中国期货CTA发展

从国际上看，期货CTA业务（即商品交易顾问）是期货管理的主流方式，属于资产管理业务。CTA业务主要是通过提供商品期货、期权相关产品的买卖建议和研究报告，或者直接代理客户进行期货、期权交易而获取报酬的业务形式，本身包括了两个方面的内容：一个方面是期货资产管理，另一个方面是投资咨询建议。期货投资咨询业务与资产管理业务有一定的关联性、相似性和协调性，截至目前，这两项业务在我国还属于萌芽期、探索期，各种相关制度、规定尚未建立。文章不对两项业务进行比较研究，只是从CTA业务的产生、运作、分类以及我国发展CTA的意义上进行研究分析。

一、境外期货CTA业务分类

国际成熟期货市场CTA业务重点是受托资产的稳定增值,在此基础上收取一定比例的盈利分成和管理费用。其次,根据自身的专业优势,

为不同需求的投资者提供差异化的咨询服务。此外,可以合作开展介绍客

户(IB)相关业务。

比如在期货市场发达的美国,目前该国期货中介机构主要包括FC M、FB、FT、IB、AP、CPO和CTA等几种类型。其中,CTA为投资咨询业务

的主体。其是出于获利目,通过直接或间接的形式为他人提供期货交易建

议,如管理和指导账户、发表及时评论、热线电话咨询、提供交易系统等,

也可直接接收个人客户的委托,代替客户作出交易决定等。

我国台湾地区的期货经纪商主要有专营期货经纪商、兼营期货商、期货交易辅助人、复委托公司、期货顾问事业和期货经理事业等几大

类。台湾期货市场将期货CTA相关业务并入了期货服务事业。主要有期货

信托事业、期货经理事业、期货顾问事业和期货交易辅助人等。其中,期

货经理事业可以接受特定人委任经理期货交易,向非特定人募集资金从事

期货交易,期货顾问事业可以接受委任,对期货交易有关事项提供研究分

析意见或建议,发行与有关期货交易的出版物,举办有关期货交易的讲座

等。台湾期货业商业同业公会统计显示,期货顾问事业、期货经理事业和

期货交易辅助人的会员比例占总会员的比重超过50%。

二、我国期货CTA业务分类

根据我国期货行业实际发展状况,狭义的期货CTA指特定客户资产管理业务。期货公司通过设立子公司或者相关投资部门的方式,为投资

者提供期货账户管理服务,并收取一定的管理费用作为酬劳。

此外,CTA可以进行多层次的期货咨询业务。现今我国期货行业的咨询业务仅仅局限在期货公司的研究人员撰写投资报告、为客户提供投

资建议等模式。国外期货市场均已形成多层次、多元化和较为完善的行业

结构,各种类型的期货中介机构,可以根据自身的优势在多层次的期货服

务中自我定位,相互分工协作,共同发挥期货交易与咨询职能。而我国目前

的期货中介机构只有专业型期货经纪公司一种类型,它既是一个交易代理

机构(普通通道服务商),又承担着客户开发、信息咨询、客户账户管理和

交割服务等职能,相当于一个全能经纪商。但受制于目前的资本实力和经营能力,我国现有期货经纪公司还没有能力扮演全能经纪商的角色。期货CTA则可以利用自己在研发上的优势,探讨为投资者提供差异化收费咨询服务模式。

随着金融期货的即将推出,国内期货IB(介绍经纪人)的开展将不仅仅局限于证券机构和基金公司。介绍经纪人的职责是寻求或接受投资者指令,进行商品期货或期权合约买卖交易,但不收取投资者的钱财或其他资产。这一业务模式的推出,对于在我国更有效地普及期货知识,开展期货业务大有帮助。由于市场参与主体的转变及相关金融机构不得混业经营的限制,期货CTA、期货经营机构、证券机构和基金公司等多方业务主体之间的客户资源共享,也将成为今后发展的趋势。

三、期货公司客户资产管理业务模式探讨

资产管理业务是指期货公司接受客户的委托,为客户利益管理期货交易账户并运用委托资产进行期货投资的业务活动。

期货公司资产管理业务的资金募集主要包括一对一的特定客户资产管理、集合账户资产管理、信托及基金发行几种方式。

特定客户资产管理业务,主要指受托方接受单一客户委托,与客户签订合同,根据合同约定的方式、条件、要求及限制,通过客户的账户管理客户委托资产的活动,客户可以是自然人、法人或者依法成立的其他组织,委托资产以现金为主,或者中国证监会允许的其他金融资产。

集合账户资产管理业务是指按照受托方集合账户规则,签订资产管理委托合同,在固定续存期将相应资金存入指定的期货交易账户,以封闭或者半封闭形式运作的业务模式。

期货CTA信托产品,指期货CTA作为商品交易顾问,同信托公司合作发行以信托公司为受托人的集合资金信托计划。银行或者大众投资者作为优先受益人将资金交付给受托人,期货CTA作为信托的投资顾问,对信托计划的投资运作提供建议,其中投资范围、投资品种、保证金比例等需要严格按照信托约定的投资策略及原则进行商品期货的投资交易。双方按照合同的约定,共同承担风险,享受收益。

期货CTA基金是指面向广大投资者发行的,投资者共同承担风险并享有收益,经监管机构批准的、由期货CTA公司发起的期货投资基金。由于期货保证金交易的特殊性,期货CTA基金可采取封闭或半封闭方式运行,期货CTA公司负责CTA基金的募集与运作。严格按照基金招募说明书规定选择投资范围、投资品种及资金动用等。严格执行既定的风险控制条件,保证投资者权益。

从当前行业发展及监管情况来看,试点一对一的特定期货客户资产管理业务,相对来说是切实可行的。特定期货客户资产管理业务收入可

分为两部分:管理费和业绩激励费用。管理费用相对固定,一般是根据委托资产规模按一定比例计算的;业绩激励费用是根据委托期间的投资净收益按比例计提的,但必须从业绩激励费用中提取一定的风险准备金,以保障资产委托人的利益,防止专户理财机构为追求高额收益而忽视风险因素。

四、期货CTA公司交易产品体系建设

CTA产品设计从运作模式上定义,目前产品设计面向客户分为两个主类:固定收益型和递增收益型。而实际上,这两大分类主要是基于内部交易原则和交易风格设计的不同,依托计量经济学知识计算风险收益关系来界定。

1.固定收益型产品

固定收益率产品指利用统计套利技术、趋势套利技术等参与国内期货品种交易的固定收益类资产。相对来说,这类产品的收益不高但比较稳定,风险相对较低。可以按照银行定期存款、国库券等金融产品的特性来理解“固定收益”的含义。

统计套利指从基本面出发,寻找期货品种间的一般经济联系,用统计计量方法计算其价差价比的合理区间,以套利交易方式为基本方法,适时进场交易。统计套利是一种理性交易思想与实际交易经验相结合的方法,国内商品统计套利包括跨期套利、跨品种套利等。其它常见套利交易模型还包括结构性套利、趋势套利等。通过历史账户的深度分析,套利交易属于低风险稳定收益的交易模型。

2.递增收益类理财产品

(1)递增收益类理财产品的设计标准

按照投资者承受风险程度的不同,不同类型的产品可以根据不同级别的资金使用率和交易模型策略等划分为保守型理财产品、稳健型理财产品和成长型理财产品。投资者可自由选择不同风险度的产品,获得相应预期收益。

(2)递增收益类产品体系的分类

a.组合期货投资策略

由于现代金融学的发展,定价理论在高流动性的成熟市场上得到广泛应用。基于各种定价模型,建立的程序化交易体系,提高期货CTA的交易效率。组合期货投资基金可以借助于现代金融学的投资方法,如数理统计中的多元线性回归模型、Markowitz投资组合理论,均值-方差分析、趋势高低点算法等进行多品种分散投资,降低风险。

b.单品种组合投资策略

根据不同行业客户需求,可面向产业客户发行的单一期货品种的组合交易基金。借助程式化交易手段,实现单一品种的不同波动率、不同周期的期货组合投资。分散投资风险,稳定收益。根据客户不同需求及品

