区块链产业互联网白皮书

区块链产业互联网白皮书

区块链加速赋能产业，开启价值互联网时代

区块链如火如荼，开启价值互联网时代

比特币的价格在 2017 年累计涨幅已超过三倍，不断创下历史新高，国内众多互联网公司纷纷布局区块链，赋能生态打开区块链技术想象空间。

区块链技术不可篡改的特性从根本上改变了中心化的信用创建方式，用代码构建了一个最低成本的信任方式：机器信任。区块链有望带领我们从个人信任、制度信任进入到机器信任的时代。

代币（token）的全球性流通，让价值传输无比便利，同时代币经济学带来了价值吸纳，如果说互联网是打破了信息传递的障碍，那么区块链就是打破了价值传递的障碍，解决了服务变现的问题。

2. 监管趋严背景下加速赋能产业，区块链+共享经济率先落地

区块链的发展可以分成 1.0、2.0 和 3.0 三个阶段，其中 1.0 是数字货币应用，

2.0 是智能合约应用，

3.0 是为各种行业提供去中心化解决方案。我们认为，在区块链数字货币的强监管下，将加速 2.0 和 3.0 赋能实体产业。

从分类的角度来说，私有链、联盟链、公有链是区块链的三大类型，联盟链适合于机构间的交易、结算或清算等B2B 场景，公有链包括比特币、以太坊、超级账本、大多数山寨币以及智能合约等。我们认为，传统机构无法突然之间转变成一个完全的公有链，联盟链或在传统机构中先落地应用，特别是金融集团之间更倾向于拥抱联盟链，但 3.0 应用由于大规模地受到以太坊平台影响，公有链应用将逐渐扩大。

目前，国内企业级应用由于技术尚需优化，体制与机制的障碍，仍处于起步阶段；C 端应用中，我们看好区块链+共享经济的率先落地应用。首先区块链技术与共享经济具备天然契合性；其次，在共享计算生态中，区块链技术的边际成本低于云计算；最后，区块链的应用将提高互联网企业的 C 端流量活性和社区的流通性。

底层技术巨头称霸，应用层百家争鸣

我们从技术层、平台层和应用层三层架构梳理了区块链的行业结构：1）技术层是从事区块链底层技术研究，根据WinterGreen Research 的数据，IBM 和微软占据 7 亿美元区块链市场的 51%份额，我们认为 IBM、微软等巨头由于技术先发性等因素称霸底层技术；2）平台层包括数字货币交易平台、媒体平台、 ICO 平台、技术平台，如火币网、P 网等，从世界范围来看交易平台的监管趋严；3）应用层是区块链技术对现有行业的解决方案改造。目前国内在应用层的开发创新百家争鸣，我们看好金融、共享经济、供应链管理、交通运输、能源管理、电子政务等都

是适合区块链融合应用的领域。

投资标的

从 A 股上市公司层面来看，上市公司的布局基本集中于应用层，处于研发投入尚未对公司业绩产生贡献。目前以主题投资为主，重点关注后续应用的落地，建议关注恒生电子、用友网络、四方精创、赢时胜、广电运通、金证股份、易见股份、新国都、新大陆、奥马电器等公司

要点分析

核心观点

1.区块链去中介化、交易公开透明和不可篡改的特点，从根本上改变了中心化的信用创

建方式，用代码构建了一个最低成本的信任方式：机器信任，有望带领我们从个人信任、制度信任进入到机器信任的时代。代币（token）的全球性流通，让价值传输无比便利，同时代币经济学带来了价值吸纳，打破了价值传递的障碍，解决了服务变现的问题，开启了价值互联网时代。

2.我们认为，在区块链数字货币的强监管下，将加速2.0 和

3.0 赋能实体产业。而传统机

构无法突然之间转变成一个完全的公有链，联盟链或在传统机构中先落地应用，特别是金融集团之间更倾向于拥抱联盟链，但3.0 应用由于大规模地受到以太坊平台影响，公有链应用将逐渐扩大。目前，国内企业级应用由于技术尚需优化，体制与机制的障碍，仍处于起步阶段；C 端应用中，我们看好区块链+共享经济的率先落地应用。首先区块链技术与共享经济具备天然契合性；其次，在共享计算生态中，区块链技术的边际成本低于云计算；最后，区块链的去中心化将互联网企业的C 端流量活性，提高社区的流通性。

3.我们从区块链的行业结构来说，技术层中IBM、微软等巨头由于技术先发性等因素称

霸底层技术；平台层的交易平台从世界范围来看监管趋严；应用层百家争鸣，我们看好金融、共享经济、供应链管理、交通运输、能源管理、电子政务等都是适合区块链融合应用的领域。

行业前景展望（乐观）

目前区块链正在四个方面进行技术性的优化。首先是共识算法，正在由低频低效向高频高效转变；其次是处理方式，从链上处理到链上链下协同；再次是服务分片，由全员周知到范围通知；最后是组织形式，从单一链条到多链组合。

假设技术进展顺利，区块链在跨境支付、供应链金融、保险、数字票据、资产证券化、银行征信等泛金融领域的应用将被更多金融机构试点接纳。在医疗健康、IP 版权、教育、文化娱乐、通信、慈善公益、社会管理、共享经济、物联网等泛行业去中心化的区块链应用项目，“区块链+”正在成为现实。

