影响人民币汇率变动的主要因素(论文)

论影响人民币汇率变动的主要因素及对策

洪洁珊

4209000517

摘要：

汇率是国际金融的重要指标，是影响一个国家和地区对外贸易发展的重要因素。在我国，人民币汇率是中国政府在国民经济发展中对宏观经济进行调控的经济杠杆，也是实现和衡量我国经济内外均衡的重要工具。而人民币汇率的变动会受到诸多因素的影响，这些因素的共同作用决定了人民币汇率的走势。本文将从经济因素、政策因素、社会政治因素、心理预期因素等方面介绍这些因素如何影响人民币汇率的变动，同时为应对人民币汇率的变动提出建设性意见。

关键词：人民币汇率、经济因素、政策因素、社会政治因素、心理预期因素

一．人民币汇率变动的基本情况

1994年以前，我国先后经历了固定汇率制度和双轨汇率制度。1994年汇率并轨以后，我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。这一汇率制度符合中国国情，为中国经济的持续快速发展，为维护地区乃至世界经济金融的稳定做出了积极贡献。

1997年以前，人民币汇率稳中有升，海内外对人民币的信心不断增强。但此后由于亚洲金融危机爆发，为防止亚洲周边国家和地区货币轮番贬值使危机深化，中国作为一个负责任的大国，主动收窄了人民币汇率浮动区间。

随着亚洲金融危机的影响逐步减弱，近年来我国经济持续平稳较快发展，经济体制改革不断深化，金融领域改革取得了新的进展，外汇管制进一步放宽，外汇市场建设的深度和广度不断拓展，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

图1-1 1981-2005年人民币汇率基本走势（年平均值）

图1-2 2000-2010年人民币汇率基本走势（年平均值）

从图1-1和图1-2中我们可以看出，人民币汇率走势在这期间大致可以分为三个阶段。

1981-1984年，人民币汇率逐步贬值阶段：我国进入以经济建设为中心的年代，国民经济的发展需要大量进口一些先进的技术、设备和关系国计民生的重要原材料和消费品。为了保证国家的外汇支出需要，达到鼓励出口、限制进口，同时兼顾非贸易外汇收支活动的目的，我国对汇率做了较大的调整。

1985-1993年，人民币汇率大幅度贬值阶段：1985年重新实行单一汇率制度后，我国理论界和实际部门对人民币汇率政策展开了激烈的讨论，认为人民币汇率定价偏高，不利于扩大出口和解决外贸亏损问题，要求必须贬值。

1994年-2005年，人民币汇率稳定小幅升值阶段：1994年，我国外汇管理体制发生了重大的变化，1994年1月1日起，人民币汇率并轨，实行以市场供求为基础的单一的有管理的浮动汇率制。

2005年至今，人民币汇率继续小幅增值阶段：我国进入全面建设小康社会时期，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度度。

二．影响人民币汇率变动的主要因素

根据研究成果可以知道，影响汇率的因素主要有四大类：1.基本经济因素；2.以中央银行干预、国家经济调控为代表的政策因素；3.以政治、社会、新闻变动等为代表的社会政治影响因素；4.以市场预期、投机信息、市场评价等为代表的心理预期因素。

1.基本经济因素

（1）经济增长状况

经济增长率是预测汇率走势的中长期因素。一般来说，一国货币的汇率变动反映了该国经济的发展状况。高经济增长率会推动本国货币汇率上升，反之，则下跌。

图2-1 国内生产总值与人民币汇率走势

无论从何种角度看，经济增长状况始终是决定一国货币价值的根本因素。其原因在于：如果一国经济增长率较高，人们对宏观经济的良好运行状态产生信心，外国投资者必然踊跃前往该国投资，从而引起该国国际收支资本项目的收入增加，该国货币需求旺盛，币值自然上升。

（2）国际收支状况和外汇储备

在浮动汇率制下，市场供求决定汇率的变动，因此国际收支逆差将引起本币贬值，外币升值，即外汇汇率上升。反之，国际收支顺差则引起外汇汇率下降。由于国际收支平衡表中经常项目差额和资本项目差额不仅是国际收支状况的主要影响因素，还是外汇储备的重要影响因素，因此我们将选取经常项目差额和资本项目差额作为分析指标，揭示国际收支对人民币汇率的影响。

