云计算行业分析报告

内容目录

1、云计算产业链 (4)

1.1 主要环节及玩家 (4)

1.2 主要观察指标 (5)

2、美国云计算仍保持较高增长 (6)

2.1 规模持续扩大，格局日益集中 (6)

2.2 美国企业IT投资持续云化 (7)

2.3 美国具有庞大的第三产业 (8)

2.4 生产效率稳步提升 (10)

3、我国云计算仍处黄金期 (11)

3.1 我国云计算规模偏小，阿里一家独大 (11)

3.2 我国云计算投资持续扩大 (11)

3.3 我国第三产业是云化主要方向 (13)

4、三种力量推动我国云计算爆发 (15)

4.1 5G时代呼啸而来 (15)

4.2 贸易战倒逼产业升级 (16)

4.3 成本驱动 (18)

4.4 未来3-5年是云化高峰期 (19)

5、云计算上市公司梳理 (21)

5.1 用友网络 (21)

5.2 深信服 (22)

5.3 石基信息 (23)

5.4 金蝶国际 (24)

6、风险提示 (26)

图表目录

图1：云计算产业链主要环节及主要玩家 (4)

图2：美国云计算市场规模（亿美元） (6)

图3：美国云计算企业云收入（亿美元）和增速 (6)

图4：美国云计算格局演变 (6)

图5：Intel分产品收入及增速（亿元） (7)

图6：Intel2008-2017年收入增量地区构成 (7)

图7：三大巨头资本开支（百万美元） (8)

图8：Intel分产品收入结构趋势 (8)

图9：美国三次产业占比变动 (8)

图10：美国第三产业绝对值及增速（十亿美元） (8)

图11：美国三次产业规模（十亿美元） (9)

图12：亚马逊云计算收入（十亿美元） (9)

图13：salesforce的主要大客户 (9)

图14：单位GDP用电量（千瓦时/美元） (10)

图15：我国云计算规模（亿元） (11)

图16：阿里巴巴云收入（亿元） (11)

图17：我国IDC市场规模（亿元） (12)

图18：2018-2020年巨头加大数据中心投资 (12)

图19：2017年超大数据中心分布 (12)

图20：2016-2021超大数据中心复合增长率 (12)

图21：我国三大产业占比变动 (13)

图22：我国第三产业规模（亿元）及增速 (14)

图23：我国第三产业规模（亿元） (14)

图24：亚太云计算流量 (15)

图25：云计算根本驱动力 (15)

图26：贸易战演变过程 (16)

图27：我国第二产业规模及增速 (18)

图28：我国第三产业结构 (18)

图29：数据中心效率提升（PUE） (18)

图30：固定宽带/4G平均下载速率（Mbits/s） (18)

图31：亚太和北美流量预测（EB） (20)

图32：超大规模数据中心规模 (20)

图33：用友网络总收入和云收入规模和增速 (21)

图34：用友网络三大主营业务占比（2018H1） (21)

图35：用友网络云计算用户数及增速 (22)

图36：用友网络经营活动净现金流 (22)

图37：深信服总收入（亿元）增速 (22)

图38：深信服2017年业务收入占比 (22)

图39：超融计算规模（亿美元）及增速 (23)

图40：超融合中国区市占率（2017Q4） (23)

图43：石基信息总营收（亿元）及增速 (23)

图44：石基信息净利润（亿元）及增速 (23)

图45：石基信息总营收构成 (24)

图46：石基信息毛利率状况 (24)

图47：金蝶国际总收入和云收入（亿元）及增速 (24)

图48：金蝶国际净利润（亿元）及增速 (24)

图49：金蝶国际主营收入历年占比 (25)

图50：金蝶国际2020年规划云业务占比达60% (25)

图51：金蝶国际历年研发费用（亿元）和研发收入占比 (25)

表1：主要跟踪指标 (5)

表2：半导体细分领域格局 (17)

表3：浙江省工业互联网计划 (17)

