贵州茅台与五粮液财务分析比较
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贵州茅台与五粮液财务分析比较
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核心竞争力的含义
一种不易被竞争对手仿效、能带来超额利润的独特的能力。由技术、产品、质量、品牌、管理、文化等一个方面或多个方面综合能力构成。
●特点：
●1、对顾客有价值
● 2 、与竞争对手比有长久的优势
●3、不易被不易效仿，具有独特性
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1、地理价值
●茅台镇有独特的地理、气候、土壤、水系、粮农作物和茅台酒千年传承演化而来、复杂的酱香型酿造工艺等
诸多要素共同构成了茅台酒难以复制的稀有品质。
●历史上曾有多次异地复制茅台酒的试验，但均以失败而告终，“离开茅台镇，就生产不出茅台酒”，这是
“茅台”令人羡慕的品牌传奇
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2、绝妙的品质
●国酒茅台是世界三大蒸馏名酒之一，在世界蒸馏酒中，茅台酒蕴涵的成分最多、最丰富、最协调、最具层次
感，微量成分多达1000多种。
●茅台酒富含各种营养成分。检测分析表明，茅台酒中含有人体必需的18种氯基酸、多种维生素和微量元素。
茅台酒是一种少见的“健康白酒”，其保健功能，是人们在生活中的切身体验，且已为现代医学科研成果所证实
●
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茅台酒的酿造原料
●1、酒好水一半，赤水河泉水甘洌为茅台酒酿造提供了优质水源。
求和理化指标。
●3、茅台酒酿酒原料采用本地优质红缨子高梁是酿造茅台独特口味的重要因素
●4、小麦和高粱完全采用达到绿色食品和有机食品标准
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酿造工艺
●将原始、古老的传统工艺与现代科技完美融合，既传统，又科学、合理
●1、季节性生产:茅台酒酿造顺应自然季令变化的规律来进行，一年一个生产周期，“端午踩曲，重阳下沙投
料”，同一批原料要历经八次摊凉及加曲堆积发酵、九次蒸煮、七次取酒的复杂生产过程。
●
●2、长期陈酿:新酒烤出后，按照七个轮次、三种典型体不同年份分类，一律使用传统的陶瓷酒坛封装入库长
期陈酿。从新酒入库到盘勾，至少要陈酿3年以上，还要用贮存时间更长的老酒勾调。
●
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三高
●3、高温制曲:茅台酒制曲温度高达62℃，需经二次翻曲，40天成熟，再存放半年以上。这是顺应自然的古
老科学方法，为茅台酒带来了大量的微生物、香味物质和香味前驱物质。这在世界蒸馏中是独一无二的。
●4、高温堆积:这是茅台人针对高温制曲而设计的堆积工艺，且堆积温度要达到50℃左右。高温堆积入池发
酵，网罗、筛选、繁殖了大量微生物，并带来大量的香味香气物质及其前驱物质。这在世界蒸馏酒中也是独一无二的创举。
●5、高温蒸馏接酒:茅台酒的接酒温度在40℃左右，比一般白酒高出15℃。高温蒸馏接酒，能有效排除挥发
性强的硫化物和其他刺激性的低沸点物质，更多地保留不易挥发的高沸点香味物质。
●
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3、独特的历史地位和深厚的文化情怀
●茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享有“国酒”的美称
●1、见证红军长征，与军队情不可分。
●2、开国第一宴用酒，此后成为国宴必用酒。
●3、重要外交时刻均有茅台庆功。
●国酒反映的是“茅台”酒尊贵的价值观、丰厚的文化观、激情的民族观。
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4、品牌优势
●茅台酒是国内白酒市场唯一获"绿色食品"及"有机食品"称号的天然优质白酒，是我国酱香型白酒的典型代
表，同时也是我国白酒行业第一个原产地域保护产品，是世界名酒中唯一纯天然发酵产品
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五粮液的核心竞争力
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1、独有的自然生态环境
●1、宜宾紫色土上种植的高粱，属糯高粱种，所含淀粉大多为支链淀粉，是五粮液独有的酿酒原料。
●2、五粮液筑窖和喷窖用的弱酸性黄粘土，粘性强，富含磷、铁、镍、钴等多种矿物质，尤其是镍、钴这两
种矿物质只有五粮液培养泥中才有微弱量，其他酒厂的培养泥中都没有。这个生态环境非常有利于酿酒微生物的生存。
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2、独有的637年明代古窖
●有酒业谚语如此道来：“千年老窖万年糟，酒好全凭窖池老”。
●五粮液现存明代地穴式曲酒发酵窖，其历史已达637年之久。正是这些窖池，奠定了五粮液辉煌史的基础。
●越是陈窖，就越能提高对人体有利物质的含量，降低酒精给人体带来的损害。
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3、独有的五种粮食配方
●1、在原有酿造基础上，提炼出小麦、大米、糯米、高粱、玉米5种粮食作为酿制五粮液的原料
●2、采用五种粮食作为酿酒的原料，从而规避了其他白酒用单一的红粮或两三种粮食为原料酿酒风味单一，
口感欠佳的不足，所以味觉物质比其他白酒丰富得多。
●
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4、独有的酿造工艺
●1、采用独有的“包包曲”作为空气和泥土中的微生物结合的载体，非常适合酿造五粮液的150多种微生物
的均匀生长和繁殖
●2、“包包曲”作为糖化发酵剂，发酵的不同温度，形成不同的菌系、酶系，有利于酯化、生香和香味物质的
累积，构成产品的独特风格。
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●3、五粮液独有的传统工艺，采用“跑窖循环”、“固态续糟”、“双轮底发酵”等发酵技术；采用“分层起糟”、
“分层蒸馏”、“按质并坛”等国内酒行业中独特的酿造工艺。
●4、为了保证产品质量，五粮液集团将现代分析技术和现代分析仪器用于五粮液生产的全过程检测。
管理局域网以及科学、系统的标准，使五粮液集团上空形成了独有的微生物圈。
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5、独有的“十里酒城”规模。
●1、五粮液集团占地7平方公里的“十里酒城”
●2、公司拥有全国最大的窖房和世界最大的酿酒车间，行业内最先进的全自动包装生产线，比国家专业检测
部门更先进的质量分析检测仪器，这些先进的硬件设施有力地保障了公司产品质量的稳定提升，保证了不同批次产品质量的稳定。
●3、尽管规模不断扩大，但五粮液集团公司始终坚持只选取最好的8000吨作为五粮液酒，用规模提升质量，
为消费者奉献品质最完美的五粮液酒。
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贵州茅台（600519）与五粮液（000858）的财务比较分析
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问题2：
参考贵州茅台（600519）与五粮液（000858）2000-2009年度的相关财务报告（上海证券交易所和深圳证券交易所网站），并结合它们各自的财务状况，分析五粮液为什么做不过贵州茅台？
五粮液现象，是1600多家上市公司组成的中国股市一个大问号：它为什么做不过贵州茅台？为什么茅台股价118元，五粮液只有15元左右？
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问题解析：
（一）财务状况对比
1、盈利能力分析
五粮液
贵州茅台
项目
2007年
2008年
2009年
2007年
2009年
2008年
总资产利润率（%）
6.5634
23.0297
7.557
79.962
8.0894
54.5039
主营业务利润率（%）80.4428
58.135
72.9637
51.3755
总资产净利率（%）7.9258
25.6329
20.187
5.5632
8.3891
77.882
6.8676
成本费用利润率（%）169.0923
70.286
158.3772
122.3508
59.332
62.8286
营业利润率（%）43.7878
54.9946
37.3289
主营业务成本率（%）
9.8312
34.6894
10.0733
39.2354
14.9732
41.8743
43.8102
32.6655
销售净利率（%）
47.0826
33.7678
24.7251
31.1492
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项目贵州茅台五粮液
