浅析中小企业融资结构问题及对策分析

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浅析中小企业融资结构问题及对策分析

李才昌

(福建农业职业技术学院,福建福州350119)

摘要:目前我国中小企业融资难的问题已相当严重,已经在很大程度上阻碍了中小企业的快速发展。负债筹资是现代企业的主要筹资方式之一,也是中小企业普遍采用的筹资方式。本文通过分析中小企业负债筹资几种主要方式的特点,结合各种筹资产生的风险,分析风险的成因,提出有针对性的防范措施。关键词:中小企业;负债筹资;风险防范

中小企业通过负债筹资可以提高企业的经营规模,也有利于企业获得财务杠杆效益,还可以降低综合资金成本,可以说负债筹资对于中小企业解决融资难的问题具有重要意义。本文结合中小企业自身的特点,对负债筹资风险进行成因分析并提出针对性措施,使中小企业在充分利用负债筹资带来效益的同时把风险降到最低。

1.中小企业负债筹资的主要方式及特点

目前中小企业采用的融资方式主要有权益性融资与负

债性融资。其中负债性融资方式包括银行借款、发行债券、租赁融资及商业信用。但由于中小企业普遍存在管理水平不高,财务制度不健全,信息披露不规范,资信程度低,存活率不高,风险较大等特点,使得中小企业在选择融资方式时,主要是以负债融资方式为主,又由于发行债券风险高,限制性条款多,融资金额有限,所以中小企业在进行负债融资时主要采用银行贷款、商业信用和租赁融资。

1.1银行贷款

商业银行是过去二十多年企业融资的主渠道。银行贷款的优点有:(1)融资速度快。贷款的主要条款制定只需与银行直接协商,而不必经过其它部门的批准,手续相对比较简单。(2)贷款较为灵活。如果情况发生变化,借贷双方可以灵活地协商处理。若采用债券融资,在需要变更条款时,由于债券持有者较为分散而难以得到所有债券持有者的变更许可,就显得不够灵活。(3)融资成本低。商业信贷由借款者和贷款者直接商定信贷条件,无需像发行债券那样为发行而进行宣传或支付相关的发行费用,因而融资成本较低。(4)具有节税作用。银行贷款利息可以计入成本,可在所得税税前扣除,具有节税作用,可相对减轻企业税负。(5)发行股票和债券融资对企业资产、利润等方面的要求较高,仅适合于公司制的大中型企业,而银行发放贷款主要以企业的信用状况为判断依据,此种方式的使用范围更广,从而成为中小型企业长期资本的主要来源。因此,无论是从可供资金的总量规模,还是从中小企业融资的传统习惯来看,完善银行贷款都应成为解决我国中小企业融资难问题的最佳途径。

1.2商业信用

商业信用融资是企业在商品交易时因延期付款或预收货款(延期交货)而形成的借贷关系,它是由于商品交易中,

资金与货物在空间和时间上的分离,而形成企业间的一种间接信用行为。在目前融资方式较为有限的情况下,它特别适合于我国中小企业。其优点表现在:(1)资金容易获得且成本较低。对大多数企业而言,应付账款和预收账款是自然、持续的信贷形式。通常情况下,商业信用的提供方不会对筹资方的经营状况和企业风险作严格的考量,这就使得企业能够较容易获得资金。但在商业信用的使用下,企业就只需每月或每季度定期付款,这就使得很多笔的交易可以集中在某一固定的时间结算,获得了准确的付款时间并减少了结算次数,更重要的是节约了交易时间和减少经营费用。(2)机动性大。企业能够根据自身的经营状况和财务状况来选择筹资期限长短和金额的大小,这和向银行借款等其他融资方式比较起来灵活得多。(3)一般无需担保。由于商业信用与商品买卖同时进行,一般不需要第三方担保,也不要求融资企业用资产进行担保,比较适合中小企业。有利于企业寻求摆脱困境的途径。(4)资金利用的永续性。企业运用单一的一笔交易来说是短期的,主要是满足企业运营资金周转的需要,但将所有的融资交易视为一个整体,其又具有长期性。只要合理的安排商业信用筹资,完全可以满足中小企业对资金的长期需要。

