风险投资失败的典型案例

风险投资失败的典型案例--铱星公司破产全景分析

2001年10月31日11:14:04

风险投资失败的典型案例--铱星公司破产全景分析

1、红颜薄命的铱星1991年，摩托罗拉公司正式决定建立由77颗低轨道卫星组成的移动通信网络，并以在元素周期表上排第77位的金属"铱"命名。1997年铱星系统投入商业运营，铱卫星移动电话成为唯一在地球表面任何地方都能拨打电话的公众移动通信工具，耗资1亿美元的广告宣传将铱星推向登峰造极的地位。随之，铱星公司股票大涨，其股票价格从发行时的每股20美元飙升到1998年5月的70美元。铱星系统尤其被崇尚科技的人士所看好，1998年被美国《大众科学》杂志评为年度全球最佳产品之一。同年底，在由我国两院院士评选的年度十大科技成就中名列第二位。从高科技而言，铱星计划的确是一个美丽的故事。铱星系统的复杂、先进之处在于采用了星上处理和星间链路技术，相当于把地面蜂窝网倒置在空中，使地面实现无缝隙通讯；另外一个先进之处是铱星系统解决了卫星网与地面蜂窝网之间的跨协议漫游。铱星系统由空间段和地面段组成：空间段即星座，地面段包括系统控制中心、关口站和用户终端。铱星系统开创了全球个人通信的新时代，被认为是现代通信的一个里程碑，使人类在地球上任何"能见到的地方"都可以相互联络。其最大特点就是通信终端手持化，个人通信全球化，实现了5个"任何"（5W），即任何人（Whoever）在任何地点（Wherever）、任何时间（Whenever）与任何人（Whomever）采取任何方式（Whatever）进行通信。然而，红颜注定命薄。由于巨大的研发费用和系统建设费用，铱星背上了沉重的债务负担，整个铱星系统耗资达50多亿美元，每年光系统的维护费就要几亿美元。除了摩托罗拉等公司提供的投资和发行股票筹集的资金外，(据说中国也投资了8000万人民币，主要是为了了解这个技术)铱星公司还举借了约30亿美元的债务，每月光是债务利息就达4000多万美元。从一开始，铱星公司就没有喘过气来，一直在与银行和债券持有人等组成的债权方集团进行债务重组的谈判，但双方最终未能达成一致。债权方集团于1999年8月13日向纽约联邦法院提出了迫使铱星公司破产改组的申请；加上无力支付两天后到期的9000万美元的债券利息，铱星公司被迫于同一天申请破产保护。2000年3月18日，铱星背负40多亿美元债务正式破产。昨夜星光灿烂，而今化做一道美丽的流星。

2、投资失败否决了美丽故事美丽是吸引人的先天条件，铱星计划一出炉就引起世人的广泛注目，也赢得了风险投资家的青睐。然而从概念（故事）到计划再到实现中间有很长一段路要走。一般高科技企业的开始通常是：由若干研究人员在完成了对某项产品的概念、计划到技术基本实现，可以市场化后，对该企业今后相对较短时期内的前景有明晰的认识，才去寻求风险投资，寻求企业化、市场化的途径。而铱星恰恰相反，由于它的概念（故事）实在太吸引人了，又是由IT巨人摩托罗拉公司向世界隆重推出，这时就有风险投资家介入，很快就产生滚雪球效应，具有了企业实体行为。这其中，摩托罗拉公司做了应该做，但事实上起了推波助澜作用的一件事，那就是宣布投入高达10亿美元的巨额资金从事相关技术的开发。作为一个IT巨人，10亿美元只不过是摩托罗拉公司研发（R＆D）的正常投入，搞得成，搞不成，有没有市场前景只是摩托罗拉公司自己的事，风险投资的介入实在太早了。一项调查表明，从一项技术的研究到最终成为有赢利的产品，失败的可能性高达90％以上。可以说，正是铱星计划的美丽，才注定50多亿美元的付之东流。这也许就是通常意义上美的悲剧性吧！反观成功的高科技企业，会发现截然不同的情况。比如世界上第一个互联网上的搜索引擎YAHOO，当杨至远在构思、开发Y AHOO时，并没有风险投资，只有在产品拿