2007 2008 2009 2007 2008 2009
净资产报酬率（%）-- -- 36.77 -- -- 52.93
销售毛利率（%）85.03 89.92 90.17 58.13 60.76 65.31
三项费用比重（%)19.97 18.68 17.63 14.08 10.73 17.01
盈利能力作为企业存在的根本，关系着企业的生死存亡，企业盈利能力的强弱不管对于企业管理者，还是企业所有者和债权人都是至关重要的。分析上表，我们可以看出，两个公司近几年的经营业绩都呈上升，而成本费用呈现出下降的趋势。但两者相比较，贵州茅台无论是总资产利润率、主营业务利润率还是总资产净利率都远远高于五粮液，说明茅台集团的获利能力与收益水平较高，而在成本费用利润率、主营业务成本率上都远低于五粮液，三项期间费用比重上，贵州茅台最近三年的销售费用大幅下降，到了2009年两者的期间费用接近持平。因此，我认为，导致贵州茅台的毛利率远高于五粮液的毛利率的主要原因在于成本和非期间费用的控制上还有产品科学的定价上。五粮液高额的成本费用和产品低价位是其做不过贵州茅台的原因之一。
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2、营运能力能力分析
项目贵州茅台五粮液
应收账款周转率18.54 32.10 344.06 87.51 89.57 206.23
存货周转率0.12 0.09 0.26 0.84 0.68 1.39
固定资产周转率-- -- 3.60 -- 0.98 1.97
总资产周转率0.16 0.18 0.54 0.28 0.26 0.65
流动资产周转率0.23 0.26 0.69 0.54 0.44 1.01
股东权益周转率0.27 0.23 0.74 0.35 0.31 0.85
营运能力是指公司各项资产的使用效率，它反映公司资产带来收入的能力，是盈利能力的进一步分析，也是公司盈利的最终来源。根据上表，可以知道，与贵州茅台相比，五粮液的平均收款期长，资产流动性较弱，企业资金呆滞在应收帐款上，影响了资金的正常周转，进而影响盈利水平。
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3、偿债能力分析
项目贵州茅台五粮液
2007 2008 2009 2007 2008 2009
流动比率（%）1.76 3.62 3.06 2.68 4.11 2.12
速动比率（%）1.26 2.57 2.24 2.03 3.15 1.57
现金比率（%）-- -- 191.07 -- -- 120.43
负债与所有者68.64 24.93 34.93 25.37 17.18 42.99
权益比率（%）
资产负债率（%）40.42 19.65 25.89 20.17 14.61 30.07
企业的偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力的高低，是任何与企业有关联的人所关心的重要问题之一。从上表我们可以知道，两个企业都有较高的清偿债务的能力。两个企业的资产负债率都偏低，说明企业风险程度低，对财务杠杆的利用不够，可以考虑增加一定的负债来获取收益。
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（二）发展战略上的对比
贵州茅台：目前，茅台从白酒领域向啤酒/葡萄酒扩张的过程中，都采取单一品牌化策略。“茅台啤酒”、“茅台干红”的定位都是高端酒，与“茅台”本身的目标定位保持一致。尽管当前我国啤酒和葡萄酒市场竞争相当激烈，但没有形成哪一个品牌绝对控制市场的垄断局面，其市场的发展空间相对较大。茅台进入高端啤酒和葡萄酒市场仍由很大的市场生存和发展空间。
五粮液：五粮液是白酒行业扩张得最广泛的企业，10年之间，五粮液历经了多元化一场噩梦。最多时有200多个品牌系列，泥沙俱下，徒增成本。经过瘦身后，目前仍有40多个。尽管最终在削减，但因延伸品牌如五粮神、五粮春、五粮醇等，与五粮液自身的产品同属于浓香型产品，产品的品质和风格之间差异性
词的品牌的印象，使主力品牌失去不少忠诚消费者，严重破坏五粮液作为白酒之王的尊贵形象，给五粮液集团的发展掘下一道致命的陷阱。同时，五粮液向高端进行延展，一些定价更高些的子品牌反而压住了五粮液的母品牌，比如一帆风顺等高端品牌，只是冠予一个概念，从本质上很难界定其与五粮液的差异性，并降低了消费者对“五粮液”的品质认可。
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因此，在发展战略上贵州茅台单一化策略击败了五粮液多元化的盲目扩张。
（三）核心竞争力上的对比
茅台的核心竞争力优势：分别是环境、工艺、品质、品牌和文化。茅台酒的成分和环境有关系，和工艺、原料都有关系。环境的因素非常关键。因此，才有“离开了茅台镇，生产不了茅台酒”的说法。这是一个科学上的判断。白酒行业竞争非常激烈，在这种情况下，环境优势就把茅台置于一个完全垄断的地位。茅台酒中有230
多种香气成分，其中三分之二的香气成分和70多种微生物种类无法命名。茅台酒公司在继承和发扬传统工艺的基础上，经过无数次的反复试验，制定了茅台酒的质量标准，1988年，茅台酒厂还制定了一整套切合茅台酒生产特点的《企业标准》，形成了一个以技术标准为主体，包括管理标准、工作标准在内的标准化体系。对茅台酒生产关键工序的“破译”，从直觉勾兑到科学组合勾兑的演进，保证了“国酒”茅台质量的长盛不衰，赢得了极高的质量评价。茅台先后14次获国际金奖和荣誉奖，在国内名酒评比更是历届称雄。
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五粮液的核心竞争力：五粮液“以独有的自然生态环境、
600多年明代古窖、五种粮食配方、古传秘方工艺、和谐品质、‘十里酒城’宏大规模等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。
（四）公司风险对比
1、货币资金风险。2009年五粮液的流动比率为2.12，速动比率为1.57，相比贵州茅台3.07的流动比率和2.24的速动比率稍微较低，但是都高于一般公认的流动比率，说明两者流动性有一定的保证。其中，五粮液仅货币资金7543588700.03就远远高于应付账款239072532.94，说明偿付能力较好。不过较高的货币资金持有量使得相对应的价值降低，同时考虑通货膨胀和CPI（消费者物价指数）不断上涨的风险，这一部分货币资金并没有被很好的利用，可能存在不断贬值的风险。
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2．应收账款风险：2009年五粮液的应收账款周转率为206.23，相比贵州茅台344.06的应收账款周转率显得较低。五粮液2009年应收账款的数额较年初增加了近20倍，其他应收款也增加了2倍多，根据国家统计局的数据，2009年我国的酒类行业总体呈现产销两旺的态势，白酒行业2009年产量达707万千升，同比增长23.8%。在这样良好的宏观坏境下，五粮液大量增加的应收账款是一种潜在的风险，因为这可能预示着公司需要通过商业信用才能获得较好的销售额销售，如果不是因为公司的议价能力低，就可能存在关联交易的应收账款，从而使得
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3．应付账款风险：2009年五粮液应付账款增加了近7倍。其中：
关联方之间的应付账款所占比重仅仅为0.34%（822151.57元）。而2008年末的时候关联方应付账款有31.17%，可见2009年公司对于关联方的交易确实做了很大改进，另一方面也说明了应付账款的增加绝大多数来源于公司的客户。不过考虑到2009年酒类行业的产销两旺的宏观背景以及收购上下流原辅材料子公司，大额的非关联方应付账款却显示出一定的风险。
4．固定资产风险：2009年公司的固定资产周转率仅为1.98，加上酒类行业存货的周转率普遍较低，总资产周转率为0.65，而贵州茅台的固定资产周转率却有3.61。2009年较低的固定资产周转率可能是因为公司在年度内进行了两次大规模的资产重组，收购了5家原辅材料的关联公司，使得资产总额大幅增加，由年初的4334380905.88元增加到年末的6935927656.62元。但是这些资产的增加不一定带来收益，以2月公司收购为例，这次收购为五粮液原材料采购形成高达59.3亿元的账面资产，在消除关联交易之余，五粮液却在主营之外背上了包袱，因为收购这些市场是充分竞争的，这些服务也许可以公开招标进行外包，但是收购之后，这些资产的价值是否能用账面价值反映，还不确定。因为充分竞争的市场往往使得资产减值更容易发生，所以五粮液大规模的账面固定资产也是一个风险，如果不能把这些资产充分转换为产能的增加，那么这些收购就会使得今后的利润减少。
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4．声誉风险：声誉风险是指，当企业的行为和决策成为众所
周知时而带来的更为广泛的公共负面影响。负面传闻或公共信息通常会导致声誉缓慢下滑，声誉缓慢下滑会对企业产生长远的影响。
