水泥制造行业产业链分析

水泥制造行业产业链分析

第一节产业链分析

我国水泥制造行业发展已经步入成熟阶段，上下游产业格局稳定，从现在的产业链来看，上游行业主要是煤炭行业对水泥制造行业的影响较大，下游的房地产和基础设施建设以及新农村建设是水泥制造行业的主要应用领域。具体产业链如下：

数据来源：世经未来

图1水泥制造行业产业链结构图

第二节上游行业运行及对本行业的影响

水泥制造的全部成本中，主要分为原材料（石灰石、粘土、耐火材料等）、煤、电、折旧及其他。对于大多拥有自有矿山，原材料的成本变化不大，折旧和工资又相对固定，其他各项成本则相对细琐，每项所占比例很小，影响最大的主要在于煤和电。即使采用新型干法生产工艺，煤电成本在水泥制造熟料生产成本中的占比仍在60%左右。

数据来源：中邮基金

图2水泥制造生产成本构成情况

一、煤炭行业

（一）供给：在建产能有序释放煤炭供给或维持低位增长

据统计，分煤种来看2017年动力煤退出产能1.11亿吨，炼焦煤退出产能0.36亿吨。而从关闭退出煤矿状态看，生产矿井退出0.72亿吨，改扩建矿井和证照过期矿井合计退出0.58亿吨。预计2018-2019年煤炭去产能任务将继续推进，剩余淘汰产能规模约3.6亿吨。去产能在顺利推进，新增产能短期也难以大规模投产，供给端实际增量相对有限。2017年，全国累计生产原煤344546万吨，同比增长3.2%。

（二）需求：下游需求整体好于预期有望维持低速增长

由于产业结构调整、经济由高增长转向稳增长，近年来我国煤炭消费量也从原来的10%左右的高增速开始出现下滑。2017年煤炭消费总量下降1.7%左右。

2017年以来，煤炭需求稳步回升，下游总发电量、火电发电量、粗钢产量累计同比分别上涨5.7%、4.6%和5.7%。由于发电量和粗钢产量有望维持小幅

增长，预计煤炭行业整体需求仍能维持低速增长。

（三）进口量明显提升

由于国内煤价处于高位、下游需求环比也明显改善，海外煤价优势明显，进口量环比明显提升。2017年，全国共进口煤炭27090万吨，同比增长6.1%，累计进口金额2263670.7万美元，同比增长60%。

2017年5月以来进口煤政策趋严，5-7月进口环比明显下降，虽然8-9月进口出现了明显反弹，但10月进口环比骤降21.4%，11月进口环比增速反弹至3.6%。而出口方面，2017年，月煤与褐煤累计出口817万吨，同比下降7.0%。

（四）价格

由于供给偏紧、需求回升，四季度动力煤价格延续稳步上涨。2017年以来，截至2017年12月24日，动力煤港口5500大卡市场均价约635元/吨。

综合来看，煤炭行业正在从过去的高弹性转向稳增长，未来3-5年需求整体相对平稳，而去产能在顺利推进，供给端增量有限。下一阶段，行业供需面有望维持基本平衡或略偏紧。预计动力煤港口5500大卡市场均价有望维持600元/吨以上水平，而焦煤价格有望保持中高位，预计下一阶段价格中枢相比较2017年基本持平或有小幅提升。

二、电力行业

2017年，全国电力供需延续总体宽松态势，区域间供需形势差异较大。其中，华北区域电力供需平衡偏紧，华中区域电力供需基本平衡，华东和南方区域电力供需平衡有余，东北和西北区域电力供应能力富余较多。

2017年，发电量6.3万亿千瓦时，同比增长5.7%，其中核能、风力和太阳能发电比重比2016年同期提高1.2个百分点，电力生产结构进一步优化。

全社会用电量延续平稳较快增长态势。2017年，全国全社会用电量6.3万亿千瓦时，人均用电量4538千瓦时，人均生活用电量625千瓦时。全社会用电量同比增长6.6%，增速同比提高1.6个百分点。一产、二产用电量同比分别增长7.3%和6.6%，增速分别提高2.0和2.7个百分点；三产和居民生活用电量同比分别增长10.7%和7.8%，增速分别回落0.6和3.1个百分点。

第二产业用电量增长总体平稳，供给侧结构性改革催生用电新增长点。二产用电对全社会用电增长的贡献率为60.2%，拉动全社会用电量增长3.9个百分点。