图2-2 人民币汇率走势与国际收支状况

第一，经常项目对人民币汇率的影响。

1993年是邓小平同志南方谈话后加快市场经济体制改革年，国内的投资和消费需求极其旺盛，导致进口大于出口，经常项目出现逆差。这时的人民币汇率以此为信号，又出现贬值；亚洲金融危机导致1999年顺差额的大幅回落，致使市场产生较强的人民币贬值预期，2002年顺差额回升。随着对外贸易规模的扩大，经常项目顺差近年来保持着较高的水平，这就潜在地形成了人民币升值的压力。

第二，资本项目对我国汇率的影响。

在我国资本项目基本上是连年顺差的，1994-1997年资本项目顺差连年扩大，同期的人民币也出现小幅升值，资本项目差额对人民币汇率的影响开始显现。

第三，外汇储备对我国汇率的影响。（如图2-3）

1992-1993年是中国外汇储备减少的两个时期，人民币汇率在同期都有较大幅度贬值；1994-1997年是外汇储备迅速增加的时期，人民币汇率在同期略有升值。2001年后，我国的外汇储备巨额增加，从2001年的2121.65亿美元到2005年的8188.72亿美元再创新高1，的确为人民币提供了比较大的升值空间。同时外汇占款的增多也导致货币供应量的激增，对国家的宏观经济运行以及通货膨胀构成一定的压力。

图2-3 外汇储备的走势

（3）通货膨胀率

通货膨胀率是影响汇率走势的一个重要因素。通货膨胀既直接关系到一国货币的实际代表价值，有关系到一国商品的对外竞争力，以及人们对外汇市场的心理预期。一般来说，一国通货膨胀率高于其他国家，该国货币的购买力下降，单位货币的价值量减少，该国货币汇率下跌；反之，则上涨。在纸币流通下，两国货币之间的购买力的比较决定了两国货币的汇率。

（4）利率

利率是影响汇率走势的短期因素。利率作为政府部门调节宏观经济的政策工具，常常会随着经济的发展而变化。利率水平对外汇有着重要的影响，而且其影响非常灵敏。利率的高低直接影响金融资产的供求。一国利率上升使持有该种货币的利息收益增加，可能导致国际资本的流入，造成对该国货币的需求增加，从而引起本币汇率的上升；一国利率下降，会导致资本外流，增加对外币的需求，导致本币汇率下跌。

综上所述，外汇市场走势的基本经济因素间的关系错综复杂，但从长期来看，取决于经济增长率、通货膨胀水平和国家收支状况，而利率差异则是外汇市场短期波动的主要因素。

2.以中央银行干预、国家经济调控为代表的政策因素

(1)中央银行干预

中央银行干预外汇市场的手段主要有三种：一是直接入市干预外汇市场；二是调整本国的汇率政策和货币政策，以期通过利率变动来影响汇率；三是对资本流动实行外汇管制。对汇率走势产生影响的主要是前两种手段。

1）一国的中央银行入市干预

中央银行在外汇市场上进行外汇买卖，使汇率波动有利于本国。当一国汇率持续、大幅度下跌时，该国中央银行就抛外币、购本币，以支持本币汇率回升，反之，本国汇率一直坚挺，中央银行便抛本币、购外币，以阻止上升。至于确定本币是升是降，主要取决于本国经济状况，以及主要贸易伙伴国的态度。中央银行最明显的干预是在即期外汇市场上进行的，中央银行的干预因此成为外汇市场短期波动的重要原因之一。

2）多国的中央银行联手共同入市干预

当今的外汇市场是一个统一的市场，一国中央银行的干预力量往往有限，因此多国联手干预便成了一种趋势。

3）不改变现有货币政策的干预和改变现有货币政策的干预

不改变现有货币政策的干预是中央银行认为汇率的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象，希望在不改变现有货币供应量的情况下，改变现有汇率。

改变现有货币政策的干预是中央银行认为本币的汇率会长期偏离均衡价格采取的，在外汇市场上买卖外汇，听任国内货币供应量和利率朝着有利于达到目标的方向变化。

(2)中央银行的政策调整

1)中央银行的货币政策

货币政策的主要形式是改变经济体系中货币的供应量。当货币供给量变化时，利率也随之变化。货币供应量增加，会造成货币贬值；货币供应量减少，会造成汇率升值。如果中央银行采取紧缩的货币政策，利率会上升，吸引各国游资流入，该国货币汇率坚挺。反之，货币贬值。再则，货币政策对经济增长率、物价水平、利率国际收支等会产生一定的影响，这必然影响到汇率的变动。

2)财政政策

财政政策的主要形式是改变政府支出和税收水平。当政府支出增加时，对货币的需求也就增加了，引起汇率上升。当政府支出增加时，相应增加货币供给量，那么就会使货币贬值。一般而言，若减税，则市场货币流通量增加，货币趋跌；若增税，则货币看涨。