五粮液自从1998年上市以来，就一直是人所共知的绩优股，但也是一支多年为市场所诟病的“铁公鸡”，：2009年度分配预案为，每10股派现金1.5元9（含税），2007年实现每股收益0.3877元，不分配。2006年，五粮液实现每股收益0.431元，每10股送4股并派发现金红利0.6元（含税），2005年实现每股收益0.292元，每10股派发现金红利1元（含税），2004年实现每股收益0.305元，不分配。在五粮液吝啬分红的同时，利益输送的问题却长期存在，引起投资者的强烈不满。
因此，在风险控制上，五粮液做的没有贵州茅台谨慎。
综合以上四方面原因，我们认为五粮液做不过贵州茅台！
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战略分析
●1：白酒行业特征分析
●白酒是我国的传统饮料，虽然白酒的消费量逐年减少。但白酒目前仍是我国城市居民生活中不可替代的消费
品
●金融危机使得消费者消费信心急剧下降，高端白酒面临的压力相对较大。
●酒类产品整体终端价格下行，企业的高端战略也出现下移趋势。
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2：行业竞争策略
●贵州茅台
●茅台从白酒领域向啤酒/葡萄酒扩张的过程中，都采取单一品牌化策略
●定位都是高端酒高价策略，控制产量，又具有销售方面的优势
●打造绿色有机的产品迎合流行的趋势
●宜宾五粮液
●扩张得最广泛
●规模更大，旗下品牌更多，五粮液的主营业务收入一直高于茅台
●开拓团购渠道、产品结构升级等战略。进一步推进“1 9 8”品牌战略，重点打造高中价位产品，做强做大
主品牌
●整合营销资源，细分微分市场，扩大市场占有率
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优势分析
●贵州茅台
●独特的地理环境
●茅台酒历史悠久享有“国酒”的美称其企业发展的最大无形资产
●五年陈酿的工艺
●茅台的红色文化
●茅台先后14次获国际金奖和荣誉奖，在国内名酒评比更是历届称雄。强大的品牌和质量
●宜宾五粮液
●五粮液实行的是多品牌发展战略，其品牌涵盖高、中、低系列产品，并以品牌优势拉动市场销量
●规模优势。在白酒行业内，五粮液独占鳌头，其资产规模、产品产量、销售收入等均列首位
●营销优势。五粮液公司品牌总经销模式与专卖店模式使公司的营销网络遍及全国
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劣势分析
●茅台
●假酒影响产品公信度
●复杂的内部管理复杂的庞大的裙带关系，对公司的管理提出了更高的要求
●五粮液
●五粮液是白酒行业扩张得最广泛的企业，品牌认可度渐渐降低
●固定资产使用效率不高导致成本增加，净利率下降
●五粮液开展多元化产业发展战略，欲以多元化投资分散主导产业风险，但是效果不理想
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会计分析
●应收账款和坏账
应收账款周转率固定资产周转率应收账款增长率
贵州茅台344.06 3.61
宜宾五粮液206.23 1.98 2000%
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●应收账款风险：2009年五粮液的应收账款周转率为206.23，相比贵州茅台344.06的应收账款周转率显得
较低。五粮液2009年应收账款的数额较年初增加了近20倍，其他应收款也增加了2倍多，根据国家统计局的数据，2009年我国的酒类行业总体呈现产销两旺的态势，白酒行业2009年产量达707万千升，同比增长23.8%。在这样良好的宏观坏境下，五粮液大量增加的应收账款是一种潜在的风险，因为这可能预示着公司需要通过商业信用才能获得较好的销售额销售，如果不是因为公司的议价能力低，就可能存在关联交易的应收账款，从而使得应收账款的可收回性大大减少。
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●2009年公司的固定资产周转率仅为1.98，加上酒类行业存货的周转率普遍较低，总资产周转率为0.65，
而贵州茅台的固定资产周转率却有3.61。2009年较低的固定资产周转率可能是因为公司在年度内进行了两次大规模的资产重组，收购了5家原辅材料的关联公司，使得资产总额大幅增加，由年初的4334380905.88元增加到年末的6935927656.62元。但是这些资产的增加不一定带来收益，以2月公如果不能把这些资产充分转换为产能的增加，那么这些收购就会使得今后的利润减少。
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财务分析
●净资产收益率（ROE）是一个综合性最强的财务分析指标
●杜邦分析法说明净资产收益率受营运效率（利润率）、资产使用效率（资产周转率）、财务杠杆（权
益乘数）三类因素影响。
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茅台ROE大幅高于五粮液，两者销售权益比相差无几，销售权益比＝
可见ROE的差别主要来自于利润率的差别。
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一）贵州茅台商业模式为单一品牌的差异化，
1、高利润率为高档白酒所贡献，考虑到税收的提高，费用控制有限，
利润率的提升和维持取决于提价，按平均工资上涨幅度提价问题不大。
2、茅台提价进程快于差异化进程，高档与低档白酒之间留下空档，
因而营收仍有提升空间，关键是看如何利用闲置资金提高中档酒的销售量，从而提高资产周转率。
3，加强企业内部管理，控制管理费用
3、权益乘数方面：考虑茅台供不应求的现状使得预收帐款占比能得以维持。
二）五粮液走多品牌同质化的道路，
1、品牌的推广增加费用，降低利润率。
2、应该提高固定资产利用率，提高利润率
3：提升核心竞争力，提高定价优势，提高净利率
4、权益乘数近年有逐年提升趋势，但应警惕下行的风险。
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现金流折现（DCF）估值法。
一般把企业价值简化为两个阶段的自由现金流之和。第一阶段，基于保守原则，期限一般定为十年。第二阶段为永续经营阶段，假设出一个现金流永续增长率，以此计算永续经营阶段的企业价值，两阶段结果之和即内
在价值
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茅台2001-2009销售净利率
年份2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
净利润率20.29
%
20.50
%
24.44
%
27.26
%
28.46
%
30.72
%
33.76% 43.81% 47.08%
平均净利率=30.4%
平均增长率=3%
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年份产量出厂价（年增长8%）销售额净利润=
（万吨）年份（元）（亿元）2004 1.1 2009 474 104.28 48.98
2005 1.2 2010 512 122.88 58.37
2006 1.4 2011 553 154.84 74.32
2007 1.6 2012 597 191.04 92.65
2008 1.8 2013 645 232.2 113.78
2009 2 2014 696 278.4 137.80
2010 2 2015 752 300.8 150.40
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●预测期为6年
●净利率以基期2009年=47%，每年0.5%的增长速度，这是考虑到茅台产销已经基本平稳，企业达到50%
的净利率不容易，所以6年（50-47)%/6=0.5%的增长率。
●出厂价年增长率为8%，保守估计。
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年份净利润贴现率8% 现值
2009 48.98 1 48.98
2010 58.37 0.926 54.05
2011 74.32 0.857 63.69
2012 92.65 0.794 73.56
2013 113.78 0.735 83.63
2014 137.80 0.681 93.84
2015 150.40 0.630 94.752
合计463.522
注：平均资本成本率，我们根据投资资本回报率-加权平均资本成本法推导出目标价
和8%的加权平均资本成本
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●后续期永续增张阶段销售收入增长率就是现金流的增长率3%--4%
●后续期现值=1951.89*0.63=1229.7（亿）
●企业实体价值=1229.7+463.52=1693.22（亿）
●估计股价=1693.22/9.44=179.4(元/股)
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●如果是4%
●则后续期终值=94.752*（1+4%）/(8%-4%)=2463.552(亿)
●后续期现值=2463.552*0.63=1552.04（亿）
●企业实体价值=1552.04+463.52=2015.56（亿）