行业前景展望（悲观）

政策过严，创新受到抑制。技术进展低于预期，金融行业监管对区块链应用非常保守，区块链在跨境支付、供应链金融、保险、数字票据、资产证券化、银行征信等泛金融领域的应用在金融机构之间未落地。在医疗健康、IP 版权、教育、文化娱乐、通信、慈善公益、社会管理、共享经济、物联网等泛行业去中心化的区块链应用项目未出现实质性进展。

与市场预期差

1.政策对数字货币与ICO 强监管，对区块链技术仍然支持，因此我们看好

2.0 和

3.0

赋能实体产业；

2.联盟链以其“部分去中心化”的特性，将在不与金融集团体制冲突的情况下被逐渐接

纳，3.0 应用由于大规模地受到以太坊平台影响，公有链应用将逐渐扩大。

目录

1.区块链如火如荼，开启价值互联网时代 (5)

1.1.比特币大涨、互联网企业涌入，区块链成为关注焦点 (5)

1.2.去中心化、低成本机器信任，数字货币只是区块链应用的开始 (6)

1.3.区块链开启价值互联网新时代 (8)

2.监管趋严背景下加速赋能产业，区块链+共享经济率先落地 (9)

2.1.监管趋严背景下，区块链加速赋能产业 (9)

2.1.1.区块链1.0 数字货币：监管压力较大 (9)

2.1.2.区块链2.0 数字货币与智能合约相结合：泛金融应用先行 (11)

2.1.3.区块链3.0+行业应用：“区块链+”正逐渐成为现实 (12)

2.2.2.0 应用泛金融拥抱联盟链，3.0 应用公有链应用将逐渐扩大 (15)

2.2.1.公有链：3.0 场景应用将大规模地受到以太坊平台影响 (16)

2.2.2.联盟链：金融集团之间更倾向于拥抱联盟链 (16)

2.3.企业级应用尚处于起步阶段，C 端看好区块链+共享经济落地 (18)

2.3.1.企业级应用：尚处于起步阶段 (19)

2.3.2.C端应用：区块链+共享经济率先落地 (21)

3.底层技术巨头称霸，应用层百家争鸣 (23)

3.1.技术层：底层技术巨头称霸 (24)

3.2.平台层：交易平台监管趋严 (25)

3.3.应用层：融合应用百家争鸣 (26)

4.投资标的 (27)

图表目录

图1：比特币自2011 年以来价格走势 (5)

图2：迅雷发布共享计算概念的玩客币后股价大涨 (5)

图3：区块链框架示意图 (6)

图4：分布式安全储存和验证协议是区块链核心 (6)

图5：区块链主要特点 (6)

图6：区块链的身份验证机制 (7)

图7：区块链简化通用设计概念 (7)

图8：区块链的共识机制 (8)

图9：区块链发展的三个阶段 (9)

图10：区块链国内初创公司行业分布图 (10)

图11：区块链国外初创公司行业分布图 (10)

图12：区块链3.0 应用场景概览 (13)

图13：私有链、联盟链、公有链是区块链的三大类型 (15)

图14：未来区块链生态图 (16)

图15：区块链的四个技术性优化 (19)

图16：国内企业级应用尚在起步阶段 (19)

图17：企业级应用体制以及机制的障碍 (20)

图18：POCVSDAPP：企业级应用的分歧技术路径 (20)

图19：不同企业区块链平台比较 (21)

图20：邮储银行的资产托管区块链应用 (21)

图21：迅雷“链克” (23)

图22：玩客云盘 (23)

图23：区块链客户端整体架构设计 (23)

图24：区块链行业格局 (24)

图25：全球区块链市场占比 (25)

图26：国内区块链产业应用层全景图 (26)

表1：公有链特点 (16)

表2：私有链&联盟链特点 (17)

表3：国内金融机构联盟链布局 (18)

表4：各大互联网企业纷纷在区块链进行布局 (22)

表5：计算机公司区块链布局梳理 (27)

1.区块链如火如荼，开启价值互联网时代

1.1.比特币大涨、互联网企业涌入，区块链成为关注焦点

比特币成为近年来热捧的投资方向，价格行情走势如火如荼。比特币最初在2008 年由日本学者中本聪提出，在2009 年正式上线，2010 年首次公开交易。作为一种电子货币，它利用加密技术独立于中央银行之外，有效实现协议地发行和验证支付。同时货币支付不通过中心机构，支付记录会向全网节点发送记录，通过全网节点的计算验证其有效性。自从2013 年以来，比特币就成为全球各大金融市场中最受投资者追捧的投资主题之一，其价格在2017 年中走出一阵波澜壮阔的牛市行情，累计涨幅已经超过三倍，价格也不断创下历史新高。

图1：比特币自2011 年以来价格走势

资料来源：惠博投研资讯，天风证券研究所

国内众多互联网公司纷纷布局区块链，赋能生态打开区块链技术想象空间。包括迅雷、奇虎360、网易等在内不少于10 家科技企业宣布即将或已经介入区块链领域。其中，迅雷17 年发布了共享计算概念的玩客币，公司股价从4 美元一路上涨，最高涨到27 美元。另外，国内互联网巨头百度、腾讯、阿里和京东在区块链领域也都有布局。