种波动特性,可设计天胶、白糖等大宗活跃商品的组合基金,对冲行业价格

波动风险。

c.特定组合投资策略

以农产品为例,可以设计以农产品为投资方向的专项投资产品。

农产品是人类生活的必需品,近几年由于全球经济的一体化进程,加上各

个国家滥发纸币及全球金融生态灾难的频发,导致农产品价格暴涨暴跌,

已严重影响了每一个国家的宏观调控及家庭的日常生活,因此科学的投资

农产品基金将会给每一个人带来生计上的保障和资产上的保值与增值。

农产品平衡策略运用“价值低估时买进、价值高估时卖出、价值平衡时放弃”投资策略,品种涵盖郑州、大连商品交易所上市的主要农产

品交易品种,具体有:玉米、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、白糖、强麦、菜

子油、棉花。实现分散风险,稳定收益的目的。

我国股指期货上市以来，运行良好，我国期货市场日渐进步和趋向成熟。近期监管层在一次重要讲话中指出，期货市场的健康发展、功能的有效发挥，客观上需要期货公司不断创新。今后一段时期将重点推进三项创新业务：一是期货公司投资咨询业务，二是期货公司境外期货经纪业务，三是期货公司资产管理业务。

事实上，在2010年8月，管理部门便将一份《期货公司期货投资咨询业务调查问卷》（下称《调查问卷》）下发到期货公司，拟对开展期货投资咨询业务的内容、依据、盈利方式、条件、业务规范管理和风险隔离等多方面向期货公司进行详细调查。由此可以推测，在期货投资咨询、境外代理和资产管理三项创新业务中，期货投资咨询业务或将率先出炉。《调查问卷》的结果也将作为制订“期货公司投资咨询业务管理办法”及相关规定的参考。

但从国际上看，期货CTA业务（即商品交易顾问）才是期货管理的主流方式，类似上述三项创新业务中的资产管理业务。实际上，CTA业务主要是通过提供商品期货、期权相关产品的买卖建议和研究报告，或者直接代理客户进行期货、期权交易而获取报酬的业务形式，因此，它本身就包括了两个方面的内容，一个方面是期货资产管理，另一个方面是投资咨询建议。可见，期货投资咨询业务与资产管理业务有着一定的关联性、相似性和协调性，截至目前，这两项业务在我国还属于萌芽期、探索期，各种相关制度、规定尚未建立。

一、何谓CTA及其产生过程

CTA就是商品交易顾问，是通过给他人提供商品期货、期权相关产品买卖建议和研究报告，亦或是直接代理客户进行交易从而获取报酬的一种方式，是为客户提供期货交易决策咨询或进行价格预测的期货服务商。它的定义来自美国商品期货交易委员会（CFTC）制定的《商品交易法案》。美国的《商品交易法案》对CTA给出了这样的定义――CTA是指通过出版物、著作或电子媒体等手段向客户提供本法案授权下的期权、期货方面的交易建议，或者直接通过接受管理的期货账户参与实际交易，以获得收益为目的的机构或个人。法案规定，所有期望注册成为CTA的组织都必须向美国商品期货交易委员会（CFTC）提出申请，提供CFTC认为与申请人有关的必要资料和事实，在CFTC登记注册，并同时在美国期货业协会（NFA)登记注册，成为NFA的会员。此外，所有CTA都必须定期向CFTC报告账户交易情况，披露相关信息，并与商品基金经理（CPO）一同接受CFTC的监管。

CTA一般受聘于某个期货投资基金的商品基金经理（CPO）或某个企业和个人投资者在内的客户。CTA对期货投资基金进行具体交易操作，决定具体期货投资的策略。CTA

的基本职能是对其他人就买卖期货合约或期货期权合约的可行性或盈利性进行指导。

在美国等成熟期货市场，CTA是机构投资者参与期货交易的重要方式。近年来，养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等对非主流投资工具表现出浓厚的投资兴趣，商品交易顾问的规模随之急剧膨胀。为此，CTA在全球期货和期权市场中的作用和影响也日渐显现。

CTA起源于美国，尤其是在20世纪70年代，金融期货交易由芝加哥商业交易所推出以后，它迎来了发展历史上的一个重要时期。在金融期货推出初期，参与的大多数投资者都是传统的股票与债券投资者，由于这类人还没有真正弄清证券与期货的差别，因而造成了这类客户大面积的亏损。期货交易有其独特的交易特点，股票投资者在进行期货交易前必须具备一定的专业知识和操作技巧，而这种专业性又不是短时间就可以建立起来的，因此，期货CTA这种专业的商品交易顾问逐渐盛行。

从美国市场的经验看，CTA与期货市场上的个人投资者相比具有三大特点：第一，CTA都具有明确的、长期的投资策略，以及具有资金管理和风险控制体系。第二，CTA会持续不断地监控市场，分析市场的价格变化所带来的风险与机会，从而在相对恰当的时机调整风险头寸。第三，CTA有着严格的交易纪律，可以避免投资者心理波动对交易策略效果的影响。

CTA的最初发展是为了个人投资者减少期货投资风险提供了途径，之后也成为银行、对冲基金、共同基金及养老保险等机构投资者分散风险、扩展投资组合有效边界的工具。相应的，对于美国金融期货市场来说，随着市场结构的不断多元化，部分个人投资者将期货投资委托CTA等专业机构操作，使市场不成熟所造成的交易风险被大大降低。

二、CTA基金的运作

从国际期货市场发展经验看，CTA通过运作客户资金进行期货投资，在美国又被称为期货投资基金或管理期货，所采取的模式通常有个人管理期货账户、私募基金和公募基金三种基本类型。无论哪种模式，一般都会构建一个完整的投资体系，其主要参与者有商品基金经理（CPO）、交易经理（TM）、商品交易顾问（CTA）、期货佣金商（FCM）、托管者和投资者。各参与者的职责明确，各司其职进行分工协作。

其中我们需要注意的是商品基金经理（CPO）这一概念。商品基金经理的主要任务是组建并管理公开上市的基金和私募基金，商品基金经理直接聘用一个或多个商品交易顾问，或者聘用交易经理，让其来挑选商品交易顾问，由商品交易顾问进行每日的市场具体交易，但商品交易顾问的交易会受到交易经理的监控，以控制其风险。此外，商品基金经理还需要寻找托管机构，组织基金的营销活动和后台行政管理。上述的运作模式，有时也会有同一个主体兼具不同的功能，例如，期货佣金商可以作为商品基金经理发起期货投资基金，同时也可以是交易顾问和交易经理，并提供投资业绩报告。

比照国内情况来说，商品基金经理不等同于国内的基金经理，也不完全等同于国内的基金公司，若就相似性而言，商品基金经理与国内的基金公司更类似，商品交易顾问与国内的基金经理相类似，但也有区别。美国的商品交易顾问虽然也受雇于商品基金经理，但他们并不相互隶属，且各自独立，每一个CTA都有自己独特的投资理念、投资风格、投资领域、投资组合、投资程序和风险控制办法，商品基金经理会根据自己的投资目标、投资策略，选择与自己投资理念相近、投资业绩良好的CTA具体执行期货投资基金的投资业务，CPO和CTA有不同的分工，属于各自独立的群体。

因此，期货投资基金或者说管理期货基金，也称作商品交易顾问基金，它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金自主决定投资于全球期货市场和期权市场以获利的，并且收取相应管理费用的一种基金组织形式。CTA基金与对冲基金、投资基金的基金等同属于非主流投资工具，近年来养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等对非主流投资工具表

