光伏行业投资回报率

3.2 、集中式电站投资回报分析（注：此处不考虑限电和上网损耗）

3.2.1 、Ⅰ类地区光伏集中式电站投资回报由于集中式光伏电站一般规模比较大，因此造价可以有所降低，可

按照8 元/w 进行计

算。假设项目规模为20MW，位于宁夏地区，年机组运行小时数为1600 小时。由于宁夏属于

Ⅰ类地区，宁夏电价执行0.9 元/kwh 。本例依旧假设项目运行20 年，则：

项目建设成本为：20，000，000W×8 元/w=16000 万元项目年发电量为：20，000kw×1600h=3200 万kwh 项目年电费为：30，000，000kwh×0.9 元/kwh=2880 万元项目IRR为：17.25%

3.2.2 、Ⅱ类地区集中式光伏电站投资回报

假设集中式电站规模为20MW，建设成本为8 元/W，位于Ⅱ类地区青海。Ⅱ类地区机组运行小时数劣于Ⅰ类地区，假设该项目年机组运行小时数为1500 小时。Ⅱ类地区光伏上网电价为0.95 元/kwh 。本例依旧假设项目运行20 年，则：

项目建设成本为：20，000，000W×8 元/w=16000 万元项目年发电量为：20，000kw×1500h=3000 万kwh 项目年电费为：30，000，000kwh×0.95 元/kwh=2850 万元项目IRR为：17.05%

3.2.3 、Ⅲ类地区集中式光伏电站投资回报

假设集中式电站规模为20MW，建设成本为8 元/W，位于Ⅲ类地区浙江。Ⅲ类地区机组运行小时数劣于Ⅱ类地区，假设该项目年机组运行小时数为1200 小时。Ⅲ类地区光伏上网电价为1元/kwh 。本例依旧假设项目运行20 年，为保守起见，暂时不将地方政府补贴纳入计算范围。则：

项目建设成本为：20，000，000w×8 元/w=16000 万元项目年发电量为：20，000kw×1200h=2400 万kwh 项目年电费为：24，000，000kwh×1 元/kwh=2400 万元项目IRR为：13.89%

在建造成本相同的情况下，集中式光伏发电项目的IRR 由电费与年机组运行小时数决定，电费越高，项目IRR也越高。机组运行小时数越长，项目IRR 越高。

3.3 、分布式投资回报情况

分布式光伏发电是指位于用户附近，所发电能就地利用，以低于35 千伏或更低电压等级接入电网，且单个并网点总装机容量不超过6MW的光伏发电项目。

由于运营维护成本比较低，以下项目投资回报计算中均假设项目运行期间运营维护成本为0。

3.3.1 、应用端主体为自然人主体即一般居民

依据2013年统计数据，北京市人均住宅面积31平方米，在考虑公摊面积的基础上，按照最保守的6 层普通住宅进行测算，1000 平方米约可容纳60户（三口之家），户年均可用光伏发电量约为1600kwh，此电量低于北京市居民住宅阶梯电价最低档电量要求（240kwh/

月），考虑到居民电价上涨因素居民用电电价，按照0.6 元/kwh 进行计算，此测算中假定光伏发电全部自发自用，则电价为0.6 元/kwh 加度电补贴0.42 元/kwh 进行计算。假设项目运行20 年：项目建设成本为：9 元/w×80kw=72 万元

全年满发电量约为：80kw×1200h=9.6 万kwh 每年电费与补贴收益为：96000kwh×0.6 元

/kwh+96000kwh×0.42 元/kwh=9.79 万元使用7%的折现率计算出来的NPV为29.66 万元

3.3.2 、应用端主体为一般工商业法人以一般工商业屋顶面积2000 平方米计算，约可安装光伏系统

160kw，单位安装成本约为9元/w，初投资约为144 万元。由于一般工商业营业时间较长，同时对照明、温控等有较高的需求，因此自发自用比例按照100%计算。其他边际条件：项目运行20 年、一般工商业销售电价

0.517~1.0584 元/kwh 、分布式发电度电收入0.937~1.4784 元、年发电小时数1200 小时，则：

项目建设成本为：160kw×9 元/w=144 万元

项目年发电量为：160kw×1200h=19.2 万kwh

年电费收入为：17.99~28.39 万元

按0.517 元工商业电价计算的IRR 为10.92%

按1.0584 元工商业电价计算的IRR 为19.12%

3.3.3 、应用端为大型工业户由于大工业用户一般用电需求大，同时从目前城市规划看，大工业一般相对集中，具备拥有较大面积的厂房的条件。因此基于分析的保守性考虑，按照分布式光伏发电单个项目容量上限

6MW进行计算。由于大工业用户具有规模优势，因此单位造价可以有所降低，可按照8元/W进行计算。其他边际条件如下：项目运行20 年、大工业电量电价0.453~0.7097 元/kwh 、分布式发电度电收入：0.873

