金融案例分析之美元升值

个别词语解释：

美元指数（US Dollar Index®，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。

美元指数的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，其一跃成为了当时全球最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，因此，欧元的波动对USDX的强弱影响最大。（在美元指数构成的一揽子货币上，欧元是权重最重的一个货币，欧元的走势自然也成为与美元指数的重要影响因素，另外在美元指数所瞄准的整个货币篮子中，并不包含人民币）

注：例如其他币别指数权重：欧元57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。

量化宽松政策（Quantitative Easing，简称ＱＥ），是一种货币政策，主要指各国央行在实行零利率或是低利率政策后，通过公开市场购买政府债券、银行金融资产等做法后，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性货币的干预方式。

量化宽松直接导致市场的货币供应量增加，可视为变相“印钞”。市场流动性的改善可降低利息，而低息环境又为实体经济发展提供了优越的融资环境，因此美国08年爆发金融危机后，美联储推出多轮量化宽松借此刺激经济发展。（至2014年10月29日，美国结束了维持两年之久第三轮的量化宽松政策，即ＱＥ３，前两轮分别是ＱＥ１2008年11月-2010年3月、ＱＥ２2010年11月-2012年6月）

南南合作，即发展中国家间的经济技术合作（由于大部分发展中国家分布在南半球或北半球的南部，因而发展中国家间的经济技术合作被称为“南南合作”），是促进发展的国际多边合作不可或缺的重要组成部分，是发展中国家自力更生、谋求进步的重要渠道，也是确保发展

中国家有效融入和参与世界经济的有效手段。

问题背景：2014 年下半年以来，国际外汇市场呈现出美元大幅升值（２０１５年３月１２日美元指数破百），对欧元、日元、英镑等主要货币出现较快升值的格局（截至４月１７日，美元兑欧元升值28%，兑日元升值18%，兑巴西雷亚尔升值40%，另外３月１７日高盛就曾预计欧元兑美元将在2017年底跌至0.8，创纪录新低）。人民币兑美元的汇率在2014 年贬值了2.5%，这是自2005 年7 月以来，人民币首次出现年度贬值。美元的趋势性升值对全球经济带来了一定的影响，对我国经济的正常运行也产生了多方面的影响。

2015年3月12日美元指数走势图（接近破百大关）：

问题：导致美元升值的主要因素有哪些？

美元走强对短期内中国金融风险的可能的影响？为应对这种影响提出合理的建议？

问题一：

第一，经济基础是美元强势的根源。发达国家的经济本来就是冰火两重天的竞争，美国经济整体情况优于其他经济体，才能在如此情况下依然坚挺，率先走出金融危机的泥沼，出现稳步复苏之势，因此强大的经济基础是主要因素之一。相比较而言欧洲和日本的经济仍在衰退中使劲挣扎，面临巨大的通货紧缩压力，在美国停止量化宽松之时，欧洲和日本却不得不加大量化宽松的力度（见第三点）。

第二，美元逐步强势的背后有美联储加息做支撑。美联储加息能增加美元和美国资产在国际市场上的吸引力，吸引资本流入美国，使美元升值。目前，美国刚刚退出ＱＥ，美元基本还处于零利率左右的水平，因此加息的空间非常大，仍有很大的力度来支撑未来美元的汇率。仅仅加息预期就能导致美元近期大幅升值，足以说明美元升值有很大动力做支撑。

第三，美国货币政策正常化（即逐步退出ＱＥ）。美联储的相对宽松不足为美元升值创造了有利的货币条件。在全球宽松货币政策的趋势背景下，美联储的宽松力度相对来说弱于其他央行。

问题二：如果美元出现趋势性升值，我国经济将面临很大的挑战。作为世界上最大的新兴市场国家，我国将会面临双重压力：一是来自美元升值的直接影响；二是可能受其他新兴市场国家危机的波及。因此，要做好应对的措施，努力化解冲击和控制风险，化为为机。

第一，提高人民币汇率管理政策的灵活性。当出现竞争性贬值时，保持人民币汇率稳定是非常的关键。在亚洲金融危机和国际金融危机中，我国做法是恢复人民币对美元汇率的稳定。然而，面对美元趋势性升值，若还采取此种策略将会造成人民币随美元被动升值，严重影响我国出口行业的发展。人民币汇率管理政策应转向保持有效汇率的相对稳定，允许人民币对美元适当贬值，避免承担其他国家竞争性贬值的成本。

第二，要根据国际市场的价格变化，利用好国际国内两种资源。当国际大宗商品价格出现较大幅度的下降时，要多从国际市场上采购。（美元指数上涨，说明美元与其他货币的比价上涨也就是说美元升值，那么国际上主要的商品都是以美元计价，那么所对应的商品价格应该下跌的。）例如，目前，纽约轻质原油期货连续报价已跌至每桶不足70 美元，由于我国石油生产与需求存在着很大的缺口，国内石油企业可以适当的控制住产量，多使用进口的石油和天然气等资源；也可适当的增加原油储备。同时，多从国际市场采购原材料，也可消化一部分的外汇储备，这将有利于调整外汇资产储备的结构。

第三，严防系统性风险的发生。在美元强势的情形下，我国经济金融中的风险也会不断暴露出来，保持国内经济稳定可持续发展才是关键。想要化解主要风险，坚决守住不发生系统性风险这一底线，一方面要防止国内风险在外部冲击下发酵；另一方面，要防止国内风险让外部冲击有机可乘。

第四，积极推进区域化、集团化、深化南南合作。近两年，新兴市场国家可能遭遇严冬，将会存在很大的国际援助和合作需求，对外资的政策也可能也会放松。这将会是鼓励我国企业走进去、实现对外投资多元化的好机会。我国应深化南南合作，积极推动金砖国家集团治理建设，必要时要对困难和危机国家伸出援手，共同渡过难关。