现出浓厚的投资兴趣，CTA的规模随之急剧膨胀。

三、CTA基金的分类

传统上CTA基金的投资品种仅局限于商品期货，但随着近年来全球期货市场的发展，CTA基金逐渐将其投资领域扩展到包括利率期货、股指期货、外汇期货在内的几乎所有期货品种。根据投资方向、交易策略和投资风格等方面的不同，可以将CTA基金分为不同的类型。

第一，根据投资方向的不同，CTA基金可以分为多元化投资基金和专业化投资基金。多元化CTA基金投资的期货品种较多；而专业化的CTA基金则专注于投资某类市场。

第二，根据交易策略的不同，CTA基金可以分为系统化交易基金和非系统化交易基金。前者主要通过预先设定的交易模型决定交易策略，纯粹的系统化交易是依赖于计算机的复杂、快速、有效的运算而完成的；后者的投资策略一般建立在基本分析或者关键经济数据分析的基础上，并一般只专注于某个熟悉的特殊或相关市场领域。

第三，根据投资风格的不同，CTA基金可以分为趋势交易型和非趋势交易型两类。趋势交易型的CTA基金占了绝大多数，根据所关注趋势时间的长短，还可细分为短线交易者、中线交易者和长线交易者；而非趋势交易型CTA基金通常运用头肩形态、突破形态、交易量等指标来寻找趋势发生反转的信号，然后建立头寸。

因此，各类特色的、差异化的CTA有很多。例如，有以基本面分析为主的CTA，有以技术面分析为主的CTA，也有综合基本面分析和技术面分析的CTA；有以新兴市场为主要投资市场的CTA，也有以全球市场为主要投资市场的CTA等等。

四、CTA基金的法律监管特点

由于期货投资基金中CTA的行为可能涉及公众利益，为了保护投资者的权益、强化主管机关和社会公众的监督，要求CTA“尽最大的善意或诚意，仅为受托人的利益行事”，因此，对CTA的监管措施更为严厉。从法律监管的层面来讲，主要体现如下特征：

1.CTA基金的批准流程严格

根据美国《商品交易法案》，CTA基金的成立必须到美国商品期货交易委员会进行注册，达到并符合一定条件后才能被批准。比如，必须在过去12个月中为15个或15以上的客户提供过投资建议；不能向公众或投资者隐瞒自己的CTA身份；必须符合《商品交易法案》对其身份的规定或另有其他法律允许；提供的投资建议必须与自己的业务相符；CTA 基金注册成立后还要遵守风险揭示和信息披露的规章，并保存相应的历史交易记录等。

2.信息披露的严格

美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会在基金运作的各个环节都要求严格，对商品基金经理和商品交易顾问在信息披露的周期、频率、内容、时效上，都做了详细规定，确保市场的公开、公平、公正，确保投资者享有知情权，保护投资者不应受到虚假和不详信息的误导。依照美国的法案规定，每一位注册的CTA都必须将其自身所有可能对投资决策产生影响的相关信息定期或不定期地向有关部门报告、接受监督，并向社会公开，以使投资者对其有充分的了解，而且还对信息的具体要求进行了详细描述。

3.双重监管的特征

CTA的监管机构主要是：两个联邦机构――SEC和CFTC；两个行业自律性组织――全国期货行业协会（NFA）和全国证券商协会（NASD）。可见，CTA既受到证券业的监管，也受到期货业的监管，尤其以CFTC和NFA的监管最直接。

4.禁止欺诈行为和虚假陈述

美国的《投资顾问法》、《商品期货交易委员会法》和《商品期货现代化法》中都对此做出了明确、细致的规定。

5.法律责任的严格

美国对违反相关规定的CTA将给予非常严厉的处罚，以保证客户资金的安全。如果CTA的行为违反了相关法律法规，将要承担相应的行政责任、民事责任、经济责任，甚至是刑事责任。

五、CTA基金的作用

CTA基金日渐受到市场青睐的原因在于其分散投资风险的能力上，主要作用在于：

1.具备改善和优化投资组合的功能

由于CTA基金与股票和债券组合有明显的不相关性，不易受到市场涨跌走势的影响，这一特性使得CTA基金与股票和债券等资产的相关性为零甚至为负，这对投资者相当重要。所以，在传统资产组合中加入管理期货基金会使投资组合有良好收益分布和优秀的风险收益比。

2.具备防范市场系统风险的功能

在股票市场处于熊市的状态下，投资者在资产组合中加入CTA基金、对冲基金等非主流投资工具不但可以使其资产防御风险，还能提高收益。1987年美国股票市场的股灾促使许多投资者开始对非主流投资工具分散市场风险的能力表现出很大关注；而2001年以来美国股票市场的低迷走势，又使得持仓较重的股票和债券投资组合的业绩下滑，所以，投资者越来越愿意在其投资组合中调入更多比例的非主流投资工具。

3.CTA基金可以显著降低投资组合的风险和提高投资组合的收益

根据JP摩根（1994）的报告，在传统的股票和债券投资组合中加入15％或更多的CTA基金可以显著降低投资组合的风险和提高投资组合的收益。另外，芝加哥商业交易所的一份报告（1999）结论显示，在规模及风险相同的前提下，包含20％管理期货基金的股票和债券投资组合比未含管理期货的投资组合的收益要高50％。

六、关于我国发展CTA的意义与展望

目前，我国期货市场以中小散户投资者为主，相对缺乏机构投资者，这在一定程度上制约了我国期货市场价格发现和套期保值功能的发挥，因而，积极稳妥地发展我国的期货投资基金不但能优化我国期货市场的投资者结构，也能促进我国期货市场的健康发展。同时，CTA基金作为一种非主流投资工具，其分散市场风险的能力应该得到传统意义上投资股票和债券市场投资者的重视。总之，研究和借鉴国外CTA发展经验对于发展我国的CTA以及繁荣我国的期货市场都有着重要的意义。

国外CTA基金的发展表明，CTA业务迎合了金融业发展的内在规律，并适应了各层次投资者不同的投资和避险需求，其在促进国外金融体系完备和健康发展中发挥了重要作用。我国CTA业务目前处于探索和即将起步阶段，因此，有必要研究国外CTA基金的先进经验，并加以借鉴。随着国民经济的高速发展，我国大众投资者的投资需求越来越明显，期货CTA 业务具有较广的增长空间。

目前关于我国CTA业务的探讨已经开始，但对具体的运作模式尚未定论，且各项规章与实施细则尚未开始制定。已有业界人士提出探讨性的组织形式，认为CTA业务的组织形式可以有三种，分别是独立的管理公司、附属于期货公司或其他金融机构的管理部门、多家期货公司和金融机构及商品贸易商联合组建的独立公司。期货业的业务创新进程正在提速，相比其他期货创新业务而言，CTA有可能成为首个推出的创新业务。CTA基金作为一种非主流投资工具，其分散市场风险和防范资本市场系统性风险的能力将得到传统意义上的市场投资者的认识，相信期货CTA将会迎来繁荣的发展。