(0.453+0.42 )到1.1297 ( 0.7097+0.42 )元、年发电小时数：1200 小时，则：

项目建设成本为：6000kw×8 元/w=4800 万元

项目年发电量：6000kw×1200h=720 万kwh

按0.453 元/kWh 计算的项目年电费收入：0.873 元/kwh ×7200000kwh=628.56 万元

按0.7097 元/kWh 计算的项目年电费收入为：1.1297 元/kwh ×7200000kwh=813.38 万元

按0.453 元/kwh 度电电费计算的IRR 为11.65%

按0.7097 元/kwh 电费计算的IRR为16.09% 此处分布式项目投资回报计算中均未将地方政府补贴纳入计算范围内，加上地方政府补贴后项目IRR 更高。经观察，项目建设成本与电费是决定分布式项目IRR 的重要因素。建设

成本越高，项目IRR越低。电费越高，项目IRR 也越高。

四、行业风险提示

4.1 、补贴拖欠问题

按照2015 年上半年的数据，15家运营商的补贴拖欠额度已超过100 亿。主要原因是可再生能源补贴无法应收尽收以及补贴发放程序过于复杂，企业拿到补贴的时间可能超过一年半。

4.2 、电网通道建设落后

4.3 、土地税问题

各地政府对于土地税征收标准差异过大，乱征现象造成严重不公平，将造成开发运营企业的收益率难以保障。

4.4 、部分地区限电问题严重

根据能源局数据，2015 年上半年国内光伏发电190 亿千瓦时，弃光电量18 亿千瓦时，弃光率约10%。对于以上问题，政府部门可能会从以下环节入手解决：

一是对于补贴无法及时发放的问题，可再生能源电价附加可能会提高（目前为1.5 分/ 度电），以解决可再生能源基金相对匮乏的问题，同时补贴发放程序将会简化。另外，上网电价在”十三五”期间可能会下调，但幅度不会太大，预计在10%~20%之间，以匹配装机成本

的下降。

二是统筹大规模光伏基地与电网通道建设的规划，减少行政阻碍以保障顺利并网。加大对可再生能源的优先调度力度，出台可再生能源配额制。

三是从国家层面出台光伏企业土地使用税政策，避免各地征收不均。

四是从2015 年上半年来看，限电具有明显的区域性和季节性，并非是普遍性问题。上半年国内光伏弃光18 亿度，主要集中在甘肃、新疆地区，其中，甘肃省弃光电量11.4 亿千瓦。甘肃地区由于当地电网建设滞后和内部消纳比例低等原因，一直以来，光伏、风电等可再生能源一直存在相对严重的限电限风问题。从木联能i 光伏平台发布的甘肃地区光伏电站平均发电小时数来看，2014年以来一直维持在100小时左右，预计弃光率在20%附近。另一块，国内正在建设和已经获批待建的特高压项目，也会降低部分地区的消纳和电力输送问题。

五、未来行业预期

随着光伏电站累计装机规模的扩大，电站后服务市场也将迎来高速发展阶段。智能化运维、质量评级服务、保险服务、再融资服务等市场将成为后光伏电站市场的新生服务内容。

5.1 、智能化运维光伏电站的长期发电稳定和组件质量以及后续的维护有重大关系。从后续维护部分来说，通过智能化运维，运营企业可用软件实时监控设备故障和安全风险等问题，最大化实现电站的发电效益。

5.2 、质量评级服务

目前的运维市场已经开始预热，华为与木联能两家企业走在了最前端，通过与多家运营商合作抢占了目前的存量市场。

通过对光伏电站的选址、运维质量、系统性能、设备质量和安装质量等多个维度的考核对单个光伏电站进行质量分级。有效且真实的评级能够增强投资者对光伏电站的投资热情和信心。

5.3 、电站保险服务

主要包括为企业转嫁因自然风险、意外事故、人为事故导致的物理损失以及因太阳辐射量不足导致的发电量减少所造成的电费收入损失等。

5.4 、再融资服务

因光伏电站有长期稳定的上网电价和补贴，其获得长期现金流的能力具备抵押再融资的基础。

附图：中国光伏发电发展路线图汇总

刺激分布式

地面电站补贴下调，将对分布式光伏产生巨大利好。2015 年前9 个月，中国分布式光

伏电站装机量为1.58GW，表明在各地政府光伏扶植政策的推动下，分布式光伏虽然有了长足进步，但是问题和阻力依旧很大。标杆电价过高时，投资企业纷纷转向投资收益稳定，综合经营效率高，收益率可观的大型地面电站，对分布式光伏普遍持观望态度。

若分布式补贴政策维持现行0.42 元/ 千瓦时，地面电站收益率下滑后，将倒逼企业转向东部分布式项目，

刺激分布式市场规模进一步扩大，东部分布式光伏优势愈发明显。

收益率影响针对不同资源区下调情况，笔者为您分析一下电价下调各地投资收益率变化情况。一、投资收益率测算默认条件

项目投资收益率影响最大的因素是上网电价、发电量及投资成本。为使测算结果更具常