财务报表分析2.3盈利能力分析

2.3盈利能力（核心）

一、指标计算及分析

(一)净资产收益率=净利润/净资产*100%

杜邦分析法（综合的财务分析方法）

定义：将核心指标净资产收益率（龙头）分解成若干个因素相乘的关系。

公式：净资产收益率=净利润/净资产

=净利润/营业收入*营业收入/总资产*总资产/净资产=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

（盈利能力）（营运能力）（偿债能力）

其中：权益乘数=总资产/净资产=1/(1-资产负债率)

如果一个企业资产负债率越高，权益乘数越大，从而净资产收益率越大。

一般企业资产负债率合理范围30%-70%

权益乘数合理范围1.43-3.3

【例】：

如果权益乘数等于1，则资产负债率等于0

如果权益乘数等于5，则资产负债率等于80%

如果权益乘数等于10，则资产负债率等于90%

应用：

1.提高净资产收益率的途径一般有有三种：

（1）提高销售净利率（2）加快资产周转率（3）提高权益乘数

2.该指标（净资产收益率）是决定经营管理者职业生涯沉浮的重要指标。

一同期的，一年期的定期存款利率为标准，即3.25%，大于3.25%，合格，越大越好。

案例分析：

A、B、C三家公司的净利率均为10，净资产均为100，则三家公司的净资产

收益率为10%，但三家公司的营业收入，资产总额不同。

要求：用杜邦分析法分析三家公司是如何实现净资产收益率为10%的。

（1）

（2）通过计算，我们发现三家公司实现销售净利率10%的途径大不相同。A公司营业收入最少，但销售净利率高达50%，说明该公司是厚利多销；B公司营业收入最多，但销售净利率只有5%，说明该公司是薄利多销；C公司资产负债率高达80%，超过合理范围30%~70%，说明该公司主要靠高额负债实现的。

注意：10%净资产收益率是衡量一个上市公司所发行股票是否为绩优股的重要标志。

认定绩优股，上市公司必须连续三年净资产收益率均超过10%。

【例】教材(P90)相关分析：

通过计算，该公司三年的净资产收益率均超过10%，可认定为绩优股。净资产收益率三年呈上升趋势，其影响因素是销售净利率，总资产周转率和权益乘数，而前两项因素变化不大，较平稳，而权益乘数呈上升趋势，并且资产负债率已超过30%~70%合理范围，财务风险加大。建议该公司从提高销售净利率和总资产周转率着手，从而提高净资产收益率，降低权益乘数，减少风险。

（二）销售净利率=净利润/营业收入

（一）销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入

同一企业，同一时期，销售毛利率>销售净利率

（二）总资产利润率=净利润/资产总额

净资产收益率=（净利润/营业收入）*（营业收入/总资产）*（总资产/净资产）

=总资产收益率*权益乘数

总资产收益率=销售净利率*总资产周转率

注意：销售净利率和总资产周转率呈反向变化

树形图（组织结构图）：

资本密集型行业：

钢铁、冶金、交通运输辅助业（高速公路、港口、飞机场）

销售净利率非常大，总资产周转率缓慢。

二、上市公司特有的盈利能力指标

（一）市盈率=普通股每股市场价格/普通股每股利润

（二）市净率=每股市价/每股净资产

【例】教材( P103)四、计算分析题

（1）偿债能力分析

通过对该公司连续三年的相关数据进行计算，资产负债率呈上升趋势，并向30%~70%的合理范围靠拢，所以说明该公司的偿债能力比较强。

（2）盈利能力分析

通过计算三年相关数据，其分析盈利能力的核心指标净资产收益率略有所上升，根据杜邦分析法，其影响因素是总资产收益率和权益乘数，而权益乘数上升的趋势幅度大于总资产收益率下降的幅度，所以净资产收益率有所上升，而影响总资产收益率的因素是销售净利率和总资产周转率，其下降原因是销售净利率下降的幅度远大于总资产周转率上升的幅度。所以分析其公司的销售环节出现了问题，建议该公司从“开源”方面着手，提高产品的核心竞争力，扩大销售渠道。【案例分析】:净资产收益率

下表是A、B两家公司的部分财务数据，按要求回答下列问题：

要求：

（1）计算A、B公司净资产收益率和资产收益率。

（2）比较两家公司收益率的大小，简要分析收益率不同的原因。

（3）探险公司在非洲野外油田开采业务中赚了6%的投资收益率与5倍的资产权益比率相结合得出了30%的净资产收益率。其间，另一家公司投资于证券，赚了10%的投资收益率，在其财务来源中负债与权益所占比例相同，从而就产生20%净资产收益率。问哪一家业绩好？

解析：

（1）

(2)通过计算可以看出A公司净资产收益率18%大于B公司净资产收益率7.2%，而A公司总资产收益率1.8%则小于B公司7.2%。根据杜邦分析法，A公司权益乘数为10，资产负债率为90%，高额负债，财务风险过高。而B公司权益乘数为1，资产负债率为0，无财务风险。两公司资产负债率均不在30%~70%合理范围之内，不能发挥财务杠杆作用，而B公司在经营环节就使净资产收益率达到了7.2%，所以B公司的盈利能力相对要强。

（3）

从上表可以看出，探险公司的盈利能力的核心指标净资产收益率为30%，根据杜邦分析法，该公司净资产收益率之所以这么高，其主要原因是高额举债，资产负债率为80%，超过了30%~70%的合理范围内，财务风险加大，而另一家公司净资产收益率高，并且资产负债率为50%，在30%~70%的合理范围之内，所以可以看出另一家公司的经营业绩好，盈利能力强。

【案例分析】：东方公司财务分析

要求：（1）该企业经营有什么特点？

（2）流动比率与速动比率的变动趋势为什么会产生差异？怎样减少这种差异？（3）资产负债率的变动说明了什么？

（4）资产报酬率与销售净利率的变动趋势为什么不一致。

解析：

图1

图2

图3

（1）该企业生产经营具有明显的季节性。从图3可以看出从3份到9月份是经营旺季，而1~3月份，9~12月份属于经营淡季，收益率比较低。

（2）流动比率与速动比率都反映短期偿债能力的指标，二者属于同一性质的指标，应该呈同方向变化，而从图1可以看出流动比率呈现两头高，中间低的趋势，而速动比率则呈现出两头低，中间高的趋势。（两头淡季，中间旺季）

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

设存货占流动资产X%

速动比率=（流动资产-流动资产*X%）/流动负债

=流动资产*（1-X%）/流动负债

速动比率=流动比率*（1-X%）

从上述公式可以看出当X%越大时，速动比率越小，从图1中可以看出淡季的速动比率小，说明存货多，该公司应该在淡季采取适当的营销策略，促销产品，减少存货所占比率，这样速动比率与流动比率的变动趋势就一致了。

（3）该企业整体资产负债率都在30%~70%的合理范围之内，而资产负债率两端呈上升趋势，是因为淡季销售额少，资金回笼少，周转困难，所以要向银行举债。而中间呈下降趋势，是因为旺季销售额有所增加，资金开始回笼，并且可以偿还部分借款。从图2中可以看出最高点是3月份60%，是因为向银行多举债为旺季4~9月份做准备。

（4）从图3中可以看出，在淡季销售净利率高于资产报酬率，而在旺季，资产报酬率大于销售净利率。销售净利率和资产报酬率都是反映盈利能力的指标，从图中可以看出二者变化一致，所以属于同一性质指标，根据财务杠杆原理，在淡季时该企业保持高的资产负债率，因此资产报酬率在实际销售额低于盈亏平衡点销售额的情况下，比销售净利率下降的更快。