全球期货C发展史及现状概述

全球期货CTA发展史及现状概述 2009年07月17日 07:39 来源：期货日报年，席卷全球的金融风暴为广大期货投资者上了一堂生动的风险教育课。一时间，培育机构投资者的话题再度成为市场热议的焦点。从金融市场的发展历程和趋势来看，专业投资者应是成熟期货市场的主体结构。目前，国内期货市场仍是以个人投资者为主，市场规模和流动性的起伏制约着我国期货市场功能的进一步发挥，同时，这与我国迈向世界金融大国的步伐也并不协调。目前，基于对此问题的战略思考和前瞻定位，证监会及相关领导已经在不同政策层面上开始倡导培育期货行业的机构投资者，并探讨开展CTA业务的可行性。为此，中期研究院特组织成立了专业的研究团队，从理论和实际两方面展开对特定CTA业务的全方位研究。即日起，本版将连续推出中期研究院“期货CTA业务模式及配套制度标准建设思考”系列，文章涉及CTA业务发展历史、评价标准、产品设计及发行、风险控制架构、政策建议和延伸业务思考等各个层面，全系列共分36篇。敬请关注。 ——编者一、CTA的具体内涵及其发展史的定义根据美国《2000年商品期货现代法》的规定，CTA是通过给他人提供商品期货期权相关产品买卖建议和研究报告，亦或是直接代理客户进行交易从而获取报酬的一种组织。这里的CTA并不特指机构，它还可以是个人。法案规定，所有期望注册成为CTA的组织都必须向美国商品期货交易委员会（CFTC）提出申请，提供CFTC认为与申请人有关的必要资料和事实，在CFTC登记注册，并同时在全国期货业协会（NFA)登记注册，成为NFA的会员。此外，所有CTA都必须定期向CFTC 报告账户交易情况，披露相关信息，接受CFTC的监管。 2.期货投资基金行业的组织结构期货投资基金，或者说管理期货（Managed Futures）基金，也称作商品交易顾问（Commodity Trading Advisors，CTA）基金，它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金自主决定投资于全球期货期权市场以获取收益并收取相应的管理费和分红的一种基金组织形式。CTA基金与对冲基金（Hedge Fund）等同属于非主流投资工具（Alternative Investment），是国际期货市场的主要机构投资者。近年来养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等对非主流投资工具表现出浓厚的投资兴趣，CTA的规模也随之急剧膨胀，CTA基金在全球期货期权市场中的作用和影响也日渐显现。表1：期货投资基金行业的组织结构其中我们需要注意的是商品基金经理（CPO）这一概念。它不等同于国内的基金经理，也不完全等同于国内的基金公司，但是相对而言，CPO与国内的基金公司更类似。CPO的主要任务是组建并管理公开上市的基金和私募基金，CPO直接聘用一个或多个商品交易顾问，或者聘用交易经理（Trading Manager），让其来挑选商品交易顾问，由商品交易顾问进行每日的市场具体交易，但CTA的交易会受到交易经理的监控，以控制其风险。此外，CPO还需要寻找托管机构管理储备现金，组织基金的营销活动和后台行政管理。商品交易顾问CTA与国内的基金经理相类似，但是CTA与国内的基金经理也有区别。虽然CTA 与国内的基金经理都是设定交易程序、决定投资方法、确定风险管理办法、具体执行投资业务的人。但是，国内的基金经理并没有形成一个独立的群体，他们一般隶属于某基金公司，属于该公司的职员；而美国的CTA虽然受雇于CPO，但是他们在地位上并不依附于CPO，而是形成了一个非常成熟的、独立的群体，每一个CTA都有自己独特的投资理念、投资风格、投资领域、投资组合、投资程序和风险控制办法，CPO会根据自己的投资目标、投资策略，选择与自己投资理念相近、投资业绩良好的CTA具体执行期货投资基金的投资业务，CPO和CTA有不同的分工，属于两个独立的群体。在国内，我们一谈到基金经理，多是指个人，而CTA既可以是个人，也可以是一个团队。

中国股市发展史

中国股市历史详述股市的诞生上个世纪80年代，改革开放刚刚起步，整个社会都弥漫着除旧布新的气息和不破不立的激情，但是同时各种新潮思想也随时要应付相应的政治风险。笔者认为资本市场构想的提出具有划时代的意义，非常佩服当时中国人民银行研究部的那20个研究生。他们在1984年写的一篇“中国金融改革战略探讨”引爆金融界。其中第一次谈到了在中国建立证券市场的构想，直接引发了当时的股份制热潮。 1984年11月18日，中国第一个公开发行的股票-飞乐音响向社会发行1万股（每股票面50元）。飞乐当时得天时地利人和，在1984年7月，上海颁布了一个地方性法规-《关于发行股票的暂行规定》，飞乐抓住这一次机会，一切都顺理成章的发生了，用现在的话讲就是第一个吃螃蟹的人中国第一张上市公司股票就这样，“小飞乐”承担起了我国证券市场从无到有——零的突破。 1986年9月26日，中国工商银行上海分行信托投资公司（静安分公司曾于1984年公开发行“飞乐音响”股票）开设交易柜台-静安证券业务部，中国第一个证券交易部诞生，产生了股票交易。 ●这一阶段，涉及到两个重要人物黄贵显（静安分公司经理，后更名为静安证券营业部）

主导“飞乐音响”股票的发行，在1986年9月静安营业部开设交易柜台批准成立，在他的努力下新中国真正意义上出现了股票交易黄贵显在静安证券交易部秦其斌（前飞乐音响董事长）一个很有想法也很果断的人，跟吴邦国关系很要好，在领导下面自然得做出点成绩来啊，1984年上半年，他便提出了股份制的构想，通过发行股票向其他单位和内部职工集资。秦其斌在接受采访量变到质变：由于后续股票交易的火爆，已经越来越多的股份制公司开始发行股票，为了规范化，同时加深金融改革，大的背景是改革开放-证券交易所应运而生。 1990年11月20日，上海证券交易所成立，同年12月19日正式营业，以当日为基日，基日指数定为100点。有上证综合指数，俗称“沪指”。 1991年7月3日，深圳证券交易所正式开业。请注意：目前所讲的深指全称为“深证成分股指数”，并不是指“深证综合指数”。值得一提的是，在当时，国际上证券交易的交易模式主要有两种： ●口头竞价 ●电子计算机交易系统尽管上交所的交易规则中规定的是口头竞价和计算机交易两种方式，其实“宝”全部押在电子计算机交易上。可以讲，这是一种极大胆的、跨越式的发展，因为当时连最简单、

世界期货的历史

世界期货的历史：期货交易是商品交易发展的产物，整个商品交易的历史可以以19世纪为界线划分为两段。 19世纪以前，经历了由产品交换发展到商品交易的漫长历程。远古时代，特别是奴隶制社会中，还没有实行货币制度时，随着各个部落生产的产品自给有余、需求有缺，开始出现了产品的交换。这种产品交换是原始的，并非现时的易货贸易形式。到了封建社会，产生了真正的货币制度，以适应产品变成商品概念的需要。这时才实行了商品交易，即商品一货币一商品的初级现货交易的形式，一手交钱，一手交货。大约13世纪，上述现货商品交易获得了广泛发展，许多国家都形成了中心交易场所、大交易市场以及无数的定期集贸市场，如罗马帝国的罗马大厦广场、雅典的大交易市场以及我国当时各地的大小集贸市场，它们都是按照既定的时间和场地范围进行大量的现货交易活动。在现货商品交易普遍推行的基础上，产生了专门从事商品转手买卖的贸易商人，因而也出现了大宗现货批发交易。由于那时交易的商品主要为农产品，而农产品的生产具有季节性，因而逐渐产生了根据商品样品的品质签订远期供货合同的交易方式。这种贸易商人和商品生产者签订的远期供货合同，由初级形式到远期合约(forward con-tracts）经过了漫长的发展时间，主要是合同的条款、计价方式与价格以及合同的信用等方面，经过了不断的演变和完善，一直到19世纪中叶才开始形成较完善的远期合约交易。 1825年起，美国中西部的交通运输条件发生了惊人的变化，货物运价大为减少，如过去马车的吨英里运价为25美分，而铁路运价只要4美分，水运为2美分，于是西部农业区农民生产的粮食大量运往芝加哥，以便卖个好价钱。但往往由于供过于求，事与愿违，因而产生了预先签订买卖合约，到期运来交实货的想法和交易方式。随着农业技术的发展，农产品产量大大增多，贸易量大增，仓储技术和仓库有了巨大的发展，芝加哥的粮食储运商能够储存大量粮食，因而促进了农产品的远期合约交易。于是，1848年由82位商人发起组建了美国第一家中心交易所，即芝加哥交易所(Chicago Board of Trade)，简写为CBOT,在交易所内，进行规范化的远期合约交易，由交易所承担买卖双方的信用担保和中介，远期合约的条款内容包括：商品的品质（规格、等级）、产地／生产场家、交易数量、价格或计价方式、交收实货日期和地点、付款方式、买者与卖者等条款。此外，交易所也制订了有关维护远期合同交易的规定、制度。类似的交易所，1570年英国伦敦就开设了第一个皇家交易所，1730年日本大阪也创办了“米相场”，荷兰、比利时也开设了农产品交易所。 19世纪中叶这类交易所开展的远期合约交易，目的还是到期交收商品实货，还是属于现货交易，还没有演变发展为期货合约交易，只是为以后的期货合约交易创造了条件。自从1851年3月13日签订的第一份玉米远期合约交易（数量为3000蒲式耳，交货期为当年6月份，价格为每蒲式耳低于3月13日当地玉米市价 1美分）以来，经过数十年的发展，现货交易的基础逐渐稳固和扩展，对远期合约中的有关条款实行规范标准化，大约在上世纪末与本世纪初，出现了现代标准化期货合约的交易，这种期货交易不再是以到期交收实货为目的的性质，而是标准化期货合约本身的买卖以及合约到期前的不断被转让，因此交易的目的是联系商品所有权的价格风险的转嫁。这时，除了联系实

