光线传媒和华谊兄弟财务分析

五、综合能力分析

1)偿债能力分析

1.短期偿债能力

?营运资金

营运资金是反应企业短期偿债能力的绝对值指标，光线传媒和华谊兄弟，三年以来，营运资金皆为正数，且数额非常大，说明两企业财务状况稳定，相对而言，光线传媒的营运资金配置比率更低，短期偿债能力更强。

?流动比率、速动比率、现金比率

?光线传媒

?华谊兄弟

由流动比率、速动比率及现金比率来看，光线传媒的短期偿债能力明显要强于华谊兄弟，但是2011-2012，光线传媒的流动比率、速动比率及现金比率过高，意味着光线传媒在2011-2012年间出现大量现金闲置，企业没有充分利用现金资源，造成企业机会成本的增加和获利能力的降低，但可以从图表中看出，近2年来管理层已经注意到了这个问题并做

出了调整，光线传媒的各比率逐年下降，趋于合理范围，虽然短期偿债能力有所下降，但是依然具有很强的短期偿债能力，同时提高了盈利能力，我们认为这是一个好现象。

华谊兄弟2012-2013年间，流动比率、速动比率及现金比率偏低，其短期偿债能力较弱，但流动比率、速动比率以及现金比率受很多因素影响，与行业性质、营业周期、企业可动用的银行贷款指标、企业偿债能力的信誉、记录的或有负债等等有关。

2.长期偿债能力

?资产负债率、产权比率、权益乘数

?光线传媒

2011年末2012年末2013年末

资产负债率6%8%14%

产权比率6%19%8%

权益乘数 1.06 1.08 1.17

?

2011年末2012年末2013年末

资产负债率31%49%45%

产权比率31%95%82%

权益乘数 1.46 1.95 1.82

光线传媒的资产负债率、产权比率、权益乘数三年来都维持在一个非常低的水平，是低风险、低报酬的稳健财务结构，企业对负债的依赖程度低，企业长期偿债能力强，长期经营风险极小，债权人发放贷款的安全程度极高，但过于保守，对企业前途信心不足，企业盈利能力不强，建议提高资产负债率，可以改善企业盈利水平，提高股价，增加股东财富，特别在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润。

华谊兄弟的资产负债率，产权比率，权益之术普遍偏高，尤其是2012-2013年间，公司采取了高风险，高报酬的财务结构，相比光线传媒，其企业对负债的依赖程度大，长期偿债能力弱，长期经营风险大，一旦经济不景气使得获得高额利润的机会少，就可能背上沉重的债务包袱，但其盈利能力强，企业利用债权人资本进行经营活动的能力强，就目前市场比较繁荣时期，有获得高额利润的机会。

2)营运能力分析

1.流动资产营运能力分析

?流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率

2011年2012年2013年流动资产周转率0.66 0.57 0.57 存货周转率 5.67 4.49 3.05 应收账款周转率 3.48 2.32 1.93

华谊兄弟2011年2012年2013年流动资产周转率0.15 0.14 0.12 存货周转率0.98 1.10 1.43 应收账款周转率 1.98 1.97 1.88

从流动资产周转率上看，光线传媒近3年都维持在一个较高的数值，而华谊兄弟相对来说保持在一个略低的数值，所以显然，近3年来，光线传媒的流动资产周转速度和使用效率要明显好于华谊兄弟，光线传媒在较快的周转速度下流动资产会相对节约，某种程度上增加了企业的盈利能力，而华谊兄弟的流动资产周转率偏慢，为维持企业正常经营，企业必须不断补充流动资金，导致资金使用效率低，降低了企业的盈利能力，但是，这也有可能是

由于华谊兄弟近2年生产规模扩大，投资增加所导致的。

从存货周转率上看，光线传媒近3年的周转率都在较高数值上，但有逐年下降趋势，而华谊兄弟存货周转率虽然偏低，单呈上涨趋势。光线传媒存货周转率高，存货占用资金少，企业销售能力强。华谊兄弟2011年存货周转率很低，是因为公司生产规模扩大，对影视剧的投资规模加大，报告期末投入拍摄的影视剧数量增加，期末存货增加所致。从其近2年存货周转率不断提高来看，其销售能力也不存在重大问题，但是存货周转速度依然略慢与光线传媒，需要提高。

