货币战争对世界经济的影响

团队名称：飞越

议题：货币战争中美经济的博弈以及中国如何在量化宽松货币政策中谋发展货币战争实质是世界各国之间经济的竞争，即各国通过调控货币发行量以及货币价值来使本国实现利益最大化的过程。自08年以来，世界经济被美国次贷危机带入金融风暴中，08年美国为恢复经济推行了第一轮量化宽松政策，即QE1，10年，又推行了QE2，2012年9月，QE3推出，又在同年12月推出QE4。

全球货币之战的引线，从07年美国陷入次级债危机之时就已经被点燃，从美国金融业蔓延到美国实体经济，并演化成为冲击全球的经济危机，这是一场始于美国次级贷款的危机，欧债危机仍会继续发酵，美国“财政悬崖”风险突显，发达经济体债务收缩将继续抑制世界经济复苏，欧元区经济将结束衰退，缓慢复苏。2013年，欧债危机最坏的时候已过去。西班牙和意大利国债收益率目前已重回2011年中以来的最低水平，爱尔兰明年有望重新全面利用债市进行融资，希腊获得了大规模债务减免，外国投资者开始重新进入欧元区外围国家的债市。虽然英国央行新一期报告认为欧元区解体的风险依然存在，但现在认为欧元区将解体的已寥寥无几。

美国经济在各种因素的作用下陷入衰退，因为美联储采取了宽松的货币政策。为应对全球金融危机、刺激金融复苏、稳定金融市场、修复银行体系，美联储通过不同的方式向市场注入流动性。利用美元在全球金融货币体系中的霸主地位，为了降低国内高失业率、扩大出口、减轻高额债务，美国通过量化宽松的货币政策，一边对其他国家的负债进行抵消，一边将通货膨胀的危机推入其他国家的边界……

但是，量化宽松是一把双刃剑，美联储把“量化宽松”当作提振美国经济的“终南捷径”。从短期看，此举的确可以收到“利多”之效。其中包括为美国增加财富；提升美国股市股价，使美国人迅速增加两万亿美元资产；可以使其出口增幅比往年提高一倍以上，达到约２０％。经济学家估计，美联储此举可能使美国的ＧＤＰ增加０．４％。

而中国作为新兴经济体，量化宽松的货币政策对中国有一定的消极影响：一、加剧中国输入型通货膨胀。

输入型通货膨胀，是指由于国外商品或生产要素价格的上涨,引起国内物价的持续上涨现象。美国量化宽松货币政策导致美元贬值，大宗商品的价格上涨，进口成本提高以后形成PPI和CPI的压力，从而形成输入型通货膨胀。在中国经济增长放缓的背景下，输入型通胀使中国货币政策的执行陷入两难境地，使中国实现稳增长、控通胀的调控目标难度加大。

二、导致热钱流入，加剧中国资本市场资产泡沫化。

美国量化宽松货币政策的实行是的国际间存在着大量的逐利短期资本，在中美存在利率剪刀差时，大量的投机资本就会从美国往中国等高利率国家流动，使得对人民币的需求大于供给，人民币存在巨大的升值压力。由于中国目前实质上还是固定汇率制度，央行为维持固定汇率制度就必须抛出人民币，买入美元，这样就加剧中国资本市场资产的泡沫化，给中国经济留下恶果和隐患。

三、中国美元资产严重缩水，外汇储备贬值。

美国出台“量化宽松”举措使美元大幅贬值，中国持有的大量的外汇储备购买力下降。另一方面，中国海外资产风险增大，美国国债创纪录的低收益率对于

作为美国最大债权人的中国的外汇储备管理结构构成巨大压力。

四、丧失货币政策主权

美国实行量化宽松货币政策后，中国必须被动地跟随采取扩张性货币政策。根据“克鲁格曼三角”，资本自由流动、固定汇率制度和货币政策自主权三者不可兼得。在当前的中国经济形势下，资本跨境流动必须得到有效控制，固定汇率制度的改动必将是一个长期的过程。

五、人民币升值，出口面临严重打击

人民币对美元每升值一个百分点，中国的外贸出口将下降０．２％至０．３％。这使中国进出口增速失衡加剧，出口增速远低于进口增速，外贸顺差趋于缩小。

虽然量化宽松的货币政策对中国有诸多不良影响，但是，对美国经济也有不利影响。首先，美联储此举只是治标，而不是治本，作用有限。殊不知造成美国通缩即经济疲弱的症结不在缺钱，而在于其经济深层次结构恶化，金融机制失灵和极端自由主义模式的弊端。美国政府不在这些要害问题上“动手术”，而一味增投货币，对其经济只能产生一时的激励效果而不会有长远功效，还会留下严重的后遗症。

第二，严重削弱美元的国际金融霸主地位。金融危机也是美元危机，启动了国际社会改革美元本位制国际金融体系进程，强烈冲击美元的国际主导货币地位。美联储这次推出“量化宽松”弊政使趋于衰弱的美元雪上加霜。各国为防范美元大幅贬值导致本国所持美元资产大幅缩水，强化实行外汇储备和国际金融投资多元化，不再仅靠美元和美国一颗大树。