中国期货市场发展现状存在问题及对策

论中国期货市场发展现状、存在问题及对策学院：国际教育学院班级：金融九班学号： 20111811425 姓名：李宪指导老师：李睿成绩：提交时间： 2014年12月25 日

摘要本文主要是针对中国期货市场的现实状况进行分析，并提出了目前中国期货市场存在的主要问题及做出了相应对策分析。文章开篇对中国期货市场发展阶段进行了简单的梳理，将中国期货市场发展历程大致分为萌芽阶段、治理与整顿阶段、规范发展阶段、开创金融期货时代四个阶段。文章的主体部分详细的介绍中国期货市场中的23个上市交易的期货品种，主要是围绕着期货品种上市交易以来的成交状况进行分析说明。而后指出了目前我国期货市场存在的主要问题：1.期货市场规模和上市交易品种有限。2期货市场投机成分过重3期货市场风险管理工具缺乏4监管模式不适应期货市场发展趋势5.期货理论研究不受重视。接下来介绍了中国期货市场发展中的显著成效期货市场布局逐渐趋于合理，发展速度逐步加快，经济地位和影响明显提升。紧接着提出了我国期货市场发展前景及发展对策：1加快制度创新、监管体制创新和交易所体制创新，2加大期货市场对外开放程度，3逐渐完善以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场。文章最后对中国的期货市场未来进行了展望。关键词：期货市场、期货合约、商品期货、金融期货

目录前言 (1) 一中国期货市场发展历史沿革 (2) 二我国期货市场存在的主要问题 (3) (一)期货市场规模和上市交易品种有限，影响了期货市场整体功能的发挥 (3) （二）期货市场投机成分过重，期货市场总体效率不高 (4) （三）期货市场风险管理工具缺乏，机制有待完善 (6) （四）监管模式不适应期货市场发展趋势 (6) 三我国期货市场发展前景 (6) (一)我国期货市场的发展潜力 (6) (二) 我国期货市场的发展方向 (8) 结论 (8) 参考文献 (9)

中国期货经纪行业的历史与现状

中国期货经纪行业的历史与现状我国期货市场产生于上世纪九十年代初，当时经过十多年的改革开放，国内生产力得到了空前解放，大宗农产品由紧缺到局部剩余，“卖粮难”、“卖棉难”问题相继出现，市场经济初步兴起，持续发展势头锐不可挡，孕育了期货市场诞生的基本条件。 1991年至1993年，两年多的时间内，在无任何期货法律、法规支撑的前提下，我国各地迅速冒出50多家期货交易所，各地批准成立的期货经纪公司达300余家，期货兼营机构（自营兼代理经纪业务）2000多个，期货交易所和期货经纪机构的数量已接近欧美发达国家的总和。盲目的发展导致了期货市场一片混乱。十年治理整顿成效显著 1993年11月4日，国务院颁布[1993]77号文《国务院关于坚决制止期货市场盲目发展的通知》首次明确了我国期货市场仍处于试点阶段，要求各级政府要加强宏观管理，实行统一指导和监管，不得各行其是。明确提出：“期货市场的试点工作必须坚持规范起步，加强立法，一切经过试验和严格控制”的原则。1994年，经国务院批准国务院办公厅转发国务院证券委员会《关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见请示的通知》，按此文件精神，在此后的十几年里国家采取了一系列强硬措施，治理整顿我国期货市场。 1.建立权威高效的期货监管机构明确具体监管工作由中国证监会负责，省市政府也建立了地方期货监管机构，后又变为条条直管。一个新兴的监管系统日趋强大，监管手段中的科技含量日益提高，监管能力和监管水平已接近和超过市场经济发达国家。 2.减少期货交易所的数量将新办期货交易所的审批权上收至国务院，着手清理、整顿已挂牌开业的期货交易所。1994年10月经国务院同意，中国证监会确定11家期货交易所为试点单位，1995年初又增加了4家试点单位，其他40多家期货交易所被关闭。同年10月，又暂停15家试点单位中的长春联合期货交易所的经营资格。至此，全国正式试点运营的期货交易所仅保留了14家，盲目增加数量的势头得到扼制。 1998年8月，国务院下达《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，对保留试点的14家期货交易所再次进行整顿与撤并，减少了11家，保留了上海、郑州、大连3家期货交易所。2006年1月，国务院根据确保国家金融安全的需要，首次增批了中国金融期货交易所。2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。 3.清理整顿期货经纪机构一律暂停审批注册新的期货经营机构，已经成立的各种期货经纪机构都要重新上报，由中国证监会根据情况进行不同处理。符合条件的期货经纪公司，中国证监会发放期货经纪业务许可证后，再到国家工商局重新办理注册登记；中外合资的期货经

中国金融期货市场发展历史概况和现状分析

中国金融期货市场发展历史概况和现状分析摘要中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，标志着我国金融期货市场进入了一个创新和发展的新时代。而筹备多年的股指期货经国务院批准于2010年4月16日正式挂牌上市，首批4个合约开始交易。股指期货的推出是我国金融发展史上的一次重大飞跃。本文介绍了我国金融期货市场发展的历史，并对已经上市2年多的股指期货市场进行简单的现状分析。关键词金融期货国债期货外汇期货股指期货一、引言随着布雷顿森林体系的解体，20世纪70年代初国际经济形势发生了剧烈变化，固定汇率制被浮动汇率制取代，70年代中期以来，为了应对国内经济和在汇率自由浮动所带来的影响，西方各国纷纷推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松，由此导致了利率波动日益频繁而剧烈。在这种背景下，外汇期货和利率期货等金融期货衍生品应运而生。伴随着股票市场的发展及其交易方式的不断进步，股指期货也在80年代初产生。在金融期货推出的短短20多年时间里，其交易迅速发展。目前，在国际期货市场上，尽管商品期货交易量在不断增长，但其相对量却是下降的，金融期货已经逐渐成为主要的期货品种，占据了市场的大部分份额。在2011年，金融类衍生品交易量占全部期货期权交易量的较大比重，约为88.7%，其中排在成交量前三位的股票指数、单个股票及利率衍生品交易量合计占全部衍生品交易量的76.2%。商品类衍生品交易量占全球衍生品交易量的比重有所下降，由2010年的13.39%降至10.4%。1 我国在20世纪90年代初曾开展金融期货交易试点，推出了外汇期货、国债期货和股票期货等金融期货品种，但由于当时市场调节尚不具备，除国债期货外，另两类期货都未形成规模。虽然这些早期的尝试并没有取得预期的成功，但却留下了许多宝贵的经验和教训。目前，我国金融环境相对于90年代初期有了显著1资料来源：期货日报https://www.360docs.net/doc/a82482954.html,/Newspaper/Show110260.html

