贵州茅台的财务综合分析和发展情况

导言：

白酒文化是中国特有的文化之一，其历史悠久，已深入到百姓的日常生活中。近年来，随着政府的政策引导，消费者市场的进一步扩大以及制酒技术的全面提升，白酒行业的发展引人瞩目。而白酒行业中的知名品牌以贵州茅台为代表。

贵州茅台是为数不多的饮料类上市公司之一。凭借其良好的产品质量，悠久的经营历史和良好的企业形象，贵州茅台在收入和利润总额增长率方面均高于行业整体水平，同时其股票在A股市场表现极为出色，为企业赢得了更大的发展空间，并被市场一致看好。

下面我们将介绍白酒行业概况，贵州茅台的基本资料；通过小组分析得出近两年贵州茅台的财务状况、对相关会计数据进行杜邦分析和评价、并进行同行业对比，最后从行业竞争、茅台自身优势以及相关政策保护等方面对茅台能够持有重仓股，被市场看好的原因进行分析总结。

一、白酒行业概况

白酒是指以高粱等谷物为主要原料，加糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而制成的蒸馏酒，是中国有着上千年历史的传统产品。随着白酒工艺技术的发展，目前白酒的香型主要有11种。其中茅台属酱香型白酒，其风格特征是酱香突出、幽雅细腻、酒体醇厚、后味悠长，空杯留香持久。

白酒工业是食品工业的重要组成部分，是国家的重要税收来源。从总体趋势来看，虽然最近几年白酒产量有所降低，规模相对有所缩小，已经由快速扩张时期发展到相对稳定期，但近几年来，产量、产值、税收、销售收入、企业数量、基建投入等仍在持续增长。

根据资料可以总结出白酒行业发展呈现出以下特征：

（1）白酒行业是中国传统产业，白酒文化源远流长，与老百姓生活密切相关。传统食品是体现中国民族特色和饮食文化的重要产业，而白酒是最具特色的传统食品之一。中国是礼仪之邦，最讲礼节，善于交际，酒成为表达友情的一种方式。白酒虽然不是人们生活的必需品，但社会生活离不开它，尤其是在现阶段，白酒

依然是人们联络感情、交际往来不可缺少的食品种类。随着人民生活水平的提高，白酒已经是节日、喜日祝贺、好友相聚、欢庆胜利的助兴饮品。另外白酒可用作烹调、食品加工配料等。因此，白酒仍是目前中国居民生活中必不可少的食品种类之一，与老百姓生活密切相关。

（2）白酒税率高，在中国国民经济中举足轻重，是国家的重要财源。自建国以来，白酒一直是高税率产品，仅次于烟草，在食品行业中位居第2位。2004年规模以上白酒企业完成税收100.08亿元。

（3）产业关联度高，对农业和农村经济发展至关重要。

白酒工业的发展涉及粮食种植业、印刷业、制瓶业、陶瓷业、纸箱业、机械行业、设计、科研、教育和广告等行业，白酒业的发展有利于以大带小、以工促农等产业链的发展。尤其是对中国农业和农村经济的发展具有重要的促进作用，农产品中的谷类、薯类、玉米等都是白酒工业重要的原料，而白酒生产的副产品又成为田间肥料和牲畜饲料的直接来源，因此白酒的发展，有力的支援了农业的发展。

（4）受国家产业政策影响大。

白酒是一类特殊的食品，特殊之处一是在于其高税率，二是其高酒精含量。因此国家对于白酒行业的管理一直高度重视，对白酒行业制定的一些政策性法规比较多，白酒行业受到国家产业政策的影响力度比较大。

同时我们对白酒行业现状也进行了相关总结和分析，结果如下：2006 年，在中国宏观经济持续向好的形势下，白酒行业经营形势良好，再加上国家已出台或实施了一系列的管理规范，对白酒行业的健康发展起到了较好的促进作用，主要产酒地区和骨干企业结构调整、产品结构调整成效显著，盈利能力得到大幅提升。

在经历过广告酒、包装酒、概念酒(文化酒)、整合营销、终端营销等营销时代之后，白酒营销手法又开始回归本色，消费者也愈来愈理性和成熟，更看中酒的质量，名酒回归后，企业间的竞争，更多的还是依靠酒的质量，这才是名酒真正的资源价值。

但近年来，国内白酒酿造企业迅速增多，部分属于盲目发展，造成了耗用粮

食过多、市场急速饱和、行业内企业竞争非常激烈的局面。同时，酒类市场也呈现出多元化发展趋势：消费者饮酒习惯的变化、替代产品的不断增加、国内啤酒和葡萄酒产销量的逐年上升、洋酒关税全面放开后国外品牌纷纷抢滩中国市场，导致消费者对啤酒、葡萄酒、“洋酒”的需求逐步增加，挤占了部分白酒消费市场，从而给白酒生产企业造成一定的冲击。总体而言，目前全国白酒市场需求趋近饱和，白酒产能、消费更多的向名优酒厂集中，行业呈现向高端市场和名优品牌集中的态势，企业新产品开发和营销策略均向高端转移，高端市场的竞争将更加激烈。

尽管如此，我们仍认为传统白酒企业的优势仍然非常明显，而且随着市场的不断完善，消费者的理性以及这些企业的成熟，中国白酒市场以传统名优酒为主的更加有序的垄断竞争时代已经到来了。下面，我组将对上市公司贵州茅台进行近两年的财务分析，借此了解贵州茅台的财务状况以及他的发展前景。

二、贵州茅台简介

贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；贵州茅台所占的份额为整体高档白酒的75%左右。在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。

三、贵州茅台财务状况分析：

我们选取了营运能力，盈利能力和负债与偿债能力三个部分的指标进行分析：

1、盈利能力

贵州茅台是上市公司，从2001年上市后，有着极大的发展潜力，截至2006年12月31日，贵州茅台的流通股本达到30231.80 万股，总股本94380 万股，每股收益是1.59 元，每股净资产6.25元，净资产收益率25.51元，净利润达到150411.68万元。贵州茅台在2006年上半年每股收益为0.64元,上半年公司共生产茅台酒及系列产品12693.74吨,实现主营业务收入20.3亿元,较上年同期增长20.36%；实现净利润6.053亿元,较上年同期增长25.89%。公司高度茅台酒的毛利率为70.17%,较去年同期上升2.05个百分点。毛利率上升主要缘于公司在年后提高了高度酒的出厂价格,在原来的基础上上涨15%；同时茅台陈年酒销量的增长,使得高度茅台酒吨酒销售价格上涨，到06年末，贵州茅台股价高达95元左右,市净率和动态市盈率分别为11.5倍和42.35倍左右,远远高于同板块的五粮液等其它个股，这些数据表明，贵州茅台在市场是占有一定地位的。

贵州茅台05年度的主营业务利润率是0.49，而06年的主营业务利润率是0.51，从以上数据分析可以看出，贵州茅台的主营业务利润率是呈上升趋势的，但上升的幅度并不大，这种上升趋势主要是由于公司06年的主营业务收入增加所造成的，表明贵州茅台的经营方向和产品结构基本适应现有市场的需要。

而成本费用利润率这一方面，贵州茅台05年的数据是2.79，06年的成本利润率是3.14，这有着明显的增幅，结果可以看到该公司主营业务成本利润率指标2006年比2005年有所提高。公司应当继续检查成本费用具体项目的开支情况，最大限度地减少浪费，提高工作效益。总资产利润率，它是反映企业资产综合效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。贵州茅台06年的总资产利润率是0.28，较之2005年的0.26有小幅度的提升，这证明贵州茅台需要对公司资产的使用情况、增产节约工作等情况作进一步的分析考察，以便不断改进管理，提高效益。贵州茅台在2006年度的净资产利润率0.27比2005年度的0.24有一定的提升，说明贵州茅台在2006年度里净利润的增长是快于所有者权益的增长的，它放映投资者投入企业的自有资本获取净利润的能力有所提高了。在2006年里，贵州茅台的社会贡献率和社会积累率分别是0.27和0.268。

