公司财务原理复习题

公司财务原理复习题

1资本预算（投资决策）

2 资产定价理论（发展脉络）与有效市场假说

3企业融资、IPO、创业投资

4股利政策

5资本结构理论（发展脉络）

6 公司目标、公司治理（股东价值最大化、委托代理（道德风险与逆向选择）、控制权与现金流分配问题）

7 公司价值评估（绝对估值：DCF，DDM；APV;EVA相对估值法；重点把握如何把财务数据转化估值计算，WACC和R）这部分是对其他知识点的高度综合，希望大家重视！

8 期权定价与实物期权（这块也是对资产定价和投资决策的延伸与发展，希望大家高度重视）

9财务计划和营运资本管理

10租赁融资

11 风险管理

12公司绩效评价（杜邦分析、经济增加值(EVA)方法、平衡积分卡）13 公司并购、战略财务管理、内部资本市场

财务管理课程按专题设复习，目的在于使学生更好地把握实务操作中的问题。按实务专题复习使学生以实务问题为导向，综合运用已有理论知识，对问题做出分析和解答。专题设置使课程模块化，可按照数学需求进行不同模块的拆分拼装组合，有灵活性并可突出特点。各专题依然存在某些内在联系并且有层次之分，某些专题实际上是和基础理论紧密结合的，投资、融资，分配等有关专题可以与理论学习交叉进行。

公司目标、财务契约、公司治理

1.论述企业财务管理的目标。

答：财务管理的目标指企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。它直接反映着理财环境的变化，并根据环境的变化做适当调整，它是财务管理理论体系中的基本要素和行为导向，是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行的一种驱动力。企业财务管理的目标可以概括为生存、发展和获利。

对财务管理基本目标的认识，大致有以下四种：(1)利润最大化；(2)资本利润率最大化(或每股盈余最大化)；(3)企业价值最大化(或股东财富最大化)；(4)相关者利益最大化。当前比较典型的财务管理目标理论是以下两种：

(1)股东财富最大化。它是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的是扩大财富。他们是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。他们认为，股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。

(2)企业价值最大化。它是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。持这种观点的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其它集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲，股东财富最大化不是财务管理的最优目标。从理论上来讲，各个利益集团都可以折衷为企业长期发展和企业总价值的不断提高，各个利益集团都可以借此来实现其最终目标。所以，应将企业的长期稳定发展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系。将企业价值最大化作为财务管理目标。①它更强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内；

②创造与股东之间的利益协调关系，努力培养固定股东；③关心本企业职工的切身利益，创造优美和谐的工作环境；④不断加强与债权人的联系，凡重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；⑤真正关心客户的利益，在新产品的研究和开发上有较高的投入，不断通过推出新产品来尽可能满足顾客的要求，以便保持销售收入的长期稳定增长；⑥讲求信誉，注重企业形象塑造与宣传；⑦关心政府有关政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取出台对自己有利的政策或法规。但一旦通过立法形式颁布并付诸实施，不管对自己是否有利，都必须严格执行。

财务管理目标具有如下特点：相对稳定性、多元性和层次性。

(1)财务管理目标具有相对稳定性。任何一种财务管理目标的出现，都是一定的政治、经济环境的产物，随着环境因素的变化，财务管理目标也可能发生变化。人们对财务管理目标的认识是不断深化的，但财务管理目标是财务管理的根本目的，对财务管理目标的概括凡是符合财务管理基本环境和财务活动基本规律的，就能为人们所公认，否则就被遗弃，但在

一定时期或特定条件下，财务管理的目标是保持相对稳定的。

(2)财务管理目标具有多元性。多元性是指财务管理目标不是单一的，而是适应多因素变化的综合目标群。现代财务管理是一个系统，其目标也是一个多元的有机构成体系。在这多元目标中，有一个处于支配地位，起主导作用的目标，称之为主导目标；其他一些处于被支配地位，对主导目标的实现有配合作用的目标，称之为辅助目标。例如，企业在努力实现履行社会责任、加速企业成长、提高企业偿债能力等一系列辅助目标。

(3)财务管理目标具有层次性。层次性是指财务管理目标是由不同层次的系列目标所组成的目标体系。财务管理目标之所以具有层次性，主要是因为财务管理的具体内容可以划分为若干层次。例如企业财务管理的基本内容可以划分筹资管理、投资管理、营运资金管理、收益分配管理等几个方面，而每一个方面又可以再进行细分，例如，投资管理就可以再分为研究投资环境、确定投资方式、做出投资决策等几个方面。财务管理内容的这种层次性和细分化，使财务管理目标成为一个由整体目标、分部目标和具体目标三个层次构成的层次体系。

2.试述企业的财务管理与会计的关系。

答：企业的财务管理是指企业组织企业的财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作，其主要包括三个方面的财务活动：筹资活动、投资活动、收益分配活动。会计是指为经济活动的主体决策提供支持的经济信息系统，会计的基本职能是核算和监督。在市场经济条件下，企业的财务管理和会计各自发挥着职能，它们相互区别，同时又是紧密联系在一起。