●估计股价=2015.56/9.44=213.51(元/股)
幻灯片46
●加之，茅台在2010 年以后推迟价格上调率为13%，而且茅台有较高的定价权，股价还有上涨的空间，所
以现在茅台股价为118元，有很大的投资价值与空间
幻灯片47
五粮液公司价值
股票贵州茅台（600519）五粮液（000858）
财务指标09Q1 08Q1 同比变化09Q1 08Q1 同比变化
每股收益 1.29 0.93 39.50% 0.33 0.27 24.81%
幻灯片48
●品牌价值：“五粮液”品牌在2009年中国最有价值品牌评估中，品牌价值472亿元，继续居食品制造业第
一位，自“中国最有价值品牌”1995年评估以来，五粮液连续15年蝉联食品业榜首，居中国最有价值品牌第四位。
●生产能力：目前，五粮液的商品酒生产能力已达到45万吨/年，成为世界上最大的酿酒生产基地。五
粮液已形成了70余个品牌，千余种规格的系列酒产品。在70余个品牌中打造出18个重点品牌来承载45万吨左右的销售规模。
●高毛利率：2009年度公司高价酒(注指公司含税销售价格在120元以上的产品)、低价酒分别实现营
业收入72.17亿元、27.89万元，毛利率分别为85.38%、34.91%。2008年度高价酒、低价酒毛利率分别为66.73%、16.65%。2007-2009年度高价酒销售收入占营业收入比分别为67.4%、74.8%、
72.13%。2010年度公司将力争实现主营业务收入、净利润20%增长。
幻灯片49
●高毛利率：2009年度公司高价酒(注指公司含税销售价格在120元以上的产品)、低价酒分别实现营业收入
72.17亿元、27.89万元，毛利率分别为85.38%、34.91%。2008年度高价酒、低价酒毛利率分别为66.73%、
将力争实现主营业务收入、净利润20%增长。
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企业市盈率市净率
贵州茅台35.45 9.50
泸州老窖20.87 8.15
古井贡40.8 11.15
沱牌曲酒143.6 4.2
伊力特66.39 7.82
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●五粮液市盈率33.34市净率8.47
●行业平均市盈率= 196.85/5=39.37
●市净率=45.09/5=9.018
●五粮液的公司价值=每股收益*行业平均的市盈率=0.33*（1+24.81%）*39.37=16.2元●这与现在的股价相差不大，投资空间比较小。
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贵州茅台财务分析报告
贵州茅台财务分析报告 贵州茅台酒股份有限公司 贵州茅台酒股份有限公司 财务分析报告 指导教师: 学院:应用技术学院专业:财务管理姓名: 第 1 页共 15 页 贵州茅台酒股份有限公司 目录 1、公司概况; 2、行业背景分析; 3、竞争优势分析; 4、公司财务状况分析; 5、发展战略与成长性分析; 6、盈利预测; 7、公司投资价值预估。 第 2 页共 15 页 贵州茅台酒股份有限公司 一?公司简介 贵州茅台酒股份有限公司位于贵州省仁怀市茅台镇，属于酒精及饮料酒制造业，2001年7月31日上市。报告期内，公司最大股东为中国贵州茅台酒厂有限责任公司，持有公司64.68%的股份，股份类别为国有法人股。
公司主营业务是从事贵州茅台酒系列产品的生产与销售;饮料、食品、包装材料的生产与销售;防伪技术开发;信息产业相关产品的研制、开发。主要产品有茅台酒等等。本报告期内公司经营范围没有增减。 、38?、33?茅台目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43?酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 贵州茅台酒股份有限公司位于黔北赤水河畔的茅台镇。地处东经106?22′，北纬27?51′，海拔423米。截止2003年占地面积220万平方米，建筑面积94.78万平方米。厂区内包括公司办公大楼、茅台酒生产车间、酒库车间、包装车间等。 茅台酒文化 茅台酒是世界三大名酒之一，产于贵州省仁怀县茅台镇，已有,,,多年的历史。,, ,,年在巴拿马万国博览会上荣获金质奖章、奖状。建国后，茅台酒又多次获奖，远销世界各地，被誉为世界名酒、“祖国之光”。 酿制茅台酒的用水主要是赤水河的水，赤水河水质好，用这种入口微甜、无溶解杂质的水经过蒸馏酿出的酒特别甘美。故清代诗人曾有“集灵泉于一身，汇秀水东下”的咏句赞美赤水河。 茅台镇还具有极特殊的自然环境和气候条件。它位于贵州高原最低点的盆地，海拔仅,,,米，远离高原气流，终日云雾密集。夏日持续,,,,,?的高温期长达,个月，一年有大半时间笼罩在闷热、潮湿的雨雾之中。这种特殊气候、水质、土壤条件，对于酒料的发酵、熟化非常有利，同时也部分地对茅台酒中香气成分的微生物
茅台五粮液品牌分析精编
茅台、五粮液品牌研究 本文属纯学术研究，对两个驰名白酒品牌持客观透视之态度，无厚此薄彼之意。立足观察两个品牌的市场表现，文中的观点和论 述未必都能切中津要， 或许也有不当之处，企业和业界权作参考。 茅台和五粮液是当今众多中国白酒品牌中的两个顶级驰名品 牌。虽然时下有水井坊、国窖1573、酒鬼、金剑南等新的强势品牌挑战，但短期内似乎还不能构成大的威胁。从八十年代后期开始，茅台和五粮液就抢抓机遇，从中国老牌名酒阵营中脱颖而出，价格一路上扬，抬到了目前300元左右高位（大路产品）。多年来，茅台和五粮液双峰对峙，“冷战”不断，这是竞争的一面；而竟相提价，相互刺激拉动，则又形成彼此“协作”的一面。时下，虽然两个品牌润等盘子看，五粮液则略胜一筹。国内一些品牌资产评估机构依据近年来两个企业的主要经济指标和市场影响力，对两个品牌都进行过无形资产评估。从其评估的品牌资产比较看，五粮液也明显高于 茅台。如此态势，茅台以“国酒”之尊，当然难以忍受。于是，茅台近两年频频发力，强化了市场营销和资本市场的动作。不仅在股市上抱回了20多个亿，销售业绩也有了大幅增长，家族品牌不断繁衍，并开始多元扩张，摆出强打硬攻态势，显示了其品牌的市场冲击力。五粮液呢，做大以后，早就介入了诸多产业领域。新近又推出了运筹多年的保健酒。据称，其掌门对保健酒投放市场的效果非常满意。从其诸多市场动作来观察，五粮液似乎显的非常自信，不以茅台的动作为意。“两霸”目前的态势大抵是：五粮液业已坐大，高档白酒的半壁河山已经在握，似乎可以做做一统江湖的大梦了。如此心态下，其出招渐失严谨，渐渐也露出些破绽。就从品牌开发来看，仅几年时间，就繁衍出近百个新的家族白酒品牌，让市场目瞪口呆！时下，五粮液似乎已经意识到了品牌透支过度的败笔，开始大力清理门户。但利益驱动，态势复杂，剪不断，理还乱，不是三两天可以料理得清楚。再看茅台，多年来，原也是怀着一份天下至尊，高枕无忧的自信。要不是五粮液的崛起和挑战，恐怕还在青山绿水间悠然自得！而劲敌当前，自然也就不敢再懈怠。对手出招凌厉，直逼命门，竟喊出“国酒不能搞终身制”，似要“一剑封喉”！茅台憋着股恶气开始发力，大动作连连不断。既要稳住阵脚，还要寻机出击，也算是使出了浑身解数。盘点茅台近几年的绩效，其体制创新有了推进，进入股市成功，市场拓展，业绩大幅增长，颇有斩获，也还可圈可点。与五粮液比较，目前虽仍有差距，但已经信心大增，豪情万丈了！出招也似乎愈益刚猛。不仅在白酒市场频频发力，而且投巨资深度介入了啤酒、葡萄酒市场，开始在三条战线上同时鏖战，拉开了战略决战的架势。中目 录 两个品牌的相似 点 茅台、五粮液品牌支撑点透视 茅台、五粮液品牌 差异性比较 茅台、五粮液品牌 市场营销运作透析(1) 茅台、五粮液品牌市场营销运作透析 (2) 结语与展望
贵州茅台股份有限公司财务报告分析
上市公司财务报告分析 贵州茅台酒股份有限公司 院系： 班级： 学号： 姓名： 目录 四、比较现金流量表，现金流量结构分析表................................ （一）趋势分析....................................................... （二）结构分析....................................................... 五、企业财务能力分析................................................. （一）企业盈利能力分析 ....................... ...................... （二）企业营运能力分析............................................... （三）企业偿债能力分析.............................................. （四）企业发展能力分析.............................................. 六、对企业总体状况评述及建议......................................... （一）总体评述...................................................... （二）提出建议......................................................