1.3融资租赁

融资租赁通过融资和融物的结合,兼具有金融与贸易的双重职能,是典型的设备租赁所采用的基本形式。对资金短缺的中小企业来说,企业融资租赁的好处是多方面的:(1)融资租赁有助于中小企业及时完成设备的更新换代和增加现金流量。引进设备后就可以边生产边还租金,大大缓解了部分中小企业面临的技术改造中的资金紧张问题,促进了中小企业设备的更新换代。从另外一个角度来看,由于不需要一次性的付款,也在一定程度上增加了企业的现金流量。(2)融资租赁对企业资信和担保的要求相对较低。出租人对承租人的审查更注重其到期偿还租金的能力,而不过多强调出租人的整体资信能力。这正可以规避中小企业整体资信水平较差的劣势,使多数中小企业都能通过该方式进行设备更新和技术改造。(3)融资租赁可以使中小企业避免通货膨胀的不利影响。融资租赁的租金是根据租赁签订时的设备价格而定的,在租赁期间几乎不变,因而企业不会因通货膨胀

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而需要支付更多的资本成本。(4)采用融资租赁方式可以使中小企业很好地利用国家的优惠政策。国家为了鼓励投资、鼓励技术进步,专门为融资租赁制定了一系列优惠政策,如税收优惠政策,投资优惠政策等。这实际上意味着其融资成本下降,从而有利于其发展壮大。

2.中小企业负债筹资风险及成因分析

虽然中小企业负债筹资有以上种种优点,但是负债筹资同时也给企业经营带来风险,如产生再筹资风险、到期还本付息风险、投资报酬风险等。因此,有必要对产生这些风险的原因进行分析。

2.1负债规模的不合理

负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金中所占比重的高低。企业负债规模大,利息费用支出增加,由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增加。同时负债比率越高,企业的财务杠杆系数越大。从企业的财务杠杆系数公式(财务杠杆系数=税息前利润/(税息前利润-利息))中可知:由于负债多,则到期偿还的利息也多,即税息前利润减去利息变小,则财务杠杆系数也就越大,进而股东收益影响的程度也越大。由于中小企业的自由资金较少,特别是在扩大规模生产的时候,往往把自由资金投入生产,很难在短期内有资金流入,所以中小企业在进行负债筹资的时候,如果负债规模大,则财务风险也变大。

2.2负债利息率的不稳定

企业在筹措资金时,可能面临利率变动带来的风险,利率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。而利率的高低,变动幅度的大小,直接和国家的政策有着紧密的联系。当国家在实行/双松0政策,即扩张的财政政策和宽松的货币政策时,货币的供给量增加,贷款的利息率降低,企业此时筹资资金成本较低,这样就降低了企业的筹资风险。相反,当实行/双紧0政策时,即紧缩的财政政策和货币政策,此时货币的供给量萎缩,贷款的利息率提高,企业此时筹资资金的成本增加,这样企业就要承担较大的筹资风险。

2.3企业决策的失误

企业用负债性筹资进行投资,如果投资决策缺乏科学化,导致了投资项目失败,或者可能无法获得预期的投资利润率,则可能使企业陷入财务风险之中。当企业投资利润率高于借入资金利息率时,企业使用一部分借入资金可以因财务杠杆的作用提高自有资金利润率;但当企业利润率低于借入资金利息率时,此时财务杠杆就会产生反作用,使自有资金利润率下降,甚至发生亏损;如果企业无法尽快地收回资

金来偿付负债本息,将会使企业承受巨大的财务危机[1]

。或者是由于企业日常经营管理决策的失误导致企业的长期亏损,从而使其无法按期还本付息,而且可能使企业信誉受损,难以有效地再去筹集资金,企业甚至会出现资不抵债而破产。

2.4负债期限结构的不科学

负债的期限结构是指企业所使用的长期和短期负债的相对比重。一般来说,长期负债利率较高但比较稳定,短期

负债利率较低但波动较大[2]