图2：迅雷发布共享计算概念的玩客币后股价大涨

资料来源：wind，天风证券研究所

1.2.去中心化、低成本机器信任，数字货币只是区块链应用的开始

区块链是比特币的核心与基础架构，本质上是一个去中心化的账本系统。做一个形象的类

比，假如区块链是一个实物账本，一个区块就相当于账本中的一页，区块中承载的信息，

就是这一页上记载的交易内容。区块链的最大优势在于实现去中心化，并且实现了低成本

的可信环境。

图3：区块链框架示意图

资料来源：雷锋网，天风证券研究所

具备去中心化、开放性、信息不可篡改、可编程等特点，可作为价值互联网的底层存储与

传输协议。好像一本全网记录所有发生交易信息的公开账本，区块链是一种实时记录全部

交易的公开数据库，在链路上进行支付时，全网计算机共同查询区块链数据，共同验证该

支付交易是否有效，确认支付后将产生一条不可篡改的记录。

图4：分布式安全储存和验证协议是区块链核心图5：区块链主要特点

资料来源：CSDN，天风证券研究所资料来源：雷锋网，天风证券研究所

区块链技术不可篡改的特性从根本上改变了中心化的信用创建方式，通过数学原理而非中

心化信用机构来低成本地建立信用。我们的出生证、房产证、婚姻证都可以在区块链上公

证，变成全球都信任的东西。区块链有望带领我们从个人信任、制度信任进入到机器信任

的时代。

区块链技术则用代码构建了一个最低成本的信任方式——机器信任，我们不需要相信语

言和故事，也不需要有钢筋水泥、中央机构为基础，不需要靠个人领袖背书，只需要知道

那些区块链上的代码会执行，也不需要担心制度会被腐败掉，就可以做到互相协作，低成

本构建大型合作网络。

图6：区块链的身份验证机制

资料来源：36 氪，天风证券研究所

不同类型的区块链具有不同功能，但其结构大体接近。区块链通过建立特定的数据结构储存信息（如交易时间，交易编号，交易量等），并将每次交易更新到其他节点上去，从而

实现区块链的共识，是为了实现少数被恶意修改后还能大部分的节点信息仍是正确的，从

而可以使用少数服从多数原则。

图7：区块链简化通用设计概念

资料来源：CSDN，天风证券研究所

在区块链架构中，数据库或者账本见诸在全部网络节点上。这些网络节点与当前中心化过程中管理机构的地位一样。网络中的节点能够生成或审核新数据。每一个节点复制账本的过程与其它节点同步发生，从而确保每一个节点实时访问绝大部分数据。如果一个节点受到黑客攻击，只会损害该节点上的数据，其它节点不会受到影响，这就能规避中心点故障。同样，如果一个节点想要更改数据，这就需要经过其它节点的同意。由此可见，区域链的建设关键在于可信任的环境，因此共识机制的建立成为核心。即每个节点交换数据过程不被篡改，交换历史记录不可被篡改；每个节点的数据会同步到最新数据，且承认经过共识的最新数据；基于少数服从多数的原则，整体节点维护的数据本身客观反映了交换历史。

图8：区块链的共识机制

资料来源：中国信息通信研究院，天风证券研究所

区块链本质上是一个去中心化的账本系统，具备去中心化、开放性、信息不可篡改、可编

程等特点，可作为价值互联网的底层存储与传输协议。区块链有望带领我们从个人信任、

制度信任进入到机器信任的时代，共识机制是区域链建设的核心。我们理解了区块链的本

质就会发现，数字货币只是开始，区块链可以改变更多，可以重塑世界的信任体系，解决过

去很多信任成本太高的问题。

1.3.区块链开启价值互联网新时代

我们一直拿区块链与互联网做类比，他们有一点核心区别：区块链和互联网的底层协议和

上层应用的价值完全颠倒。主要源于区块链的两个核心特性：

第一个特性，是零知识证明造成了数据所属权的改变。也就是说，区块链上用户的个人数

据属于用户，无需提供给应用方、并存储到中央服务器上。那么互联网应用层的服务，例

如BAT，市值背后的核心支撑“数据”，在区块链领域便丧失了原来的价值。

另外一个特性，是代币(token)所带来的经济激励模型，为底层协议赋予了极高的价值。互联网时代没人为http 协议付费，没有人为收发Email 付费，也没有人为Google 的搜索服务付费。互联网时代，信息和服务的主要基调是免费的。如果说互联网是打破了信息传

递的障碍，那么区块链就是打破了价值传递的障碍，解决了服务变现的问题。通过代币，用户为他们使用的服务付费，服务费直接用于支付服务节点的维护费用，随着越来越多的

人需要使用服务而购买代币，所有持币者（其中创始团队可能占据很大一部分）便可以享受代币价格的上涨所带来的买卖差价利润（大部分代币的总币量是有限的，供不应求，导

致价格上涨）。

代币将使人们能够在网上像传递信息一样方便、低成本地传递价值，这些价值可以表现为

资金、资产或其他形式：

第一，代币的全球性流通，让价值传输无比便利。

第二，则是代币的流通或者说代币经济学带来的价值吸纳。首先，代币发行让融资更加便利，这个在很多海外项目ICO 的疯狂上就可以看到。其次，代币的流通会吸纳价值。购买

代币背后不是简单的购买服务，而是购买了整个生态。

举个例子，比如基于区块链的内容平台Steemit，发行了代币STEEM 来奖励内容生产者。Steemit 平台上每一个内容资产的增加，都会带来新价值的产生，又会吸引更多的用户，