２、营运能力分析

贵州茅台的存货周转率由于2005年的0.39上升到2006年的0.41，表明茅台的变现速度加快，周转额越大，资金占用水平越低。该公司2006年存货管理效率比2005年有所提高。存货周转率反映企业销售能力的增强，同时表明茅台的市场占有率逐步提高，逐渐得到更多的消费者认可，销售市场得到进一步拓宽。同时，应收账款周转率由2004年的104.87下降至2005年的88.12。周转率下降，周转次数由104.87次下降至88.12次，这说明公司对流动资产的变现能力和周转速度下降。企业收帐速度减缓，坏帐损失增多，偿债能力减弱。由于公司生产经营的季节性原因，使应收账款周转率不能正确反映公司销售的实际情况。其次，公司采取大量收取现金方式进行销售，也是周转速度下降的原因之一。

流动资产周转率由0.56升至0.77表明：公司06年流动资产周转速度提高，由于生产经营上的工艺流程设备得到改善，所以周转天数缩短。总资产周转率由0.54升至0.56，公司2006年全部资产周转率比2005年略有加快，即总资产的利用效果没有大幅提高，基本持平。

３、偿债能力分析

为了加强对贵州茅台的财务数据的认识与可比性，我组还列举了同行业四家上市公司的有关数据来增强贵州茅台的数据的可读性，其中四家上市公司为五粮液（000858）、贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809），这四家公司可以说是白酒行业的巨头，每家公司都有其特色，在市场上也占据了一定的市场份额。数据如下表：

随着债务不断增加，贵州茅台公司偿债能力相应减弱。到2006年12月31日，4家公司流动比和速动比分别为2.31和1.49，同比增加0.17和0.23 现金流动负债比率为68.65%，同比增加0.15%，产权比率为44.38%，同比降低0.51%。

贵州茅台的流动比和速动比分别为1.99和1.41，同比降低0.09和0.03。较一般行业要求的流动比2，速动比1还有一定差距。由于贵州茅台现销比例比较大，应收账款周转率和流动资产周转率较快，在一定程度上弥补了流动比和速动比的不足。

参看图表，贵州茅台的流动比率显得平稳，而且和行业数据比较，该比率就显得过高。尽管对债权人来说，该公司的偿债能力较强，而且安全性也较高。但对公司的营运情况来说过低的流动比率并不是一个很好的比率。可以看出企业的

速动比率在和同行业的比率相比较，平均1.4的速动比率仍显得很高。对债权人的债务是很有保障的，可未能充分利用潜在的债权资本对一个公司来说仍是很遗憾的。

四、上市公司行业对比

为了使对比更有可信度和准确性，我们选取了三家上市公司与贵州茅台进行对比，分别是山西汾酒，五粮液，泸州老窖。

1、收入和利润规模

从以上的数据分析以及行业的信息知道，五粮液的收入规模和利润规模最

大，山西汾酒的收入规模最小，泸州老窖的利润规模最小。从2000年-2003年这四年间，五粮液的收入增长了60%左右，但利润总额只增长了6%，净利润却下降了9%左右。贵州茅台2000-2003年四年间，收入增长了116.2%，利润总额增长了119%，净利润增长了113%。泸州老窖四年间收入增长了20%，利润总额却下降了55.7%，净利润下降了74.9%；山西汾酒四年间收入增长了68%，利润总额增长了322%，净利润增长了231%。四个公司中贵州茅台和山西汾酒连续四年保持了快速增长，由于山西汾酒基数低，因此增速更明显。

2、资产负债率

资产负债率

序号股票简

称

2000年度资

产负债比率

[%]

2002年度资

产负债比率

[%]

2003年度资

产负债比率

[%]

2004年中资

产负债比率

[%]

1 泸州老

窖

34.6847 38.2387 42.8256 36.0814

2 五粮液30.6395 26.710

3 27.0718 27.3623

3 贵州茅

台

64.9034 26.8527 29.9784 24.2796

4 山西汾

酒

30.509 23.4189 21.3609 21.9566

图表分析：

（1）、四家白酒公司整体资产负债率较低，并且呈现一定的下降趋势；

（2）、山西汾酒的资产负债率最低，

（3）、贵州茅台和五粮液的资产负债率适中；贵州茅台的资产负债率逐年下降。（4）、泸州老窖的资产负债率较高，但2004年有所下降。

3、流动资产

序号股票简

称2000年

度流动

资产合

计[万

元]

2001年

度流动

资产合

计[万

元]

2002年

度流动

资产合

计[万

元]

2003年

度流动

资产合

计[万

元]

2004年季度

三流动资产

合计[万元]

1 泸州老

窖

106,319 120,235 149,624 165,493 143,025

2 五粮液293,510 312,93

3 274,095 267,522 336,562

3 贵州茅

台

106,996 286,992 299,125 375,602 416,511

4 山西汾

酒

68,460 69,241 63,687 69,119 78,117

图表分析：

（1）、贵州茅台的流动资产规模最大，且近几年流动资产规模增加速度最快，（2）、山西汾酒的00-04年流动资产规模保持稳定但整体规模较小。

（3）、五粮液的流动资产01-03年有所下滑，但今年前三季度呈上升趋势。（4）、泸州老窖的流动资产自00年-03年逐步上升。

4、总结：

四家上市公司自2001年开始复苏，收入和利润均有所上升。而五粮液规模最大，利润也最大，但收入和利润的增长速度放慢，财务状况较好，营运能力最强。贵州茅台毛利率最高，利润增长率最快，盈利能力最强，财务状况最佳。泸州老窖主业收入在不断增长，但利润从2000年后持续大幅度下降后，目前已经企稳，财务状况尚可，在四家公司中最差。山西汾酒业务收入保持快速增长，且利润增长速度更高，财务状况逐年好转，但营运效率在四家公司里最低。贵州茅台在其行业中的表现是可以说最好的，他的状况很好，适合投资。

我们认为贵州茅台( 98.69,-3.04,-2.99%)、泸州老窖

( 36.97,3.36,10.00%)、五粮液( 35.75,-2.68,-6.97%)三家老名牌白酒企业在未来两三年里最能享受到品牌价值对其业绩的贡献。我们认为贵州茅台的投资价值更多的是来自于其产品供不应求、经营业绩稳健。

五、杜邦分析

以下是我们整理的０５，０６年贵州茅台的相关营业数据

2005年12月31日杜邦分析图表：（表一）

2006年12月31日杜邦分析图表：（表二）

1、从企业内部管理因素进行分析

（1）对所有者权益报酬率的分析

所有者权益报酬率=权益乘数*资产净利率

200617.6225 = 1.5625*11.2784

2005 24.2214=1.5625*15.5017

该公司2006年度所有者权益报酬率与2005年所有者权益报酬率相比有较大下降。下降的主要原因是资产净利率的下降，显示出2006年的资产利用效果较差。

（2）对财务指标进一步分解分析

经分解表明，由于权益乘数没有发生改变，因此所有者权益报酬率的改变是由于资产利用和成本控制出现了变动，我们继续对资产净利率进行分解：

资产净利率=销售净利率*总资产周转率

2006 11.2784=20.0993*0.5613

2005 15.5017=28.4579*0.5447

经过分析可以看出，2006年的总资产周转率有所上升，，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时，由于销售净利率的下降，使资产净利率的增幅很小。我们接着对销售净利率进行分析：

销售净利率=净利润／销售收入

2006 20.0993=150411.6840/7483.429

2005 28.4579=111854.1629/3930.514

该公司2006年度销售收入增长幅度较大，较2OO5年增长 24.56％；全部成本从2OO5年201171.1745万元增加到2006年的241279.3064万元，增长19.93％。净利润较上年增长34.47%

下面是对全部成本进行的分解：

全部成本=制造成本+销售费用十管理费用+财务费用

由图表可知：

2006 241279.3064=136587.9430+57935.3832+49282.8170-2526.8368

2005201171.1745=121735.1845+47593.9394 +35068.5099-3226.4594

该公司2006年度全部成本增幅不大，其中：制造成本较上年增长12.2％、销售成本较上年增长21.73％、管理费用较上年增长40.53％、财务费用较上年减少21.68％。该公司06年财务费用得到了合理的控制，但管理费用增加较大，应引起企业管理层的重视。