。长期负债和短期都有各自的

特点,也因此产生了不同的风险。短期负债的风险主要表现在:由于短期负债需要在短期内偿还,这就要求融资企业在较短的时间内需拿出足够的资金来偿还债务,若企业届时资金安排不当,就比较容易陷入财务危机。长期负债筹资成本一般较高,且对债务人设定较多的限制条件,以保证其能够及时足额地偿还债务本金和支付利息,从而形成对债务人的种种约束,这就构成了长期负债的风险。负债的期限结构安排不科学会影响到企业的资金周转和正常生产经营活动。

3.防范中小企业负债筹资风险的措施

3.1树立风险防范意识

企业作为独立的商品生产者和经营者,必须独立承担风险[3]

。随着企业竞争的日益激烈,企业本身的经营活动又是复杂多变,由于人们对未来的认识与控制存在局限,所以企业在理财过程中充斥着大量的风险。企业在从事生产经营活动时,内外部环境的变化导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时,企业毫无准备一筹莫展,必然会遭到失败。因此企业必须树立风险意识,正确对待负债的风险,合理利用负债经营。风险的存在是不可避免的,但却是可以控制的。企业必须立足市场,建立一套完善的风险预防机制,及时地对财务风险进行预测和防范,并制定适合企业实际情况的风险规避方案[4]。如企业在实施某个方案前,要对可能发生的筹资风险的原因进行预测分析,例如,运用概率分析、风险决策、弹性分析预算等手段制定留有余地的管理措施,以保证在发生意外时能有效地规避风险。在方案实施过程中要运用定量和定性分析法,观察计算、分析和监督筹资风险状况并及时调整财务活动,控制出现的偏差,阻止或抑制不利事件的发展,将风险降到最低限度。因此,企业必须树立风险意识,高度戒备理财过程中隐藏的风险。

3.2确定负债比例

分析负债比例主要从债种比例和债务的期限两个方面来进行。所谓的债种比例是指各种负债融资形式之间的比例关系。目前中小企业的负债方式主要有银行贷款、融资租赁和商业信用。对于负债的中小企业来说,由于其对外部环境的敏感性很强,中小企业在进行融资决策时应尽量避免融资方式单一。若大举从银行机构贷款,这样一旦企业外部环境发生变化,如利率上调、银根紧缩就极有可能导致信用危机,严重的会让企业破产。而融资租赁一方面可以获得低成本资金,满足企业投资的需要,另一方面又降低了企业的风险。所以中小企业应充分利用融资租赁这种负债融资方式。所谓的负债期限比例,则指的是企业的流动负债和长期负债的比例关系。企业应合理安排流动负债和长期负债。首先债务的期限结构应与企业资金占用状况相适应。一般来说,购置流动资产的大部分资金应由流动负债筹集,长期资金则应由自有资金和长期负债筹集;其次债务的期限结构还应与企业未来现金流相匹配,以避免流动性风险和由此引发的信用风险[5]。中小企业负债经营能获得杠杆利益,同时中小企业还要担当由负债带来的策略风险损失。杠杆效益可分为正面效应和负面效应。正面效应指的是当息税前利润增多

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时,每一元息税前利润上所负担的债务利息就会相应降低,扣除所得税后可分配给股东的收益就会增加,从而给股东带来额外的收益[6]。这种正面效应还可以使企业获得节税效益,在息税前利润不低于负债成本的情况下,比率越高额度越大,其节税效果就越显著。相反则就会带来负面效应,此时中小企业的负债比率越高则给企业带来的财务风险就越大。中小企业一定要做到适度负债经营,以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中,如何选择最优化的资金结构是复杂和困难的,对一些生产经营好、产品适销对路、资金周转快的中小企业来说,负债比率可以适当高些,对于经营不理想、产销不畅、资金周转缓慢的中小企业,其负债比率应适当低些,否则就会使中小企业在面临商业风险的基础上,又增加了筹资风险。一般情况下,当负债比例大于70%时,就会使企业面临较大的负债风险,应及时降低负债比例,如企业的负债比例低于40%时,企业就不能充分得到负债带来的好处。中小企业应根据自身的实际情况,调整负债比例,一般资产负债率控制在40%-50%为宜[2]。