一、企业基本情况及会计报表 （一）基本情况 公司名称：贵州茅台酒股份有限公司 经营范围：高端白酒生产企业 公司性质：上市公司 发行日期：2001-07-31 发行价格：31.39元 上市日期：2001-08-27 董事长：袁仁国 总部地点：贵州 公司简介： 贵州茅台酒股份有限公司是由、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒有限公司等八家公司共同发起，并经过黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司。公司成立于1999年11月20日，成立时注册资本为人民币18,500万元。经中国证监会证监发行字[2001]41号文核准并按照财政部企[ 2001]56号文件的批复，公司于2001年7月31日在公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票，总额增至25,000万股。2001年8月20日，公司向贵州省办理了注册资本变更登记手续。（二）会计报表 贵州茅台资产负债表单位：元
1郭五林：五粮液酒文化与茅台酒文化的比较研究
五粮液酒文化与茅台酒文化的比较研究 郭五林1黄均红2 摘要：五粮液与茅台的文化都源于易经中的贵和持中思想，但在演进中二者分流，五粮液走向儒家的中庸文化，茅台走向道家的无为文化，五粮液文化表现为积极进取，刚健有为，茅台表现为顺其自然，无为而治。但两者的文化核心均为和谐思想。 关键词：五粮液；茅台；酒文化；中庸文化；无为文化 五粮液与茅台作为当今中国酒产业与酒文化的“双子”星座，双峰对峙的五粮液与茅台不只成为中国浓香型白酒的代表和中国酱香型白酒的代表，更成为中国酒文化中儒家文化的代表和道家文化的代表。五粮液与茅台成为传承中国传统文化的两大酒类品牌。研究五粮液与茅台在酒文化方面的对立统一性，有助于深入认识五粮液与茅台在市场竞争中的文化定位，引导其在市场竞争中更加突显自身的文化优势，并防范二者产生文化方面的恶性竞争，以使五粮液酒文化与茅台酒文化在遵循市场规律的条件下相互补充、相互借鉴、相互促进、共同发展，使五粮液酒业发展与茅台酒业发展齐头并进，在走向国际市场的时候，能够代表中国优秀传统文化的一体两面。 一、五粮液与茅台的文化差异 五粮液中庸文化与茅台无为文化在起源处本是一脉相承。《易经系辞》中的两句话：“天行健，君子以自强不息；地势坤，君子以厚德载物。”对天人关系进行了深刻阐释。通过对天（即自然）的运动刚强劲健的形容，联想到人，认为君子应刚毅坚卓，发愤图强；通过对大地的气势厚实和顺的思考，认为君子应增厚美德，容载万物。由此表达出君子应该像天宇一样运行不息，即使颠沛流离，也不屈不挠；如果你是君子，接物度量要像大地一样，没有任何东西不能承载。 自强不息与厚德载物，成为中国传统文化的精髓之所在。前者演变为儒家的刚健有为，积极进取的文化品质；五粮液商标本是对蒸馏场面的抽象化，五根线条表示冉冉上升的蒸汽。五粮液商标五根线条汇聚于顶端，形成箭头状，明显地体现出一种锐气。后者演变为道家的无为而治，顺其自然的文化品质。茅台商标中下面的蓝色使人联想到大海，可以容纳和承接宇宙之气。 “轻清者上浮，重浊者下沉。”同是外圆的商标，五粮液的商标表达出五粮液外向型的品格，茅台的商标表达出茅台内向的性格。表现出的锐气和宽容的商标，通过符号显示，成为自强不息和厚德载物的文化精神的载体。五粮液和茅台，文化品质不同，但文化之根相同，属于并蒂莲花、同根枝条，因而，二者在文化演进中其表层现象虽然极具异质性，但其深层文化结构明显具有同源性。 具有显著中国传统文化底蕴的五粮液与茅台，同样具有中国传统产业的特征。文化产业与产业文化的复杂属性，使五粮液和茅台都必须在生产产品时注重发掘其文化内涵，从中国传统文化中吸取精髓，选择不同的文化作为产品的精神内质。 五粮液以儒家中庸文化为其文化品质。独有的自然生态环境、独有的638年明代古窖、独有的五粮配方、独有的酿造工艺、独有的中庸品质、独有的“十里酒城”构成五粮液的六大优势。五粮液以其“各味谐调，恰到好处”品质与中庸文化完美地结合在一起。 1作者简介：郭五林（1972——），男，四川宜宾人，宜宾学院文新学院教授，宜宾学院宜宾酒产业酒文化研究中心主任，宜宾学院中国公务员考试研究所所长，主要从事文化与传媒研究、公务员考试研究。 2作者简介：黄均红（1958——），女，四川宜宾人，宜宾广播电视大学副教授、副校长，主要从事历史学、酒文化研究。
贵州茅台财务分析报告
贵州茅台财务分析报告 一、公司简介 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。 贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 二、贵州茅台近三年的资产负债表、利润表 贵州茅台资产负债表单位：元
贵州茅台利润表单位：元
三、财务报表分析（一）、水平分析 1、资产负债表的水平分析表
2、利润表的水平分析表 3、流动资产水平分析柱形图
4、水平分析的结论 （1）结合资产负债表水平分析和流动资产水平分析柱形图可以进行资产负债表变动分析。该公司2010年总资产比2009年增加了5,817,956,793 元，上升了29.43%，说明该公司2010年资产规模有所扩大。进一步分析可以发现流动资产上升4,644,699,465 元，上升幅度为29.67%，使总资产规模上升23.49%。说明总资产规模上升主要是由于流动资产规模扩大引起的。特别是货币资金上升3,145,241,734 元，上升幅度为32.28%，使总资产规模上升15.91%，说明公司资产流动性，特别是货币资金的变现能力上升很大。另外，存货项目2010年增加了1,381,879,643 元，增长幅度为32.96%，使总资产上升6.99% 。同时非流动资产中的固定资产项目2010年增加1,023,125,956 元，增长幅度为32.29%，使总资产规模扩大5.18%。 （2）根据利润水平分析表可以进行利润变动分析。该公司2010年实现净利润5,339,761,496.97元，比上年上升786,872,553元，上升率为17.28%。净利润上升主要是由利润总额比上年上升1,081,876,847 元引起的，由于所得税比上年也上升1,081,876,847 元，二者相抵，导致净利润上升1,081,876,847 元。 公司2010年利润总额为7,162,416,731.37元，比2009年上升1,081,876,847 元，关键原因是公司营业利润上升1,085,385,719 元，同时由于营业外收入下降940,832 元，营业外支出增加2,568,040 元，增减因素相抵，导致利润总额上升。 公司2010年营业收入比2009年增加1,963,284,675 元，增长率为20.30%，同时营业成本也增加102,258,736元，增加率为10.76%，营业税金及附加也增加636,504,555 元，增加率为67.68%，同时销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失的增加以及投资净收益的减少，但是，营业利润还是比较大的上升。 （二）、垂直分析 1、资产负债表的垂直分析表
贵州茅台财务报表分析91445
中国贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析 第一章贵州茅台简介 一、公司概况 中国贵州茅台酒股份有限公司经贵州省人民政府批准，于1999年11月20日由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（现更名为中国茅台酒厂有限责任 公司）作为主发起人，联合中国贵州茅台酒厂（集团）技术开发公司（现更名为 贵州茅台酒厂技术开发公司）、贵州省轻纺集团工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立。公司成立于 1999 年11 月20 日，成立时注册资本为人民币18,500 万元。 贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河 畔茅台镇，平均海拔423米，员工3万多人，占地面积10,653亩，建筑面积350万平方米。公司拥有全资子公司、控股公司30家，并参股21家公司，涉足产业领域包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。 贵州茅台是国内白酒行业的标志性企业，主要生产销售世界三大名酒之一的 茅台酒，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产 业相关产品的研制开发。茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表， 享有“国酒”的美称。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量四万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅 台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发 模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列200多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 二、股份情况 贵州茅台2016年末的前十大流通股股东及其持股比例分别为：中国贵州茅 台酒厂（集团）有限责任公司61.99%，香港中央结算有限公司 6.36%，中国证券金融股份有限公司 2.35%，贵州茅台酒厂集团技术开发公司 2.21%，易方达资产管理（香港）有限公司-客户资金（交易所）1%，中央汇金资产管理有限责任公 司0.86%，奥本海默基金公司-中国基金0.53%，泰康人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-019L-FH002沪0.43%，全国社保基金一零一组合0.41%，GIC PRIVATE LIMITED 0.4%。 三、经营情况