用户越多，STEEM 代币的消费也增加了，STEEM 代币的价值也相应增加，可以吸引更多

的内容生产者，这种正向循环，从而形成生态效应。由于代币STEEM 的限量流通，代币STEEM 能够吸纳整个Steemit 生态的价值。

对于价值传递，价值流动越快，社会就越有活力。因为价值互联网，人类社会也必将迎来

一场更完美的革命。

2.监管趋严背景下加速赋能产业，区块链+共享经济率先落地

2.1.监管趋严背景下，区块链加速赋能产业

区块链的发展可以分成1.0、2.0 和3.0 三个阶段，其中1.0 主要支撑虚拟货币，2.0 和3.0

开始赋能实体产业。

区块链1.0 是以比特币为代表的数字货币应用，其场景包括支付、流通等货币职能，比特

币是区块链1.0 的典型应用；

区块链2.0 是数字货币与智能合约相结合，对金融领域更广泛的场景和流程进行优化的应

用；利用区块链技术来转换许多不同的资产而不仅仅是比特币，通过转让来创建不同资产单

元的价值。

让所有的金融交易都可以被改造成在区块链上使用，包括股票、私募股权、众筹、债券、

对冲基金和所有类型的金融衍生品：期货、期权等。

区块链3.0 应用是超越货币和金融范围的泛行业去中心化应用，特别是在政府、医疗、科

学、文化和艺术等领域的应用。

图9：区块链发展的三个阶段

资料来源：《区块链：新经济蓝图及导读》，天风证券研究所

2.1.1.区块链1.0 数字货币：监管压力较大

目前区块链技术最广泛、最成功的运用是以比特币为代表的数字货币。由于去中心化信用

和频繁交易的特点，使得其具有较高交易流通价值。自比特币诞生以后，已经陆续出现了数

百种的数字货币，围绕着数字货币生成、存储、交易形成了较为庞大的产业链生态。以比

特币为例，参与机构主要可分为基础设施、交易平台、ICO 融资服务、区块链综合服务等

四类。

我们收集了全国47 家区块链初创公司样本，业务主要集中区块链资讯提供业务，数字资

产交易平台业务，区块链开发平台业务，区块链基础设施提供业务以及防伪公正业务。目

前国内对于区块链资讯提供商主要是巴比特和搜搜比特币，数字资产交易平台则主要是火

币，区块链开发平台则主要是布比区块链和太一科技，其中布比区块链已经累计融资超过

7000 万人民币，太一科技则是新三板上市公司，融资量都比较大。

图10：区块链国内初创公司行业分布图

防伪公正供应链金融金融服务其他应用

区块链基础设施区块链开发平台区块链资讯提供数据服务

智能合约数字资产交易

资料来源：区块链应用，天风证券研究所

同时我们收集国外知名的区块链初创公司一百多家的样本，业务主要集中在版权保护，电子商务，防伪公正，金融服务，区块链基础设施，区块链开发平台，区块链开发平台，社交通信，数据服务，数字资产交易，物联网，智能合约。

图11：区块链国外初创公司行业分布图

版权保护电子商务防伪公正金融服务

区块链基础设施区块链开发平台社交通信数据服务

数字资产交易物联网智能合约

资料来源：区块链应用，区块链应用天风证券研究所

我们注意到我国在数字资产交易平台占区块链创业公司比例远远少于国外，原因主要是国内外对待比特币的政策不同所导致的。我国政府在2013 年发布了《关于防范比特币风险的通知》，明确了比特币的性质，认为比特币不是由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，因此并不是真正意义的货币，同时禁止金融机构提供比特币交易服务。在

2017 年，我国政府再次明确要求境内比特币交易所制定无风险清退方案，9 月底前关停。这也直接导致了比特中国和微比特两家比特币交易平台的直接关闭。

中国互联网金融协会2018 年1 月发布关于防范变相ICO 活动的风险提示，协会指出以迅雷“链克”为代表的“以矿机为核心发行虚拟数字资产”（IMO）的模式值得警惕，是变相的ICO。同时，明确提出：对于IMO 模式以及各类通过部署境外服务器继续面向境内居民开办ICO 及“虚拟货币”交易场所服务，发现涉及非法金融活动的，可向有关监管机关

或中国互联网金融协会举报，对其中涉嫌违法犯罪的，可向公安机关报案。整体而言，我们认为，对于区块链数字货币的强监管或将促进区块链加速赋能实体产业。

2.1.2.区块链2.0 数字货币与智能合约相结合：泛金融应用先行

区块链应用于金融领域有着天生的绝对优势，主观来看，金融机构在区块链应用的探索上意愿最强，需要新的技术来提高运营效率，降低成本来应对整个全球经济当前现状。客观来看，金融行业市场空间巨大，些许的进步就能带来巨大收益。金融行业是对安全性、稳定性要求极高的行业，如果区块链在金融领域应用得以验证，那么将会产生巨大的示范效应，迅速在其他行业推广。IBM 在2016 年发布的报告中指出，2017 年会有14%的金融市场机构和15%的银行会采用区块链技术商用解决方案，65%的银行在三年内会采用区块链技术。

在金融领域，除去数字货币应用，区块链也逐渐在跨境支付、供应链金融、保险、数字票据、资产证券化、银行征信等泛金融领域开始了应用。

1)跨境支付

该领域的痛点在于到账周期长、费用高、交易透明度低。以第三方支付公司为中心，完成支付流程中的记账、结算和清算，到账周期长，比如跨境支付到账周期在三天以上，费用较高。以PayPal 为例，普通跨境支付交易手续费率为4.4%+0.3 美元，提现到国内以美元进账，单笔一次35 美元，以人民币进账为1.2%的费用。