出来并在小范围使用后，才有人根据网络发展的速度、该产品的市场前景对其注入风险资金。考查互联网的企业，尽管不一定赢利，但一定已占有市场，其产品（主要是服务）的销售呈快速增长趋势，这时才是风险资本介入的最佳时机。

3、破产的原因初探无论从何种角度，铱星的破产，必然引起全球广泛的议论。一般认为，它的破产原因是多方面的。

1）技术选择失误--过于先进的技术导致成本过高，维护费用巨大；寿命周期费用高。

2）市场定位错误--价格过高导致用户数量远远达不到预计规模；

3）外界压力下不得不匆匆投入商用，导致不良的服务；

4）销售渠道不畅导致用户数量的损失；

5）全球开放的通信市场远未形成，造成铱星公司在开拓全球市场时力不从心。第一，"铱星"手机售价为每部8000美元（相当国内一辆汽车的价格），少也要4000～5000美元，而通话费更高得惊人。在中国大陆，1999年中"铱星"手机对地面固定和移动电话的国内通话费为9.8元人民币／每分钟，国际通话费为27.4元人民币／每分钟，因此用户数量增长缓慢，在北京只卖出200部铱星手机，全国也只卖出900部。它开业的前两个季度，在全球只发展了1万用户，而根据铱星方面的预计，初期仅在中国市场就要做到10万用户。第二，铱星手机又重又笨，重达1磅，与现在的普通手机相比蠢头蠢脑。第三，性能也不尽如人意，其通话的可靠性和清晰度也比较差，在室内和车内都不能通话。最要命的是"铱星"系统的数据传输速率仅有2、4Kbit／秒，所以除了通话外，现只能传送简短的电子邮件或慢速的传真，无法满足目前互联网的需求。然而，任何一个产品都有一个发展的过程，产品的性能在发展中不断完善。一个企业也面临同样的过程，所以，对铱星公司及其铱星手机的责难未必就能站住脚。应当从公众投资的角度，从知识经济、网络经济的大背景下对一个大型企业，尤其是高科技、高风险的企业从理念、生成、壮大的一般性原则分析铱星的成与败。4）摩尔定律与铱星的市场定位70年代末，移动电话刚出现时，发明这项技术的贝尔实验室根据自己进行的一项市场研究预计，到2000年移动电话用户最多只有80万。相信在1991年铱星计划实施时，展望铱星手机赢利前景时并没有想到移动电话可以发展到今天的地步，但经过10多年的飞速发展，传统移动电话已全面普及。据美国电子产品市场信息公司统计，1998年全球移动电话的销售量达到1、63亿部，比1997年增加了51％，正是GSM蜂窝式移动电话成为铱星系统的致命天敌。摩尔定律原指在IT产业尤其在半导体芯片技术上，每18个月产品性能翻一番，而价格下降一半。事实上，摩尔定律已经从IT 产业扩散到其它产业，甚至整个社会的运转速度都受它影响，而影响的程度会各不相同，这也被解释为10倍速理论。在铱星系统的市场定位上，显然对GSM移动电话的发展估计不足，因此，当铱星手机投入市场时，它处在极端的劣势地位，破产已是必然的结局。在当今社会，作为一个还没投产已注定失败的单一产品无法在中间任何一步停下来，只有研发项目（R＆d）可以随时终止，这就是铱星计划最大的悲哀之处。 5 ）归根到底是经济选择技术铱星系统是卫星移动通信的一个典型代表，是一个趋势。从科学的角度来说是一个大胆的尝试。但它失败的原因应从科研开发、投资、运营等多个方面考虑。从技术上看，铱星系统采用星际链路，用极地轨道，将77颗星（后改成66颗）在极地汇成一个点，又要避免碰撞，技术太复杂。它又是一个完整的独立网，呼叫、计费、通信管理是直接建立的，不受本地的通信网主权国家的管理。以上原因造成此系统技术风险过大。从投资市场看，