在总资产周转率基本持平的情况下，资产净利率的下降是由于销售净利率下降。而导致销售净利率下降主要是因为2006年净利润和销售收入比的增幅小于

05年的净利润和销售收入比的增幅。

同时，在全部成本方面，全部成本有所增加，其中以管理费用增幅较大，其他几个费用的增幅均达到了20%以上。

通过以上分解，可以看出：导致该公司所有者权益报酬率变小的主要原因是销售收入增长的同时，全部成本也在增长，由此导致净利润额增长幅度较小，而销售收入额的增加，就引起销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力稍微有所下降。资产净利率的提高应归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

2、对资本结构和风险分析

权益乘数：2006年 1.5625

2005年 1.5625

近两年的权益乘数没有变化，说明他们的资本结果没有变动，保持同一状态。同时，这个指标也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于1～2之间，也即负债在30％一50％之间，属于稳健战略型企业。管理应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，适当增加负债，同时又要合理控制负债带来的风险。

杜邦分析小结：

（1）2006年贵州茅台业绩基本符合预期。2006年，公司实现主营业务收入48.96亿元，同比增长24.57％；主营业务利润35.30亿元，同比增长30.12％；实现净利润15.04亿元，同比增长34.47％；实现每股收益1.59元，基本符合公司1.60元预期。

（2）公司经营情况良好。2006年，公司共生产茅台酒及系列产品1.7万吨，同比增长7.16％。低度酒和其他系列酒的增长成亮点。2006年，公司的低度茅台酒和其他系列酒的收入增长率分别达到了43.28％和47.83％，表现非常的抢眼。

（3）提价持续提升公司盈利能力。在公司良好的成本控制以及产品提价（2006年3月）的推动下，2006年，公司酒类毛利率继续提升，同比增加1.32个百分点，达到83.84％。其中高度茅台酒和低度茅台酒的毛利率同比分别增加了1.41个百分点和2.79个百分点，分别达到84.89％和84.11％。公司在2007年1月和3月分别对茅台年份酒和普通茅台酒进行了提价，公司的毛利率将会进一步上升。

（4）消费税调整给公司带来好处。从2006年4月开始，白酒行业从价税税率下降为20％，从量税保持0.5元/斤不变。公司的销售收入中95.8％来自于高档酒，公司直接受益于从价税税率的下调。

（5）管理费用大幅提升。2005 年第四季度的管理费用为1.34亿元。公司2006年第四季度的管理费用明显表现异常，这可能与公司员工待遇的提高有关。

同时我们可以看到必须注意的几点：（1）提价措施严重影响公司茅台酒的销售；（2）国家政策对行业影响较大，出台有关不利白酒行业发展的政策将对公司的经营造成影响。

因此．对于贵州茅台公司，当前最为重要的就是要努力增长销售收入，减少各项成本，在控制成本上下功夫。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。

六、贵州茅台持有重仓股的原因分析

2006 年，是贵州茅台综合实力得到极大增强、企业影响力得到空前提升的一年：公司各项主要经济指标继续保持较好增长；茅台品牌价值、公司市值大幅提升；茅台酒工艺被列为中国非物质文化遗产并成为国家地理标志保护产品；企业位居第一批“中华老字号”榜首；公司和产品信誉度、美誉度、忠诚度得到进一步巩固和提高。以下是我们根据上面五部分总结得出的结论：

1、行业优势—打造世界级奢侈品品牌茅台最具优势

白酒是我国具有历史悠久的传统酒类饮料，有着广泛的群众基础，尤其是对高档白酒的消费更被视为是社会地位和经济实力的象征。随着近年来国家经济实力增强以及高收入人群的增加，以高收入人群为主要消费对象的高档白酒出现较

快增长。高档白酒的用途主要分为宴请、送礼、自尝以及收藏等。结合国际上高档酒的演变历程来看，中国高档白酒更具奢侈品的属性。

我们观察国外主要的烈性酒生产商，有几个显著的特点：

1、品牌高度集中，主要的品牌不过20-40个，具体到单个市场的某一类酒，不过3-5个；

2、对品牌和渠道的控制力相对较强，没有所谓的经销商开发和买断品牌；

3、单个品牌的竞争力强，大部分品牌都有悠久的历史和深厚的文化底蕴，在世

界市场或某个区域市场有较强的竞争优势

4、酒的档次区分大都是取决于原料、产地和年份，基本不受工艺的限制，因此

企业可以有较大的灵活度。

上述特点和国内大部分白酒厂商当前的品牌策略形成了鲜明的对比。当然，中国目前的市场格局必然有其天然的合理性。但是如果用更具战略性的目光来审视，我们不能不承认，上述标准是最利于保证企业和其品牌的长期成功的，而茅台是国内目前最接近上述标准的。我们认为茅台是中国目前最有资格进入世界级“奢侈品”酒类品牌的中国白酒品牌和企业。

和国际同行相比，茅台的盈利能力几乎已经可以和世界顶级奢侈品牌比肩，产品的绝对价格也介于国际主流品牌和奢侈品牌之间。如果考虑中国和西方发达国家的巨大收入差距，茅台的相对定位甚至还要更高一些，是国内首屈一指的奢侈品品牌。从销售额来看，茅台和国际同行还有一定的差距，但是其他企业的收入是来多个子行业和品牌，而茅台则基本是单一行业和品牌。因此，就单一品牌来看，茅台的销售收入和国际品牌的差距不大。

在国内同行方面，白酒主要的子行业主要包括浓香型、清香型和酱香型三大类。其中，浓香型白酒占90%的份额，但是厂商众多，行业第一名和第二名的差距仅为1倍多一点。而酱香型白酒是三者中最小的行业，但是行业集中度确是最高的。

第一名茅台的销售额是第二名的近7倍，更为重要的是，除了前两名之外，该行业几乎很难再找出有一定实力的竞争对手。可以说，茅台几乎完全垄断了酱香型白酒行业。白酒消费有显著的香型偏好，喝惯了酱香型白酒的人较难接受其他类型的白酒。茅台的高度垄断和缺乏竞争对手，必然导致强势的定价权，这是

其他白酒难以企及的。这也为茅台的奢侈品定位作了有力的注脚。

茅台作为“国酒”，定位要远高于其国内的竞争对手。酱香型白酒工艺的特殊性，使公司可以更灵活安排各档次酒的数量和比例，从在价格策略和营销策略上有更多的自由空间，从而有更强的定价能力。以上各点都是茅台被看好具有发展潜力的重要原因。

2、具有固定稳定的消费者市场，顾客忠诚度高

茅台的消费主要来自于公务和商务活动，如果经济增长发生较大的波动，或者公务消费控制政策发生重大的变动，将会对茅台业绩有显著影响。同时未来提价幅度也受到诸多主观因素影响，特别是当地政府对股权激励的谨慎态度。

虽然提价措施严重影响公司茅台酒的销售；而且国家政策对行业影响较大，出台有关不利白酒行业发展的政策将对公司的经营造成影响。但考虑到茅台产品拥有良好的市场需求、消费税调整带来的利好（2006年已经部分体现）以及公司稳步推进的产能扩张，我们看好贵州茅台未来的发展。另外，茅台酒向消费者宣传“有机茅台，人文茅台，科技茅台，世界最好的蒸馏酒”的独特优势，深入人心。

另一方面，在中国经济快速稳定发展的背景下，我国国内居民的可支配收入也出现较快的增长，近几年来城镇居民可支配收入以及农村居民现金收入都保持了较快增长速度。2006年，人民生活得到较大改善，城镇居民人均可支配收入11759元，农村居民人均纯收入3587元，扣除价格因素，分别比上年增长10.4%和7.4%，收入的提高使食品购买能力得到了较快增长，促进了贵州茅台品牌下的白酒这一与生活密切相关的嗜好性消费品的消费增长。