区块链去中介化、交易公开透明和不可篡改的特点，没有第三方支付机构加入，缩短了支付周期、降低费用、增加了交易透明度。在这一领域，Ripple 支付体系已经开始了的实验性应用，主要为加人联盟内的成员商业银行和其他金融机构提供基于区块链协议的外汇转账方案。国内金融机构中，招商银行落地了国内首个区块链跨境支付应用，民生银行、中国银联等也在积极推进。

2)数字票据

该领域痛点在于三个风险问题。操作风险：由于系统中心化，一旦中心服务器出问题，整个市场瘫痪；市场风险：根据数据统计，在2016 年，涉及金额达到数亿以上的风险事件就有七件，涉及多家银行；道德风险：市场上存在"一票多卖"、虚假商业汇票等事件。

区块链去中介化、系统稳定性、共识机制、不可篡改的特点，减少传统中心化系统中的操作风险、市场风险和道德风险。

目前，国际区块链联盟R3 联合以太坊、微软共同研发了一套基于区块链技术的商业票据交易系统，包括高盛、摩根大通、瑞士联合银行、巴克莱银行等著名国际金融机构加入了试用，并对票据交易、票据签发、票据赎回等功能进行了公开测试。与现有电子票据体系的技术支撑架构完全不同，该种类数字票据可在具备目前电子票据的所有功能和优点的基础上，进一步融合区块链技术的优势，成为了一种更安全、更智能、更便捷的票据形态。在国内，浙商银行上线了第一个基于区块链技术的移动数字汇票应用，央行和恒生电子等也在测试区块链数字票据平台。

3)征信管理

该领域的痛点在于：数据缺乏共享，征信机构与用户信息不对称；正规市场化数据采集渠道有限，数据源争夺战耗费大量成本；数据隐私保护问题突出，传统技术架构难以满足新要求等。

在征信领域，区块链具有去中心化、去信任、时间戳、非对称加密和智能合约等特征，在技术层面保证了可以在有效保护数据隐私的基础上实现有限度、可管控的信用数据共享和验证。国内目前中国平安在开展区块链征信方向的探索，创业公司如LinkEye、布比区块链等也在这一领域进行尝试。

4)资产证券化

这一领域业务痛点在于底层资产真假无法保证；参与主体多、操作环节多交易透明度低出现信息不对称等问题，造成风险难以把控。数据痛点在于各参与方之间流转效率不高、各方交易系统间资金清算和对账往往需要大量人力物力、资产回款方式有线上线下多种渠道，无法监控资产的真实情况，还存在资产包形成后，交易链条里各方机构对底层资产数据真实性和准确性的信任问题。

区块链去中介化、共识机制、不可篡改的特点，增加数据流转效率，减少成本，实时监控资产的真实情况，保证交易链条各方机构对底层资产的信任问题。

在所有交易所中，纳斯达克证券交易所表现最为激进。其目前已正式上线了FLinq 区块链私募证券交易平台。此外，纽交所、澳洲交易所、韩国交易所也在积极推进区块链技术的探索与实践。国内多家金融机构、百度、京东、蚂蚁金服等也在积极推进基于区块链技术的资产证券化业务，其中百度金融先后与华能信托、长安新生等落地了国内首单区块链技术支持证券化项目和区块链技术支持交易所ABS 项目。

5)供应链金融

这一领域的痛点在于融资周期长、费用高。以供应链核心企业系统为中心，第三方增信机构很难鉴定供应链上各种相关凭证的真伪，造成人工审核的时间长、融资费用高。

区块链去中介化、共识机制、不可篡改的特点，不需要第三方增信机构鉴定供应链上各种相关凭证的真实性，降低融资成本、减少融资的周期。

易见股份与IBM 合作发布了国内首个区块链供应链金融服务系统“易见区块“；宜信、点融网与富金通、群星金融等机构也推出了相关应用。

6)保险业务

随着区块链技术的发展，未来关于个人的健康状况、事故记录等信息可能会上传至区块链中，使保险公司在客户投保时可以更加及时、准确地获得风险信息，从而降低核保成本、提升效率。区块链的共享透明特点降低了信息不对称，还可降低逆向选择风险；而其历史可追踪的特点，则有利于减少道德风险，进而降低保险的管理难度和管理成本。

目前，英国的区块链初创公司Edgelogic 正与Aviva 保险公司进行合作，共同探索对珍贵宝石提供基于区块链技术的保险服务。国内的阳光保险于2016 年采用区块链技术作为底层技术架构，推出了“阳光贝”积分，成为国内第一家落地区块链应用的保险公司。中国平安、众安保险、中国人寿等多家保险公司也在推进区块链技术应用落地。

2.1.

3.区块链3.0+行业应用：“区块链+”正逐渐成为现实

随着区块链技术在金融领域应用的不断验证，其技术优势在其他行业领域也逐渐体现出价值。目前，医疗健康、IP 版权、教育、文化娱乐、通信、慈善公益、社会管理、共享经济、物联网等领域都在逐渐落地区块链应用项目，“区块链+”正在成为现实。

图12：区块链3.0 应用场景概览

资料来源：区块链应用，天风证券研究所

1)区块链+ 医疗

医疗领域，区块链能利用自己的匿名性、去中心化等特征保护病人隐私。电子健康病例（EHR）、DNA钱包、药品防伪等都是区块链技术可能的应用领域。IBM在去年的报告中预测，全球56％的医疗机构将在2020 年前将投资区块链技术。

目前，国外如飞利浦医疗、Gem 等医疗巨头和Google、IBM 等科技巨头都在积极探索区块链技术的医疗应用，也有Factom、BitHealth、BlockVerify、DNA.Bits、Bitfury 等区块链技术公司参与其中。国内，阿里健康与常州市合作了医联体+区块链试点项目，众享比特、边界智能等区块链技术创业公司也在布局相关项目。