3.3预测利率的变动

利率主要是由货币的供求关系变动和物价上涨以及政策干预引起的。利率的经常变动给企业的筹资带来很大的风险,针对由利率变动带来的筹资风险,企业必须深入研究我国经济发展所处的阶段,这就需要根据利率的趋势,认真研究资金市场的供求情况作出相应的筹资安排。企业的财务活动增多和利息率有一定联系,离开了利息率因素就无法作出正确的筹资决策和投资决策。从筹资的角度,通过合理的利率预测,灵活调整利率也是提高企业筹资收益降低筹资风险的一种可行的方法,因为它在一定程度上能减少资本成本,从而减轻利息支付压力。在具体操作时,包括四种情况:一是利率处于高水平时期,尽量少筹资或筹集急需的短期资金;二是利率处于低水平时期,筹资转为有利,中小企业可根据自身的特点多筹资;三是利率处于由高到低的过渡时期也尽量少筹资。不得不筹的资金,应采用浮动利率的计量方式。四是利率处于低到高过渡时期应积极筹资长期资金并尽量采用固定利率的计息方式。因此应从预测利率变动趋势入手,通过灵活筹资,制定利率风险管理战略,规避筹资过程中利率变动带来的风险,以降低筹资风险。

3.4针对企业不同的发展阶段确定负债计划

每个企业一般都要经过四个不同的发展阶段,每个阶段都有每个阶段的特征,在不同的阶段企业有不同的目标,而不同的目标也决定了企业资金的不同用途和不同的需求量。当企业处于创业期阶段时,由于企业主要的资金用于引进技术及产品的开发,从财务上看只有费用的支出,尚未有收入,而且企业自由资金比较少,此时要进行筹资就必须少筹或只筹集企业急需的资金,在筹资的时候要注意负债规模及长短期负债的比例,建议在此阶段负债规模要小,多以长期负债为主,这样在短期内还本付息的压力就小,进而降低了企业的财务风险;当企业处于投入经营期阶段时,企业的资金主要用于产品开发测试、试销售阶段,从财务的角度来看,研发及市场支出少量,产品的销售收入逐渐增多,此时企业可以

多负债,可以扩大负债规模,在长短期负债的选择上,可以多以短期负债为主,这样就可以一方面扩大生产规模,另一方面又降低了利息支出;当企业处于增长发展期时,资金主要用于扩大生产和扩大销售,从财务的角度来说生产支出和销售收入稳定,此时企业可以加大银行信贷,此时要预测贷款利率的变动,如果预测到利率将变大则应采用固定利率的形式,反之,则采用变动利率来筹资;当企业处于开始成熟阶段时,资金主要用于扩大生产、销售规模、产品技术的再开发,此时企业可考虑采用上市融资和银行信贷来筹集资金,在银行信贷时也需要预测利率的变动。根据企业每个阶段的特点进行最合理的筹资,把风险降到最低。

3.5提高企业的盈利能力

加强企业经营管理,有助于提高企业的盈利能力。提高企业盈利能力是降低收支性筹资风险的根本方法。如果企业盈利能力提高,那么收支性的筹资风险也就不存在,它对债权人权益的影响也就不大。因为一般来说企业盈利高,并且销售收支与现金收支在一定程度上等价时,这就意味着企业有足够的资金用于偿付本息,更进一步说意味着企业有足够的再筹次能力进行筹资用于归还到期债务[7]。因此,无论是企业债务总量或是期限上,只要企业有足够的盈利能力,加强财务资金的预算,及时的提取还款备用金,加强经营,提高经济效益,企业的筹资风险就能降低。

结语

中小企业进行负债筹资,就必须承担筹资风险。中小企业应根据自身的特点选择适合的负债筹资方式,在正确认识筹资风险的基础上,充分重视筹资风险的作用及影响,掌握筹资风险的防范措施,使企业既获得负债筹资带来的财务杠杆收益,同时将风险降低到最低限度,使负债筹资更有利于提高企业的经营效益,增强中小企业市场竞争力。

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[7]周君,刘蓬川.试论企业负债筹资风险的规避[J].兵团

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李才昌,福建农业职业技术学院讲师,管理学硕士;研究方向:财务会计与财务管理。