表4：阿里云服务价格 (19)

1、云计算产业链

1.1 主要环节及玩家

云计算自下而上分为IaaS、PaaS和SaaS层。

IaaS层由于投入资金大，按现有的投资规模动辄百亿规模来看，非一般中小企业有实力介入。因此该领域基本被亚马逊、微软、谷歌、IBM、阿里巴巴、

腾讯、百度、华为等垄断，IAAS主要由网络设备、存储器、服务器、虚拟化操

作系统四个部分组成，除了华为、华三在网络设备有话语权外，其余领域基本被

美日韩等垄断，尤其在CPU、存储器、操作系统等领域看不到国产身影。

SaaS层是建立在PaaS层和IaaS层之上的，集中在行业应用、CRM、ERP和OA等领域，在云计算中占比超过50%。国外原生态公司代表是Salesforce，其

自2006年创立以来就提供纯SaaS服务，由CRM逐步扩展到HR、SPC、OA等，也

逐步扩展到PaaS层。国内SaaS层主要玩家是用友软件、金蝶国际、泛微网络等

ERP和OA厂商，以及广联达、石基信息等行业软件服务商，有软件产品优势的

公司能在SaaS领域占有比较强的话语权。

PaaS在云计算的作用大体相当于PC系统领域的中间件角色，目前谷歌、微软、Salesforce、甲骨文、百度等能推出相关平台，该平台在云计算领域占比最

小，整个空间占云计算比例约为5-10%。

亚马逊于2006年涉足该领域，目前成为全球云计算集大成者；2008年后阿里巴巴涉足云计算，目前是国内云计算的集大成者。

图1：云计算产业链主要环节及主要玩家

1.2 主要观察指标

云计算行业跟踪指标我们认为有8个，分别是超大型数据中心数据、PUE值、5G发牌、工业互联网、付费用户数、用户续签率、收费标准和预收账款。

5G发牌进程最终体现到通信行业投资周期高点到来，后续流量费用会下降，是极为先行的指标。

超大型数据中心是先行指标，能反应IaaS厂商对行业的看法，PUE能部分决定数据中心的盈利能力弹性。

付费用户数、用户续签率、收费标准、预收账款是后期跟踪指标，属于后验指标。

2、 美国云计算仍保持较高增长

2.1 规模持续扩大，格局日益集中

美国是云计算的引领者，IDC 数据显示2017年美国云计算市场规模为769亿美元，较2016年增长23.23%，虽然告别过去10年高增长，但预计未来3年仍将保持15%以上的增长速度，到2020年云计算总规模或达到1235亿美元。

按2017年市场空间计算，微软、亚马逊、salesforce 占据大部分市场份额，三者合计占美国云计算市场的60.4%；从巨头增速来看，2017年增速区间落在20%-50%之间，亚马逊最快为47.3%。

图2：美国云计算市场规模（亿美元）

图3：美国云计算企业云收入（亿美元）和增速

最新财报表明，2018年亚马逊和微软云计算业务增速仍保持高速成长，分别对应49%

和23%的成长，亚马逊云计算业务增速并未降低。与此同时，我们也观察到Salesforce 增速连续10年保持20%以上，最新季报增速已下滑到20%以下。

按各巨头增长速度推演，我们判断美国云计算格局将更加寡头化，亚马逊和微软在各自的领域将占据绝对的主导地位，合计市场份额或将超过60%。同时我们也观察到美国GE 公司正在全力转向亚马逊云平台，亚马逊公司也公开宣称在2020年将弃用传统数据库软件，这些迹象表明亚马逊公司在云计算领域的边界变得越来越大，竞争对手面临压力会陡增。 图4：美国云计算格局演变

0%

20%40%60%

80%100%2014

201520162017

2018E

2019E 2020E

亚马逊

微软

salesforce

其他

2.2 美国企业IT 投资持续云化

英特尔个人电脑及服务器芯片在全球份额超过90%，处于垄断地位，剩余份额为AMD 等极少数公司拥有，因此我们可以从Intel 在美国国内的销售额和产品销售情况推断美国企业关于IT 投资额数据和趋势。