中国期货市场：现状、问题与对策

中国期货市场：现状、问题与对策我国期货市场产生与发展，存在着与现实需求的错位的问题。为了适应社会主义市经济的发展状况，不断健全期货市场的内部结构及制度规范，深入推进期货市场。 §1中国期货市场品种世界期货市场从产生到不断发展、完善，充分说明了期货市场的发展必然伴随着品种创新，上市品种是期货市场永恒的动力。本部分对我国期货市场品种进行了探讨，以寻求最适合我国期货市场发展的制度环境和策略选择。 1中国期货市场品种现状我国现有的期货品种。大连商品交易所：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯；上海期货交易所:铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶；郑州商品交易所：菜子油、小麦、棉花、白砂糖、PTA、绿豆、早籼稻。 1.1中国期货市场品种特点 1现有期货交易品种太少。我国期货市场经过治理整顿，上市品种大幅减少。交易品种数量过少直接限制了中国期货市场的交易规模，使大量的资金只集中在对几个期货品种的投资商，容易出现对市场的人为控制，使期货市场难以发挥本应起到的作用。 2我国期货品种遵循政府供给导向模式。表现为:⑴管理当局往往直接介入期货品种创新的过程，决定某种产品投入市场与否。⑵一些金融监管法规限制了期货品种创新的空间。供给导向的创新模式事实上使金融机构围于“除了监管者许可的业务，其它业务均不得开展”的被动局面。 3品种创新以吸纳型为主，原创型创新较少。目前我国上市的期货品种基本上是引进国外已有的品种，真正属于我国首次开发的期货品种较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。

中国期货发展史.

中国期货百年史期货交易是人类社会商品经济发展到一定阶段的必然产物。近一个多世纪以来，中国期货的发展经历了一个艰难曲折、坎坷不平的历程，充分显示了期货交易的顽强生命力，其中有许多经验和教训值得总结与汲取。为了给中国期货学术界进行理论研究和期货交易界从事实务操作提供一个系统的历史线索，我们尝试编纂了“中国期货百年史略”，以历史事件为主要线索，以时间先后为基本顺序，前溯至唐五代，重点对清代后期直至1992年前中国期货发展的历史及其壮观场面进行了粗略的描述。一、清代：中国期货交易的萌发时期中国期货的萌发比西方迟，但是它和西方有两个相似之处：第一，中西商品经济发展史上都是先出现古代的预购、赊卖，进而逐步形成了远期交易合同的形式，最后是出现具有现代意义的期货交易。人们一般把远期交易合同作为期货交易的初级形式。第二，中国期货交易的发展虽然与证券交易有着密切关系，但与西方相似，期货交易的萌发都是先从商品批发交易（特别是农产品批发交易）开始，然后才有证券交易、商品期货交易和证券期货交易的依次出现。（一）清代商品交易中的期货交易萌芽在各类经济学的教科书中，一谈到期货交易市场，往往都提及其他国家。17世纪左右的在阿姆斯特丹开设郁金香交易中心市场，日本江户时代的稻米的远期合约交易。但是鲜有介绍中国的大宗商品交易。众所周知，我国现代期货市场起步阶段的起点标志性事件是1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，作为我国第一个商品期货市场开业，迈出了中国期货市场发展的第一步。但是纵观期货发展的历史，早在隋唐五代时期，中国就已经有关于

赊卖、预购等商业信用活动的发生与记载。到了宋代，江南、四川等地有关水果、茶叶等商品交易中赊卖、预购等已达到了一定的规模。到了清代，已出现了远期交易合同为中介的贸易形式。在茶叶出口贸易中，这种贸易形式尤常见。清代中期，中国茶叶大量出口到欧美，经营此项贸易的商人往往在收茶季节前就来到茶叶产地，与茶农或产地茶商订立茶叶远期交易合同，品种、价格、数量等预先讲定，并预付相应的定金。当时，蚕丝交易中也常见这种交易方式。据考证中国大宗商品中远期交易最早萌芽于宋元代，在明朝初期以“开中制”为标志的中远期交易得到蓬勃发展，简单地说，明初是商人把内地的粮食、粮仓运到边防，然后官府以盐引来补偿，相应的运多少粮食给多少盐引，然后拿这个盐引到盐场去领盐、去销售，商人赚的是差价，这个叫开中制。所谓盐引，就是垄断运销盐的凭证，实际上是将盐产区的盐货交易与边境地区所实行的纳粮开中制度相结合，从而国家以远期交割的盐引套取民间商人垫付资金供给边疆军需，保证国家在盐粮交易中获得更大的利益。中国朝野政权的更替使得远期交易方式徘徊不前，甚至多次倒退。清代道光年间洋商向中国大量倾销鸦片，他们常在鸦片船到达中国之前，预先向中国人出售鸦片订货单，等鸦片船到岸后再由持单人凭单提货。中国南方许多旅行商人携带鸦片，把它当做白银的替代品适用。鸦片不仅被当做货币适用，而且鸦片订货单通常也被看做是货币。“用鸦片订货单代表一定数量的货币，最终实现价值的不是现金而是鸦片，这样，鸦片订货单就成为了一种临时货币。”鸦片在内地被适用。上海宝顺洋行将鸦片预付给广州茶商，以收购内地茶叶。19世纪50年代和60年代，太平洋行、旗昌央行和琼记洋行都同样垫付鸦片给中国茶商。1851年，A·G·达拉斯评论上海盛行鸦片贸易：“我现在发现，其他大多数商行都在用鸦片支付，我认为现金并不重要。” 鸦片战争后由于鸦片贸易的盛行，这种鸦片定货单居然在中国沿海一些地方成为类似于过去日本“米券”一样的流通媒介，充当起了“货币”的角色。因此一些专家把这种鸦片定货单交易视为中国期货交易的萌芽之一。清代同治、光绪年间有关于中国进出口贸易的记载中，就已经有了“期货”一词。不过，那时的所谓“期货”，还只是一种远期交易，与现代意义上的期货交易还根本不同。中国期货的萌发比西方迟，但是它和西方有两个相似之处：第一，中西商品经济发展史上都是先出现古代的预购、赊卖，进而逐步形成了远期交易合同的形式，最后是出现具有现代意义的期货交易。人们一般把远期交易合同作为期货交易的初级形式。

