构。核心层包括：项目发起人、项目公司和贷款银行。

2.在财务评价中，静态指标和动态指标的区别是什么？每个指标如何计算？

答:①静态指标的计算。包括投资收益率、静态投资回收期、售款偿还期和财务比率等。②动态指标的计算。动态指标是指考虑资金时间价值因素的影响而计算的指标。动态评价指标主要包括净现值、内部收益率和动态投资回收期等。

3.公司型合资结构的优点和弊端有哪些？

答: 优点：（1）有限责任公司股东承担有限责任；（2）融资安排比较灵活；（3）投资转让比较容易；（4）可以安排成表外融资结构

弊端:（1）项目投资者对现金流量缺乏直接的控制；（2）税务结构的灵活性差,在公司型投资结构中,还存在“双重征税”现象。

4.项目融资的资金结构由哪些部分组成？

答: 股本资金和债务资金。二者的比例就形成了一个项目的资本结构。对于项目融资者来说，灵活巧妙地安排项目的资金构成比例，选择适当的资金形式，既可以减少项目投资者自有资金的直接投入，又能够提高项目的综合经济效益。

5.ABS融资的当事人主要有哪些？

答：ABS融资一般会涉及以下各方参与人：发起人、服务商、发行人或特殊目的载体、证券承销商、受托管理人、投资者、信用评级机构、信用增级机构等。

四、案例分析：（共两小题，总分30分）

1.波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰，于1984年开始建设，1988年9月全面建成投产。1985年6月，美国铝业澳大利亚公司邀请中国国际信托投资公司投资波特兰铝厂。经过历时1年的紧张工作，中信公司在1986年8月成功地投资了波特兰铝厂，持有项目10%的资产。中信公司成立了中信澳大利亚有限公司，代表总公司管理项目的投资、生产、融资、财务和销售，承担总公司在合资项目中的经济责任。波特兰铝厂的投资结构：波特兰铝厂采用的是非法人契约型投资结构。该投资结构是在中信公司决定参与之前就已经由其他投资者谈判建立起来的。因此，对于中信公司来说，在决定是否投资时，没有决策投资结构的可能。所能做的只是在已有的投资结构基础上尽量加以优化；

第一，确认参与该投资结构是否可以实现中信公司的投资战略目标；

第二，在许可的范围内，就合资协议的有关条款加以谈判以争取较为有利的参与条件。中信澳公司在波特兰铝厂中所采用的融资模式：中信公司所聘请的融资顾问在现有的非法人契约型投资结构下，基于中信澳公司成立初期为一“空壳公司”，不能充分利用投资初期每年可得到的减税优惠和税务亏损的考虑，建议中信澳公司在波特兰铝厂投资中采用有限追索的杠杆租赁项目融资模式，期限为12年。该建议为中信公司所采纳。

股本参与银团由5家澳大利亚主要银行组成的特殊合伙制结构，以及其所任命的波特兰项目代理公司—“项目代理公司”，是杠杆租赁中的股本参与者，是10%波特兰铝厂资产的法律持有人和杠杆租赁结构的出租人。股本参与银团直接享有项目结构中来自加速折旧以及贷款利息等方面的巨额税务好处；同时，股本参与银团在波特兰项目中不直接承担任何的项目风险或中信公司的信用风险。这些风险由项目债务参与银团以银行信用证担保的方式承担。

项目债务参与银团

项目债务资金结构由两个部分组成：比利时国民银行和项目债务参与银团。比利时国民银行提供全部的债务资金贷款，但不承担任何的项目信用风险；杠杆租赁中真正的“债务参加者”是由澳大利亚、日本、美国、欧洲等9家银行组成的贷款银团，其以银行信用证的方式为股本参与银团和比利时国民银行提供信用担保，承担全部的项目风险。

项目资产承租人

中信澳公司全资拥有的中信澳（波特兰）公司是杠杆租赁结构中的资产承租人。中信澳（波特兰）公司通过一个12年期的租赁协议，从项目代理公司手中获得10%波特兰铝厂项目资产的使用权。项目融资经理人美国信孚银行澳大利亚分行在有限追索的杠杆租赁融资结构中扮演了四个方面的重要角色：第一，作为中信公司的融资顾问，负责组织了这个难度极高的项目融资结构；第二，在融资结构中承担了杠杆租赁经理人的角色；第三，担任了项目债务参与银团的主要经理人；第四，分别参与了股本参与银团和债务参与银团，承担了贷款银行的角色。

