私募转公募的案例与解读

一、私募参与公募三种方式

根据过往监管层表态，证监会对私募机构开展公募业务持积极鼓励和支持的态度，而根据现有法规和政策，私募基金开展公募业务主要有三种途径。1

第一种方式是私募基金直接申请开展公募业务。这种模式最具效率，审批时间很短，如果材料准备齐全，证监会受理后20个工作日便可得到反馈。不过，由于公募产品运作所需要的庞大后台、营销、风控系统让总体仍不够强大的私募机构吃不消，而且和私募业务之间的风险隔离也比较复杂，因此暂时没有私募机构提出此类申请。

第二种方式是私募基金作为股东发起设立基金公司，红土创新基金和九泰基金就是深创投和九鼎投资两家股权投资私募机构按此模式实现的，目前也有其他创投私募效仿。这些机构一般拥有较强的资本实力。

第三种方式是私募机构收购现有公募基金公司股权。上海景林投资通过增资入股方式成为长安基金第二大股东正是如此，相比前两种方式，这一方式省去了直接申请公募资格或发起设立基金公司的大量系统和人员投入，不过仍需要较长时间的协商和谈判成本。

二、私募转公募的案例

1、北京市星石投资管理有限公司（采用第一种方式）

作为首家成立公募业务部的阳光私募，目前星石投资已经做好申请公募业务的准备。

“星石的公募业务申请目前商业上的准备已经较为充分，在等待后台外包等细则的出台以便开展进一步的工作。”星石投资相关人士表示。据悉，在经过与包括证监会在内的多方沟通后，为了更好地迎接公募业务的开展，星石目前正在进行大规模的内部整改，力争公司各个环节都能够达到公募基金的监管要求。

据该人士介绍，星石投资此次内部整改全面按照公募基金公司的标准进行，主要分为制度改造与公司办公设备等物质条件两方面内容。在制度改造上，星石投资此次整改不仅是对公募业务部，而是对所有部门的一个更高层次的要求。前阶段，星石投资专门设置了合规风控部，由公司一名合伙人任该部门总监，针对公司各项业务进行全面的监察集合和制度整改。

星石投资相关人士介绍，此次制度改造的重点包括，全面引入严格的投资研究人员管理制度。星石投资将借鉴公募基金公司的严格管理制度，不仅针对公募部，而是针对公司所有

1理解：分别是直接申请、发起设立和收购股权。

的相关人员，严防触碰三条红线。（“老鼠仓2”、非公平交易、利益输送3）。具体包括全面安装监听电话和电脑等设备的实时监察制度，以及要求投资研究交易人员在交易时间上交所有手机等各类严格的监控制度。

其次，积极建立外包业务的内部对接制度和提前做好相关的人员储备。由于公司的公募业务未来将实行全面外包策略，公司内部将建立完全的外包业务内部对接制度。公司根据外包业务的具体需要，在内部也新设置了相应的对接岗位，具体包括清算、估值、It、法务等相关岗位，以确保未来公募业务的顺利开展。

最后，全面建立公司的监察稽核制度。星石投资参考公募基金公司的标准，在两个层面上制定全面的监察稽核制度。第一个层面是风险控制委员会，由公司各个部门的关键人员参与，是公司风险控制的最高权力机构。第二个层面是合规风控部，负责公司具体的合规风控业务，同时向各监管机构汇报相关情况。

除了制度层面的改造之外，为迎接公募业务的开展，星石将于近期搬入新址，目前正在新办公地的进行建设装修，在整个过程中严格比照公募基金公司的监管要求进行，在物理上保证能够实现各种监管要求。

注意：目前最新情况不明，不知是否已发布公募产品。

2、上海景林资产管理有限公司（采用第三种方式）

2015年，私募大佬上海景林投资增资入股长安基金，成为首家参股公募基金公司的证券私募机构。

长安基金2015年3月7日发布公告称，经长安基金股东会审议通过，并经证监会批复同意，长安基金注册资本由2亿元增加到2.7亿元，上海景林投资发展有限公司认购出资7000万元。本次注册资本变更后，长安基金的股东及股权比例为：长安国际信托持股29.63%，上海景林投资持有25.93%，上海恒嘉美联发展有限公司持有24.44%，五星控股集团持股13.33%，兵器装备集团财务有限责任公司持股6.67%。