简述期货发展史。。。

简述期货发展史，发达国家什么期货品种为主？通过本课程的学习，你对期货有了多少认识？举例说明 1．期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。它的交易对象是标准化的期货合约。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场是专门买卖标准化期货合约的合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。期货交易与现货交易互相补充，共同发展。期货市场的历史可以追索到中世纪。最初创建期货市场的目的是为了满足农民和商人的需要。假定某年5月份一位农民的状况，他预计在9月份收获谷物的价格将会不确定。如果当时供小于求，谷物价格可能涨到很高--尤其是当农民不急于卖出谷物时，显示易见，此时农民及其家人面临着很大价格不确定的风险。现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国中北部地区。1848年芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。并采用远期合约方式进行交易，到了1865年，又推出了标准化合约。同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金作为履约保证。这些具有历史意义的制度创新，促成了真正意义上期货交易的诞生。而投机者很快对这种合约产生了兴趣。他们发现，交易活动中合约的交易比交易谷物本身更有吸引力。从早期的农产品期货开始后的一百多年来，期货交易的对象不断扩大，种类日益繁多，花样不断翻新。有传统的农产品的期货，如谷物、棉花、小麦、油菜籽、燕麦、黄豆、玉米、糖、咖啡、可可、猪、猪肚、活牛、木材等等期货；有金属期货，如黄金、白银、铂、铜、铝等期货，有方兴未艾的能源期货；如原油、汽油等。有二十世纪七十年代后迅速崛起的金融期货；如：外汇、利率、股票指数等期货。金融期货自从本世纪70年代初问世以来，发展十分迅速，交易量呈"爆炸性"上升之势。金融期货主要包括利率期货、外汇期货和股票指数期货。在美国期货市场上，目前主要的外汇期货包括日元期货、德国马克期货、加元期货、欧元期货等。利率期货包括美国政府长期、中期和短期国债期货等。股票指数期货有标准·普尔500股价指数（S&P500）期货、道·琼斯指数期货、纽约证券交易所综合股价指数期货等。近十年来期货交易从发达国家到发展中国家迅速发展，几近成为当今经济全球化发展趋势中的标志性特征之一。尤其是金融期货交易量的增长十分惊人。在当今全球期货交易量中金融期货的交易量已经远远超过商品期货的交易量，占全部总成交量的80%以上。在欧洲，随着欧元区经济一体化过程的深化，金融期货交易量呈现出突飞猛进的发展。金融期货的交易量更是一度超过股票现货的交易量。 2．期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货（包括基础金属与贵金属期货）、能源期货三大类；金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货（包括中长期债券期货和短期利率期货）和股指期货。所谓股指期货，就是以股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。金融期货主要品种及交易场所金融期货有三个种类：货币期货、利率期货、指数期货。其在各交易所上市的品种主要有(1)、货币期货：澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法朗、日元、瑞士法朗、欧洲美元和欧洲货币单位等的期货合约。主要交易场所：芝加哥商业交易所国际货币市场分部、中美商品交易所、费城期货交易所等。(2)、利率期货：美国短期国库券期货、美国中期国库券期货、美国长期国库券期货、市政债券、抵押担保有价证券等。主要交易场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所

浅析中国油脂期货市场交易主体的现状

中国油脂期货市场交易主体的现状、问题与对策摘要: 中国油脂期货市场和国外较成熟的期货市场相比，仍然存在着各种问题和缺陷。本文从中国油脂期货市场会员主体的角度研究了中国油脂期货市场交易主体存在的主要问题，并从引导农民参与期货市场、积极促进油脂生产企业参与国内和国际油脂期货交易，培育机构投资者等方面给出了相关的对策建议。关键词: 油脂期货市场; 交易主体; 现状; 问题; 对策一、中国油脂期货市场交易主体的现状油脂油料产品是关系国计民生的重要农产品，特别是豆油、棕榈油和菜籽油，是中国生产和消费量最大的三个油脂品种，作为食用植物油，其消费量占植物油总量的78%。但是，中国油脂油料生产不能满足国内需求，需要大量的进口，存在巨大的油脂安全问题。中国油脂生产消费对国外市场依赖程度极大，植物油( 含进口油籽折油) 市场对外依存度超过60%。目前中国食用油自给率约为40%，一般认为达到60%的自给率才是安全的。油脂期货是中国农产品期货市场的主要品种，也是近几年上市并获得较大发

展的期货新品种，中国油脂期货虽然上市时间不长，但规模及发展速度很快，已经成为中国农产品期货市场和世界农产品期货市场中的重要组成部分。目前大连商品交易所的豆油期货，棕榈油期货和郑州商品交易所的菜籽油期货交易量均居世界第 1 位。中国油脂期货市场已经具备一定的规模，并在国际市场上产生了重要的影响，无论是国内油脂油料生产者还是需求者，都会受到国际市场的外来冲击，都迫切地需要通过参与期货市场来降低价格波动风险。探讨中国油脂期货市场主体存在的问题，并在此基础上提出培育中国油脂期货市场交易主体的建议，对于利用中国油脂期货市场回避价格风险、改善种植结构，获取市场信息等具有重要的现实意义。 (一) 中国期货市场交易主体目前，我国期货市场实行政府、交易所和期货行业协会的三级管理体系，期货市场交易主体主要包括期货市场监管部门、期货交易所、中国期货业协会和交易所会员。本研究主要从中国期货市场会员主体角度来研究。中国期货交易所的会员主要由期货经纪公司、金融机构、生产流通企业和国有事业单位构成

中国期货市场发展现状、存在问题及对策

摘要本文主要是针对中国期货市场的现实状况进行分析，并提出了目前中国期货市场存在的主要问题及做出了相应对策分析。文章开篇对中国期货市场发展阶段进行了简单的梳理，将中国期货市场发展历程大致分为萌芽阶段、治理与整顿阶段、规范发展阶段、开创金融期货时代四个阶段。文章的主体部分详细的介绍中国期货市场中的23个上市交易的期货品种，主要是围绕着期货品种上市交易以来的成交状况进行分析说明。而后指出了目前我国期货市场存在的主要问题：1.期货市场规模和上市交易品种有限。2期货市场投机成分过重3期货市场风险管理工具缺乏4监管模式不适应期货市场发展趋势 5.期货理论研究不受重视。接下来介绍了中国期货市场发展中的显著成效期货市场布局逐渐趋于合理，发展速度逐步加快，经济地位和影响明显提升。紧接着提出了我国期货市场发展前景及发展对策：1加快制度创新、监管体制创新和交易所体制创新，2加大期货市场对外开放程度，3逐渐完善以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场。文章最后对中国的期货市场未来进行了展望。关键词：期货市场、期货合约、商品期货、金融期货

中国期货交易历史介绍

中国期货交易历史介绍期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。最初的期货交易是从现货远期交易发展而来。第一家现代意义的期货交易所1848年成立于美国芝加哥，该所在1865年确立了标准合约的模式。20世纪90年代，我国的现代期货交易所应运而生。我国有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所四家期货交易所，其上市期货品种的价格变化对国内外相关行业产生了深远的影响。 1990年10月12日郑州粮食批发市场经国务院批准成立，以现货交易为基础，引入期货交易机制，迈出了中国期货市场发展的第一步; 1991年5月28日上海金属商品交易所开业; 1991年6月10日深圳有色金属交易所成立; 1992年9月第一家期货经纪公司---广东万通期货经纪公司成立，标志中国期货市场中断了40多年后重新在中国恢复; 1993年2月28日大连商品交易所成立; 1998年8月，上海期货交易所由上海金属交易所，上海粮油商品交易所和上海商品交易所合并组建而成，于1999年12月正式运营; 2006年9月8日中国金融交易所成立; 2011年4月15日中国大连商品交易所推出世界上首个焦炭期货合约; 2012年12月3日中国郑州商品交易所推出首个玻璃期货合约。

期货市场及行业的金融创新和改革已在监管制度改革、产品扩容和业务创新等多个方面齐头并进：在监管制度改革方面，主要为推进期货市场手续费、套保、套利、保证金及限仓等改革，提升市场效率;在产品创新方面，贴近“三农”需求，开发更多面向农业和农民的证券期货产品，开发国债期货、股票期权等金融产品;在业务创新方面，证监会支持期货公司业务创新，推动开展境外经纪业务试点和客户资产管理试点，推动专业化的期货投资基金试点，支持符合条件的期货公司发行上市。随着期货市场和期货行业改革的深入推进，期货行业进入历史上最好的发展机遇期。短期内，随着市场扩容和市场效率提升，期货行业有望迎来业绩拐点;从长期来看，随着业务创新的全面铺开，期货行业打开持续。双向性期货交易与股市的一个最大区别就期货可以双向交易，期货可以买多也可卖空。价格上涨时可以低买高卖，价格下跌时可以高卖低补。做多可以赚钱，而做空也可以赚钱，所以说期货无熊市。(在熊市中，股市会萧条而期货市场却风光依旧，机会依然。) 费用低杠杆作用杠杆原理是期货投资魅力所在。期货市场里交易无需支付全部资金，国内期货交易只需要支付5%保证金即可获得未来交易的权利。由于保证金的运用，原本行情被以十余倍放大。假设某日铜价格封涨停(期货里涨停仅为上个交易日的3%)，操作对了，资金利润率达60%(3%÷5%)之巨，是股市涨停板的6倍。(有机会才能赚钱) 机会翻番期货是“T+0”的交易，使您的资金应用达到极致，您在把握趋势后，可以随时交易，随时平仓。(方便的进出可以增加投资的安全性) 大于负市场