我们也必须看到另一方面，随着经济的崛起，中国的文化辐射力将会大幅提高。白酒成为和伏特加、威士忌并列的世界名酒是必然的趋势，茅台作为中国高档白酒的代表，可以拓展的外部市场还很大。而且，对于茅台这样代表着身份和地位的奢侈消费品来说，需求是不会减少的。

3、公司自身实力、品牌价值与企业文化的影响深远

“茅台文化”的创新，集中地反映在从企业物质文化、行为文化、精神文化在

企业管理领域内的各个方面、各个层次中所蕴涵的软性精神因素出发，寻求一种释放方式，最大限度地发挥文化生产力在企业参与市场竞争中的重要作用。

其中，最为鲜明、突出的表现是：深刻把握“文化酒”的内涵和发展趋势，洞察市场经济的发展方向和竞争焦点，提出了“绿色茅台”、“人文茅台”、“科技茅台”的企业发展战略，以及确立和实践“酿造高品位的生活”的经营理念，从而使企业核心竞争力牢牢地奠定在独具“茅台文化”特色的基石上，体现出一种现代新型企业与消费者在情感与利益上的深度沟通。

此外，国酒茅台提炼和确立的一系列企业文化新理念，如“铸造一流企业”的企业愿景、“以人为本，以质求存，恪守诚信，团结拼搏，继承创新”的核心价值观、“爱我茅台，为国争光”的企业精神、“以顾客为中心，以质量求生存，以创新求完美”的质量方针、“走新型工业化道路，做好酒的文章，走出酒的天地”的发展方向、“立足国酒，奉献社会，成就自我，完美人生”的人生价值观等，更是极大地丰富和升华了“茅台文化”的内涵，更为鲜明地展示出“国酒”企业的光辉形象。

对于贵州茅台的实力，首先贵州茅台以质量为重中之重，严格把好产品质量关。2006年，茅台酒出厂合格率为100%。这是同行业其他竞争对手望尘莫及的。公司始终把产品质量视为企业的生命，把质量工作当作企业最主要的工作来

抓。作为我国酱香型白酒的典型代表，茅台酒生产酿造工艺独一无二，从原材料进厂到成品出厂，至少需5年以上。换言之，要保证茅台酒的质量，其生产周期的“铁律”就不能被打破。数十年如一日，每当产量、速度、效益与质量发生矛盾时，贵州茅台总是以质量优先。

其次，贵州茅台以“绿色茅台，健康茅台，世界最好的蒸馏酒’为定位。坚持以科学技术作为第一生产力。茅台有自己的科研所，并被认证为全国白酒行业唯一的国家级技术中心。茅台集团斥资千万元购置了细菌鉴定系统、气象色谱分析仪、液像色谱分析仪、等先进设备，使技术中心的装备达到国际酒业先进水平，在茅台酒900多种复杂香气成分的科研攻关、新产品开发、等领域，都发挥了积极作用。

更重要的一点，０５年和０６年贵州茅台打破原有的体制格局，通过改革、改制、并购、重组等形式形成了许多大型集团，他们改变单一的生产经营方式，

贵州茅台财务分析报告

贵州茅台财务分析报告贵州茅台酒股份有限公司贵州茅台酒股份有限公司财务分析报告指导教师: 学院:应用技术学院专业:财务管理姓名: 第 1 页共 15 页贵州茅台酒股份有限公司目录 1、公司概况; 2、行业背景分析; 3、竞争优势分析; 4、公司财务状况分析; 5、发展战略与成长性分析; 6、盈利预测; 7、公司投资价值预估。第 2 页共 15 页贵州茅台酒股份有限公司一?公司简介贵州茅台酒股份有限公司位于贵州省仁怀市茅台镇，属于酒精及饮料酒制造业，2001年7月31日上市。报告期内，公司最大股东为中国贵州茅台酒厂有限责任公司，持有公司64.68%的股份，股份类别为国有法人股。

公司主营业务是从事贵州茅台酒系列产品的生产与销售;饮料、食品、包装材料的生产与销售;防伪技术开发;信息产业相关产品的研制、开发。主要产品有茅台酒等等。本报告期内公司经营范围没有增减。、38?、33?茅台目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43?酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。贵州茅台酒股份有限公司位于黔北赤水河畔的茅台镇。地处东经106?22′，北纬27?51′，海拔423米。截止2003年占地面积220万平方米，建筑面积94.78万平方米。厂区内包括公司办公大楼、茅台酒生产车间、酒库车间、包装车间等。茅台酒文化茅台酒是世界三大名酒之一，产于贵州省仁怀县茅台镇，已有,,,多年的历史。,, ,,年在巴拿马万国博览会上荣获金质奖章、奖状。建国后，茅台酒又多次获奖，远销世界各地，被誉为世界名酒、“祖国之光”。酿制茅台酒的用水主要是赤水河的水，赤水河水质好，用这种入口微甜、无溶解杂质的水经过蒸馏酿出的酒特别甘美。故清代诗人曾有“集灵泉于一身，汇秀水东下”的咏句赞美赤水河。茅台镇还具有极特殊的自然环境和气候条件。它位于贵州高原最低点的盆地，海拔仅,,,米，远离高原气流，终日云雾密集。夏日持续,,,,,?的高温期长达,个月，一年有大半时间笼罩在闷热、潮湿的雨雾之中。这种特殊气候、水质、土壤条件，对于酒料的发酵、熟化非常有利，同时也部分地对茅台酒中香气成分的微生物

贵州茅台股份有限公司财务报告分析

上市公司财务报告分析贵州茅台酒股份有限公司院系：班级：学号：姓名：目录四、比较现金流量表，现金流量结构分析表................................ （一）趋势分析....................................................... （二）结构分析....................................................... 五、企业财务能力分析................................................. （一）企业盈利能力分析 ....................... ...................... （二）企业营运能力分析............................................... （三）企业偿债能力分析.............................................. （四）企业发展能力分析.............................................. 六、对企业总体状况评述及建议......................................... （一）总体评述...................................................... （二）提出建议......................................................

一、企业基本情况及会计报表（一）基本情况公司名称：贵州茅台酒股份有限公司经营范围：高端白酒生产企业公司性质：上市公司发行日期：2001-07-31 发行价格：31.39元上市日期：2001-08-27 董事长：袁仁国总部地点：贵州公司简介：贵州茅台酒股份有限公司是由、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒有限公司等八家公司共同发起，并经过黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司。公司成立于1999年11月20日，成立时注册资本为人民币18,500万元。经中国证监会证监发行字[2001]41号文核准并按照财政部企[ 2001]56号文件的批复，公司于2001年7月31日在公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票，总额增至25,000万股。2001年8月20日，公司向贵州省办理了注册资本变更登记手续。（二）会计报表贵州茅台资产负债表单位：元

2013-2014年贵州茅台财务报表分析报告

课程名称:《财务报表分析》课程专题研究报告：上市公司财务报表分析公司名称: 贵州茅台酒股份有限公司股票代码: 600519 所属行业:白酒代码SIC:C10

目录 1.近年来公司经营与财务概况 (2) 1.1公司概况 (2) 1.2 公司近年来经营状况 (2) 1.2.1 与收入相关的获利能力指标分析 (2) 1.3 公司目前财务状况 (8) 2.以净资产收益率为核心的分析 (9) 2.1 盈利能力分析 (9) 2.2 资产营运效率分析 (13) 2.3 偿债能力分析 (14) 2.4 权益变动分析 (15) 3.公司存在的主要财务问题分析 (16) 3.1 盈利能力问题 (16) 3.2 资产质量问题 (18) 3.3 偿债能力问题 (19) 4.分析结论与措施 (20) 4.1主要分析结论 (20) 4.2 简要解释作为投资者的投资策略 (20) 4.3 解决财务可行性措施 (21)

