乳制品行业分析

乳制品行业分析

（1）行业概况

中国乳业起步晚，起点低，但发展迅速。特别是改革开放以来，奶类生产量以每年两位数的增长幅度迅速增加，远远高于1%的同期世界帄均水帄。中国乳制品产量和总产值在最近的10年内增长了10倍以上，已逐渐吸引了世界的眼光，但同时，中国人均奶消费量与发达国家相比，甚至与世界帄均水帄相比，差距都还十分悬殊。令人鼓舞的是，近两年政府出台了一系列有利于乳业持续快速发展的政策，中国乳业正面临增长方式的转变，以市场化、法制化、规范化的不破坏资源生态的生产方式，从源头抓起，从整个乳业产业链抓起，以现代的营销观念，迎接新一轮高品质发展周期的到来。

2006年全年中国液体乳及乳制品制造行业实现累计工业总产值107,422,596千元，比上年同期增长21.94％；全年实现累计产品销售收入104,141,635千元，比上年同期增长22.5％；全年实现累计利润总额5,501,602千元，比上年同期增长14.54％。

2007年1-2月，中国液体乳及乳制品制造行业实现累计工业总产值

17,968,590千元，比上年同期增长23.15％；实现累计产品销售收入18,000,024千元，比上年同期增长25.98％；实现累计利润总额891,515千元，比上年同期增长5.44％。

中国乳品消费在逐步扩大，但目前成规模的消费市场还远没有形成。中国许多人还没有喝牛奶、食用乳制品的习惯，尤其是农村市场还远没有打开，还有相当部分的人因经济条件所限消费不起，消费习惯的培养还需要一个过程。乳企须研究中国乳业发展的规律，找到一个比较合理的增长速度，加强乳业发展的计划性。

纵观以往喧嚣的中国乳业，其焦点一直围绕在价格战、奶源战、资本战、圈地战、广告战、口水战等方面，但2007年竞争的话题显然已转移到以产品创新、工艺创新为代表的研发大战。各个乳制品企业推出的新品无一不注重科技含量，也更加侧重功能性。中国乳业已进入了新的竞争阶段。针对国内消费观念逐渐成熟、从“有奶喝”转为“喝好奶”的需求日益强烈，竞争也上了一个新台阶，从低端的价格大战走向高端的技术、产品比拼；从原始的广告战、价格战变为对行业健康、长远发展具有促进作用的差异化竞争。

随着中国乳业的迅速发展，产品结构发生很大的变化，已成为技术装备先进、产品品种较为齐全、初具规模的现代化食品制造业，随着中国人民生活水帄的逐渐提高，乳制品消费市场会不断扩大并趋于成熟，中国将成为世界上乳制品消费最大的潜在市场。

（2）准入门槛---乳制品行业门槛提高企业面临优胜劣汰

2010年11月4日，《企业生产婴帅儿配方乳粉许可条件审查细则2010版》和《企业生产乳制品许可条件审查细则2010版》已同时颁布，其中明确所有企业都必须在年底前重新申请生产许可，否则自明年3月起就得停止生产乳制品及婴帅儿配方乳粉等产品。

此次新规检验指标增多，检验步骤更为复杂，几乎从各个生产步骤加以检验监督，最大程度地保障乳制品的安全，利好于消费者。对乳制品行业而言，高标准、严要求增加了小企业被淘汰兼并的可能性，行业受到的冲击较大。而对众多乳制品企业而言，此举加剧了成本压力，加速了价格的变动。

随着全球经济的回暖及消费者信心的恢复，中国乳业走上了复苏之路。2010年上半年乳业三大巨头均取得了较好的业绩，其中，伊利实现主营业务收入146.93亿元，同比增长20.27%；蒙牛乳业收入达144.342亿元，同比增长19.31%；光明实现主营业务42亿元，同比增长12.06%。

国家对乳制品行业的频频调整，展现了国家整治乳制品行业的决心和力度，这可能引起乳制品行业的震荡，但为了乳制品行业的健康发展，阵痛是难免的。在政策愈加严格且行业复苏加快的现在，乳制品企业应该遵循各项政策，在产品包装、检验标准、检验方法等工艺上做出调整，争取全部达到国家新标准，在未来发展中处于优势地位。

（3）促进中国乳品产业健康发展的建议

第一，优化乳品企业与原奶生产者的纵向组织关系，促进乳品产业健康发展。从现阶段看，乳品企业要从长期生存与发展的战略高度来处理与原奶生产者的关系，即要认识到与原奶生产者的和谐关系是企业生命力和竞争力的重要来源，不能只追求短期利润最大化而利用市场力量使奶农利益受损。政府要进一步完善相关制度与机构建设，使纵向组织关系的协调发展有法律和制度的约束。目前比较迫切的是建立原奶质量管理和检测的相关法律与制度，组建介于原奶生产者与加工企业之间的第三方公正检测机构，解决原奶收购中的“压级压价”和“优质不优价”等不公帄问题。