2013-2014年贵州茅台财务报表分析报告
2013-2014年贵州茅台财务报表分析报告
课程名称:《财务报表分析》课程专题研究报告：上市公司财务报表分析 公司名称: 贵州茅台酒股份有限公司 股票代码: 600519 所属行业:白酒代码SIC:C10
目录 1.近年来公司经营与财务概况 (2) 1.1公司概况 (2) 1.2 公司近年来经营状况 (2) 1.2.1 与收入相关的获利能力指标分析 (2) 1.3 公司目前财务状况 (8) 2.以净资产收益率为核心的分析 (9) 2.1 盈利能力分析 (9) 2.2 资产营运效率分析 (13) 2.3 偿债能力分析 (14) 2.4 权益变动分析 (15) 3.公司存在的主要财务问题分析 (16) 3.1 盈利能力问题 (16) 3.2 资产质量问题 (18) 3.3 偿债能力问题 (19) 4.分析结论与措施 (20) 4.1主要分析结论 (20) 4.2 简要解释作为投资者的投资策略 (20) 4.3 解决财务可行性措施 (21)
财务分析报告 贵州茅台酒股份有限公司（600519） 1.近年来公司经营与财务概况 1.1公司概况 贵州茅台酒股份有限公司位于贵州省仁怀市，于1952年成立茅台酒厂，是与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地齐名的三大蒸馏酒之一，是大曲酱香型白酒的鼻祖。 公司于1999 年11 月20 日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司作为主发起人，并联合中国贵州茅台酒厂(集团)技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司七家公司共同发起设立。主发起人将其经评估确认后的生产经营性净资产24，830.63 万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16，800 万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2，511.82 万元方式出资，按相同折股比例共折为1，700 万股，合计注册资本为1.85亿元。经2001 年8月发行公众股7150 万股后，总股本过25000 万股。 公司现占地面积5000 余亩，建筑面积近三百万平方米，员工近2 万人。拥有全资子公司、控股公司、参股公司32 家，涉足产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。2014年，企业总资产658.7亿元，实现销售收入含税315.74 亿元。公司是全国唯一集国家一级企业、特大型企业、国家优秀企业(金马奖)、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 1.2 公司近年来经营状况 1.2.1 与收入相关的获利能力指标分析 1、销售毛利率 贵州茅台（600519）2010-2014年销售毛利率汇总表
贵州茅台财务报表分析
中国贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析 贵州茅台简介第一章一、公司概况中国贵州茅台酒股份有限公司经贵州省人民政府批准，于1999年11月20日由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公 司（现更名为中国茅台酒厂有限责任公司）作为主发起人，联合中国贵州茅台酒厂（集团）技术开发公司（现更名为贵州茅台酒厂技术开发公司）、贵州省轻纺集团工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设 立。公司成立于1999 年11 月20 日，成立时注册资本为人民币18,500 万元。贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河畔茅台镇，平均海拔423米，员工3万多人，占地面积10,653亩，建筑面积350万平方米。公司拥有全资子公司、控股公司30家，并参股21家公司，涉足产业领域 包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。贵州茅台是国内白酒行业的标志性企业，主要生产销售世界三大名酒之一的茅台酒，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享 有“国酒”的美称。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量四万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创80年、50年、30． 多个规格品种，200年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品 三大系列全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。二、股份情况年末的前十大流通股股东及其持股比例分别为：中国贵州茅 台酒厂（集2016贵州茅台，2.35%，中国证券金融股份有限公司香港中央结算有限公司团）有限责任公司61.99%，6.36%客户资金（交-2.21%，易方达资产管理（香港）有限公司贵州茅台酒厂集团技术开发公司，中国基金0.53%-1%，中央汇金资产管理有限责任公司0.86%，奥本海默基金公司易所），全国社保基金一零一组沪0.43%分红-个人分红-019L-FH002泰康人寿保险股份有限公司-。GIC
贵州茅台股份有限公司2012年度财务报表分析报告
贵州茅台股份有限公司2012年度财务报表分析报告1、公司概要 贵州茅台酒股份有限公司（Kweichow Moutai Company Limited SH:600519）是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 2、所在行业的基本情况 市场集中度是衡量市场结构的常用指标，也就是在市场中最大的几个公司的市场占有率。一般用规模最大的前四家或前八家企业的市场份额占整个市场的份额来表示。从白酒行业近几年的发展趋势来看，中国白酒的销售总量趋向平稳，但是行业的市场集中度呈现逐步提高的趋势。从2000年开始，白酒产业市场集中度连年上升，到2010年前六名企业的合计销售收入占全行业的约30％。全行业20%的大型企业占据了80%的市场份额。随着市场竞争的加剧，一线品牌正加大市场扩张与渗透的力度，挤占二、三线品牌的市场空间。市场呈现出强者越强、弱者越弱的态势。随着竞争的深入，市场集中度将进一步提高。但我们也应看到，茅台和五粮液的销售额增长主要是因为近几年连续大幅涨价，其产量并没有明显增长。从细分市场的角度来看，不同细分市场的集中度又不相同。高端市场被茅台、五粮液、剑南春占领，集中度较高。 盈利模式的转变：由上述市场集中度分析可知，我国白酒行业已经开始由总量增长转向价值增长。这点主要体现在高端市场。高端市场中茅台、五粮液和剑南春一路提价，并推出年份酒，高价撇脂。不仅摆脱了低价竞争，而且开始了高端酒价值增长的时代。。回顾白酒这二十年来的发展历程，最早实行降度降价的古井贡酒早早就退出了行业前五名，泸州老窖直到最近几年才重新回到前五名的位置。而五粮液和茅台虽然一路提价，但最终成就了在高端市场的霸主地位。不难发现，通常价格下降带来的销量增长，是产品价格向下一层次消费群滑落引起的，这就意味着产品的品牌地位在下降，远离了原有的目标市场。中国市场的高端消费人群的消费能力在不断提升，因此提价就成了高端酒稳固品牌地位的有利武器。 3、公司近年来业务概要 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。贵州茅台酒股
茅台与五粮液对比分析
思考：分析股利政策、企业估值与理财目标三者之间的辩证关系 五粮液茅台利润分配股利政策企业估值理财目标 五粮液: 股利政策：多变动低派现 1.股利派现率低，近些年有逐步升高的趋势 2.股利分配方式倾向于派送股票 3.股利政策总体缺乏连续性和稳定性 企业估值：较小五粮液的成本费用率高，导致其净利润低于贵州茅台 理财目标：实际控制人利益最大化，盘活资金，严重损害中小股东的利益 茅台： 股利政策：连续稳定高派现股利政策 1.股利政策倾向于发放现金股利 2.股利政策具有连续性、稳定性 3.股利支付率高，具有很好的增长性 企业估值：较大 理财目标：等待投资机会，股东财富最大化 辩证关系 1.股利政策服务于企业理财目标，企业理财目标对上市公司的股利政策会产生影响。股权高度集中，产生’一股独大’的现象，第一大股东对上市公司拥有绝对的控制权，控股股东的意志会影响到股利政策。在制定股利政策的过程中，拥有控制权的股东，会利用自身优势，选择符合自身利益的股利分配方式。贵州茅台公司倡导多赢，重视价值分享，不断提升公司股东的现金分红收益，实现股东利益最大化，而五粮液通过多派送股票少派现的股利政策来实现实际控制人利益最大化的目标。 2.适合企业自身发展需要的股利政策会增加企业估值，而不符合企业自身发展需要的股利政策会降低企业估值。不同阶段应采用不同的股利政策。而对于进入高速扩张成长阶段的企业来说"企业发展前景良好"投资机会增多"收益率水平有所提高" 但现金流量不稳定"财务风险较高"为了增强企业的筹资能力"企业不宜采用大量支付现金股利的政策"应采取低股利加额外股利的股利政策"如五粮液公司，对于成熟期的企业而言"其筹资能力较强"能随时筹集到经营所需的资金"其资金积累规模较大"具备了较强的股利支付能力"因此"应当采取稳定的股利分配政策，如茅台公司。 3.理财目标影响股利政策和企业估值，明确企业的理财目标才能为企业的股利政策做引导从而影响企业估值。