反观中国，美国第四轮量化宽松的货币政策对中国经济也有积极作用。首先，人民币升值有利于进口，可以发展本国工业以及军事。其次，美国经济企稳对中国出口有利，也可能缓解资本流出。第三，该政策影响大宗商品价格，但中国没有需求，其影响有限。第四、可能有助于遏制中国出口增长过快下滑的势头，缓解资本外流压力。最后，从全球范围着眼，美国经济一旦复苏，势必也将成为低迷的全球经济的一剂强心剂。全球经济变暖，欧盟目前的困境也将打破，那么，随着欧美国家对华进口需求的回升，中国对外贸易的惨淡局面便可以顺势扭转。

所有汇率之间的战争到最后都会变成贸易战争。发达国家试图通过定量宽松政策推动本币贬值来改善净出口，但新兴市场国家央行却通过干预外汇市场来抑制本币对发达国家货币的升值。在发达国家不能通过本币贬值来改善净出口的情况下，必然会采取更加简单粗暴的方法，即对来自新兴市场国家的进口商品实施反倾销、反补贴、征收惩罚性关税等贸易保护措施。

在人民币被升值的过程中，中美之间的博弈也慢慢开始，并逐渐从汇率转战贸易。面对美联储多伦货币政策对中国经济造成的不利冲击，我国需要多管齐下，积极应对。目前，困扰我国宏观经济的主要是经济发展与通胀压力之间的矛盾，暴漏出来的是我们的经济发展结构十分不协调的问题，经管我们暂时还无力改变现有的国际游戏规则，但我们要避免使自己成为现有规则的牺牲品，概括而言就是要综合运用货币政策，财政政策，收入政策，产业政策等组合拳，以应对美国的量化宽松。

一、加速淘汰落后产能，培育新兴产业

造成我国目前输入型通货膨胀的根源在于我国目前仍然依赖的高投入、高能耗、高污染发展模式，因此应出台一些列政策措施，通过淘汰落后产能，将直接降低我国对大宗产品有技师资源类商品的需求，资源价格上涨的动力就会下降，

降低我国的通胀压力。在淘汰过后产能的同时，还要加快培育新的经济增长点。大力支持节能环保、新兴信息产业生物产业新能源新能源汽车等战略性新兴产业的发展，如此才能在抑制通胀的同时保持经济平稳、快速发展。

二、深化经济结构调整，扩大内需

我国居民收入的水平严重滞后于经济增长的速度，同时分配失衡问题也日益凸显。劳动者收入占国民收入的比重偏低，一方面导致财富像某些群体集中，使其更容易对价格进行操纵，另一方面，通过消费拉动经济、保障经济平稳运行的结构调整。国家对外贸出口过分倚重，导致经济结构过分脆弱，结构改革势在必行，在稳定外需的前提下，要抓住时机扩大内需，实现投资于储蓄的平衡，促进经济可持续发展。

三、实施推进人民币国际化

美国量化宽松政策之所以会导致我国出现严重的通货膨胀，其根本原因在于目前不合理的国际经济制度。由于美元是准世界货币，而人民币目前还不能完全自由兑换，这场对抗从一开始就是不公平的，所以我们要适时地推进人民币国际化进程，让过剩的资金流出我国。

四、推进人民币汇率机制改革

美国采取的量化宽松政策会使美元相对其他货币产生贬值，但美英日货币之间的相对价值则具有更大的不稳定性和不确定性，这使得人民币的实际有效汇率在短期同时存在升值和贬值的因素。对此，我国应该继续推进人民币汇率机制改革，及时应对外部冲击。适度升值人民币，降低国际大宗商品价格上涨导致的通货膨胀效应，助推美国物价上涨到合适水平。

五、降低外币持有风险，调整持有外币结构

面对美元不断贬值趋势，继续购买美国国债的经济意义已经不大，中国现在继续考量的是如何税负美国保证持有的美国国债不缩水，经济利益不受损。积极推进外汇储备比重多元化，扩大购买除美国以外的主权债务规避美元贬值的汇兑风险，调整债务期限结构，进一步拓宽外汇储备增量的适用范围。

六、关注国际资金流动的动态

随着美元超发，中国利率相对提高，人民币升值，国际热钱的大量涌入是在所难免的，审慎的进行资本项目开放，准确的区分长期投资资金与短期投机资金，是降低经济风险的关键，综合利用价格和数量工具形成适当的资本账户管理框架，完善跨境资金的流动监测体系。引导外汇资金向长期投资项目流动，降低流动性风险。

七、继续宽松积极财政政策，稳健的货币政策。

纵观现在宏观经济形势，应该采取宽松的财政政策，虽然社会上降息呼声很大，但是，我们认为降息存在一定风险，所以不能采取扩张的货币政策调控利率。相反，应该采取稳健或适度紧缩的货币政策，使人民币平稳升值，经济平稳过渡。

八、培育有深度的、监管制度健全的国内资本市场，增强风险吸收能力

我们坚信，美国推行的一轮轮量化宽松的货币政策虽然对中国经济有一定的冲击，但是，量化宽松本身就是一把双刃剑，只要我国根据世界经济动态适时调整，就可以抵制美国经济政策的打击。