财务分析报告贵州茅台酒股份有限公司（600519） 1.近年来公司经营与财务概况 1.1公司概况贵州茅台酒股份有限公司位于贵州省仁怀市，于1952年成立茅台酒厂，是与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地齐名的三大蒸馏酒之一，是大曲酱香型白酒的鼻祖。公司于1999 年11 月20 日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司作为主发起人，并联合中国贵州茅台酒厂(集团)技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司七家公司共同发起设立。主发起人将其经评估确认后的生产经营性净资产24，830.63 万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16，800 万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2，511.82 万元方式出资，按相同折股比例共折为1，700 万股，合计注册资本为1.85亿元。经2001 年8月发行公众股7150 万股后，总股本过25000 万股。公司现占地面积5000 余亩，建筑面积近三百万平方米，员工近2 万人。拥有全资子公司、控股公司、参股公司32 家，涉足产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。2014年，企业总资产658.7亿元，实现销售收入含税315.74 亿元。公司是全国唯一集国家一级企业、特大型企业、国家优秀企业(金马奖)、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 1.2 公司近年来经营状况 1.2.1 与收入相关的获利能力指标分析 1、销售毛利率贵州茅台（600519）2010-2014年销售毛利率汇总表

贵州茅台财务分析报告

贵州茅台财务分析报告一、公司简介公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。二、贵州茅台近三年的资产负债表、利润表贵州茅台资产负债表单位：元

贵州茅台利润表单位：元

三、财务报表分析（一）、水平分析 1、资产负债表的水平分析表

2、利润表的水平分析表 3、流动资产水平分析柱形图

4、水平分析的结论（1）结合资产负债表水平分析和流动资产水平分析柱形图可以进行资产负债表变动分析。该公司2010年总资产比2009年增加了5,817,956,793 元，上升了29.43%，说明该公司2010年资产规模有所扩大。进一步分析可以发现流动资产上升4,644,699,465 元，上升幅度为29.67%，使总资产规模上升23.49%。说明总资产规模上升主要是由于流动资产规模扩大引起的。特别是货币资金上升3,145,241,734 元，上升幅度为32.28%，使总资产规模上升15.91%，说明公司资产流动性，特别是货币资金的变现能力上升很大。另外，存货项目2010年增加了1,381,879,643 元，增长幅度为32.96%，使总资产上升6.99% 。同时非流动资产中的固定资产项目2010年增加1,023,125,956 元，增长幅度为32.29%，使总资产规模扩大5.18%。（2）根据利润水平分析表可以进行利润变动分析。该公司2010年实现净利润5,339,761,496.97元，比上年上升786,872,553元，上升率为17.28%。净利润上升主要是由利润总额比上年上升1,081,876,847 元引起的，由于所得税比上年也上升1,081,876,847 元，二者相抵，导致净利润上升1,081,876,847 元。公司2010年利润总额为7,162,416,731.37元，比2009年上升1,081,876,847 元，关键原因是公司营业利润上升1,085,385,719 元，同时由于营业外收入下降940,832 元，营业外支出增加2,568,040 元，增减因素相抵，导致利润总额上升。公司2010年营业收入比2009年增加1,963,284,675 元，增长率为20.30%，同时营业成本也增加102,258,736元，增加率为10.76%，营业税金及附加也增加636,504,555 元，增加率为67.68%，同时销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失的增加以及投资净收益的减少，但是，营业利润还是比较大的上升。（二）、垂直分析 1、资产负债表的垂直分析表

贵州茅台财务报表分析91445

中国贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析第一章贵州茅台简介一、公司概况中国贵州茅台酒股份有限公司经贵州省人民政府批准，于1999年11月20日由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（现更名为中国茅台酒厂有限责任公司）作为主发起人，联合中国贵州茅台酒厂（集团）技术开发公司（现更名为贵州茅台酒厂技术开发公司）、贵州省轻纺集团工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立。公司成立于 1999 年11 月20 日，成立时注册资本为人民币18,500 万元。贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河畔茅台镇，平均海拔423米，员工3万多人，占地面积10,653亩，建筑面积350万平方米。公司拥有全资子公司、控股公司30家，并参股21家公司，涉足产业领域包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。贵州茅台是国内白酒行业的标志性企业，主要生产销售世界三大名酒之一的茅台酒，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享有“国酒”的美称。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量四万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列200多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。二、股份情况贵州茅台2016年末的前十大流通股股东及其持股比例分别为：中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司61.99%，香港中央结算有限公司 6.36%，中国证券金融股份有限公司 2.35%，贵州茅台酒厂集团技术开发公司 2.21%，易方达资产管理（香港）有限公司-客户资金（交易所）1%，中央汇金资产管理有限责任公司0.86%，奥本海默基金公司-中国基金0.53%，泰康人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-019L-FH002沪0.43%，全国社保基金一零一组合0.41%，GIC PRIVATE LIMITED 0.4%。三、经营情况

贵州茅台财务报表分析

中国贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析贵州茅台简介第一章一、公司概况中国贵州茅台酒股份有限公司经贵州省人民政府批准，于1999年11月20日由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（现更名为中国茅台酒厂有限责任公司）作为主发起人，联合中国贵州茅台酒厂（集团）技术开发公司（现更名为贵州茅台酒厂技术开发公司）、贵州省轻纺集团工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立。公司成立于1999 年11 月20 日，成立时注册资本为人民币18,500 万元。贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河畔茅台镇，平均海拔423米，员工3万多人，占地面积10,653亩，建筑面积350万平方米。公司拥有全资子公司、控股公司30家，并参股21家公司，涉足产业领域包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。贵州茅台是国内白酒行业的标志性企业，主要生产销售世界三大名酒之一的茅台酒，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享有“国酒”的美称。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量四万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创80年、50年、30．多个规格品种，200年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。二、股份情况年末的前十大流通股股东及其持股比例分别为：中国贵州茅台酒厂（集2016贵州茅台，2.35%，中国证券金融股份有限公司香港中央结算有限公司团）有限责任公司61.99%，6.36%客户资金（交-2.21%，易方达资产管理（香港）有限公司贵州茅台酒厂集团技术开发公司，中国基金0.53%-1%，中央汇金资产管理有限责任公司0.86%，奥本海默基金公司易所），全国社保基金一零一组沪0.43%分红-个人分红-019L-FH002泰康人寿保险股份有限公司-。GIC

贵州茅台股份有限公司2012年度财务报表分析报告

贵州茅台股份有限公司2012年度财务报表分析报告1、公司概要贵州茅台酒股份有限公司（Kweichow Moutai Company Limited SH:600519）是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 2、所在行业的基本情况市场集中度是衡量市场结构的常用指标，也就是在市场中最大的几个公司的市场占有率。一般用规模最大的前四家或前八家企业的市场份额占整个市场的份额来表示。从白酒行业近几年的发展趋势来看，中国白酒的销售总量趋向平稳，但是行业的市场集中度呈现逐步提高的趋势。从2000年开始，白酒产业市场集中度连年上升，到2010年前六名企业的合计销售收入占全行业的约30％。全行业20%的大型企业占据了80%的市场份额。随着市场竞争的加剧，一线品牌正加大市场扩张与渗透的力度，挤占二、三线品牌的市场空间。市场呈现出强者越强、弱者越弱的态势。随着竞争的深入，市场集中度将进一步提高。但我们也应看到，茅台和五粮液的销售额增长主要是因为近几年连续大幅涨价，其产量并没有明显增长。从细分市场的角度来看，不同细分市场的集中度又不相同。高端市场被茅台、五粮液、剑南春占领，集中度较高。盈利模式的转变：由上述市场集中度分析可知，我国白酒行业已经开始由总量增长转向价值增长。这点主要体现在高端市场。高端市场中茅台、五粮液和剑南春一路提价，并推出年份酒，高价撇脂。不仅摆脱了低价竞争，而且开始了高端酒价值增长的时代。。回顾白酒这二十年来的发展历程，最早实行降度降价的古井贡酒早早就退出了行业前五名，泸州老窖直到最近几年才重新回到前五名的位置。而五粮液和茅台虽然一路提价，但最终成就了在高端市场的霸主地位。不难发现，通常价格下降带来的销量增长，是产品价格向下一层次消费群滑落引起的，这就意味着产品的品牌地位在下降，远离了原有的目标市场。中国市场的高端消费人群的消费能力在不断提升，因此提价就成了高端酒稳固品牌地位的有利武器。 3、公司近年来业务概要公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。贵州茅台酒股

