米什金《货币金融学》笔记和课后习题详解(中央银行与联邦储备体系)【圣才出品】

第13章中央银行与联邦储备体系

13.1 复习笔记

1．美国联邦储备体系的起源和结构

（1）联邦储备银行的起源

美国的联邦储备体系的建立，始于1913年的《联邦储备法》，其最初的目的在于防止恐慌的频繁发生。出于美国传统的分权体制，美国的这种中央银行制度是权力分散并具有众多制约的平衡机制。下面是联邦储备体系的结构以及职权示意图（见图13-1所示）。

图13-1 联邦储备体系的结构和政策工具的任务

（2）联邦储备体系的结构

图13-1列示了联邦储备银行、联邦储备委员会、联邦公开市场委员会、联邦咨询委员会以及大约2000家成员商业银行之间的相互关系以及它们和美联储三大政策工具（公开市场操作、贴现率和法定准备金率）之间的关系。

①联邦储备银行

12个联邦储备区各设有一家联邦储备（简称“联储”）银行，并可在本储备区内的其他城市设立分行。各联储银行是私营公用事业的股份机构，股东就是本储备区内作为联储体系成员的私人商业银行，股息支付不超过6%。各联储银行由9名董事组成董事会，其中6

名由成员银行推选，包括3名职业银行家和3名工、商、农业界知名企业家，另3名由联储理事会任命，代表公众利益，且不是银行官员、雇员或股东。这种安排的目的是保证董事会能充分反映公众各界的意见。12家联邦储备银行参与货币政策的渠道如下：它们的董事“确定”贴现率、决定可以获得贴现贷款的银行、董事推选一名本储备区的商业银行家供职于联邦咨询委员会。纽约联邦储备银行在联邦储备体系中发挥着特殊作用。

②成员银行

所有的国民银行（指在通货监理署注册的商业银行）都必须是联储体系的成员，而在各州注册的商业银行则不必加入联储体系。目前，只有三分之一的商业银行是联储体系的成员。1980年之前，只有成员银行才必须在联储存入准备金，而非成员银行只需服从它们所在的州的规定。由于在联储的准备金存款不计息，导致作为联储成员的代价很高，所以许多银行脱离了联储体系。为了加强联储对货币供应、货币政策的控制能力，1980年通过了《放款存款机构管制和货币控制法》，规定1987年之前所有银行都必须在联储保有准备金，并且所有银行都能平等享有联储体系提供的各种便利，如贴现贷款和支票清算等，这样就缩小了成员和非成员之间的差别。

③联邦储备委员会

联邦储备委员会是联储体系的最高领导层，设在华盛顿。其7名成员由总统提名、征得参议院同意之后任命。为限制总统控制联储体系，也为了把联储与其他政治压力隔离，理事任期长达14年且不连任，同时理事的任期错开。理事必须来自不同的储备区，以防突出某个区的利益。主席由理事中产生，任期4年，而且传统上主席离任后即退出理事会。理事会对货币政策的决策具有非常重要的作用，并且，由于联邦公开市场委员会的12名成员中有7名就是理事会的成员，因此，在联邦公开市场委员会制定有关货币政策的决策表决中，理事会就掌握了多数票。

④联邦公开市场委员会（FOMC）

联邦公开市场委员会由联储委员会的7名成员加上纽约联储银行行长和另外4位联储银行行长（在余下的11家联储银行之间轮流分配）组成，它的主席就是委员会主席。另外7位地区联储银行行长也列席会议并参加讨论，但没有表决权。由于公开市场操作是联储最重要的货币政策工具，联邦公开市场委员会也就成为决策的焦点，与法定准备金比率和贴现率有关的决策实际上也是在这里做出的。联邦公开市场委员会并不直接从事证券买卖，它只是向纽约联储银行交易部发出指令，由它实际操作。

2．联邦储备体系的独立性

中央银行的独立性分为两种类型：工具独立性（中央银行使用货币政策工具的能力）和目标独立性（中央银行设定货币政策目标的能力）。联邦储备体系具有上述两种独立性，这不仅表现在委员会成员的任期长达14年上，还表现在法律规定委员不得连任上。此外，美联储的独立性也来自于可以从其证券资产中获得可观的、独立的收入来源。