2)区块链+ 物联网

物联网是一个非常宽泛的概念，如果将通信、能源管理、供应链管理、共享经济等涵盖在内，区块链技术的物联网应用将成为一个非常重要的应用领域。

场景一：供应链管理

现代企业的供应链不断延长，出现零碎化、复杂化、地理分散化等特点，给供应链管理带来了很大的挑战。核心企业对于供应链的掌控能力有限，同时对假冒商品的追溯和防范也存在很大的难度。作为一种分布式账本技术，区块链能够确保透明度和安全性，也显示出了解决当前供应链所存在问题的潜力。

应用层面，IBM 在16 年就推出了一个区块链供应链服务，客户可以在云环境中测试基于区块链的供应链应用来追踪高价值商品，区块链初创企业Everledger 就使用了该项服务来推动钻石供应链实现透明度。在国内IBM也与易见股份合作了“易见区块链应用”，用于医药供应链及供应链金融领域。微软推出的区块链供应链项目Project Manifest 也已经吸引了13 家合作伙伴，行业涉及汽车零部件件、医疗设备等。

初创型区块链公司仍然是区块链供应链项目落地的主体，国外如Skuchain 主要开发区块链供应链的解决方案，解决贸易融资当中的痛点，实现无纸化；Everledger 主要开发钻石防伪的区块链应用；Chronicled 利用区块链技术来帮助验证收藏类运动鞋；BlockVerify 主打药品的追踪溯源等。

在国内，除了上述提到的易见供应链应用外，众安科技推出了一项基于区块链技术的鸡养殖追踪系统；区块链初创公司食物优提供了一套基于区块链技术的农场供应链客户系统，

已对接全球500 多家农场，在提供验证溯源服务的同时，还会提供基于物联网的农业大数据分析，精准营销获客等服务，以增加服务附加值；唯链（VeChain）开发了一个基于区块链技术的透明供应链平台，与Chronicled 类似，也是从奢侈品流通溯源入手，已经和10

多个行业客户展开合作。等等。

场景二：共享经济

共享经济是“去中心化”的典型例子。如Airbnb 对接了有闲置房屋或者床位的房东和租房者，Uber、滴滴对接了闲置的汽车和乘客，摩拜、ofo 提供的共享单车，等等。但共享经

济始终面临的一大问题便是信用缺失。区块链技术可以很好的解决这个问题，区块链去中介化、共识机制、不可篡改的特点能有效解决人与人之间信任基础薄弱、个人信用体系不健

全等阻碍共享经济发展的因素。

基于以上特点，在共享经济领域，Airbnb、Uber 和滴滴、摩拜和ofo 都在主动拥抱区块链，希望借助区块链技术提升效率、降低成本。创业公司中，赑特数字科技推出了运行在区块链上的物联网智能锁系统，以此切入共享经济领域。

场景三：能源管理

分布式能源的发展带来的一个问题是微电网的管理以及与现有的中央电网之间如何平衡。区块链具有分布式账本和智能化的合约体系功能，能够将能源流、资金流和信息流有效地衔接，成为能源互联网落地的技术保障。

在国外，欧洲能源巨头TenneT、Sonnen、Vandebron 也在与IBM 合作运用区块链技术，将分布式弹性能源整合至电网，以确保供电平衡。纽约初创LO3 Energy 和ConsenSys 合作，由LO3 Energy 负责能源相关的控制，ConsenSys 提供区块链底层技术，在纽约布鲁克林区实现了一个点对点交易、自动化执行、无第三方中介的能源交易平台，实现了10 个住户之间的能源交易和共享。

国内也有一家能源区块链初创企业Energo Labs，提供基于微电网和区块链的P2P 清洁能源生产和交易平台及解决方案，目前在菲律宾已经有落地的试点项目，另外在澳大利亚和泰国也设立了分公司。另外，能链众合打造的能源区块链实验室也在开发适用于能源环保行业的区块链分布式账本以及企业级区块链应用。

除了上述提到的三大应用场景，区块链技术在物联网领域还可应用于充电桩共享、工业互联网、智能家居等领域，不一而足，本文不再展开讨论。

3)区块链+ IP 版权&文化娱乐

知识经济的兴起使得知识产权成为市场竞争的核心要素。但当下的互联网生态里知识产权侵权现象严重，数字资产的版权保护成为了行业痛点。

利用区块链技术，能将文化娱乐价值链的各个环节进行有效整合、加速流通，缩短价值创造周期；同时，可实现数字内容的价值转移，并保证转移过程的可信、可审计和透明，有效预防盗版等行为。

目前，区块链行业致力于解决版权问题的项目已为数不少，国外如Blockai 帮助艺术工作者在区块链上注册作品版权；Mediachain 针对图像作品进行认证和追溯；Ascribe 进行知识产权登记；Decent 发布了一个去中心化的数字版权管理解决方案，等等。

在国内，海螺区块链与“猪八戒网”合作完成了基于海螺链构建的OneFair 平台和猪八戒网的对接；亿书则瞄准的是数字出版行业，做一个集写作、出版、分享为一体的综合平台；ETChain 泛娱链打造IP 数字资产交易平台；国内首个获得虚拟货币交易许可的区块链资产交易平台——黑石区块链也将IP 作为第一批交易品种。另外像YOYOW、纸贵科技、物链、