从英特尔产品结构看出面向个人用户的PC 端在2011年后增速一直保持小幅震荡，增速一直未超过10%，多数呈负增长；数据中心则在2010年后取得较快增长，2011年、2014年增速都超过30%，2018年上半年增速也超过20%。英特尔2010-2017年收入增量中47.4%的增量来自于数据中心的贡献，PC 部分只贡献了约25.6%。

从地区收入贡献来看，中国和美国合计贡献2009-2017年收入增量的70.1%，综上，美国和中国的数据中心建设大爆发是推动英特尔收入不断增长的主要动力。

图5：Intel 分产品收入及增速（亿元）

图6：Intel2008-2017年收入增量地区构成

通过观察亚马逊、微软、谷歌三巨头2013-2017年资本开支情况，发现谷歌在2014-2017年资本开支保持100亿美金的高位，2015年以来多数用于数据中心建设；亚马逊投资增速保持快速增长，最近2年保持50%以上的复合增长率；微软最近两年保持稳定。

我们从英特尔最近财报中看到2018年数据中心的增速大幅上升到22.2%，数据中心收入占比提升到32.6%。综合目前PC 端渗透率较高、亚马逊等巨头仍

将保持较高云计算投资增速，我们判断数据中心收入占比未来趋势会更进一步提升，占比达到或超过PC 客户端是大概率事件。

英特尔销售收入的结构趋势清楚的表明无论是美国还是其他国家，云计算在整个IT 投资占比将逐渐呈现上升趋势。

-10%

-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0

5001,0001,5002,0002,500PC 客户端

数据中心 PC 客户YOY

数据中心YOY

41%

29%

30%

中国大陆及香港

美国 其他国家

图7：三大巨头资本开支（百万美元）

图8：Intel 分产品收入结构趋势

IDC 数据显示，2018年全球在传统非云IT 基础设施方面的支出预计将增长4.2%。传统IT 基础设施将占IT 基础设施产品总用户支出的54.0%，低于2017年3.8个百分点，近四年份额下滑放缓。这和我们在英特尔结构趋势中表现出来的一致，印证了云计算在整个IT 基础设施中的占比会占主导地位，未来还将进一步加强。

2.3 美国具有庞大的第三产业

美国云计算的发展壮大除了有亚马逊、微软、谷歌、甲骨文等巨头的直接推动，也有更为深层次的原因：美国的第三产业为云计算的发展提供肥沃的土壤。据美国国家统计局数据，美国第三产业占比自2000年来处于阶段性的上升趋势中，虽然非常缓慢，但17年间绝对值提升近一倍，占比也提升了4.7个百分点。

第三产业主要为服务业，第二产业主要为工业体系，第一产业主要指农业和采掘业相关。美国第二产业占比一直被压缩，第三产业自2000年多数时候增速在3%以上，2017年第三产业为第二产业的4倍。

图9：美国三次产业占比变动

图10：美国第三产业绝对值及增速 （十亿美元）

2000

40006000800010000

12000

140002013年 2014年 2015年

2016年 2017年

amazon microsoft google

0%

20%40%60%

80%

100%PC 客户端

数据中心

其他

0%

20%40%

60%80%

100%2000

2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016

2017

第三产业 第二产业

第一产业

0%

1%2%

3%4%5%6%

7%

8%0

1000

2000300040005000600020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017

美国第三产业中房地产、政府、专业服务、医疗和金融合计占68%的比重；从亚马逊云计算的客户我们可以看得更为清楚，目前其服务客户数已超100万，行业主要覆盖医院、医药、政府、新闻、零售、文娱、金融等。

知名客户如百时美施贵宝、强生、默克、辉瑞、美国国家安全局、美国中央情报局、Netflix 、Airbnb 、Slack 、沃达丰电信、迪士尼、福克斯、HBO 、通用电气、第一资本等均将AWS 作为云计算合作方，客户集中在服务行业。