3)政府之间的政策协调

政府之间政策协调失衡也是外汇市场波动的原因之一，人们往往能从现有的政府间外汇政策的协调中，找到汇率波动的某些趋势。

需要说明的是，只有当中央银行对外汇市场的干预与基本经济因素决定的走势一致时，才会发生有效地作用。否则，不管是一国或多国联手干预往往都会以失败告终。

3.以政治、社会、新闻变动等为代表的社会政治影响因素

（1）政治因素

政治因素的内容很广，包括证据的稳定、政权的更迭、政变或战争、政府官员丑闻或下台、政策的连续性、政府的外交政策等。当今世界，政治与经济已经紧密联系在一起了，由于资本首先具有追求安全性的特征，因而政治因素对国际资本的流动具有直接和迅速的影响。通常政局不稳定。政策缺乏连续性的国家，本国投资者对未来把握不住方向，会减少投资以规避风险，外国投资者则会抽走投资，资本外流导致对该国货币的需求减少，汇率下跌。

（2）新闻因素

按对市场所起的作用，新闻可分为两种：一种是可预见的经济新闻，如美国经济统计数据的定期发布。在各种经济数据中，政府关于利率的调整以及政府的货币政策动向无疑是最重要的。另一种是不可预期的新闻。交易者若能迅速做出反应，先一步入市或出市，显然会获得收益或规避风险。

4.以市场预期、投机信息、市场评价等为代表的心理预期因素

（1）市场预期心理因素

人们往往会根据各国的经济增长率、货币供应量、通货膨胀率、利率水平、国际收支经常项目、国际储备状况、政府经济政策、国际政治形势等因素，预期外汇市场的汇率走势，从而做出投资或投机的决策。

（2）投机因素

当今的国际经济市场上，短期资金流动的数额及其庞大，其投机性非常强的。投机者们无时不在投机造市，从中赚取超额利润。国际游资的投机活动，给外汇市场带来频繁的波动，导致外汇供求严重失衡，是汇率波动远远超过了合理的幅度。

三．应对人民币汇率变动的对策

根据分析结果得知，影响人民币汇率变动的各个因素之间的关系错综复杂，有时一种因素起主导作用，另一种因素起次要作用，有时各个因素同时起主要作用，有时各经济因素起着相互抵消的作用。因此，结合影响汇率变动的因素，我们应该采取以下措施：

第一，保持经济的适度增长的同时提高国内需求水平。要使我国汇率保持稳定可以从两个方面入手：一是从供给方面，尽力消除过剩的生产能力。生产能力除与消费不足相比较相对过剩外，还有很大一部分是由于长期以来的盲目投资、重复建设所导致的绝对过剩。二是从需求方面，要扩大内需来消化掉过剩的生产力，使供需恢复平衡。

第二，控制货币供应量的增长。近几年，货币供应大幅增长的主要原因是在国际经济不景气的条件下，中国经济的强劲增长吸引了国际资本，同时对人民币升值的预

期使大量游资进入中国。在大量外资流入中国的情况下，为了保持人民币汇率的稳定，央行必须大量收购外汇，同时投放基础货币，这就导致货币供应量的大幅度增长，所以要保持人民币汇率稳定必须控制货币供应量的增长，防止通货膨胀的产生。

第三，加快利率市场化改革的步伐。如果利率不完全放开，利率僵化，则外资流入所引起的货币供应量的上升和通货膨胀压力的增大，无法通过利率的变动得以缓解，同样道理，也无法借助利率上升的作用阻止资本外逃。因此，利率改革是汇率改革的前提，建立更加灵活的汇率制度，必须得到利率市场化的配合，充分发挥利率与汇率的相互协调作用。

第四，加强对国际收支监管，放松外汇管制。我国由于金融开放引起的资本流出入和居民的外汇需求的增大，直接对人民币汇率产生影响。一方面应加强国际收支监管，打击非法外汇流入，消除升值预期的投机，另一方面应采取具体措施，放松经常账户和资本账户限制，并有针对性的扩大进口，从而缩小双顺差、减缓外汇储备增长速度。

第五，人民币汇率变动要考虑经济发展和民众心理的双重承受力,注重小幅升值,弹性浮动,不可大起大落,同时要充分考虑要现行经济的可适度范围,把汇率变动充分控制在经济运行可适应的框架内，以保中国的经济安全和健康发展。

参考文献：

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