上海景林投资是成立时间较早、规模较大的知名私募机构，据悉，其一直在积极布局公募业务，但最终选择了收购现有基金公司的方式介入公募，由此成为第一家参股公募基金公

2老鼠仓，是一种无良经纪对客户不忠的“食价”做法。具体指庄家在用公有资金拉升股价之前，先用自己个人（机构负责人，操盘手及其亲属，关系户）的资金在低位建仓，待用公有资金拉升到高位后个人仓位率先卖出获利。

3利益输送，通常指上市公司与公司股票的庄家配合或与其他上市公司配合，利用内幕消息或经营手段达到上市公司的股价波动，或经营业绩变化，从而使得庄家或其他公司盈利。

司的私募证券投资机构。

上海工商局资料显示，上海景林投资成立于2004年6月1日，注册资本2亿元，目前有蒋锦志、蒋其桂、钟兵、郑伟鹤4个自然人股东和深圳市同创伟业创业投资和深圳市正达信投资两家法人股东，其中，蒋锦志个人出资8600万元，持股比例为43％，其持股96％的深圳市正达信投资出资4000万元，持股比例为20％。

照此计算，蒋锦志通过直接持股和间接持股合计持有上海景林投资62.2％的权益，是上海景林投资的绝对控股股东和实际控制人。此次介入长安基金之后，蒋锦志个人实际享有长安基金的权益为16.128％，仅次于泓德基金的王德晓（持股26％）和筹备中的金信基金的殷克胜（享有18.11％的权益）。

长安基金成立于2011年9月5日，成立以后连年亏损，2014年8月，作为第二大发起人股东的美邦服饰将其持有的30%长安基金股权全部转让给上海恒嘉美联发展有限公司。上海景林投资此次入股后，长安基金股权将更加分散。

三、私募转公募的机遇与挑战

对于私募基金公司来说，开展公募基金业务既有机遇，也有困难。

机遇一：可以降低投资门槛，扩大资产管理规模。目前，信托类的私募基金门槛大部分为100万元，当然也有一些门槛是50万元，但是300万元以下的名额最多50个。这样的一种目标门槛，表明了私募基金主要还是面对高净值客户。而公募基金的门槛是1000元，相对于私募基金来说小了很多，目标人群也广了很多，中小投资者都可以参与。

机遇二：可以扩大私募基金公司知名度。公募基金可以公开募集，在公开场合进行广告宣传，这样有利于私募基金公司扩大自己的品牌知名度。

机遇三：增加业务收入。4目前对于私募基金公司来说，主要的收入来源是私募基金的管理费和业绩报酬的提取。对于发行公募基金产品，虽然没有业绩报酬的提取，但是可以带来一定的管理费收入。在公募产品发行量相对较大的情况下，还是可以给公司带来不错的收入。

困难一：发行公募基金产品有些硬件上的要求，这对于一般的私募基金公司来说较难承担。私募基金目前的估值、净值发布等程序都是由信托协助完成。对于私募本身来说，在系

4公募相对于私募而言，公募无业绩报酬的提取，只能采用私募收入来源之一——收取管理费。

统建设上的实力相对较弱，同时公司也没有相应的资金实力进行系统建设。

困难二：需要建立较为完善的营销团队。目前，不少私募基金的营销团队人数相对较少，一般只有一两个人负责营销以及与渠道沟通。而发行公募产品需要较大的营销团队。

困难三：需要规模较大的投研团队。目前，私募基金公司的投研团队规模普遍较小，一般只有几位研究员，覆盖一些重点行业，例如消费、医药、TMT等行业。而对于公募基金的研究团队来说，需要有较大的覆盖面。

困难四：资产管理规模对于大部分私募来说还是一个槛。基本条件中最近三年资产管理规模均不低于30亿元对于大部分私募基金公司来说都是比较困难的。一般来说，私募基金公司的管理资产规模在10亿元以内。