“提货与付款”形式的市场安排

中信澳公司通过与中信澳（波特兰）公司签署一项与融资期限相同的“提货与付款”形式的长期产品购买协议，保证按照国际市场价格购买中信澳（波特兰）公司生产的全部项目产品，降低了项目贷款银团的市场风险。“项目完工担保”和“项目资金缺额担保”中信公司在海外的一家国际一流银行中存入一笔固定金额（为项目融资总额的10%）的美元担保存款，作为项目完工担保和资金缺额担保的准备金。在项目建设费用超支和项目现金流量出现缺额时，根据一定的程序项目融资经理人可以动用担保存款。但是这个担保是有限的，其限额为担保存款的本金和利息。

中信公司在项目中的股本资金投入

中信公司以大约为项目建设总金额4%的资金购买了特殊合伙制结构发行的与融资期限相同的无担保零息债券，成为中信公司在项目中的实际股本资金投入。虽然资金额很少，但作为项目投资的一种实际投入，可以对贷款银团起到一种良好的心理作用。

通过国际投行的精心设计，中信公司既确定了一个合理的投资结构，又安排了一个可行的融资模式，这为后续项目的成功打下了良好的基础。

请问：（1）波特兰铝厂采用怎样的项目融资模式？(7分)

答：波特兰铝厂投资中采用有限追索的杠杆租赁项目融资模式，期限为12年。具体来说，在该融资模式中主要有股本参与银团、项目债务参与银团、项目资产承租人和项目融资经理人。

（2）该模式中的信用保证结构是怎样的？(8分)

答：①“提货与付款”形式的市场安排，中信澳公司通过与中信澳（波特兰）公司签署一项长期产品购买协议，

降低了项目贷款银团的市场风险；②“项目完工担保”和“项目资金缺额担保”，中信公司在海外的一家银行中存入一笔固定金额的美元担保存款，作为项目的准备金；③中信公司在项目中的股本资金投入，中信公司以大约为项目建设总金额4%的资金购买了特殊合伙制结构发行的与融资期限相同的无担保零息债券，成为中信公司在项目中的实际股本资金投入。

2.我国企业债发行一直局限于大型国有企业，而在2005年国家又停止了股票IPO及再融资，企业陷入融资困境，联通公司也遇到了同样的难题。由于企业的直接融资受到局限，市场迫切需要新的融资工具和灵活的融资安排，来满足企业的资金需求，“联通收益计划”正好填补了这个空白。

联通资产证券化方案的全称为“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”。该计划的基础资产是联通新时空公司（联通集团全资子公司）向其关联公司联通运营公司、联通新世界公司长年出租CDMA网络的租金收费权。在今后一定时期，该租赁费收益权所产生的现金流量，将用于向计划份额持有人支付本金和投资收益。这一计划可以理解为联通集团将今后收取的网络租赁费提前变现。作为簿记管理人、计划设立人及计划管理人，以中国国际金融有限公司管理的专项理财计划为基础成立了一个特殊目的公司，用以与资产原始权益人（“联通新时空”）隔离风险。另外，中金公司对该产品进行了信用增级，聘请中国银行为这两期计划提供了连带责任担保，以保证现金流量足以覆盖该计划涉及的税费、优先级计划与预期收益，并得到中诚信的AAA信用评级，使投资者的利益能得到有效的保护和实现。2005年，该计划（包括联通收益计划01-05）在上海证券交易所的大宗交易市场挂牌交易：（1）续存期为175天的“联通收益计划01”，实际发行额度为16亿元，年收益率为2.55%；（2）续存期为354天的“联通收益计划02”，实际发行额度为16亿元，年收益率为2.8%；（3）续存期为421天的“联通收益计划05”，募集规模为21亿元，年收益率为3.10%，采用贴现发行的方式，发行价格为96.55元，到期日为2007年2月14日。计划的投资收益率通过面向境内合格机构投资者询价的方式最终确定。对公司而言，通过发行资产支持债券，可以以非常低的成本获得所需资金。而且，灵活运用股权、债务以及资产证券化等各类融资手段，可以较好地改善财务结构。对购买该计划的保险公司而言，提供了短期储蓄替代型证券投资品种，可以获得稳定的利润来源。另外，有助于拓宽保险公司的投资领域，提高投资收益率，降低投资的风险，而且可以以大宗交易的方式提高产品的流动性。

请问:简述联通的“资产证券化产品”（15分）

答：联通资产证券化方案的全称为“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”。该计划的基础资产是联通新时空公司向其关联公司长年出租CDMA网络的租金收费权。在今后一定时期，该租赁费收益权所产生的现金流量，将用于向计划份额持有人支付本金和投资收益。这一计划可以理解为联通集团将今后收取的网络租赁费提前变现。