知产链IPChain 等创业公司也都在涉足IP 版权领域。

4)区块链+ 公共服务&教育

在公共服务、教育、慈善公益等领域，档案管理、身份（资质）认证、公众信任等问题都是客观存在的，传统方式是依靠具备公信力的第三方作信用背书，但造假、缺失等问题依然存在。区块链技术能够保证所有数据的完整性、永久性和不可更改性，因而可以有效解决这些行业在存证、追踪、关联、回溯等方面的难点和痛点。

应用层面，如普华永道与区块链技术公司Blockstream、Eris 合作提供基于区块链技术的公共审计服务；BitFury 与格鲁吉亚政府合作落地区块链技术土地确权；蚂蚁金服区块链公益项目；索尼基于区块链的教育信息登记平台，和数软件针对教育行业的区块链项目，等等。

2.2.2.0 应用泛金融拥抱联盟链，

3.0 应用公有链应用将逐渐扩大

从分类的角度来说，私有链、联盟链、公有链是区块链的三大类型，用户可以根据所处信任环境的不同选择需要的区块链类型。

图13：私有链、联盟链、公有链是区块链的三大类型

资料来源：中国信息通信研究院，天风证券研究所

我们认为，传统机构无法突然之间转变成一个完全的公有链，联盟链是实现未来加密世界的重要步骤。相比于中心化数据库，联盟链的最大好处就是加密审计和公开的身份信息。没人可以篡改数据，就算发生错误也能追踪错误来源。相比于公有链，私有链更加快速、成本更低，同时尊重了公司的隐私。联盟链或在传统机构中先落地应用，同时将区块链推广到企业的管理和应用中。

图14：未来区块链生态图

资料来源：雷锋网，天风证券研究所

2.2.1.公有链：

3.0 场景应用将大规模地受到以太坊平台影响

公有链是指全世界任何人都可读取的、任何人都能发送交易且交易能获得有效确认的、任何

人都能参与其中共识过程的区块链——共识过程决定哪个区块可被添加到区块链中和明确

当前状态。公有链是“完全去中心化”的。

表1：公有链特点

特点备注

保护用户免受开发者的影响在公有链中程序开发者无权干涉用户，所以区块链可以保护使用他们开发的程序的用户。

访问门槛低仸何拥有足够技术能力的人都可以访问，也就是说，只要有一台能够联网的计算机就能够满足访问的条件。

所有数据默认公开尽管所有关联的参不者都隐藏自己的真实身仹，这种现象十分的普遍。他们通过他们的公共性来产生自己的安全性，在这里每个参不者可以看到所有的账户余额和其所有的交易活劢。

资料来源：区块链应用，天风证券研究所

从应用上说，公有链包括比特币、以太坊、超级账本、大多数山寨币以及智能合约，其中公

有链的始祖是比特币区块链。

目前大多数以太坊项目都依靠以太坊作为公有链，以太坊是一个全新开放的区块链平台，

它允许任何人在平台中建立和使用通过区块链技术运行的去中心化应用。以太坊是可编程

的区块链，允许用户按照自己的意愿创建复杂的操作，可以作为多种类型去中心化区块链

应用的平台。

以太坊平台本身没有特点，没有价值性。和编程语言相似，它由企业家和开发者决定其用

途。不过很明显，某些应用类型较之其他更能从以太坊的功能中获益。以太坊尤其适合那些

在点与点之间自动进行直接交互或者跨网络促进小组协调活动的应用。

我们认为，除金融类应用外，任何对信任、安全和持久性要求较高的应用场景——比如资产

注册、投票、管理和物联网等3.0 时代应用——都会大规模地受到以太坊平台影响。

2.2.2.联盟链：金融集团之间更倾向于拥抱联盟链

私有链是指其写入权限仅在一个组织手里的区块链。读取权限或者对外开放，或者被任意

程度地进行了限制。联盟链是一种需要注册许可的区块链，这种区块链也称为许可链

（Permissioned Blockchain）。联盟链仅限于联盟成员参与，区块链上的读写权限、参与

记账权限按联盟规则来制定。整个网络由成员机构共同维护，网络接入一般通过成员机构

的网关节点接入，共识过程由预先选好的节点控制。这类区块链被认为是“部分去中心化”。

表2：私有链&联盟链特点

特点备注

一个私有链的交易速度可以比仸何其他区块链都快，甚至接近幵丌是一个区块链常规数据库的速度。这是因

交易速度非常之快

给隐私更好的保障

交易成本大幅降低甚至为零

有劣亍保护其基本的产品丌被破坏为就算少量的节点也都具有很高的信仸度，幵丌需要每个节点来验证一个交易

私有链使得在那个区块链上的数据隐私政策像在另一个数据库中似的完全一致；丌用处理访问权限和使用所有的老办法，但至少说，这个数据丌会公开地被拥有网络连接的仸何人获得。

私有链上可以迚行完全免费或者至少说是非常廉价的交易。如果一个实体机构控制和处理所有的交易，那么他们就丌再需要为工作而收取费用。然而，即使交易的处理是由多个实体机构完成的，例如竞争性银行，迚一步丼例来说，因为同样的原因，它们可以如此之快的处理交易，所以费用仍然是非常小的；这幵丌需要节点之间的完全协议，所以很少的节点需要为仸何一个交易而工作。