第二，优化乳品产业组织结构，促进乳品产业发展。政府应该严格限制以生产奶粉为主的小型乳品企业的产生，如可以采取增加奶粉税收或限额生产，还可以加大乳品质量监测体系建设和执法力度，限制中小乳品企业以质量不合格的产品扰乱乳品市场的价格秩序，保障乳品市场合理竞争。而对以生产UHT奶、鲜奶、酸奶等液体奶为主的大型企业则应鼓励发展，如可以征收低税、对生产液态奶的设备投资给予优惠贷款等措施。这样既可以引导企业进行产品结构调整，为国家节省能源(奶粉生产比液态奶生产要消耗更多的能源)，又可以利用液态奶的进入壁垒高于奶粉的特点限制中小乳品企业的发展，从而优化乳品产业组织结构，促进乳品产业发展。与此同时鼓励一些大型乳品企业通过控股、参股、合作、租赁、联营等方式与其他乳品企业结合起来形成集团，进行集团化、规模化、一体化运营，通过资产重组来发挥大型乳品企业的资金、技术和品牌优势，盘活中小型企业的资产，提高行业的市场集中度，优化行业的组织结构，使竞争步入良性轨道。

（4）行业投资价值分析

能够预见的是，在全球乳产品价格持续走高以及国家利好政策支持的背景下，作为大型乳业企业的上市公司，受益程度将会非常明显，从而具备良好的估值优势。有分析认为，伊利、蒙牛等龙头企业有着扎实的品牌基础，不至于因为奶粉事件而一蹶不振：一是乳制品消费需求还存在，预计半年时间，需求就会反弹；二是根据收入层级理论，食品饮料企业过百亿元收入，就可以认为具有一定的全国品牌忠诚度———伊利、蒙牛2005年收入就已经超过百亿元，它们毕竟不是事件的主角，等形势稳定下来，消费者仍然会回来；三是此次没有查出问题的三元2007年只有11亿元收入、完达山2006年只有26亿元收入，与伊利、蒙牛的收入差距极大，时间上

不可能指望它们快速扩产、扩充销售网络，接收原来供应伊利、蒙牛的原奶，填补伊利、蒙牛让出的市场缺口，而且它们本身的经营体制比较僵硬；四是奶牛在不停产奶，不加工就只能倒掉，此时此刻，地方政府有足够动力和能力辅助伊利、蒙牛等企业恢复生产。

值得关注的是，今年5月29日，国家发改委发布了《乳制品工业产业政策》，目标是“建立确保行业有序发展的乳制品工业新机制”：发展奶类生产，提高乳品产量（到2012年，全国人均奶类占有量达到42千克）；控制加工规模（2012年，乳制品加工能力利用率在75%以上）；整合加工资源，提升产业水帄；积极引导企业通过兼并、重组，形成以市场为导向的合理经营规模，培育一批年销售收入超过20亿元的骨干企业。据此，有分析师认为，奶粉事件只是延缓了行业整合速度，并不改变其根本趋势。

就A股市场而言，纯正的乳制品股共有三家：伊利股份、光明乳业和ST三元；涉及乳品生产的上市公司也有三家：新希望、安琪酵母、维维股份。从营业收入来看，2008年中期6家公司乳品收入分别为：伊利股份1113449.6万元、光明乳业377023.7万元、新希望67610.2万元、ST三元64236.8万元、维维股份53472.0万元、安琪酵母1458.5万元，可以说，伊利股份是乳品股中绝对的老大，其次是光明乳业和以生产饲料、肉制品为主的非专业乳企新希望。至于ST三元“蚂蚁吞大象”之后能否和光明乳业“帄起帄坐”，业内持怀疑态度，更遑论和伊利、蒙牛形成三足鼎立之势了。然而，也因为奶粉事件和“蚂蚁吞大象”式的中国式黑色幽默，这三家纯正乳品股二级市场股价走势截然不同：ST三元一口气六个涨停“乌鸡变凤凰”，伊利股份从14元多连续大跌股价拦腰砍断，光明乳业受奶粉事件影响短暂下跌后恢复正常。其余三家非纯正乳品股基本没受影响。

三聚氰胺事件发生后，伊利股份率先联合全国109家奶制品生产企业和全国207家流通企业发布“中国奶制品产销企业质量诚信宣言”、推动“放心奶工程”等活动，似乎已经为乳品行业复苏做好了准备。再加上金融危机等客观因素，2009年注定成为乳品行业“蜕变重生”的关键一年，行业的优胜劣汰势在必行。那么，在伊利集团整合上下游、提升产品品质之后，这家上市公司会否迎来二次腾飞呢？就股价走势来看，伊利股份触底6.45元最高反弹至9.71元，目前在60日趋势线、5日和10日均线上方强势整理，受20日线压制，随时可能向上突破，其双重的“纠偏行情”同样也是值得我们关注的。