贵州茅台估值分析

贵州茅台（600519）估值分析年级：××××级专业：××××× 姓名：××× 学号：××××××

贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，注册资本为一亿八千五百万元。国酒茅台是世界三大蒸馏名酒之一，曾于1915年荣获巴拿马万国博览会金奖，茅台酒是国内白酒市场唯一获"绿色食品"及"有机食品"称号的天然优质白酒，是我国酱香型白酒的典型代表，同时也是我国白酒行业第一个原产地域保护产品，是世界名酒中唯一纯天然发酵产品，构成持久核心竞争力。具备良好的长线投资价值。一．自由现金流贴现法贵州茅台2005-2009年利润表汇总单位：亿元年份2005 2006 2007 2008 2009 营业收入39.31 48.96 72.37 82.42 96.70 -营业成本 6.87 7.91 8.72 7.80 9.51 5.30 5.75 6.04 6.82 9.41 营业税金及附加销售费用7.23 5.32 6.21 营业费用 4.76 5.79 管理费用 3.51 4.93 7.23 9.41 12.17 财务费用-0.32 -0.25 -0.45 -1.03 -1.34 盈利能力指标年份2006 2007 2008 2009 销售毛利率83.69 87.96 90.30 90.17 净利润增长率38.11 83.25 34.22 13.50 净资产收益率25.84 34.38 33.79 29.81 每股收益 1.64 3.00 4.03 4.01 根据财务报告预测分析：销售收入预测：通过对前面几年的比较分析可以得出销售收入的增长在20%左右，由于茅台集团战略规划，要将茅台进入全球百强奢侈品行列，所以未来销售收入增长适当提高为25%

贵州茅台资产负债表结构分析(2010年-2011年)

贵州茅台资产负债表结构分析(2010年-2011年) 资产负债表是企业会计报表体系中一张最重要的会计报表，它反映企业在某一特定时期（年末）的资产、负债和股东权益的状况的会计报表。分析资产负债表的结构，不仅可以初步了解公司的财务政策和经营战略，而且对资产负债表各项目间的依存关系以及各项目在总体中所占的比重进行对比分析，了解公司在这一经营期间内的财务状况。一、资产负债表整体结构简单来看，这2年来贵州茅台的负债与所有者权益比例大概保持在3:7，则说明贵州茅台处于盈利水平相对高和稳定。这2年来，各个项目在资产所占比率没多大的变动，在资产方面，2010-2011年呈现是增长趋势，但是主要是2010年比2009年负债也呈增长的趋势（2011年稍有下降），说明公司近几年财务政策比较稳定，资本结构没有较大的变动，也反映了该公司近几年企业战略没有太大变动。 —、资产结构分析

（1）在该公司的资产结构中，货币资金所占的比率较大且逐年呈增长趋势。从2010年的50.37%上升到2011年的52.30%，增长的原因可能是由于主营业务的增长导致的大量货币资金的流入流动资产的高持有率有利于降低和防范财务风险，避免出现无力清偿短期债务的财务困境。（2）从应收账款所占比率逐年减小，表明其应收账款变现速度变快。其较高的周转率表明企业收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，这与之强的短期偿债能力分析结论互相印证。（3）该公司的固定资产从2010年呈下降趋势至2011年，这是由于公司的固定资产逐年计提折旧所导致的固定资产净值逐渐减少说明公司在近几年中经营战略并未做太大调整，市场规模和市场占有率变动较小，并没有大规模扩张生产追加投资。（1）该公司虽负债处于上升位置，但以预收账款为主。茅台酒产品作为中国高端酒类的卓越代表，酒类产品价格的提高，收藏者、消费者等诸多需求持续旺盛，产品处于供不应求状态，经销商积极支付预付账款，茅台的酒类价格还有进一步上涨的空间。（2）应付账款比率较小，且2011年比2010年下降了0.42%，表明公司举债经营程度低，近几年的对外借款减少，自有资金充足，偿债能力较好，不存在债务风险。另一方面，较低的负债比率也表明了公司稳健的财务政策。（3）近几年酒类的价格的提高，对应的应缴税费也随之逐年提高。三、所有者权益结构分析

贵州茅台股份有限公司财务分析案例展示报告

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贵州茅台股份有限公司财务分析案例展示老师好，各位同学好，梦之队非常荣幸与大家共同度过以下的时间，我们小组演示的内容是贵州茅台股份有限公司财务分析。演示流程：第一部分公司简介财务指标分析王巍第二部分投资与筹资分析陈英第三部分股利政策分析王怡第一部分公司简介财务指标分析公司简介总公司所在地：贵州省仁怀市茅台镇主要经营：酒类目前股本总量94380万元昨日收盘价：125.16财务指标分析我们收集了01年到06年贵州茅台，上市公司酿酒行业和五粮液公司的财务数据进行财务指标分析，酿酒行业是由上市公司二十几家酿酒企业组成，其中非常遗憾我们没有找到06年酿酒行业的有关数据。以下财务指标分析数据资料来自于新浪网，证券之星 1流动比率贵州茅台总体上各年都有很好的流动比率，并且逐渐向更适宜的方向即2左右发展。贵州茅台01年02年流动比率偏高，我们分析是因为在01年贵州茅台股份有限公司首次公开发行股票，筹集资金19.9亿，,公司01年有货币资金项19.5亿，占流动资产68.1%，而贵州茅台的投资活动比较保守，02年公司仍有货币资金17 .8亿,占流动资产59 .9%，造成流动资产较高。酿酒行业的短期偿债能力也比较好，贵州茅台的流动比率与行业比较接近，我们也基于这个理由认为贵州茅台有一个比较好的流动比率五粮液公司05年之前的流动比率要低于贵州茅台，01年到04年的流动比率偏低，短期偿债能力可能会存在问题，05，06年比较适宜 2速动比率速动比率分析结果与流动比率类似，贵州茅台01年02年速动比率偏高，是由于首次公开发行股票，大量货币资金造成速动资产很高。 3资产负债率实业性公司的资产负债率大多以不超过50%为好，我们认为贵州茅台的资产负债率是合适的，要优于行业平均值，而低于五粮液。事实上在后面的筹资分析中大家可以看到贵州茅台长期负债非常少，几乎是没有的，所以公司目前不存在不能偿还长期债务的风险。 4存货周转率。存货的周转在酿酒行业属于较低水平。要低于行业平均水平，在行业排名非常靠后。但由于酒有其本身与众不同的特点，茅台酒由于其独特的酱香型口感，必须经过5年陈酿才能出产品，且存放越久、品质越好、价值也越高。估价员对贵州茅台存货的估价往往是帐面价值的十几倍。而五粮液属于浓香型白酒，浓香型白酒最快可以在15天酿成，制造周期要少于茅台。所以我们并不否定贵州茅台的存货周转率。

贵州茅台财务报告分析

张秋英20080410100106 贵州茅台财务报告分析一、主要科目的分析（一）资产负债表的科目分析分析一个上市公司的资产负债表，我们主要从应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款、存货、固定资产、投资性房地产、在建工程、无形资产、商誉、长期待摊费用、交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资、资产减值准备、短期借款、长期借款、应付票据、应付账款、预收账款来分析。（1）应收票据从公司财务报表及附注中可看到，贵州茅台的应收票据全部为银行承兑汇票，共有3亿多，没有商业承兑汇票，说明贵州茅台的产品是属于热销产品，也反射出贵州茅台这家上市公司的市场竞争力比较强。数据如下：（2）应收账款应收货款也是企业卖出产品后，未马上收到的货款。从贵州茅台的资产负债表中可以知道贵州茅台的应收账款比应收票据少了很多，并且在营业收入增加的情况下，应收账款减少了很多，说明企业的竞争能力2009年较2008年上升了。其中五年以上的应收账款计提坏账准备为100%，说明财务报表中反映企业盈利能力和资产质量的水分更少，展示了公司对于自身资产质量的高度自信。其明细及账龄如下：