浅析中国期货市场发展

浅析中国期货市场的发展蔡妃（湖北第二师范学院经管院 08国贸一班 0850510001） [摘要]随着我国经济市场化的深入,期货市场已初具规模，但由于起步较晚，违规事件屡屡发生。文章针对我国期货市场上存在的主要问题,分析了存在问题的原因，位我国期货市场的发展提供了合理建议。 [关键字] 交易所规避风险国十六条制度创新一、中国期货市场的发展历程和现状简介（一）我国期货市场的发展历程国际上期货市场是和股票市场、外汇市场并存的三大金融交易体系,在全球拥有众多的参与者。期货市场是进行期货交易的场所，是多种期交易关系的总和。它是按照“公开、公平、公正”原则，在现货市场基础上发展起来的高度组织化和高度规范化的市场形式。既是现货市场的延伸，又是市场的又一个高级发展阶段。从组织结构上看，广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司和期货交易员；狭义上的期货市场仅指期货交易所。期货交易所是买卖期货和约的场所，是期货市场的核心。我国期货市场经历了研究试点阶段，正在向常规发展阶段发展。在过去23年的发展过程中，大体经历了第一阶段，理论准备与试办阶段（1987——1993年）；第二阶段，治理与整顿阶段（1993年——2000年）；第三阶段，过渡发展期（2000年至今）。随着《期货交易管理暂行条例》和四个管理办法的发布，我国的期货市场也进入了过渡发展阶段。目前我国有关期货市场的最高法规为2007年国务院修订的《期货交易管理条例》。（二）我国期货交易所现在期货市场上的交易品种（截止到2010年12月1日为止）（三）期货市场功能和作用期货市场的功能有两大功能，一是规避风险。所谓的规避风险的功能是只借助套期保值的交易方式，通过在期货和现货两个市场进行方向相反的交易，从而到期货和现货市场之间建立一种盈亏冲抵机制，以一个市场的盈利弥补两外一个市场的亏损，从而实现锁定成本、稳定收益的目的。简单来说就是具有现货生产者或者是交易者买卖未来一段时间内的期货商品防止以后价格的上涨而带来的损失。二是价格发现。所谓价格发现，是指利用市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格。简单来说就是期货市场上发现的价格可以为未来时间内该品种的价格波动有个走向指示。

期货发展史

期货发展史一、期货起源期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。当时的罗马议会大厦广场、雅典的大交易市场就曾是这样的中心交易场所。到12世纪，这种交易方式在英、法等国的发展规模很大，专业化程度也很高。1251年，英国大宪章正式允许外国商人到英国参加季节性交易会。后来，在贸易中出现了对在途货物提前签署文件，列明商品品种、数量、价格，预交保证金购买，进而买卖文件合同的现象。 1571年，英国创建了实际上第一家集中的商品市场——伦敦皇家交易所，在其原址上后来成立了伦敦国际金融期货期权交易所。其后，荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利时的安特卫普开设了咖啡交易所。1666年，伦敦皇家交易所毁于伦敦大火，但交易仍在当时伦敦城的几家咖啡馆中继续进行。 17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期权市场。1726年，另一家商品交易所在法国巴黎诞生。二、现代意义上期货的诞生和历史上最重要的三大期货交易所 1.芝加哥期货交易所（现代意义上期货诞生的标志） 19世纪30~40年代，美国大规模进行中西部开发，芝加哥因为临近中西部平原和密歇根湖，是连接东西部的重要枢纽，所以从一个小村落发展成重要的粮食集散地。中西部的粮食先汇集在此，再从这里运往东部。由于粮食生产有季节性，所以每到粮食收获大量上市时，便大大超过芝加哥当地市场的需求。但由于当时仓库不足和恶劣的交通运输，使得粮食不能及时运到东部，粮食购销商也因为仓库不足无法大量购买再择机出售。所以粮食价格一跌再跌。但是，到了来年春季，粮食短缺，价格飞涨，消费者深受其害，加工企业也因缺乏原料而困难重重。于是，在供求矛盾的反复刺激下，粮食商率先行动起来，他们在交通要道旁设立仓库，收获季节从农场主手中收购粮食，来年再发往外地，这样就缓解了粮食供求的季节性矛盾。但是粮食商也承担了很大的风险，如果收购价高于出售价，就会亏本。因此他们在购入粮食后就立即与芝加哥的粮食商签订第二年春季的供货合同，事先确定销售价格，进而确保利润。粮食商在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易方式，直到1848年，82位芝

中国股指期货市场的发展现状及建议

中国股指期货市场的发展现状及建议雎岚韩慧君赵娟穆静发表于：《深圳金融》2011年第11期我国自2010年4月16 0在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来，迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。在此，我们试图结合国际股指期货市场发展规律，总结出我国股指期货市场发展的不足，同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。一、中国股指期货发展特点及存在问题一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点：一是走势平稳，交芴量大。总体来看，股指期货合约到期交割平稳，投资者移仓操作均匀，合约切换顺利，交割率较低。因此，合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响，成交最没有出现异常放大，期现市场价格也未出现异常波动。据中国期货业协会统计，股指期货从2010年4月16日幵始交易，当年累计成交金额达到82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的267。。来自中金所的数据显示，截至2011 年4月1日收盘，沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。二是股指期货套保作用逐渐发挥。对机构投资者来说，股指期货的套保功能尤为重要。资料显示，20多家券商在2010年已经成功地运爪股指期货工具进行套期保值操作，部分券商的交易收益#至超过亿元；此外，公募搞金专户已逐步参与股指期货市场，其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。

三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主，但伴随着保险资金、社保耥金、卩？11以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台，股指期货的投资荞结构将会发生根本性变化。我国股指期货市场在稳步发展的同时，也表现出渚多不足，例如：个人投资者准入存在隐性门槛，相关法律法规尚不完善，行业自律缺失，多层次、多元化的投资结构尚未建立等。从国际市场的经验来看，由于股指期货的做空机制具有卨倍杠杆的特点，会放大风险，恶意操纵其至会酿成股灾。此外，针对我国还需考虑国际竞争对金融市场安全的影响，如允许外资进入股指期货市场可能对市场造成波动等。因此，如何合理高效地监管股指期货市场的风险则显得至关重要。股指期货作为中国资本市场改革前沿的新兴产品，具有着巨大的发展潜力。“新”既意味着中国资本市场多样化的投资机遇，也构成对中国资本市场监管的一大“挑战”。如何建立市场的规范化监管制度，树立投资者的信心，建设6好的市场投资环境，是当前我国乃至全球股指期货市场发展的重要议题。二、从国际股指期货市场发展趋势看对中国的启示国际股指期货市场发展趋势接本上可以概括为以下四点：品种创新与国际化趋势；交易所兼并与改革趋势；电子化交易网络支持的全球股指期货市场融合趋势；新兴市场将股指期货视为金融改革突破口的趋势。下面我们就中国股指期货市场发展，从新品种创新、加强与