从图12可以看到美国政府对云计算的依赖度越来越大，根据市场调研公司GBH Insights 预计，2020年美国政府云计算开支将超过60亿美元，亚马逊深度受益，届时美国政府对亚马逊云计算业务贡献将超过13%。

图11：美国三次产业规模（十亿美元）

图12：亚马逊云计算收入（十亿美元）

Salesforce 是美国SaaS 领域具较强竞争力的公司，主要优势在于CRM ，后逐步扩展到HR 、SPC 等领域。彭博数据显示其最大客户为Verizon ，其余大客户都分布在消费、食品、烟草、日用品、交通等行业，均是第三产业范畴。

综合美国云计算巨头的客户分布看，我们认为美国第三产业为云计算提供了肥沃的土壤，与此同时这些第三产业也确实迫切需要将云计算作为有力的工具去大幅度提升生产效率。

图13：salesforce 的主要大客户

5000

10000150002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年批发 零售 交通 信息 金融 房地产 商业服务 教育

医疗

艺术

政府

10203040

5060

2014

2015201620172018E 2019E 2020E

亚马逊--其他 亚马逊--政府

2.4 生产效率稳步提升

我们看到很多单个的案例证明云计算在降低公司的公司运营成本、提升生产效率，从宏观层面我们也看到这个作用的显现，宏观经济是产业政策、金融政策、世界经济环境等综合决定的，云计算等技术因素是其中重要因素。

我们选取2003-2017年以来美国GDP 与用电量（扣除民用）之间的比值关系，发现自2007年后出现10年的下滑，意味着每单位GDP 的耗电量在降低，同时我们也发现2009年之后美国的用电价格一直保持平稳，因此我们判断云计算对美国经济生产方式产生了较大影响，生产效率得到进一步提升。 图14：单位GDP 用电量（千瓦时/美元）

0.00

0.200.400.600.801.00

1.201.401.601.80

200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017

3、 我国云计算仍处黄金期

3.1 我国云计算规模偏小，阿里一家独大

根据中国信通院数据，我国2017年云计算规模约为672亿元，连续5年保持30%的增长速度，同时预测未来3年仍保持25%以上复合增长率，2020年或接近1400亿元。

我国现有云计算的规模与美国比较而言还很小，以2017年市场为例，我国云计算规模相当于美国的10%左右，但从增速看未来3年复合增速约高于美国10个百分点。公有云是推动云计算增长的主要动力，未来3年公有云复合增长率高于私有云13.5个百分点。

阿里巴巴是我国云计算市场的领导者，从2018年第一季度数据看，云计算业务规模为6.99亿美元，预计2018年全年增速仍在100%。即使按2017年数据，阿里巴巴已占据国内云计算市场12%，在公有云领域占比超过40%，预计2020年阿里巴巴将占整个云计算市场接近30%的份额，公有云超过50%，绝对龙头。

图15：我国云计算规模（亿元）

图16：阿里巴巴云收入（亿元）

3.2 我国云计算投资持续扩大

IDC 是云计算中IaaS 领域的核心部分，也代表云计算行业发展的后劲。我国IDC 市场规模2014-2017年连续3年保持30%以上增速，2017年已经接近1000亿元规模。

根据腾讯公司的研究，在2016年时传统IDC 和纯云计算IDC 已经接近1:1，国内云计算用IDC 建设高峰正迎面而来。

公开资料显示2018-2020

年阿里、腾讯、华为、苹果公司等4家公司合计将投资2268亿元用于超大规模数据中心建设，约合211万个机柜，巨头加码将为

0%

5%

10%15%20%25%30%35%

40%0200

400600800100012001400

1600公有云 私有云

云计算yoy

0%

20%40%60%80%

100%120%140%

160%0

20406080

100120140

160201420152016

20172018E

阿里巴巴云收入

阿里巴巴云收入增速