茅台与五粮液对比分析
贵州茅台与五粮液的投资价值比较 1、基本情况简介 贵州茅台酒股份有限公司于2001年7月30日发行7150万普通A股，每股发行价格31.39元，共募集资金19.98亿元，发行后总股本2.5亿股。公司股票2001年8月27日在上海证券交易所上市。公司的主要发起人中国贵州茅台酒厂有限责任公司（集团公司）系国有独资企业，持有股份公司64.68%的股份。 宜宾五粮液股份有限公司在1997年8月，由宜宾五粮液酒厂独家发起，并拟向社会公开发行人民币普通股8000万股募集设立。公司于1998年3月27日公开发行新股，发行价14.77元/股，共募集资金11.66亿，发行后总股本3.2亿股。公司股票4月27日在深圳证券交易所挂牌交易。1999年中报公司每10股转赠5股派12.5元人民币；2000年年报10配2股，配股价25元/股，募集资金7.67亿元；2001年中报10送4转赠3股派1元，年报10送1转赠2股派0.25元。经过历次高送转配，目前公司总股本达到11.2975亿股，流通股本3.1824亿股。公司大股东宜宾市国有资产管理局目前占有71.83%的股份，2002年3月11日，宜宾市国有资产管理局将所持股份全部无偿转给宜宾市国有资产经营有限公司，后者成为公司第一大股东。 2、公司规模与资产结构对比 从2001年年报来看，五粮液的资产规模达到66.9亿元人民币，几乎为贵州茅台的2倍；五粮液现有员工14580人，为贵州茅台的4倍多。贵州茅台的人均创造净利润较五粮液明显要高。 从职工结构来看，五粮液生产人员比例为89.1%，技术人员比例为8.54%，分别比贵州茅台高出4.3和5.3个百分点；五粮液销售人员与行政财务人员比例为0.54%和1.83%，分别比贵州茅台低3.4与6.2个百分点。职工结构差异表明，五粮液在产品技术与生产方面投入了比贵州茅台更多的人力，贵州茅台行政人员所占比例过大，管理效率有待提高。同时，根据两公司年报披露的员工素质情况来看，五粮液大专以上员工占5.71%，受过高中教育（含职高、中专、技校）的占47.93%；贵州茅台本科以上占3.33%，专科及以上占23.04%，高中及以下占76.97%。这说明贵州茅台在中高级人才拥有率上并不必五粮液差，但员工整体素质明显不如五粮液。 从公司管理层来看，贵州茅台董事会年龄与学历结构：最大62岁，最小29岁，平均年龄47.3岁，董事长袁仁国45岁，大专学历，在读研究生，高级经济师，企业管理出身，之前一直在茅台酒厂工作。总经理乔洪48岁，大专文化，高级经济师，之前曾任共青团贵州省毕节地委书记、毕节地区纳雍县县长、毕节地区轻纺工业局局长、贵州省轻纺工业厅副厅长。五粮液董事会年龄与学历结构：最大60岁，最小46岁，平均年龄53.9岁。董事长王国春55岁，本科学历，企业管理出身。总经理徐可强大专学历，军人出身。从管理层的年龄及学历结构来看，贵州茅台的管理团队更年轻，学历更高一些。但从过去经验来看，似乎五粮液的管理团队更具战斗力，更具战略眼光与创新精神。 从资产结构来看，两公司的无形资产所占比例都非常小。这一方面可能与股份公司上市
贵州茅台财务报告分析
张秋英20080410100106 贵州茅台财务报告分析 一、主要科目的分析 （一）资产负债表的科目分析 分析一个上市公司的资产负债表，我们主要从应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款、存货、固定资产、投资性房地产、在建工程、无形资产、商誉、长期待摊费用、交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资、资产减值准备、短期借款、长期借款、应付票据、应付账款、预收账款来分析。 （1）应收票据 从公司财务报表及附注中可看到，贵州茅台的应收票据全部为银行承兑汇票，共有3亿多，没有商业承兑汇票，说明贵州茅台的产品是属于热销产品，也反射出贵州茅台这家上市公司的市场竞争力比较强。数据如下： （2）应收账款 应收货款也是企业卖出产品后，未马上收到的货款。从贵州茅台的资产负债表中可以知道贵州茅台的应收账款比应收票据少了很多，并且在营业收入增加的情况下，应收账款减少了很多，说明企业的竞争能力2009年较2008年上升了。其中五年以上的应收账款计提坏账准备为100%，说明财务报表中反映企业盈利能力和资产质量的水分更少，展示了公司对于自身资产质量的高度自信。其明细及账龄如下：
（3）其他应收款 从贵州茅台07、08年的资产负债表中可看出，其他应收款2008年较07年减少了75%左右，且从其他应收款附注中可以看出，贵州茅台的其他应收款账龄主要是3到4年的，占全部其他应收款的91.31%，说明公司从05、06年开始其他应收款的数额极少，即公司经营越来越规范、主业突出、业绩优良。其数据如下：
（4）预付账款 从资产负债表中可知，08年的预付账款较之07年的预付账款增加了一亿多，且占流动资产的比例还蛮大，从预付账款明细表中可看出，一年以内的预付账款占60.1%，结合08年金融危机下的经济环境，贵州茅台的预付账款增加可能是为了保障原材料来源及降低成本，而增加预付账款的。数据如下： （5）存货 存货是在日常生产经营过程中持有以待出售，或仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将耗用的材料及物品等。从资产负债表中可以看出，贵州茅台的存货数量比较大，当然也有可能说明贵州茅台的产品出现滞销，但从前面应收款等及明细表中可看出，贵州茅台出现产品滞销的可能性不大，从其明细表中我们看到，在产品、库存商品大幅增加，而原材料反而减少。数据如下： （6）固定资产 固定资产通常是指使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、运输工具以及其他与生产经营有关的设备、工具等。从固定资产明细表中我们可以看出，固定资产增加额主要来自房屋建筑及机器设备，从固定资产折旧政策中我们知道，贵州茅台的固定资产折旧，与同行业相比，减少了很多，说明贵州茅台倾向于加快
贵州茅台2019年一季度财务分析详细报告-智泽华
目录 贵州茅台2019年一季度财务分析详细报告 (3) 一、资产结构分析 (3) 1.资产构成基本情况 (3) 2.流动资产构成特点 (3) 3.资产的增减变化 (4) 4.资产的增减变化原因 (5) 5.资产结构的合理性评价 (6) 6.资产结构的变动情况 (6) 二、负债及权益结构分析 (7) 1.负债及权益构成基本情况 (7) 2.流动负债构成情况 (7) 3.负债的增减变化情况 (9) 4.负债的增减变化原因 (9) 5.权益的增减变化情况 (10) 6.权益的增减变化原因 (10) 三、实现利润分析 (10) 1.利润总额 (10) 2.营业利润 (10) 3.营业外利润 (11) 4.经营业务的盈利能力 (11) 6.结论 (12) 四、成本费用分析 (12) 1.成本构成情况 (12) 2.总成本变化情况及原因分析 (13) 3.营业成本控制情况 (13) 4.销售费用变化及合理性评价 (14) 5.管理费用变化及合理性评价 (14) 6.财务费用变化情况 (15) 五、现金流量分析 (15) 1.现金流入结构分析 (15) 2.现金流出结构分析 (16) 3.现金流动的稳定性 (17) 4.现金流量的变化情况 (18) 5.现金流量的充足性评价 (18) 7.现金盈利情况分析 (18) 8.现金流动的有效性评价 (19) 9.自由现金流量分析 (19) 六、偿债能力分析 (19) 1.支付能力及还债期 (19) 2.流动比率 (19) 3.速动比率 (20) 4.短期偿债能力变化情况 (21) 5.短期付息能力 (21)
6.长期付息能力 (21) 7.负债经营可行性 (21) 七、盈利能力分析 (21) 1.盈利能力基本情况 (21) 2.内部经营资产和对外长期投资的盈利能力 (22) 3.对外投资的盈利能力 (22) 4.内外部资产盈利能力比较 (22) 5.净资产收益率 (22) 6.净资产收益率变化原因 (23) 7.总资产报酬率 (23) 8.总资产报酬率变化原因 (23) 9.成本费用利润率变化情况 (24) 10.成本费用利润率变化原因 (24) 八、营运能力分析 (24) 1.存货周转天数 (24) 2.存货周转天数变化原因 (24) 3.应付账款周转天数变化情况 (25) 6.应付账款周转天数变化原因 (25) 7.现金周期 (25) 8.营业周期 (26) 9.营业周期结论 (26) 10.流动资产周转天数 (26) 11.流动资产周转天数变化原因 (26) 12.总资产周转天数 (27) 13.总资产周转天数变化原因 (27) 14.固定资产周转天数 (28) 15.固定资产周转天数变化原因 (28) 九、发展能力分析 (28) 1.营业收入增长率 (28) 2.净利润增长率 (28) 3.资本增长性 (29) 4.可动用资金总额 (29) 5.挖潜发展能力 (29) 十、经营协调性分析 (29) 1.投融资活动的协调情况 (29) 2.营运资本变化情况 (30) 3.经营协调性及现金支付能力 (30) 4.营运资金需求的变化 (31) 5.现金支付情况 (31) 6.整体协调情况 (32) 十一、经营风险分析 (32) 1.经营风险 (32) 2.财务风险 (32)