然而，由于规范美联储结构的法律由国会颁布，并且可以随时调整，因此，美联储仍然要受到国会的影响。此外，国会还可以通过法律，要求美联储对自己的行为承担更多的责任。

总统也可以影响联邦储备体系。首先，总统可以通过影响国会进而对美联储产生影响。其次，虽然表面上看，总统在其一届任期内只能任命1或2名委员会委员，但在实践中总统任命的委员通常远多于此。但总统控制美联储的权力是有限的。

联邦储备体系与其他政府机构相比，具有非同寻常的独立性，但其不能完全摆脱政治压力。公众对美联储政策行动的支持发挥了重要作用。

（1）支持美联储独立性的理由

①如果美联储受制于更多的政治压力，就会导致货币政策出现通货膨胀倾向。在许多人

看来，政府的行为具有短期性，政治家为了自身目的（例如为了赢得下一次选举）会追求短期目标。这样，他们就不大会专注于像物价稳定这样的长远目标，相反，他们更热衷于对短期目标的解决，如失业率和利率，即使这样的短期解决方案可能在长期具有不良后果。美国的政治程序会导致所谓的政治经济周期，受制于国会或总统的美联储会使得这种周期更为明显。

②政治家缺乏解决复杂经济事务的才能，按照公共利益行事的动机更少，因此政治家比美联储的委托代理问题更为严重。

（2）反对美联储独立性的理由

①由于货币政策几乎影响到经济社会中的每个人，因此由一批不对任何人负责的精英分子对其进行控制是不民主的。为了保持政策连续性，促进经济稳定增长，货币政策需要和财政政策相互协调，只有将货币政策交由管理财政政策的政治家控制，才能防止这两种政策背道而驰。

②独立的美联储并非总是成功运用它的自主权。

3．解释中央银行的行为

官僚行为理论认为，官僚的行为目标是自身福利的最大化，官僚的福利与它的权力和声望有关。因此增强权力和声望的愿望是影响中央银行行为的一个重要因素。

这种观点对中央银行行为的预测有：①美联储会坚决捍卫自己的自主权，美联储一次又一次地反击国会控制其预算的尝试就证实了这一预测。②美联储会尽力避免与利益集团的冲突，这些集团可能会构成削减其权力和降低其自主权的威胁。此外，美联储掌控尽可能多的权力的意愿还能解释它试图控制更多银行的努力。

官僚行为理论似乎可以解释美联储的行为，但认为美联储只关注其自身利益的观点过于

极端。个人福利最大化并不排除利他主义。美联储在实施货币政策时肯定会关注公共利益。当公众不清楚什么政策能够更好地满足公共利益时，官僚行为理论或许有助于解释美联储和其他中央银行行为背后的动机。

4．欧洲中央银行的组织结构

欧洲中央银行是根据1992年《马斯特里赫特条约》的规定于1998年7月1日正式成立的，其前身是设在法兰克福的欧洲货币局。欧洲央行的职能是“维护货币的稳定”，管理主导利率、货币的储备和发行以及制定欧洲货币政策；其职责和结构以德国联邦银行为模式，独立于欧盟机构和各国政府之外。

（1）欧洲中央银行体系与联邦储备体系的差异

①联邦储备银行的预算由联邦储备委员会控制，而国内中央银行控制它们自己以及在法兰克福的欧洲中央银行的预算。因此，欧元体系的欧洲中央银行的权力比联邦储备体系的联邦储备委员会的权力小。

②欧元体系的货币政策操作由每个国家的国内中央银行来执行，因此货币操作的集权程度不及联邦储备体系。

③与联邦储备体系不同，欧洲中央银行不参与对金融中介机构的监督和管理。这些监管职责由欧洲货币联盟各成员国自行负责。

（2）欧洲中央银行的独立性

《马斯特里赫特条约》使欧洲中央银行成为世界上独立性最强的中央银行。执行委员会的成员具有较长的任职期限（8年），国内中央银行行长的任职期要求至少5年；欧元体系确定自己的预算，成员国的政府不允许向欧洲中央银行颁布指令。这些规定使欧洲中央银行高度独立。