(1)企业财务管理与会计的区别

①企业财务管理与会计的职能不同。

企业财务管理活动的主要职能有四项：第一，进行合理的筹资决策，达到既能优化企业的资本结构，又能提高企业的盈利水平；第二，进行科学的投资决策，尽量选择最佳的投资方案，实现企业财务资源的有效配置，优化组合；第三，合理进行收益分配决策，要全面考虑公司发展的需要和股东的意愿等多方面因素的影响，正确确定企业利润留存与分配的比例和合理的股利政策；第四，协调企业内部条件与外部环境的关系，不断提高企业防范风险的能力，增强企业市场竞争实力。如在企业拟进行联营、收购、兼并时，要正确分析对方企业的财务状况，参与资产评估，对联营、收购、兼并的可行性做出正确评价；在企业面临破产清算时，对剩余资产价值进行正确评估，并参与剩余资产分配工作等。

企业会计基本职能主要有两项：第一，以货币为量度，连续地、系统地、全面地反映企业的经济活动情况，提供经营管理所需的原始经济信息。第二，按照预定目的和要求，利用会计处理和输出的信息，对企业生产经营活动全过程进行监督。

②财务管理与会计的工作性质和指导原则不同

财务管理应属于业务管理部门，直接管理对象为人、财、物，并在其职能范围内具有直接决策权。财务管理工作的指导原则应是“企业财务通则”和“企业财务制度”。会计不是业务管理部门，而是综合性的信息部门，是企业决策支持系统的重要组成部门，对企业生产经营管理没有直接决策权。会计工作的指导原则是“企业会计准则”和“企业会计制度”。

③财务管理与会计机构设置不同

当前，西方国家财务管理活动已渗透到企业生产经营的各个方面，已形成比较完善的财务管理体系。西方国家所采用的是总财务师领导的财务部门和总会计师领导的会计部门分别设置，权责职能明确区分的做法，在市场经济的实践中已被证明是成功的、有利的，值得我们借鉴。

(2)财务管理与会计的主要联系

①财务管理与会计的对象都是资金和资金运动

在市场经济中，商品生产和交换所形成的错综复杂的经济关系，是以资金为载体，因而资金运动就成为各种经济关系的体现，并贯穿于企业生产经营过程的始终，而且借助于货币

的形式，既可以进行量的汇总，又可以进行量的比较，资金和资金运动的这种特性决定了它成为财务管理和会计的对象。财务管理就是对资金的取得、占用、耗费、收入和分配等运动过程中所体现的各种特定的经济关系进行合理组织和协调。会计则是对资金的取得、占用、耗费、收入和分配等运动过程运用货币进行连续、系统、全面的反映和监督。因此，离开资金和资金运动，财务管理与会计在理论上都无法履行各自的职能。

②财务管理必须以会计提供的会计信息为基础

现代管理是以信息为基础的，没有会计提供的会计信息，财务管理就将成为无源之水、无本之木，变成决策不准、计划不周、调节不灵的瞎指挥。财务管理是对资金运动的直接管理，会计是以综合信息的形式系统地反映资金运动。此外，财务管理的结果，也需要借助于会计加以反映。

③会计必须符合财务管理的需要

会计信息的收集、加工、贮存、传递离不开财务管理制度，必须符合财务管理的需要，否则，会计就失去了参与管理的对象，从而也就失去了自身存在的前提。因为财务管理是处理各种经济关系的，它是受社会制度和国家方针政策各种的制约而相应形成并作为会计和活动的准绳。

综上所述，企业只有正确界定财务管理与会计的关系，人员机构分设，权责职能明确区分，才能各司其责，有效地发挥各自的职能，并最终提高企业整体的管理水平。

3.阐述“企业价值最大化”这一理财目标，并说明它与股东财富最大化的差异。

答：所谓企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。这一定义包含丰富的内容，其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中满足各方利益关系。

企业价值最大化这一目标，最大的问题是计量问题。从实践上看，可以通过资产评估来确定企业价值的大小。从理论上讲，企业价值可以通过下列公式进行计量：

∑=+

=

n

i

t

t

i FCF

V

1

)

1(

1

，如果各年的现金流量相等，上式可简化为：

i

FCF

V≈，从这个式子可

以看出，企业的总价值V与FCF成正比，与i成反比。在t不变时，FCF越大，则企业价值越大；在FCF不变时，t越大，则企业价值越小，t的高低，主要由企业风险的大小来决定，当风险大时，t就高，当风险小时，t就低。也就是说，企业的价值，与预期的报酬正比，与预期的风险成反比。在市场经济条件下，报酬和风险是同增的，即报酬越大，风险越大，报酬的增加是以风险的增加为代价的，而风险的增加会直接威胁企业的生存。企业的价值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时达到最大。