贵州茅台的财务综合分析和发展情况
贵州茅台的财务综合分析和发展情况 导言： 白酒文化是中国特有的文化之一，其历史悠久，已深入到百姓的日常生活中。近年来，随着政府的政策引导，消费者市场的进一步扩大以及制酒技术的全面提升，白酒行业的发展引人瞩目。而白酒行业中的知名品牌以贵州茅台为代表。 贵州茅台是为数不多的饮料类上市公司之一。凭借其良好的产品质量，悠久的经营历史和良好的企业形象，贵州茅台在收入和利润总额增长率方面均高于行业整体水平，同时其股票在A股市场表现极为出色，为企业赢得了更大的发展空间，并被市场一致看好。 下面我们将介绍白酒行业概况，贵州茅台的基本资料；通过小组分析得出近两年贵州茅台的财务状况、对相关会计数据进行杜邦分析和评价、并进行同行业对比，最后从行业竞争、茅台自身优势以及相关政策保护等方面对茅台能够持有重仓股，被市场看好的原因进行分析总结。 一、白酒行业概况 白酒是指以高粱等谷物为主要原料，加糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而制成的蒸馏酒，是中国有着上千年历史的传统产品。随着白酒工艺技术的发展，目前白酒的香型主要有11种。其中茅台属酱香型白酒，其风格特征是酱香突出、幽雅细腻、酒体醇厚、后味悠长，空杯留香持久。 白酒工业是食品工业的重要组成部分，是国家的重要税收来源。从总体趋势来看，虽然最近几年白酒产量有所降低，规模相对有所缩小，已经由快速扩张时
期发展到相对稳定期，但近几年来，产量、产值、税收、销售收入、企业数量、基建投入等仍在持续增长。 根据资料可以总结出白酒行业发展呈现出以下特征： （1）白酒行业是中国传统产业，白酒文化源远流长，与老百姓生活密切相关。传统食品是体现中国民族特色和饮食文化的重要产业，而白酒是最具特色的传统食品之一。中国是礼仪之邦，最讲礼节，善于交际，酒成为表达友情的一种方式。白酒虽然不是人们生活的必需品，但社会生活离不开它，尤其是在现阶段，白酒依然是人们联络感情、交际往来不可缺少的食品种类。随着人民生活水平的提高，白酒已经是节日、喜日祝贺、好友相聚、欢庆胜利的助兴饮品。另外白酒可用作烹调、食品加工配料等。因此，白酒仍是目前中国居民生活中必不可少的食品种类之一，与老百姓生活密切相关。 （2）白酒税率高，在中国国民经济中举足轻重，是国家的重要财源。自建国以来，白酒一直是高税率产品，仅次于烟草，在食品行业中位居第2位。2004年规模以上白酒企业完成税收100.08亿元。 （3）产业关联度高，对农业和农村经济发展至关重要。 白酒工业的发展涉及粮食种植业、印刷业、制瓶业、陶瓷业、纸箱业、机械行业、设计、科研、教育和广告等行业，白酒业的发展有利于以大带小、以工促农等产业链的发展。尤其是对中国农业和农村经济的发展具有重要的促进作用，农产品中的谷类、薯类、玉米等都是白酒工业重要的原料，而白酒生产的副产品又成为田间肥料和牲畜饲料的直接来源，因此白酒的发展，有力的支援了农业的发展。 （4）受国家产业政策影响大。
茅台与五粮液品牌研究分析
茅台、五粮液品牌研究 本文属纯学术研究，对两个驰名白酒品牌持客观透视之态度，无厚此薄彼之意。立足观察两个品牌的市场表现， 文中的观点和论述未必都能切中津要， 或许也有不当之 处，企业和业界权作参考。 茅台和五粮液是当今众多中国白酒品牌中的两个顶级驰名品牌。虽然时下有水井坊、国窖1573、酒鬼、金剑南等新的强势品牌挑战，但短期内似乎还不能构成大的威胁。从八十年代后期开始，茅台和五粮液就抢抓机遇，从中国老牌名酒阵营中脱颖而出，价格一路上扬，抬到了目前300元左右高位（大路产品）。多年来，茅台和五粮液双峰对峙，“冷战”不断，这是竞争的一面；而竟相提价，相互刺激拉动，则又形成彼此“协作”的一面。时下，虽然两个品 牌的市场价位差不多，但从在白酒高端市场的占有率、销售收入、利润等盘子看，五粮液则略胜一筹。国内一些品牌资产评估机构依据近年来两个企业的主要经济指标和市场影响力，对两个品牌都进行过无形资产评估。从其评估的品牌资产比较看，五粮液也明显高于 茅台。如此态势，茅台以“国酒”之尊，当然难以忍受。于是，茅台近两年频频发力，强化了市场营销和资本市场的动作。不仅在股市上抱回了20多个亿，目 录 两个品牌的相似点茅台、五粮液品牌支撑点透视茅台、五粮液品牌差异性比较茅台、五粮液品牌市场营销运作透析(1)茅台、五粮液品牌市场营销运作透析(2)结语与展望
销售业绩也有了大幅增长，家族品牌不断繁衍，并开始多元扩张，摆出强打硬攻态势，显示了其品牌的市场冲击力。五粮液呢，做大以后，早就介入了诸多产业领域。新近又推出了运筹多年的保健酒。据称，其掌门对保健酒投放市场的效果非常满意。从其诸多市场动作来观察，五粮液似乎显的非常自信，不以茅台的动作为意。“两霸”目前的态势大抵是：五粮液业已坐大，高档白酒的半壁河山已经在握，似乎可以做做一统江湖的大梦了。如此心态下，其出招渐失严谨，渐渐也露出些破绽。就从品牌开发来看，仅几年时间，就繁衍出近百个新的家族白酒品牌，让市场目瞪口呆！时下，五粮液似乎已经意识到了品牌透支过度的败笔，开始大力清理门户。但利益驱动，态势复杂，剪不断，理还乱，不是三两天可以料理得清楚。再看茅台，多年来，原也是怀着一份天下至尊，高枕无忧的自信。要不是五粮液的崛起和挑战，恐怕还在青山绿水间悠然自得！而劲敌当前，自然也就不敢再懈怠。对手出招凌厉，直逼命门，竟喊出“国酒不能搞终身制”，似要“一剑封喉”！茅台憋着股恶气开始发力，大动作连连不断。既要稳住阵脚，还要寻机出击，也算是使出了浑身解数。盘点茅台近几年的绩效，其体制创新有了推进，进入股市成功，市场拓展，业绩大幅增长，颇有斩获，也还可圈可点。与五粮液比较，目前虽仍有差距，但已经信心大增，豪情万丈了！出招也似乎愈益刚猛。不仅在白酒市场频频发力，而且投巨资深度介入了啤酒、葡萄酒市场，开始在三条战线上同时鏖战，拉开了战略决战的架势。中国的酒类市场，大战早已铺开，已是群雄并起，烽火连天，硝烟弥漫。茅台的激流勇进，出招频频，势必会令酒类市场的风云变幻更加险恶。 这样的背景下，对茅台和五粮液两个驰名白酒品牌进行深入研究，就显得很有意思。如果把两个品牌的诸种核心要素、关键的支撑点、品牌的运作等方面进
贵州茅台股票价值分析报告
证券投资学 期终考试 试题 姓名： 蓝淼竹 学号： 201100000000000 班级： 国本一 1、结合网上股票模拟情况，选一只股票，运用技术分析方法，判断该股票是否适合买进（2000字左右）（50分）。 2、结合基本面分析和技术面分析作业的完成以及网上股票模拟，谈谈自己的心得体会。（不少于500字）（20分） 3、结合我国当前的财政货币政策，论述其对股市的影响及应采取的投资策略（15分）。 4、结合十八届三中全会金融市场改革计划，论述金融市场化对我国股市的影响（15分）。 试题完成要求如下： 1、不得完全抄袭，要对搜集资料进行加工整理，本次如果出现完全 一致的，零分计，绝不姑息； 2、题目一必须结合购入股票的实际情况，样本时间节点必须是最新 的，所分析结果具有实际的指导意义，否则至少扣一半分； 3、作业可以手写，也可以打印，题目必须保留，作为首页； 4、元旦前必须将作业完成上缴，逾期不候！ 5、其他未尽要求答疑时具体解释。 1、结合网上股票模拟情况，选一只股票，运用技术分析方法，判断该股票是否适合买进（2000字左右） 贵州茅台股票价值分析报告
一、公司简介 国酒贵州茅台（股票代码：600519）作为制酒行业的龙头，经过不断的努力，终于在2001年8月27日在上海证券交易所挂牌上市。 贵州茅台酒股份有限公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票，公司股本总额增至25,000万股。2001年8月20日，公司向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。 其主要产品：不同年份的陈年茅台酒、普通茅台酒（如五星53度、新飞天53度）、低度茅台酒、王子酒、迎宾酒等。 二、行业分析 1、行业地位 自成立以来，经过多年的努力，贵州茅台逐渐确立了在白酒制造业的竞争优势： 该集团公司成为了全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业（金马奖）、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 该公司为中国白酒行业领先企业和酱香型白酒行业垄断者，其销售收入占细分酱香型白酒市场总收入的80%，是典型的产品垄断。且由该公司2012年最新公报的第一季度报告：收入达到60.16亿元,同比42.54%,净利达到29.69亿元,同比57.60%,对应EPS 为2.86元。预收账款减少12.55亿元。不难看出，茅台酒业绩略超市场预期，其在我国白酒制造业的龙头地位不可动摇。 2、同行比较 图1-1.贵州茅台2012年以来的市场表现 代码简称最近1个月 累计涨跌最近3个月 累计涨跌 最近6个月 累计涨跌 今年以来 累计涨幅