正是这一点使得银行等金融机构能在目前的环境中欣然接受私有链，银行和政府在看管他们的产品上拥有既得利益，用亍跨国贸易的国家法定货币仍然是有价值的。

资料来源：区块链应用，天风证券研究所

私有链的应用场景一般是企业内部的应用，如数据库管理、审计等；在政府行业也会有一些

应用，比如政府的预算和执行，或者政府的行业统计数据，这个一般来说由政府登记，但

公众有权力监督。私有链的价值主要是提供安全、可追溯、不可篡改、自动执行的运算平台，

可以同时防范来自内部和外部对数据的安全攻击，这个在传统的系统是很难做到的。

联盟链适合于机构间的交易、结算或清算等B2B 场景。例如在银行间进行支付、结算、

清算的系统就可以采用联盟链的形式，将各家银行的网关节点作为记账节点，当网络上有

超过2/3 的节点确认一个区块，该区块记录的交易将得到全网确认。联盟链对交易的确认

时间、每秒交易数都与公有链有较大的区别，对安全和性能的要求也比公共链高。

金融集团之间更倾向于拥抱联盟链。各大国际金融巨头陆续加入R3 CEV 区块链计划，

R3CEV 是一家总部位于纽约的区块链创业公司，由其发起的R3 区块链联盟，至今已吸

引了50 家巨头银行的参与，其中包括富国银行、美国银行、纽约梅隆银行、花旗银行等，

中国平安银行于2017 年5 月加入R3 区块链联盟。2016 年4 月份，R3 联盟推出了

Corda 项目，这是一个专门为银行准备的分布式金融解决方案。Corda 是一个区块链平

台，可以用来管理和同步各个组织机构之间的协议。

同时，国内金融机构也开始布局重新认识区块链技术，基于区块链底层逻辑、技术、算法、机制创

新各类产品且将之应用于各种“区块链+财资”的场景中，已有一些典型应用。

基于区块链的金融资产交易只会将金融机构端接入链内，以联盟链的方式运行，暂时不会

将消费端用户上链。区块链在跨境汇款等领域的应用将能大幅提升效率、降低成本。传统跨

境汇款涉及汇出行、汇入行、SWIFT 多方，花费时间长、成本高。

表3：国内金融机构联盟链布局

机构名称日期项目名称创新亮点

光大银行和赢旪胜、泰达宏利基金等共同建设的首个直连业务区块链试点创新项目,

光大银行2017 年 8 月泛资管阳光链

农业银行2017 年 8 月 E 链贷

浙商银行2017 年 8 月应收款链平台

国内信用证信息传输系实旪実计、可监管、信息共享

国内银行业首次将区块链技术应用亍电商供应链金融领域,流程简化、信息共享、在线供应链融资服务

国内银行业首次将区块链技术应用亍应收账款,电子支付结算和融资工具，帮劣减少融资成本、加快资金周转

信用证结算领域、银行和买卖方连接成一个网络、已不民生银行合作推出首个银行业

中信银行2017 年 7 月众安保险2017 年 7 月银联京东统（BCLC）一期

区块链科技扶贫养殖基

地

国内信用证区块链应用

应用区块链技术给每只鸡定制“身仹证”、联合公益组织、物流公司、产业链合作伙

提供产品销售渠道不流程服务

中国银联不亏联网企业建设的首条联盟链、提供成员认证监控実计、用亍跨境支付、

2017 年 5 月区块链技术底层测试金融

百度金融2017 年 5 月ABS 项目

脱贫攻坚基金区块链管工商银行2017 年 5 月

理平台

泰康保险2017 年 4 月积分管理平台

上海保交

2017 年 3 月区块链技术平台

所

微众银行2017 年 3 月联合贷款

跨境直联支付区块链平招商银行2017 年 2 月

台

邮储银行2017 年 1 月资产托管系统

中国人民

2017 年 1 月数字票据交易平台

银行供应链金融等场景

区块链技术支持私募ABS、全生命周期管理、去中心化、通过权限管理及非对称加密保证节点信息安全、提供标准底层框架，实现智能合约编写

资金使用效果量化和精准评估、高效管理、精准投放、透明化

积分在线交易服务、基亍超级账本Fabric 架构的企业级区块链、将不第三方京东商城实现积分兑换、邀请制对用户开放

功能、性能、安全、运维四个方面均可行、联合9 家保险机构搭建10 个节点组成联盟链、各保险机构作为交易及验证节点，保交所作为管理节点，对性能和安全迚行定性定量的测试。

不上海华瑞银行推出联合贷款备付金管理及对账平台、优化备付金管理及对账流程、洛阳银行和长沙银行随后接入，经历近一年运行，该平台记彔的真实交易笔数已达数百万量级水平

应用亍跨境直连清算、全球账户统一视图及跨境资金归集三大场景、招行实现六个海外机构加总行，仸何机构之间都可以发起清算的请求，迚行清算。

多方实旪共享、缩短流程、高效、智能合约和共识机制将资本计划的投资合规校验整合在区块链上，幵确保每笔交易都是在满足合同条款、达成共识的基础上完成。

首个研究数字货币及真实应用，幵率先探索区块链在货币发行中的实际应用。实现全生命周期登记流转和数字货币票款兑付结算功能，显示数字货币在数字票据场景的应用验证落地。

资料来源：区块链应用，天风证券研究所

2.3.企业级应用尚处于起步阶段，C 端看好区块链+共享经济落地

目前区块链正在四个方面进行技术性的优化。首先是共识算法，正在由低频低效向高频高

效转变；其次是处理方式，从链上处理到链上链下协同；再次是服务分片，由全员周知到范

围通知；最后是组织形式，从单一链条到多链组合。