项目投资评价方法

项目投资评价方法

湛江师范学院商学院 10财会1班 2010244140 黄秀玲

摘要：投资(Investment)是企业经营的重要组成部分之一，合理地利用企业的各种资源进行投资是每个企业十分重视的问题。项目投资具有投资内容独特、投资数额多、影响时间长、发生频率低、变现能力差和投资风险大的特点。这也就决定了项目投资决策的重要。如何取舍，要通过评价方法进行测算，保证企业的项目投资决策不失误。本文主要是着重对净现值法与内部收益率法进行比较分析，对其他评价方法进行简要分析。

关键词：项目投资评价方法净现值法内部收益率法

经济评价是项目投资决策评价与分析的核心内容，根据实际的投资条件，选用合适的评价方法进行评价，从而提高项目投资决策的正确性和科学性。

项目投资决策分析方法按是否考虑资金的时间价值，可以分为非贴现现金流量评价方法和贴现现金流量评价方法。非贴现现金流量评价方法包括投资回收期(PP`)法和投资报酬率法，贴现现金流量评价方法包括净现值(NPV)法、净现值率法、现值指数（PI）法和内含报酬率(IRR)法。

非贴现现金流量评价方法是指不考虑货币时间价值的评价方法，这种方法计算简单、直观，但由于评价时没有考虑资金的时间价值，因而精确性较差，一般用于技术经济数据不完备，不需要精确计算的项目初选阶段。方法具体包括：投资回收期(PP`)法和投资报酬率法。

投资回收期(PP`)法

投资回收期(PP`)是指回收某项投资所需的时间，一般用年数表示。投资回收期法就是指用来计算各个备选方案原始投资额收回时间，据此选择投资方案是否可行的一种方法。计算公式为：

投资回收期（PP`）=原始投资额÷每年现金净流量

一般来说，投资回收期越短，投资的经济效果越好，对投资者越有利。投资回收期法计算简单，但忽视了货币的时间价值，不能反映出投资的盈利程度。

投资报酬率法

是指项目投资所带来的每年平均净收益与投资总额的比率。它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。计算公式为：

投资报酬率=年平均净利润÷投资总额×100%

在项目评价中，将项目投资利润率与行业平均利润率或其他基准利润率比较，以判断项目的投资利润率是否达到本行业的平均水平或所希望达到的水平。

投资者一般都十分关心投资的回收速度，为了减少投资风险，都希望越早收回投资越好。科学的项目投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清楚每笔预期收入款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值。因此，在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资本成本，结合资金的时间价值来确定。

贴现现金流量评价方法是指考虑货币时间价值的评价方法，具体包括：净现值率(NPVR)法、现值指数（PI）法、净现值(NPV)法和内含报酬率(IRR)法。

净现值率(NPVR)法

净现值率是指投资项目的净现值占现金流出量（原始投资额）现值总数的比率，其计算公式为：

净现值率=投资项目净现值÷现金流出量现值总数×100%

一般而言，净现值率大于等于0，项目具有可行性。

现值指数（PI）法

现值指数是指投资项目的现金流入量现值总数（或未来报酬的现值）与现金流出量现值总数（或原始投资额）的比率。其计算公式为：

现值指数（PI）=现金流入量现值总数÷现金流出量现值总数或

现值指数(PI)=未来现金净流量现值之和÷投资额现值之和

如果投资方案的现值指数大于1，该方案为可行方案；如果几个方案的现值指数均大于1，那么现值指数越大，投资方案越好。

净现值法与内含报酬率法的比较

净现值法（NPV）用来反映项目在其经济寿命内的获利能力，该指标是把项目经济寿命期内的现金净流量按一定的基准折现率折现为某一基准年度（一般确

定为项目建设期期初）的现值和。计算公式为：

净现值（NPV）=现金流入量现值总数（PCIF）-现金流出量现值总数(PCOF) 一般而言，NPV>0，则该项目可行；若有多个项目或方案，则选择NPV值最大者。值得注意的是，净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际内部收益率究竟是多少，特别是当几个方案的原始投资额不相同的情况下，只凭净现值的绝对数的大小，尚不能判断出投资获利能力与水平的高低，因此，还必须考虑运用内含报酬率法、净现值率法和现值指数法等方法进行评价。

内含报酬率(IRR)法是用来评价项目在其经济寿命期的盈利能力，它是根据各个方案的内含报酬率是否高于按资金成本率或必要报酬率计算的贴现率（i），来确定投资方案是否可行的一种决策分析方法。所谓内含报酬率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率。其计算方法如下：

如果每年的现金净流量相等，利用年金法计算：

①计算年金现值系数[年金现值系数=初始投资额每年现金净流量]

②查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个折现率。

③根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资项目的内含报酬率。

（2）如果每年的现金净流量不相等，利用逐步测试法：

①先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表明预估的折现率小于该投资项目的实际内含报酬率，应予提高，再进行测算；如果为负值，则预估的折现率大于该投资项目的实际内含报酬率，应予降低，再进行测算直到找到净现值的由正到负并且比较接近零的两个折现率。

②根据上述两个邻近的折现率，利用插值法计算出投资项目的实际内含报酬率。

在项目决策中，若IRR>i，则项目可行；若有多个项目或方案，一般应选择内部收益率大的项目或方案。

净现值法与内含报酬率法这两种评价方法在应用时，会经常得出相互矛盾的结论，如下例：

项目A、B的项目经济寿命期内现金流量如下表（基准折现率i设为10%）；运用净现值法，NPV（A）=1667，NPV（B）=1557，根据规则，项目A优于B；运用内部收益率法，IRR（A）=16.04%，IRR(B)=17.88%,根据规则，项目B优于A。结论出现矛盾。

如果加以分析可以看出，A、B两项目若为互斥项目，从企业追求利润最大化的角度，显然A优于B，应用净现值法结果正确；A、B两项目若为采纳与否项目，B优于A，应首先选择B项目，再选择A项目，应用内部收益率法正确。可以看出，由于这两种方法所使用的指标形式不同，其评价项目的范围应区别对待。由于内部收益率法的计算较为繁琐，其中用到了插值法，计算中的多次近似，会造成最终结果的误差较大，甚至会得出错误结论。因此，在净现值的计算基础上，对内部收益率进行改进，减少计算的环节，降低计算的繁琐程度似乎更有意义。

在现实中，项目投资决策往往存在对互斥方案的选择，项目投资决策中的互斥方案是指在决策时涉及多个相互排斥、不能同时并存的投资方案。在互斥方案的决策中，要在每个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方案方法对多个方案进行比较，从而选出最优的方案。

参考文献：

[1] 李敏，管理会计学，复旦大学出版社，2012

[2] 王辛平，财务管理学，清华大学出版社，2011

[3] 夏恩君，项目投资决策分析，经济科学出版社，2008