（3）其他应收款从贵州茅台07、08年的资产负债表中可看出，其他应收款2008年较07年减少了75%左右，且从其他应收款附注中可以看出，贵州茅台的其他应收款账龄主要是3到4年的，占全部其他应收款的91.31%，说明公司从05、06年开始其他应收款的数额极少，即公司经营越来越规范、主业突出、业绩优良。其数据如下：

（4）预付账款从资产负债表中可知，08年的预付账款较之07年的预付账款增加了一亿多，且占流动资产的比例还蛮大，从预付账款明细表中可看出，一年以内的预付账款占60.1%，结合08年金融危机下的经济环境，贵州茅台的预付账款增加可能是为了保障原材料来源及降低成本，而增加预付账款的。数据如下：（5）存货存货是在日常生产经营过程中持有以待出售，或仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将耗用的材料及物品等。从资产负债表中可以看出，贵州茅台的存货数量比较大，当然也有可能说明贵州茅台的产品出现滞销，但从前面应收款等及明细表中可看出，贵州茅台出现产品滞销的可能性不大，从其明细表中我们看到，在产品、库存商品大幅增加，而原材料反而减少。数据如下：（6）固定资产固定资产通常是指使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、运输工具以及其他与生产经营有关的设备、工具等。从固定资产明细表中我们可以看出，固定资产增加额主要来自房屋建筑及机器设备，从固定资产折旧政策中我们知道，贵州茅台的固定资产折旧，与同行业相比，减少了很多，说明贵州茅台倾向于加快

贵州茅台2019年一季度财务分析详细报告-智泽华

目录贵州茅台2019年一季度财务分析详细报告 (3) 一、资产结构分析 (3) 1.资产构成基本情况 (3) 2.流动资产构成特点 (3) 3.资产的增减变化 (4) 4.资产的增减变化原因 (5) 5.资产结构的合理性评价 (6) 6.资产结构的变动情况 (6) 二、负债及权益结构分析 (7) 1.负债及权益构成基本情况 (7) 2.流动负债构成情况 (7) 3.负债的增减变化情况 (9) 4.负债的增减变化原因 (9) 5.权益的增减变化情况 (10) 6.权益的增减变化原因 (10) 三、实现利润分析 (10) 1.利润总额 (10) 2.营业利润 (10) 3.营业外利润 (11) 4.经营业务的盈利能力 (11) 6.结论 (12) 四、成本费用分析 (12) 1.成本构成情况 (12) 2.总成本变化情况及原因分析 (13) 3.营业成本控制情况 (13) 4.销售费用变化及合理性评价 (14) 5.管理费用变化及合理性评价 (14) 6.财务费用变化情况 (15) 五、现金流量分析 (15) 1.现金流入结构分析 (15) 2.现金流出结构分析 (16) 3.现金流动的稳定性 (17) 4.现金流量的变化情况 (18) 5.现金流量的充足性评价 (18) 7.现金盈利情况分析 (18) 8.现金流动的有效性评价 (19) 9.自由现金流量分析 (19) 六、偿债能力分析 (19) 1.支付能力及还债期 (19) 2.流动比率 (19) 3.速动比率 (20) 4.短期偿债能力变化情况 (21) 5.短期付息能力 (21)

6.长期付息能力 (21) 7.负债经营可行性 (21) 七、盈利能力分析 (21) 1.盈利能力基本情况 (21) 2.内部经营资产和对外长期投资的盈利能力 (22) 3.对外投资的盈利能力 (22) 4.内外部资产盈利能力比较 (22) 5.净资产收益率 (22) 6.净资产收益率变化原因 (23) 7.总资产报酬率 (23) 8.总资产报酬率变化原因 (23) 9.成本费用利润率变化情况 (24) 10.成本费用利润率变化原因 (24) 八、营运能力分析 (24) 1.存货周转天数 (24) 2.存货周转天数变化原因 (24) 3.应付账款周转天数变化情况 (25) 6.应付账款周转天数变化原因 (25) 7.现金周期 (25) 8.营业周期 (26) 9.营业周期结论 (26) 10.流动资产周转天数 (26) 11.流动资产周转天数变化原因 (26) 12.总资产周转天数 (27) 13.总资产周转天数变化原因 (27) 14.固定资产周转天数 (28) 15.固定资产周转天数变化原因 (28) 九、发展能力分析 (28) 1.营业收入增长率 (28) 2.净利润增长率 (28) 3.资本增长性 (29) 4.可动用资金总额 (29) 5.挖潜发展能力 (29) 十、经营协调性分析 (29) 1.投融资活动的协调情况 (29) 2.营运资本变化情况 (30) 3.经营协调性及现金支付能力 (30) 4.营运资金需求的变化 (31) 5.现金支付情况 (31) 6.整体协调情况 (32) 十一、经营风险分析 (32) 1.经营风险 (32) 2.财务风险 (32)

贵州茅台的财务综合分析和发展情况

贵州茅台的财务综合分析和发展情况导言：白酒文化是中国特有的文化之一，其历史悠久，已深入到百姓的日常生活中。近年来，随着政府的政策引导，消费者市场的进一步扩大以及制酒技术的全面提升，白酒行业的发展引人瞩目。而白酒行业中的知名品牌以贵州茅台为代表。贵州茅台是为数不多的饮料类上市公司之一。凭借其良好的产品质量，悠久的经营历史和良好的企业形象，贵州茅台在收入和利润总额增长率方面均高于行业整体水平，同时其股票在A股市场表现极为出色，为企业赢得了更大的发展空间，并被市场一致看好。下面我们将介绍白酒行业概况，贵州茅台的基本资料；通过小组分析得出近两年贵州茅台的财务状况、对相关会计数据进行杜邦分析和评价、并进行同行业对比，最后从行业竞争、茅台自身优势以及相关政策保护等方面对茅台能够持有重仓股，被市场看好的原因进行分析总结。一、白酒行业概况白酒是指以高粱等谷物为主要原料，加糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而制成的蒸馏酒，是中国有着上千年历史的传统产品。随着白酒工艺技术的发展，目前白酒的香型主要有11种。其中茅台属酱香型白酒，其风格特征是酱香突出、幽雅细腻、酒体醇厚、后味悠长，空杯留香持久。白酒工业是食品工业的重要组成部分，是国家的重要税收来源。从总体趋势来看，虽然最近几年白酒产量有所降低，规模相对有所缩小，已经由快速扩张时

期发展到相对稳定期，但近几年来，产量、产值、税收、销售收入、企业数量、基建投入等仍在持续增长。根据资料可以总结出白酒行业发展呈现出以下特征：（1）白酒行业是中国传统产业，白酒文化源远流长，与老百姓生活密切相关。传统食品是体现中国民族特色和饮食文化的重要产业，而白酒是最具特色的传统食品之一。中国是礼仪之邦，最讲礼节，善于交际，酒成为表达友情的一种方式。白酒虽然不是人们生活的必需品，但社会生活离不开它，尤其是在现阶段，白酒依然是人们联络感情、交际往来不可缺少的食品种类。随着人民生活水平的提高，白酒已经是节日、喜日祝贺、好友相聚、欢庆胜利的助兴饮品。另外白酒可用作烹调、食品加工配料等。因此，白酒仍是目前中国居民生活中必不可少的食品种类之一，与老百姓生活密切相关。（2）白酒税率高，在中国国民经济中举足轻重，是国家的重要财源。自建国以来，白酒一直是高税率产品，仅次于烟草，在食品行业中位居第2位。2004年规模以上白酒企业完成税收100.08亿元。（3）产业关联度高，对农业和农村经济发展至关重要。白酒工业的发展涉及粮食种植业、印刷业、制瓶业、陶瓷业、纸箱业、机械行业、设计、科研、教育和广告等行业，白酒业的发展有利于以大带小、以工促农等产业链的发展。尤其是对中国农业和农村经济的发展具有重要的促进作用，农产品中的谷类、薯类、玉米等都是白酒工业重要的原料，而白酒生产的副产品又成为田间肥料和牲畜饲料的直接来源，因此白酒的发展，有力的支援了农业的发展。（4）受国家产业政策影响大。