以企业价值最大化作为财务管理的目标，具有以下优点：○1企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；○2企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系；○3企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，而且预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大。因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是财务管理的最优目标。

传统上，人们都认为股票承担了企业全部剩余风险，也就享受因经营发展带来的全部税后收益。所以股票所持有的财务要求权又称为“剩余要求权”。企业财务管理的目标应该是“股东财富最大化’。而现代意义上的企业与传统企业有很大差异，现代企业是多边契约关系的总和，股东也承担了相当大的风险，但债权人和职工所承担的风险也很大，政府也承担了

相当大的风险。从历史的角度来考察，现代企业的债权人所承担的风险，远远大于历史上债权人承担的风险。从上述分析可以看出，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一集团利益可能会起主导作用，但从企业长远发展来看，不能只强调某一利益集团的利益，而置其它利益集团的利益于不顾，也就是说，不能将财务管理的目标仅仅归结为某一集团的目标，从这一意义上说，股东财富最大化不是财务管理的最优目标，在社会主义条件下更是如此。

从理论上讲，各个利益集团的最优目标都可以折衷为企业长期稳定发展和企业总价值的不断增长，各个利益集团都可以借此来实现他们对最终目的。所以，以企业价值最大化作为财务管理的目标，比以股东财富最大化作为财务管理目标更科学。

（大家认为这种观点正确吗？我们教材财务目标贯彻是股东财富最大化的思想）

现代企业理论以为,企业是一系列契约(合同)的组成,企业契约是不完备的(或不完全的),由此导致企业所有权的重要性。企业契约的不完备性是由于企业存在的市场环境是不确定的。在一个不确定性的世界里,要在签约时预测到所有可能出现的状态几乎是不可能的;即使预测到了,要准确描述每件可能状态并在该状态下的对策也是不可能的。即使可能,也会由于交易成本太高而不可行。因为进入企业的契约是不完备的,未来世界是不确定的,要使所有企业成员都得到固定的合同收入是不可能的,这就存在一个剩余索取权的问题。剩余索取权是相对合同收益权而言的,指的是对企业收入在扣除所有固定的合同支付(如原材料成本、固定工资、利息等)的余额(“利润”)的要求权。企业的剩余索取者也即企业的风险承担者,因为剩余是不确定的,没有保证的,在固定合同索取被支付之前,剩余索取者是什么也得不到的。剩余控制权指的是在契约中没有特别规定的活动的决策权。因为进入企业的契约是不完备的,未来世界是不确定的,当实际状态出现时,必须有人决定如何填补契约中存在的“漏洞”,经济学家早就认识到,效率最大化要求企业剩余索取权的安排和剩余控制权的安排应该对应。

企业是由许多个独立的要素所有者组成的。所有这些要素所有者可以分为两大类,一类是提供人力资本的所有者,另一类是提供物质资本(非人力资本)的所有者(有些参与人既提供人力资本又提供非人力资本)。我们将剩余索取权和剩余控制权合称为企业所有权。最优的企业所有权安排是指“企业价值最大化”的所有权安排。“企业价值”包括可供所有企业参与人分配的总收益,“最大化”是相对于预期值而言的。“企业价值最大化”当然不是一个完善无缺的标准,因为它没有考虑收入分配问题(帕累托最佳也没有考虑收入分配问题),但它确实是一个最具操作性的标准。如果企业收入可以分解为固定的合同收入和不固定的剩余收入,如果固定收入能百分之百地兑现(没有风险),最大化剩余收入也就等价于最大化总价值。但是,如果固定收入不能百分之百地兑现,最大剩余收入就可能不等价于最大化总价值。这一点对理解股东财富最大化与企业价值最大化的差异是非常重要的。

有的理论认为,股东财富最大化符合非股东之外的企业经济当事人的利益。按照我国(包括世界各国)财务制度规定,对股东的分配是在分配顺序之末。在企业破产清算时,索赔权也是在最末,亦就是说股东财富的获得,是在保证企业其他经济当事人利益后的结果。对企业债权来说,企业收益获得后,必须首先满足债权人债权到期的要求,而后才可能考虑股东的利益要求。股东财富最大,债权人的利益当然也就得以保证。对一般职工来说,职工工资是成本列支项目,它必将先于股东获向财富之前得以实现;与职工利益相关的另一块——企业公益金,亦是先于对股东分配前建立,公益金不能建立,股东财富自然不能增加。对经营者来说,股东财富最大化的实现,是企业经营者正确经营的结果,股东得到良好的回报,就会对经营者给予好的评价,并给予经营者更高的报酬。对国家财政来说,股东财富是在税后利润中索取的,股东财富越大,企业纳税也就越多

我们有必要变革公司财务管理目标,使经营不是为追求股东财富最大化服务,而应为公司全体利益相关者服务,追求企业价值最大化,促进公司生产的长期发展。