从应收账款周转率，2011年，2012年，光线传媒的应收账款周转率很快，说明应收账款变现速度很快，企业资金被外单位占用时间短，管理工作效率高，但应收账款周转率过高，会限制企业业务量的扩大，影响企业的盈利水平，可以看到管理层也采取了措施，其应收账款周转率近2年呈快速下降趋势。而华谊兄弟，近3年来，应收账款周转率不快，主要是因为报告期内随着影视剧发行数量的增加，已实现销售的影视剧尚处于回款期所致。

2.总资产营运能力分析

2011年2012年2013年

光线传媒0.61 0.51 0.38

华谊兄弟0.40 0.42 0.35

总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的指标，直观含义是，单位总资产能够产出多少主营业务收入，由上列数据可以得出，光线传媒运用资产产出收入的能力较强，企业资产管理的效率高，经营风险相对较小，而华谊兄弟，相对来说企业利用全部资产经营活动的成果稍差，效率偏低，年报中披露的主要是因为公司业务规模扩大，一方面扩大对影视剧、影院项目建设的投资规模，同时出于进一步完善产业链布局的需要，对外投资规模逐渐扩大，使得总资产较上年同期大幅增加所致。

3)盈利能力分析

1.企业投资盈利能力分析

?资产盈利能力分析

2011年2012年2013年光线传媒19%18%16%

华谊兄弟12%10%16%

光线传媒2011-2013年间，总资产利润率维持在一个正常偏高水平，但是有逐年略微下降趋势，说明企业有一个稳定的业务结构，稳定的稳定的持续增长的收入，企业盈利的稳定和持久性强，但是近年来其盈利能力有略微下降趋势。

华谊兄弟在2011,2012年度，总资产利润率偏低，但是其2013年数据指标急速上升，与光线传媒持平，在一个不错的水平，企业盈利稳定性不足，维持高利润率的持久性无法保证，管理层必须考虑更合理使用资金，降低耗费。

?资本盈利能力分析

2011年2012年2013年净资产收益率17%16%16%资本金利润率183%177%88%

2011年2012年2013年净资产收益率13%13%22%资本金利润率43%40%73%

净资产收益率是反应企业自有资本及其累计资金获取报酬水平的最具有综合性与代表性的指标，2011-2012年光线传媒以及2012-2013年华谊兄弟净资产收益率以及有一个大的提升，股东财富的增值速度变快，两企业盈利能力有所增强，资本运营效率趋向更好。

资本金利润率可以反映股东投入资本的获利能力，显然光线传媒在2011、2012年明显强于华谊兄弟，但2013年，由于光线传媒净资产收益率略有下滑，华谊兄弟净资产收益率大幅上升，导致资本利润率也发生相应变化。

2.企业经营盈利能力分析

?收入利润率分析

2011年2012年2013年营业利润率30%36%43%营业净利率25%30%36%

2011年2012年2013年营业利润率27%18%41%营业净利率23%18%33%

光线传媒营业利润率和营业净利率自2011-2013年间稳步上升，反映了其盈利能力稳定且逐年增强，华谊兄弟2011-2013年间，2012的营业利润率出现波动，营业利润率和营业净利率都有所下降，大量的营业收入并没有带来相应利润，但在2013年间又大幅增长，其目前盈利能力也比较强，但是稳定性略有不足。

?成本利润率分析

2011年2012年2013年营业成本费用利润率43%56%72%全部成本费用利润率44%59%75%

2011年2012年2013年营业成本费用利润率37%21%53%全部成本费用利润率42%27%57%

由成本利润率分析来看，2011年，光线传媒与华谊兄弟基本持平，维持在不错的利润水平，并且，光线传媒在2011-2013年间，成本费用利润率持续上涨，意味着企业投入产出水平稳步提高，每一单位成本利润变多，劳动耗费的效率变高，而华谊兄弟在2012年成本费用利润率有所下降，企业成本效益变弱，但在管理层敏锐改善生产经营后，其2013年成本利润率又有所上涨，但依然不及光线传媒。

3.上市公司盈利能力分析

?每股盈余指标分析

2011年2012年2013年每股收益 1.88 1.29 0.65 市盈率7.10 11.63 55.38 股利支付率62%31%15%留存收益率38%69%85%

2011年2012年2013年每股收益0.34 0.40 0.55 市盈率22.00 19.90 74.36 股利支付率45%37%18%留存收益率55%63%82%