贵州茅台股票价值分析报告

证券投资学期终考试试题姓名：蓝淼竹学号： 201100000000000 班级：国本一 1、结合网上股票模拟情况，选一只股票，运用技术分析方法，判断该股票是否适合买进（2000字左右）（50分）。 2、结合基本面分析和技术面分析作业的完成以及网上股票模拟，谈谈自己的心得体会。（不少于500字）（20分） 3、结合我国当前的财政货币政策，论述其对股市的影响及应采取的投资策略（15分）。 4、结合十八届三中全会金融市场改革计划，论述金融市场化对我国股市的影响（15分）。试题完成要求如下： 1、不得完全抄袭，要对搜集资料进行加工整理，本次如果出现完全一致的，零分计，绝不姑息； 2、题目一必须结合购入股票的实际情况，样本时间节点必须是最新的，所分析结果具有实际的指导意义，否则至少扣一半分； 3、作业可以手写，也可以打印，题目必须保留，作为首页； 4、元旦前必须将作业完成上缴，逾期不候！ 5、其他未尽要求答疑时具体解释。 1、结合网上股票模拟情况，选一只股票，运用技术分析方法，判断该股票是否适合买进（2000字左右）贵州茅台股票价值分析报告

一、公司简介国酒贵州茅台（股票代码：600519）作为制酒行业的龙头，经过不断的努力，终于在2001年8月27日在上海证券交易所挂牌上市。贵州茅台酒股份有限公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票，公司股本总额增至25,000万股。2001年8月20日，公司向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。　公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。其主要产品：不同年份的陈年茅台酒、普通茅台酒（如五星53度、新飞天53度）、低度茅台酒、王子酒、迎宾酒等。二、行业分析 1、行业地位自成立以来，经过多年的努力，贵州茅台逐渐确立了在白酒制造业的竞争优势：该集团公司成为了全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业（金马奖）、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。该公司为中国白酒行业领先企业和酱香型白酒行业垄断者，其销售收入占细分酱香型白酒市场总收入的80%，是典型的产品垄断。且由该公司2012年最新公报的第一季度报告：收入达到60.16亿元,同比42.54%,净利达到29.69亿元,同比57.60%,对应EPS 为2.86元。预收账款减少12.55亿元。不难看出，茅台酒业绩略超市场预期，其在我国白酒制造业的龙头地位不可动摇。 2、同行比较图1-1.贵州茅台2012年以来的市场表现代码简称最近1个月累计涨跌最近3个月累计涨跌最近6个月累计涨跌今年以来累计涨幅

贵州茅台财务报告分析

贵州茅台财务报告分析一、主要科目的分析（一）资产负债表的科目分析分析一个上市公司的资产负债表，我们主要从应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款、存货、固定资产、投资性房地产、在建工程、无形资产、商誉、长期待摊费用、交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资、资产减值准备、短期借款、长期借款、应付票据、应付账款、预收账款来分析。（1）应收票据从公司财务报表及附注中可看到，贵州茅台的应收票据全部为银行承兑汇票，共有3亿多，没有商业承兑汇票，说明贵州茅台的产品是属于热销产品，也反射出贵州茅台这家上市公司的市场竞争力比较强。数据如下：（2）应收账款应收货款也是企业卖出产品后，未马上收到的货款。从贵州茅台的资产负债表中可以知道贵州茅台的应收账款比应收票据少了很多，并且在营业收入增加的情况下，应收账款减少了很多，说明企业的竞争能力2009年较2008年上升了。其中五年以上的应收账款计提坏账准备为100%，说明财务报表中反映企业盈利能力和资产质量的水分更少，展示了公司对于自身资产质量的高度自信。其明细及账龄如下：

贵州茅台财务分析报告

毕业设计题目：贵州茅台公司财务报表分析指导教师：周艳姓名：张绮学号： 1200679 专业：会计电算化班级： 2班起止日期：年月日至年月日教务处制

贵州茅台财务分析报告一、公司简介公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。二、公司财务报表贵州茅台资产负债表单位：元

贵州茅台利润表单位：元

三、财务比率分析（一）财务比率数据

（二）、财务比率分析结论 1、短期偿债能力分析（1）流动比率。该指标表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保障，反应企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。国际上通常认为，流动比率下线为100%，二等于200%时比较适当。从表中数据可以看出，该公司的流动比率远高于国际标准200%，表明其短期偿债能力良好。（2）速动比率。该指标是速动资产与流动负债的比率。由于该指标剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产，因此速动比率比流动比率更能准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。一般认为，速动比率为100%时较为合适。从该比率看，企业的偿还的安全性很高，但企业的现金及应收账款占用过多会大大增加企业的机会成本。（3）现金比率。该指标可以准确地反映企业的直接偿付能力。一般认为这一比率在20%。从以上的数据可以看出，该企业持有大量现金，其比率远远大于20%。这表明企业的直接偿付能力很强，但其资金未得到充分利用。（4）综合以上三个指标分析，我认为该企业拥有很强的短期偿债能力，但其并没有充分利用资金，这也可能与行业的特殊性有关。 2、长期偿债能力分析（1）、资产负债率。它表明在企业资产总额中，债权人提供资金所占有的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。保守的观点认为该指标不应高于50%。从表中数据看，企业有很强的长期偿债能力，但对财务杠杆的利用不够。（2）、产权比率。该指标是企业财务结构稳健与否的重要标志，它反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。从这一指标来看，企业的产权比率基本保持稳定，其长期偿债能力较强，对债权人权益的保障程度较高。（3）、权益乘数。权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷（1－资产负债率）。权益乘数表明1元股东权益拥有的资产。（4）利息保障倍数。该企业的财务费用为负数，所以该指标不予考虑。（5）综上所述，企业的长期偿债能力很强，但对财务杠杠的利用有待提高。

茅台的财务分析报告

茅台的财务分析注：本分析报告附有茅台酒及其竞争对手五粮液酒的2011年资产负债表，现金流量表，利润表，所有者权益变动表。数据是根据贵州茅台酒股份有限公司2011年年度报告分析所得。分析方法是通过与竞争对手五粮液和白酒行业的平均水平相比较所得结论。根据茅台年报得其各项财务指标为（2011年，2010年）：一．关于茅台的偿付能力的各项指标短期：流动比率（293.53%，288.84%）速动比率（217.71%，209.51%）现金比率（192.55%，183.38%）长期：资产负债率（27.21%，27.51%）产权比率（37.39%，37.94%）利息偿付倍数（36,41）二．关于茅台运营能力的各项指标总资产周转率（0.608）总资产周转天数（592.11）流动资产周转率（0.765）流动资产周转天数（470.59）应收账款周转率（10576.077）应收账款周转天数（0.034）存货周转率（0.095）存货周转天数（3789.47）固定资产周转率（3.827）固定资产周转天数（94.07）三．关于茅台获利能力的各项指标营业利润率（67%，61.6%）营业毛利润（91.6%，90.9%）营业净利润（50.3%，45.9%）成本费用利润率（203.1%，160%）总资产报酬率ROA（30.59%）净资产收益率ROE（42.09%）每股收益（8.44）每股净资产（24.07,19.49）市盈率（210/8.44=24.88）四．关于茅台发展能力的各项指标营业收入增长率（58.19%）营业利润增长率（72.27%）总资产增长率（36.40%）首先，关于茅台酒的短期偿债能力。从上述指标中可以看出，不管是流动比率，速动比率还是现金比率，都显示出茅台酒有很强的偿债能力，而且各项指标还高于2010年度，这说明茅台企业还在提高其偿债的能力，增加企业运作的安全性。再看茅台的长期偿债能力的各项指标，从数字上看都低于2010年的数据。其中资产负债率仅为27.21%，白酒是中国独特的一种传统文化，从中国整个白酒行业而言，这是一个相对稳定的行业，并且茅台受贵州政府大力扶持，所以这个比率略微偏低，对此若做适当的提升，提高对外来资金的利用能力，可能会带来更大的利润。再看产权比率在下降，是对资产结构的微调，但也是有点偏低。且36倍的利息偿付倍数说明茅台企业有很强的利息偿付能力，是有能力扩大负